柳工母公司资产负债表分析
资产负债表分析的目的主要是了解企业财务状况的变化以及对变化作出一
个总的评价。财务状况变化分析，主要是通过比较分析法和比率分析法进行。
表 1 柳工母公司资产负债表横向比较分析
项 目 2009 年 2008 年 增减变动额 增减百分比
流动资产：
货币资金 1,620,636, 641,403, 979,232, %
应收票据 611,927, 188,325, 423,602, %
应收账款 977,270, 783,470, 193,799, %
预付款项 60,530, 46,746, 13,784, %
其他应收款 430,130, 102,024, 328,106, %
存货 1,599,603, 1,709,608, -110,004, %
流动资产合计 5,300,098, 3,471,578, 979,232, %
非流动资产：
长期股权投资 1,965,961, 1,424,400, 541,560, %
固定资产 602,296, 570,875, 31,421, %
在建工程 79,474, 58,295, 21,179, %
无形资产 70,825, 49,835, 20,989, %
长期待摊费用 2,365, 2,365,
递延所得税资产 75,256, 48,696, 26,559, %
非流动资产合计 2,796,180, 2,152,104, 644,076, %
资产总计 8,096,278, 5,623,682, 2,472,596, %
流动负债：
短期借款 563,479, 1,040,148, -476,668, %
应付票据 1,254,209, 537,529, 716,680, %
应付账款 1,772,937, 524,922, 1,248,014, %
预收款项 55,578, 104,806, -49,227, %
应付职工薪酬 6,407, 4,452, 1,954, %
应交税费 100,566, 48,103, 52,462, %
应付利息 5,600, -5,600, %
其他应付款 392,422, 278,473, 113,949, %
流动负债合计 4,145,600, 2,544,035, 1,601,564, %
非流动负债：
长期借款 68,283, 34,176, 34,106, %
应付债券 620,833, -620,833, %
递延所得税负债 6,680, 5,778, 902, %
其他非流动负债 48,648, 3,548, 45,100, %
非流动负债合计 123,612, 664,336, -540,724, %
负债合计 4,269,212, 3,208,371, 1,060,840, %
所有者权益：
实收资本（股本） 650,161, 472,456, 177,705, %
资本公积 1,084,089, 619,776, 464,313, %
盈余公积 432,340, 350,181, 82,158, %
未分配利润 1,660,474, 972,895, 687,578, %
所有者权益合计 3,827,066, 2,415,310, 1,411,756, %
负债和所有者权益总计 8,096,278, 5,623,682, 2,472,596, %
表 2 柳工母公司资产负债表纵向比较分析
项 目 2009 年 2008 年
2009 年共同
比报表
2008 年共同
比报表
共同比报表
增减变动值
流动资产：
货币资金 1,620,636, 641,403, % % %
应收票据 611,927, 188,325, % % %
应收账款 977,270, 783,470, % % %
预付款项 60,530, 46,746, % % %
其他应收款 430,130, 102,024, % % %
存货 1,599,603, 1,709,608, % % %
流动资产合计 5,300,098, 3,471,578, % % %
非流动资产：
长期股权投资 1,965,961, 1,424,400, % % %
固定资产 602,296, 570,875, % % %
在建工程 79,474, 58,295, % % %
无形资产 70,825, 49,835, % % %
长期待摊费用 2,365, % % %
递延所得税资产 75,256, 48,696, % % %
非流动资产合计 2,796,180, 2,152,104, % % %
资产总计 8,096,278, 5,623,682, % % %
流动负债：
短期借款 563,479, 1,040,148, % % %
应付票据 1,254,209, 537,529, % % %
应付账款 1,772,937, 524,922, % % %
预收款项 55,578, 104,806, % % %
应付职工薪酬 6,407, 4,452, % % %
应交税费 100,566, 48,103, % % %
应付利息 5,600, % % %
其他应付款 392,422, 278,473, % % %
流动负债合计 4,145,600, 2,544,035, % % %
非流动负债：
长期借款 68,283, 34,176, % % %
应付债券 620,833, % % %
递延所得税负债 6,680, 5,778, % % %
其他非流动负债 48,648, 3,548, % % %
非流动负债合计 123,612, 664,336, % % %
负债合计 4,269,212, 3,208,371, % % %
所有者权益：
实收资本（股本） 650,161, 472,456, % % %
资本公积 1,084,089, 619,776, % % %
盈余公积 432,340, 350,181, % % %
未分配利润 1,660,474, 972,895, % % %
所有者权益合计 3,827,066, 2,415,310, % % %
负债和所有者权益总计 8,096,278, 5,623,682, % % %
表 3 柳工母公司资产负债表横向趋势分析
项 目 2009 年 2008 年 2007 年 2007 年 2008 年 2009 年
流动资产：
货币资金 1,620,636, 641,403, 254,992,
应收票据 611,927, 188,325, 280,500,
应收账款 977,270, 783,470, 610,737,
预付款项 60,530, 46,746, 102,054,
其他应收款 430,130, 102,024, 22,113,
存货 1,599,603, 1,709,608, 1,330,783,
流动资产合计 5,300,098, 3,471,578, 2,601,182,
非流动资产：
长期股权投资 1,965,961, 1,424,400, 664,858,
固定资产 602,296, 570,875, 443,641,
在建工程 79,474, 58,295, 99,145,
无形资产 70,825, 49,835, 67,230,
长期待摊费用 2,365,
递延所得税资产 75,256, 48,696, 37,845,
非流动资产合计 2,796,180, 2,152,104, 1,312,723,
资产总计 8,096,278, 5,623,682, 3,913,905,
流动负债：
短期借款 563,479, 1,040,148, 130,000,
应付票据 1,254,209, 537,529, 443,598,
应付账款 1,772,937, 524,922, 912,069,
预收款项 55,578, 104,806, 79,348,
应付职工薪酬 6,407, 4,452, 22,383,
应交税费 100,566, 48,103, -9,246,
应付利息 5,600,
其他应付款 392,422, 278,473, 231,599,
其他流动负债 3,248,
流动负债合计 4,145,600, 2,544,035, 1,813,000,
非流动负债：
长期借款 68,283, 34,176,
应付债券 620,833,
递延所得税负债 6,680, 5,778, 2,164,
其他非流动负债 48,648, 3,548,
非流动负债合计 123,612, 664,336, 2,164,
负债合计 4,269,212, 3,208,371, 1,815,165,
所有者权益：
实收资本（股本） 650,161, 472,456, 472,456,
资本公积 1,084,089, 619,776, 440,028,
盈余公积 432,340, 350,181, 315,268,
未分配利润 1,660,474, 972,895, 870,986,
所有者权益合计 3,827,066, 2,415,310, 2,098,740,
负债和所有者权益总计 8,096,278, 5,623,682, 3,913,905,
表 4 柳工母公司 2007-2009 年结构报表趋势分析
项 目 2009 年 2008 年 2007 年
2009 年 共
同比报表
2008 年 共
同比报表
2007 年 共
同比报表
流动资产：
货币资金 1,620,636, 641,403, 254,992, % % %
应收票据 611,927, 188,325, 280,500, % % %
应收账款 977,270, 783,470, 610,737, % % %
预付款项 60,530, 46,746, 102,054, % % %
其他应收款 430,130, 102,024, 22,113, % % %
存货 1,599,603, 1,709,608, 1,330,783, % % %
流动资产合计 5,300,098, 3,471,578, 2,601,182, % % %
非流动资产：
长期股权投资 1,965,961, 1,424,400, 664,858, % % %
固定资产 602,296, 570,875, 443,641, % % %
在建工程 79,474, 58,295, 99,145, % % %
无形资产 70,825, 49,835, 67,230, % % %
长期待摊费用 2,365, % % %
递延所得税资产 75,256, 48,696, 37,845, % % %
非流动资产合计 2,796,180, 2,152,104, 1,312,723, % % %
资产总计 8,096,278, 5,623,682, 3,913,905, % % %
流动负债：
短期借款 563,479, 1,040,148, 130,000, % % %
应付票据 1,254,209, 537,529, 443,598, % % %
应付账款 1,772,937, 524,922, 912,069, % % %
预收款项 55,578, 104,806, 79,348, % % %
应付职工薪酬 6,407, 4,452, 22,383, % % %
应交税费 100,566, 48,103, -9,246, % % (%)
应付利息 5,600, % % %
其他应付款 392,422, 278,473, 231,599, % % %
其他非流动负债 3,248, %
流动负债合计 4,145,600, 2,544,035, 1,813,000, % % %
非流动负债：
长期借款 68,283, 34,176, % % %
应付债券 620,833, % % %
递延所得税负债 6,680, 5,778, 2,164, % % %
其他非流动负债 48,648, 3,548, % % %
非流动负债合计 123,612, 664,336, 2,164, % % %
负债合计 4,269,212, 3,208,371, 1,815,165, % % %
所有者权益：
实收资本（股本） 650,161, 472,456, 472,456, % % %
资本公积 1,084,089, 619,776, 440,028, % % %
盈余公积 432,340, 350,181, 315,268, % % %
未分配利润 1,660,474, 972,895, 870,986, % % %
所有者权益合计 3,827,066, 2,415,310, 2,098,740, % % %
负债和所有者权益总计 8,096,278, 5,623,682, 3,913,905, % % %
根据上面编制的四个比较报表，可对该公司的财务状况变化作如下分析：
（一）资产变化情况分析
从总资产来看，2009 年年末比年初增加了 24725 万元，增幅为 %。
表明企业占有的经济资源有较大增加，经营规模扩大较快。从连续三年的
趋势分析可以看出，企业扩张的趋势非常明显，2009 年增速更是显著提
高。
从总资产构成来看，流动资产增加了 9792 万元，占总资产的比重由
年初的 %，上升为年末的 %，上升了 个百分点，资产总体
结构变化不大。比较引人注目的是货币资金、应收票据、其他应收款的涨
幅较大，年内增长幅度分别为 倍、 倍、 倍，在总资产中的比重
分别达到了 20%、8%、5%，各自增加了 、、 个百分点。尤其
是货币资金，连续两年高速增长，增幅远远超过总资产的增长规模。此外，
存货的变化也比较明显，在总资产中的比重由年初的 %下降到年末的
%，减少了 个百分点。存货下降的原因有可能是企业减少了采
购量和产量，也可能是企业加大了销售的力度。根据利润表数据可算出企
业营业收入增幅为 7%，远远小于总资产的增幅；另外，根据报表附注中
原材料和在产品期末金额均小于期初的事实来看，柳工存货下降原因应属
于第一种可能，企业存货周转率略有下降（2008 年为 ,2009 年为
）也进一步验证了这一推断。而货币资金增长主要原因在于经营活动
现金净流量的增长，销售总额的增长带来了更多的现金，购买商品、接受
劳务支付的现金却下降，开源与节流并举，使得货币资金的增速加快。企
业报表附注表明，其他应收款的增长主要是因为销售产品整机代垫运费增
长所致,属于销售增长带动的结果。在非流动资产中除固定资产、长期股
权投资有一定程度下降外，其余各项目的比重变化均很小，其绝对值的增
长是随着资产总规模的增长而增长，水涨船高，比较正常。综合流动资产
及长期股权投资、固定资产的变化情况，可以看出企业资产的流动性增强，
投资增速减缓，经营风险降低。但企业后期应注意进一步加强应收款的回
款力度，因为应收账款、应收票据、预付款项、其他应收款在总资产中的
比重合计上升了 5 个百分点，应收账款周转率从 2008 年的 下降到
2009 年的 ，回款时间变长，预示着企业有更多的资金被其他单位占
用。
（二）负债变化情况分析
负债是企业筹集资金的渠道之一，负债的变化反映了企业筹资方式
的变化，体现了不同时期企业的财务风险水平。从负债总额来看，年末比
年初增长了 10608 万元，增幅为 33%。资产负债率由 57%下降到 53%，
降了 4 个百分点。说明企业对负债筹资的依赖程度有所下降，企业自有资
金比例上升。
从负债内部构成看，流动负债年末比年初增加了 %，占总资金
的比重为 %，增长了近 6 个百分点。相应的，长期负债比年初下降了
81%，占总资金的比重下降了 10 个百分点。流动负债的增长明显的是应
付票据、应付账款、应交税费，三者增幅分别为 倍和 倍和 1 倍。
在总资金中的比重分别增长了 和 、 个百分点。应付票据和
应付账款是企业在购买商品、接受劳务中应付的款项，是一种商业信用筹
资，基本没有利息支出，是一种低成本的筹资方式，但如果长期拖欠则会
影响企业信用。从二者的性质来看，其是随采购发生的，一般采购量越大，
应付账款的量也就越大。如果存货数量没有增加，应付款却大幅上涨，则
可能是企业长期拖欠积累导致，通常拖欠造成的应付款恶性增长往往伴随
着银行短期借款的增长。如果排除拖欠的可能性，那就是企业在商业谈判
中掌握了更多的主动权，获得更多更优惠的延期付款条件。对于柳工而言，
其存货和短期借款都是下降的，因此其应付款的增长应属于良性增长，值
得肯定。商业信用的大幅增长缓解了企业对银行信用的依赖，短期借款筹
资方式下降了 个百分点，使得本期财务费用大幅下降，对企业利润
增长做出了贡献。应交税费尽管涨幅较大，但比重变化却很小，说明这不
是企业长期欠缴税款，而是经营规模扩大带来的正常结果。长期负债中，
变化显著的是应付债券，在总资金中的比重下降了 11 个百分点，降幅为
100%；根据董事会报告，可知企业的应付债券均为之前发行的可转换债
券，2009 年除了部分赎回外，其余全部转为企业股票，并未对企业资金
总量造成重大影响。至于长期借款项目，尽管有近一倍的增幅，但比重变
化却不明显，且连续三年均呈低比重趋势，不属于分析的重点。
由于流动负债的筹资成本较长期负债低，企业负债内部结构的变化
可以降低财务费用的支出，但是流动负债的还款期短，财务风险比长期负
债要高，因此，尽管理论上企业资产负债率下降会降低总体的财务风险，
但增长的流动负债将给企业近期造成更大的还款压力，企业必须持续加强
销售回款，确保经营现金净流量的稳定增长，以保证流动负债的按期偿还。
（三）所有者权益变化情况分析
所有者权益是企业筹集资金的另一渠道，所有者权益在总资产中的比重
高低，对债权人而言有重要影响，体现了企业债权人权益受保障的程度。从
企业所有者权益总额来看，年末比年初增长了 58%，占总资产的比重则增加
了 个百分点，达到 %，可见，企业总资金中有近一半属于投资者投
入，对债权人权益的保障程度比较大，债权人的资金安全性较高。
所有者权益中增长较大的是资本公积和未分配利润，增幅均超过 70%，在
总资产中的比重则分别增长了 和 个百分点。资本公积的增长是因为债
转股所致，对资金总量没有影响。未分配利润比重增长是由于企业降低利润分
配比例所致，2008 年报表附注显示，当年利润分配方案为每 10 股派送 元现
金，当年每股收益为 ，每股分红比例为 64%，而 2009 年利润分配方案为每
10 股派送 1 元现金，同期每股收益为 ，分红比例仅为 %。利润分配比例
的下降使得更多的利润留存在企业，成为企业筹资的一个主要项目。相比其他
筹资方式而言，留存利润没有筹资费用，筹资的效果更明显。面对金融危机的
冲击，企业选择这个筹资方式更为明智，也显示了全体股东齐心协力，放弃短
期收益，帮助企业度过难关的决心。
（四）投资和筹资的对应分析
资产结构的变化体现的是企业的投资战略，负债、所有者权益的结构变化则
反映出企业的筹资规划。投资战略要顺应宏观环境的变化，以降低企业的经营风
险；筹资规划则要根据投资的需要来进行，既要保证资金的供应，又要注意控制
筹资成本和财务风险。
结合 2009 年宏观经济环境来看：受金融危机的影响，各国经济陷入严重衰
退，工程机械市场需求下滑，企业经营环境恶化，我国为了缓解金融危机的影响，
推出了十大产业振兴规划，涉及投资总额四万亿元。尽管如此，在经济全球化的
背景之下，企业经营所面临的不确定性仍然显著增加。此时，企业的经营策略应
以稳健为主，适当放慢投资增速，避免日后产能严重过剩，从而控制自身经营风
险，以抵御宏观环境变化带来的系统风险。。从上述资产分析可以看出，柳工流
动资产比重上升，各项速动资产的增速尤其明显，存货因为缩减采购量和生产量
而使得库存下降，一方面减少了仓储费用，另一方面也减少了资金占用所带来的
资金成本，一定程度上缓解了销售放缓对利润增长的不良影响。非流动资产中长
期股权投资和固定资产比重下降，无形资产等其他长期资产项目比重基本变化不
大。说明企业资产流动性明显增强，对外投资及对内投资的增速均有所放缓，但
技术的研发仍能保持同步。可见，柳工的资产结构变化是顺应宏观环境变化而作
出的一系列调整，对此可予以好评。
在筹资方式上，为了减少筹资成本方面的支出，企业更多地采用了商业信
用和留存利润的筹资方式。从资产和资本结构的对称分析结果来看（见表 5），
表 5 柳工资金（本）结构分析
项 目 项 目
流动负债 %
流动资产 65%
非 流 动 资 产
35%
长期负债 %
所有者权益 %
资产总计 100% 负债、所有者权益合计 100%
企业流动资产占总资金比重为 65%，而流动负债占总资金比重为 %，企
业流动资产的资金来源除了流动负债外，还有部分来自长期负债及所有者权益，
二者属于长期资金来源。可见，企业选择的是一种比较保守的资金（本）结构：
资产负债率为 %，与自有资金比率大致相当；流动比率为 ，大于安全线 1
的水平；速动比率则为 ，显示了比较强的偿债能力。在宏观经济环境不确定
性比较大的情况下，这是比较稳健的选择，企业的财务风险被控制在一个比较合
理的水平，既不会因为资产负债率过高导致企业面临巨大的偿债压力，也不会因
为负债水平太低而丧失利用财务杠杆提高净资产收益率的机会。根据报表数据计
算，企业 2008 年净资产收益率为 14%，2009 年则为 21%，说明柳工的资金来源
结构比较恰当，只要着重抓好销售增长及回款工作，按时偿付应付账款和应付票
据，企业的经营应该可以稳定健康地发展。
