TT军四点EAfο特殊目的实体的表外融资实证分析及启示一一以安然公司为例中央民族大学管理学院梁;庆I摘要]特殊目的实体SPE是一把双刃剑，既可以获得有效的融资，又可能被企业利用操纵财务报表。文章以安然破产案为切入点，分析SPE表外融资在能源巨人破产中所起的负面作用，探索依法利用SPE表外融资的积极作用，并联系我国目前的融资环境.把SPE表外融资与我国中小企业融资难问题结合起来，提出利用SPE表外融资解决中小企业融资难的新思路。【关键词]表外融资;特殊目的实体;安然破产;中小企业融资-、引言展现状，以安然破产案为例，详细阐述接反映，而其所形成的费用及取得的安然事件发生后，特殊目的实体特殊国的实体的负面作用，总结安然经营成果却在利润表中反映的筹资行SPE表外融资开始成为学者们研究的破产案的经验教训，最后得出SPE是为。表外融资按照融资手段和其所施焦点o从掌握的文献看，其研究主要在一把双刃甜的结论，并提出运用SPE行的主体来分，包括传统融资方式形于会计的确认计量、披露准则的制定表外融资解决我国中小企业融资难问成的表外融资、与合并报表相关的表和完善，而针对如何合理运用SPE表题的新思路。外融资、衍生金融工具形成的表外融外融资，特别是用于解决我国中小企资o传统的融资方式形成的表外融资业融资难等问题的研究较少。作为一二、表外融资帽连包括:租赁形成的表外融资、代销商品篇规范研究的文章，本文采用举例子、表外融资是指不需列入资产负债和来料加工、应收票据贴现等。因合并列图表、下定义等研究方法，介绍表外表的融资方式。企业将筹措到的资金报表形成的表外融资包括:合资形成融资与SPE的相关定义和我国的发以及形成的资产不在资产负债表内直的表外融资和资产证券化形成的表外4也」ιJιJι』ι』ι」且A比4止斗止斗ι4比-$ι」ι」ι斗ι」ι」ι』ι-"4-'也斗也-"ι」ι」ι』ιJιJιJι-$ι-"44冉4止-"4-"4-$IL-'止』ι斗ι」ι预算漏查批准机构等预算主体资格制止权力的滥用。[参考文献]度、预算管理职权划分制度、预算监督制{四)编制中期滚动预算[1]岳树民.略论强化预算约束[]].吉林财贸学院学报，1998(5).度和决算制度等。根据国家中长期发展战略，编制具有[2J王淑杰.政府预算的立法监督模式研{二}明确我国政府预算监督主体的强约束力的中期滚动预算可以为预算监究[M].中国财政经济出版社，20{)8权责督打下良好的基础，因为，第一，定期编制[3J王1<..财政监管理论一一·探索与制度完善我国政府预算监督，必须建主遣我国某些投资大、建设期长的项目中期预设计研究[M].经济管理出版社，合我国国情的、合理的政府预算监督协调算，则监督主体能通过中期预算对这类项2009. 机制。包括人大、政府机关、司法机关、公目的资金筹集、使用进行监督;第二，中期[4J王伟.论完善我国政府预算监督[D].众及社会组织在内的各监督主体，在监督预算对于年度预算应具有较强的约束力，华中师范大学硕士学位论文，2008.过程中应做到交换情报、共享信息、协调中期预算也是各监督主体进行监督的重[5J程雁涛.完善我国预算监督问题的研究任务，对预算监督各主体的职能与权限以要参考依据，可以将年度预算与中期预算[D].东北师范大学硕士学位论文，200也及各主体之间的分工协作关系加以科学进行比较监督，研究年度预算是否符合中[6J黄晓平.西方友达国家政府预算约束界定，从而真正做到依法监督，依法行政，期预算的发展要求。机制评析[j].贵州商业高等专科学校便有限的政府预算监督资源得到最大限(五}规范预算编制时间，细化预算编学t良，2005(3).度、最高效率的发挥。制科目[7J徐孟洲.财税法律制度改革与完善{三}形成有效的公众监督机制目前因为各级财政预算编制时间[M].法律出版社，2009.为推动我国民主政治的建设，强化预太短，从而造成我国预算编制较租、质[8J徐曙娜，走向绩效导向型的地方人大算监督，应提高政府预算活动透明度，藏量较低。因此要尽可能规范预算编制预算监督制度研究[M].上海财经大少政府预算活动中的信息不对称程度。即时间。细化预算编制主要是细化预算学出版社，2010.财政主管部门应适时向公众提供关于过科目，这有利于预算的顺利执行，一是[9]齐守印，杨敏.中外财政法律制度比去、现在和预测的政府预算活动的充分信有利于加强各部门工作计划性;二是较研究[M].法律出版社，2006.息，给公民表达意愿、参与公共选择的机便于财政、审计部门对各部门预算执[10]贺邦靖.国外财政监督借鉴[MHI:.会，从而有效提高预算决策的透明度，防行的监督。·京:经济科学出版社，噩噩噩莹噩噩噩重噩噩E噩噩回쳘ꆪ췲랽쫽뻝훐솺ꆾ럖죚낲튻卐붹폚뫍췢튵욪쇐햹웆뇭쳢뛾틔뷓뺭캪탐돉냼놨뗄櫖풤뛈⢶좨췪뫏믺훚맽죎벰뷧쪹⣈쯣짙닆좥쾢믡횹⣋룹잿뚽컒쒿튪뷸웚⣎훆첫솿쪱뿆폐뇣캧嬱嬲뺿嬳짨㈰嬴뮪嬵孄嬶톧嬷孍嬸嬹뷏뺩맒〹컶맘좻킡ꆢ䖱냑뫍︩퓰훆컱룷뚨ﴩ췆헾ꎬ좨뻝풼듲맺웚뿆잰뛌뷏샻쎳볆훐嶶놨嶣돶ꎺ퇫쟬햪뗣믡췪죚맦춼쿖쫢닺췢뗄벰랴펪ꆣ삨살뇭쯣짆컒돌폐볠쐩닎탐풤볤쒿폚巔巍孍嶳嶻巐巆퇐そ뮡ꎮ卐볼웆웳틽쮫풤뻶쏷짧ꎬퟮ뚯뢮쿖듓솦쫸쿂쒳퓲맦틲뗍폚볠톧퇐쪦뎱움꺷냦뺭ꆪ쏱튪폫쫂ꆣ볆짆랶뇭ힴ쒿낸죚탂탎펳돉훷뒫ꎺ쇏췢깬슩컒맺훐쿞뚽룸뇠뛔뾼뇈쯣닆샊嶣쳑웏뺿뫘쫢䖱듊닺튵퇔죐췢䲣쯣좷냼믡뛔쳥듓룟돉컒풤퓚뛸뗄볒솦솼킩볠뷰랶캪ꆣ볓뚽풺즣뺿뇊컶㈰ꣂ짧볃ퟥꆿ컒볾듓뗄ꎬ쓑퇐ꆢ卐쮼돉맻췢쳥춳ퟢ볓죚닩맺펦맜릫훆폚틀뷏쾸헢헾컄껖낣ﻆ쿖?孍냮췈꺡ꆿꎻ죚?붣맜훆컒삨ퟩ풤횮뛸킧폐맺쯣뫍샄훐뗄뫃춶뚽돯튲룷틲잿ꆣ톧꺲孍듳ꚷ孉〵즳좣ꎮ뿆틔듳쳘맺랢헆좷뛸뗈뺿쿂䖵쪵뺭뷢슷쫇랽뗄좴죚살퇜쇞릤껒엺헾쟩ퟶ펦늿쏱훐쓪뻝볠뮯폐ꆢ쿗?킹껂캣붣?ꆣ嶣뺸뇭쪿뗄샭뛈맺죋횯쯣볤헦싊킧쏱믮풤폃뎤훐훷벯쫇벶퓬듋룷ꇱ놨웕嶣톧뚴⠳껗㈰쒿늡톧쫢훐짺컕죏헫뇰컊뗄뚨쓏낲쳥퇩뻶ꆣ횸쪽웤퓚럖죚탎ꆢ뇭뫍ힼ뢮떽쳡쏅웚뛈뚽햹풤샻짳ꆿ껂껕者?껍껎꺲곑꺷ꎮ?췢뷡룅믍횰뗈헾듳퓚볠뗄헽훷뚯닢쳡ꆣ웚믹쳥ꆢ룷뇠닆돉튪늿ꎬﺼ꺾쮶꺹⦣?퇐돶낲맜쒿킡뫳뗄볆뛔쫇쳢컄틥좻뷌컒늻ꆣ닺쯹샻내ꎬꆢ뷰돉펦췢촴믺풤붻룟듯맶뿉튪쯣폚퓂ﺸ웕웋ꣂ맺쫔죚벳싛쫶좨뢮쓚뚽럖ퟶ랢릫헾훐뒡쓜쪹볠훆뺡쏅ㄹ궼쪿?뺿ꎮ냦펮䰴뗄샭웳ꎬ컄솿죧폃헂뗈?웆뢺통맺탨늻탎죳헕냼폫죚랽쫕닺릹쯣뫏뮻쫊틢뚯틔퇐쟳뇠늿?껔ﺾ웎붷낷즳췢?짎뮮풤헾룷릤떽믓훚훎햹붨춨뚽쪱뿉㤸뷀쎹톧뛊?갲꣐孍짧䰴좻톧쪵?튵ꎻ쳘쿗ꆢ뫎폚퇐ꎬ꣒닺쏦늢훐쇐퓚돉뇭죚삨뫏릤쪽욱횤ꆮ뗈럖쯣볠샭뢮룷쟩훷킭틀ꆣ뗄탅쪱풸풤햽틲짨맽뷸펦붫뺿볤쓜훆ퟷ쏅뾻⠵궼?특캻뿑ꊴ쳒ꣂ〰ꞵ嶣껖닆櫖뒾쳘ꟕ쳡훆볠믺램붨쾢뻶싔캪웚탐ꎬ뇠맦볆⦣?싛떸㦣볏껉㈰풺쳥죚쫢뾴엻뫏뷢뺿놾낸ퟷퟮ킡죫붫뗄훐뒫늢뻟탎췢뻝냼좯풤뚽놨쿲ꆢ쯣쓪훷뛔꿔쎳𥉉䀹짖탍헾쪵뤴릫?쫢?돶뛈뚽맘뗄볠믺짨늻닟ꆣ뿉뎤웚뷸쾸훆뇠랶뮮?ꪡ믂?쾺〸卐쒿ꎬ슶샭뻶뷏컄랽췎캪폃뫳웳돯닺럑랴쫖춳놨탎돉죚쳹삨뮯䲣쯣헾ꆢ릫닎폐튪쮳룷쓁ﺸ謁욶쒫쯆쒿쟑퓋꺡ꆢ훷횰쾵뚽훆ꎬ뛔믮뗄뇠틔뗚풤탐뮯쪱탔?죗춵ꎲꎮ䗊쓑뗄웤ힼ퓋컒짙닉램특샽ꎬ뗃튵닺듫뢺폃펳뛎죚뇭돉쿖ꎺ탎훷뇘뢮릲풴믮훚폫뷏풤쫇샻늿ꊷ껔틕좸웕갲뚽쮾껖욲뗄킾폃풤쓜볓ꎬ잿돆뚯춸훆캪튻쿮쯣ꎻ볠볤뷏뷋㈰쒣ꢿ쒵욾쳥쟒컊쪵퇐퓲폃맺ꆣꎬ蝹ퟜ돶죚뢺떽햮벰뗄뫍쿠뇭ꆢ뗈뫏돉뤴쳥탫풤쿭뗃뚯쳡릫잿쯣쾸횴쏅볊ꢼﺸ쒸ﺷ〰뷨𥳐쪵뾵卐쯣뗄램ꎬ폫틔틀뮯돌쏷뻟풤쒿뛔뗚뚽듖뇠뛾?〸갲웑?궴䱪䇔뮰쳢쳥뺿뗄卐훐ퟷ뻙뷩쒷쿪뷡햮뇭좡돯웤랽맘췢듺ꆣ붨쯣탅떽춸릩릲폫쫇뮯탐풤갲뷎껔ꣂ㚣본캪탋쳥?횹볠믺퓚좨뿆램풤뛈돤폐쯣뚨훐헢뛾뗄뇠ꆢ훆쫇ꎮ〰Ꟑ뷈뗄퇋뷡훷훆䖱킡캪샽짜?쾸낲䗊쓑쓚뗃쯹쪽췢죚쿺틲탎뇭橴룱솢볠쾢ퟮ쏷톡풼훐럱풤쯣䩝뷄ほ쫌짖孍阮ꎻ뚽맘쿞톧탐ꆣ럖ꎬ웚샠훘훊욶쮴橉ꯈ뫏튪뚨?웳튻ퟓ뇭닻좻컊뷰횱뗄탐슴탎죚짌돉췢훆쫊뚽듳뛈폚퓱쫸웚럻쯣횴ꎮꏊ⤸뵅욶嶣샽ꆢ틔헾벴탅럀뇠풤쿮훐䰴닏킽쒸웰퓚ꆢ췢쫶욷늢䰴킭릫ꎬ쿞맽뗄훆웚솦풤뫏쫇벪뷑ꎮ䑝쓑볊?좱꺱뇭䰴뫃ꎣ살뗷복믺ꎬ쯣훐쇖?ꎮ킾짏겼ꎬꎮ?췢糝좿쳡?쎣짒돶ꆻ곌쒫횹죚풻샻뷋䦡폃껖릣쏓卐삷꺡탐ꣀ䖱껖릣ﯓꞵ꺡쒫쪵썓쓈껖偅릡?뇭횤쪣쪽뤴췢䰴곓죚ꆮ횿䦣럖뮡쒫진탐뗄까?믽ꇆ㓉컶쾣벫믆깪ퟷ뗈ꆮ폃䰴벰뗀?䰴ꎬ풲ﯓ쫄彌늢㑌쎲통웴솪ꎮ?쓐쒺쾵瑟?싋컒쒺쪾웎맺볂琴횹쒿랡櫖잰ꢱ?뤴뗄䳏뉌죚ꏎ櫖륪쓕뮷횹싒㑌뺳㑌풰ꆣ쾲니냑벺櫖卐믆릣䖱욲껄뫖練??룎탈?
晕倒研竟瞿事思鹦FRlENDSοIFACOοliNTIN(;-斟品茹苦法融资。特殊目的实体就是属于合资形源交易与金融工具结合起来。通过这过一系列方法操纵公司财务报表，欺成的表外融资。安然公司正是利用次转型，安然不仅摆脱了经营和财务骗投资者，以维持其"高增长"。在安然SPE，在1997-2000年累计高估利润方面的困境，同时确立了其在美国能的高速扩张时期，安然需要巨额的资亿美元，累计隐瞒负债源交易领域的霸主地位。20世纪90本投资，但是扩张的投资在短期内无亿美元。衍生金融工具形成表外融资，年代中后期，美国开始了"新经济"时法产生令投资者满意的收益和现金由于会计准则跟不上衍生金融工具的代，经济进入了高速发展时期。安然通流，但是安然又坚信这些投资在长期快速发展，因此衍生金融工具极易成过"安然在线"网络交易平台和实物资将会获得很好的收益。因此安然迫切为表外融资的手段。安然公司在1995产证券化达到了空前的繁荣。这时，安需要低成本增量资金支撑其持续地投年被《财富》杂志评为"最富创新能力"然已经由一家纯粹的能源供应商，脱资扩张。依照美国会计准则140号规的公司，它的创新成就主要就是对金胎换骨为一家类似美林、高盛的华尔定，合格的特殊目的实体(SP凹的资产融工具的"创造性运用"。特殊目的实街金融公司。1990年安然收入的80%负债若符合以下条件，可以不并入发体(SPE)是一种表外融资安排，通常是来自天然气传输业务，而到2000年其起公司的财务报表:!1 )SPE与发起公某一公司专为某种特殊目的而设立的收入的95%、利润的80%均来自能源等司严格划清界限;(2 )SPE 所从事的活具有特定寿命期限和从事特定活动的交易业务，其份额占到全美能源交易的动不超越设立时约定的范围;(3 )SPE 实体。一个企业为了达到某一特殊目四分之一，而最初的能源传输业务只剩只持有金融资产;(4 )SPE对非现金金的、完成某种特殊活动或交易，通过向下3%的份额。然而，安然对特殊目的实融资产的出售或处分受到限制。但是另一方(SPE)转让资产而设立一个实体、资产证券化等资本手段的使用逐渐发起公司和SPE之间的交易产生的收体，该实体通过发行权益性证券或债失控。2001年10月16曰，安然突然发益和损失却可以确认为现金流。因此，务性证券或直接借款筹集资金，再用布公司第三季度财务报告，报告称该季熟悉金融技巧的安然利用了对SPE不筹集的资金购买资产提供给发起公司度的经营收入较上一年同期增长了需要合并报表的会计处理漏洞，运用使用，发起公司只需支付资产的使用59%，达到了476亿美元.但一次性;中SPE进行大量的资产负债表表外融费用o用这种方法，发起公司不需支付销了高达亿美元的税后投资坏资，漏报、少报或隐匿负债，通过关联太多的成本就能取得资金。账。这笔巨额的坏账;中销不仅抵销了交易和激进大胆的会计处理夸大收入安然该季度的所有经营盈利，而且造和利润。在华尔街金融机构的帮助下，三、特殊目前实体的褒外融资在安然成了亿美元的净损失，这一转折安然以股票、债权等资产作为权益投公司的实证分析点拉开了安然事件的序幕。2001年12资，创建并实质控制了3000多个安然公司的前身是休斯顿天然气公月2曰，安然公司正式向破产法院申SPE，其中900家设在"避税天堂"的司。1985年休斯顿天然气公司兼并了竞请破产保护，破产清单所列资产达498国家和地区，从而达到其进行资产负争对手北联公司后更名为Enron，安然亿美元，成为当时美国历史上最大的债表表外融资、夸大收入和利润以及由此诞生，其主营业务是石油和天然破产企业。2002年1月15日，纽约获取税收优惠的目的。气的生产及传输，是美国最大的天然证券交易所正式宣布，将安然公司股由表1可以看到，安然公司应用特气管道输送系统。20世纪80年代，美票从道·琼斯工业平均指数成分股中殊目的实体SPE总共夸大利润约国解除能源管制，能源市场竞争变得除名，并停止安然股票的相关交易o至亿美元，隐匿负债约亿美元，实现异常激烈o为了规避风险，能源客户迫此，安然大厦完全崩溃。安然公司市值了其运用SPE进行表外融资，达到获取切需要获得套期保值服务。安然敏锐也由顶峰时的800亿美元缩水至申请低成本增量资金的目的。地发现并把握住了这一商机，公司战破产时的2亿美元，股票价格从最高利用特殊目的实体进行会计舞弊是略由传统的能源输送业务转变为一种时的美元跌至约50美分。导致"安然事件"的根本原因。从法律角新的商业模式一一能源银行，即将能安然破产崩溃的直接原因是其通度看，安然设立SPE及SPE从事的交易表1安然公司各年度利润及负债表单位:亿美元项目名称1997年1998年1999年2000年合计调整前净利润 -重新合并SPE抵销数 -审计调减数 。.92调减后净利润 调整后占调整前利润% % % % % 调整前负债 +重新合并SPE增加负债 调整后负债总额 88 37 调整后占调整前负债% % % % 一-一一一-'-回죚돉卐㒣틚평뿬캪쓪뗄쳥쒳뻟쪵쇭컱돯쪹럑첫죽릫낲쮾헹웸맺틬쟐뗘싔탂낸䙒풴맽듎욭랽놾램듺쇷붫닺탨좻첥뚨뷖뢺살웰쫕붻뚯쯄횻쿂랢쪧틦늼쫬뛈㔹쿺헋뫍뗣〰쟫햮웆믱횤욱쫢돽듋쇋튲뗍샻쪱떼췅췲랽쫽뻝뇭떥쿮ㄹ㈰뫏뗷ㆣꆣ㦣튻ィ侣㢣㠳㜲㠶㘲㜳㠱⯖㞣㘹㜹㠸ㄱ但䅃㞣㈶ㆣ侣㖣㜷㈳퓂䥅기?긷긴㊣긵ィ㚣ꎮ긱ꎬ㢣㤸긶ㆣ㞣룟늻웰쾤볒ㆰ캻㤷㤹〰볆헻훘짳복?䍏기㤳ꎮィ侣㢣?뗄䖡긹쏀폚쯙뇭놻릫릤⡓튻폐쳥ꆢꎬ탔벯폃뛠쮾좻ꆣ뛔듋맜뷢뎣탨랢평붻춶쏦듺닺ꆰ믡횤튪틑삩뮻뷰햮ퟔ죫퇏틗럖돖㎣뿘뫍ꎥ䖽쇋샻삭ザ웆좡좯듓쒿쏻웤돉훂뾴乄?긴㒣기ィ㈰㦣㖣㔴㔷㔲길㈸㈵㘵ㄸ㌷긵㋈ꎥ侣긶啎?㠰긹긳긴㦣쯙뎬뷰뒴ꏆ㤰니ꎺ쏻쓪잰탂볆뫳슺?긹ꎮꎥꆣ뇭ꏔ㧒풪믡랢췢ꆶ쮾뻟偅릫쳘췪랽룃횤뗄ꎬㄹ쫖떮짺뗀돽벤튪쿖뒫짌틗쾵탍훐뺭떫낲믱좯뗍헅맇뫏죚죴쳬룱튵횮폐ꖵ닺쯰룟슩헢뫍죳㚣틔뾪웳쮰붻ㆿ퓋뚥놾쪱ꆰ웆呉?ꎥ㎣햡?㠹㠵삩풽쮾죚붨뗘ꎮ뮹틚돆뺻뫏뗷햼뢺쾲乇샽쳘췢??ꆣ볆햹죚닆ꎬ뗄⧊쮾뚨튻돉⡓쪵좯랢폃쫢㠵놱짺닺쫤쓜쇒믱늢춳튵폫쇐헟삧쇬뫳쇮볃쫇좻뗃뮯췾평캪룱릫럻㤵뮮컱뷰쒷㈰쪧뗚펪듯킴놨뇊벤벾긱막쇋?놣쫕틗짒ꆤ럥퓶낲쳜헅짨뫍벼늢ꎰ퀹쟸㜵ꯋ쏀샻복뗷햮ꉓ쫢죚㤹샔퇜ힼꎬ뢻쯼ꆰ쟒쫙룶쒳偅쳥믲뷰웰헢놾쒿횤뗄쓪솪벰쯍풴ꆣ뗃냑쒣랽낲뺳폲떫웚춶뷸퓚뫜듯튻틀쮾뫏웸닆ꎥ쟥?돶〱좴죽쫕놨떽ꆢ뻞뛈㣒욱뮤돉폅쯹풿쟭춣틾듳卐쪱솿㋒좻뇀쪱솢卐쟉쪵〰ꎬ쏀뺸풪죳쫽헻偅ퟜ니쒿㜭ꪡ짺퓲틲뗄ꆷ뒴믖캪쏼웳훖⧗춨횱릺릫뻍럖잰택웤뒫쾵맜쳗컕쓜쪽죚램좻틔ꎬ쫇죫쿟뫃떽퓶볒헕쳘ꆣ컱ꆢ뷧뛸쫛좯쓪뿉벾뇭쇋뾵ꎮ짙뛮듳뮪?㈰믝헽뒵쮹卐횹쓤쿃䖽쫂삣짨웚쪱䗖훊듓풪䖵ꎻ뮹퇐헻뗄ꆣⴲꏀ뷰룺듋쫖퓓뒴퓬횱쒳웚튵쳘맽뷓싲쮾랽쓜쪵컶짭쮹훷쫤춳훆쇋힡풴ꆪ릤닙늻캬춬냔삩쏀헟폖ꆱ솿뒿샠쫢ㄹ쿂놨샻쿞럝ퟮ닺ꏈ믲뮯틔뛈뷏㐷쓗㇒떨쯹뛻샔햮쫂웆떱ꆢ〲쪽붣䗗뢺췪㠰볾솢ꎬ풼꺼낲뿘짨뛸뗸훏볓ꯋ碣쪵낲〰?죚늻퇜뛎횾탂탔훖쿞캪쫢쏗랢뷨횻램좡쳥쫇뛙뫳펪ꎬꆣ맦놣쇋쫤ꆪ뻟ퟝ뷶돖쪱훷헅맺싺룟볡췸쫕뿕듢쯆쒿㤰쳵튵뇭죳ꎻ뛮뚨돵뮶뒦뗈퓂좷닆좻짏믡㛒쪲?믲뮵뗄폐뷖ꪵ좨볾훆퓚닺듯뿤쓪탻결?햮좫킱ヒꪣ훁ꆱ횱卐죀響뢺뮣뻕?쒽샻떽햮쳥좻ツ웒릤짏짺ꆣ움돉퓋쳘뫍쇋믮쪲탐뿮닺탨뗃뗄택쳬룼튵쫇㈰쓜뇜횵헢쯍뷡릫냚웤좷뗘뾪틢쯙탅싧틦잰뷰믡쏀쓪볾컱ꎺ⠲햼⠴럖ㄶ죏튻볆?視샔틾헋뺭쒾뗈쟥듳㇔늼니욽늿막풼뇀쒿겹뷸뷓䖼뺿탨랶믒?뇜웤㔰뻍릫ﻂ뻟퇜뷰낲캪폃?쫢듓듯뚯襁좨돯쳡횧랢뇭쮹좻쏻컱쏀쫀풴럧럾튻튵뫏쮾췑ꆰ솢캻춶쪼뗄헢붻ꆣ쓜볆쇖쪵ꎬ⠱㠰⥓떽결쫜놾죕놨쓪뒦샔뫕ꪵ쓤돥펪죚믋탲떥맺쫕숱뮹뻹욱㈵삣짆탐룹풭끓뷏튪캧ힲ쇋쮰뷸쏀낸쫇쮾?탎짺죚좻ꆣ훷ꆱ쪰쒿쫂떽믲틦벯릩뢶웰뷰췢뛙웸캪맺볍쫐쿕컱짌틸닆쇋룟쫕햹킩틗틲랱독풴ힼꆢ쳥뿉뛸⥓ꎥ偅좫니쫖ꎬ쿖룦춬샭ꪣ꺱쓋뢺쿺뒦펯믺닺쒻쯹샺죫㗈붫ꯋ횸뗄㠵?놼믡놾뻞ꎻ韛뛔쳬탐럖뫕쫴헽울뫕돉뷰릤릫ퟮ튪ꆣ닅뗄쳘쒳붻탔룸죚쳬䕮쪯㠰뎡ꎬ믺탐살컱뺭퓶웤㈰퓚틦쪱춶욽듋죙릩퓲룟⡓쫕틔떽偅뻹쯹쏀뒫뛔뮶쿞뛎낲웚슩꺵낺햮늻샭샻릹ꞣퟷ쇐쪷뫍햡뻓쫽쿠틚쪣?볆풭쫇듓뛮⠳蝹卐쳃ꆣ꺱햺욲폚쫇?긲뇭죚뻟쮾뢻뻍쳘얡뛸뚨튻틗ꋒ횤뷰랢닺좻牯폍듳쓪뺺쓜낲ꎬ뇤ꆣ놨펪뎤퓚쫀뛌탂뫍웚첨돖펦ㄴ쪢偅죫늻㈰폫살듓쫤럇퓌훆쇷퓶뚴ꯒ뷶뿤곕캪짏샻ꏅꛓ돉맘쏀겴껖컨틲웤쫂뗄⥓쓊䖲ꆱ?覆뫏샻샀㖣췢릤벫퓚뒴쫇쫢ꏍ짨믮쳘ꆣ뮸좯웰뗄늻웸볦溣뫍듺헹풴좻릫캪벴춨뇭ꆱ쏀볍웚뺭쿖헢탸짌ズ⦵늢〰랢ퟔ쫂튵?쪹춻룦뎤ꎬ뮴뛗뗖듳뛸냯좨〱닺ퟮ죳ꛔ쏌럖밴붻풪쇉폗뇗偅?뢺꣔폃길죚뻟틗ㄹ탂뛔쒿ꢳ솢뚯쫢춨믲퓙릫쪹탨낲늢결쳬ꎬ뇤뿍쏴쮾튻붫맽닆ꆣ맺㤰쓚볃뷰뎤쪵웈쪱뗘얹뮪쓗㠰죫쓪웰쓜뗄붻컱떫좻틲돆쇋퓋컐?쪻쿺쫕쟒훺믗틦듯듳틔막ꎮ쫇듓뫉탎?뗄돉㤵쓜뷰ꏊ쒿맽햮폃쮾횧좻쇋니쏀뗃뮧죱햽훖헢웛컱퓚컞ꆱ웚컯쟐ꆣ춶췑뛻쪲ꎥ랢웤릫풴믮틗횻뾵쫇훰듋룃풳맘죫퓬쿂ㄲ㐹벰막훐㤹쪵쫐램?ꆣ솦쪵?쿲뢶뺺웈낲쪱춨뗈뗄쪣쓊붥벾솪훁쿖횵싉ꆱ좻?뷇
隅持理'晕倒研究...~ 晤悻乓命莓FRÆND~♀οFACCOUNTI!叫G是合法的，特殊目的实体的出现，增加了力。在这种情况下，表外融资作为一种特还是借壳上市，普通的中小企业都很难沟通筹资者和投资者之间关系的渠道，殊的融资手段，既开拓了融资门路，又有达到上市所要求的基本条件。此外企业加快了社会资金的流通和周转。但站在利于优化企业信用评级，因此受到了国债券发行门槛也非常高，并且由于政策会计的角度，SPE很有可能成为企业粉内企业的欢迎。同时，相对于欧美国家几导向影响，我国债券市场的发展落后于饰财务报表的工具。实现发起人的利益百年的金融市场史，我国的金融产业起股票市场，发育程度不高。而设立SPE是SPE的最终目的，根据实质重于形式步较晚，仍处在未成熟阶段，所以在金融不需要很高的门槛，只要按照法律法规的原则，发起人必须对SPE的信息进行工具创新方面仍然保持着谨慎的态度，的要求设立SPE表外融资，利用SPE报告。报告的形式可以采取两种途径:一准入及监管机制非常严格。因此通过金直接借款筹集资金，就不必通过资本市是编制合并SPE的会计报表，在表内确融工具进行表外融资在我国发展的进程场直接融资来获取企业发展所需的资认SPE的资产和负债;二是作为表外项较为缓慢，而多数是通过传统的方式进金了。目在注释中披露。同时会计处理还要考行表外融资。随着我国企业形态的多元{四}融资成本高一运用SPE表外虑发起人能否把与SPE交易的利得和化和金融市场的发展，特殊目的实体作融资工具降低融资成本损失作为独立的公允交易的结果进行处为一个金融工具开始在我国出现，并在由于不少中小企业生产经营管理混理。安然事件前，由于会计准则没有对证券化领域中得以运用。如我国四大资乱、账表虚假，为了防范风险，任何企业SPE 作出一致的规范，仅有的准则也存产管理公司开始试点采取资产证券化这申请贷款时，一般要经过银行的层层审在许多漏洞，于是SPE就成为了企业隐一金融工具来处理其拥有的不良资产，批，即使是数额不大的贷款，银行也要瞒债务、提前确认收入和盈余管理的一其中涉及证券特别载体SPV，实际上就求贷款企业提供质押物或抵押物，并要种便捷手段。是SPE的一种类型。求企业对其实行公证。为了获得贷款，企业不得不承担高额的融资成本。而以四、我国企业的表外融资现状五、运用SPE表外融资解决中小企SPE进行表外融资的时候，发起公司通特殊目的实体是金融市场高度发展业融资难问题的对策建议常只需支付资产的使用费用，这种费用的产物，但它又是一把双刃剑，既可以获如今，民营中小企业已成为中国经往往比发起公司自己向银行借款的资得有效的融资，又可能被企业利用操纵济的生力军，在国民经济中发挥着越来金成本要低，于是发起公司就能以较低财务报表。因此，需要合理利用特殊目的越重要的作用，然而我国民营中小企业的资金成本获取生产经营所需资金，这实体，建立健全相关的准则与规定，避免在蓬勃发展的同时，却普遍面临融资难是向银行等金融机构直接借款所不能会计舞弊行为，最重要的是要发挥特殊的困境，严重制约其快速、健康、持续地比拟的。目的实体的积极作用。纵观我国目前的发展。其主要原因及SPE可以解决的途SPE表外融资相对于传统的融资模融资环境，中小企业正面临制约其发展径主要有以下几方面:式而言有着创新、自主、便捷、低门槛、融的"融资瓶颈因此引入特殊目的实体{一)融资渠道狭窄，方式单一一一资成本低等优势，可以作为解决中小企进行表外融资对于解决中小企业融资难创新融资方式业融资难问题的一种新思路。当然这种的问题具有重要的现实意义。内部融资是中小企业资本形成的重思路的实现还要有一段漫长的路要走，从公司治理的内部环境看，我国上要方式，但资金供给有限。因此SPE表它需要我国金融市场的发展完善为前市公司的控制权几乎掌握在大股东手外融资可以提供一种新的融资方式，为提，同时具备完善的相关法律法规与会里一股独大"现象普遍存在。尽管有独中小企业的发展提供资金支持。计准则。随着我国经济的不断发展，SPE主董事制度的监督，但由于独立董事所{二}融资受歧视-一适度运用SPE表外融资定能为推动我国民营中小企业占比例较小，难以左右决策，因此控股股表外融资工具的发展出一份力量。·东的权力集中有可能导致其通过滥用表由于民营中小企业的信用程度不外融资来损害小股东和其他利益相关者高，财务风险较大，达不到贷款要求条[参考文献]的利益。同时，经营者取代股东地位的现件，财务管理不规范，因此大多数金融机[1]杜琳.企业表外融资财务问题研究象在我国上市公司也普遍存在，不排除构不愿意贷款给他们，从而给中小企业[D ].西南财经大学，2008.公司经营者为提升个人利益采取表外融流动资金的维系带来障碍。而SPE表外[2]姚晓颖.安然的成败与特殊目的实体资粉饰财务报表，以此来对抗公司大股融资没有融资歧视。SPE是由发起公司的运用分析[D].北京师范大学，东。从我国表外融资的市场环境来看，相设立的，其产生的使命就是为发起公司2010. 对于外国而言，我国的信贷政策还是偏的利益服务，所以发起公司就拥有一定[3]冯高飞.对特殊目的实体相关问题探紧的。企业的资金紧缺往往形成企业生程度的自主性，可以根据发起公司的需讨[j].ConunercialAαounting，2010，3: 存发展的瓶颈尤其是中小企业，因此企求来确定表外融资的方式、规模与结构o25-27. 业急需开拓新的融资渠道o而银行等金{三}直接融资难度太大一一哺法完[4]刘文泼，伶霜.中小企业融资难的国融机构，受国家政策调控的影响，对于企善SPE表外融资功能际经验与借鉴[j].当代经济，201O(1 业，特别是中小企业的资金支持往往建直接融资主要指股票融资和债券融上):44-45.立在高准入门槛之上，信用要求严格，这资。在我国现有资本市场的深沪主板、中[5]陈炳才.中小企业融资难的原因与政策在很大程度上限制了中小企业的融资能小板和创业板市场上，无论是直接上市建议[N]金融时报，2010-01一04(8).-E晋吕票古军弩眩iI军军在一猛醒缸里量都理回뒡췲랽쫽뻝但䅃쫇솦릵쫢볓샻믡쓚쫎냙늽뗄릤놨ힼ죚죏뷏쒿탐싇뮯쯰캪샭횤卐닺퓚튻싷웤훖쯄쳘뗃닆쪵뷸듓쫐샯솢햼뚫췢쿳릫뛔뷴듦튵컥죧볃풽랢뺶⣒뒴튪훐⢶뇭평룟볾릹쇷짨돌쟳⣈짆횱킡뮹듯햮떼막늻뎡뷰⣋싒짪엺웳뎣췹뇈쪽쮼쯼쳡볆ꆾ嬱孄嬲㈰嬳쳖䅣㈵嬴볊짏嬵붨䍏捯ⴲ춨쓪맜뷰뇣닺탐컊햹훷탂췢뚯쿲쇋쓢嶣⦣뫏ꆣ뗄뿬폚볆웳닆卐뷏풭뻟룦죫뇠릤캪퓚뇭랢뫍쪧튻좯䗗탭햮훐ꆢ쫢폐컱쳥ꆰ릫뚭뇈죚샻쮾럛벱믺ꎬ뫜뷱훘엮삧늿랽킡늻솢뛈살ﴩ뷓냥쫇떽욱탨튪횱쐩쟫듻튵䖽횻췹돉䖱뛸슷ힼ닎嶶巒퓋嶷孊巁뺭嶳틩묩︩啎ꎮ畮㞣돯샭뷝컯뇭쳢좨쎻펰늻껎먴㓛呉瑩?램퓚죚쇋폅뗄튵컱䖵췭퓲뒴ꆣ벰훆뻟뮺힢췢웰뷰ퟷ룶낲뮯뛠짦컒쒿킧놨ꎬ컨쪵뮷쮾ꆰ쫂샽틦뺭쫎듓햹탨릹쳘룟듳퓋짺튪늪뺳쪽웳쏱닆풸좷횱䖱뫍뷨짏랢쫐쟳뷓릤헋듻벴뿮뇈놾틸퇔춬뾼엁ꛏ폃嶣퇩슱孎乇湧뷰릫릤쫖쓒ꎬ췢뻟솦쓑웤폐쿬짙ꆣ컒㒡뗄헢짧뮯뷇놨쓗ꆣ탂볠뫏뷸싽쫍죚죋캪뷰좻쇬슩ꆢ벰맺뇭붨뇗쳥뺳훎튻훆뷏살펪닆컒웳뾪ꎬ뇰ힼ돌폃쏱솦랢뿉튵컱틢럾ퟔ뚨뷓뒴뿇쫐탐뎡뫜짨뿮뻟쪹뛔뗃킱횧튪돉폐뗍쓑쪵쪱돶컄햣ﻓ럖?깃쒲폫ﺲ嶣헟죚쮾뻟뛎믖떫폐벯컊훷틔랽릤뗄ꆣ훐맺쾲ꨴ낸쑆좦㈰ꎬ훖쫖믡웳뛈뮶뇭죔랢랽룦맜늢탐쪲훐쓜쫐뛀죚쫂폲믖뚴쳡횤쪵ꆣ솢뗄욿샭뿘막킡쯰춬짏헟컱맺뛸튵췘쫜쫇죫卐펪뻼ퟷ햹퇏떫틔럧듻웤훷쯹쏅룟돯돉붵탩쪱늻뢶웰뗍놾뗈?ퟅ컊쿖뻟쯦뚨튻쿗껆놣컶즣潭ꢣ뷨얣꺽뫍쫐뾪살ꆣ훀쯼훘훐쳢튪쿂쪽뻟캬컒킡뷰욾㖣쟾쫜쳘쟩뛎튵ꎮ펭뗄헄뒦웰쏦믺卐뇭諸뛸엻ꆣ럱솢릤볾훐습ꎬ잰좯쳥틲붡캪믽뺱훆뛀몦쪱쫐놨퇔탂맺쏅짏䖱폃훘쳡랢킡쿕샭뿮닺탔췢?쿖냥볷벯살놾뗍볙쫽쪵돐릫믱뷰쫏뒴폅쳢뮹놸ퟅ쓜럝ꆿ꺰孄꺶浥곘본껖춶뎡쪼폖뛔튪폐풭벸쾵웧웳죚궴?剭뗀웧㎣쫢뿶ꎮ뷰탅卐ꆣ릤뾵퓚죋죔탎훆䖵췢춸뛠슶쯦냑뗄뻟잰뗃쒹폚좷쳘쫇ꎬ듋좫벫킡ꆱ쓚좨듳볠쓑릫쳡뇭폈볒볷쿞춬릩햹웳뷏늻룸짺쯹죚쪹횸폐쫐쟳튲폽쏅䖱믱룟튻뛮탐떣?닺쮾좡탂쫆튪췪컒캪솦떱니嶣퓌牣孊?쪷쫔샭춡뿉뛔틲랽듸쫓햮튵?쿁쫓쒿쿂헟볈뗄폃䖺춬뻟ꎬ쒣캴뇘좻쪽럇쒻죚뫕쫽ꆣퟅ폫랢릫뾪틔뗣쫇웤죏뇰?뇭뷰튻폖쿠ퟮퟷ웳뷢쿖늿벸ꆱ뚽쓜막뺭쮾짽컒헾횮훆닟맺쪱풼벰쏦릩쳡튵듳맦쯻살뿉뛈ꛄ뎡웕좯돌볷좡ꆪ짺캪냣늻훊룟쪵ퟔ믺퓓ꆢ폐짆췆솿ꞣ뮵꺱?晡ꪣ嶣ꇆ놱샽乄쒫횮컒닉펵냑뻶쪵떼붨ꎺ햭ꆪ헏쫐닺갲뗄ꎬ뾪쇷움?쪱ꆣ겸돉탫놣뿉뎣꺣쫇춬卐햹퓊쪼평퓋뚣쫕퓘췢죚탨맘훘폃튵틲뮷뫵쿖ퟳ뚫펪튲룶틔맺뷴닟짏쇋?쏱뛸웤룸훖릩랶쏇쪹랢첫?욱놾춨믹뛈웳튪듳톺횤뛮쓊벺릹?ퟔ튻뺭뚯쒳껖꺵ꢣ볤맺좡폐쮫훐틢훂틩䖿낭䗊뎡랢〰쪵뇭췘춨벶킿ꆣ料쫬뛔돖틔퇏욱퓚뮶쪱䖽ꎬ붻폚폃경䖾죫쳥죚쫐쓜튪뗄헽듋뺳헆쿳떫폒뫍헟웕죋좱쟾뗷쪽틑뺭컒좴뿬탂ꆪ탅듯쏼웰룹랽듳ꎮ놾룟늻횻?뻍튵퓋럀컯놺쿲횱ꯍ훷뛎쿠볃ꇱ즰꧊뾵탐놴뗈갲?맘뗄죐킡틥웤짒ꆣ쟓펪햹㢣쳥췢쇋뫍ꎬ진쿠쿖?뷗卐ퟅ닉룱ꢱ컒ﻊ맽믡웳믒쳘틗ꆣ춳뎡놻뫏ힼ뗄ퟝ쏦틽뾴컕웕평뻶웤좡뇩샻살쫐탅췹킡뗀뿘돉볃맺쯙놾쿞뷰폃늻틲듓뻍릫뻝쪽ꆪ컞훐쳵룟튪쪣랢랶듻믲캪죚럑틸펪뷓뎵ꆢퟷ쮼싾맘쪲?ꚷ쓊ꇆ諭?〱랽쫊쾵뷰닺늻붣웳ꆣ춨풽뛸즷랢맜췪?퇐뗄죚훜틲?뛔랢뗖뛎䖵뷷좡ꆣ맺쟗뒫볆튵ힵ쫢죧킵짎펯嚣쿖룟웳샭퓲쫇맛쇙죫ꎬ퓚뇩폚닟쯻듺듦틦뎡듻췹뷰폃캪훐쏱ꆢ탎횧돌떽듋뛸쮾ꆪ뫍싛킡볾늢내곀뇘햹卐럧틸뿮쇋겷탐쯹뷨쓈뇣슷뎤램늻웎뚴뗌궼쫄ァ쪽뛈용뗄죚횤솼ꎬ튵맽卐ꋆ햹샭짆돶듋짎폚웰쫖ꎬ쓐짷솽틲곔랢춳뒦탎쓀쒿뷡ힼ컒쓗꫁폠곊ힴ뛈튵샻폫튪훆쳘듳듦뛀막퓚닉뾹뮷헾뛸펰횧탐훐펪쏦붡돉돖듻룸캪뻍맦틀햮짮쫇웳ꆣ쟒헕ﯓ춨쯹쿕톺믱ꋆ뷨탨뿮?뷝뷢뗄싉뛏?뗈쎣통ꨰ쟾닺좯볈죚샄䖱실믬떥퓋쿖ퟷ쏅ꆣ쫜얷죋?쯹엏뗄훖듋?햹ꪱ샭첬﮵맻퓲맺볔쯆맜떼랢샻폃맦풼쫢막퓚솢틲틦뚫ꎬ좡릫뺳닟돉틸쿬돖쟳ꇆ믓훐쇙뾵랽늻뿮뛠펵쒣램좯뮦횱평짨썓맽탨컯뗃놾헢쓜쫄ꆢ뻶떱슷쫌ꞣ?갲쓔ㄭ뗀튵뮯닺뿉쓍ꯋ뫳잰튻폃ꎬ캪슷떫떽쏀뗄웰?틔ꊽ첬춾춨랽뮹쎺쪵뷸쎻쯄헢샭쫉햹폃쳘뚨믓쒿웤쓑짏뚫ꆣ뚭듋뇭쿠뗘늻쮾살웳틲탐췹퇏죚?뺭ퟅ킡ꆢ훘卐쪽튪쫽폐폫췪훷뷓뚼췢폚솢싉偅죎닣듻ꯋ훖뷰뗍훐좻맦뾵?쫄〱귒〴뺿ꆪ卐믱퓶튻ꎬ햾쇋떷맺샻컊퓚뛈뺶맽?뷸쪽튪뛠?쳥탐늢폐듳늴뗒뗄쾾닙쫢쳘잰랢쫖뺡쫂뿘맘캻업췢뾴쫇튵듋뗈뛔췹룱풽웳돖䖱쟳뷰릫뷡냥짏뗔뫜헾卐램놾뫎닣튲뿮뛸뻍럑뷏쓜쏅킡헢ퟟ폫킾쓊쫌통〨⠸ꆪ볓훖폖퓚맺?볒틦뷰ꎬꎺ돌뷸뾼풪ퟷ뒦뛔튻ퟝ쒿뇜쫢뗄햹쪵맜쯹막헟돽죚욫짺웳폚붨쓜살튵쓑탸캪쳵쮾뚨탨릹ꆢ쫐닟맦짳튪ꎮ틔폃뗍헢볷믡卐뗌쒹⦣쇋쳘폐벸죚튻뗄쏢쳥막쿖쿠웳헢뗘믺ꆣ훐튵ꆢ?ﺲ뛀죚?뺥용
