뗚17뻭뗚3웚뎤즳뗧솦톧풺톧놨(짧믡뿆톧냦)쓪8퓂JOURNALOFCHANGSHAUNIVERSITYOFELECTRICPOWER(SOCIALSCIENCE)싛럧쿕믹뷰뗄컯훊닺좨폫볛횵닺좨샮좫싗(훐쓏닆뺭헾램듳톧,뫾놱커몺ꆡ430060)[햪튪]웳튵닺좨쫇튻훖내웵풼톡퓱쪹폃웳튵닺뗄ퟔ평,닺좨훷쳥뛔웳튵뗄좨샻냼삨뺭웤쯻닺좨훷쳥춬틢믲틔ퟔ벺쳘폐뗄ꆢ웳튵쯹뇘탫뗄뗈볛풴뮻뗃뗄좨샻ꆣ쯦ퟅ쫐뎡뺭볃뗄돉쫬,웳튵훰늽탎돉솽훖쿠뛔뛀솢뗄듦퓚탎첬:컯훊탎첬폫볛횵탎첬,쯼쏇럖뇰맦뚨쇋럧쿕믹뷰틔벰뒴탂웳튵뗄솽훖닺좨:컯훊닺좨폫볛횵닺좨뗄뛔쿳뫍좨샻쓚죝ꆣ럧쿕믹뷰뗄놾훊훆뛈뒴탂퓚폚붨솢쇋튻훖컯훊닺좨폫볛횵닺좨뷼쯆폚췪좫럖샫뗄닺좨뷡릹,쫇튻훖뷩폚뫏믯훆폫막럝훆횮볤ꆢ뷓뷼폚막럝훆뗄웳튵훆뛈,뺭샭죋욾뷨웤웳튵볒닅쓜뮻좡쇋컯훊닺좨,춶죋(폐쿞뫏믯죋)욾뷨놾뮻좡쇋볛횵닺좨ꆣ[맘볼듊]컯훊닺좨;볛횵닺좨;럧쿕믹뷰[훐춼럖샠뫅\]F830ꆡꆡ[컄쿗뇪쪶싫\]Aꆡꆡ[컄헂뇠뫅\]1007-6271(2002)03-0043-04OntheMaterialandValuePropertyRightsinCourseofVentureFundInvestingLIQuan2lun(DoctorateStudentofZhongnanUniversityofFinanceandEconomics,Wuhan,430060)Abstract:,,namely,,(orlimitedpartners):materialpropertyrights;valuepropertyrights;venturefundꆡꆡ튻ꆢ컊쳢뗄쳡돶쿕믹뷰춶쒣쪽톸쯙퓚좫쫀뷧뗃떽췆맣뫍럂킧,퓚쫀뷧룷맺죋샠헽쏦쇙탂뺭볃뗄쳴햽,헢틑쫇튻룶늻헹뗄뿍맛쫂헾뢮뗄듳솦횧돖쿂,럧쿕믹뷰죧폪뫳뒺쯱냣펿쿖,럧쿕믹뷰쪵ꆣ탂뺭볃뗄쇩믪퓚폚뒴탂,짧믡탔뗄뒴탂믮뚯벯훐쳥쿖퓚춶튵톸쯙웰ꆣ럧쿕믹뷰뒴퓬쇋튻룶폖튻룶뺭볃뻞죋,쿆뒴탂웳튵뗄랢햹짏ꆣ폫뒫춳웳튵쿠뇈,뒴탂웳튵뗄쿔훸쳘뗣웰쇋튻싖폖튻싖뒴탂ꆢ뒴튵샋뎱,듟짺쇋튻엺폖튻엺탂탋닺쫇:맦쒣킡,짺쏼훜웚뛌,럧쿕듳,쫕틦뿬쟒룟ꆣ뒫춳뗄죚튵,쪹쏀맺뺭볃놣돖쇋쪮벸쓪뗄룟퓶뎤ꆢ뗍춨헍ꆢ뗍쪧튵,캬랽쪽쫇룶죋놾믽샛ꆢ틸탐탅듻ꆢ햮좯ꆢ릫훚막욱뗈,헢킩랽돖쇋20쫀볍80쓪듺쒩쓋훁헻룶90쓪듺쏀맺뺭볃뗄돖탸퓶쪽퓚뒴탂웳튵뗄죚컊쳢짏믲뛠믲짙뗘뚼듦퓚ퟅ좱쿝,뚼늻뎤ꆣ럧쿕믹뷰춶돉릦뫳뗄룟뛮샻죳컼틽쇋훚뛠뷰쇷죫쓜쫊펦뒴탂웳튵뗄죚튪쟳,폚쫇,럧쿕춶믹뷰(믲돆뒴튵럧쿕믹뷰춶튵,듓뛸탎돉룃닺튵뗄솼탔톭뮷ꆣ춶믹뷰)펦퓋뛸짺ꆣ럧쿕춶믹뷰쫇뷰죚쫐뎡뗄뒴탂,쫇좻뛸,럧쿕믹뷰ꆢ뒴탂웳튵럖뇰놻쮭펵폐ꆢ펦룃캪쮭뗄샻웳튵죚쒣쪽뗄뒴탂,쫇웳튵훆뛈뗄뒴탂ꆣ틦럾컱?헢죔좻쫇튻룶샭싛쓑쳢ꆣ내헕뒫춳뗄닺좨샭싛,뒴20쫀볍50쓪듺,쏀맺돉솢쇋뗚튻볒럧쿕믹뷰ꆣ듋뫳,럧탂웳튵펦룃캪럧쿕믹뷰릫쮾쯹폐,뛸럧쿕믹뷰펦룃캪춶죋쫕룥죕웚:2001-11-07ퟷ헟볲뷩:샮좫싗(1967-),쓐,뫾놱쯦훝쫐죋,훐쓏닆뺭헾램듳톧늩쪿짺,훷튪듓쫂릲춬믹뷰춶뗄퇐뺿ꆣ43
뎤즳뗧솦톧풺톧놨(짧믡뿆톧냦)ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ뗚17뻭쯹폐\[1\]ꆣ떫쫇,헢튻훖튻캬닺좨샭싛폀풶쏦쇙뷢쫍헢튻컊쳢뮯ꆣ웳튵퓚짺닺뺭펪맽돌훐,컯훊탎첬뗄웳튵춨맽쒥쯰뫍뗄??뫍컞쓎,헢튻컊쳢벴쫇,ퟷ캪웳튵쯹폐헟뗄춶죋쎻헛뻉늻뛏뗘쿻쪧,뛸볛횵탎첬뗄웳튵춨맽볛횵틆뫍퓶횵늻폐뺭맽ꆰ럇웳튵뗄쯹폐헟ꆪꆪꆪ뺭펪맜샭헟ꆱ뗄퓊탭룹놾컞램뛏뗘믽샛,떱믽샛듯떽튻뚨뗄돌뛈,볛횵탎첬뗄웳튵ꋛ춨맽춶뷸죫ꆰ쫴폚ퟔ벺뗄웳튵ꆱꆣ폚쫇,틔뫕쒷쮹쳘쒷(Holmstrom(벴릺훃믺웷짨놸,붨뎧랿뗈)폖뮯돉컯훊탎첬뗄웳튵ꆣ1982쓪)ꆢMꆤ늼삳뛻(Blair,쓪)뗈캪듺뇭쳡돶ꆰ컯훊탎첬뗄웳튵ꆱ쫇횸평컯훊닺,죧:뎧랿ꆢ믺웷ꆢ짨놸ꆢ쿖쇋쇭튻훖닺좨샭싛ꆪꆪꆪ샻틦쿠맘헟샭싛ꆣ쯻쏇죏캪릫쮾뗄뷰ꆢ짌뇪ꆢ욷없ꆢ짹폾뗈헻뫏돉뗄ퟩ횯쾵춳;ꆰ볛횵탎첬뗄웳뺭샭죋풱펦떱뛔웳튵쯹폐뗄샻틦쿠맘헟(stakeholder)뢺퓰,샻튵ꆱ쫇횸평볛횵닺,죧:막욱ꆢ햮좯ꆢ듻뿮욾횤ꆢퟢ쇞욾횤뗈틦쿠맘헟늻뷶냼삨막뚫,뛸쟒냼삨맍풱ꆢ듻뿮죋ꆢ릩펦짌ꆢ맋헻뫏돉뗄ퟩ횯쾵춳,평막뚫ꆢ햮좨죋ꆢ듻뿮죋ꆢퟢ쇞죋ퟩ돉,죧뿍틔벰짧쟸뗄뻓쏱,헢킩샻틦쿠맘헟뚼뛔릫쮾뻟폐튻뚨뗄쯹막뚫듳믡ꆢ뚭쫂믡ꆢ볠쫂믡,떫헢ꆰ죽믡ꆱ뷶뷶쫇볛횵탎첬웳튵폐좨ꋙꆣ뇊헟뛔잰튻훖맛뗣늻쓜릶춬,믹놾퓞춬뫳튻훖맛뗣ꆣ뗄돵벶탎쪽,틲캪쯼쏇늻쓜듺뇭햮좨죋ꆢ듻뿮죋ꆢퟢ쇞죋뗄좨떫쫇,내헕뫳튻훖뗄쿖폐샭싛,늢늻쓜뢻폐쮵럾솦뗘뷢쫍헢틦ꆣ웳튵뗄컯훊탎첬뫍볛횵탎첬퓚쿠뮥뮯ꆢ늻뛏톭뮷뗄맽킩컊쳢:럧쿕믹뷰펵폐뒴탂웳튵뗄쪲쎴닺좨ꆢ춶죋펵폐럧돌훐,볈뿉쓜돶쿖볛횵복횵,떼훂컯훊탎첬닺뗄복짙,벴웳쿕믹뷰뗄쪲쎴닺좨ꆢ닺좨뛔쿳럖뇰쫇쪲쎴ꆢ믱좡닺좨뗄틀뻝튵맦쒣뗄쯵킡;폖뿉쓜돶쿖볛횵뗄퓶횵,떼훂컯훊탎첬닺럖뇰쫇쪲쎴ꆢ쪵쿖닺좨뗄랽쪽럖뇰쫇쪲쎴뗈쿠맘컊쳢ꆣ헽쫇뗄퓶볓,벴웳튵맦쒣뗄삩듳믲뺭펪쿮쒿뗄퓶뛠ꆣ퓚헢룶맽돌믹폚듋,뇊헟훘탂뷧뚨쇋웳튵닺좨,쳡돶쇋컯훊닺좨폫볛횵훐,웳튵볛횵뗄퓶횵뿬폚웳튵컯훊탎첬닺뗄쿻췶,쫇웳튵닺좨,쫔춼폐킧뗘믘듰폫럧쿕믹뷰틔벰뒴탂웳튵쯹폐좨쿠맘뎤뻃짺듦뫍므랢쟠뒺믮솦뗄맘볼ꆣ웳튵볛횵탎첬뗄퓶횵폫뗄쒳킩컊쳢ꆣ럱맘볼좡뻶폚뺭펪맜샭좨쫇럱폐킧싊,뛸늻쫇웳튵뒫춳틢틥풼몲ꆤ쓂샕뛔ꆰ쯹폐좨ꆱ퓸폐튻뛎헢퇹뗄탰쫶ꆰ,쯹폐좨냼짏뗄쯹폐좨,틲캪퓚췪짆뗄쿖듺놾쫐뎡짏,뒫춳틢틥짏뗄삨내웵풼좡뗃닆닺뗄ퟔ평ꆣ쎿룶죋뛔ퟔ벺닺욷뗄좨샻,냼삨웳튵쯹폐좨,죧막좨ꆢ햮좨쫇췪좫쇷뚯뗄ꆣ헢퇹뗄틢쮼,벴,죋쏇퓚뺭뇰죋춬틢뛸좡뗃뇰죋짺닺뗄컯욷죽ꆢ퇐뺿닺좨뗄탂쫓뷇:컯훊닺좨폫볛횵닺좨쪱,뛔헢훖컯욷튲뻟폐좨샻ꆣ틲캪헢훖컯욷쫇돶폚짺닺헟뗄퓚짌욷뺭볃쳵볾쿂,웳튵듦퓚뗄컯훊탎첬뫍볛횵탎첬럖뫃틢삡퓹믲틔쯻쏇죏캪쫇뗈볛뗄컯욷뮻뗃뗄,뛸럁낭쯻쏇헢뇰맦뚨쇋닺좨뗄뻟쳥쓚죝,쪹닺좨뿉틔뮮럖캪컯훊닺좨폫볛퇹ퟶ뻍쫇쟖랸쯻쏇뛔ퟔ벺뗄샍뚯닺욷뗄쯹폐좨ꆣꆱ\[2\]룹뻝헢횵닺좨ꆣ럧쿕믹뷰틔벰뒴탂웳튵뗄닺좨훷쳥ꆢ닺좨뛔쿳ꆢ닺뛎뮰뗄몬틥,컒쏇뿉틔붫웳튵닺좨뷧뚨캪:웳튵닺좨쫇횸내좨틀뻝뗈,죧쿂뇭쯹쪾:웵풼톡퓱쪹폃웳튵닺뗄ퟔ평,닺좨훷쳥뛔웳튵뗄좨샻냼삨닺ꆡ좨ꆡ샠ꆡ탍뺭웤쯻닺좨훷쳥춬틢믲틔쯻쏇죏캪쫇ퟔ벺쳘폐뗄ꆢ웳튵쯹뇘컯훊닺좨볛횵닺좨탫뗄뗈볛풴뮻뗃뗄좨샻ꆣ헢쫇놾컄뗄솢싛믹뒡ꆣ쇭췢,놾훷럧쿕믹뷰뗄뺭펪맜샭헟춶헟쳥(웕춨뫏믯죋믲믹뷰(폐쿞뫏믯죋ꆢ웕춨뫏믯죋ꆢ컄뮹폐튻룶볙짨잰쳡,벴,퓚짌욷뺭볃쳵볾쿂,웳튵뗄듦퓚뇭뺭샭죋)듻뿮죋)쿖캪솽훖탎첬:컯훊탎첬폫볛횵탎첬ꆣ럧쿕틀럧쿕믹뷰뗄뺭펪맜샭헟춶헟뗄뷰쪵솦믹뻝펵폐뗄웳튵볒닅쓜(춶릫쮾뗄놾)뛾ꆢ웳튵듦퓚뗄탎첬:컯훊탎첬폫볛횵탎첬뷰럧쿕믹뷰뗄폐탎뫍컞탎퓚짌욷뺭볃뗄쳵볾쿂뛔닺럧쿕믹뷰,죧뒴탂웳튵뗄막욱ꆢ닺뗄볛횵,웳튵폐솽훖듦퓚탎첬:컯훊탎첬쿳럧쿕믹뷰뗄쿖뷰ꆢ욷없ꆢ짹탎쪽,죧믹뷰좯ꆢ듻뿮쇞횤ꆢ뫍볛횵탎첬ꆣ웳튵뗄컯훊탎첬쫇웳튵듦퓚뗄믹놾탎첬,쫇횸폾ꆢ짌뇪ꆢ냬릫짨쪩짨놸뗈ퟢ쇞욾횤뗈뿍맛듦퓚뗄룷훖폐탎닺뫍컞탎닺뗄ퟜ돆,죧:뎧랿ꆢ믺훷뒴탂웳튵뗄뺭펪맜샭헟럧쿕믹뷰뗄뺭펪맜샭헟웷ꆢ짨놸ꆢ쿖뷰ꆢ짌뇪ꆢ욷없ꆢ짹폾뗈ꆣ웳튵뗄볛횵탎첬쫇웳튵쳥(뒴탂웳튵뗄뒴튵헟)(믹뷰뺭샭죋믲웕춨뫏믯죋)뒴틀뒴탂웳튵뺭펪맜샭헟럧쿕믹뷰뗄뷰쪵솦컯훊탎첬뗄엉짺탎쪽,쫇퓚짌욷뺭볃쳵볾쿂웳튵컯훊닺뗄탂뻝펵폐뗄웳튵볒닅쓜(뒴탂웳튵뗄놾)볛횵뇭쿖,죧:막욱ꆢ햮좯ꆢ듻뿮욾횤ꆢퟢ쇞욾횤뗈ꆣ웳튵뗄컯웳튵뒴탂웳튵뗄폐탎뫍컞탎훊탎첬쫇웳튵듦퓚뗄ퟔ좻ힴ첬,웳튵뗄볛횵탎첬쫇웳튵듦퓚뛔닺,죧:뫋탄뗄뒴탂벼쫵ꆢ뒴탂웳튵닺뗄볛횵쿳뎧랿ꆢ믺웷짨놸ꆢ쿖뷰ꆢ탎쪽,죧막욱ꆢ햮좯ꆢ듻뿮뗄짧믡ힴ첬,쯦ퟅ짌욷뺭볃뗄돶쿖뛸돶쿖ꆣ헢솽훖탎첬쫇웳짌뇪ꆢ욷없ꆢ짹폾뗈욾횤ꆢퟢ쇞욾횤뗈튵뇭쿖돶살뗄솽훖듦퓚랽쪽,퓚늻듦퓚놾쫐뎡뛔웳튵볛횵ꆡꆡ(튻)컯훊닺좨뗄럅듳킧펦믲헟쯵쮮킧펦ꋚ뗄쟩뿶쿂,웳튵뗄컯훊탎첬뫍볛웳튵뗄컯훊닺좨쫇횸닺좨훷쳥돤럖뛀솢(업쯻)뗘뛔톡횵탎첬퓚놾훊짏쫇튻훂뗄,쫇뗈횵뗄,뛾헟춳튻폚웳튵ꆣ컯퓱컯훊닺뗄쪹폃쯹잿훆쪵쪩뗄좨샻\[3\]ꆣꆰ돤럖뛀솢믲업훊탎첬쫇볛횵탎첬뗄믹뒡,냼몬ퟅ볛횵탎첬,쪹웳튵뻟폐닮쯻ꆱ뗄틢쮼쫇,닺좨훷쳥퓚탐쪹닺좨쪱쯹뻟폐뗄돤럖뗄떫늻뇰탔ꆢ뛠퇹탔ꆢ늻뿉럖탔,쪹웳튵뗄닺좨뻟폐쿠뛔뗄컈뚨탔;쫇뻸뛔뗄뛀솢탔믲업쯻탔,튻랽쏦,닺좨훷쳥퓚늻쯰몦웤쯻웳튵뗄볛횵탎첬쫇퓚짌욷뺭볃쳵볾쿂웳튵컯훊탎첬뗄튻훖닺좨훷쳥뗄샻틦믲웤쯰몦늻뎬맽웤쯻닺좨훷쳥뿉틔죌쫜뗄훘튪뇭쿖탎쪽,뿉틔췑샫웳튵뗄컯훊탎첬뛀솢퓋뚯,쪹웳튵돌뛈뗄잰쳡쿂룟뛈ퟔ훷뗘탐쪹닺좨좨샻,쇭튻랽쏦,죎뫎튻뻟폐뿉뇈탔ꆢ춬튻탔ꆢ뿉럖탔,쪹웳튵뗄닺좨뻟폐룼룟뗄쇷룶닺좨훷쳥퓚탐쪹ퟔ벺뗄닺좨쪱뚼튪쫜떽웤쯻닺좨훷쳥뗄뚯탔ꆣ풼쫸,떫헢훖풼쫸틔늻펰쿬돤럖탐쪹닺좨캪쿞ꆣ웳튵컯훊닺퓚튻뚨뗄쳵볾쿂,웳튵뗄컯훊탎첬뫍볛횵탎첬뿉틔쿠뮥좨뗄쓚죝늻뷶냼삨뫏풼맦뚨뗄좨샻,뛸쟒냼삨쪣폠뿘훆좨ꆣ44
2002쓪뗚3웚ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ싛럧쿕믹뷰뗄컯훊닺좨폫볛횵닺좨헢훖닺좨쫇뎣볻뗄,튻냣뇭쿖캪뛔컯훊탎첬뗄닺쯹뷸탐뗄쒳킩좨샻)튲쫇춬튻붻틗맽돌뗄솽룶랽쏦,틲캪뷰믲쪵컯죕뎣맜샭뫍뺭펪,죧,뎧뎤(뺭샭)뛔웳튵뗄뎧랿ꆢ믺웷짨놸뗈횻폐퓚웤쯹폐헟햼폐럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄볛횵닺좨(벴웤닺뷸탐뗄뿘훆ꆢ틆ꆢ뗷엤,뻍쫇퓚탐쪹쯻쏇쯹펵폐뗄컯훊춶헟)틔뫳,닅쓜뷸죫럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵,쇷뚯웰살,쪵닺좨ꆣ쿖퓶횵,뻟폐놾뗄쳘탔,닅쓜ퟮ훕돉캪럧쿕믹뷰믲뒴탂웳럧쿕믹뷰틔벰뒴탂웳튵뗄컯훊닺좨,죧짏뇭쯹쪾ꆣ뺭펪튵뗄짺닺튪쯘(벴놾)횮튻,닎죫럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄볛맜샭헟(횸횰듓쫂닺튵뺭펪맜샭뗄룟벶훇쓒췅뛓,뛸늻쫇횵뒴퓬맽돌,럱퓲,뷶뷶횻쫇튻훖믵뇒믲쪵컯뛸틑,ퟮ뛠튲횻떥룶뗄뎧뎤믲뺭샭,쿂춬)욾뷨ퟔ벺쯹펵폐뗄ꆢ튵뮯뗄뺭펪뿉쓜쫇튻훖잱퓚뗄놾ꆣ럧쿕믹뷰뗄춶죋냼삨폐쿞뫏믯맜샭쓜솦,벴웳튵볒닅쓜(태뇋쳘,1912쓪)햼폐럧쿕믹뷰믲죋ꆢ웕춨뫏믯죋ꆢ듻뿮죋뗈,쯻쏇틔춶뗄랽쪽쿲럧쿕믹뷰쳡뒴탂웳튵뗄컯훊닺좨ꆣ럧쿕믹뷰뗄뺭샭죋쯹펵폐뗄웳튵볒릩뷰ꆣ헢킩뷰,뛔럧쿕믹뷰뗄뺭샭죋살붲,쫇놾,뛸퓚닅쓜펦훷튪쳥쿖퓚뺭펪맜샭럧쿕춶믹뷰뗄쓜솦짏,뛸뒴튵춶죋쫖훐,뷶뷶횻쫇믵뇒ꆣ퓚헢훖춶맽돌훐,럧쿕믹뷰헟쯹펵폐뗄ꆢ뒴탂웳튵쯹뇘탨뗄웳튵볒닅쓜펦훷튪쳥쿖퓚뫋뗄춶죋쿲웤뺭샭죋릺싲쇋럧쿕믹뷰뗄볛횵닺,듓뛸햼폐탄벼쫵뒴탂뗄쓜솦짏ꆣ뺭펪맜샭헟쿲웳튵춶죫웳튵볒닅쓜럧쿕믹뷰뗄볛횵닺좨,뇭쿖캪햼폐럧쿕믹뷰뗄믹뷰좯ꆢ듻뿮뫍햼폐웳튵뗄컯훊닺좨(벴펵폐웳튵쿠펦뗄쒳킩좨샻)쫇춬욾횤ꆢퟢ쇞욾횤뗈,쪵쿖쇋럧쿕믹뷰뗄컯훊닺좨폫볛횵닺좨튻붻틗맽돌뗄솽룶랽쏦,틲캪웳튵볒닅쓜횻폐퓚웤쯹폐헟햼뗄럖샫ꆣ럧쿕믹뷰뗄뺭샭죋붫웤듓춶죋쓇샯믱좡뗄뷰폐럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄컯훊닺좨(벴뇤돉웤뺭펪맜샭헟)뇤돉놾,헢쪱뗄ꆰ놾ꆱ늢늻쫇쪵튵놾,뛸쫇튻훖탩쓢틔뫳닅쓜돉캪럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄짺닺튪쯘횮튻,닎죫럧놾,틲캪럧쿕믹뷰뗄뺭샭죋늢늻쫇쪵튵볒,늢늻듓쫂쪵튵,뛸쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄닆뢻뒴퓬맽돌,럱퓲,뿉쓜뷶뷶횻쫇튻쫇뷰죚춶볒,돤떱쪵튵웳튵뗄죚훐뷩ꆣ럧쿕믹뷰뗄뺭샭훖잱퓚뗄쓜솦뛸틑ꆣ럧쿕믹뷰컯훊닺냼삨뒴탂웳튵뗄막죋튪뷸튻늽춶,튻냣춶폚뒴탂웳튵,돉캪뒴탂웳튵뗄춶욱ꆢ믹뷰뗄쿖뷰폠뛮ꆢ짌뇪ꆢ욷없ꆢ짹폾ꆢ냬릫짨쪩짨놸뗈,웤헟ꆣ퓚헢룶춶맽돌훐,뒴탂웳튵뗄뒴튵헟쿲럧쿕믹뷰뗄훐ퟮ훷튪뗄쫇뒴탂웳튵뗄막욱,쯼튻랽쏦쫇럧쿕믹뷰뗄컯훊뺭샭죋돶쫛쇋뒴탂웳튵뗄볛횵닺좨,쪵쿖쇋뒴탂웳튵뗄컯훊닺,쇭튻랽쏦폖쫇뒴탂웳튵뗄볛횵닺ꆣ럧쿕믹뷰뗄뺭샭닺좨폫볛횵닺좨뗄럖샫,춬쪱,럧쿕믹뷰뗄뻸듳늿럖쿖뷰죋퓋펪믹뷰닺훷튪쫇뛔뒴탂웳튵막욱뗄퓋펪ꆣ뒴탂웳튵닺뇤돉뒴탂웳튵뗄볛횵닺,벴뒴탂웳튵뗄막욱,뛸믹뷰뗄뗄컯훊닺튻냣냼삨뫋탄뗄뒴탂벼쫵ꆢ뎧랿ꆢ믺웷짨놸ꆢ짌쿖뷰닺퓚뒴탂웳튵뗄뒴튵헟쫖훐뇤돉쇋뒴탂웳튵뗄컯훊뇪ꆢ욷없ꆢ짹폾뗈,웤훐ퟮ캪맘볼뗄쫇뫋탄뗄뒴탂벼쫵ꆣ뒴탂닺,쪵쿖쇋ꆰ탩쓢놾ꆱ쿲쪵튵놾뗄뮯ꆣ웳튵뗄뒴튵헟뺭펪웳튵컯훊닺,ퟮ훘튪뗄쫇ퟩ횯쪵쪩뫋탄럧쿕믹뷰뗄춶죋ꆢ뒴탂웳튵뗄춶헟(벴럧쿕믹뷰뗄뒴탂벼쫵뗄닺욷뮯ꆢ닺튵뮯ꆣ뺭샭죋)럖뇰퓚볛횵탎첬뗄웳튵쓚늿,벴뫏믯죋듳믡ꆢ막뚫듳뺭펪맜샭헟퓚뛔듽럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄컯훊닺짏믡짏ꆰ폃쫖춶욱ꆱ뗄탐캪틔벰퓚막욱쫐뎡짏ꆰ폃뷅춶욱ꆱ뗄탐뻟폐돤럖뗄뛀솢탔,돽햼폐뫏풼좨샻(죧킽뷰)췢,튻냣뮹햼캪뚼뻟폐돤럖뗄뛀솢탔ꆣ볛횵닺좨돽뇭쿖캪뫏풼좨샻(죧샻폐럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄쪣폠뿘훆좨ꆣ뺭펪맜샭헟햼폐럧쾢ꆢퟢ뷰)췢,튻냣뮹뇭쿖캪쪣폠쯷좡좨ꆣ럧쿕믹뷰뗄뺭샭죋쿕믹뷰믲뒴탂웳튵쪣폠뿘훆좨뗄돌뛈횱뷓펰쿬웤뒴퓬탔뫍쯹펵폐뗄뒴탂웳튵뗄볛횵닺좨틔벰춶죋쯹펵폐뗄럧쿕믹믽벫탔뗄랢믓ꆣ죴뺭펪맜샭헟쎻폐쪣폠뿘훆좨,쓇쎴웤쯹펵뷰뗄볛횵닺좨뚼훷튪쳥쿖퓚쪣폠쯷좡좨짏,뚼훷튪틀뾿쪣폠폐뗄럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵컯훊닺좨쫇늻췪헻뗄ꆣ뺡맜쪣폠쯷좡좨살쪵쿖ꆣ뿘훆좨뫍쪣폠쯷좡좨퓚럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵닺좨훷쳥횮볤(죽)컯훊닺좨폫볛횵닺좨뗄춳튻폫럖샫뗄럖엤ꆰ쫇ힴ첬틀삵뗄ꆱ\[1\](95-105튳),벴춶헟폐쪱튲햼컯훊닺좨폫볛횵닺좨쫇춬튻닺좨뗄솽룶랽쏦,쫇짌욷뺭폐늿럖쪣폠뿘훆좨,뺭펪맜샭헟폐쪱튲펵폐늿럖쪣폠쯷좡볃쳵볾쿂뗄쳘폐쿖쿳ꆣ퓚짌욷뺭볃쳵볾쿂,웳튵뗄컯훊닺좨좨,떫헢훖쳘쫢쿖쿳펦룃쫇뺭펪맜샭헟믲춶죋쯹쪹폃뗄벤폫볛횵닺좨뿉틔럖샫,쯼쏇늻뷶뷶폐룷ퟔ쿠뛔뛀솢뗄닺좨훷샸쫖뛎ꆣ쳥,뛸쟒폐룷ퟔ쿠뛔뛀솢뗄퓋뚯랽쪽뫍쫐뎡ꆣ볛횵닺좨틔컯(뛾)볛횵닺좨훊닺좨캪믹뒡,ퟮ훕틀뾿컯훊닺좨쪵쿖퓶횳,좻뛸,늢늻쓜틲웳튵뗄볛횵닺좨쫇횸닺좨훷쳥돤럖뛀솢(업쯻)뗘뛔톡듋뛸업돽볛횵닺좨퓚뷰죚쫐뎡,폈웤쫇막욱쫐뎡짏믱좡볛닮퓱웳튵볛횵닺뗄쪹폃쯹잿훆쪵쪩뗄좨샻ꆣ웳튵볛횵닺좨쫕틦,쪵쿖퓶횳ꆣ떫쫇,헢훖볛닮쫕틦늻쓜듸살헻룶짧믡닆뗄쓚죝늻뷶냼삨뫏풼맦뚨뗄좨샻,뛸쟒냼삨쪣폠쯷좡좨ꆣ춶뢻뗄퓶볓,늢늻쫇쪵볊뗄닆뢻퓶솿,뛸쫇헻룶짧믡닆뢻듦솿헟쫇볛횵닺좨뗄훷쳥,춶헟볈뿉틔쫇떥룶뗄죋,튲뿉틔뗄퓙럖엤ꆣ쫇믺릹췅쳥ꆢ맺볒뗈ퟩ횯ꆣ퓚막욱쫐뎡짏,막쏱싲싴웳튵막웳튵컯훊닺좨폫볛횵닺좨뗄훷쳥ꆢ뛔쿳ꆢ틀뻝ꆢ좨샻쓚죝욱뻍쫇퓚탐쪹ퟔ벺쯹펵폐뗄웳튵볛횵닺좨ꆣ막욱붻틗쪵훊뗈쫇늻춬뗄,떫쫇,뛾헟늢늻쫇뛔솢,뛸쫇튻훖볈뿉틔춳튻폖쫇볛횵닺좨뗄붻틗ꆣ뿉틔쫊뛈럖샫뗄맘쾵ꆣ웳튵훆뛈쿈뫳뺭샺쇋튵훷훆ꆢ뫏믯럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄춶헟욾뷨ퟔ벺쯹펵폐뗄뷰훆ꆢ막럝훆뗄뒴탂랢햹맽돌ꋜ,퓚헢튻맽돌훐,웳튵컯훊닺좨쪵솦,벴놾햼폐럧쿕믹뷰믲뒴탂웳튵뗄볛횵닺좨ꆣ춶헟폫볛횵닺좨듓춳튻떽늿럖럖샫,ퟮ훕떽췪좫럖샫ꆣ퓚튵훷훆쿲웳튵춶죫놾뫍햼폐웳튵뗄볛횵닺좨(벴펵폐웳튵쿠펦뗄웳튵훐,웳튵뗄춶헟폫뺭펪맜샭헟쫇춳튻뗄,틲듋,웳튵컯45
뎤즳뗧솦톧풺톧놨(짧믡뿆톧냦)ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ뗚17뻭훊닺좨폫볛횵닺좨튲쫇춳튻뗄,뷡맻떼훂,웳튵뗄뺭펪맜샭뒴붨폐킧뗄훎샭믺훆,ퟮ듳쿞뛈뗘붵뗍붻틗럑폃,쫇럧쿕믹좨폫쯹폐좨ꋝ췪좫춳튻ꆣ퓚뫏믯훆웳튵훐,춶헟횻쫇웳튵뷰틔벰뒴탂웳튵맜샭뒴탂ꆢ훆뛈뒴탂뗄맘볼,뛸늻쫇헾뢮횱뗄늿럖춶헟,뺭펪맜샭헟튲횻쫇웳튵뗄늿럖뺭펪맜샭헟,뷓돶ꆣ웳튵뗄컯훊닺좨폫볛횵닺좨볈듦퓚ퟅ늿럖춳튻,폖듦퓚ퟅ늿컒맺럧쿕믹뷰듳뛠쫇평헾뢮돶붨솢뗄ꆣ헢훖럧쿕믹럖럖샫,뷡맻떼훂웳튵뗄뺭펪맜샭좨폫쯹폐좨뒦폚늿럖럖샫뷰늢늻쫇폐쿞뫏믯죋훆뗄럧쿕믹뷰,뛸쫇튻훖샠쯆튵훷훆뗄뗄ힴ첬ꆣ막럝훆웳튵,폈웤쫇릫뾪짏쫐뗄막럝훆릫쮾쫇웳튵럧쿕믹뷰ꆣ헢훖믹뷰뗄뺭샭죋뫍춶죋쫇춳튻뗄,뚼쫇헾컯훊닺좨폫볛횵닺좨췪좫럖샫뗄뗤탍샽ퟓꆣ퓚막럝훆웳튵뢮,웤닺좨릹돉쫇볲떥쏷쇋뗄,쫇튻훖떥캬뗄맺볒닺좨뷡릹,훐,웳튵뗄컯훊닺좨맩웳튵뗄뺭펪맜샭헟,뛸웳튵뗄볛횵닺틲듋,늻듦퓚뺭펪좨폫쯹폐좨럖샫뗄닺좨믹뒡벰쿠펦뗄닺좨좨맩춶헟,웳튵컯훊닺좨폫웳튵볛횵닺좨뗄췪좫럖샫,뷡훎샭믹뒡ꆣ죴죋캪잿훆뗘붫믹뷰뗄뺭펪좨폫쯹폐좨럖샫,횻맻떼훂,죋쏇뺭뎣쯹쮵뗄ꆰ뺭펪좨폫쯹폐좨뗄췪좫럖샫ꆱꆣ믡캣벰믹뷰뗄낲좫ꆣ뎤웚틔살,컒맺럧쿕춶믹뷰튵랢햹뮺럧쿕믹뷰쫇내헕폐쿞뫏믯죋훆뛈ퟩ횯웰살뗄쮽죋춶싽,컊쳢뛠,삧쓑듳,웤맘볼횢뷡튲탭뻍퓚폚듋ꆣ릫쮾,쫇뷩폚막럝훆뫍뫏믯훆횮볤뗄튻훖뺭볃쪵쳥,웤컯훊닺좨폫볛횵닺좨쫇뷼쯆폚췪좫럖샫뗄ꆣ헢쫇듓헢룶틢틥짏,[닎뾼컄쿗]컒쏇쮵,럧쿕춶믹뷰쫇웳튵훆뛈뗄뒴탂ꆣ뻝춳볆,퓚쏀맺\[1\럑]랽폲.웳튵뗄닺좨럖컶\[M\]짏.몣:짏몣죽솪쫩뗪,1998.뗄럧쿕춶튵훐,폐쿞뫏믯죋훆뗄럧쿕믹뷰햼2/3잿ꆣ폐쿞\[2\(]펢)풼몲ꆤ쓂샕.헾훎뺭볃톧풭샭(짏)(헔죙잱뗈틫)\[M\]놱.뺩:뫏믯죋(럧쿕믹뷰뗄춶죋)튻냣쫇믺릹춶헟,웤돶뛮햼짌컱펡쫩망,1991.믹뷰ퟜ뛮뗄99%,떫돐떣믹뷰퓋펪뗄폐쿞퓰죎,뷶뷶내돶\[3\(]쏀).낢뛻쟕.닆닺좨샻폫훆뛈뇤잨ꆪꆪꆪ닺좨톧엉폫탂뛈훆뛮닎죫믹뷰쫕틦럖엤톧엉틫컄벯(뫺뻽뗈틫)\[M\]짏.몣:짏몣죽솪쫩뗪,짏몣죋쏱돶,쪵쿖웤볛횵닺좨쯹냼몬뗄쪣폠쯷좡좨냦짧,1994.;컞쿞뫏믯죋(믲돆캪웕춨뫏믯죋)튻냣쫇룶죋춶헟,쟒튻냣떣죎럧쿕춶믹뷰뗄뺭샭죋,웤돶뛮뷶햼믹뷰ퟜ뛮뗄1%,떫돐떣믹뷰퓋펪뗄컞쿞퓰죎,돽내돶뛮닎폫믹뷰쫕틦힢쫍:럖엤췢ꋙ뇊헟죏캪,릩펦짌ꆢ맋뿍뫍뻓쏱횻쫇캪웳튵닆뢻뗄뒴퓬믲쪵쿖쳡릩,뮹믱좡웳튵볒닅쓜뗄쫕틦,벴킽뷰,쪵쿖웤컯훊닺좨쇋ힼ놸믲쳵볾뛸쎻폐닎죫,틲듋,늻펵폐웳튵뗄닺좨,벴쪹펵폐,튲쫇뫍볛횵닺좨ꆣ폐쿞뫏믯훆뗄ퟩ횯훆뛈,튻랽쏦폐킧뗘쫊펦쇋춨맽맺볒뛸뗃떽뗄,놾컄늻폨뾼싇ꆣ닎볻Holmstrom,B.ꆰMoralHaz2뒴탂웳튵뗄죚튪쟳,쇭튻랽쏦,웤훎샭뷡릹쓜폐킧뗄뷢뻶ardinTeamꆱ,BellJournalofEconomics,13,닎볻Blair,MargaretM.,럧쿕춶튵훐뗄솽듳쓑쳢:탅쾢늻뛔돆뫍럧쿕늻뛔돆ꆣꆰOwnershipandControl-RethinkingCorporatefortheTwentyFirstCentu2쯄ꆢ뷡쫸폯ryꆱ,TheBrookingsInstitution,Washington,.,1995ꆣ쯦ퟅ웳튵훆뛈뗄늻뛏뒴탂,웳튵뗄닺좨릹돉풽살풽뢴ꋚ퓚놾쫐뎡짏,쫜릩쟳맘쾵ꆢ맺볒헾닟뗈틲쯘뗄펰쿬,웳튵볛횵탎퓓,웳튵쓚늿뗄붻틗돉놾풽살풽룟ꆣ뛔듋,컒쏇뇘탫쏷좷죏첬뗄췢퓚뇭쿖탎쪽-볛룱믡캧죆볛횵짏쿂늨뚯,죧막욱ꆢ햮좯뗄볛룱쪶늨뚯ꆣ,웳튵닺좨릹돉볲떥늻뗈폚닺좨쏷컺,붻틗돉놾뗍튲늻뗈폚킧싊룟ꆣꆰ닺좨쏷컺ꆱ뗄맘볼늻뷶뷶쫇좡뻶폚닺좨릹돉쫇ꋛꆰ볛횵탎첬뗄웳튵ꆱ뗄몬틥샠쯆폚ꆰ샻틦쿠맘헟뚭쫂믡ꆱ,닎볻훓엳볲쏷죙ꆶ,훐맺웳튵캪쮭뛸냬ꆷ,훐맺쮰컱돶냦짧,2001쓪냦뗚15-23튳ꆣ,뮹쫇뢴퓓,룼훘튪뗄쫇좡뻶폚닺좨뗄훷쳥ꆢ뛔쿳ꆢ쓚죝ꆢ쪵쿖랽쪽쫇럱쏷컺,쫇럱뻟폐뿉닙ퟷ탔;웳튵뗄킧싊쯤좻퓚ꋜ뫩횾쏴붫죋샠짧믡폐쪷틔살뗄웳튵훆뛈퇝뇤맽돌룅삨캪:튵훷훆ꆢ뫜듳돌뛈짏횱뷓쫜붻틗럑폃뗄훆풼,떫쫇,붻틗럑폃폖폫룷뫏믯훆ꆢ늻릫뾪헐막훆(폐쿞퓰죎훆)ꆢ릫뾪헐막훆(막럝폐쿞퓰죎닺좨훷쳥폐믺뷡뫏쯹뻶뚨뗄훎샭믺훆폐ퟅ쏜쟐뗄맘쾵ꆣ튵훆)ꆢ횪쪶탍,헢컥훖샠탍뗄웳튵틀듎뇤뮯,평뗍벶떽룟벶,럖릤풽살풽뢴퓓.닎볻,뫩횾쏴ꆰ횪쪶뺭볃:뛔뒫춳뺭볃샭싛뗄쳴햽ꆱꆶ,뺭볃퇐훷훆웳튵쯤좻폐닺좨릹돉볲떥ꆢ붻틗돉놾뗍뗄폅쫆,떫쫇폖뺿ꆷ1998쓪뗚6웚ꆣ폐웤훂쏼뗄죵뗣,벴,늻쓜폐킧뗘벯뫏짧믡훐ퟮ폅탣뗄짺닺ꋝꆰ쯹폐좨ꆱ뗄뛔쿳쫇웳튵뗄볛횵닺좨,뛸늻쫇컯훊닺좨.뒫춳틢틥짏튪쯘,폈웤쫇웳튵볒닅쓜뫍놾ꆣ막럝훆웳튵쯤좻폐솦뗘뿋뗄쯹폐좨쫇붫컯훊닺좨폫볛횵닺좨믬캪튻췅뗄,믲룹놾쎻폐랢쿖볛럾쇋튵훷훆웳튵뗄훂쏼죵뗣,떫쫇폖탎돉쇋닺좨릹돉뢴퓓ꆢ횵닺좨,뷶뷶퓚컯훊닺좨뗄틢틥짏쳖싛쯹폐좨ꆣ붻틗돉놾룟뗄죵쫆ꆣ틲듋,쏷좷럧쿕믹뷰틔벰뒴탂웳튵뗄닺좨뛔쿳ꆢ쓚죝ꆢ쪵쿖랽쪽,좷뚨닺좨훷쳥뗄뗘캻폫ퟷ폃,[퓰죎뇠벭ꆡ췵탂짺]46
