国际融资预结算
主编 郑建明 潘惠峰
副主编 郑莉莉 张军生
【本章学习目标】
国际债券和国际债券市场的概念。
国际债券的种类。
国际债券的发行条件。
外国债券的含义和特点。
扬基债券和武士债券的发行。
欧洲债券的含义和特点。
欧洲债券与外国债券的区别。
欧洲债券的发行程序。
第7章 国际债券融资
国际债券融资概述
外国债券融资
欧洲债券融资
中国的国际债券融资
国际债券融资概述
国际债券及国际债券市场
国际债券的种类
国际债券的发行条件
国际债券及国际债券市场
国际债券（International Bonds）是借款者在国际金融市场上发行的长期的债务凭证，通过发行国际债券来筹集资金是各国政府和企业在国际金融市场上筹资的传统方式和主要渠道。国际债券是相对于国内债券而言的，国际债券主要包括外国债券和欧洲债券两种类型。
国际债券的种类
1．按是否以发行地所在国货币分，国际债券可以分为外国债券和欧洲债券。
2．按发行方式分，国际债券可分为公募债券和私募债券。
3．按可转换性分，国际债券可以分为以下几种。
4．按利率方式分， 国际债券可以分为固定利率债券、浮动利率债券和无息债券。
5．按发行货币分，国际债券可以分为双重货币债券和欧洲货币单位债券。
国际债券的发行条件
债券的发行条件是指债券发行人在以债券形式筹集资金时所申明的各项条款及规定。一般而言，在发行时制定合理的债券发行条件，是保证债券发行成功的重要环节。它包括债券票面利率、发行价格、偿还期限、付息方式、偿还方式等。
外国债券融资
外国债券的含义和特点
外国债券的发行程序
外国债券的市场交易
外国债券的含义和特点
1．外国债券的含义
外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。
2．外国债券融资的特点
（1）发行外国债券首先要对借款者进行评级
（2）外国债券发行额较大且筹资多国化、多样化
（3）资金使用无严格限制，但不得干扰债权国的财政金融政策
（4）外国债券要受外国当地有关金融当局的管理，因此筹资手续相当复杂
外国债券的发行程序
1．发行者接受信用评级
借款人发行外国债券通常要接受信用评级机构给予的信用评级，以保护外国债券投资者的利益。在进行信用评级的时候，借款者需要向评级机构提供财务报表和有关资料，评估机构派出的评估小组在对财务报表等资料进行分析并对借款者的其他情况进行研究以后，提出初步意见报评级机构的评级委员会审查。评级委员会做出决定后通知借款者并征求借款者的意见。
2．与承销机构协商发行条件
外国债券的发行分为公募和私募两种方式。
公募（Public Issue）是指借款者与国际性大银行或大证券公司协商，确定外国债券的发行条件，然后选择领头银行，由领头银行组成银行集团包销。在外国债券发行后，该银行集团向广大的投资者推销。借款者若采用公募的方式发行外国债券，必须要详细地公开有关资料。如果借款者是官方机构，必须提供关于政治经济局势、对外贸易、国际收支、国际储备、财政收支和国内金融等资料；如果借款者为公司，则需要提供资产负债表、企业经营情况等资料。
私募（Private Issue）是指借款者与若干家金融机构协商，确定外国债券的发行条件，然后由这家金融机构认购。采用这种方式发行的外国债券既不公开出售，也不在二级市场上流通，借款者不必详细地公布有关资料。
3．向有关机构支付各种费用
借款人发行外国债券，还需要支付种类较多的各种费用。外国债券的发行费用通常包括：①认购费用；②受托费用；③代理支付费用；④债券登记费用；⑤处理费用；⑥其他费用.
4．到期还本付息
在外国债券发行以后，借款者一般委托代理机构每年支付利息和到期偿还本金。在偿还外国债券以后，借款者一般委托受托机构处理事后事宜，如收回及注销债券和各种文书等。
在不同的国家，外国债券的发行程序也不完全相同，现以扬基债券和武士债券的发行情况来加以说明。
外国债券的市场交易
外国债券的二级市场包括证券交易所和柜台市场。符合上市条件的外国债券可以在证券交易所交易，不符合上市条件或者没有申请上市的外国债券则在投资银行或证券公司的柜台上进行交易。虽然对于借款者来说在外国债券发行以后他已筹集到资金，外国债券能否上市交易从表面上看对他似乎没有影响，但是在实际上借款者发行的外国债券能够上市说明该债券的质量高，他的发行成本可以降低。
欧洲债券融资
欧洲债券的形成
欧洲债券的特点
欧洲债券与外国债券的区别
欧洲债券的发行
欧洲债券的形成
欧洲债券产生于60年代，是随着欧洲货币市场的形成而兴起的一种国际债券。60年代以后，由于美国资金不断外流，美国政府被迫采取一系列限制性措施。1963年7月，美国政府开始征收“利息平衡税”，规定美国居民购买外国在美发行的政权，所得利息一律要付税。1965年，美国政府又颁布条例，要求银行和其他金融机构限制对国外借款人的贷款数额。这两项措施使外国借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款。另一方面，在60年代，许多国家有大量盈余美元，需要投入借贷市场获取利息，于是，一些欧洲国家开始在美国境外发行美元债券，这就是欧洲债券的由来。
欧洲债券的特点
1．欧洲债券多为不记名债券，一旦持有债券则拥有所有权，欧洲债券的这一特点使得其对那些出于避税或其他原因而不愿具名的投资者非常有吸引力。
2．欧洲债券发行成本低，比如欧洲美元债券的发行成本就比在美国国内市场上发行债券的成本约低％~％。
3．欧洲债券的利息支付通常是免税的，如果一国对利息支出预先扣税，那么债券的利息支付也会相应增加，从而达到扣税前后的净利息支付一致。
4．欧洲债券的发行手续自由、灵活，因为欧洲债券的发行不需要官方批准，其发行者可以根据自己的需要选择一种欧洲货币作为债券的标价货币，比如美元和英镑等，同时发行者也可以选择特别提款权等综合性的货币单位来标价。
欧洲债券与外国债券的区别
1．发行市场和投资者不同
2．受到的监管和约束程度不同
3．对利息收入是否纳税的规定及筹集资金使用期限不同
4．发行方式不同
欧洲债券的发行
1．欧洲债券发行的参与者
（1）债券发行人
（2）各种银团
（3）本息支付代理商或财政代理人
2．欧洲债券的发行程序
（1）宣布发行前的准备阶段
（2）认购债券期
（3）稳定期
3．债券发行程序的变化
欧洲债券市场是一个无管制的市场，市场进入极其便利，由此导致了激烈的竞争。20世纪80年代以来，这种竞争使传统的欧洲债券市场发生了很大变化，主要表现为包销发行和拍卖发行。
（1）发行（Bought Deal）
包销发行又称为买方交易或买进经营，是20世纪80年代以后出现的发行程序的新变化，指主承销商（Lead Manager）在通告日以前以预定条款（数额、息票、债券价格）从借款人手中买人全部发行的债券，然后再组织Syndicate分销债券。主承销商在确定包销策略、选择包销集团成员时有完全的灵活性，这样就大大加快了发行的速度。在包销发行的形式中，承销商和销售商的作用有所削弱。这种方法也许比传统的发行方法包含更多的利率风险，但是新债券进入市场的时间大大缩短。
（2）发行（Auction Issue）
拍卖发行是把某些国家发行政府债券的方式用于欧洲债券的发行。借款者公布欧洲债券的期限、利率、数量，邀请投资银行、证券公司和投资者前来竞价。竞价者报出他愿意支付的价格以及按照这个价格愿意买进的数量，借款者将按照报价从高到低的次序分配欧洲债券，直到分配完毕。拍卖发行的优点是消除了管理费用和销售费用，在欧洲债券市场上知名度高的借款者经常采用这种发行方式。但对知名度不高的借款者来说还是需要银行集团协助完成拍卖过程，但总体来说也可以节省部分管理费和销售费。
中国的国际债券融资
中国的国际债券融资概况
中国发行国际债券的申报、审批程序
中国的国际债券融资概况
我国发行国际债券始于20世纪80年代初期。当时，在改革开放的政策指导下，为利用国外资金，加快我国的建设步伐，我国的一些金融机构率先步入国际资本市场，以发行债券的形式筹资。1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了l00亿日元的债券，期限12年，利率％，采用私募方式发行。随后，在80年代中后期，福建投资信托公司、中国银行、上海国际信托投资公司、广东国际信托投资公司、天津国际信托投资公司、财政部、交通银行等，也先后在东京、法兰克福、香港、新加坡、伦敦发行国际债券，发行币种包括日元、港元、德国马克、美元等，期限均为中、长期，最短的5年，最长的12年，绝大多数采用公募方式发行。
中国发行国际债券的申报、审批程序
1． 中国境内机构如需在境外发行债券，要以书面形式向当地外汇管理部门申请，并提交以下文件材料：
（1）发行单位最近连续3年的业务、财务及外汇收支情况的报告；
（2）发行债券的市场对象、发行方式和发行条件草案，包括：债券期限、总金额、币种、利率、费用、价格估算等情况；
（3）牵头经理人（主干事）和主受托银行选定设想；
（4）所筹资金的管理，对汇率、利率风险的管理措施意见；
（5）债券发行单位偿还债券本息的计划和意见。
2． 期中资料上报
境外发行债券若经批准，发行单位要从批准后到债券上市阶段中，向管理部门提供期中资料报告，包括：
（1）发行单位在发行债券当天，将发行情况报告管理部门；
（2）在发行完成后20天内，发行单位要将发行的有关文件、资料及发行总结向管理外汇部门报告并备案；
（3）债券发行后若需在债券发行地以外的金融市场上市，要事先报管理部门备案；
（4）上市后的情况，如交易量、交易价格的变化等情况，要随时向管汇部门报告。
3． 中国国际债券的发行申请
中国申请发行国际债券，尤其是债券筹资是用于项目投资的，需准备以下资料：
（1）用于投资项目的可行性分析报告；
（2）投资项目的配套人民币来源及物质保证的证明文件；
（3）投资项目纳入国家或地方固定资产投资计划的证明文件；
（4）发行债券所筹资金的使用计划。
对所筹资金计划转贷给国内企业的，申请时还要附以下资料：
（1）借款企业的业务、财务经营情况和外汇收支情况；
（2）企业借款的主要用途、配套资金及物资保证情况；
（3）纳入国家固定资产计划情况；
（4）资金的使用和偿还计划；
（5）项目的可行性研究报告；
（6）发行单位与借款企业签订的借款合同。
对接受国内机构委托发行债券的，申请时还要附以下文件和资料：（1）委托双方的发债协议书；（2）受托机构根据规定应提交的资料；（3）受托双方所在地的管汇部门，对申请分别提出有关发行境外债券的审查报告。
4． 发行国际债券的评级审查
发行国际债券如需经评级机构评级，必须先向国内管汇部门提出申请，并附由哪一评级机构评级的名单、用于评级的材料、评级程序等计划资料。
申请经国内管汇部门批准后，向国外评级机构提出评级申请。经过评级，发行单位要在三日内向管汇部门报告评级结果。中国人民银行总行根据评级的结果，决定是否批准其在国外发行债券。
5． 资金运用与本息偿还
对资金用于自身建设或经营的发行债券机构，所筹集的资金要按批准使用并负责偿还；对受地方政府委托发行债券的，筹来的资金用于地方政府计划的项目，则由地方政府按外汇收支计划偿还本金和利息；对受国家委托发行境外债券的，筹来的资金由国家安排使用，本息偿还纳入外汇支出计划，由国家负责偿还。
