（企业融资）民营企业融资
管理原则和思路
民营企业融资管理原则和思路
由于自身原因及外部环境的限制,中小企业融资难是世界各国共同面临的普
遍性问题。而民营企业不仅要受外部融资约束，而且仍常因缺乏理性的融资管理，
导致资金使用效率低，且形成恶性循环，又反作用于外部环境，加剧了民企资金
融通的难度。怎样通过资金融通和资本运营来加速企业的发展就成为当前面临的
重要问题，本文着重从融资管理的理性化入手，帮民营企业实现良性发展和价值
的提升。
民营企业融资管理原则
企业价值最大化也称企业总价值最大化，即企业权益价值和负债价值之和的
最大化，结合企业融资管理的内涵，企业的融资管理的目的于于——合理筹集
企业所需资本，于投资收益壹定的情况下，使得资本成本和财务风险最低化从而
实现融资管理的最终目标，即企业价值的最大化。因此，企业通过好的融资管理
模式来低成本地为企业的发展筹集资金，同时做到资金成本、风险控制和价值创
造之间优化和平衡，是企业财务规划和融资管理的主要原则。
民营企业发展中的融资管理思路
从资金融入效应和风险控制角度见企业融资管理，当论及企业的融资需求时，
企业融入的长期资本和短期资本于用途上有着本质上的不同。壹般来说，长期资
本主要用于满足企业长期发展需要的扩建项目、新建项目和对外投资等方面，而
短期资金主要用于解决企业运营资金的周转等方面。资本结构壹般是指长期资本
的比例关系，因此，我们能够从长期资本的融入和其产出收益方面，从企业的良
性资本循环角度（不考虑不顾及成本的用融入资本来偿仍债务等方面）来说明企
业的融资管理问题。从企业融资的价值创造来见，企业于融资决策时，壹般要符
合融入资本的投资回报率要大于融入资本的综合成本。因为当企业投资收益率高
于融资综合成本时，提高了原有资本收益率，增加了企业原有投资利益，且产生
了价值创造；当企业投资收益率低于融入资本综合成本时，企业使用融入资本将
使原有资本收益率降低，损害了企业原有投资者利益，甚至发生亏损，严重的可
能产生运营危机甚而破产。
企业融资理论也认为，企业为了达到市场价值最大化往往寻求最佳的融资结
构。由于各种融资方式的资金成本、净收益、税收以及债权人对企业所有权的认
可程度等存于的差异，于给定投资机会时，企业就需要根据自己的目标函数和收
益成本约束来选择合适的融资方式，以确定最佳的融资结构，从而使企业市场价
值达到最大化。本文借助虚拟的案例，探讨基于价值创造的融资管理方法，该思
路和方法适用于壹般性的企业，但对于众多规模实力有限、存于外部环境约束和
缺乏理性的融资管理观念的民营企业而言，更具有实际意义。
通常情况下，企业首先要从融资来源的结构和数量入手，预测未来的融资能
力。从来源来见，不外乎外源性融资，主要指银行贷款和证券融资，内源性融资
主要是留存收益和业主资本追加，随着我国市场经济的改革和国有资本于竞争性
领域势力的弱化，民企融资来源将更加广泛和合理。如股票融资对于壹些发展势
头良好的企业来说，是壹个很好的选择。但于我国民营经济领域则出现了不愿发
行股票和上市融资现象，甚至壹些前景非常好而且又急需资金来发展壮大的民企，
于政府的支持和证券融资门槛降低的情况下也是如此。
其次，选择和企业发展战略相适应的投资方案。民企应该树立正确的市场经
济思想，科学地进行投资项目的选择，这就需要认真分析宏观经济形势、中观行
业资迅和微观自身情况来确定可选的投资方案，且通过成本——收益分析和风
险性分析来测算各方案的预期收益率，然后于融资能力限额下，找到价值创造最
大的投融资组合。
再次，需根据各项目的资金需求量和需求特性（如合资企业的股权比例），
以及融资来源的资金成本，可利用线性规划的方法来解决融资分配问题。
以某企业融资方案规划为案例。某企业欲投资俩个项目，壹个扩建项目，壹
个新建项目。俩项目投资分别为 5288万元和 1540万元（包括固定资产和流动资
产），投资收益率分别为 20%和 25%。于融资来源上，预计发行股票最大额度为 3500
万元（预期的资本成本为 %），考虑到股票发行的规模成本，企业最小的发行
额度为 2000万元；该企业银行的长期贷款最大额度为 4000万元（资本成本为
%）；留用利润的最大利用额度为 800万元（预期的资本成本为 %）。
该企业可根据之上情况，做出以下融资规划，目标是融资的综合资金成本最
低。
即：MIN■×%+■×%（1-33%）+■×%（1）
于考虑约束条件的前提下，利用 EXCEL线性规划计算出：
X1=1288，X2=4000，X3=0，X4=740，X5=0，X6=800
最低融资综合成本为 %。且融资组合为，股票融资于俩项目中的分配分
别为 1288万元和 740万元；贷款融资分别为 4000万元和 0万元；留用盈余分别
为 0万元和 800万元。比较成本和收益，加权投资收益率 %大于融资综合成
本 %，表明该融资方案是有利的。很多民企出于逐利的思想，强调低成本，
认为最低的资本成本将意味着最大投资收益，财务部门上报给决策层融资方案时，
也常迎合民企老板的增利动机，忽略了企业运营和财务的风险，国营企业尚可依
赖国家加以解决，而民营企业常以自身资产做融资保证，难以套现，转而求助关
联企业时，又因社会对民企资信非常敏感，多愿锦上添花不愿雪中送炭，因此陷
入困境。
所以，民企更应高度重视融投资的风险性分析，需借助各方案下的预测现金
流量和债务偿仍筹划表进行分析。
企业融资管理的科学性很重要，不仅要考虑资金的成本，仍要考虑到财务风
险，否则，就是用较低的资金成本融入所需资金，也无法维持正常运营，因此，
企业融资管理的目标应是于资金成本、财务风险和价值创造这三者之间取得最优
平衡。
我国民营企业于发展初级阶段，更多是考虑企业的生存和发展，于融资来源
单壹的情况下，资本成本高低的因素对民营企业融资的影响较少，能够说更多是
通过资本结构的适应性调整而非资本结构的优化角度，来维持企业的生存和未来
现金流量的创造。于民企发展的高级阶段，多种融资渠道且存，更符合融资次序
理论的前提，我国民企应根据特有的融资成本次序，定性分析和定量分析相结合，
注重成本的同时兼顾风险的平衡，来优化资本结构实现企业价值的增值。
企业融资是企业发展过程中的关键环节，民营企业要获得长远发展必须要有
清晰的长期发展战略，企业资本运营策略必须放到企业长期发展战略层面考虑，
从里到外营造壹个资金愿意流入企业的运营格局，这样，民营企业才能更好的发
展，才能提升企业的价值。（作者：王扬伟）
