资 本 运 营
关系型借贷和【l】小企业鼬资
● 王 娜 长春税务学院
【摘 要】中小企业是地区经济发展的动力，但由于融资困难，中小企业的发展受到严重束缚。本文根据国内外相关
理论，说明了关系型借贷对于解决中小企业融资困难的作用，以及小银行在关系型借贷上的优势；对我国发展关系型借贷
进行了可行性 分析并提 出了政策建议。
【关键词】关系型借贷 信息不对称 中小企业融资
中小企业是地区经济发展的发动机。长久以来，中小企业在
生存与发展中很大程度上依赖内源性融资．而内源性融资要受到
企业的赢利能力．净资产规模和未来收益预期等方面的制约。现
实中的中小企业总是存在着资金供求的矛盾，这种矛盾推动其对
外源性融资的需求。由于多种原因．中小企业在资本市场直接融
资的可能性很小．因此中小企业获得外部资金的主要方式就是从
银行等金融中介机构获得贷款。但现实的情况是，银行对中小企
业实行严格的信贷配给，使得中小企业长期普遍面临着发展的资
金 “瓶颈 ”。
一
． 银行对中小企业实行信贷配给的原因
很显然．在获取贷款的过程中．有关借款者的信息是至关重
要的。在完全竞争市场中，各方都有完全的信息 市场竞争和资
源自由流动的结果会导致一个帕累托有效的资源i~P．N格局，资本
市场将在均衡价格下出清，只要资金供给不受规模限制，那么所
有的资金需求都会被满足．信贷配给就不会出现。
而在信息不对称的情况下，银行决定是否为企业提供贷款时．
要比较成本和收益，即项目的风险和贷款利率。当贷款利率提高
时．银行的预期收益率会提高，但当利率进一步提高时．就会发
生犹如二手市场的逆向选择，低风险的借款者退出市场，高风险
的借款者留下来，导致贷款的平均风险上升．银行的预期收益率
在更高利率时反而下降，这样银行的资金供给曲线就是向后弯曲
的。在银行收益最大化的利率水平上，资金的需求会超过供给，
形成信贷配给 除了逆向选择会形成信贷配给，放款后的道德风
险也是造成信贷配给的原因。现实中的中小企业多数资产规模
小．缺乏抵押物，倒闭率高 ．没有完善的信用担保，且无法向银
行提供合格的财务报表．即中小企业较之大企业信息更加不透
明，银行对中小企业的信贷配给也更为严重。
二．关系型借贷．小银行优势及中小企业融资
为了有效缓解信贷配给，必须克服大多数中小企业无力提供
合格财务信息和抵押品的硬约束问题 ，靠长期关系积累的软信息
来弥补中小企业硬信息的天然缺陷。关系型贷款所涉及的正是这
种难以量化和传递的软信息，它是指银行通过多年信贷交易逐渐
获得客户企业的大量内部信息，以银行对企业的密切监控和合约
的灵活性为特征，是银企之间的一种长期合作行为。这种由于长
期关系所产生的 “软信息“很大程度上可以替代财务数据等硬信
息，部分弥补中小企业因无力提供合格财务信息和抵押品所产生
的信贷缺口，并有助于改善其不利的信贷条件。近 10年来对关系
型贷款的研究从理论和经验上证明，借款者和银行间的紧密关系
对双方都具有经济价值 ．企业事前与银行保持长久和密切的联系
能增强贷款的可获得性和降低贷款的成本。Boot和Thakor(1 994)
的模型证明．随着银企关系的成熟 贷款利率将会下降，贷款的
附加条件 (如抵押和担保)将会减少。
此外许多的实证分析表明，在关系型贷款中．小银行比大银
行具有优势。Stein(2002)认为大银行复杂的科层制有利于生产客
户的硬信息，在发放市场交易型贷款方面具有优势，而小银行简
单的组织结构则有利于获取客户的软信息和发放关系型贷款。
Berger
． Frame and MiIler(2002)认为银行业市场结构对大小银行
的行为也有影响．地方上的小银行市场往往缺乏竞争．垄断性信
贷市场有利于关系的形成。具体而言，大银行由于分支机构较多．
信贷员和银行股东之间的关系较远，存在着委托——代理问题。
为了避免这些问题．大银行必须将信贷条件量化．标准化，不向
不能提供正式财务资料的小企业提供贷款。而小银行的信贷员往
往或者本身就是股东、或者与股东的联系很密切，在准贷程序上
比大银行更多的依赖个人的交互作用，更容易利用小企业模糊的
难于用书面报表表达的软信息。而且 ，软信息的收集通常需要借
贷双方的接触 ，内生于本地区的小银行由于地理位置上的优势，
能以更低的成本收集必要的信息。
三、我国发展关系型借贷的可行性分析
Erik Lehmann和Dotis Neuberger(2001)有关德国中小企业关
系型贷款的实证分析表明，贷款的可获得性和贷款的期限不仅受
企业特征和贷款风险等因素的影响，也依赖于双方的私人关系，
即与借款人及银行经理之间的社会关系有关。二战以来，日本银
企问的主流的融资方式——主银行制度是典型的关系型融资，日
本这种关系型融资制度的产生和日本的政治、经济、文化，传统
密切相关。也就是说．关系型借贷在某种程度上是准市场交易。
我国也是一个典型的关系社会，在日常交际中．自然而然地形成
以亲属、朋友和同事为联结点的庞大的关系网络．关系网内会形
成大家共同遵守的潜规则，这样的潜规则对关系网内的每个人都
形成强大的约束力。这种社会关系网是既对中国信用缺失的一种
弥补．也是银企之间发展关系型借贷的社会基础。在实践上 。郭
斌，刘曼路 (2003)对温州民间金融的研究中，温州中小企业和
所谓的 地下钱庄“的关系就是一种关系型融资雏形。“地下钱
庄“在地点上大多集中在乡镇．地缘性很强．放贷对象一般是本
乡镇的企业，对个人信用及私人关系网络的依赖使得它们对所服
务的中小企业经营状况及背景信息较为熟悉。一般没有抵押或担
保。可见，关系型借贷在我国是有生命力的。
《商场现代化 2006年1月(下旬刊)总第456期 o
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投 姿 分 祈
在理论上．当处于资本市场流动性差、法律制度缺乏对投资
者的保护、中小企业在经济中占据重要地位、政府实施金融约束
的环境中时．关系型融资最适宜生长。青木昌彦 (2001)认为．
在一个国家经济发展或转型阶段．金融市场无法充分地以公开信
息的形式提供融资项目的足够信息．这时．关系型融资通过与企
业保持长期关系获得企业专有信息就具有重要意义。而中国目前
恰恰处于这样的时期。
四．我国发展关系型借贷的政策建议
1促进中小商业银行发展。鉴于小银行在中小企业贷款中的
优势，要从根源上解决中小企业融资难的问题，必须建立一个以
产权明晰、自负盈亏的中小银行为主体的中小金融机构体系。此
外．要吸引民间资本对现存城市商业银行、农村和城市信用合作
社进行产权和治理结构改造．增强现有中小银行的资本实力。
2利率市场化。由于中小银行一般要以相对较高的资金收益
率来吸引民间资金 ，因此必然要求较高的贷款利率作为风险补
偿。利率尚未市场化可以使银行通过利率调整与抵押变化的结合
完善信贷条款 ，为中小企业提供量身定制贷款标准，在通过长期
接触获得信息的同时赢得必要的租金．激励其与中小企业发展有
价值的、密切的借贷关系。
3中介机构与信用环境。政府应提供支持 ．健全社会中介服
务．完善中小企业担保体系，鼓励建立多形式、多层次贷款担保
公司．尤其应鼓励民间建立和发展社会信用调查评估等中介机
构，允许这些机构在以独立法人身份承担民事责任的基础上对有
关用户有偿提供中小企业信用成果：减少资产评估环节、降低贷款
担保、资产评估的收费标准，规范抵押管理办法 加快社会信用制
度建设，培育良好的社会信用意识，创造更好的中小企业融资环境。
4 监管与扶持。政府需要对中小金融机构与中小企业之间的
融资行为提供扶持，引导中小企业关注长远利益，扶植产业发展；
维护和管理信用秩序，即打击虚假信用、严惩骗取信用等信用欺
诈行为，对信用信息失真的企业和中介机构一定要根据相应法律
加以惩治。
参考文献 ：
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分析【J1．经济研究，2002(1 0)
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o 商场现代化*2006年1月(下旬刊)总第456期
投姿决策【l】@-：IIIill率选择
一邓 彦 梁衍琮 广东工业大学
在投资决策分析中，财务管理理论通常运用收益现值法：即
对未来的收益水平按照一定的折现率进行折现．形成在某一时点
下该投资项目的内在价值评定。该方法中有一个重要因素——折
现率。折现率理论已经发展得较成熟，但阅读各种资料．发现更
多的讨论是各信息要素的计算问题。笔者意旨从收益现值法的实
务应用角度出发．关注各种折现率形态在意义和作用上的对比和
分析，探索在投资决策中如何选择合适的折现率。
一
、 折现率的主要形态
资金用于投资是为了获得收益。因此．折现率就是投资者对
该投资机会预期受益水平的衡量标准。该衡量标准的涵义主要表
现在两方面：在结构上，折现率高度概括多方面信息．在计算上．
由于经过年份的高次幂．时间的延长成为折现率影响的放大器。
因此，折现率的细微差异，将会直接导致评估结果的巨大差异。
基于折现率在财务估价中的重要性．我们将折现率定义为：
折现率是将资产的未来预期收益折算成某一时点现值的比率。
这是投资人投资该项目所耗费资金的机会成本以及承受该资产带
来的风险而要求的投资报酬率。
正如上面所说的折现率是一个高度概括多方面信息的指标，我
们将折现率所能反映的信息称之为信息要素．可列表如下 (表 1)：
各 信息要素列表 (表 1)
项 目 说 明
无风险报酮串 反映市场 资金的纯利率 (时间价值)
通货膨胀率 反映通货膨胀预期水平：
系统风险报酬率 反映投资项目承受系统风险所要求的报酮率
非系统风险报酮率 反映投资项目自身的非系统风险：
投资报酮增值率 反映企业扣除 上述必 要报酮率后 ，额外要求的利润水平 。
上表反映的各种信息要素都可以通过折现率反映到投资项目
价值评估中。但并不是说折现率就必须包括上表的所有要素。其
实，即使是同一投资项目，由于评估实务中信息不对称。不同使
用者都可以根据不同的需要选择不同的要素进入折现率模型。因此．
折现率的形态是多变的。也正因为这种多变性才让它在反映信息方
面具有灵活性。成为学术界和实务界都青睐的评估指标之一。在实
务中经常使用的几种不同的折现率形态：
1无风险报酬率+通货膨胀附加率。该种形态反映的是．资
金在完全没有风险但存在通货膨胀的情况下．所形成的时间价值。是
在一段时间内让度资金使用权所必须获得的最低报酬率，从而不至于
资金在购买力上 ”缩水”。实际上是对投资者资金的最低保障。
2市场平均利润率。市场平均利润率是在第一种形态的基础
上．累加系统风险报酬率。它所反映的是在相同或相似的宏观市
场环境中，所有经济主体的平均获利水平。由于其高度概括性。因
此并不反映每一具体项 目的特殊风险．只能反映整体宏观收益水平。
3行业平均利润率。行业是整体市场的部分，却又是行业内
某一企业的整体。其层次性令行业风险也介于市场和特定企业之
间。因此行业平均利润率应包括：无风险报酬及通货膨胀附加率．
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