重庆工商大学学报(社会科学版)
Journal of Chongqing Technology and Business University(Social Sciences Edition)
第25卷第2期
Vo1．25 NO．2
“家世界”资金链危机的启示
赵青华
(重庆工商大学 会计学院 ，重庆 400067)
[摘要]“华北地区最大超市”“家世界”遭遇资金链断裂危机，归结其根源为其盲目扩张、
上市情节、管理迷失和信用缺失。从这次危机中，得到的启示是：企业要稳步成长，把生存放在
第一位；把练内功放在前，是否上市要依势而定；讲诚信，注重与各方合作；加强控制，防范风
险；企业管理要注重实际效果。未来一段时间内，资金链问题仍将困扰不少中国企业，因而要
未雨绸缪，加强防范。
[关键词]家世界；资金链；财务风险
[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1672—0598(2008)02—0028—04
2006年底，家世界连锁超市总裁兼首席运营
官 Paul Hueber在天津召开的供应商大会上表示
“‘家世界’在资金调度上确实出现了困难。⋯‘家
世界”在天津、太原、西安、青岛等地超市缺货现象
严重，供货商纷纷投诉其拖欠货款。在太原，当地
30余家供货商已举行家世界超市维权会；在西安，
100多名供货商联名讨要货款；在青岛，已有供货
商连续4个月没有结过账。
自去年7月以山西地区为代表的向“家世界”
追讨货款以来，“家世界”门店“断粮”境况恶化，很
多公司已经中断给它的供货。尽管“家世界”想尽
了办法拖欠货款苟延残喘，以图东山再起，但被逼
急了的供应商们不依不饶。无奈之下，曾在去年
11月22日将旗下6个分公司的9家连锁门店出
售，12月 12日又将其 l4个家居建材超市卖给家
得宝试图缓解债务危机。而如今，过去庞大的“家
世界”帝国连转带卖，已无复昨年盛景。那么，造
成“家世界”资金链危机的根源是什么?给我们的
留下的教训是什么?
一
、危机根源分析
1．盲目扩张
“家世界”前身是一家叫做克瑞斯的房地产公
司，其创始人兼董事长杜厦以此赚到第一桶金，大
约5亿人民币；1994年转身零售业，1996年成立家
世界连锁商业集团有限公司，下辖连锁超市有限公
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司、家居建材超市、房地产公司。据报道 J¨，杜厦
在集团个人持股 比例为 60．01％，2005年“家世
界”营收95亿元。近两年，家世界展开了大规模
的扩张——华北区近 30家门店，有近一半都是
2005年后开的。据了解，家世界在 2005年、2006
年展开了大规模的扩张。在杜厦“集束式策略”的
指导下，以华北和西北地区为主要阵地，在天津、西
安、宝鸡、咸阳、唐山、保定、兰州等大多数北方二线
城市广泛布点，今年大规模挺进东三省。据中国连
锁经营协会的统计资料显示，“家世界”在河南、山
东以北，甘肃以东的12省市建有82家超市，号称
中国北方最大超商之一。
短期内迅速膨胀网络和经营规模，虽然对迅速
占领市场、控制资源有着绝对优势，但任何快速的
扩张或不理性的拓展，必然要求加大资金的投入，
必然会造成经营成本的抬高。而“家世界”唯一指
望的上市融资的失败，必然会撕裂资金链条，首当
其冲，其供应商就成了其资金缺口的缝合线。而供
应商的这条资金缝合线，犹如干面条做的绳子，一
拉就断。
2．上市情节
有业内人士分析，促使“家世界”加速扩张的
关键因素还是为了积累更多的固定资产谋求上市。
2006年初，“家世界”表示希望今年第二季度赴港
招股。而在前不久的供应商大会上，家世界仍然表
[收稿日期]2007—10—21
[作者简介]赵青华(1969一)，重庆忠县人，重庆工商大学会计学院，讲师，研究方向：企业财务管理。
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第2期 赵青华：“家世界”资金链危机的启示
示在解决货款问题后，将于 2007年秋季赴海外上
市。但从目前家世界的境况来看，想上市圈钱还
债，弥补资金裂隙，恐怕只是单相思了。其实，不管
是在内地、香港或海外上市，项目本身的盈利能力、
管理水平、风险管理、战略规划等才是能否上市、能
否立足资本市场的根本。但从所有披露的资料来
看，家世界是为了融资而盲 目扩张，只是从量上考
虑了上市条件，而未从质上去思考。把上市作为未
来发展所需资金来源的唯一渠道，从财务管理上
看，只是赌注，不是管理。所以与其把未能成功上
市作为“家世界”倒下的根源，毋宁说是管理者的
一 厢情愿和管理水平的低劣直接为家世界奏响了
丧钟。
3．管理迷失
从表面上看 ，杜厦为家世界组建了一个由全世
界资深零售精英组成的超级豪华管理团队。这个
团队包括曾任美国零售业巨头凯马特集团高级副
总裁的保罗 ·休伯；曾任泰国TescoLotus首席执行
官的迈克尔 ·克罗夫特；在零售业闯荡40年之久
的家得宝创始人之一詹姆斯 ·英格利斯；曾任百安
居母公司英国翠丰集团首席执行官的杰弗里 ·穆
凯。这些人身价不菲。据知情人士透露，他们月薪
高达上万美金，甚至更高。
在当今跨国公司都纷纷本土化的今天，“家世
界”却以引进洋管理专家作为筹码。毫无疑问，引
进西方先进管理思想，是改革开放以来我们孜孜以
求的目标之一。但引进洋专家对中国的土壤有个
适应期，并且这些洋专家在其本国的成功经验能否
适应中国的国情也往往是个问题。
从实际效果来看它的引进是不成功的。第一，
销售能力差。“北京的分钟寺店、西四环店 自开业
一 直处于亏损状态。”l2 另外，在华北区域，赢利的
店面数量远小于亏损的店面 』。第二，投资欠妥。
家世界曾大手笔在中央电视台投放家超广告，并成
为第一家在中央电视台做广告的本土零售企业。
且不说微利的零售企业在中央电视台强势媒体投
放广告是否合适，“家世界”本身的广告创意也和
自身定位不符。这样的大手笔投入，换来的必然是
竹篮打水一场空。第三，花高昂的薪金引进外部管
理人员，本身意味着较高的管理成本。而高管理成
本没有能与高的销售收入匹配起来，在管理上本身
就是一种失策。第 四，经营质量没有得到升级。
“家世界”尽管极力膨胀，但其网络开发和拓展规
划没有建立在经营质量提高的基础上。
4．信用缺失
家世界在上市融资失败后，并没有收缩自己的
防线，反而进行了更大规模的扩张。而扩张意味着
更大规模的资金需求。于是家世界把 自己的目光
盯向了同样需要资金周转的供应商。于是本文开
头那一幕就出现了。
据了解，现在已经有不少供货商破产。比如一
个咸菜供货商两年来为家世界提供了十几万元的
货品，至今不仅没有拿到账款，反而以赞助费等名
义被扣除了数万元，倒欠“家世界”各种费用近 4
万元 。供应商上诉后，“家世界”一般采用庭外
和解的方式解决问题。即归还一部分账款，剩余部
分账款需在供应商继续供货的情况下再行归还。
一 位供货商表示：“这样虽然可以拿回一部分钱，
但是要拿回剩下的钱只能让你越陷越深。”
如果说上市融资失败是拖欠的表象，那么在明
知上市失败仍以供应商的资金作赌注进行大规模
扩张，信用的缺失则是家世界资金链危机的实质。
二、家世界资金链断裂的启示
1．举债适度，稳步成长 ．
从根本上讲，企业发生财务风险是由于举债导
致的。从家世界可以看出：企业经营决策失误，盲
目扩张，没有进行事前周密的财务分析和市场调
研，是造成风险出现的根本原因。企业的举债经营
要求以自有资金为基础——如果资本结构中债务
资本过大，必然恶性循环。
“家世界”资金链出现问题，根本的原因是家
世界试图通过扩大规模满足“上市条件”从而到资
本市场谋取资金，未果的情况下未采取断然措施，
而以自己的信用作赌注，以供应商的资本作筹码，
扩张依旧。“家世界”的经营模式，产业资本在左
边，信用资本在右边产生了“中国北方最大超商之
一
”
。 显然这种结合是脆弱的，过度的扩张而缺少
有效的整合。到现在，不是变卖资产就是寻找投资
人挽救危局。目前的资产减去债务，其净资产屈指
可数了。
企业进行扩张的目的就是要业务互补、地区互
补、分散风险，以求稳定的现金流。家世界的问题，
在于欲先做大，而大也与风险脱开钩来，以为大了
就能上市圈钱，能圈钱了似乎也就没有什么风险
了。而图谋不成的时候，资金都已经固化了，资金
回收慢回收难，周转不灵资金链断了。企业扩张注
重的是产业和资本市场的互补，而这点家世界做不
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到，原因在于进行规模化的产业却没有相应的资本
水平，没有能力应付如此大规模的经营。
冒着过大的风险进行经营，很可能断送的就是
企业。因而，企业应生存第一，尊重经济规律，无力
快速膨胀的时候，就慢慢长大。也就是说，企业应
在运作过程与保证目标之间找到平衡，活着才能发
展。把营造良性运行的资金链，作为企业管理的头
等大事；把企业的可持续发展，作为衡量一切工作
的标准。
2．上市依势。内功优先
企业的发展关键在于内在素质的提高。毫无
疑问，如果能有足够的资金当然可以成为企业飞得
更高、飞得更远。从企业角度看，上市固然可以募
集到更多的权益资本，可以在多方面满足企业发展
的需要。但当企业不够条件时，勉强行事，并以企
业上市作为企业发展目标，必然会导致企业战略的
改弦更张，甚至走向反面。“家世界”以上市为目
标，放弃内功的凝练，对其供应商进行掠夺，改变既
有资本结构，盲目扩张，失败是必然的。
因此，企业要发展，要树立可持续发展观念，优
化资本结构 J。从理财学的角度讲，负债和权益
的增长决定了资产所能扩张的速度，而资产扩张的
速度反过来又限制了销售额的增长率，因为销售的
增加必然会增加诸如库存、应收账款等资产。负债
的增长应随股东权益增长。对于我国企业来说，要
实现可持续发展就是在保持资本结构的前提下主
要靠盈余滚动来发展，削减利润支付比率提高留存
收益的比率，使更多的利润留在企业内部支持企业
高速增长。避免对供应商资金的过度依赖，要依靠
主营业务稳定的利润实现滚动发展，忌讳资本结构
的巨大波动和只盼望依靠上市或过度负债。
当然，企业发展到一定程度，符合上市条件，以
其优良的内功作为保障，那么上市就会成为企业发
展的强大动力。企业始终应记住，上市不是企业发
展的目标，它只是企业发展的手段。
3．诚信为本。合作至上
“家世界”占用大量供应商的资金作为其扩张
的资金来源，但它也为自己的行为付出了昂贵的诚
信代价。虽然它与供应商的博弈还没有结束，但可
以预料的是，这场博弈没有赢家。从供应商来看，
断然抽身的小有损失，弱小而缠绵的已经被拖垮
了，庞大而情深的累得精疲力竭。而从家世界本身
来看，一是逼债声声令人愁，二是很难想象它今后
还能从其供应商那里得到什么信用。即便是今后
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有人收购了这个烂摊子，但负商誉给它带来的恶果
还可以会遗留很久。而且，很可能会因此而与其为
之奋斗的“上市”目标渐行渐远了。
诚信是市场经济的基础。丧失了诚信，就丧失
了在市场中生存的资格。尽管我国现在大量无诚
信的企业还“活得非常好”，但可以预见的是，随着
我国市场经济体制的完善，市场运行的逐渐规范，
无诚信的企业生存的空间会越来越小，路越来越
狭，最终无路可走。
因而，诚信理念应深入企业管理内涵。对顾
客、对供应商，对与所有企业相关各方，都应以诚信
为本，加强合作，才可能走得更远。
4．加强控制。防范风险
家世界给供应商们上了深刻而惨痛的一课。
那就是企业在提供信用时，必须加强内部控制制
度，以防范自己的客户给自己带来的风险。一是建
立严格的信用政策。评估债务人的信用品质不管
以5C作为标准(品格、能力、资本、抵押和情况)或
是以 3F要素、6A要素、5P要素、10M要素为标
准，企业必须全面地进行资信调查 J。第二，严格
审批制度。在审批过程中，制定规范严格的销售管
理制度和申请审批流程，销售部门从市场开发、市
场竞争的角度权衡业绩与风险，并做出判断，财务
部fq~,J从资产存量、流量以及客户的资信情况去判
定其风险。第三，为预防事后的信息不对称会造成
道德风险，应加强对员工忠诚度的培养，完善内部
审计制度。第四，始终保持企业资金流动性，防范
债务危机。加强应收账款的管理，正确衡量信用成
本和信用风险，合理确定信用政策。同时及时收回
账款，加快企业资金周转，提资金使用效率，也利于
防范经营风险，提高企业资金流动性，防范债务
危机。
5．管理务实。注重实效
从“家世界”的管理来看，洋管理阵容强大，但
不懂中国国情。外资零售连锁纷纷都祭起本土化
大旗的时候，民资零售连锁的“家世界”却玩起来
洋化的招牌。管理成本上来了，而管理质量却下来
了。广告造势是造起来了，但销量却上不去。规模
是大起来了，但危机也大起来了。总之，给人的印
象是花活多，结果少。
资金链断裂看起来似乎只是某一件事不利事
件造成，但根源还是管理。在企业管理中，应着眼
战略，注重手段与目标的协调。好高骛远、好大喜
功不利于企业的成长。在选人上，应重能力、重信
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誉、重人品、重国情；在投资上，应重效果，重比较效
益，重长远利益；在规模上，应重质，重 内涵，重潜
力；在全局上，应重风险、重信用、重协调、重事事落
在实处。
三、结语
“资金链断裂”是近年企业界出现频率最高的
词汇之一。德隆系倒塌后，又有鸿仪系、卓京系、三
九医药、南京熊猫、南方高科 为代表的一大批知
名企业却由于资金链问题而走向困境。而今，急于
上市的“家世界”也陷入 了“资金链断裂”陷阱。
2007年，很可能资金链问题依然会考验着众多中
国企业 。
资金链问题一再出现，一方面说明企业家经营
企业的思路是有问题的，他们醉心于高举高打，盲
目扩张；另一方面，也说明企业没有建立有效的资
金管理机制。有些企业的发展战略没有支撑度，不
少企业的财务管理，以及管理指标的导向性都存在
隐患，譬如盲目重规模轻现金利润，重投资轻效果，
重形式轻实质，致使资金链条绷得太紧，一有风吹
草动，危机立现；此外，中国企业的诚信度差，大肆
挪用供应商资金，加剧了资金链的脆弱性。综上所
述，苦练内功，提高企业素质，转变企业投资推动企
业发展模式，建立风险防范机制，注重信用建设才
是防范资金链危机之道。
[参考文献】
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2．html。资金链断裂的风险防范措施[EB／OL ]．第一财
经 日报 。2005—12—16．
(责任编辑：朱德东)
Enlightenment on Jiashijie’S Crisis of Fund—chain
ZHAO Qing——hua
(Accounting School ofChongqing Technology and B~iness University，Chongqing 400067，China)
Abstract：The largest supermarket in northern China，“Jiashijie”，encountered crisis of fund—chain broke for
its blind expansion，on stock market plot，lack of credit and deficiency of management．This case tells US that
any enterprise that wants to grow steadily should place survival at the first place，increase its strength，whether
to be on the stock market depends on the situation，stress integrity and cooperation with all parties，enhance
control to prevent risk， an d focus on practical results of management． We should take precautions and
strengthen preventive measures，because the problem of fund—chain will still bother our enterprises in the
coming period．
Keywords：Jiashijie；Fund—chain；Financial risk
31
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