新疆八一钢铁股份有限公司
股票发行定价分析报告
新疆八一钢铁股份有限公司
西南证券有限责任公司
二OO二年一月
一 、 行 业 分 析
钢铁工业历来是我国国民经济中最重要的基础行业之一，其发达程度是一个
国家综合经济实力的具体体现。建国50多年来，我国钢铁工业的发展取得了巨大
的成就，自1996年以来，我国年钢产量已连续数年居世界第一，成为无可争议的
世界钢铁生产大国。新疆八一钢铁股份有限公司（以下简称“八钢股份”或“公司”
）是我国西北地区最重要的钢铁基地之一，也是新疆地区唯一的大型钢铁联合企
业，目前主要以生产螺纹钢、线材等建筑用钢材产品为主，同时也在积极向优质
钢材产品领域进军。公司实力雄厚、生产技术先进，生产的“互力”牌系列产品连
续数年被评为“新疆名牌产品”，并多次获得国家各类奖项，其产品在国内钢材市
场上享有很高的声誉。
1、我国钢铁行业概况
钢铁工业在我国国民经济的发展中一直扮演着一个举足轻重的角色，尤其
是改革开放以来，我国钢铁工业发展速度明显加快，全行业年总产值从 1980 年
的 亿元增长到 90 年代末超过 2200 亿元，20 年间增长了 6 倍多。
然而，我国目前还仅是一个钢铁生产大国，而非强国，我国在一般钢材品
种方面生产能力很强，部分品种在国内市场上甚至供过于求，而在一些优质钢、
特种钢材品种方面，我国生产和开发能力则相对较为薄弱。这就造成了我国钢铁
行业产品结构失调的棘手问题。前几年，由于我国经济不景气，钢铁需求减少，
我国钢材市场出现了一方面是价格下跌、市场陷入低谷，另一方面却又不得不大
量进口某些钢材品种以弥补国内的不足这一尴尬局面。
国家对此采取了积极的应对措施，实施了“控制总量、调整结构、提高效益
”的发展政策，有效地遏制了钢铁行业的下滑势头；同时，随着我国积极的财政
政策的逐步实施，以及整个国民经济的复苏和发展，钢铁行业也迎来了全面的转
机。2000年全国钢铁工业主要产品，钢、铁、成品钢材的产量分别达到3439万吨、
3431万吨和3562万吨；比1999年同期分别增长了4%、%和%。全年冶金重
点大中型企业合计实现销售收入3515亿元，同比增长了%。
在生产和销售恢复快速增长的同时，钢铁行业的效益状况也取得了十分明
显的改善。2000 年炼钢业全年实现利润 733 亿元，比前年提高了三倍以上，产
值利税率提高了 个百分点，资金利润率提高了 个百分点；钢压延产业实
现利润 800 亿元，比 1999 年提高近 倍，产值利税率和资金利润率都出现较
大幅度的提高。炼钢业和钢压延业利润总额占整个钢铁行业的 95%以上。值得肯
定的是，钢铁工业实现利润的大幅增长是在大幅增提折旧的同时实现的，冶金重
点大中型企业增提折旧 40 亿元以上，为企业的发展增添了强有力的后劲。
2001 年，全国钢铁行业又进入一个高增长阶段，一方面，整个钢材市场的
销售量节节攀高，另一方面，钢材产品的价格也稳步走强。2001 年 1-6 月份，国
内钢材市场累计表观消费钢材 8127 万吨，比去年同期增长 %，比去年平均
增长水平高出 个百分点，为“九五”以来历史最高(《冶金经济内参》)
。其中消费小型材同比增加 425 万吨，增长 %；消费大中型材同比增加 118
万吨，增长 %；消费线材同比增加 121 万吨，增长 % (《冶金经济内参》
)。1-5 月，全国优质钢型材产量同比增产了 万吨，增长了 %，
需求的增长速度是近 7 年来前所未有的(《冶金经济内参》)。
同时，由于国家加大基础设施建设和西部大开发力度，今年 1-5 月份完成固
定资产投资较去年同期增长 %，增幅较去年同期高 个百分点，全国建设
投资又进入一个旺季，因而建筑钢材特别是线材资源增长有所减少，国内线材市
场在局部、一定时期内出现了供不应求的现象；另一方面，全国重点大中型钢铁
企业严格自律，中国钢铁协会也积极进行市场协调，因此建筑类钢材价格不断上
涨。截至 2001 年 4 月底，线材价格较年初平均上涨 120 元/吨左右，螺纹钢价格
平均上涨 100 元/吨左右(《冶金经济内参》)。
2001 年 1-5 月份，全国重点大中型钢铁企业实现利润 80 亿元，同比增长
84%(《冶金经济内参》)。
2、我国钢铁行业发展前景
钢铁行业是一项基础性产业，与国计民生密切相关，是建筑、机械、制造等
众多行业的原材料提供者，因此受到国民经济周期波动的影响较大。我国经济在
经过了短暂的低迷期后又很快恢复了活力，随着新一轮国民经济建设高潮的逐渐
展开，我国经济将出现持续快速增长的势头，这将拉动钢铁市场的需求，带动整
个钢铁工业的发展。
(1) 经济的快速增长将为钢铁行业打开广阔的发展空间
自1999年以来，国家一直坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，不断加大
基本建设投资和加快基础设施建设、技术改造步伐，将有力地促进经济增长和拉
动需求的增长。2000年和2001年GDP的增长均达到了7%，2000年工业增加值计
划增长9%，全社会固定资产投资将增长10%，以此为支撑，将促进钢材需求的
稳定增长和钢材市场的持续好转。
从长远发展来看，根据中央的“十五”计划和2010年远景目标，我国计划到2010
年国民生产总值在2000年的基础之上再翻一番，这意味着我国在未来十年内平均
每年经济将增长%。未来的五至十年，我国将始终处于高速增长的经济上升阶
段，这势必将带动国民经济各个领域的迅猛发展，并将为我国钢铁工业带来源源
不断的发展动力；同时，受到经济周期以及国际恐怖主义活动的影响，以美国为
首的西方国家经济出现下滑，对外贸易对我国国民经济的拉动力将有所减弱。因
此，为保证今后数年国民经济持续、稳定的增长，国家必然将继续执行积极扩大
内需的战略方针，不断加大基本建设投资和加快基础设施建设、技术改造的步伐，
有力地促进经济增长和拉动需求的增长。基础建设将成为持续的经济增长点，如
铁路建设，我国在“十五”期间将投资3500亿元，新修7000公里铁路。另外还将投
资800亿元，购置和更新铁路机车车辆，以改善铁路车辆不足状况。这一投资规
模和新修铁路数，均超过“九五”水平，创历史最高记录。未来数年我国包括铁路、
公路、能源、水利等方面众多的基础设施建设都将为我国钢材市场带来持续的有
效需求。
中国钢铁工业协会秘书长梁才在“2000 年中国钢铁市场与贸易国际研讨会上
”说，到 2005 年，我国钢材消费量预计将达到 亿吨，钢材品种结构将进一
步趋于合理，国产钢材的国内市场占有率将达到 95%左右。可见，我国钢铁工业
具有广阔的发展空间。
(2) 西部大开发将为我国钢铁工业的发展提供巨大的机遇
为推进我国整体国经济的发展，打破我国的区间经济发展的不均衡，缩小我
国东西部的经济差异，我国全面推行了“西部大开发”的战略。西部大开发对于我
国广大的西部地区是一次历史性的机遇，西部地区各项建设都将进入一个新的历
史阶段。
作为对一个经济相对落后地区的开发战略，西部大开发初期的首要任务是加
快西部地区基础设施和基础产业的大规模建设；同时，国家在西部大开发中要求
从西部地区的实际特点出发，充分发挥西部地区的比较优势，因此根据西部地区
资源、土地、人口等具体情况，西部建设当前的重点将是重工业、矿业等。因此，
在未来数年内，西部大开发对钢材需求将主要集中在建筑业、公路、铁路和桥梁
建设、油气开发和输送建设等等领域。
为了加速西部地区的基础设施建设，经济增长，国家计划在西部地区投资项
目154个，总投资868亿元，基本建设项目109个，投资总额亿元。一方面，
这些项目的投资建设需要大量的钢材，而另一个方面，随着基本建设的不断深入，
又带动西部地区经济发展，产生巨大的市场潜能。据有关专家分析，1999年西部
10省市的钢材消费约在2000万吨，估计到2005年每年的需求将在2400－2500万吨，
其中，型线材将在1100－1200万吨左右，螺纹钢在1000万吨。
西部大开发为我国钢铁工业的发展提供了巨大的市场。而西部地区幅员辽阔，
钢材需求地距离华东、华北和东北等地的大型钢铁企业很远，同时我国西部地区
铁矿资源丰富，钢铁工业基础良好，从西部现有钢铁工业装备，工艺技术水平以
及普钢和特钢的布局来看，基本上适应西部开发起步阶段的钢材品种要求。因此，
西部大开发为西部地区的钢铁企业带来了前所未有的巨大发展机遇。
(3) 我国钢铁行业的生产技术和产品结构亟待改善
在过去连续数年钢材市场低迷的阶段中，我国钢铁业出现了总体供过于求，
但部分品种钢材却仍然依赖进口的尴尬局面。这暴露出我国钢铁业生产工艺技术
较国际领先水平仍有较大差距，技术含量和附加价值高的产品不足的弊病，使得
我国在跃居世界钢铁产量第一的同时却仍然无法成为一个真正意义上的钢铁强
国。因此，尽管目前我国经济恢复强劲增长，国内钢材需求大增，但我国钢铁业
仍然要实施“总量控制、结构调整”的政策，未来数年内钢铁行业的重要任务之一
是加快生产工艺技术和产品结构的更新换代，尽快提高我国钢材产品的技术含量
和附加价值，增强国内产品的竞争力。
今后10年内，我国钢铁行业生产工艺技术进步的目标是：以市场为导向，以
结构调整为重点，转变增长方式，建立科技创新体系，加速提高国际竞争力和自
主技术创新的能力。在产量满足要求的前提下，优化流程、降低成本、使吨钢综
合能耗下降，在继续提高连铸比的同时，要努力提高铁水预处理比、提高精炼比、
较大程度地提高钢的洁净度；调整钢材品种结构，提高产品质量，开发新的超细
晶粒、高纯洁度、高均匀性的新一代钢铁材料，提高国产钢材的市场占有率，实
现进出口贸易平衡；提高先进装备在各工序的比重，使一批大型钢铁企业的技术
装备水平达到国际水平，在国内形成几条具有国际先进水平的生产线，并建成几
个精品基地；加强环保、治理污染，保持与环境的协调发展。
在调整钢材产品结构方面，我国钢铁业权威部门提出的要求是：在3-5年内
解决当前国民经济各部门急需的关键钢材品种，如汽车用钢、铁道用钢、造船用
钢、电力用钢、石化用钢、重型机械用钢以及国防军工用钢等等。解决这些关键
钢材品种，不仅要依托现有钢铁企业的工艺设备，加强技术开发，进行科研攻关，
引进技术软件等，而且还要在新增板管生产能力时，充分考虑上述钢材品种生产
的要求；从长远考虑，在完成近期品种调整的基础上，我国钢铁企业需要进一步
解决我国钢材品种缺门问题，建立具有中国特色的门类齐全的钢材品种体系。
(4) 加入 WTO 将进一步带动我国钢铁产业的发展进步
随着我国加入 WTO，我国钢铁行业将感受到国际钢铁市场变化对我国钢铁
业越来越大的影响力。加入 WTO 对中国钢铁工业的直接影响是：钢铁产品关税
的下调，钢铁产品指定经营的取消以及钢铁产品市场的全面开放。就目前而言，
关税的下调对我国的钢铁工业影响并不大。因为，为了适应加入 WTO 的要求，
从 1992 年到 1998 年，我国钢铁产品的关税年降低率为 %，目前已远低于
WTO 要求的 %。取消钢铁产品指定经营，将使经营钢材进出口贸易的企业
迅速增长。而钢铁市场的全面开放，将使国内钢铁产品的市场价格与国际市场全
面接轨，短期内可能会受到钢铁产品过量进口的冲击。
但是，从长远看，加入 WTO 对中国钢铁工业的发展更为有利。首先，“入
世”后，中国钢铁企业将同样享受 WTO 成员国家的国民待遇，这有利于中国钢
铁产品的出口，有利于中国钢铁企业参与国际贸易循环。其二，经过近年的改造，
中国钢铁工业的技术装备水平有了较大提高，产品竞争力不断增强，加入 WTO
以后，中国钢铁工业仍有机会，特别是国内已建和将建的多套热轧、冷轧机组都
已达到国际先进水平，具有较强的国际竞争力。第三，加入世贸组织将迫使钢铁
企业进一步规范经营管理，提高劳动生产率，而我国劳动力成本较低，这将使国
内钢铁企业在国际市场上具有较好的成本竞争力。
目前我国钢铁行业迫切需要的是提高技术水平，开发更多更高技术含量的
钢材品种。国外钢铁产品对国内市场的冲击也将集中在国内企业欠缺的品种上。
而加入 WTO 之后，将有利于我国更好地融入国际经济大环境中，我国可以通过
引进国外产品和技术，通过“学习”的过程，利用国内资源丰富、劳动力成本较低
等禀赋，形成我国钢铁工业的“后发优势”，从而进一步带动我国钢铁行业的发展
和提高。
由于大多数钢材产品都处于产品生命周期中的成熟和标准化生产阶段，成本
和价格是竞争的主要手段之一，除部分品种之外，从中长期看国外钢材对国内不
会构成很大威胁，尤其对于我国西部地区的钢铁企业，由于处于内地，国外进口
钢材运输成本过高，肯定缺乏竞争力。而我国是一个经济学意义上的“大国”，内
需较强，未来国民经济的强劲增长将为国内钢铁行业带来大量的有效需求，因此
国际钢铁市场的波动对国内的影响相对也较小。总体而言，与国际钢铁市场接轨，
对我国钢铁工业的发展是利大于弊。
二 、 公 司 现 状 与 发 展 前 景 分 析
1、公司在同行业中的地位
公司主发起人新疆八一钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“八钢集团”或
“集团公司”）的前身新疆八一钢铁总厂始建于 1951 年，由原国家副主席王震将
军率领中国人民解放军驻疆部队创建，是新疆唯一一家钢铁联合企业，1994 年
被国务院确定为百家现代企业制度试点单位之一，也是国家 300 家重点扶持企业
和国务院确定的 512 家重点企业之一。2000 年 7 月八钢股份成立之时，八钢集
团将炼钢、连铸、轧钢等一整套完整的、最优质的资产投入股份公司，八钢股份
因此秉承了集团公司基础雄厚、技术领先、品牌优势强、主业集中度高、企业素
质好的优势。
(1) 公司的生产能力
作为国家大型 І 类钢铁企业和新疆自治区的“功勋企业”，目前八钢股份年综
合产钢能力达到 140 万吨，是全国仅有的 24 家年钢产量超过 100 万吨的钢铁联
合企业之一。
八钢股份是以生产建筑用钢为主的钢铁企业，产品主要是线材、棒材、型材
等等，包括普线、螺纹钢、圆钢、扁钢、角钢、槽钢等等。近年来，随着钢铁行
业的发展以及公司自身技术改造不断的深入，公司加大了对优质钢品种的研究，
开发生产了抽油杆钢、合金结构钢、优质碳素钢等一系列具有较高附加价值的钢
材品种，从而逐步丰富了公司的产品结构。目前公司主要产品类型及生产能力如
下表：
单位：万吨
产品品种 1998 年 1999 年 2000 年
线材 33 35 40
棒材 58
优质钢材 13
型材 11 12
(2) 公司的市场占有率和经营业绩
由于八钢股份是新疆维吾尔自治区唯一的大型钢铁联合企业，而新疆幅员辽
阔，占我国国土面积达六分之一，新疆以外的大型钢铁企业中离乌鲁木齐最近的
也在 1000 公里之外，因此八钢股份拥有独特的地域优势，在新疆钢材市场，尤
其是建筑用钢材市场上有很高的市场占有率。新疆 2000 年钢材总需求量为 214
万吨，其中建筑用钢材需求量为 万吨(以上数据摘自《冶金经济内参》)，而
八钢股份 2000 年在新疆区内共销售钢材 777, 吨，在疆内钢材市场占有率
为 %；其中建筑用钢材共销售 710, 吨，在疆内钢材市场占有率为
%。
八钢股份自 2000 年 7 月底成立至今，借我国经济迅速复苏、强劲增长之东
风，取得了良好的生产经营业绩。2000 年 8-12 月公司实现主营业务收入 亿
元，利润总额 6759 万元，净利润 万元；2001 年公司更是取得辉煌的业
绩，前三季度实现销售收入超过 26 亿，净利润 亿，1-9 月份的净资产收益
率达到 %。
根据《冶金经济内参》的统计数字，2001 年 1-6 月，在全国冶金重点大中型
企业的利润指标排名当中，新疆八一钢铁股份有限公司位居第 14 位，仅仅位于
诸如宝钢、首钢、鞍钢等年产钢量比八钢股份大得多的国家级大规模钢铁企业之
后。
同时，与钢铁行业上市公司的情况比较而言，八钢股份也具有一定的优势。
下表是八钢股份与目前证券市场上 28 家钢铁类上市公司(剔除了财务状况和业
绩异常、被特别处理的一些钢铁类上市公司)相比较的情况：
净资产收益率 净利润(万元) 利润总额(万元)
2000 年
2001 年 1-6
月
2000 年
2001 年 1-6
月
2000 年
2001 年 1-6
月
2000 年主营业
务收入增长率
2000 年
每股收益
上市公司
平均水平
% % 39, 21, 53, 29, % 元
八钢股份 % % 12, 12, 18, 19, % 元
八钢的排名 1 1 21 18 21 15 15 11
由于八钢股份的生产规模并不是名列前茅的，与宝钢、首钢等企业相比有较
大差距，因此其利润水平在上市公司中处于中游；但是其盈利水平则相对较高，
净资产收益率远远高于钢铁类上市公司上市公司的平均水平。
(3) 公司的生产工艺技术情况
八钢股份拥有雄厚的技术力量，生产技术和工艺水平都位居全国同行业的前
列。从生产设备来看，公司近年来投入大量资金对主要设备进行了更新和改造，
使得公司整体装机设备水平跨上了一个新的台阶，多项主要生产设备的技术达到
了国内先进水平。
八钢股份的转炉炼钢厂通过近几年的改造和扩建，目前拥有 1 座 300 吨混铁
炉，2 座 20 吨转炉，2 座 25 吨精炼炉，2 台三机三流小方坯高效连铸机，1 台三
机三流合金钢连铸机。2000 年公司转炉炼钢厂的转炉作业率和钢铁料消耗指标
在国内同类型企业中进入前三名的先进行列，转炉利用系数则跃居国内同类型企
业第一名；公司实现了 100%的连铸比，其中 3＃机浇铸 150 方铸机作业率在全
国率先突破 93％；铸坯无缺陷率、连浇炉数、单流产量等经济技术指标在全国
同行业厂家中遥遥领先，跨入全国前 2 名的行列。
八钢股份小型材轧钢厂引进意大利和德国的先进设备，经过近几年工程人员
通过消化、吸收和改进、创新，不仅年产量可突破 50 万吨以上，而且工艺合理、
技术成熟，其中如无孔轧制和圆钢轧制切分技术已达到国内先进水平。目前，小
型材轧钢厂工艺装备实现了轧线全连续全自动无扭轧制，轧制稳定性能好，自动
化水平较高，产品精度高，达到了国际公认的高精度标准。成材率可达 %，
定尺率大于 %，合格率 %以上；公司计划在本次公开发行股票后，利
用募集资金收购八钢集团的具有当今世界最先进技术装备水平的电炉炼钢系统，
同小型材轧钢生产线相配套，构成国内为数不多的一条“四位一体”紧凑型超短流
程生产线。
公司的中型材轧钢厂的主要生产设备经过不断的技术改造，目前已全部实现
一火成材，自动化控制水平不断提高，生产的品种规格繁多，产品低成本、高质
量的优势在国内同类型机组中处于领先地位；线材轧材的产能水平及产品质量已
进入全国同类型企业中前两名的行列，成材率达到 96%，其精整线采用吐丝机和
散卷冷却工艺，其产品外观和包装质量可与高速线材媲美，其轧制工艺及生产水
平在国内同类型机组中处于领先地位。
八钢股份在近年来不断引进国内外先进设备和技术的基础之上，积极进行各
种新技术、新工艺的研究和开发，公司自主研制开发的小方坯高效化连铸技术工
艺、Φ12 圆钢切分轧制技术以及冶金用激光热处理机技术工艺等获得了新疆维吾
尔自治区科技进步奖；另外，公司的“H08A 钢的脱氧技术研究”、“弹簧钢连铸工
艺与质量研究”、“低碳低硅冷拔用钢的连铸技术开发”等多项科研开发成果均通
过了自治区科委的科学技术成果鉴定。
先进的生产设备和积极的技术工艺研究开发保证了八钢股份的生产技术在
同行业当中的领先地位，在 2000 年全国 56 家地方骨干钢铁企业的 71 项主要技
术经济指标汇总比较中，八钢股份有 30 项进入前 5 名，另有 12 项位居前 10 名
之列，其中包括转炉钢铁料消耗、冶炼时间、利用系数、连铸比、普线轧机的时
产量等九项指标高居榜首。
2、公司市场分析
(1) 公司的垄断优势和营销状况
八钢股份是占全国国土面积六分之一的新疆维吾尔自治区唯一的大型钢铁
联合企业，也是我国广大西北地区仅有的两个钢铁生产基地之一。由于疆外钢材
运入疆内市场路途遥远，运费较高，距离本公司最近的大型钢铁企业也在 1000
公里之外，根据现行铁路运费费率计算，其钢材运至乌鲁木齐的运输成本每吨将
超过 100 元；而从西安入疆的钢材运至乌鲁木齐的运费则每吨达到 195 元。因此
公司具有天然的地域优势，公司在新疆钢材市场，尤其是建筑用钢材市场上具有
很高的占有率。随着西部大开发和新疆地区经济建设的不断推进，公司钢材产品
的需求量不断增加，公司的销售状况良好，主要产品的产销率均在 80%以上，其
中大部分超过了 90%(具体情况见下表，“区内销售量”指在新疆地区内的销售量)，
公司呈现产销两旺的喜人局面。
2000 年八钢股份主要钢材产品销售状况
单位：吨
合计销售量 区内销售量 产销率
焊条钢 %
棉花打包丝 %
线材 %
圆钢 %
螺纹钢 %
角钢 %
扁钢 %
槽钢 %
合结钢 %
抽油杆钢 %
焊管 %
弹圆 %
弹扁 %
挡板钢 %
2000 年，八钢股份钢材的总产销率达到 %，金属制品的产销率达到
%，公司总的产销率则达到 %。
(2) 公司面临的市场状况分析
国内钢材市场发展整体看好
随着我国国民经济的迅速发展，整个国民经济建设正从谷底走出，将逐步进
入又一个新的增长阶段，与之相应的，我国的钢铁产品需求将保持较高的增长，
其增长速度将大大超过世界的平均水平。
2000 年我国国内钢铁产品的表观消费量较上年增长了 %，在此基础上，
2001 年上半年又同比增长了 22%。2001 年全年我国国内钢材表观消费量将突破
亿吨。根据中国国际金融有限公司的预测，从 2000 年至 2005 年我国国内钢
材需求的年平均增长率将达到 %，其中增长得最快的将是包括小型材、中厚
板、大中型材在内的建筑用钢材产品，以及一些高附加价值的品种。
由于近年来国家实施积极的财政政策以扩大内需，因此房地产和基础设施建
设进入了一个高速发展的阶段，这在过去的两年中成为推动国内钢材需求增长的
主要动力。鉴于目前的国际经济形势和我国“十五”计划所定下的高增长目标，国
家积极的财政政策将得以延续。而我国作为一个发展中国家，许多地区道路、桥
梁等基础设施仍远远不能满足经济发展的要求。同时，随着我国住房分配货币化
等各项住房体制改革的深化，我国房地产，尤其是住宅建设进入了一个新的高速
增长期。因此国内基础设施建设和房地产的投资在未来数年内将继续保持较高的
增长速度，这就为建筑用钢材提供了广阔的发展机会，建筑用钢材市场仍然具有
很大的上升空间和增长潜力。
西部及新疆钢材市场分析
当前，尽管国内钢材总体方面处于过剩状态，但在局部地区却存在着总量的
相对不足，尤其是西北地区钢材需求总量需求不足表现更为明显。而随着西部大
开发战略的逐步实施，国家对西部基础设施建设投入的加大，西北地区总量不足
的矛盾将会表现更为突出。因此，整个西部钢材需求和消费都会有较大幅度的增
长。根据预测，西部大开发在未来数年内对钢材需求的增长将集中在以下一些领
域：
住宅建设
目前西部每年完成住宅建设大约 亿平方米，按照此速
度，预计未来数年内西部地区每年在住宅建筑一项的钢材
需求约在 800－850 万吨
铁路建设
未来数年内将新铺包括青藏铁路在内的铁路线 10705 公里，
一年需 60 千克/米轨在 90 万吨左右。加上铁道辅助设施和
桥梁用材，每年大致需要钢材 105－110 万吨
公路桥梁
西部地区公路建设总里程约占全国的 34%，将需钢材近
100 万吨
油气设施建设
新疆油田开发和“西气东输”通道工程已全面启动，该项目
总投资在 3000 多亿元，第一期投入 1200 多亿元，3 年建
成，需钢材 400 多万吨
西部大开发政策也为新疆的经济发展吹响了号角。据日前新疆发展计划委员
会颁布的《西部大开发——新疆开发规划》，今后十年内，新疆将完成社会固定
资产投资 9000 亿元，在“十五”期间预计将完成 4200 亿元，今后几年新疆将大力
改造道路交通、兴建大、中型水利枢纽、大力加强城市基础设施建设等各种大型
工程项目。这些项目的开工建设都与钢材的消费有着密不可分的关系。
根据公司地域优势与产品特点，八钢股份主要销售区域定位于新疆以及西部
地区市场。西部大开发以及新疆维吾尔自治区的经济建设、开发都将为公司的钢
材销售奠定坚实的基础，公司的各类建筑用产品、以及今后将开发并扩大生产的
优钢品种在新疆及西部地区市场将会有更大的发展空间。
公司的潜在国外市场分析
八钢股份地处内陆，距我国东部沿海路途遥远，基本不可能像国内其他钢铁
企业那样进行钢材出口。同时，由于新疆同中亚五国接壤，公司潜在的国外市场
在于中亚地区。目前中亚五国板材生产能力相对过剩而建材生产能力不足，基本
都从俄罗斯进口。2001 年 3 月份，本公司的钢材产品已经销往吉尔吉斯坦，作
为我国援建吉尔吉斯坦的一座造纸厂的原材料，这标志着公司的产品开始进军中
亚地区这一潜在的巨大市场。我国不久后将加入 WTO，这将为公司开拓国际市
场提供便利条件，入关后本公司所具有的这种独特的这种地缘优势将为本公司产
品向中亚五国等周边国家出口创造更为有利条件。
3、公司主要产品的发展状况及产品开发情况
(1) 公司主要产品的现状
八钢股份所处的钢铁行业是一个历史较长、生产技术工艺较为稳定和成熟的
产业，尤其是公司目前主要的产品类型—建筑用钢材基本上处于产品生命周期中
的标准化生产阶段，公司目前的主导产品及半成品的生产技术均较为成熟，处于
大批量生产阶段。公司现有综合生产钢材能力140万吨/年，产品覆盖棒、型、带、
线、管等。生产的钢种有普碳钢、螺纹钢、焊条钢、棉花打包丝钢、冷轧带肋钢
筋专用钢、抽油杆钢、弹簧钢、合金结构钢、优质碳素结构钢等64个品种。产品
规格有φ-10mm线材、φ10-60mm的圆钢、φ10-40mm的螺纹钢、φ63-160mm的
槽钢、φ63-140mm的角钢、宽度110mm以下弹簧扁钢、宽度320mm以下带钢等700
多个。近年来公司积极引进先进的生产设备和技术，并加以消化吸收和改进创新，
使得公司生产工艺水品不断提高，主导产品质量和技术含量不断提高。
八钢股份的多种产品都享有较高的品牌知名度。公司核心、品牌产品主要是
建筑用螺纹钢、工业用弹簧钢与焊条钢。1999 年 11 月，公司生产的螺纹钢实物
质量经国家冶金工业局专家委员会认定达到发达国家同类产品实物质量水平，并
荣获全国“冶金产品实物质量金杯奖”。最近公司的“互力”牌钢筋混凝土用热轧带
肋钢筋（ф10-ф40 螺纹）已通过国家技术质量监督局首批质量免检认定，成为国
家级免检产品；公司生产弹簧钢已有 40 多年的历史，产品销往全国多个省区，
被运用于汽车制造、铁路提速改造等众多方面；公司根据新疆铁矿石原料中硫、
硅和磷的含量低的特点，开发生产出高质量的焊条钢。而公司自主开发的 H08A
焊条钢的脱氧技术研究和弹簧钢连铸工艺均通过了自治区科委科技成果鉴定。
随着上述产品在新疆、西北地区及全国市场份额的不断扩大，品牌已被广大
用户认可，公司也将其列为企业核心。品牌产品发展带动了其他产品的发展。
“互力”牌钢筋混凝土用热轧光圆钢筋、圆钢、焊接用钢盘条(焊条钢)等系列产品
1999年4月被自治区评为“新疆名牌产品”；“互力”牌低碳钢热轧圆盘条(线材)、热
轧等边角钢、弹簧扁钢等产品于2000年7月被自治区评为“新疆名牌产品”；“互力
”牌热轧等边角钢于2000年8月获得国家建筑钢材质量监督检验中心颁发的《冶金
产品质量认证证书》。40Cr、20CrMoA等低合金钢和优质碳结钢产品解决了区
内外机械加工所需的材料，为自治区填补了空白。“互力”品牌的铸就，提高了公
司的企业知名度，提升了产品的美誉度，加强了公司的市场竞争力。
(2) 公司产品研制开发状况
在产品开发方面，八钢股份设立了专门的研究发展中心，该中心现有工作人
员 123 人，其中从事研究开发的专业技术人员有 93 人，该中心具有中、高级职
称的技术人员占到 %。公司还前后多次派遣工程技术人员到德国巴登公司、
意大利达涅利公司和丹麦钢厂等国外先进厂家学习考察；同时也邀请国外专家来
公司在冶炼、连铸和轧钢等诸多方面进行指导，帮助公司解决产品生产和开发中
存在的各种问题。此外，公司还积极开展与外厂技术交流活动，多次派遣工程技
术人员对兄弟厂家进行考察学习，在相关专业进行对口交流，主要加强对焊条钢
的生产技术、无头轧制工艺及优钢精整工艺等方面的技术难点的研究。
当前，公司产品开发的重点是将弹簧钢、焊条钢及抽油杆钢形成三大系列
产品，如开发减振弹簧用钢、铁路提速用弹簧紧固件及焊丝钢等。同时，在建筑
用钢材方面，公司将积极提升建筑钢材的档次，目标在 2002 年全部生产三级螺
纹钢，在 2003 年将四级螺纹钢投放市场。目前，八钢股份正在研究开发的新产
品项目主要有 7 个，包括 50CrVA 弹簧钢、HRB400 热轧带肋钢筋、铁路Ⅱ型弹
条用钢材、H08Mn2SiA 焊丝用钢盘条、铁路机车车辆用圆柱形螺旋弹簧新材料、
MD 钢和拔丝类用钢：
50CrVA 弹簧钢作为一种高性能的汽车用弹簧钢，具有淬透性好、不易
脱碳、抗弹减性好等优点，是汽车工业用大截面弹簧钢优良的更新换代产品。
HRB400 热轧带肋钢筋是一种高性能的热轧带肋钢筋，与 HRB335 热轧
带肋钢筋（即目前普遍采用的Ⅱ螺纹钢）相比具有综合性能优良，在建筑使用过
程中可节约钢材 10-14%，属本世纪初国家重点推广使用钢材， 2000 年 7 月，
建设部、国家冶金工业局在北京召开了“全国 400Mpa 级热轧带肋钢筋推广应用
试点工作会议”，会议确定Φ12 螺纹以上的 400Mpa 级热轧带肋钢筋是当前推广
应用工作的重点，该钢种目前公司正在试制过程中，并已能小批量供用户试用，
计划 2002 年为市场提供性能稳定的合格产品。
铁路Ⅱ型弹条用钢材具有技术性能优良、可靠性好、技术含量高等优点，
是目前普遍采用的铁路Ⅱ型弹条的替代产品，是铁路运输重载化和高速化发展中
不可缺少的重要支持产品。
H08Mn2SiA 焊丝用钢是自动电弧焊的专用产品，随着我国国民经济的发
展，自动电弧焊的使用比例将迅速增长，该产品市场前景看好。
铁路机车车辆用圆柱形螺旋弹簧是机车上悬挂减震和缓冲减震系统的核
心部件。我国铁路运营里程的增加和运行速度的不断提高，对机车车辆及部件的
技术性能和可靠性提出越来越高的要求，也对圆柱形螺旋弹簧材料的综合性能提
出了更高的要求。
随着西部开发和新疆“一黑一白”战略实施的深入开展，MD 钢的用量正
逐步扩大。
拔丝类用钢在新疆地区的用量较大，每年的需求量约 10 万吨左右。
从长期而言，公司还将注重于优质钢材品种的开发，力求形成新的利润增长
点。公司将紧紧围绕增加品种、改进质量、防治污染、提高效益和扩大出口进行
技术改造，大力采用新技术、新工艺、新材料，不断提高企业的技术装备水平和
工艺水平。用 3-5 年时间建成电炉-精炼-连铸-连轧为一体的具有国内一流水平的
紧凑式短流程清洁生产线，形成生产优质品种钢的独特优势；用 3-5 年时间建成
转炉-精炼-连铸-高速线材为一体的具有国内一流水平的紧凑式生产线，形成生产
普、优钢的独特优势，并使优钢比例逐步达到 30%以上；围绕新疆石油开发，抓
住石油用管市场，研究焊管项目。
4、募集资金投资项目情况
本次发行每股面值为人民币元的社会公众股共12,000万股，每股发行价
元，预计本次发行可募集资金102,802万元(已扣除发行费用)，所募集资金将
投资于如下项目：
募集资金投入进度(万元)
项目名称
项目总投资
(万元)
拟投入募集
资金(万元) 2001-2002年 2002-2003年
收购电炉炼钢车间项目 52, 52, 52, ――
电炉炼钢车间70t电炉续建项目 4, 4, ―― 4,
注资控股新疆八钢高速线材有限
责任公司
24,393 24,393 19,418 4,975
中型材轧钢厂节能改造项目 2,458 2,458 2,458 ――
建设优钢精整线项目 2, 2, 2, ――
小型材厂引进无头轧制EWR高新
项目
3,995 3,995 3,995 ――
转炉炼钢厂1#连铸机高效化改造
项目
2,580 2,580 2,580 ――
公司信息化管理整合项目 3, 3, 3, ――
转炉炼钢厂烟气净化及煤气回收
项目
3,515 3,515 3,515 ――
补充流动资金需要 5,000 2, 2, ――
合计 105, 102, 92, 9,
(1) 收购电炉炼钢车间项目
本次八钢股份拟以本次募集资金中的 万元收购八钢集团电炉炼钢
车间。该电炉炼钢车间前身系 70 吨超高功率直流电弧项目，该项目是国家“九五”
规划中技术改造重点工程之一。该项目经国家经贸委国经贸改[1997]168 号文《
关于新疆钢铁公司八一钢铁总厂电炉车间技术改造项目建议书的批复》批准立
项，并经国务院同意，国家经贸委以国经贸投资[1998]593 号文《印发<关于审批
新疆钢铁(集团)有限责任公司炼钢厂电炉车间技术改造项目可行性研究报告的
请示>的通知》批准该项目可行性研究报告。该项目 1998 年 11 月动工建设，2000
年 6 月正式投产，设计能力为年产钢 60 万吨，主要钢种为弹簧钢、合金结构钢、
碳素结构钢和低合金钢等。
电炉炼钢厂主要设备设备为从国外引进的 70t 超高功率直流电弧炉一座、
70t 钢包精炼炉一座和全弧型两点矫直四流合金钢方坯连铸机一台。直流电弧炉
采用当今世界上最先进的超高功率直流电弧炉冶炼工艺设备，续流二极管整流装
置，全液压传动，偏心底出钢，德马克水冷底电极、活炉座、水冷炉壁、炉盖，
设有各种联索和锁紧装置，采用德国 BSE 炉门碳氧枪；钢包精炼炉采用德马克
惰性气体水冷式包盖和德马克单电极臂、双车单工位、全液压传动；合金钢方坯
连铸机采用全弧型两点矫直，带称重的蝶式大包回转台，无氧化保护浇注，T 型
大容量中间罐，结晶器液面自动控制，伺服电极自动浇注，抛物线型结晶器铜管，
汽水雾化冷却，高架式拉矫机，刚性引锭杆，去毛刺火焰切割机，钢坯自动称量，
计算机管理系统等当代连铸机设备先进技术。
本次收购完成后，该 70 吨超高功率直流电弧炉与股份公司现有的小型连续
式棒材轧机生产线相匹配，将形成“电炉-炉外精炼-连铸-热轧”四位一体的超短流
程生产线，这是一条国内为数不多的，具有国际先进水平的超短流程生产线。该
电炉炼钢车间达产后后，年销售收入 亿元，年增税后利润 亿元，税后
内部收益率 %，税后投资回收期为 年(含建设期 2 年)。
(2) 电炉炼钢车间70吨电炉续建项目
本次八钢股份拟以本次募集资金中的4,万元用于收购电炉炼钢车间后
对70吨电炉加以续建的项目。该项目已经新疆自治区经贸委新经贸投函
[2001]121号文《关于新疆八一钢铁股份有限公司70t电炉续建工程项目可研报告
的批复》批准。
该项目主要投资续建电炉炼钢厂的预留项目，增加一台废钢配料行车；对
电炉进行扩容改造，增设氧燃烧嘴、二次燃烧系统等；对钢包进行扩容改造；增
设真空脱气装置；对电炉、精炼炉进行延伸、扩建；对连铸、控制等系统进行现
代化工艺改造等等。现有电炉炼钢系统经过扩容改造之后将达到年产 75 万吨钢
的生产能力，增加产量 15 万吨。其主要产品为低合金结构钢、碳素结构钢、合
金结构钢和弹簧钢等。
该项目总投资为 万元，其中固定资产投资 万元，铺底流动资
金 万元，建设期为一年。项目建成投产后，预计投资利润率为 %，
所得税后内部收益率则为 %，投资回收期将为 年。
(3) 注资控股新疆八钢高速线材有限责任公司项目
本公司拟以本次募股资金中的 24393 万元，用于注资控股新疆八钢高速线材
有限责任公司。该公司系八钢集团全资拥有的国有独资企业，是为建设高速线材
项目而设立的公司。
八钢股份对八钢高速线材有限责任公司注资后，将建设一条连续无扭高速线
材生产线及连铸坯热装热送及其辅助设施。该项目已经新疆自治区经贸委新经贸
技函字[2000]116 号文《关于新疆八钢集团公司线材车间节能技改项目可行性研
究报告的批复》批准，而自治区经贸委已经国家经贸委投资函[2000]322 号文《
关于授权审批限额以上技术改造项目可行性研究报告的函》授权。该项目完成后，
公司将达到年产 30 万吨热轧圆钢盘条的生产能力，主要生产的产品为普碳钢、
优质碳素结构钢、低合金钢及弹簧钢。由于采用全连续的高速线材轧机，可增加
公司产品规格，提高产品质量；采用控制冷却工艺可改善产品的金相组织，并可
减少线材表面的氧化铁皮，提高产品的机械加工性能，提高产品的合格率从而进
一步降低消耗；通过改造用高速线材生产线替代原复二重线材车间，与转炉车间
配套，实现连铸坯热送一火成材，提高成材率、减少能耗；利用混合煤气作燃料，
将原放散的高炉煤气加以充分利用，节省大量燃油。
在完成注资后，八钢股份还将对高速线材车间进行配套改造，该项目已获得
了新经贸技函[2000]152 号文《关于新疆八一钢铁(集团)公司高速线材车间配套改
造项目可行性报告的批复》的批准。
该配套改造项目主要投资于购置无头轧制对焊机、减定径机组等设备及安装
工程；进行主电室、操作室、辅助设施及设备基础等土建工程；购置车间电气设
备、自动化仪表等设备及安装工程。该项目完成后，采用的减定径轧机能使产品
精度进一步提高，实现精密轧制，并可提高轧机作业率、扩大小规模生产范围由φ
缩小到φ；通过更换或调整减定径轧机的轧辊，可以由单一进料尺寸生产
多种规格的产品，从而实现自由规格轧制，提高小规格线材的产量，使产品的终
轧速度也得以进一步提高，进一步可实现特殊品种的低温控制轧制；采用的无头
焊接轧制工艺增加了生产量，减少了直接费用，同时减少了轧废的损失。该项目
完成后，将年产直径为 －20mm 的光面圆钢盘条和直径为 8－12(14)mm 的螺
纹钢盘条 30 万吨。主要钢种为碳素结构钢、优质碳素结构钢、低合金钢、焊条
钢、冷镦钢及弹簧钢。
近年来，我国线材产品需求量呈稳步上升趋势，预计到 2005 年全国线材需
求量将达到 2876 万吨，较 2000 年增长约 %。线材产品分为普通线材和高
速线材，高速线材轧机的产品盘重大，产品精度高，机械性能均匀、稳定，表面
氧化铁皮少且易于去除，是开拓金属制品市场理想原料。国家建设部推广的冷轧
带肋钢筋也是用高速线材产品作为原料的。可见，高速线材逐步代替普线产品，
高线轧机代替复二重轧机是必然的趋势。
目前新疆乃至西北地区只有甘肃一家企业拥有设计年产量 40 万吨的高速线
材轧机，其余钢材生产厂家均为复二重及横列式轧机。从产品需求看，1996 年
西北地区线材消费量为 100 万吨，2000 年为 144 万吨，到 2005 年预计达到 191
万吨，可见线材产品缺口将越来越大。新疆市场对高速线材的需求从 1998 年开
始增加，占到线材市场的 1/3。八钢股份生产高速线材将进一步巩固和扩大自身
在新疆和西北地区线材市场的占有率。此外新疆毗邻中亚，而中亚地区的卡拉干
达钢铁公司(哈萨克斯坦)和乌兹别克钢铁厂尚无线材轧机，本公司可借助地理优
势利用欧亚大陆桥开拓中亚市场。
本次新建高速线材生产线项目总投资为 19, 万元，其中固定资产投资
万元，铺底流动资金 1, 万元，建设期为两年。项目建成投产后，
预计可实现年新增销售收入 61200 万元，新增税后利润 3, 万元，财务内部
投资收益率(税后)为 %，投资回收期(含建设期、税后) 年；高线车间配
套改造项目总投资为 4975 万元，其中固定资产投资 4575 万元，铺底流动资金
400 万元，建设期为一年。项目建成投产后，预计投资利润率为 %，财务内
部投资收益率(税后)为 %，投资回收期(含建设期、税后) 年。
(4) 中型材轧钢厂节能改造项目
本次八钢股份拟以本次募集资金中的2,458万元用于对中型材轧钢厂进行
节能技术改造项目。该项目已经新疆自治区经贸委新经贸投函[2001]140号文《
关于新疆八一钢铁股份有限公司中型材厂节能技改项目可研报告的批复》批准。
本项目计划对中型材轧钢厂现有的 2#推钢式加热炉进行更新改造，改建为
一座 80t/h 步进梁式加热炉。该项目将采用先进可靠的工艺技术和装备，污染物
排放量小、能耗低，并使用低热值混合煤气或纯高炉煤气，减少高炉煤气的放散，
降低排放污染。该项目完成后将增加混合煤气供应总量，并且降低燃耗，提高经
济效益，同时清除目前生产低合金钢、弹簧钢时存在的加热缺陷，从而满足中型
材厂生产弹簧钢和优质品种钢的需要。
该项目总投资为 2458 万元，建设期为半年。项目建成投产后，预计可实现
年新增税后利润 万元，投资回收期(含建设期、税后) 年。
(5) 建设优钢精整线项目
本次八钢股份拟以本次募集资金中的2,万元用于建设优钢精整线的
项目。该项目已经新疆自治区经贸委新经贸投函[2001]119号文《关于新疆八一
钢铁股份有限公司优钢精整线建设项目可研报告的批复》批准。
优钢精整线是对优质钢产品进行精加工的设备，是提高优钢产品的质量、
档次所必不可少的。该项目将新建一条年产 15 万吨与现有的 70 吨直流电弧炉、
炉外精炼和连续棒材生产线相配套的优钢精整线及配套设施，为公司未来扩大优
钢产品的开发生产提供必要的平台，从而确保公司的产品结构顺利实现战略性调
整，在现有的生产规模不做大的调整基础上，增加产品的附加值，提高企业经济
效益和社会效益，使本公司的优钢生产向着规模化、专业化、系列化发展。该项
目主要投资购置退火炉、抛丸机、全剥皮圆钢修磨机、精磨机等优钢精整设备，
新建钢结构厂房及其他配套设施。该项目建成后将年生产优钢产品 15 万吨，比
目前增产 10 万吨。
该项目总投资为 万元，其中固定资产投资 2224 万元，铺底流动资
金 万元，建设期为一年。项目建成投产后，预计可实现年新增销售收入 1500
万元，项目的投资利润率为 %，所得税后内部收益率则为 %，投资回
收期将为 年。
(6) 小型材厂引进无头轧制EWR高新技术项目
本次八钢股份拟以募集资金中的3,995万元用于建设优钢精整线的项目。该
项目已经新疆自治区经贸委新经贸投函[2001]122号文《关于新疆八一钢铁股份
有限公司小型材轧钢厂无头轧制项目可行性研究报告的批复》批准。
棒材线轧机一般都采用连续式无扭布置，与传统的横列式棒材轧机和复二重
线材轧机相比，具有控制水平高、产量大、产品精度质量好、各项技术经济指标
高等优点。国家产业政策上也要求用棒线材连续连轧机取代横列式和复二重棒材
轧机。由于棒材连轧机连续化作业水平高，对各个工序的要求也不断提高，虽然
目前公司采用棒材连轧机和 90－120 米长倍尺冷床，但由于工艺要求在每根坯料
都要切头尾，使成材率在一定程度上受影响，并影响连续化作业及增加职工的劳
动强度。而连续无头焊接轧制技术(EWR)可以将出加热炉后进轧机前的连铸方坯
在运行中将其焊接成一根连续的连铸方坯，从而避免切头尾和短尺的产生，不仅
可提高成材率，降低了钢材损耗，而且能降低生产设备的损耗，对整个工序管理
也提供了便利，能有效提高生产效率。该项目主要将引进意大利达涅利公司无头
焊接机械设备和电气设备，对棒材轧机进行连铸坯无头焊接连续轧制的技术改造，
并对加热炉炉内辊道进行改造。
该项目总投资为 3995 万元，均为固定资产投资，建设期为一年。项目建成
投产后，预计可实现年新增税后利润 1277 万元，投资回收期(含建设期、税后)4
年。
(7) 转炉炼钢厂1#连铸机高效化改造项目
本次八钢股份拟以本次募集资金中的2,580万元用于对转炉炼钢厂1#连铸机
进行高效化改造的项目。该项目已经新疆自治区经贸委新经贸投函[2001]124号
文《关于新疆八一钢铁股份有限公司转炉炼钢厂1＃连铸机高效化改造工程可研
报告的批复》批准。
该项目将对转炉炼钢厂 1#连铸机进行技术改造，实现较为先进的“三位一体
”短流程生产工艺，进一步提高装备及自动化水平。主要投资于引进关键设备，
对大包回转台、中间罐车、结晶器振动、拉矫机、切割车、输送辊道、移钢车、
液压系统进行进一步技术改造。该项目完成后，改造后的 1#连铸机采取“三机三
流”工艺，年产连铸坯 50 万吨，产品规格可以达到定尺 12 米 150x150、120x120
方坯的较高要求。改造后的 1#连铸机将与现有的 2#连铸机作为炼钢系统的主力
机型与 20 吨转炉相匹配。
该项目总投资为 2580 万元，其中固定资产投资 2350 万元，铺底流动资金
230 万元，建设期为一年。项目建成投产后，预计可实现年新增税后利润 410 万
元，投资利润率为 %，财务内部投资收益率(税后)为 %，投资回收期(含
建设期、税后) 年。
(8) 公司信息化管理整合项目
本次八钢股份拟以本次募集资金中的3,万元用于公司信息化管理整合
项目。该项目已经新疆自治区经贸委新经贸投函[2001]120号文《关于新疆八一
钢铁股份有限公司EPR管理系统项目可行性研究报告的批复》批准。
公司信息化整合主要包括工业基础自动化、管理信息系统和网络系统三部分
内容。本项目计划通过建立公司生产和经营管理计算机网络，在对整个公司的生
产和经营管理进行现代化整合的基础上，对公司的整个生产、经营、管理体系进
行信息化、网络化的改造，从而在公司的各个经营环节推行先进的信息化、电子
化管理模式，以提高公司的整体管理水平。该项目完成后，公司管理状况预期如
下：能作业分解，将实现企业总目标所需要的每一项作业落实到每一个岗位；量
化和价值化业绩评价，形成岗位指标保证部门指标、部门指标保证企业目标的联
动机制；实现业务流程再造和标准化作业；通过岗位规范，明确每个岗位的责权
利，使员工充分发挥主动性和创造性，从岗位业绩中实现自我价值和自我发展；
将专业管理的要求融于岗位规范之中，使专业管理落到实处；在业务流程再造的
基础上通过信息整合，形成融于业务流程之中的信息体系，实现信息的及时性、
准确性和全面性。
该项目主要投资于管理咨询费用、系统集成费用和计算机信息管理系统。该
项目总投资为 万元，建设期为一年。项目建成后，预计可实现年降低费
用支出 1, 万元，投资回收期(含建设期、税后) 年。
(9) 转炉炼钢厂烟气净化及煤气回收项目
本次八钢股份拟以本次募集资金中的 3,515 万元用于转炉炼钢厂烟气净化
及煤气回收项目。该项目已经新疆自治区经贸委新经贸技函[2001]123 号文《关
于新疆八一钢铁股份有限公司转炉炼钢厂烟气净化及煤气回收可行性研究报告
的批复》批准。
该项目主要对转炉炼钢厂 2 座 20 吨转炉烟气除尘进行技术改造及新增转炉
煤气回收系统。本项目主要投资于新增汽化冷却活动升降烟罩；煤气回收设施的
主要设备，三通切换阀、水封逆止阀、煤气柜、电除尘器及煤气加压机等；新增
采用 DCS 统一而完整的电气仪表控制系统。本次改造采用成熟、适用的先进技
术，提高除尘系统的装备水平，使转炉煤气得到回收、烟气得到治理。转炉烟气
大量排空既造成烟气污染又浪费能源，进行煤气回收，既取得经济效益和社会效
益又节约了能源。
该项目总投资为 3515 万元，其中固定资产投资 3200 万元，铺底流动资金
315 万元，建设期为一年。项目建成投产后，预计可实现年新增税后利润
万元，财务内部投资收益率(税后)为 %，投资回收期(含建设期、税后)
年。
5、公司资产流动性和安全性分析
八钢股份的主要财务指标如下：
财务指标 2001 年 1-9
月
2000 年 1999 年 1998 年
流动比率
速动比率
资产负债率 % % % %
应收账款周转率(次)
存货周转率(次)
流动资产占总资产比例 % % — —
流动资产中非存货资产
所占比例
% % — —
根据上表中的数据，至 2001 年前 9 个月，在公司资产构成中，流动资
产约占公司总资产近 50%，同时在流动资产构成中，货币资金和应收帐款
也占到了 50%以上，这说明公司资产的流动性较好。同时，随着国内钢材
市场形势走好，公司经营业绩自去年以来迅速增长，公司的各项财务指标
均在不断改善，截止 2001 年 9 月底资产负债率也下降到了 %以下。
目前八钢股份财务上存在的主要问题是，公司的速动比率和流动比率
较低。这主要是由于在 2000 年下半年公司设立时进行资产和负债的剥离使
得公司短期负债较高而长期负债为零，从而导致流动比例显得较低；同时，
由于公司生产工艺较为复杂，而且 2000 年年底根据营销策略的需要进行了
产成品的压库，从而导致存货数量较大，进一步导致速动比例较低。尽管
公司的流动比例和速动比例与同行业其他企业相比较低，但是，从资产周
转情况来看，公司的应收帐款周转率和存货周转率均与同行业水平相近，
说明其生产经营周转流畅，资产变现能力较强。
公司的现金流量情况也在不断改善，2001 年 1—9 月现金净流入达到
17,137, 元 ， 每 股 净 现 金 流 量 为 元 ， 经 营 性 现 金 净 流 量 为
81,844, 万元，每股为 元。公司从未有过逾期未还的债务及延
迟付息情况。这说明公司偿债能力较强，财务安全性较大。
公司资产质量状况良好，资产负债结构较为合理。公司发行股票并上市
后，将对其长短期负债结构的改善、偿债能力的提高具有明显效果：一方面大量
流动资金的增加，改善了流动负债的偿还能力；另一方面，作为上市公司，将使
八钢股份具有更高的融资信誉，提高长期贷款的能力。
6、公司盈利能力和发展潜力分析
(1) 公司盈利能力分析
八钢股份收入、利润水平以及利润率水平如下(单位：元)：
项 目 2001 年 1-9 月 2000 年度
主营业务收入 2,623,082, 2,618,149,
主营业务利润 399,068, 396,920,
营业利润 300,793, 180,761,
利润总额 300,570, 180,581,
净利润 255,485, 120,989,
毛利率 % %
营业利润率 % %
净利润率 % %
从上表可以看出，八钢股份作为钢铁这一成熟行业的成员，盈利能力较为稳
定，毛利率保持在 15%以上；同时，由于公司设立后不断加以规范，生产经营管
理的质量不断提高，生产经营效率上升，使得公司的生产经营费用降低，营业利
润率和净利润率有了较大的提高。这说明八钢股份的总体盈利能力较强。
随着我国国民经济保持持续稳定快速的发展，钢铁行业面临着巨大的市场机
遇，钢材市场需求将不断扩大；同时，随着公司的现代企业制度的建立，成本控
制的逐渐显著，八钢股份的利润率水平还将有进一步的提高。因此未来公司盈利
能力将越来越强。
(2) 公司发展潜力分析
基础雄厚、技术领先
八钢股份秉承八钢集团雄厚的实力、先进的生产技术工艺，是我国西北地区
最重要的现代化钢城之一。目前八钢股份综合生产能力为年产钢材产品 140 万吨，
产品覆盖棒、型、带、线、管等，生产 64 个钢材品种，产品规格超过 700 个。
公司的“互力”牌系列产品在新疆和西北市场上享有很高的知名度，产品质量上乘、
技术含量高，竞争优势明显。
八钢股份技术装备先进，炼钢、轧钢工艺中的主要经济指标已处于同行业较
先进水平，实现了 100%的全连铸；小型轧钢厂的主要设备均为进口设备，整条
生产线引进国外先进技术连铸连轧，在国内同行业中处于领先地位。全公司运用
计算机和内部局域网络技术，生产自动化程度较高。
市场前景广阔
八钢股份在新疆地区具有的自然垄断性，西部大开发中，尤其是西北部和新
疆地区的石油、铁路、公路等基础建设和商业投资建设所增加的钢材需求中的相
当部分将由公司来承担，这将给股份公司带来巨大的市场机遇。其中，青藏铁路
的建设、西气东输工程的启动，将带来包括铁路用钢和石油管道用钢等多种高附
加价值的优质钢材产品和其它钢材产品的巨大需求，这为公司创造了各类建筑用
钢和优质钢产品广阔的市场发展空间，并将成为股份公司大力推进技术进步和产
品升级换代的原动力。
2001 年下半年，八钢股份已经在青藏铁路两个标段的招标中一举中标，这
标志着公司将在未来西部大开发的各项建设中大显身手，未来数年内公司产品的
需求量将有保障。
公司业绩将稳步攀升
根据会计师对八钢股份所作的盈利预测，公司的经营业绩将稳步攀升：
项目 2000 年实际数 2001 年预测数 2002 年预测数
主营业务收入 261, 314, 313,
主营业务利润 39, 42, 35,
营业利润 18, 25, 19,
利润总额 18, 25, 19,
净利润 12, 21, 17,
由于 2001 年钢材产品价格大幅上扬，使得八钢股份收入和利润较 2000 年有
了一个飞跃，主营业务收入将增长 %，利润总额和净利润都将增长 %
；而 2002 年钢材市场价格将趋于平稳，部分品种的价格可能有所调整，因此公
司 2002 年的收入将大致与 2001 年相当。
值得注意的是，以上的盈利预测均未考虑此次募集资金投向完成后所产生的
效益。此次募集资金投向完成后，公司的生产能力、生产效率都将有较大的提高，
而生产及管理成本都会进一步降低，公司的产品结构将进一步得以丰富，将带来
新的利润增长点。
公司将形成新的利润增长点
八钢股份收购电炉炼钢车间、建设优钢精整线及其他技改项目的实施将有助
于公司扩大优质钢品种的产量，并使公司能够更好地研究开发更高附加价值的优
钢产品；公司注资控股八钢高速线材有限责任公司，将使公司的线材生产效率和
产品档次进一步提高，公司线材产品的竞争力将得以加强，将抢占更多的市场份
额；公司正在研制开发的多种铁路提速用钢、抽油杆钢、升级换代的螺纹钢等产
品都将为未来公司经营业绩的稳定和提高提供坚实的基础。
三、二级市场分析
1． 沪市、深市近期平均市盈率
截至 2002 年 1 月 18 日，沪、深两市最近 15 个交易日和最近 30 个交
易日的平均市盈率如下表所示：
最近 15 个交易日 最近 30 个交易日
沪市
深市
注：以上市盈率是按照上市公司 2000 年每股收益计算的，下同。
2．本行业上市公司市场分析
(1) 行业面分析
八钢股份属于钢铁行业，主要从事于生产和销售各类建筑用钢材以及
部分品种的优质钢。目前，在我国沪深股市，从事与公司主营业务相似(钢
材轧制和销售)的上市公司共有 31 家，其中有三家经营业绩、财务状况异常，
分别是重庆东源、工益股份和 ST 北特钢。剔除上述三家公司以外的 28 家
钢铁业上市公司中，有 8 家公司主要是生产板材、特种钢或不锈钢的，例
如武钢股份、西宁特钢、浦东不锈等。因此目前证券市场上业绩和财务情
况正常、主导产品及主营业务与八钢股份相似的是以下 20 家上市公司。
净资产收益率 净利润(万元) 利润总额(万元)
公司名称
2000 年
2001 年 1-6
月
2000 年
2001 年 1-6
月
2000 年
2001 年 1-6
月
2000 年
主营业务收入
增长率
2000 年
每股收益
(元)
宝钢股份 % % 299, 159, 437, 238, %
马钢股份 % % 17, 13, 19, 15, %
鞍钢新轧 % % 48, 19, 75, 32, %
首钢股份 % % 75, 40, 90, 47, %
华菱管线 % % 36, 20, 45, 32, %
邯郸钢铁 % % 75, 28, 88, 43, %
唐钢股份 % % 59, 33, 69, 43, %
安阳钢铁 % % 49, 24, 74, 35, %
钢联股份 % % 28, 23, 44, 35, %
新钢钒 % % 46, 28, 72, 44, %
莱钢股份 % % 52, 26, 62, 31, %
酒钢宏兴 % % 17, 8, 26, 13, %
川投长钢 % % 6, 1, 6, 1, %
广钢股份 % % 10, 3, 11, 3, %
杭钢股份 % % 37, 19, 49, 27, %
南钢股份 % % 20, 13, 26, 15, %
韶钢松山 % % 22, 12, 26, 15, %
新兴铸管 % % 28, 17, 41, 26, %
凌钢股份 % % 14, 8, 21, 13, %
大连金牛 % % 7, 2, 8, 3, %
八钢股份 % % 12, 12, 18, 19, %
沪深两市本行业上市公司即上述公司最近 15 个交易日与 30 个交易日
的平均收盘价格、平均市盈率详见附表一。
(2) 可比上市公司分析
在上述本行业上市公司中，总股本和流通股本与八钢股份本次发行后
的规模最接近，盈利能力接近的十家公司分别是沪市的莱钢股份、酒钢宏
兴、广钢股份、杭钢股份、南钢股份、凌钢股份以及深市的川投长钢、韶
钢松山、新兴铸管、大连金牛。可比上市公司分析详见附表二。
3．对预计发行时间内二级市场大盘分析及本行业上市公司的二级市场
走势预测
2001 年是中国证券市场大调整的一年，中国证监会针对股市十年发展的种
种经验教训，制定并推行了大量全新的法规政策，逐步加强监管力度；随着监管
的深入和市场各项制度的不断完善，少数上市公司严重违法违规的情况得以曝光，
投资者对整个证券市场有了新的认识，投资者的投资理念更趋理性化；在国内外
种种因素的综合影响下，股票二级市场价格出现了大幅波动，将对今后投资者的
行为和市场走势产生重大影响。今后一个阶段内，中国股票二级市场将进入一个
盘整时期，个股将因各自内在质地的不同而出现二级市场价格的分化，股市在一
段时期后将进入缓慢上升阶段。
证券市场是国民经济的“晴雨表”，我国经济出现的积极变化为我国证券市场
的强势发展提供了良好的宏观基本面。近年来，我国推行积极的财政政策和稳健
的货币政策，以公用事业和基础设施建设为突破口，增加政府投入，有力地扩大
了内需，其政策效应现已逐步显现出来。无论是投资、消费还是出口，以及经济
增长速度、生产资料物价指数和生活消费品价格指数均出现了可喜的变化。即使
在全球经济受到恐怖主义事件严重影响，世界经济增速预测下调的背景下，我
国 2001 年 GDP 的增长率仍然将达到 7％。各种迹象和数据表明，我国经济已经
完全走出低谷，开始进入新一轮的发展。
未来数年内，国家将继续加大财政投入，加快各项重大基础设施建设，这一
方面为各地经济发展创造了必要条件，也成为我国未来数年经济保持强劲增长的
“助推器”。根据中央的“十五”计划和 2010 年远景目标，我国计划到 2010 年国民
生产总值在 2000 年的基础之上再翻一番，这意味着我国在未来十年内平均每年
经济将增长 %。这将成为我国证券市场未来保持上升的坚实基础。同时，“十
五”计划和 2010 年远景目标的实施势必强有力地带动基础产业的发展，必然为钢
铁制造行业打开广阔的发展空间，这将成为八钢股份未来发展的核心动力来源。
开放式基金的建立将进一步改变中国证券市场的投资者结构，并对改善中国
股市的资金面产生积极的影响。日前，中国证券监督管理委员会主席周小川先生
指出：要结合中国国情，创造性地发展我国的开放式基金。可以预见，作为国际
基金业潮流的开放式基金必将在我国迅猛发展。做为理性的机构投资者，基金的
发展壮大有利于我国股市的长期稳定与发展。同时，国家正在积极研究私募基金
的建立，引导私募基金健康有序的发展。而私募基金的设立将进一步丰富机构投
资者的结构，增加证券市场的有效需求。
从二级市场走势本身来看，尽管近期出现较大幅度的下挫，影响了市场对后
市的信心，但市场经过此次大幅度的调整，挤掉了大量的泡沫，使二级市场股价
得以较好地价值回归，为后市逐渐恢复和上涨奠定基础。同时，随着市场监管的
加强和各项法规政策、制度的完善，股市中许多隐患得以暴露，“地雷”得以排除，
从而有效地降低了未来市场发展的风险，将使市场未来的走势更稳健。
通过近阶段市场的波动，以及部分严重违法违规上市公司的曝光，投资者对
当前我国证券市场又有了新的认识，投资将更趋于理性，将不再一味追捧高科技、
“市梦率”，而将转而重视对上市公司经营的稳健性、现实盈利能力和财务风险的
研究。因此，经营业绩稳健，现实盈利能力强的个股将会受到青睐。
八钢股份 2000 年每股收益为 元，远远高于同期深沪两市 966 家上市
公司平均每股收益 元；同时，选取上述钢铁行业 10 家公司作样本，2000
年平均每股收益为 元，2000 年和 2001 年中期净资产收益率平均水平分别
为 %和 %，而八钢股份同期净资产收益率分别达到 %和 %，
八钢股份的经营业绩应属佼佼。
钢铁行业隶属于大盘的制造业板块，随着国民经济的走强和内需的不断扩大，
该板块近年来经营稳定，业绩突出，现金流量顺畅，而且该板块市盈率远远低于
整个市场的市盈率，股价与公司价值较为接近，投资风险小。经过几年的行业内
发展、整合，该板块中的上市公司都堪称各地的龙头企业，随着我国经济的持续
向好和证券市场的日益成熟，该行业上市公司股票将跟随大势不断走强。八钢股
份作为一家业绩优良、经营稳健的公司，必将给投资者以良好的回报。
根据公司的盈利能力及发展潜力，并考虑到此次公司发行规模在钢铁
类上市公司中属于较小，总计 12,000 万股，参照二级市场目前平均市盈率
在 41 倍左右，公司 2001 年每股盈利预测为 (全面摊薄)，我们预计公司
股票上市交易后二级市场价格在 10 元－11 元之间。
4．近一个月已发行股票的中签率
近期已发行股票的中签率情况如下表所示：
公 司 名 称 发 行 日 期 中签率(％)
北京华联 2001 年 11 月 6 日 %
华能国际 2001 年 11 月 15 日 %
山鹰纸业 2001 年 11 月 22 日 %
成发科技 2001 年 11 月 29 日 %
深高速 2001 年 12 月 6 日 %
宏达股份 2001 年 12 月 6 日 %
贵航股份 2001 年 12 月 12 日 %
香梨股份 2001 年 12 月 13 日 %
三佳模具 2001 年 12 月 19 日 %
江西铜业 2001 年 12 月 21 日 %
宝光股份 2001 年 12 月 24 日 %
营口港 2002 年 1 月 16 日 %
平均中签率 %
从上表来看，近期 IPO 发行的中签率都较低，说明一级市场认购新股十分
踊跃。
四、发行价格的确定方法和结果
1、可比市盈率定价方法
(1) 沪深两市的平均市盈率
以 2002 年 1 月 18 日为基准日进行统计，沪市最近 15 个交易日的平均市盈
率为 倍，最近 30 个交易日的平均市盈率为 倍；深市最近 15 个交易
日的平均市盈率为 倍，最近 30 个交易日的平均市盈率为 倍。
(2) 可比上市公司的平均市盈率
以 2002 年 1 月 18 日为基准日进行统计， 可比上市公司最近 15 个交易日
平均市盈率 倍，最近 30 个交易日平均市盈率 倍。(均以各上市公司
2000 年每股收益计算，下同)
(3) 同行业上市公司的平均市盈率
以 2002 年 1 月 18 日为基准日进行统计， 同行业上市公司最近 15 个交易
日平均市盈率 倍，最近 30 个交易日平均市盈率 倍。
(4) 可比市盈率比较
新股发行价格在某种意义上是发行人将上市股票全部交给承销商时所给予
的一个“批发价”，因此其价格的确定是在预期的二级市场价格基础上给予一定的
“折扣”。八钢股份本次公开发行 A 股的市盈率应参照以上各种可比市盈率来确
定。
各类可比市盈率水平
样 本 平均市盈率
沪市最近 15 个交易日
深市最近 15 个交易日
沪市最近 30 个交易日
深市最近 30 个交易日
可比上市公司最近 15 个交易日
可比上市公司最近 30 个交易日
同行业上市公司最近 15 个交易日
同行业上市公司最近 30 个交易日
根据盈利预测，不考虑税收优惠情况下八钢股份 2001 年全面摊薄的每股收
益可达到 元，根据主承销商与公司所商定的发行价格 元/股，发行市盈
率将为 倍。与目前证券市场大盘及其同行业、可比上市公司的市盈率相比，
这一发行市盈率不到大盘市盈率的一半，也仅是其同行业上市公司及可比上市公
司目前市盈率的三分之二。
因此，我们认为八钢股份发行价格 元/股以及按照发行上一年盈利全面
摊薄计算的发行市盈率 倍是完全合理的。
2、近期 IPO 发行市盈率比较法
我们选择了近一个月发行新股公司，近期发行新股情况如下：
发行时间
发行数量
(万股)
2000 年净资产
收益率
发行市盈率
(倍)
中签率
北京华联 2001 年 11 月 6 日 5,000 % %
华能国际 2001 年 11 月 15 日 25,000 % %
山鹰纸业 2001 年 11 月 22 日 6,000 % %
成发科技 2001 年 11 月 29 日 5,000 % %
深高速 2001 年 12 月 6 日 18,000 % %
宏达股份 2001 年 12 月 6 日 5,000 % %
贵航股份 2001 年 12 月 12 日 7,000 % %
香梨股份 2001 年 12 月 13 日 5,000 % %
三佳模具 2001 年 12 月 19 日 2,500 % %
江西铜业 2001 年 12 月 21 日 23,000 % %
宝光股份 2001 年 12 月 24 日 5,000 % %
营口港 2002 年 1 月 16 日 10,000 % %
平均值 9,708 % %
由上表，近期在我国发行新股市盈率为 19 倍－20 倍，均值为 倍。八
钢股份 2001 年全面摊薄的每股收益预计为 元，据此计算的发行市盈率为
倍，考虑到公司地处西北，具有得天独厚的地域优势，西部大开发将为公
司带来巨大的发展前景，因此该发行市盈率是完全合理的。
3、自由现金流量折现法：
WACC 的估算
根据八钢股份目前的业务特点，我们选择可比的 10 家钢铁类上市公司Ⅱ值
平均值来作为该公司的Ⅱ值。计算的结果为 ；市场的期望收益率是以 93 年
初到 2000 年初的上证指数为准计算的。选取这个时间段是考虑到从 1993 年到
2000 年初，上海股市经历了一个比较完整的周期，这个判断是基于历史情况和
对中国股市近期的发展来做出的。这样计算的得到期望收益率为 %；无风险
利率以 99 年发行的 5 年期国债为准 %。这样，八钢股份的权益资本成本为
%。具体计算公式如下：
权益资本成本 = 无风险利率＋ Ⅱ×(期望收益率－无风险利率)
= %＋ ×( % －%)
= %
根据目前的银行存贷款利息以及八钢股份的资产负债情况，我们估计公司的
债务成本为 6%。八钢股份的平均所得税率根据 2000 年年报的计算为 33%，这
样税后的债务成本为 %。根据 2001 年中期财务报告，八钢股份的资产负债
比为 %。
因此，八钢股份的加权资本成本 WACC 为 %。具体计算公司如下：
WACC = 税后债务成本×资产负债率＋权益资本成本×所有者权益比率
= %×%＋%×% = %
盈利预测
单位：万元
年份 2000 2001 2002
主营业务收入 261, 314, 313,
减：营业成本 222, 270, 278,
毛利 39, 43, 35,
销售管理费用 9, 14, 11,
EBIT 30, 29, 24,
财务费用 12, 3, 4,
主营业务税前利润 17, 25, 19,
减：所得税 5, 8, 6,
主营业务净利润 12, 17, 13,
注：从稳健性考虑，上述所得税均按照 33%计算，而不考虑实际享受的税收优惠
根据会计师的审计报告和盈利预测报告，由于近年来钢材市场价格上涨幅度
较大，八钢股份从 2000 年到 2002 年主营业务收入的平均增长率为 %。考虑
到未来数年我国经济建设的迅速发展和西部大开发战略的深入实施，以及八钢股
份募集资金投入项目所带来的新的利润增长点，我们认为八钢股份的发展速度应
该在很长的一段时间内保持稳定发展。同时根据谨慎、稳健的原则，我们预计八
钢股份的高速发展阶段（2001~2005）的平均增长率为 7%，这一阶段保持 5 年。
然后公司进入平稳的发展阶段，增长率为 3%。
同时，我们基于现有的财务状况和经营业绩假设营业成本、销售管理费用、
财务费用、折旧摊销、资本性支出、营运资本等指标均保持与主营业务收入固定
的比例。据此对八钢股份所作的盈利预测如下：(单位：万元)
2001 2002 2003 2004 2005
主营业务收入 314, 313, 335, 359, 384,
减：营业成本 270, 278, 285, 305, 326,
毛利 43, 35, 50, 54, 57,
销售管理费用 14, 11, 11, 12, 13,
EBIT 29, 24, 38, 41, 44,
财务费用 3, 4, 15, 16, 17,
主营业务税前利润 25, 19, 23, 24, 26,
减：所得税 8, 6, 7, 8, 8,
主营业务净利润 17, 13, 15, 16, 17,
根据预测的损益情况，我们可以计算出每年的公司自由现金流如下：
单位：万元
2001 2002 2003 2004 2005
销售收入 314, 313, 335, 359, 384,
EBIT 29, 24, 38, 41, 44,
税收 8, 6, 7, 8, 8,
折旧及摊销 47, 47, 50, 54, 58,
资本支出 35, 35, 37, 40, 43,
营运资本的变动 28, 28, 30, 32, 34,
自由现金流 4, 1, 13, 14, 15,
根据之前我们所计算的八钢股份的 WACC 为 %，以此为折现率，以 2001
年末为基期对未来现金流进行折现。
单位：万元
2001 2002 2003 2004 2005 2006 之后
自由现金流 4, 1, 13, 14,
15,
1
477,
现值 4, 1, 12, 12,
12,
6
364,
公司价值 407,
每股价值 元
其中 2006 年之后的自由现金流计算如下：
1
6
6 )1(
)1(
t
t
r
kQ
P
其中，Q6 为 2006 年当年的自由现金流，即在 2005 年自由现金流基础上增
长 2%；k 为自由现金流增长率 2%；r 即折现率 WACC。
通过自由现金流量折现方法，得出八钢股份每股内在价值为 元。
4、红利贴现法
八钢股份 2000 年 8-12 月形成的利润的分配方案是每股派发现金
元，按此股利分配水平，则预计 2001 年形成的利润进行分配可达到每股派
发现金 元。我们仍如在自由现金流量折现法中假设八钢股份 2001-2005
年增长率为 7%，之后增长率为 2%；同时假设今后每年的股利分配与收益
同步增长。则八钢股份未来每年红利分配预测如下表所示：
2001 2002 2003 2004 2005 2006 之后
每年现金红利
红利现值
现值总和
在以上股利分配政策的假设前提下，经过计算，八钢股份未来现金红
利现值总和为 元。
5、结论
新疆八一钢铁股份有限公司是一家盈利状况良好、发展潜力极强的大
型钢铁联合企业，无论在管理上、规模上、盈利能力上和市场前景上，在
同行业上市公司中都属上乘。
近期沪深两市 A 股平均市盈率为 41 倍左右，可比上市公司及同行业上
市公司平均市盈率水平则在 24—27 倍；同时，最近一级市场认购情况良好，
近一个月平均认购中签率约为 %左右的水平。
综合上述公司价值评估方法，考虑公司此次项目资金需求量，公司与
主承销商协商认为，为使公司在上市后有一个良好的市场表现，并相对使
公司募集较多的资金，公司发行定价如下：
发行市盈率： 倍
发行价格： 元/股
公司和主承销商认为每股 元的发行价格是可行的。
在目前我国前景看好的股票市场上，凭借公司优良的经营业绩、规模
经营优势以及极强的发展潜力，我们认为上述定价是合理的。
附表一：本行业上市公司价格统计表
附表二：可比上市公司价格统计表
附表三：盈利情况和发行价格测算表
西南证券有限公司
新疆八一钢铁股份有限公司
二 OO 二年一月
附表一：本行业上市公司价格统计表
项 目 平均收盘价格(元) 平均市盈率 本行业上市公司数量与名称
12 月 26 日
最 12 月 27 日 深市共 9 家：
12 月 28 日
近 12 月 31 日 首钢股份 000959
深 1 月 4 日 华菱管线 000932
15 1 月 7 日 鞍钢新轧 000898
1 月 8 日 唐钢股份 000709
个 1 月 9 日 新钢钒 000629
1 月 10 日 川投长钢 000569
交 1 月 11 日 韶钢松山 000717
1 月 14 日 新兴铸管 000778
易 1 月 15 日 大连金牛 000961
1 月 16 日
市 日 1 月 17 日
1 月 18 日
15 日平均值
最近 30 个交易
日平均值
项 目 平均收盘价格(元) 平均市盈率 本行业上市公司数量与名称
12 月 26 日
最 12 月 27 日 沪市共 11 家：
12 月 28 日
近 12 月 31 日 宝钢股份 600019
沪 1 月 4 日 马钢股份 600808
15 1 月 7 日 邯郸钢铁 600001
1 月 8 日 安阳钢铁 600569
个 1 月 9 日 钢联股份 600010
1 月 10 日 莱钢股份 600102
交 1 月 11 日 酒钢宏兴 600307
1 月 14 日 广钢股份 600894
易 1 月 15 日 杭钢股份 600126
1 月 16 日 南钢股份 600282
市 日 1 月 17 日 凌钢股份 600231
1 月 18 日
15 日平均值
最近 30 个交易
日平均值
附表二：可比上市公司价格统计表
公司名称与代码
600102
莱钢股份
总股本
87,
万股
流通
股本
15,600
万股
上市地 上海
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
53,698
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：1997 年 8 月 8 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：14
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：1997 年 8 月 28 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价： 元
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
600307
酒钢宏兴
总股本
72,800
万股
流通股本
20,000
万股
上市地 上海
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
16,849
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 ％
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：2000 年 11 月 30 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：2000 年 12 月 20 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅:%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价： 元
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
600894
广钢股份
总股本
68,618
万股
流通股本
16,169
万股
上市地 上海
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
4,289
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：1996 年 2 月 28 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：1996 年 3 月 28 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价： 元
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
600126
杭钢股份
总股本
64,
万股
流通股本
16,575
万股
上市地 上海
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
37,714
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：1998 年 2 月 12 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：1998 年 3 月 11 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价： 元
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
600282
南钢股份
总股本
50,400
万股
流通股本
14,400
万股
上市地 上海
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
20,896
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：2000 年 9 月 1 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：2000 年 9 月 19 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价： 元
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
600231
凌钢股份
总股本
31,000
万股
流通股本
10,000
万股
上市地 上海
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
14,107
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：2000 年 4 月 7 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：2000 年 5 月 11 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价：
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
000569
川投长钢
总股本
69,
万股
流通股本
14,
万股
上市地 深圳
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
5,641
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：1993 年 5 月 1 日
最 12 月 27 日 大盘指数：――
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：――
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：1994 年 4 月 25 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价：
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
000717
韶钢松山
总股本
44,720
万股
流通股本
13,520
万股
上市地 深圳
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
22,
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：1997 年 4 月 21 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：1997 年 5 月 8 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价：
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
000778
新兴铸管
总股本
43,450
万股
流通股本
12,
万股
上市地 深圳
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
26,492
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：1997 年 5 月 9 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：15
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：1997 年 6 月 6 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间：
日 1 月 17 日 平均收盘价： 元
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：
最近 30 个交易
日平均值
公司名称与代码
000961
大连金牛
总股本
27,053
万股
流通股本
10,000
万股
上市地 深圳
经营范围 钢铁 主营业务 钢铁冶炼、轧制 主营业务收入增长率 %
上年度净利润
7,055
万元
上年度
每股盈利
元 上年度净资产利润率 %
日 期 收盘价格 市盈率 1.发行时间及当时大盘指数
12 月 26 日 发行时间：1999 年 12 月 8 日
最 12 月 27 日 大盘指数：
12 月 28 日 2.发行价格与发行市盈率
近 12 月 31 日 发行价格： 元
1 月 4 日 发行市盈率：
15 1 月 7 日 3.上市时间及当时大盘指数
1 月 8 日 上市时间：2000 年 3 月 1 日
个 1 月 9 日 大盘指数：
1 月 10 日 4.挂牌日平均涨幅：%
交 1 月 11 日
1 月 14 日
易 1 月 15 日 5.挂牌后 15 个交易日的平均收盘价、平均市盈率
1 月 16 日 及当时大盘指数区间
日 1 月 17 日 平均收盘价： 元
1 月 18 日 平均市盈率：
15 日平均值 当时大盘指数区间：—
最近 30 个交易
日平均值
附表三：盈利情况和发行价格测算表(附表三－1)
公司名称 新疆八一钢铁股份有限公司 公司注册地 新疆乌鲁木齐市头屯河区
生产经营
地分布
新疆及整个西北地区
总股本 万股 发行量 12,000 万股 经营范围 钢铁冶炼、钢材轧制 所属行业 钢铁
筹资用途与拟
筹资额
拟筹资 亿元；主要投资于收购八钢集团电炉炼钢车间、70 吨电炉续建、注资控股新疆八钢高速线材有限责任公司等共九个项目
主要业务 技术含量 市场占有率 行业排名(注明排名标准) 市场潜力成
长
性
钢铁冶炼、建筑用钢材和部分
优钢产品的轧制
国内领先水平 70％以上 全国 56 家地方骨干钢铁企业之
一
良好
沪市平均市盈率 深市平均市盈率二级市场
大盘表现 最近 15 日 最近 30 日 最近 15 日 最近 30 日
平均收盘价 平均市盈率
交易所
最近 15 日 最近 30 日 最近 15 日 最近 30 日
沪市
同行业
二级市
场表现
深市
可 平均收盘价 平均市盈率
比
可 比 上 市
公司名称
上市地
总股本
(万股)
流通股本
(万股) 主营业务
主 营 业 务
增长率
上 年 度 净
利润(万元)
上年度每
股收益(元)
上年度净资
产利润率 最近 15 日 最近 30 日 最近 15 日 最近 30 日
上 莱钢股份 上海 87, 15, 钢铁冶炼轧制 % 52, %
市 酒钢宏兴 上海 72, 20, 钢铁冶炼轧制 % 17, %
公 川投长钢 深圳 69, 14, 钢铁冶炼轧制 % 6, %
司 广钢股份 上海 68, 16, 钢铁冶炼轧制 % 10, %
二 杭钢股份 上海 64, 16, 钢铁冶炼轧制 % 37, %
级 南钢股份 上海 50, 14, 钢铁冶炼轧制 % 20, %
市 韶钢松山 深圳 44, 13, 钢铁冶炼轧制 % 22, %
场 新兴铸管 深圳 47, 16, 钢铁冶炼轧制 % 28, %
表 凌钢股份 上海 31, 10, 钢铁冶炼轧制 % 14, %
现 大连金牛 深圳 30, 10, 钢铁冶炼轧制 % 7, %
平均值 － 56, 14, － % 21, %
近期新股发行中签率 最高 % 最低 % 平均 %
附表三：盈利情况和发行价格测算表(附表三－2) 单位：万元
发行前三年(1999 和 2000 年为模拟数、2001 年为未审实现数) 发行当年预测
项 目
1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 比上年增长率
1.股本 25,万股 27,万股 27,万股 39,万股 %
2.净资产 39, 45, 65, 181, %
财 3.主营业务收入 160, 261, 314, 313, %
4.主营业务成本 141, 220, 270, 277, %
5.财务费用 10, 12, 3, 4, %
6.管理费用 1, 4, 8, 5, %
务 其中：折旧 ―― ―― ―― ―― ――
7.利润总额 1, 18, 25, 19, %
其中：补贴收入 ―― ―― ―― ―― ――
法定税率 5, 8, 6, ――
指
8.所得税
实际税负 5, 3, 2, %
法定税率 1, 12, 16, 13, ――9.净利润
实际税负 1, 12, 21, 17, %
10.毛利率 % % % % %
标 11.销售利润率 % % % % %
12.净资产利润率 % % % % %
13 每股盈利 %
发行价
格测算
方法
1.根据可比市盈率定价法和近期 IPO 发行市盈率比较法评价，公司发行价 元/股是完全合理的；
2.根据自由现金流量折现法评价，公司每股价值为： 元；
3.根据红利贴现法评价，公司每股价值为： 元；
4.公司与主承销商协商的发行价格为： 元。
商定的发行价格 元/股 市盈率
1. 按上年度利润全面摊薄计算的每股盈利计算的市盈率— 倍；
2. 按全面摊薄的发行当年预测每股盈利(按 33%税率计算)计算— 倍。
