ꆶ벼쫵뺭볃ꆷ뗚12웚(ퟜ뗚216웚)2005쓪쫔싛랽낸움볛뗄럧쿕뿉뇈탔뢣훝듳톧맜샭쾵ꆡ믆컄?[햪튪]늻춬럧쿕뗄뛔뇈랽낸,뇘탫퓚럧쿕뿉뇈쳵볾쿂닅쓜헽좷움볛ꆣ럧쿕뿉뇈뮯뗄랽램폐솽훖,벴늻춬랽낸럖뇰닉폃늻춬뗄헛쿖싊뫍뛔랽낸쿖뷰쇷솿뷸탐쿠펦뗄탞헽ꆣ뛔ퟮ뗍놨돪싊뫍쿖뷰쇷솿탞헽랽램뷸탐첽쳖ꆣ[맘볼듊]럧쿕뿉뇈뮯ꆡퟮ뗍놨돪싊ꆡ쿖뷰쇷솿탞헽랽램퓚벼쫵뺭볃톧훐,움볛뛔뇈랽낸튪쟳뛔뇈랽낸뇘탫싺ퟣ쯄룶뿉뇈쳵볾,벴싺ퟣ탨쟳뿉뇈,뫄럑뿉뇈,볛룱뿉뇈뫍쪱볤뿉뇈,쪹뛔뇈랽낸퓚쒳훖쳘뚨뗄쿠춬쳵볾쿂,닉폃쳘뚨뗄랽램뷸탐볆쯣ꆢ럖컶뫍뇈뷏ꆣ퓚좷뚨탔뗄쟩뿶쿂,뛔뇈랽낸늻듦퓚럧쿕,벴럧쿕뚼뗈폚쇣ꆣ쯹틔컞탫뷸탐럧쿕뿉뇈뮯뒦샭ꆣ죧ힷ볓춶믘쫕웚램,뛔뇈랽낸쿠뛔펦뗄쿖뷰쇷솿횱뷓뷸탐뛔뇈늢닉폃춬튻뗄뇪ힼ춶믘쫕웚뫍춬튻뗄헛쿖싊뷸탐움볛ꆣ퓚뺻쿖횵램훐,뛔뇈랽낸럖뇰닉폃춬튻뗄헛쿖싊볆쯣뺻쿖횵,퓙뇈뷏뺻쿖횵뗄듳킡ꆣ떫쫇퓚늻좷뚨탔뗄쳵볾쿂,죎뫎랽낸뚼듦퓚럧쿕,뛸쟒룷ퟔ럧쿕듳킡췹췹쫇늻쿠춬뗄ꆣ퓚헢훖쟩뿶쿂,뇘탫뷸탐럧쿕뗄뿉뇈뮯뒦샭,닅쓜헽좷뗘움볛ꆣ뒦샭뗄랽램폐솽훖ꆣ튻훖랽램쫇뛔늻춬럧쿕뗄랽낸럖뇰닉폃늻춬뗄헛쿖싊뷸탐헛쯣,샻폃뿛돽럧쿕놨돪뫳뗄컞럧쿕놨돪살뇈뷏랽낸뗄폅쇓ꆣ쇭튻훖랽램쫇뛔늻춬럧쿕뗄랽낸뗄쿖뷰쇷솿럖뇰뷸탐탞헽,횮뫳닉폃쿠춬뗄헛쿖싊뷸탐볆쯣뫍뇈뷏ꆣ튻ꆢ럧쿕뿉뇈뮯뗄ퟮ뗍놨돪싊뗄좷뚨늻맜쫇퓚좷뚨탔쟩뿶쿂,뮹쫇늻좷뚨탔쟩뿶쿂,헽좷좷뚨뛔뇈랽낸뗄헛쿖싊쫇쪮럖훘튪뗄,떫폖쫇쪮럖뢴퓓뗄ꆣ헢훖움볛훐쯹닉폃뗄헛쿖싊튲돆캪ퟮ뗍놨돪싊,죧뫎좷뚨ퟮ뗍놨돪싊?쒿잰퓚뷌뿆쫩뫍훸훐듦퓚탭뛠늻춬뗄맛뗣ꆣ(1)ퟮ뗍놨돪싊닉폃듻뿮뗄샻싊ꆣ헢훖맛뗣죏캪,듻뿮뗄샻싊쫇춶뷰뗄뷰돉놾,죧맻춶뗄샻죳싊룟폚샻싊,퓲춶믡폐뎬돶뷰돉놾뗄쫕틦,춶뿉탐;랴횮,늻죧냑춶뷰듦뿮믱좡샻쾢ꆣ뇊헟죏캪,헢훖맛뗣쫇늻헽좷뗄,쫗쿈,퓚늻좷뚨탔쟩뿶쿂,춶풤웚뗄샻죳싊뷶쫇튻훖웚췻뗄샻죳싊,퓚웚췻샻죳싊킡폚샻싊뗄쳵볾쿂,죔듦퓚춶샻죳싊킡폚샻싊뗄룅싊,쯹틔헢훖뗄에뛏쫇캣쿕뗄ꆣ웤듎,퓚듻뿮샻싊쿠춬쟩뿶쿂,늻춬럧쿕뗄뛔뇈랽낸폃쿠춬뗄샻싊헛쯣쿖뷰쇷솿늢늻쓜쪵쿖럧쿕뗄뿉뇈뮯ꆣ퓙듎,퓚뺲첬램훐,듦뿮뿉틔믱쾢늢뮹놾,뛸춶쫇뿉틔믱샻늢믘쫕닐횵ꆣ쿔좻뮹놾뫍믘쫕닐횵퓚쫽솿듳킡짏쫇늻춬뗄ꆣ(2)ퟮ뗍놨돪싊좡뻶돯뷡릹뗄볓좨욽뻹돉놾ꆣ헢훖맛뗣죏캪,춶뷰폐뛠훖뗄살풴뫍돯랽쪽ꆣ돯뗄랽쪽늻춬,웤돯돉놾튲늻춬,뷰뗄햼폃돉놾튲뻍늻춬ꆣ튻냣붲폐:샻쾢싊<햮쾢싊<막쾢싊<막샻싊ꆣ춶쿮쒿뗄뷰돉놾좡뻶폚돯뷡릹뗄볓좨욽뻹돯돉놾,쯹틔헢훖맛뗣죏캪춶쿮쒿ퟮ뗍놨돪싊뻍쫇돯뷡릹뗄볓좨욽뻹돯돉놾,쯼뷩폚샻쾢싊뫍막샻싊횮볤ꆣ떫쫇뇊헟죏캪,돯돉놾좡뻶폚돶헟쯹돐떣뗄럧쿕,쯼늻뷶폫춶쿮쒿놾짭뗄뺭펪럧쿕폐맘,튲폫돯뷡릹폐맘ꆣ퓚춶쿮쒿뗄뺭펪럧쿕볈뚨뗄쟩뿶쿂,떥캻뷨죫뷰쯹돐떣뗄럧쿕듳듳뗍폚떥캻뗄ퟔ폐뷰쯹돐떣뗄럧쿕,쯹틔퓚춶쿮쒿놾짭뺭펪럧쿕볈뚨뗄쟩뿶쿂,늻춬뗄돯뷡릹뗄럧쿕쫇늻춬뗄,쯼뗄볓좨욽뻹돯돉놾튲늻춬뗄ꆣ평듋뿉횪돯뷡릹뗄볓좨욽뻹돯돉놾듳킡늢늻췪좫랴펳쿮쒿놾짭럧쿕뗄듳킡,틲뛸닉폃쯼ퟷ캪춶쿮쒿뗄ퟮ뗍놨돪싊늢늻쓜쪹늻춬럧쿕뗄뛔뇈랽낸뗄쪵쿖럧쿕뗄뿉뇈뮯뒦샭ꆣ쪵볊짏늻맜룷훖돯랽쪽돐떣쪲쎴퇹뗄럧쿕,늻맜돯뷡릹뫍돯뷡릹뗄볓좨욽뻹돯돉놾뗄듳킡퓵쎴뇤뮯,뚼늻믡룄뇤춶쿮쒿놾짭뗄뺭펪럧쿕뫍뿉탐탔,틲뛸돯뷡릹뫍돯뷡릹뗄볓좨욽뻹돯돉놾늻쫇에뛏랽낸뿉탐탔뗄틀뻝,튲늻쫇뇈뷏뛔뇈랽낸뗄폅쇓뗄틀뻝,룼늻쓜폃폚뛔뇈랽낸뗄럧쿕뿉뇈뮯뒦샭ꆣ(3)ퟮ뗍놨돪싊펦쫇춶쿮쒿뗄탐튵욽뻹쿈뷸뗄샻죳싊ꆣ퓚컒맺뗄뷌뿆쫩뫍훸훐,헢훖맛뗣ퟮ캪뎣볻ꆣ헢훖맛뗣죏캪,퓚컒맺볛룱얤쟺ꆢ탐튵뷸죫뇚생뷏듳뗄쟩뿶쿂늻춬탐튵뗄샻죳싊듦퓚뫜듳뗄닮뇰,쯹틔움볛쿮쒿튪룹뻝쿮쒿쯹퓚탐튵뗄욽뻹샻죳싊쮮욽살좷뚨탐튵뗄춶ퟮ뗍놨돪싊ꆣ헢훖뒦샭랽램좷폐뫏샭탔횮뒦,떫퓚늻좷뚨탔쟩뿶쿂,춶폚쿠춬탐튵뛸럧쿕늻춬뗄뛔뇈랽낸,죧맻닉폃쿠춬뗄ퟮ뗍놨돪싊살볆쯣ꆢ움볛ꆢ뇈뷏좷뚨듦퓚늻뫏샭탔ꆣ샽죧춶쒳튻탐튵뗄쿮쒿,폐솽훖뿉톡퓱랽낸,뗚튻훖랽낸쫇쿈냬킡뎧,퓚쫐뎡뾪췘돉릦뫳퓙뷸탐벼쫵룄퓬삩듳짺닺맦쒣;뗚뛾훖랽낸쫇횱뷓냬듳뎧ꆣ믲헟쫇뗚튻훖랽낸쫇닉폃샍뚯쏜벯뗄뗍만뚨돉놾뗄짺닺샠탍,뗚뛾훖랽낸쫇닉폃뷰벼쫵쏜벯뗄룟만뚨돉놾뗄짺닺샠탍,헢퇹,벴쫇퓚춬튻룶닺튵ꆢ짺닺춬샠닺욷ꆢ뛔뇈랽낸뗄럧쿕좴폐뫜듳뗄닮틬ꆣ죧맻닉폃춬튻뇪ힼ뗄ퟮ뗍놨돪싊,쓇쎴췹췹믡죏캪룟럧쿕룟놨돪싊뗄랽낸폅폚뗍럧쿕뗍놨돪싊뗄랽낸ꆣ쪵볊짏탐튵욽뻹쿈뷸뗄샻죳싊쫇탐튵훐죴룉룶춶쿮쒿뗄볓쫽욽뻹뗄샻죳싊,죧춬막욱ퟩ뫏튻퇹,웤럧쿕쯦ퟩ뫏뗄막욱훖쫽(쿮쒿뗄훖쫽)뗄퓶볓뛸붵뗍,틲듋탐튵쿈뷸뗄욽뻹샻죳싊쫇뛔펦폚쳘뚨뗄춶쿮쒿ퟩ뫏럧쿕뗄튻훖샻죳싊,쯼늻뿉틔폃폚쒳룶쳘뚨춶쿮쒿럧쿕뗄럖컶,벴쒳룶쳘뚨쿮쒿뗄ퟮ뗍놨돪싊늻펦쫇쒳탐튵뗄욽뻹샻죳싊ꆣ(4)평뷰뗄믺믡돉놾좷뚨뷰뗄ퟮ뗍놨돪싊ꆣ뷰믺믡돉놾쫇횸쒳튻뷰떱쯼폃폚쒳훖폃춾(랽낸)뻍컞램폃폚웤쯼뗄룷훖폃춾(랽낸),쓇쎴퓚헢킩폃춾(랽낸)훐뗄ퟮ룟샻죳싊뻍쫇룃뷰퓚죎뫎폃춾(랽낸)뗄ꆤ89ꆤ
ꆶ벼쫵뺭볃ꆷ뗚12웚(ퟜ뗚216웚)2005쓪뷰돉놾ꆣ떫쫇뇊헟죏캪,뷰뗄믺믡돉놾뷶뷶쫊폃폚좷뚨탔쟩뿶쿂뗄럖컶믲쫇뛔뇈랽낸뗄럧쿕쿠춬쪱뗄움볛ꆣ떱뛔뇈랽낸뗄럧쿕늻쿠춬쪱,뻍믡돶쿖듭컳뗄움볛ꆣ샽죧쒳튻뷰뿉폃폚막욱춶믲햮좯춶,잰헟뗄샻죳싊캪15%,뫳헟뗄샻죳싊쫇10%,죧맻닉폃믺믡돉놾뗄풭샭살움볛,뷡싛쫇죎뫎죋뗄죎뫎뷰뚼횻쓜폃폚막욱춶,뛸늻뿉쓜폃폚햮좯춶ꆣ믺믡돉놾뗄ퟮ듳좱쿝쫇늻쟸뇰늻춬랽낸뗄럧쿕닮뇰,닉폃틾몬쳘뚨럧쿕놨돪뗄샻죳싊ퟷ캪틾몬늻춬럧쿕놨돪뗄죎뫎늻춬랽낸뗄ퟮ뗍놨돪싊,틲뛸늻쓜퓚럧쿕뿉뇈뮯쟩뿶쿂살움볛뛔뇈랽낸,쿔좻헢훖움볛랽램쫇늻헽좷ꆣ(5)ퟮ뗍놨돪싊좡뻶폚쪱볤볛횵뫍럧쿕놨돪ꆣ쪱볤볛횵쫇짧믡뷰뗄욽뻹샻죳싊,뿉틔죏캪쫇짧믡뷰뗄컞럧쿕놨돪,쯼쫇죎뫎쿮쒿춶뗄ퟮ믹놾놨돪ꆣ떫쫇뛔폚뻟쳥뗄춶쿮쒿,춶헟뛔룃쿮쒿뗄쳘뚨춶럧쿕폐쳘뚨뗄놨돪튪쟳ꆣ늻춬뗄춶쿮쒿,틲웤춶럧쿕뗄늻춬,뛔펦뗄럧쿕놨돪튪쟳튲뻍늻춬ꆣ쯹틔,늻춬뗄쿮쒿,웤ퟮ뗍놨돪싊튲쫇늻춬뗄,쯼뗄볆쯣릫쪽쫇:ퟮ뗍놨돪싊=쪱볤볛횵+럧쿕놨돪ꆣ늻춬럧쿕뗄랽낸닉폃늻춬뗄ퟮ뗍놨돪싊,쪹랽낸뗄놨돪싊뺭맽쿠펦뗄럧쿕놨돪뗷헻뫳,퓚싺ퟣ럧쿕뿉뇈뗄쳵볾쿂살움볛뛔뇈랽낸ꆣ뇊헟죏캪,횻폐헢훖뗄ퟮ뗍놨돪싊닅쫇헽좷뗄ꆣ샽죧,퓚뺻쿖횵램훐,뛔뇈랽낸샻폃쿠뛔펦뗄ퟮ뗍놨돪싊헛쯣,퓚뿛돽쪱볤볛횵놨돪뫍쿠뗄럧쿕놨돪횮뫳볆쯣돶컞럧쿕뗄뎬돶쪱볤볛횵뗄쫕틦,듓뛸쪹늻춬럧쿕뗄뛔뇈랽낸,퓚럧쿕뿉뇈뮯쿂뷸탐움볛뫍뇈뷏ꆣ춬퇹뗘,퓚쓚늿쫕틦싊램훐,볆쯣뗃돶틾몬쪱볤볛횵놨돪뫍쿮쒿럧쿕놨돪뗄쓚늿쫕틦싊,퓚폫쿮쒿쿠뛔펦뗄ퟮ뗍놨돪뗄뇈뷏뫳,에뛏쿮쒿컞럧쿕뗄뎬돶쪱볤볛횵뗄쫕틦싊듳킡ꆣ뛾ꆢ퓶솿춶럖컶램뗄럧쿕뿉뇈뮯퓚벼쫵뺭볃뗄뚯첬움볛램훐,폐솽샠횸뇪,튻샠쫇뻸뛔솿횸뇪,죧뺻쿖횵ꆢ뺻쓪횵;쇭튻샠쫇쿠뛔솿횸뇪,죧춶믘쫕웚ꆢ쓚늿쫕틦싊ꆣ폃솽샠횸뇪럖뇰움볛춬튻랽낸,뷡싛뎣뎣쫇쎬뛜뗄,틲캪잰헟횸뇪힢훘ꆰ맦쒣ꆱ,췹췹뛔듳춶랽낸폐샻;뫳헟횸뇪힢훘ꆰ킧싊ꆱ,췹췹뛔킡춶랽낸폐샻ꆣ캪쇋볦맋ꆰ맦쒣ꆱ뫍ꆰ킧싊ꆱ,닉폃ힷ볓춶믘쫕웚램믲퓶솿춶쓚늿쫕틦싊램살움볛늻춬춶맦쒣랽낸뗄폅쇓ꆣ떫쫇,떱뛔뇈랽낸뗄럧쿕늻쿠춬쪱,뛔뇈랽낸쿠뛔펦뗄쿖뷰쇷솿쓜럱횱뷓쿠복?쯹닉폃뗄ퟮ뗍놨돪싊쫇뷏룟럧쿕랽낸뗄ퟮ뗍놨돪싊뮹쫇뷏뗍럧쿕랽낸뗄ퟮ뗍놨돪싊?쿔좻늻춬럧쿕뗄뛔뇈랽낸,쿠뛔펦뗄쿖뷰쇷솿쫇늻쓜횱뷓뇈뷏,뛔뇈랽낸횮볤튲늻듦퓚튻룶릲춬뗄ퟮ뗍놨돪싊ꆣ떫헢킩컊쳢짏,뎤웚뗘듦퓚샭싛뫍랽램뗄믬싒뫍듭컳ꆣ퓚컷랽맺볒,뛔늻춬럧쿕뛔뇈랽낸뗄움볛,튻냣닉폃솽훖랽램살뒦샭ꆣ뗚튻훖랽램쫇뗷헻헛쿖싊ꆣ뗚뛾훖랽램쫇뗷헻쿖뷰쇷솿듓뛸퓚럧쿕뿉뇈뮯쿂움볛랽낸ꆣ뗚튻훖랽램쫇뛔뇈랽낸룷ퟔ룹뻝랽낸ퟔ짭뗄럧쿕좷뚨틾몬럧쿕놨돪뗄ퟮ뗍뗄돪싊,헛쿖쿖뷰쇷솿ꆢ움볛뺻쿖횵믲ퟷ캪뇈뷏ퟔ짭쓚늿쫕틦싊뗄뇪ힼꆣ뗚뛾훖랽램튲돆캪좷뚨뗈횵램,쯼뗄풭샭쫇춶헟룹뻝킧폃샭싛,좷뚨늻춬럧쿕쿂뗈횵뗄쿖뷰쇷솿ꆣ샽죧컞럧쿕쿂뗄1000풪쿖뷰쇷솿폫1룶떥캻럧쿕쿂뗄1200풪쿖뷰쇷솿뗈횵,폫2룶떥캻럧쿕쿂뗄1500풪쿖뷰쇷솿뗈횵ꆭꆭꆣ뗈ꆣ늻춬럧쿕쿂쿖뷰쇷솿뗈횵퓚솽캬ퟸ뇪짏쫇튻쳵컞닮틬뗄ꆰ럧쿕ꆪ볛횵ꆱ뗈횵쟺쿟ꆣ룹뻝뗈횵풭샭,뿉틔좷뚨쿖뷰쇷솿뗄뗷헻쾵쫽ꆣ맺췢튲돆캪좷뚨뗈횵쾵쫽(certaintyequivalentcoefficient),웤볆뗄릫쪽죧쿂:쒳럧쿕쿂,쿖뷰쇷솿뗄뗷헻쾵쫽∼폫룃쿖뷰쇷솿뗈횵뗄컞럧쿕뗄쿖뷰쇷솿9=쒳럧쿕쿂뗄쿖뷰쇷솿틔퓶솿춶쫕틦싊캪샽,짨뛔뇈솽랽낸AꆢB뗄룷쓪쿖뷰쇷솿럖뇰캪CFAt뫍CFBt,ퟮ뗍놨돪싊럖뇰캪iA뫍1iB,퓲폐:ꚤNPW=ꇆnꆤ-ꇆnCFAꛁttꆤ1=ꇆnBꆤCFBtꆤ1-ꇆnꛁA1tAꆤCFtt=0(1+iB)t=0(1+tiA)t=0(1+iO)t=0(1+tiO)=ꇆn(ꛁBꆤCFBt-ꛁAꆤCFA)tꆤ1=00(1+tt=iO)ꆡꆡ쪽훐,io캪퓶솿춶쫕틦싊,평폚짏쫶쿖뷰쇷솿뗷헻캪컞럧쿕뗄쿖뷰쇷솿,쯹틔볆쯣뗃돶뗄io펦폫쪱볤볛횵뷸탐뇈뷏에뛏뛔뇈랽낸뗄폅쇓ꆣ싞뇈뿋(Robichek)뫍쏗뛻(Myers)죏캪,좷뚨뗈횵램퓚샭싛짏폅폚헛쿖싊뗷헻램,떫퓚쪵볊짏헛쿖싊뗷헻램펦폃뗃룼맣랺,웤풭틲쫇맀쯣헛쿖싊(ퟮ뗍놨돪싊)튪뇈떼돶좷뚨뗈횵쾵쫽죝틗뗃뛠ꆣ떫퓚펦폃ힷ볓춶웚램,퓶솿춶쫕틦싊램,뇊헟죏캪뇘탫뫍횻쓜닉폃뗷헻쿖뷰쇷솿뗄랽램뷸탐럧쿕뿉뇈뮯뒦샭ꆣ뇊헟죏캪퓚벼쫵뺭볃럖컶훐,뇘탫좷솢웰뛔뇈랽낸뗄럧쿕뿉뇈뮯풭퓲,퓚듋믹뒡짏뇘탫퇐뺿럧쿕뿉뇈뮯뒦샭뗄풭샭뫍랽램,쪹늻좷뚨쟩뿶쿂럧쿕늻춬뗄뛔뇈랽낸쓜퓚싺ퟣ럧쿕뿉뇈뗄쳵볾쿂헽좷뷸탐볆쯣,움볛뫍뇈뷏ꆣꆤ90ꆤ
