2007年第4期(总第 235期)
从购买力平价角度再
■冯祈善 向 俊
2005年 7月 21日中国人民银行宣
布，我国开始实行以市场供求为基础、参
考一篮子货币进行调节、有管理的浮动
汇率制度。一年多来，人民币汇率中间价
持续上涨，与汇改前相比，人民币对美元
汇率升值幅度已达3．3％，这样的升值幅
度已经足以对实体经济部门产生影响。
目前人民币升值压力仍然很大，汇率问
题再度成为各方争论焦点。综观以前相
关问题的讨论，其中一个重要的理论依
据就是购买力平价。因此我们有必要在
当前人民币升值的背景之下，再一次探
讨购买力平价理论。
一
、购买力平价理论
l9世纪 ，英国经济学家李嘉图等人
已对购买力平价(purchasing power par-
ity)进行了描述。上世纪 20年代，瑞典经
济学家古斯塔夫 ·卡塞尔(Gustav Casse1)
提出：两国货币的汇率主要由两国货币
的购买力决定。因此货币的汇率，实际上
代表的是两国购买力之间进行交换的比
率。购买力的大小是通过价格水平体现
的，也就是说 ，当一国价格水平上涨时，
意味着该国货币购买力的下降，货币出
现等比例的贬值；当一国价格水平下降
时，意味着该国货币购买力上升，货币出
现等比例的升值。汇率是购买力平价的
无偏估计量 ，其变动总是收敛于购买力
平价。
(一)绝对购买力平价
绝对购买力平价理论认为，一种货
币的价值，是由单位货币在发行国所能
买到的商品和劳务量决定的，即由它的
内在购买力所决定。由于内在购买力就
是商品和劳务的物价水平的倒数，因此，
如果用 P，P 分别表示本 国商品的价格
水平与外国商品价格水平，绝对购买力
平价可以写成：
E=P／P
公式表明，汇率是一个取决于两国
相对价格的名义变量。当本国价格水平
相对上升时汇率水平上升，本币购买力
下降，本币贬值；当本国价格水平相对下
降时，汇率水平下降，本币的购买力上
升，本币升值。
(二)相对购买力平价
相对购买力平价表述了汇率与通货
膨胀率间的关系：一国货币的对内价值
决定对外价值，两国货币的汇率水平根
据两国通胀率的差异而进行相应地调
整。如果用 i和 i 表示本国和外国t期
的通货膨胀率，s 、s。分别代表基期和t
期外国货币的本币价格 (即直接标价法
的汇率)，则相对购买力可用公式表示
为：
S／Sl-l=(1+i)／(1+i )
根据上式，我们得到一个直观的检
验标准，如果本国通胀率大于外国通胀
率，则本币应该贬值，反之则本币应该升
值。
二、人民币升值压力分析
1994年以来，我国采取的汇率政策
是实际上钉住美元的固定汇率制。，2003
年随着美元对西方主要货币的贬值，人
民币也同时相对贬值，于是美 、日、欧盟
等国家纷纷施加压力要求人民币升值。
因此从 2003年起，人民币就始终面临着
巨大的升值压力。概括起来，这些压力主
要来源于以下三个方面。
(一)经常项 目和资本项 目的“双顺
差 ”局面
如果剔除亚洲金融危机对金融与资
本账户的不正常影响，自1994年我国实
行人民币汇率并轨之后，我国的国际收
支顺 差规模开始 出现扩大的局面 ，到
2002年，我国一举实现了经常项 目、金
融与资本项目的“双顺差”，巨额而持续
的“双顺差”反映了从经贸层面、直接投
资层面和金融投机层面来看，均已出现
人民币汇率升值的要求，是升值压力的
最直接体现。
(二)人民币汇率的实际升值
强势经济必然对应强势的货币。经
常项目顺差的持续扩大反映了我国商品
在国际市场的竞争力在不断提升，以及
商品的对外销售价格可能被低估。金融
与资本项目的持续顺差反映了我国存在
着远比其他市场高的投资机会，我国商
品在国际市场的竞争力和我国对国际资
本的吸引力已经大大地上升。换言之，我
与打击的力度M一定时，乃是官员自身
根据其所面临的条件 (P、M及其它条
件)进行权衡后，决定是否腐败的一个临
界点。也即，当P，M给定时，若别人行贿
的实际金额w > ，则其会腐败；若 w <
w1，则其不会腐败。
而且，对于每一对 P、M的值，我们
都可以找到一个相应的 。r值与它们相
对应(根据 wl=P#M)。因此，对某一官员
来说，其所面临的客观惩罚力度 M与被
发现的概率 P越大，由 wl=P~M可知，该
官员的心理底线 ．r也就越大，因此就越
会出现 wl>w-(实际行贿的金额 )的情
形，即该官员不会腐败；反之，就越会出
现wl<w。的情形，即该官员会腐败。因
此，只要我们努力提高P(如允许更大的
新闻自由，更强的党内监督，更高社会民
众政治参与意识与觉悟等)与M(处以重
刑以至极刑等)，两只手都硬起来，便可
以有效地打击和预防腐败。
(四)影响 w1的因素
对于某一官员来说，其 的大小一
方面决定于外部面对的 P与 M ( =
P )，另一方面又决定于其内部的因素，
主要是其收入水平 WO与道德水平。当WO
越高时，别人要想打动他的心，拖其下
水，所行贿的w。必须得高。这说明WO高
时，w1也大，即其开价也越高，官员就越
不会腐败，也即是说高薪可以养廉。当
然，道德水平高时，也就不容易使其动
心，w。也必须得大，说明此时的 也
越大。
三、结论与建议
通过本文的分析，可以看出，要有效
的惩治和预防腐败，需要多管齐下，形成
合力，需要的是系统反腐。一是加强思想
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统计与决策
道德和纪律教育，筑牢拒腐防变的思想
防线 ，可以使 w1变大，从而有效的防止
腐败。二是要加强党风廉政制度建设，形
成反腐倡廉的制度体系。可以通过提高
薪水水平 WO(即采取高薪养廉的方式)，
完善司法执法制度(提高 M的值)，来有
效打击和防止腐败。三是应加大监管力
度，包括加大社会监督(提高民众的政治
参与意识等)，媒体监督(促进新闻的更
加自由)及党内的监督，可有效地提高P
的值和w1的值，促使作为理性人的官员
不腐败。总的说来，我们就是要采取各种
有效措施并相互配合，做到教育扎实，制
度完善，监督得力，形成合力，使心理底
线的值 (P与w1)超过其对应的实际值
(P与w )，就能有效地预防腐败。
(作者单位／西南财经大学金融学院)
(责任编辑／亦 民l
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国人民币汇率面临实际升值的压力，这
种压力必须通过汇率的手段及时加以调
节，否则，很容易引发国际市场的一致性
升值预期和投机性冲击。
(三)国际压力日益加重
近两年来，美国经济不景气，美元对
欧元、日元等其他主要货币持续贬值。在
此情况下，人民币升值的国际压力更进
一 步扩散到了全球几大主要经济体。发
达国家为了缓解国内矛盾，纷纷向中国
施加压力，我国政府面临的人民币升值
问题 日益加重。
总之，人民币升值的压力不仅来源
于其他国家希望借此缓解本国国内经济
不景气等外部因素，更为关键的是源于
“我国持续多年的经常项目和资本项目
双顺差、现行结售汇制度的制约以及人
民币汇率对相关货币的实际升值”等内
部因素。另外，我国外汇储备的持续大幅
攀升也进一步强化了人民币升值的压
力。
三、人民币汇率水平与购买力平价
的偏离
(一)人民币汇率与绝对购买力平价
的偏 离
绝对购买力根据本国货币与外国货
币在一篮子可比较商品上所具有的购买
力的大小来解释汇率的决定。最早对中
国经济实力进行购买力平价分析的是美
国的克拉维斯教授(1981)。他估计 1975
年中国购买力平价为 1美元等于0．46
人民币。中国学者首先系统研究此问题
的是任若恩教授 (1994)。任若恩估计
1991年中国购买力平价为 1美元等于
1．13元人民币。郭熙保(1997)估计中国
1994年购买力的值为 1美元等于 2．26
元人民币。易纲和范敏 (1997)估计的
1995年中国购买力平价为 1美元等于
4．2人民币，如果剔除不可贸易品的影
响，则为 1美元等于7．5人民币。王玲
(2002)估计的1996年购买力平价为 1
美元等于4．81人民币。可以看出，用绝
对购买力平价估算的结果差距很大。
另外，我国曾试验性地参加国际比
较项目(即购买力平价测算)，结果均显示
人民币汇率与购买力平价水平有较大的
偏差。由世界银行公布的数据可见，2001
年世界测试的人民币购买力平价水平为
1．88元相当于 1美元，而当年人民币对
美元的年均汇率为8．28：1，两种水平的
偏差达到77％。表中数据显示，汇率与购
买力平价水平发生偏差不仅发生在中
国、印度等发展中国家，发达国家也有同
样的情况，但总体情况是前者的偏离度
大于后者。
． ． 虽然各种测算结果都不一致，但一
个共同之处是：根据购买力平价理论，人
民币存在被低估的情况，因此汇率应升
值。这也是目前国内外主张人民币升值、
甚至大幅度升值的学者所持理论依据之
一
。 然而，人民币是否被低估、是不是应
当按照所得到的购买力平价数值对汇率
进行大幅度调整，是个值得进一步分析
的问题。
(二)人民币汇率与相对购买力平价
的偏 离
相对购买力平价的含义是，汇率的
升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差
异决定的。以中美两国为例，若中国通货
膨胀率超过美国，则人民币将贬值，反之
人民币将升值。
根据易纲、范敏(2002)的研究，从
1980--1996年 l7年中，除了 1980—1984
年，1990—1991年问美国的通胀率高于
中国通胀率外，其余年份里中国通胀率
均高于美国。当美国通胀率高于中国通
胀率时，人民币汇率并没有如相对购买
力平价理论所言而升值，反而贬值了。而
在人民币升值的年份，中国通胀率却高
于美国通胀率。由此可知，人民币汇率与
购买力平价是背离的，中美两国通胀率
的变化与汇率变化之间的关系不符合相
对购买力平价理论。
四、人民币汇率与购买力平价偏离
的原因分析
从上面的分析可以看出，绝对购买
力平价的各种测算结果虽然在一定程度
上反映出我国的实际汇率水平，但与我
国现实情况存在不小的偏离；相对购买
力平价虽有利于判断名义汇率的走向，
但却对汇率的变动解释力较差。究其原
因有以下几点。
(一)苛刻的理论前提
购买力平价理论的基础是一价定
律，一价定律的含义是：同一种商品在任
何国家的价格按照货币比价换算后，应
该是完全相等的。其隐含的假设条件是：
没有交易成本，没有贸易壁垒，商品是同
质的，市场信息是完全的等等。由于这些
条件相当严格，实际市场的不完全因素
可能导致一价定律不成立。例如，当商品
不是同质的时候，厂商可以分割市场，实
行不同的价格；当价格调整不是通过套
利行为而是通过产品替代时，一价定律
难以成立；当价格调整不是瞬时完成而
是通过需求和成本的长期变动来完成
的，一价定律也难以成立；尤其是对非贸
易品(如房地产和劳务等)而言，市场的
不完全性阻止了套利行为，一价定律是
不成立的。
(--)检验中的技术困难
购买力平价在实证检验中存在着技
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统计与决策
一 2007年第4期(总第235囊 蘩
术上的困难。第一，物价指数的选择不
同，可以导致不同的购买力平价。而价格
系数的选择一直有争议。比如一些人主
张严格遵守购买力平价理论 ，采用商品
的零售物价指数(CPI)；一些人认为由于
国内物价体系与国际市场有较大差异，
应该按照出口商品的国内批发价指数
(WPI)，．一些人则坚持选择可贸易品价
格指数，因为购买力平价理论是建立在
一 价定律的基础上的。究竟采用何种指
数最为恰当，是个悬而未决的问题。第
二，商品分类上的主观性可以扭曲购买
力平价。运用购买力平价来计算汇率，要
求不同国家在商品的分类上做到一致和
可操作性，否则，就会缺乏可比性。商品
分类包括进口、出口、贸易、非贸易等。不
同国家由于价格体系、经济体制、统计口
径上的差异，由于人们知识、信息和主观
解释上的差异，使商品分类的一致性难
以做到。第三，在计算相对购买力平价
时，基期的选择至关重要。但受到观察能
力和技术、数据不足或别的原因限制，研
究人员难以保证基期年的准确选择。
(三)我国的现实情况
1994年以前，我国实行的是严格的
外汇管制，由国家直接分配外汇资源。缺
乏弹性的人民币汇率制度扭曲了人民币
汇率变动与中美物价指数变动之间的关
系。在中国通货膨胀率低于美国的时期，
人民币应该升值但没有升值。从 1994年
起，我国实施的是有管理的浮动汇率制。
但在 1997年东南亚金融危机爆发后，我
国实际上是实行钉住美元的汇率制。在这
种制度安排下，人民币汇率更偏离购买力
平价水平。另外，滞后的政策调整也使人
民币汇率变动与物价产生背离，货币的贬
值经常在恶性通货膨胀发生之后。
五、结论
尽管用购买力平价理论估算人民币
汇率及其变动，还存在理论上的局限性
和实践中的难以操作，但这不应该成为
我们否定这一理论的理由。相反，购买力
平价理论仍然是我国进行汇率制度改
革、调整人民币汇率水平的重要依据。然
而运用购买力平价做实际分析时应作适
当的修正。不考虑现实经济的运行特点
和我国汇率体制的改革进程，就判断人
民币购买力平价远远高于人民币汇率是
不客观的，人民币汇率的调整也不能仅
仅以购买力平价理论为依据，否则可能
造成政策上的误导。我们应认识到的一
点是，购买力平价理论仅能在一定程度
上作为我们判断人民币汇率在未来一定
时期发展趋势的借鉴。
(作者单位／重庆大学经济与工商管理学院)
(责任编辑／亦 民)
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