第五章 债务融资
债务融资概述
短期债务融资
长期融资券
债务融资概述
• 企业债务的由来
• 企业债务融资的必要性
• 企业债务的种类
企业债务的由来
• 企业债务的涵义
– 会计角度——是指企业承担的能够以货币计量、需要以资
产或劳务偿付的债务
– 财务角度——负债是可供企业支配，用来获取收益的债务
资本
• 负债与自有资本相比，具有以下特征：
– 1．负债是以往或目前已经完成的交易而形成的当前债务，
凡不属于以往或目前已经完成的交易，而是将来要发生的
交易可能产生的债务，不能当作负债；
– 2．负债是要在将来支付的经济责任；
– 3．负债是可以确定和估计的金额；
– 4．负债是需要用现金或其他资产支付的确实存在的债务；
– 5．负债有确切的债权入和到期日
企业债务融资的必要性
• （一）债务融资是解决企业资金不足的
必不可少的方式
• （二）良好的社会环境有利于企业负债
经营
• （三）债务融资与权益筹资比较，更具
有优势
企业债务的种类
• （一）短期负债
• 根据偿付金额是否可以确定分为：
– 1.应付金额当前可以肯定的流动负债
– 2.应付金额不可以肯定的流动负债
– 3.应付金额需要估计的流动负债
• （二）长期负债
短期债务融资
• 商业信用
• 短期借款
• 短期融资券
商业信用
• 涵义：
–商业信用是指商品交易中由于延期付款或预
收贷款所形成的企业与企业间的信用关系。
• 具体内容：
–（一）应付账款
–（二）应付票据
–（三）预收账款
–（四）优缺点
（一）应付账款
• 1.信用折扣——又称“现金折扣”按照国际惯例，为了促使买
方按期付款或及早付款，卖方往往规定一些信用条件，比如
（2／10，n／30）分别表示如果从购货发票日算起10天内付
款，可享受2％的现金折扣，若于10天后至30天内付款则无这
笔折扣，买方必须支付全部贷款
• 2.免费信用——指买方公司在规定的折扣期内享受折扣而获得
的信用。
• 3.有代价信用——指买方公司放弃折扣付出代价而获得的信用。
折扣百分比 360
放弃现金折扣的年成本= ———————— ×———————×100%
（1-折扣百分比） （信用期-折扣期）
• 4.展期信用——是买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制
获得的信用，是一种违反常规的做法。
（一）应付账款
• 5.付款日的选择
–（1）折扣成本最大法
–（2）实付款现值最小法
（二）应付票据
• 应付票据——是企业进行延期付款商品交易时开具
的反映债权债务关系的票据。
• 分类：
– 根据承兑人不同可分类：
• 商业承兑汇票——商业承兑汇票是指由收款人开出，经付款人承
兑，或由付款人开出并承兑的汇票。
• 银行承兑汇票——是指由收款人或承兑申请人开出，由银行审查
同意承兑的汇票。
– 根据是否带息分为：带息票据和不带息票据。
• 利率：应付票据的利率一般比银行借款的利率低，
且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，所以应
付票据的融资成本低于银行借款成本。但是应付票
据到期必须归还，如若延期便要交付罚金，因而风
险较大。
（三）预收账款
• 预收账款是卖方企业在交付货物之前向
买方预先收取部分或全部贷款的信用形
式。
（四）商业信用筹资的优缺点
• 优点：
– （1）商业信用是伴随商励交易自然产生取得的。
– （2）商业信用融资可能不需要成本或成本很低。
– （3）商业信用融资具有较大的弹性，能够随着购买或
销售规模的变化而自动地扩张或缩小。
• 缺点：
– （1）商业信用的期限较短，应付账款尤其如此，如果
企业要取得现金折扣，则期限更短。
– （2）对应付方而言，如果放弃现金折扣或者严重拖欠，
其付出的成本很高。
短期借款
• （一）短期借款的种类
– 1. 按照利息支付方式不同分类
• （1）收款法借款——是在借款到期后向银行支付利息的计息方法，
银行向企业发放的贷款多采用这种计息方法。
• （2）贴现法借款——是指借款人在急需资金时，以未到期的票据
向银行融通资金的一种贷款方式。
• （3）加息法借款——是银行发放分期等额偿还贷款时，采用的利
息收取方法。 （实际利率远高于名义利率）
– 2. 按有无具备担保品分类
• （1）信用借款。
• （2）担保借款。
短期借款
• （二）短期借款的信用条件
– 1.信用额度——信用额度是银行对借款人规
定的无担保借款的最高额。
– 2.周转信贷协定——是一种经常为大公司使
用的正式信用额度。
– 3.补偿性余额——银行要求借款企业在银行
中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比
(一般为l0％一20％)的最低存款余额。
短期借款
• （三）短期借款的优缺点
• 优点
–（1）短期贷款的取得简便快捷。
–（2）短期贷款具有弹性。
–（3）短期借款的成本较低。
• 缺点
–（1）期限短，偿债压力大，财务风险高。
–（2）短期负债筹资的利息成本具有不确定性。
短期融资券
• （一）短期融资券的产生和发展
– 短期融资券——又称为商业票据、短期借据或商业本票，
它是一种由规模大、名声响、信誉卓著的企业在公开市场
上发行的一种无担保本票，是一种新兴的筹集短期资金的
方式。
• （二）短期融资券的分类
– 1.按发行方式不同——间接销售融资券和直接销售的融资券。
– 2.按发行人的不同——金融企业的融资券和非金融企业的融
资券。（△）
– 3.按发行和流通范围不同——国内融资券和国际融资券。
短期融资券
• （三）我国融资券发行的条件（略）
• （四）融资券发行的程序（略）
• （五）短期融资券的优缺点
（五）短期融资券筹资的优缺点
• 优点
– （1）短期融资券筹资的成本低。（我国特殊）
– （2）短期融资券筹资能提高企业信誉。
– （3）短期融资券筹资可减轻企业财务工作量。
– （4）经纪人有时能提供有价值的建议。
• 缺点
– （1）发行短期融资券的条件比较严格。
– （2）在企业出现财务困难时，短期融资券可能难
以完成发行任务。
– （3）到期不能偿还会带来相当严重的后果
长期债务融资
• 长期借款
• 长期公司债券
• 融资租赁
长期借款
• （一） 长期借款的种类、特征
– 按提供贷款的机构分类：
• 政策性银行贷款——是指执行国家政策性贷款业务的银行提供的贷
款．通常为长期贷款，且一般只贷给国有企业。
• 商业性银行贷款——是指商业银行是以吸收存款为其资金来源，为
获取经济利益提供的商业贷款。
– 特征：
• （1）期限长于一年；
• （2）企业与银行之间要签订借款合同，合同内容含有对借款企业
的具体限制等条款；
• （3）有规定的借款利率，可固定，亦可随基准利率的变动而变动；
• （4）主要实行分期偿还方式，一般每期偿还金额相等，当然也有
采用到期一次偿还方式。
长期借款
• （二）长期借款的程序（略）
• （三）长期借款筹资的优点和缺点
–优点：
• 1．融资速度快。
• 2．筹资成本低。
• 3．借款弹性较大。
• 4．具有扛杆作用。
–缺点：
• 1．财务风险比较高。
• 2．限制性条款较多。
• 3．筹资数额受限制。
长期公司债券
• （一)长期公司债券——是公司作为债务人为
了筹集资金向债权人承诺在未来一定时期还本
付息而发行的一种有价证券，是公司负债筹资
的方式之一。
• （二）主要用途——一次性筹集大额长期资金
用于长期投资或非流动资产的购置。
• （三）基本要素
– 1.面值
– 2.票面利率
– 3.偿还期限
长期公司债券
• （四）债券的分类
– 1.按债券上是否记名分
• 分为记名债券和无记名债券。
– 2.按能否转换分
• 分为可转换债券和不可转换债券。
– 3.按有无特定的财产担保分
• 分为抵押债券和信用债券。
– 4.按照偿还方式不同分
• 分为到期一次债券和分期债券。
– 5.按照其他特征，还可分为收益债券、附认
股权债券、附属信用债券等。
长期公司债券
（五）债券的发行价格
（六）债券的信用评级
标准普尔 穆迪 解释
AAA Aaa 信用最高，风险最小
AA Aa 高信用级
A A 中上等信用级
BBB Bbb 中等水平信用
BB Bb 相当投机
B B 投机、信用差
CCC Ccc 极差信用
CC Cc 违约可能性大
C C 没有偿还能力
长期公司债券
• （七）债券筹资的优缺点
–优点：
• 1．资金成本较低
• 2．能充分利用财务枉杆
• 3．可保证公司原有股东对企业的控制权
• 4．更具有灵活性
–缺点：
• 1.财务风险较高
• 2.限制条款较多
• 3.筹资数量受限
融资租赁
• （一）租赁的种类和特点
–租赁——是指在契约或合同规定的期限内，出
租人将其资产租让给承租人使用，同时获取一
定的报酬（租金）。这里，出租人是资产的所
有者，承租人是资产的使用者，二者发生了分
离。
–种类：
• 经营租赁——又称营业租赁或服务租赁
• 融资租赁——又称资本租赁或财务租赁
融资租赁
• （一）租赁的种类和特点
–经营租赁的基本特点：
• （1）租赁期限较短，一般在1年以内；
• （2）在符合约定的条件下，承租人有权在租赁期
间提前解除租约；
• （3）租赁期满后，租赁资产由出租人收回；
• （4）出租人负责租赁资产的维修、保养和管理，
与租赁资产所有权有关的风险和报酬归属于出租人。
融资租赁
• （一）租赁的种类和特点
– 融资租赁基本特点：
• （1）租赁期限较长
• （2）租赁合同不能随意撤消；
• （3）租赁期满后，租赁资产的所有权通常归承租人或者由承租人
拥有优先选择权，
• （4）租赁资产的维修、保养和管理由承租人负责；
• （5）承租人负责对租赁资产及其供应商进行选择，并负责租赁资
产的检验等相关事宜，出租人负责出资购买承租人所需要的资产，
并租赁给承租人。与租赁资产所有权有关的风险和报酬归属于承租
人，出租人几乎可以通过一次租赁就足以弥补租赁资产的成本并获
取正常收益，而承租人则实际上是以租金的形式分期付款购买了所
需要的资产。在这里，公司的融资行为与融物行为已经结合在一起，
故从融资角度来看，只有融资租赁这种租赁形式才具有融资的性质。
融资租赁
• （二）融资性租赁的形式
–（1）直接租赁——是指承租人直接向出租人租入
所需要的资产并支付租金的方式。
–（2）售后租赁——先卖后租或回租，即指企业先
将自己拥有的某项资产卖给出租人，然后再将资
产租回使用 。
–（3）杠杆租赁——实际上是一种担保贷款租赁方
式。这种方式一般涉及承租人、出租人和贷款机
构三方当事人。
融资租赁
• （三）融资租赁租金的计算
– 1.租金的构成
• （1）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费和
途中保险费。
• （2）预计设备的残值，即设备租赁期满时预计的可变
现净值(它作为租金构成的减项)。
• （3）利息，即出租人为承租人购置设备融资而应计的
利息。
• （4）租赁手续费，即出租人办理租赁设备的营业费用、
营业税金和利润。
（三）融资租赁租金的计算
• （三）融资租赁租金的计算
– 2.租金的计算
• （1）平均分摊法
• （2）等额年金法
（1）平均分摊法
–涵义——是指按事先确定的利息率和手续费率
计算租赁期间的利息和手续费总额，然后连同
设备成本按支付次数进行平均。
–特点——这种方法不考虑时间价值因素，计算
较为简单。
–计算公式：
（1）平均分摊法
• 习题4．某企业向租赁公司租赁一套设备，设备原价
600万元，租赁期5年，预计设备残值20万元，年利率
按10％计算，租赁手续费为设备原价的5％，租金每
年支付两次，问如果采用平均分摊法，则该设备每次
应付租金多少?
（600-20）+[600×（1+5%）10-600]+600×5%
每次应付租金= ————————————————————
5×2
580++30
每次应付租金= ——————— = 万元
5×2
（2）等额年金法
• 涵义——是将利息率与手续费率综合成贴现率，运用年金现
值方法计算确定的每年应付租金。
• 计算公式 ：
• 租金支付具体情况：
– ①后付租金。
– ②即付租金。
– ③递延租金
（2）等额年金法
【资料】四方公司采用融资租赁方式，于
2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，
设备价款为20000元，租期为4年，到期
后设备归承租方所有。租赁期间贴现率
为15%，采用等额年金方式支付租金(后
付年金）
【要求】1、测算每年年末应支付租金的数
额
2、编制租金摊销计划表
（2）等额年金法
解：1、每年末应支付的租金数额为：
或
（2）等额年金法
日期 支付租金
应计
利息 本金减少 应还本金
2006年1月1日 20,000
2007年1月1日 7,005 ？ ？ ?
2008年1月1日 7,005 ？ ？ ?
2009年1月1日 7,005 ？ ？ ?
2010年1月1日 7,005 ？ ？ ?
合计 28,020 ？ ？ ——
2、
8,020 20,000 20,000
=当年归还利息+当年归还本金
（2）等额年金法
日期 支付租金
应计
利息 本金减少 应还本金
2006年1月1日 20,000
2007年1月1日 7,005 3,000 4,005 15,995
2008年1月1日 7,005 2,399 4,606 11,389
2009年1月1日 7,005 1,708 5,297 6,092
2010年1月1日 7,005 913 6,092 0
合计 28,020 8,020 20,000 ——
2、
=20000×15%
=7005-3000 =15995×15%
=7005-2399
以本求利 =20000-4005
（四）融资租赁业务的一般程序
• 1.租赁业务准备阶段
• 2.提出委托租赁阶段
• 3.审查受理阶段
• 4.业务洽谈，签订合同阶段
• 5.履行合同阶段
• 6.租赁物件在租赁期满后的处理
（五）融资租赁的优缺点
• 融资租赁的优点：
– 1.提高经营效率
• （1）迅速获得所需资产。
• （2）限制条款少。
– 2.降低经营风险和财务风险
• （1）承租人可以免遭租赁资产陈旧过时的风险，因为租
赁合同中一般规定由出租人承担这种风险。
• （2）破产风险降低。
– 3.租赁费用在税前列支，这给公司带来一定的节税
收益。
（五）融资租赁的优缺点
• 融资租赁的缺点：
–（1）融资租赁的资本成本较高；
–（2）公司经营不景气时，租金支出将是一
项沉重的财务负担；
–（3）如果租赁合同中规定承租人不能享有
租赁资产的残值，则这将表现为承租人的一
项机会成本
