1 8ࣁವંฆ5ҍࣜ॓࿐62011/11ሹ284௹ఒြ୍ࣁࠎࣁܵٮଆ֥Ⴊ߄࿊ᄴx ֬ն1 ᅦၬѯ2[ଽಸᅋေ]在分析现有模型基础上研究并设计适合企业年金的管理费优化模型,该模型更加注重基金资产的安全性,解决了目前企业年金基金管理中的风险不对等问题,基金管理人将更加注重企业年金追求本金安全及长期稳健增值的目标,使企业年金资产的安全性得到较大保障,该模型亦可推广到所有追求长期安全增值以绝对收益为目标的基金使用b[ܱՍ]企业年金基金;管理费;委托-代理၂aႄ ᄝݓགྷႵఒြ୍ࣁᇅ؇ุ༢༯,ఒြ୍ࣁࠎࣁሧӁ֥ሧᄎቔ൞๙ݖಆಃກ۳ህြܵࠏܒটൌགྷ֥,ܵದაກದᆭࡗ൞ׅ֥ກսܱ༢,๙ݖؓᇏݓఒြ୍ࣁᄎቔགྷሑ֥࣮,҂ؿགྷᆃᇕກսܱ༢թᄝሢڄགᄳ҂֥ؓ֩໙,ีఒြ୍ࣁࠎࣁሧӁ࣪ᆴ֥ሧാປಆႮກದӵք,طܵದᄝࠆ౼ܵٮ൬ೆ֥ൈಏ҂Ⴈӵքޅሧڄགbܵٮ൞ܵದ০ၭ౺֥ᇶေটჷ,ഡᇂކ֥ܵٮଆൔ,ॖၛᄝ၂קӱ؇ഈࢳथఒြ୍ࣁࠎࣁܵᇏ֥ກս໙ีbݓຓ࿐ᆀᄝࠎࣁܵٮٚ૫Ⴕࢠ༢֥࣮,Record&Tyuan(1987[1](39-43))ᆷԛࠎࣁܵٮᇶေႵᇕ൬౼ٚൔ:ܥקࣁح൬ٮم,ࠧ҂ંࠎࣁြ֥ࠛݺߊ,ࠎࣁܵದ൬౼၂гܥקࣁحቔູܵٮ;ሧӁб২൬ٮم,ࠧࠎࣁܵದ۴ऌࠎࣁ࣪ሧӁࡎᆴ൬౼ܥקб২֥ܵٮ;ࠗৣ൬ٮم,ࠧࠎࣁܵದ۴ऌࠎࣁြࠛཌྷؓႿြࠛࠎሙؽᆀࡗ֥ҵح,൬౼ܥקб২֥ܵٮb xࠎࣁཛଢ:࢝ტ҆ದ໓ഠ߶॓࿐ᇗ࣮ׄࠎֹᇗնཛଢ/ഠ߶Ќᅰڄག࣮ܵ0(2009JJD630008)bቔᆀࡥࢺ:֬ն(1949)),男,武汉大学社会保障研究中心(武汉,430072),教授b研究方向:社会保障理论bᅦၬѯ(1972)),男,武汉大学社会保障研究中心(武汉,430072),博士生b研究方向:养老金理论与实务b
5ҍࣜ॓࿐62011/11ሹ284௹ࣁವંฆ1 9[2-4]Ippolito(1992)aSirri&Tufano(1998)aColes,Suay&Woodbury(2000)֥࣮ᆣૼၛࠎࣁ࣪ሧӁࡎᆴቔູ൬౼ܵٮ֥ѓሙऎႵ၂ק֥ॖ౼ྟ,ѩ҂൞ቋކ֥ࠗৣᇅ؇,ၹູࠎࣁြࠛႪਜࠇྸ൞ၹູ൧ӆЧദ఼֥,ࠎࣁ࣪ሧӁ֥֮ۚაࠎࣁܵದ֥୭৯ӱ؇ѩ҂ିປಆ߃ഈ֩ݼ,ૌࡹၰၛࠎࣁ֥ཌྷིؓࠛޙਈܵದ֥୭৯ӱ؇,ѩၛՎቔູࠎࣁܵದ֥൬ٮѓሙbMargrabe(1978)აSirri&Tufano(1993[5-6])֩ࣼཌྷིؓࠛ࠹ෘࠎࣁܵٮ֥ٚൔࡹ৫ਔଆ,֒ࠎࣁြࠛႪႿࠎሙြࠛൈ,ܵದิ౼ӑح൬ၭ֥၂҆ٳቔູܵٮ,ّᆭܵದᄵܵٮbMargrabe(1978)ଆթᄝሢ၂۱ࢠն֥ಌཊ,ܵٮაࠎࣁཌྷིؓࠛປಆཌྟཌྷܱ,ܵದॖିබၩิۚሧڄགၛѰ౼ۚحܵٮ,ࠎࣁԩႿӑӈڄགሑᆭᇏbChiu(1992)aChevalier&Ellison(1997)აKritzman&Rich(1998)֩[7-9]ᆌؓMargrabe(1978)ଆڄགݦඔ֥ཌྟ໙,ีࡹ৫ਔ၂༢ਙࠎࣁܵٮ֥٤ཌࠗৣଆbຖ࿐ᆀࡲν(2003)aᇛৡङ(2004)֩[10-11]ᆣૼਔࠧႨ٤ཌྟݦඔ,ೂഡᇂܵٮഈཋaഡ৫ཌྷؓაधؓචᇗѓሙ,֩ಯಖمՖ۴Чഈࢳथ֣֡ڄག໙ีbᇛৡङ(2004)ࡹ৫ਔࠎႿචᇗིࠛѓሙࠎԤഈ֥ࡎᆴЌᅰଆটࢳथھো໙,ีھଆ࿃ਔKritzman&Rich(1998)චᇗིࠛѓሙ֥ۀ,ေࠎࣁކթ࿃௹ଽ֥၂ൈ,ׄࠎࣁြࠛन҂֤֮Ⴟቋ֮Ќᅰѓሙ,ڎᄵ൪ކิభ֞௹bଽֹ࿐ᆀऺ(2005[12])ࠎႿࠎࣁກದაࠎࣁܵದི֥Ⴈݦඔหᆘ,бࢠਔܥקܵٮაڜܵٮᇅ؇༯ࠎࣁܵದ֥ྛູ࿊ᄴ,ѩิԛਔႪ߄֥ࠁކܵٮଆb܁ޣ(2006[13])๙ݖٳ༅ࠎࣁܵٮ֥ࠗৣఔჿؓࠎࣁࣜ୭৯ӱ؇აڄག࿊ᄴ֥႕ཙ,ѩࢲކؓᇏݓٿоൔࠎࣁ֥ൌᆣဒ,ູᇏݓᆣಊሧࠎࣁြࠎࣁܵٮࠗৣٚσ֥ປิ܂ਔࣜဒᆣऌbགྷႵ֥࣮Ӯݔᇏ෮ᆷ֥ࠎࣁбࢠॺ,ٗطࠎࣁ֥ऎุোޓ؟,Ч໓ࡼၛభದ֥࣮ӮݔູࠎԤ,ࡼ࣮ؓའ෪ཬ֞ؓधིؓࠛေࢠۚaڄགӵ൳ି৯ࢠ,ሔӉ௹νಆᄹᆴ֥ఒြ୍ࣁ,࣮ѩഡ࠹Վোࠎࣁܵٮ֥קࡎଆൔbؽaࠎࣁܵٮଆႄೆაᄜഡ࠹(一)现有的基金管理费模型1.ߐ࿊ᄴಃଆbھଆᄝࡎࠎࣁܵٮ൬౼ൈ,༵ಒק၂۱ൡ֥֒ြࠛࠎሙ,֒ࠎࣁ֥ြࠛႪႿՎࠎሙൈ,ܵٮ൬౼ѓሙ֩Ⴟਆᆀіགྷ֥ҵحᄜӰၛଖ၂Ϥٳб;ّᆭ֒ࠎࣁ֥ြࠛઋުႿြࠛࠎሙൈ,ܵದBᄵܵٮ,ऌՎᄝT௹ൈख़֥ܵٮ܄ൔູFMT=A#mPax[(1+RT)-(1+RBT),0]=A#max(APT-ABT,0),ఃᇏ,RPTіൕࠎࣁሧቆކᄝTൈ֥൬ၭੱ,RBTіൕࠎሙြࠛᄝTൈ֥൬ၭ,ੱA0іൕࠎࣁᄝ௹Ԛൈ֥ࡎᆴ,APTіൕࠎࣁᄝT௹ൈ֥࣪ሧӁࡎᆴ,ABTіൕࠎሙြࠛᄝT௹ൈ֥࣪ሧӁࡎᆴbሧӁࡎᆴࡌഡڛՖࠫޅ҃ᄎ
2 0ࣁವંฆ5ҍࣜ॓࿐62011/11ሹ284௹:dAit/Ai0=Lidt+Ridz,(i=P,B),ఃᇏPіൕࠎࣁሧቆކ,BіൕࠎሙቆކbطLiіൕֆ໊ൈࡗሧቆކi֥൬ၭੱ௹ຬᆴ,Riູֆ໊ൈࡗሧቆކi֥൬ၭੱѓሙҵb2.චᇗིࠛଆbචᇗིࠛଆᆷԛܵٮ֥൬౼҂ႋᆺ൞ॉ੮ཌྷؓࠛ,ིൈႋھഡ৫धིؓࠛѓሙ,ࠎࣁ֥ြࠛіགྷ҂ႋᆺ൞ႪႿြࠛࠎሙ,ࠎࣁ௹ଌ֥ሧӁࡎᆴ္ႋնႿधིؓࠛ,ᄝՎචᇗིࠛѓሙन֤֞ડቀ֥౦ঃ༯,ܵದҌॖၛ൬౼֞ܵٮbᄝචᇗིࠛଆ֥ॿࡏ༯,ܵದ௹ଌTൈख़֥ᆦڱྙKR:ູFT=A#max(APT-ABT,0),APTEH,ఃᇏ,Hູधིؓࠛѓሙb31ࡎᆴЌᅰଆbࡎᆴЌᅰଆႄࣉਔૅൔ௹ಃۀ,ေࠎࣁթ࿃௹ࡗଽ֥၂ൈࡗ,ׄࠎࣁြࠛन҂֤֮ႿधིؓࠛѓሙHᆴ,ڎᄵ൪ކิభ֞௹,ః௹ଌTൈख़ܵٮ֥ᆦڱྙ:ູAmax(APPT-ABT,0)ifPAPt>H,0FtFTFT=RifÇAPTFH,0FtFTܵದႿކ௹ࡗTଽ,Ќᆣࠎࣁ࣪ሧӁࡎᆴ(APT)၂ᆰۚႿ෮ေ֥ቋ֮ሧӁࡎᆴ(H),ᄵ௹ଌൈ,۴ऌܵದ෮֥ܵሧቆކࡎᆴ(APT)ཌྷؓႿࠎሙြࠛࡎᆴ(ABT)֥ҵए,൬౼Aб২֥ܵٮbط֒ܵದི֥ܵࠛ҂ࡄ,ః෮֥ܵࠎࣁሧӁ࣪ᆴᆺഺ༯෮ေ֥ቋ֮ሧӁࡎᆴൈ,ھކิభ֞௹,ܵದᆺି൬౼ܥקࣁح֥ܵٮRb(二)优化模型设计ၛഈࠫোࠎࣁܵٮଆᄝ၂קӱ؇ഈࢳथਔກս֥໙ี,උႿၛࠎࣁཌྷིؓࠛჿඏູᇶ,धིؓࠛჿඏູڣ֥ܵٮଆ,ఒြ୍ࣁࠎࣁ֥ܵหྟႋ֒൞ᄝࠎࣁሧӁЌᆴ֥ࠎԤഈൌགྷႵིᄹᆴ,ؓࠎࣁ֥ܵधིؓࠛေࢠ,ۚ҂ൡކᅶϬၛഈགྷႵ֥ࠎࣁܵٮଆbၹՎЧ໓ᄝбࢠࡎགྷႵ֥ࠎࣁܵٮଆ֥ࠎԤഈᆌؓఒြ୍ࣁࠎࣁ֥ြༀห,ྟࡹ৫ೂ༯֥ࠎࣁܵٮႪ߄ଆ:֒ࠎࣁ௹ଌሧӁ࣪ᆴ֮Ⴟधིؓࠛൈ,ܵದ҂ࣇ֤҂֞ܵٮ,ཌྷّ߶ᆦڱ၂ק֥ӲـٮႨ,࣐ਈЌࠎࣁກದ֥ሧӁࡎᆴ,ཌྷؓགྷႵ֥ࠎࣁܵٮଆ,ھଆ۷ࡆᇿᇗࠎࣁሧӁЧࣁ֥νಆ,ྟࢠൡކఒြ୍ࣁࠎࣁ֥ြༀؿᅚหᆘbႪ߄ଆ௹ଌܵٮ֥ᆦڱྙູ:A#max(APT-ABT,0)ifAPT>HFPT=(1)-B(H-APT)ifAPTFHೂݔ௹ଌࠎࣁሧቆކ(APT)֥ࡎᆴնႿधིؓࠛ(H),ൈࠎࣁіགྷᅞ഻ြࠛࠎሙ,ܵದॖၛࠆ֤ӑԛࠎሙြࠛ(ABT)֥҆ٳӰၛAб২֥ڜܵٮb֒ࠎࣁሧቆކ֥ࡎᆴ֮Ⴟधིؓࠛൈ,ᄵܵದ҂൬҂֞ޅܵٮ,
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