金融危机的运行轨迹与世界金融格局的变化
中国人民大学
杨万东
2010年6月19日于中国政法大学商学院
一、对本次金融危机的评价
1.从级次上讲，是1929年美国金融危机后的一次相当级次的危机
2.从时间上讲，可能从2007年到2012年
3.从演进顺序讲，可能起于美国，终于美国
4.从涉及范围讲，所有发达经济体与新兴经济体均有涉及
二、金融危机的运行轨迹
起于美国——次贷危机
危及欧洲——金融资产缩水
影响财政——在货币约束较强的情况下，债务工具成为反危机的重要方式
主权债务危机——财政状况较差经济体无法按时偿债：欧猪五国——英国——日本——美国
货币危机——具有货币发行权的英国、日本和美国通过货币贬值消化债务
主权债权缩水：中国、德国、法国，先是机构债（如两房），以后将是国债。
三、金融危机的影响
黄金成为避险工具
国家与超国家经济干预成为主要经济调节形式
美国的金融霸权得以进一步增强
金融创新放慢与杠杆率降低
欧盟政治一体化进程加速
金融境外投资风险意识提升
全球金融监管进一步强化
四、金融版图的决定因素
五大要素，分别是资本规模、制度活力、市场深度和宽度、技术水平和资源禀赋。
资本规模决定实力
制度活力决定弹性
市场深度和宽度决定发展空间
技术水平决定发展潜力
资源禀赋决定博弈地位
五、美国的金融地位
黄金储备（２００９年９月）：美国：吨，世界第一；
其次是德国：吨；
ＩＭＦ：３２１７．３吨；
意大利：吨;
法国：吨;
中国：1054吨;
瑞士：1040吨;
日本吨;
荷兰：吨;
俄罗斯：吨;
欧洲央行：吨;
中国台湾省：吨;
葡萄牙：吨;
印度：吨。
资料来源：ＩＭＦＩＦＳ数据库
货币地位：１９１３年时，英镑占全球外汇储备的４０％；
２００８年，全球外汇储备中，美元占６４％，欧元占２７％，英镑、日元、瑞郎、其他货币分享剩余的份额，各币种最高占比未超过5%。
市场影响：美国拥有纽约交易所和纳斯达克证券交易所，期货拥有纽约、芝加哥期货交易所，具有全球定价影响。
技术能力：在信息技术、生物技术和航空空间技术领域领先世界，在军事技术和军事布局上具有全球霸权。
六、欧洲的问题
人口老化
产业服务业化和金融化
社会保障体系和劳工福利加重财政负担
政治一体化未完成，经济存在严重的内部不平衡问题
七、欧洲的机会
欧元的危机应对能力受到检验
政治一体化将受到促进
低碳经济是新的产业增长点，欧洲具有优势
欧洲的金融独立性将进一步增强
金融危机的进一步深化使欧洲各国寻找脱困之路
2009年全球债券净发行量达到万亿美元,比2008年的万亿美元高出83%.2009年末全球末偿还债务总额为万亿美元,预计到2011年其债务赎回总额将从2010年的万亿美元涨至万亿美元.欧元区主权债务2009年发行9350亿英镑,预计2010年发行9700亿英镑(未考虑7500亿欧元欧猪五国主权债务援助计划).
苏格兰银行
欧洲未来的融资需求（亿欧元）
6800
6040
11140
15560
从2006到2026年的累计投资需求
680
1060
2530
360
2006
医疗保健
能源
交通
给排水
项目
2006-2009年银行供应公共设施的资金情况(亿美元)
949
1389
1481
1193
全球
449
1082
751
644
欧洲
2009
2008
2007
2006
项目
八、中国的风险与机会
主要风险
万亿美元的外汇储备处于贬值风险中
美国迫使中国及相关国家不敢进行外汇储备多元化的调整
贸易保护流行
汇率之争不时展开
改革方向出现迷茫
机会
转向内源性发展和福利化增长
调整收入差距，警惕金融风险
注重自主创新和自力更生
强化新兴产业发展
关注民生，注重发展的协调和可持续
九、基本结论
1.金融危机之后，世界金融版图会发生一些变化，美元的地位会有所下降，资源大国的资源型货币地位会有所上升，但美元主导世界主要货币、美国主导世界金融体系的格局不会有大的改变，在应对全球气候和环境变化，发展低碳经济的过程中，美国由于既有的金融地位、充足的技术储备和创新机制，会在世界金融中处于主导地位。
2.国家干预金融将在未来一个较长时期成为潮流，市场交易型金融创新将会受到较为严格的监管，其规模会有所收缩，但产业创新型金融将会得到更多的发展，并成为金融业未来发展的主要方向。
3.双边和多边的经济金融合作将成为国际经济合作中的重要形式，一些超主权货币将在这种合作中得到孕育，但形成超主权的全球货币的道路仍很长。
4.包括中国在内的“金砖四国”的金融和货币地位会有所提升，但由于这四国经济规模大而不强，相互间也存在一定的竞争，无法撼动美国的货币霸权地位，中国经济的高速增长容易诱发类以当年日本的盲目自信，并成为发达国家集中攻击的对手，所以虚心向内，切实注重经济内在结构的完善和质量的提高，才是更有意义的事情。
5．黄金在世界金融调整期将发挥重要作用，中国需要加强黄金的生产和收藏，并作为外汇储备的一个重要部分，由于中国经济规模太大，集中采购黄金会对世界黄金市场产生重要冲击，黄金战略必须与中国的资源战略协调并进。
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资料来源：Siemens Financial Services,Seeds Finance.
