南京财经大学硕士学位论文基于风险调整后资本收益率模型的贷款定价研究姓名：孙徐亚申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：闫海峰2011-01-09
摘 要 随着中国加入WTO，逐渐向国际间开放金融市场，再加上利率市场化改革的不断推进，中国的银行业逐渐开始面临一个竞争日益激烈、内外部风险不断加强以及资本监管更加严格的融资市场环境。而贷款是银行最主要的盈利资产，贷款的定价也一直是学术界的热点问题，故贷款定价方法及技术的研究具有理论与现实意义。 在定价方法中近年来有了新的发展——RAROC（风险调整后的资本收益率）定价法。RAROC定价法可以对风险不同的贷款客户实行不同的贷款定价，实现价格与风险的匹配，满足银行优化贷款客户，承担合理风险的要求，从而克服传统定价方法的很多不足。 本文的主要研究内容是基于RAROC方法的贷款定价问题，从信用风险和客户综合回报率两个方面，对基本模型进行了修正，解决了银行在贷款定价中忽略信用等级转移变化和银企整体关系的问题，为贷款定价提供了一种新的思路。本文以模拟案例分析的形式，通过实际贷款利率、基本模型的贷款利率和修正后模型的贷款利率的综合比较，发现修正后模型计算的贷款利率更具有优势。因为这个利率既能覆盖银行承受的各种风险，又较容易被客户接受，能在保证银行利润的条件下增强银行的竞争力和市场占有额。 关键词：RAROC定价；预期损失；经济资本；客户综合回报率 I
ABSTRACT When China accessions to WTO, the financial market opens up to the international gradually, and the market-oriented reform of interest rate is continuing. China's banking industry is starting to face a market environment of increasingly competitive, internal and external risks are continuing to strengthen and the capital market regulation is more stringent. The loan is the most important earning assets of bank, and loan pricing is also a hot issue in academia, so the research of loan pricing methods and techniques has a theoretical and practical significance. Pricing methods have a new development in recent years–RAROC pricing. RAROC pricing can achieve to customers with different risks have different prices, make price and risk achieve the match. It also can meet the requirement of bank optimizes loan customers and takes reasonable risks. The method overcomes many disadvantages of traditional pricing theories. The problem of loan pricing based on RAROC is the main content of this paper. The basic model is modified by credit risk and comprehensive customer return, and then solve the ignore problems of the transfer of credit rating changes and the overall relationship between banks and enterprises. It supplies a new of the loan pricing. The object of study is the simulate cases. Through the comprehensive comparison of the actual interest rate, the rate of the basic model and the rate of modified model, we find that the modified model performs best on loan rates. The interest rate can cover the bank risks, but also more easily accepted by customers. In the condition of the banking profit, the loan rate can enhance the bank’s competitiveness and their market shares. KEYWORDS：RAROC Pricing；Expected Loss；Economic Capital；Comprehensive Customer Return II
学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。 作者签名： 日期： 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。 作者签名： 导师签名： 日期：
南京财经大学硕士学位论文 第一章 引言 中国的经济体制从改革开放以来发生了巨大的变化，从宏观经济体制的变迁，到微观的经济活动以及经济行为都有了不同程度的改变。中国长期以来对于银行的贷款利率一直处于严格的管制中，甚至与贷款有关的一些服务费用也受到了严格的控制，使得银行对于贷款自主定价的空间很小，甚至可以说根本没有自主权。因此对银行来说，根本就没有探讨贷款定价的必要，所以从银行业到学术界一直都很少去深入探究这个问题。 但是从20世纪70年代开始，全球的利率市场化进程都在不断加快，利率波动的幅度也迅速加剧，这种频繁的波动直接导致了银行贷款风险的不断增加。在这种时代背景下，中国也在不断放松对利率的管制，这种管制的逐步开放使得银行逐渐从利率的被动接受者慢慢过渡为自主定价者。银行是否能够恰当地为贷款定价，对于其经营目标的实现具有决定性的作用。银行的竞争将真正的开始从原来的规模竞争转向价格竞争，即转向风险定价和金融创新的竞争，银行之间的分化也将开始真正的加剧。而新巴塞尔资本协议的推出，更表明了银行业将踏入一个以资本管理为核心，全面实施风险管理的阶段。新协议中不断鼓励活跃的银行要积极开发、研究自身的内部评级模型，准确衡量客户的违约风险，尽力减少因监管资本而形成的资金成本。内外两层因素都对银行的贷款定价提出了更高的要求，使得对于贷款定价方法以及技术的探究成为银行刻不容缓的任务。 研究背景 内在动因——利率市场化改革的不断推进 中国的利率市场化改革，可以说是在建设社会主义市场经济体制中慢慢浮现出来的。改革最早开始于1996年6月1日，放开了银行间同业拆借利率，而后开始慢慢放开各种利率，推进了利率市场化的进程。在银行的存贷款利率方面，部分放开了存款利率，如保险公司的大额本币定期存款利率可以由双方协议确定；对于大额的外币存款，也可以实行由金融机构与客户双方商定的协议利率；对于贷款，则是扩大了银行贷款利率的浮动范围、缩减了贷款利率的种类、并完全开放了外币贷款的利率。到了2004年10月29日，央行对于存贷款利率更是有了新的规定：存贷款利率同时提高个百分点。同时，存款利率可以有一定幅度的下降，却不能上调；而贷款利率既可以有一定的下降，原则上也不再设定上限。可见，中国的利率市场化改革已经迈出了关键的一步，但离真正的完全市场化还有相当长远的一段距离，特别是对商业银行经营起关键的决定性作用的存贷款利率还没有能够完全市场化，即利率在金融市场上还没能真正起到价格信1
南京财经大学硕士学位论文 号的作用，其本质上还只是一种政策信号。所以随后央行在2005年1月30日公布的《稳步推进利率市场化报告》中再次明确了中国仍将继续推进这种政策信号，但同时也对银行提出了新的要求，即“按照风险与收益相对应的原则，科学确定风险溢价，努力完善定价制度，不断改进定价技术”，这更是强调了银行必须提高贷款风险定价的能力。而随着最近几年中国利率市场化程度的不断提高，也在不断促进银行对于贷款定价方法与技术的研究。 外在约束——新巴塞尔资本协议的实施 巴塞尔委员会是1975年2月成立的国际性常设跨国银行的监督管理机构，而《巴塞尔协议》就是由此机构所颁布的一系列国际统一银行监督管理的重要文件的统称，是在特殊时期下制定的国际银行界的一种“游戏规则”，它的产生以及发展是国际银行界追求稳健经营、公平竞争的结果，有其自身深刻的时代背景： 20世纪70年代以后，融资证券化的趋势越来越强，使得银行客户日益倚重从直接发行证券中取得融资，这进一步加剧了银行之间的竞争。为了争取客户，银行只得降低利率或放松借款条件，但这直接影响了贷款的收益和质量，使得资产负债表中不良贷款的比率逐渐升高，风险程度不断增大。 在国际金融市场中，金融创新不断兴起，新产品不断涌现，这一方面使得各种资产、负债、表外业务快速增长，风险日益加剧。另一方面银行本身就没有足够的资产来抵御这些风险，且对于这类业务的风险也没有统一的计量标准。 80年代以后，发展中国家的债务危机不断爆发，使得西方的债权银行只能将大量的利润转为贷款的损失准备金，以此来应对坏账，这就直接影响了银行经营的稳定性。 随着银行的国际化以及金融市场的全球一体化，银行所经营的风险也跨出了国界，使得资本率较低的银行可以大量的扩展资产业务，直接导致了不公平竞争。在这种形势下，客观上也要求国际银行界能够在金融监管上进行协调。 巴塞尔协议正是在这样的时代背景下，在加强银行监管与促进公平竞争的要求下产生的。1988年，巴塞尔监管委员会公布了《关于统一国际银行资本计算和资本标准的建议》，即旧资本协议。在协议中对银行资本的比率、结构以及各类资产的风险权重等都做了明确统一的规定，并且首次对银行的资本充足率提出了8%的最低要求。旧协议中非常注重信用风险的监测和度量，但忽略了其他的风险，而随着银行的不断发展，市场风险以及操作风险在其经营管理中的影响越来越大，旧的资本协议就很难满足银行的发展需求了。于是，在2004年6月，巴塞尔监管委员会公布了《资本计量和资本标准的国际协议：修订框架》，即新资本协议。新的资本协议突出强调了“三大支柱”,即：最低资本要求的确定、2
南京财经大学硕士学位论文 对资本充足率的监督检查以及市场纪律，而始终贯穿于这三大支柱的核心内容就是鼓励银行投资和完善风险系统的管理。 巴塞尔监管委员会的各大成员国在国际经济、金融的各大领域都具有重大的影响力和举足轻重的地位，而经济、金融的全球化以及复杂化使得国际金融面临更加剧烈的竞争。随着中国加入WTO，逐渐开放经济后，银行在计量监管资本的同时也必须考虑如何与国际银行相接轨，这就使得新的巴塞尔资本协议将对中国银行业的经营产生巨大的影响。虽然中国仍在执行1988年的旧资本协议，但作为一个全球化背景下已经实现金融业全面对外开放的发展中国家，无论是从经济、金融的发展方向还是战略来看，必将逐步实行新协议的相关规定。这也使得银行必须探究贷款定价的技术，提出新的定价方法。 RAROC法主要是以银行经营的安全性和盈利性为目标，并从整体上考虑了银行的经营成本、预期损失以及信用风险溢价。它能够充分体现各贷款部门的风险度，即违约概率风险的不同，使得贷款的定价与风险密切相关，从而能够更好的实现贷款利率（价格）与风险的匹配。因为能够对不同风险程度的客户制定不同的贷款价格，就能够有效的解决在单一定价条件下，银行所面临的贷款客户的逆向选择问题，也能够使得银行更好的优化贷款客户的结构和合理的承担风险。国际先进的商业银行，他们的金融市场化程度都非常高，经营环境也相对比较成熟，金融企业的产权明晰，不会受到政府以及其他非市场因素的影响，能够按照风险——收益原则建立市场化的运作体系。相比之下，中国的商业银行还必须不断的加强自身的内部改革，努力完善外部的金融市场环境，所以，对于RAROC定价法的运用，还必须根据中国的实情，进行相应的修正与改进，开发出适合中国实际的RAROC定价法。 理论与现实意义 在利率市场化进程不断推进和新的巴塞尔资本协议逐渐广泛实施的双重时代背景下，对于探索出适合中国商业银行贷款的RAROC定价模型，具有重要的理论与现实意义。 理论意义：现代的商业银行，已经日益把风险管理和价值创造作为其生存与发展的根基。银行虽然作为一种特殊的以盈利为目的的企业，但它的最终目标仍然是实现股东财富最大化，而在如今剧烈的竞争环境中，风险与收益始终是正相关的。较高的风险虽然在短期内能够获得很高的利润，但长此以往可能会给银行造成毁灭性的结果，所以银行必须在所能承受的最大风险范围内，寻求股东价值的最大化。RAROC可以说是一个比较符合要求的指标，因为其充分考虑了风险。相对于传统的股权收益率（ROE），RAROC可以体现出与收益相对应的风险，3
南京财经大学硕士学位论文 它是当前收益在扣除了预期损失之后与经济资本的比值，这个值才是银行所要求的真正的资本收益率，才能真正反映每笔贷款真实的风险大小。银行在对贷款进行定价时，不仅要准确计量可以确定的成本，更要综合考虑那些潜在的不确定的损失，而RAROC这个指标正好可以反映考虑了整体风险情况下的资本收益率。 现实意义：在利率市场化背景下，央行正逐渐放开对商业银行贷款利率的管制，直至完全取消。即，最后利率完全由市场需求所决定，利率的变动也跟随市场的需求状况而波动。商业银行可以根据不同行业、不同信用等级的客户进行自主的独立定价，甚至可以根据每一笔贷款的不同情况进行区别定价。这对于长期以来一直作为固定利率政策执行者的商业银行来说，是一项重大的转折，是对传统定价方式的极度挑战。在这种现实情况下，商业银行应该如何制定客户的贷款利率，如何准确计量客户的信用风险、市场风险、操作风险等一系列管理风险，是一个亟待解决的现实问题。 与新巴塞尔资本协议的相关要求相接轨。巴塞尔委员会曾经在“信用风险管理原则”中指出，如何恰当而准确的进行信贷定价是商业银行一直普遍存在的问题，这就使得一旦银行产生危机，风险发生，就没有足够的风险补偿金。因此，即使商业银行使用高级的内部评级法，也必须能够合理的估算出企业的违约概率以及违约损失率，才能进行科学合理的定价。本文研究的RAROC定价模型，就能够符合精确刻画信用风险的需求，也符合新资本协议的要求。 本文的研究思路及创新 本文第二章，阐述了国内外关于贷款定价的文献以及RAROC法在贷款定价中的使用。从中可以看出，RAROC模型是现今国际间金融领域中使用最广泛的一种具有强大发展潜力的风险分析以及贷款定价的模型。RAROC法不仅能够改善银行经营管理的现状，而且可以优化银行的资本配置，提高其全面风险管理的能力。第三章，简单介绍了关于贷款定价的一些基本理论。如贷款定价的理论基础、影响贷款定价的主要宏微观因素，并对一些常用的定价模型进行了分析对比。第四章，论述了RAROC定价法的基本模型，由于基本模型中没有考虑到贷款期间客户信用等级变换的影响以及客户与银行之间的整体利益关系，所以从信用风险转移和客户的综合回报率两个方面对基本模型进行了修正，并对修正后模型中的主要影响因素进行了分析。第五章，对模型进行了模拟案例分析。选择了武房集团和绿源电器两个公司在某银行的一笔贷款，然后依据贷款利率的确定过程，分别按原模型以及修正后的模型来计算贷款的利率，再对实际贷款利率、基本模型的贷款利率和修正后模型的贷款利率进行综合比较，以此来证实修正后模型在应用中的优越性。而模拟案例分析的结果也确实证明，修正后的模型计算出的贷4
南京财经大学硕士学位论文 款利率较低。这种较低的利率，既能覆盖银行所承受的风险，又比较容易被客户所接受，还能在保证银行利润的条件下增强银行的竞争力和市场占有额。 本文综合研究了修正后的RAROC模型及其应用，其创新之处可能有： 第一、对于RAROC模型中的组成因素，如预期损失、非预期损失、经济资本等，运用二元违约的度量方法一一进行了量化分析，为模型的修正奠定了数量基础。 第二、在分析客户的整体盈利时，引入了RAROC指标和经济资本来确定银行的目标利润，这样可以在确保银行利润的基础上，准确合理的配置经济资本，还能将风险控制在银行可以承受的范围内。 第三、从信用风险调整和客户综合收益率两个方面对模型进行了修正，并运用模拟案例分析，通过修正后的模型计算出贷款利率，与实际利率进行了对比，确定了修正后定价模型的优越性。 5
南京财经大学硕士学位论文 第二章 文献综述 关于银行贷款定价的研究 有关银行贷款定价的因素、机制和策略的研究 国内学者牛锡明（1997）最早对贷款定价应该考虑的因素进行了研究，他在总结了国外贷款定价的一些基本因素后，根据当时中国银行业所处的实际情况，提出了利用间接费用率、贷款业务费用率、成本均摊率、贷款含税率和贷款利润率等因素来确定银行贷款平均收益率的方法，同时也提出了可对这个平均收益率进行调整的一些因素，如：借款人的存款余额和结算总量、贷款的期限以及贷款的风险程度、中间业务的收益情况等，即通过对平均收益率进行一些必要的调整，最终确定贷款的实际利率。 此后，吉晓辉（1999）对贷款定价机制的构建问题进行了探索，提出了把贷款市场价格的分析系统、内部资金转移的定价系统和贷款定价的程序作为定价机制的三大环节，然后再确定各环节的具体内容和影响因素，从而构建了一个理论上的定价模型。随后，胡丹（2004）提出了，从确定内部资金的转移价格、建立相应的信贷风险评估系统、健全分级授权的体制、采用模型化的定价技术等四个领域，构建了贷款定价体系的问题。最重要的是，他指出定价模型的选择主要取决于各个银行对于自身所处的经营环境、构建的竞争策略以及管理水平的判断。 蒋东明（2005）对贷款定价的策略进行了探究，构建了贷款定价的政策框架。他主要是将贷款价格融入到银行信贷审批的范畴内，希望构建科学合理的信用风险评价系统，并对如何完善管理信息系统给出了一些政策建议，从而期望从理论层面上解决银行当时在贷款定价的管理领域所面临的实际问题。而后，曹青山（2005）在此基础上提出了银行建立和完善贷款定价体系策略以及测算的模型。此模型是在综合考虑了客户的总体收益、信用风险、营运和筹资成本以及货币信贷市场的变化等因素后，以成本精算、风险量化为基础建立起来的价格领导定价测算模型，随后还可以根据客户的综合贡献度、计息周期及利率的浮动周期进行适当的修正，最终可以建立一种以弥补成本为前提，以市场为导向，以客户的综合盈利能力为参数的全面贷款定价机制。他同时还指出，中国的商业银行，在建立贷款定价体系的同时，更要进一步加快成本管理的推进和风险测度模型的建立，这样才能更好的为银行建立科学、合理的贷款定价体系而服务。 前述这些研究，与中国的银行改革和利率市场化的进程是相适应的，但基本上都只是泛泛地分析了贷款定价的影响因素，解释了贷款定价的重要性并给出了一些相关的政策建议，并没有给出银行可以用来确定贷款价格的具体的实用的模6
南京财经大学硕士学位论文 型。而且，定价的理论基础，也没有与国际上一些主流的如无套利均衡定价理论相接轨。此外有关与新巴塞尔协议相适应的、实用的定价模型的研究还远远不足。 有关贷款定价模型的比较和实证研究 对于贷款定价模型的比较，Rose .（1996）系统地总结了国际商业银行广泛使用的传统定价模型：成本加成定价模型、基准利率加点模型和客户盈利性分析模型。他详细的介绍了各个模型的发展历程、定价思路、基本框架以及适用范围。中国学者张金良（2000）在Rose .（1996）的基础上，提出了适合中国银行贷款定价的一种新型思路，即“以市场价格为参考，以变动成本为下限，并且综合考虑客户的整体风险以及银行与客户的整体关系”，且对传统的三种定价模型在中国银行中的应用前景进行了分析。而陈燕玲(2002)也在Rose .（1996）的研究基础上，分析了传统模型的定价特征，并指出中国的银行对于贷款定价模型的选择应该遵循“以同业拆借利率为基准，以贷款的风险溢价为核心，并且要兼顾银行的目标利润和客户的整体关系”的原则。周四军（2002）则认为，中国的银行应该科学合理的综合运用三种传统的定价模型，对于不同的客户要区别对待，如对不同地区、不同行业的客户可以实施不同的组合定价策略。杨婷蓉（2002）在传统模型的基础上，构建了综合型的贷款定价模型，其基本思路是：首先依据历史数据计算出信贷资金的加权平均成本率，然后加上银行的目标利润率组成同业拆借的市场利率，最后加上平均风险补偿和贷款费用，就构成了平均贷款利率，也就是贷款的基准利率。商业银行在确定实际的执行利率时，必须以基准利率为基础。毕明强（2004）提出了以风险贡献度为基础的贷款定价方法。这种方法特别适合大型的优质客户，它主要是以银行和客户的整体关系为基础，再测算出包含贷款在内的一类产品组合的价格，以此为银行确定相当具有竞争力的价格。他认为，贷款的定价过程应该是银行对于客户整体关系全面衡量的过程，即定价不仅仅是针对单项贷款，实际上应该是对整个客户关系的定价。 对于定价模型的实证研究，Blackwell（1997）研究了银企关系与贷款利率之间的相互联系。实证表明，银企关系愈密切，银行愈可以减少对企业的检测频率，以达到降低监测成本，最终降低贷款利率的效果。邱军（2001）通过对国内银行的研究发现，中国目前对于违约概率和回收率的统计资料十分匮乏，所以他按照当时的贷款风险分类进行了实证分析，通过对建设银行某分行的历史数据进行计算，得出了违约概率。而Athavale（2004）通过实证研究，得出了这样的结论：银行可以通过对借款申请人信息的筛选和已获贷款企业的监测，有效的解决部分信息不对称的问题。因为在监测已贷企业的过程中可以得到大量的有用信息，而且这种信息优势在企业后续贷款的价格中可以得到体现。 7
南京财经大学硕士学位论文 对于模型比较的这类研究，也只是仅仅概括了贷款定价的基本思路，对于如何精确计算贷款价格，特别是风险溢价，并没有具体的数量化模型和公式。而且对于客户违约风险的度量也非常模糊，且没有考虑违约相关性和信用等级迁移对贷款价格的影响。而在模型的实证研究中，都只考虑了一些特定因素对贷款价格的影响及影响程度，且模型都建立在历史数据的基础上，并没有给出具体的定价模型和明确的定价方法。 国外关于RAROC的研究 从上个世纪六十年代开始，人们就发现借贷市场上的利率并不等于借贷供需相等时的均衡利率，反而比均衡利率还要低，这种现象就称为“信贷配给”。到了九十年代，Stiglitz和Weiss(1981)大力研究了这种现象，并以此现象的解释作为贷款定价新的理论依据。他们提出，银行贷款的收益不仅仅取决于贷款的利率，贷款归还的可能性也起很大的决定作用，银行如果盲目地提高贷款利率，可能导致两种不利的后果：逆向选择和逆向激励。为了解决这个问题，近年来人们发展出了经风险调整收益率（RAROC）约束下的定价方法。 RAROC起源于20世纪70年代末，最初是由美国银行家信托开发的。它主要是用于衡量银行信贷组合的风险以及测算风险暴露损失所需要的权益资本。而后一些大型的银行也开始研究RAROC或其他类似的体系，主要用于解决传统信贷和中间业务中所需权益资本的测算问题。美洲银行(Bank of America)在90年代初进行了最早的实践，它把信用级别为AA级的所有信贷产品所需的资本进行量化，然后对单项的资本配置进行适当的整合，使银行能够达到资源配置的最优化，而因RAROC在风险管理和绩效评估方面有其自身的科学性，就成为了最有效的手段，且在随后的不断完善中被国际先进的商业银行所广泛使用。 RAROC理论在国外大多集中用于管理信贷风险和进行资本配置。如，Saunders(1999)将RAROC用于信用风险的度量。而Hubert Mueller(2004)则解释了经济资本与监管资本的区别，并分类总结了经济资本的计量方法，为以后的研究奠定了良好的理论基础。在资本配置的研究中，Dermine(1998)、Merton 和 Perold(1993)以及Kimball(1998)都表明：如果银行不考虑边际成本，直接将经济资本分配到不同的利润中心或者各个业务单元，将会造成整体经济资本与各业务单元经济资本的重复累加或者产生偏差，就无法得到精确的计量结果。Schroek和Gerhard(2002)在详尽研究了新古典经济学理论后，发现管理风险可以创造新的价值，运用基于风险调整后的资本收益率则可以增加银行的价值。Neal M Stoughton与Josef Zechner的研究则表明，以资本预算为基础的RAROC和EVA，恰好可以成为金融机构优化资源配置的基础。在银行与企业间存在信息不对称的8
南京财经大学硕士学位论文 情况下，他们构建了一个最优资本配置的框架，此框架不仅适用于存在外部管理成本的单部门金融机构，也同样适合于分散投资的多部门金融机构。他们认为这种外部管理成本会限制金融机构对于有限经济资本的使用，从而可能对风险项目产生过度的投资。 此外，国外的研究也慢慢将RAROC方法应用于其他领域。Marcel Prokopczuk (2006)将RAROC方法运用于当电力行业慢慢放松管制后，企业如何量化他们面临的风险中。Kurt Dew (2006)在研究德国、墨西哥和土耳其的银行业代理问题时，用RAROC方法确定了各银行在样本期内的最优投资组合，发现其与银行的实际投资组合并不一致。 国内关于RAROC的研究 随着利率市场化程度的不断加深，银行的贷款利率也在逐步放开，对于贷款定价的更高要求也促使国内对于RAROC模型的理论研究在不断增加，并且逐步运用于各大领域。 对于RAROC的功能性研究，王春峰（2001）主要研究了风险调整的绩效评估与资本分配之间的相互联系。陈小宪（2003）则认为以RAROC为核心的全面风险管理手段，正是西方先进银行风险文化理念的体现，也是中国的银行正在逐步迈进的目标（银行的风险管理经历了资本管理、负债管理、资本负债管理和全面管理四个阶段），其更是一种可以促进业务发展和风险控制统一协调的有效工具，RAROC法已经逐渐成为现代先进商业银行经营管理的核心手段。赵家敏（2005）认为商业银行全面风险管理模型的框架应该是以RAROC为基础的，他还对各金融机构风险管理的成本和收益进行了对比分析。 在经济资本的配置方面，刘建德（2004）发现经济资本体系的构建在提高金融行业的风险控制能力中起着非常关键的作用。而在中国现今的实际环境中，如何量化操作风险仍然是确定经济资本的主要障碍，但RAROC在风险管理中的运用，却离不开经济资本的准确计量。刘莉亚、任若恩(2005)则运用RAROC模型，围绕经济资本，从理论估计和仿真测算这两个角度展开了探索，具体运用违约和盯市两个模型对经济资本进行测算估计。在盯市模型中，研究单笔贷款经济资本的估算问题时，以Credit Metrics系统为基础，分别用蒙特卡洛模拟和优化两种方法进行了测算，并利用已有的数据进行了实证研究，结果表明对于单笔经济资本的度量方法存在风险敏感性。也就是说，风险资本与贷款金额、信用等级、违约相关系数等风险要素之间存在依赖性。 在基金绩效的评估中，惠晓峰、迟巍(2002)采用RAROC法运用VAR模型，对中国33只封闭式基金2001年四个季度的业绩数据进行了测算。他们假定基金9
南京财经大学硕士学位论文 的收益率服从正态分布，基金投资只考虑市场风险，以VAR值作为其最大损失，测算结果显示，考虑了风险因素后的基金排名与只以收益率为依据的排名有很大的差异。钱谱峰、李凯(2007)也运用了同样的方法，只是他们选择了2003年底以前成立的22只股票型开放式基金，对这些基金从2003年11月14日到2005年12月30日的业绩数据进行了测定，结果表明，大部分基金的收益率并不服从正态分布，反而存在一定程度的尖峰和偏度，而RAROC指标却能更真实的反映基金业绩。 对于贷款定价的研究，盛军（2000）假定了股东要求的必要回报率，通过模拟银行的三部门，研究了RAROC在贷款定价过程中的应用。因为RAROC充分考虑了各个贷款部门的风险因素，并且强调了资本对风险的补偿作用，因而成为一种科学的贷款定价方法。彭建刚（2007）以银行的经济资本配置为切入点，综合考虑了银行的盈利目标、风险控制和同行业之间的竞争性，论证了以RAROC为定价方法的银行具有比较优势，即两银行因为总成本率和RAROC不同，对于不同信用等级的客户在贷款定价中具有比较优势。迟国泰（2007）构建了贷款组合风险的经济资本计量模型，通过对贷款组合的风险进行区间分段，准确描述了各贷款的风险暴露额。由于RAROC可以量化指标，可以将长期信贷业务中积累的历史数据充分的运用于贷款定价中，进而形成一种比较优势，彻底改变以往贷款定价的主观随意性，提高定价的科学性和系统性。 10
南京财经大学硕士学位论文 第三章 贷款定价的基本理论 商业银行作为现代市场经济中的金融主体，而贷款作为商业银行的主要盈利资产，它制约着银行安全性、流动性和盈利性等目标的实现。贷款利润的高低与贷款价格有着直接的关系，贷款价格高，利润就高，但贷款的需求可能会因此减少；反之亦然。因此，合理的确定贷款价格，既能为银行取得满意的利润，又能为客户所接受，是商业银行经营管理的重要内容。 贷款定价的理论基础 贷款定价的理论，多种多样，众说纷纭，本文主要从以下几个方面来进行简单的介绍。 可贷资金理论 可贷资金理论认为，利率应该是由借贷资金的供需所决定，而不是由储蓄和投资来决定的。利率是资金借贷者使用资金的代价，因此，影响资金借贷供需的因素也会直接或间接的影响利率的变动。利率与借贷资金之间的关系也比较明确，利率与资金供给正相关，与资金需求负相关，而供给与需求均衡时就决定了当时的均衡利率。此理论一方面既肯定了投资与储蓄对利率有部分决定作用，同时也指出完全忽视货币因素的影响是不合理的；另一方面它肯定了凯恩斯学派关于货币因素对利率的影响作用，但也强调了完全否定实质性因素的影响是不对的。虽然该理论虽然弥补了古典与凯恩斯学派的缺点，但并没有同时兼顾商品和货币市场，因而仍然是不完善的。 利率结构理论 在经济市场中，利率结构理论可以用来解释不同种类、不同期限的资金可以有各自不同的利率，而利率结构中主要的就是期限结构与风险结构。从国外的诸多文献中都可以看出，在金融资产利率的各决定因素中，最重要的始终是期限因素。因而利率期限结构是利率结构理论中的核心内容，它具体指的是在风险、流动性以及税收待遇相同的情况下，期限不同的金融工具往往具有不同的利率水平。这也反映了期限的长短对收益率的影响，它主要是研究长期、短期利率两者之间的关系以及两者变动所产生的影响等。随着市场经济的不断发展，信用风险的存在使得金融工具即使在其他因素都不变的情况下仍然可以具有不同的收益率，在此基础上，产生了现在的利率结构风险溢价说。此理论认为，因为投资者投资的各种金融资产的风险溢价不同，也就决定了各种金融资产利率的形成。并且，不同的经济周期、不同形式的市场分割以及各种金融工具的不同信用评级都11
南京财经大学硕士学位论文 会对风险溢价有所影响，进而影响到利率结构。这两个理论都表明期限和风险对于贷款价格的重要影响，所以在贷款定价中必须重视这两个因素。 信息不对称与信贷配给理论 长期以来，普遍存在着这样一种观点：在借贷市场中，借贷利率是由资金供给方和需求方共同协商决定的，供给与需求的均衡点也就决定了均衡的利率与贷款额度。但是，自上世纪60年代以来，借贷市场中的利率却并不等同于均衡利率，反而比均衡利率更低。也就是说，借款人并不是只要愿意支付较高的利率，就可以得到所需的贷款。而银行在面对大量的贷款需求时，也不是通过利率手段，而是通过增加其他各种附加条件，以配给的形式实现所需的信贷均衡，这就是所谓的“信贷配给”。其实，这一现象的本质是借贷市场的信息不对称性。后来，斯蒂格利茨和维斯证明，由于信息成本的存在，使得银行既不可能在贷款之前完全掌握借款人的所有信息，也不可能对借款人贷款之后的资金使用情况进行全面监控，这使得借款人可能存在逆向选择和道德风险的行为，信贷配给就是在这种情况下，银行对于信用风险和信息不对称现象所表现出的一种理性反应。银行贷款的收益不仅取决于贷款的利率，更取决于归还贷款的可能性。该理论揭示，除了供求因素外，贷款的风险程度也是非常重要的因素之一，即贷款的定价不仅要能体现出贷款资金的成本，同时也要体现出银行所承担的风险。同时，该理论还表明，信贷配给既然是为了解决信息不对称的问题而提出的，那么银行在选择贷款对象，做出贷款决策时，信息就显得异常重要了。银行获得的信息越充分，就越容易做出贷款决策，还能制定出更具有竞争力的价格。 贷款定价的影响因素 如果按照一般的价格理论，影响贷款价格的主要因素应该是信贷资金的供求状况。然而，由于信贷资金是一种特殊的商品，其价格的决定因素就显得繁冗而复杂。银行在对贷款进行定价时，考虑的因素很多，主要从宏微观两个方面来看。 宏观因素 宏观因素就是从总体上影响银行贷款利率的外部因素，主要有央行的利率政策、借贷资金的供需情况、通货膨胀的程度、监管部门的相关规定以及政府部门的管理制度等等。虽然这些仅仅只是宏观的外部因素，必须要通过内因才能起作用，但这些外在的条件也是不可忽视的。 微观因素 微观因素主要是银行自身的内在因素，每个银行的具体情况不同，每种因素12
南京财经大学硕士学位论文 对贷款利率的影响程度也不一样，银行必须结合实际来确定贷款利率。但一般情况下，银行主要都会考虑这些微观因素： 1.贷款的资金成本及费用 银行提供给客户的资金，不论来源于资金市场还是社会存款，都必须支付相应的利息，这就形成了资金成本。银行的资金成本又可分为平均成本和边际成本，平均成本并不考虑未来时期内利率、费用的相对变化，仅仅只是衡量银行过去的经营状况。边际成本能够反映未来新增资金的成本，所以在资金结构发生变化，特别是在利率逐渐市场化的条件下，作为定价的基础较为合适。资金的边际成本也可以根据资金来源的种类、性质、期限的不同而不同，每一种资金来源都可以有不同的边际成本。银行也不会按照某一种资金来确定贷款价格，一般都会计算其边际成本。且银行每提供一笔贷款，都需要在贷款前、贷款中和贷款后做大量的工作，如进行信用调查、分析、评估，对担保品进行鉴定、估价、管理，对材料、文件进行整理、归档、保管等，所有这些工作都必须花费人力、财力、物力，发生各项费用。所以，在进行贷款定价时，这些成本费用都必须考虑进去，成为贷款价格的一部分。 2.贷款的风险程度 由于贷款的期限、种类、对象以及保障程度都可以不同，相应的，每笔贷款风险程度也会不同。不同风险程度的贷款，银行为此花费的管理费用或者计提的准备金都不相同。所以，银行这种为承担风险而花费的成本，即风险成本，必须包含在贷款价格之中。 3.借款人的信用及其与银行的关系 借款人的信用主要包括他的偿债能力以及偿还意愿，借款人的信誉越好，贷款的风险就越小，银行给出的价格也会相对较低。如果借款人的信誉不好，有过借债逾期的记录，银行就会以相对较高的价格或者其他较为苛刻的条件作为贷款的约束。另外，借款人与银行之间的关系也是一个重要的影响因素，这是指银行与借款人之间有正常的业务往来，比如，借款人的存款状况，使用银行服务的情况等。那些在银行留有大量存款，能够广泛使用银行提供的各种服务，或者长期内按时正常归还银行贷款的客户，因为这些客户为银行提供的中间业务收入较多，相对的，银行就可以在其他方面给予一定的优惠，也可以体现在贷款价格中。 4.贷款的目标收益率 每个银行都有自己的盈利目标，为了实现这个目标，银行会恰当的使用各项资金。贷款是其中的主要项目，贷款收益率目标能否顺利的实现将会直接影响银13
南京财经大学硕士学位论文 行整体盈利目标的实现。所以，在定价贷款时，必须充分考虑银行整体的收益率。但是，目标收益率本身就必须制定的较为合理，较高的目标收益率会使银行的贷款失去竞争力，较低的目标收益率又无法满足银行的盈利需求。 贷款定价基本模式的对比分析 银行在发放贷款时，如何对贷款进行定价是一个很难的决策。银行通常都会希望贷款价格可以高一些，这样就可以带来较高的利润，还能充分补偿其所承担的风险。然而，过高的价格很可能会影响借款人的偿债能力及还款意愿，甚至借款人会被迫转向其他的金融机构或公开市场，从而造成银行客户的流失。而随着金融管制的放松和竞争的进一步加剧，银行在出售存款和发放贷款方面的利润已大不如从前，所以对贷款进行合理的定价比任何时候都显得更加重要。 成本加成模式 这是根据贷款的成本来确定价格的方法。在贷款定价中，银行首先会考虑到的便是贷款资金所消耗的成本以及管理费用。这就是说，银行首先必须充分分析每笔贷款的成本构成情况，才能对各种不同类型的贷款进行切实可行的定价。 成本加成模式认为，任何贷款应包括以下内容：（1）资金成本，即银行为筹集资金所付出的成本。（2）贷款费用，它包括：对借款人进行信用调查、分析所花费的成本；抵押物的鉴别、估价、管理成本；贷款资料、文件的整理、保管费用；信贷人员的薪酬、福利和津贴等等。（3）风险补偿费，由于贷款的期限、种类、对象以及保障程度都可以不同，相应的，每笔贷款风险程度也会不同。一般情况下，风险补偿中应该包含违约风险和期限风险两部分补偿。（4）目标利润，即银行希望达到的一个利润水平。 贷款保本利率=资金成本+贷款费用+风险补偿费 贷款保利利率=资金成本+贷款费用+风险补偿费+目标利润 成本加成模式虽然是从银行自身的角度出发，充分考虑各种成本、费用和风险。但是，它忽略了银行与客户之间的互动关系，也没有包含市场环境的竞争形势，容易造成价格脱离市场的现象，使得客户流失，银行的市场占有额下降。而且，由于银行产品的多样化，在贷款过程中还会掺杂许多其他服务，对于这些服务，会存在成本分配和归集上的困难。同时，由于风险的不确定性，如何进行准确的计量还是一个难题。 基准利率加点模式 这种模式是指，首先选择某种利率作为“基价”，然后根据信用等级、风险程度的不同来确定利差。一般都是在基准利率上加点，或者乘上某个系数。 14
南京财经大学硕士学位论文 贷款利率=优惠利率+风险加点 贷款利率=优惠利率×（1+系数） 当时，西方银行提出的优惠利率是指，对信誉最好的客户发放的短期贷款的最低利率，而后，它就成为了制定其他贷款利率的基础。 基准利率加点模式是以市场的一般价格水平为出发点，确定适合银行自身的贷款价格，此价格非常具有市场竞争力。但此模式中，首先关于基准利率的选择比较困难。最初，商业银行在使用模型时，往往会选择LIBOR（伦敦同业银行拆借利率）作为基准利率。但随着银行间竞争的加剧和货币市场的不断发展，银行慢慢转向比LIBOR更低的基准利率。而存单市场、票据市场以及证券市场的迅猛发展，则为基准利率的选择提供了更多的空间。其次，在确定“风险加点”的幅度时，难以精确估计，因为这必须考虑银行的资金成本和不确定的违约成本。 客户盈利分析模式 客户盈利分析模式认为，银行在为每笔贷款进行定价时，应该充分考虑客户与银行的整体利益关系。即应该全面考虑客户与银行之间各种业务往来的成本和收益，然后再根据目标利率进行定价。所以，它又被称为“以银行和客户的整体关系为基础的贷款定价模式”。如果从经济学的角度看，银行与客户进行业务往来，如果不能保证盈利，至少也得收支相抵。所以： 某客户的总收益=为客户提供服务的总成本+目标利润 客户盈利分析模式能够体现银行“以客户为中心”的经营理念，从银行与客户的整体关系中寻求最富有竞争力的价格。但相对的，它对银行成本的测算提出了相当高的要求，它要求银行在各个环节都能按照管理会计的要求进行精确计算。且其中对于中间业务的收入在计量上有很大的不确定性，因为贷款客户的信用等级、贷款额度以及贷款期限都不是中间业务收入的决定性因素。另外，上述三个传统模式中，都没有涉及监管资本对贷款利率的影响。 RAROC定价模式 RAROC起源于20世纪70年代末，最初是由美国银行家信托开发的，它主要是用于衡量银行信贷组合的风险以及测算风险暴露损失所需要的权益资本，它在随后的不断完善中被国际先进的商业银行所广泛使用。 RAROC是指经风险调整后的资本收益率，具体的说，就是通过预期损失(Expected Loss，EL)和以经济资本(Capital at Risk，CaR)测算的非预期损失(Unexpected Loss，UL)调整后的资本收益率。 RAROC=(贷款净收益—预期损失)/经济资本 15
南京财经大学硕士学位论文 整个公式衡量的是经济资本的使用效益。分子项中，预期损失被量化为当期成本，直接在当期盈利中扣除，而后再衡量经风险调整后的收益；分母项中，以经济资本或非预期损失代替了传统ROE指标中的所有者权益，即银行应为不可预计的风险提取相应的资本。 RAROC法主要是以银行经营的安全性和盈利性为目标，并在整体上考虑了银行的经营成本、预期损失以及信用风险溢价。它能够充分考虑各贷款部门的风险度，即违约概率风险的不同，使得贷款的定价与风险密切相关，从而能够更好的实现贷款利率（价格）与风险的匹配。因为能够对不同风险程度的客户制定不同的贷款价格，这样就能够有效的解决在单一定价条件下，银行所面临的贷款客户的逆向选择问题，也能够使得银行更好的优化贷款客户的结构和合理的承担风险，从而克服了传统定价模式的许多不足。 通过上述不同模型的综合分析可以看出，RAROC定价模式相对于其他的定价模型，在风险管理和绩效评估方面有其自身的科学性，相比而言，应该是最有效的定价手段了。 16
南京财经大学硕士学位论文 第四章 RAROC贷款定价模型及其修正 RAROC模式的贷款定价表现出风险与收益相匹配的思想，它充分考虑了各个贷款业务部门风险程度的不同，合理的实现了价格与风险的对称，有助于银行优化贷款客户，承担合理范围内的风险。另一方面，它也没有忽视资本充足率，符合巴塞尔协议的监管规定。在西方发达的商业银行中运用甚广，了解和掌握RAROC定价模型，对其进行适当的修正和完善后，将其引入中国的商业银行，意义重大。 RAROC定价模型 RAROC（risk adjusted return on capital）是指经风险调整的资本收益率，它可以用净收益减去预期损失后与经济资本的比值来表示，即先对收益进行风险调整，而后计算其实际收益率。 净收益−预期损失R-C-ELRAROC== 经济资本EC其中：R——单笔贷款的收益 C——该项贷款的总成本 EL——预期损失 EC——经济资本 从上式中可以看出，引入RAROC，无非就是想用于风险管理以及绩效衡量两个方面。在风险管理中，为贷款分配相应的资本金，从而可以确定银行的最优资本结构；而在绩效衡量中，从资本金的分配过程就可以得出经风险调整后的资本收益率，从而确定该贷款需要附加的经济价值。 RAROC模型的核心内容是：把风险调整函数引入到贷款定价模型中，将该贷款估计的预期损失也作为当期成本，而后度量经风险调整后的收益，同时计量银行为缓冲非预期损失而保存的经济资本，从而使得收益与特定的风险直接挂钩，确定资本收益率。由于模型为贷款可能出现的最大风险都做了资本准备，所以其与银行最终的盈利目标相一致，可以为银行的目标设定、业务决策、绩效考核等各方面的运营管理提供一些重要的、统一的衡量依据。 通过RAROC模型计算得出贷款的风险溢价，再加上该贷款的经营成本、预期损失以及银行自有资本的风险溢价，可得出贷款的最低价格。而根据贷款计算出的RAROC可以用来与银行资金成本所要求的最低收益率相比较。在有些模型中，以股东要求的股本收益率（ROE）为最低收益率，有时候则选择加权平均资本成本（WACC），若银行的债务成本可以从其税收中剔除，则WACC应该会小17
南京财经大学硕士学位论文 于ROE。若RAROC＞最低资本收益率，那贷款就可以使得银行价值增加，银行资本就可以分配到这种贷款中，否则，银行就不会提供贷款。 利用RAROC模型计算贷款利率： 银行可以用于贷款的资金除了吸收到的存款，还有一部分是银行的自有资本金，因而一笔贷款自然可以看成是由这两部分组成的。假设其中贷款占用的经风险调整的经济资本为EC，贷款总额为L，贷款的利率为r，而这笔贷款中用到的存款数量为D，而存款的资金成本为i，经营成本费用率为c，预期的损失率为e,则银行为提供贷款所必须要求的RAROC为： 经风险调整后的收入贷款收入−资金成本−经营费用−预期损失RAROC== 经济资本经济资本rL−iD−cL−eL= EC其中，贷款总额=自有资金+吸收的存款额，即L=EC+D，故，D=L-EC，所以上式可改写成： rL−iD−cL−eLrL−i(L_EC)−cL−eLrL−iL+iEC−cL−eLRAROC=== ECECECrL−iL−cL−eLL=+i=(r−i−c−e)+i ECEC所以贷款利率为： (RAROC−i)ECr=+i+c+e L经济资本 =资本收益价差×+资金成本率+费用率+预期损失率 贷款总额 =资本的风险溢价+资金成本率+费用率+预期损失率 这就是运用RAROC求得贷款定价的基本模型。通常情况下，银行的自有资金所能承担的风险会高于所吸收的存款，故股东所要求的资本回报率往往要大于资金成本率。整个模型中最突出的地方就在于，银行首先估算贷款所涉及的风险，然后根据风险来分配相应的资本金。因此，若贷款存在的潜在风险越大，所需要的资本金就越多，相应的贷款价格就会越高。 模型的修正 在如今的借贷市场上，银行仅仅作为一个资金的提供者，对于企业的真实情况，能够了解的信息还很少。也就是说，借款人处于信息优势，而银行处于信息劣势，但信息在贷款定价中的重要性却不可忽视。另一方面，随着银行与企业之间的联系日益紧密，贷款定价也不再限于以单笔贷款为基础了，而是以银行与客18
南京财经大学硕士学位论文 户的整体关系为基础，进行综合定价。但上述的基本模型中，并没有考虑到在贷款存续期内，随着银行掌握信息的增加，可能使得企业的信用评级出现转移，也没有考虑银行与企业之间的整体盈利关系，所以，本文将从信用风险转移与客户综合回报率两个方面对基本模型进行修正。 信用风险转移的修正 在对贷款进行定价时，银行测算的风险溢价就是建立在信息不对称的基础上的。但是，随着时间的推移，随着两者之间业务联系的增多，两者之间信息不对称的情况将会有所改善，银行可以掌握更多更准确的信息，可能会改变借款人的信用等级。而基本模型在测算贷款的非预期损失时，只考虑了违约一种因素，并没有考虑信用等级的转移变化，故在此用信用等级的变化对模型进行修正。即，在确定贷款价格时，对借款人的信用进行评级，而在贷款存续期内，如果对借款人的信息又有了多方面的了解，或者借款人在此期间发生了一些重大事件，导致其经营或财务状况发生了变化，银行就可以对借款人重新进行信用评级，根据最新的评级变化情况对贷款利率进行追加或补偿。即：μ=μ−μ 10其中，μ为信用风险的调整项；μ表示最新测量的风险补偿及溢价水平；μ10表示贷款定价时的风险补偿及溢价水平。 进行信用风险的调整后，很大程度上也会减少借款人的道德风险，而银行与借款人之间的逆向选择问题也会随着时间的推移而逐渐减弱。一方面，这种调整可以把贷款利率与借款人的财务状况或资信情况联系在一起，更好的促使其改善自身的信用状况，减少高风险项目的投资；另一方面，也可以减少借款人违约或投资高风险项目以及故意逃避债务的可能性，因为银行一旦发现借款人的信用发生恶化，就能及时的获得补偿，银行就可以达到减少信贷风险的目的。 客户综合回报率的修正 根据客户盈利分析模式的定价思想，银行在确定每笔贷款的价格时，必须充分考虑银行与客户之间的整体利益关系，即两者之间各种业务往来的收益以及成本。对贷款进行定价，实际上就是为两者的整个关系进行定价，这样就可以突出银企关系在现代金融市场竞争中对于贷款定价的重要性。这种定价理论的实质就是要求银行能够根据不同客户对于风险和收益的贡献不同，而确定不同的价格。而定价理论的基础就是从总体上看收入应该大于成本加上银行所要求的目标利润，即：I≥C+P 上式中I表示银行为客户提供贷款以及所有其他服务收入的总和，即总的账19
南京财经大学硕士学位论文 户收入，其中可能会涉及到贷款的利息、中间业务的结算收入、基本账户的管理收入以及一些数据处理的收入等等；C表示银行为客户提供贷款以及所有其他服务所花费的总成本，包括筹集资金所花费的总成本、贷款审批中的手续费以及处理数据、管理账户所花费的成本等。P表示银行所追求的目标利润，这里用RAROC以及贷款所占用的经济资本来测算。 贷款只要能够满足上式，就表示银行可以得到最低的目标利润，还能增加股东价值。若IπC，即收入不能满足成本，在交易中，银行就会亏损；若CπIπC+P，即收入大于成本，但银行不能满足最低利润的要求。在这两种情况下，银行一般都不会为客户提供贷款。 1．贷款中银行总收入的确定 在整个贷款中，银行的总收入一般可以包括利息收入、存款账户收入以及中间业务收入。 （1）贷款的利息收入 在中国，银行虽然已经开展了中间业务，但贷款利息仍然是银行主要的收入来源。而且，现在银行已经开展了贷款承诺业务，在此项业务中，借款人拥有提取贷款额度的选择权，银行却必须为随时能满足客户的需要而保留足够的资金，他就承担了一定的机会成本，所以客户必须为此支付一定的贷款承诺费。另外，银行还必须为贷款收入支付一定的税收，若按时间加权平均计算，贷款余额到期日大于一年的，按一年计算，不足一年的，按到期日的月数除以12计算，故一笔贷款的利息收入为： I=[L×r×T+(L−L)×UGD×r×T+F](1-t) 111其中，L表示银行的贷款承诺；L表示已提取的贷款金额；r表示贷款的待1定利率；UGD表示尚未提取金额中的预期提款比率，当UGD=1时，此贷款就为一笔普通贷款；T表示贷款到期日以年计量的时间数，若到期日大于一年，取T=1；F表示客户支付的贷款承诺费；t表示税率。 （2）客户存款账户的总收入 客户选择在银行保留存款，可能是因为银行在提供贷款时，就要求保留一定比例的银行存款，即补偿性余额；也有可能是因为机会成本，客户选择把结算账户上的资金划入到银行有利息收入的账户上。无论是何种缘由的存款，银行都必须提交一定的法定存款准备金和超额存款准备金，剩余部分再进行贷款或者其他的投资。对于这两种存款准备金，银行都可以得到一定的利息，且此利息收入不用纳税。故存款账户的收入为： 20
南京财经大学硕士学位论文 I=r×(1−s−s)(m×L×T+D−D)(1−t)+r×s×(m×L×T+D−D)2112122112 +r×s×m×L×T+D−D)3212其中，r表示盈利性资产的平均收益率；m表示贷款的补偿性余额；L表示1贷款承诺的金额；s、s分别表示法定存款准备金率和超额存款准备金率；D表121示平均存款余额；D表示平均浮存额；r、r分别表示法定准备金的利率以及223超额准备金的利率。 （3）中间业务收入 中间业务是指银行不需要动用到自己的资金，代理客户承办支付和其他委托事项，而从中收取手续费的业务。现在中国的银行所涉及的中间业务主要有结算类、代理类、咨询顾问类以及信用卡类等。而这四大类大致又可以分成九个业务品种，因为这些中间业务会对贷款价格造成直接的影响，故其也该加入到贷款价格的组成要素中。用f、f、……f分别代表九种业务收费，i表示第i笔业1i2i9i务。而中间业务收入也必须纳税，所以其收入为： nnn⎛⎞I=⎜f+f+.......+f⎟×(1−t)3∑1∑2∑ii9 i⎝i=0i=0i=0⎠故，来自特定客户贷款的总收入为： I=I+I+I 1232．贷款中银行总成本的确定 银行为客户提供服务，所花费的总成本主要有资金成本、经营费用以及预期损失，资金成本C=R×i×T，其中R为发放贷款所占用的资金，i为资金利率。1经营费用C包含银行为客户提供的所有服务和管理账户的费用，但中国目前还2没有精准的成本分析系统，所以如何摊销成本还是个难题。故只能简单的假设发生每笔服务的成本都为e，若发生n笔服务，则C=e×n。C为预期损失EL，23所以贷款的总成本为： C=C+C+C=R×i×T+e×n+EL×T 1233．银行目标利润的确定 目标利润是银行所要求的最低收益，它主要用来弥补自身的资金成本。本文21
南京财经大学硕士学位论文 研究的是银行以经济资本来配置资金，故假定银行所要求贷款的最低收益率为min(RAROC)，贷款所占用的经济资本为EC，故目标利润为： P=min(RAROC)×EC×T 在定价过程中，在均衡价格下，应该满足：I=C+P，即： [L×r×T+(L−L)×UGD×r×T+F](1-t)11+r×1−s−sm×L×T+D−D1−t+r×s×(m×L×T+D−D)112122112nnn ⎛⎞+r×s×(m×L×T+D−D)+⎜f+f+.......+f⎟×(1−t3212∑1i∑2i∑9i⎝i=0i=0i=0⎠=R×i×T+e×n+EL×T+min(RAROC)×EC×T故贷款利率为： C+P−I−I−F(1−t)23r= (1−t)[L+(L−L)×UGD]T11从上式中可以看出，在其他条件给定的情况下，就可以计算出特定客户的贷款利率r。而客户可以根据不同的因素进行适当调整，达到价格组合的目的。银行也可以据此来满足不同客户的需求，增强市场竞争力。 经过完善和改进后最终的贷款定价模型为： C+P−I−I−F(1−t)23r=+μ (1−t)[L+(L−L)×UGD]T11最终模型中的μ是信用风险调整项，银行在最初发放贷款，确定贷款利率时，这个调整项的值为0，因为此时企业并没有发生信用等级的转移。只有在贷款存续期内，企业的信用等级有所变化后，才会需要考虑这个调整项。 修正后模型中主要因素的分析 修正后的整个模型中，在测算方面最困难也是最主要的因素有两个，即预期损失和经济资本。 预期损失的分析 预期损失（expected loss，EL）通常意义下是指一笔贷款的平均损失，是银行在提供贷款时可以预期到的损失额，也是体现贷款风险的一个指标。银行通常会为这部分损失预提损失准备金。因而，预期损失的大小可以直接体现在贷款的价格中。贷款的预期损失是由贷款的违约敞口（风险暴露EAD）、违约概率（PD）、违约损失率（LGD）来确定的，具体表现为： EL=EAD×PD×LGD 22
南京财经大学硕士学位论文 接下来分析各个因素的确定。 1．违约风险暴露（EAD） 违约风险暴露是指借款人预期违约时的表内外项目暴露的总和。若客户已经违约，则违约风险暴露为其违约时的债务账面价值；若客户尚未违约，则违约风险暴露对于表内项目是债务账面价值，而对于表外项目则是已提取的金额+信用转换系数×已承诺但尚未提取的金额。简单的说，对于贷款而言，即不论违约是否发生，银行提供的信贷资产所处于风险状态的比例。 贷款承诺（COM）是指银行允诺可以提供给借款人的全部金额，借款人最高可以提取允诺的全部金额。贷款在一般情况下可以分成两个部分：借款人已经提取的部分以及尚未提取的部分。而未清偿贷款（OS）是指银行允许借款人对于一部分资产可以延期偿还。在银行的实际业务中，贷款承诺在大多数情况下都不会被全额提取，所以即使发生违约时，也只有部分资金违约，而这部分已被提取的资金可以用违约提用比例（UGD）来表示，因此，一笔贷款真正的风险暴露可以表示为： EAD=OS+(COM−OS)×UGD 通常所用的UGD数据来自于Asarnow和Marker，他们根据美国花旗银行中公司贷款违约部分的历史数据进行了实证研究，测算出了违约时，贷款承诺的平均提用比例，见表。 表 违约时不同信用等级的平均违约提用比例 信用等级 UGD(%) AAA69%AA73%A 71% BBB65%BB52%B 48% CCC44%2.违约概率（PD） 违约概率（PD）是指借款人在未来特定时期内发生违约的可能性。新的巴塞尔资本协议中一直在不断的强调银行应该提高风险测量的准确性和敏感性，在协议中明确提出违约概率应该是借款人内部评级一年期的违约概率与%两23
南京财经大学硕士学位论文 者中较高的那一个。在整个信用评级以及全面风险管理中，如何精确衡量违约概率都是最核心的问题，也是估算预期损失以及非预期损失的基础。 违约概率的计量在经历了专家判断法、信用评分法后，逐渐进入了模型测量阶段。违约概率模型可以说是现代信用风险计量中最常用的方法。特别是从20世纪90年代以来，银行中都高度重视并不断发展这些风险量化模型，其中具有典型代表性的模型有： （1）Risk Calc模型 Risk Calc模型是基于传统的信用评分技术而逐渐发展起来的，它主要是针对非上市企业的违约概率模型。此模型的核心内容是首先按照严格的步骤从客户的大量信息中找出最能预测违约的一组变量，然后对变量进行适当的变换，再运用Logit/Probit回归技术来预测客户的违约概率。 Risk Calc模型可说是商业化统计分析模型中的典型代表，其目前已经开发出针对世界上23个国家和地区的模型，在2003年后更在原模型中加入了行业因素，并可以根据Credit Monitor模型测算的预期违约频率对结果进行适当的调整。 （2）Credit Monitor模型 Credit Monitor模型是在Merton模型的基础上发展而来的，它主要是针对上市公司的一种模型。其核心在于把银行与企业的整体借贷关系看成是一种期权的买卖关系，故而借贷关系中信用风险就隐藏于期权交易之中，可以通过期权的定价来求出信用风险溢价以及相应的违约率，即预期违约频率（EDF）。表反应了信用评级与违约概率的关系，只是这些数据都是来自美国的企业债券市场，与中国市场的实际情况会存在一定的差异。 表 评级结果与违约概率的对应关系 标普评级 穆迪评级 违约概率（%） 风险覆盖水平（%） AA Aa3/A1 BBB Baa2 B Ba3/B1 CC B3/Caa 24
南京财经大学硕士学位论文 （3）KPMG风险中性定价模型 风险中性定价的理论核心是假定金融市场中每个参与者都是风险中立者，不论是高风险、低风险还是无风险的资产，只要其期望收益是一致的，市场参与者对其的接受态度就是相同的，那这样的市场环境就被称为是风险中性范式。KPMG公司就将此理论引入到贷款的违约概率计算中，因为信贷市场对于不同的信用等级会提供不同的风险溢价，那么根据这种期望收益相等的风险中性定价原则，就可以相应的计算出每一笔贷款的违约概率。 3.违约损失率（LGD） 违约损失率（LGD）是指借款人违约发生后，贷款的损失程度，违约损失率越高，贷款的预期损失就越大。其实商业银行对于LGD的估算方法差别很大，有的银行声称靠直觉就可以判断，但这需要大量的历史数据以及相当丰富的经验。巴塞尔新资本协议中具体规定，如果银行实施内部评级高级法，则银行必须自行估计每一笔贷款的违约损失率；若银行采取的是内部评级初级法，则可以参照监管当局根据资产类别给定的违约损失率。 一般情况下，银行用以估计LGD的方法有：历史数据回归法、市场价值法和回收现金流法。而大部份银行主要都选用历史数据回归法，因为该方法主要是根据发生违约时LGD的历史数据以及理论因子模型，然后运用统计回归分析和模拟方法建立相应的预测模型，再将特定贷款的相关数据代入到模型中，就可得到该贷款的LGD，量化的精度更准确。预测做得最成功、最典型的就是Moody’s的Loss Calc模型，该模型研究了过去20多年中美国的1800多个违约观察数据，这些数据覆盖了各大行业发生违约的900多个上市的和非上市的公司。而卡蒂（1998）的研究也给出了不同信用等级下的LGD的水平，但因为基于的都是历史数据，银行在使用时往往会结合实际，重新估算不同信用等级借款人的LGD水平。本文中使用的LGD 数据见表。 表 不同信用等级借款人的违约损失率 信用等级LGD(%)AAA (无违约事件) AA24%A33%BBB 35% BB39%B46%CCC 55% 25
南京财经大学硕士学位论文 但是，银行在计量违约损失率时，必须注意两个问题： 首先，由于不同种类的借款人在个体上就存在很大的差异，而数据来源的样本又非常宽泛，所有有关回收率方面的研究结果都表现出示意性。正因为如此，巴塞尔新资本协议中关于回收率的估算都比较谨慎，根据内部评级初级法，在抵押品未获得认定的情况下，若属于优先级公司债，LGD大约取50%，而对于次级公司债，LGD大约取75%。 其次，若债务是存在抵押品的，即抵押贷款，那在估算LGD时，必须考虑到抵押品的风险缓释效应，将两者分开处理。 经济资本的分析 经济资本是银行为了维持其信用等级所必须保留的，而且是与其承担的风险相对称的资本缓冲额。即，银行在一定的置信水平下，为了应对未来一定时期内信用风险资产的非预期损失而必须保留的资本金。 经济资本，可以说是银行内部准备用来缓冲非预期的风险损失的权益资本，它是由银行经营者从其自身内部认定和安排的，体现了股东价值最大化的理念，既不等同于账面资本，也不等同于监管资本。 首先，经济资本有一个风险缓冲的概念。一般情况下，银行会选择两种方式来抵御风险：用提取准备金来冲减预期损失；用经济资本来冲减特定置信水平上的非预期损失，即真正意义上的风险损失。风险损失实质上是指特定置信水平下某个风险区间内的损失。既然经济资本是相对于特定的置信水平而言的，那置信水平的选择就可以决定经济资本的高低。置信水平愈高，相应的风险就愈大，需要配置的经济资本就愈多。 其次，经济资本含有管理的概念。银行计量经济资本的最终目的就是如何来配置这些资本，因为资本是有限且有成本的，这就会涉及风险与收益之间的对称关系。若实际收益率小于股东所要求的最低收益率，那此项交易就可能是风险过高或是收益过低，不利于股东价值的增加，就无法完成交易。在现代化的银行管理架构中，选择以股东的经济增加值为导向的资本配置，不仅可以体现出股东利益最大化的理念，还可以反映股东对于管理阶层的基本要求。所以经济资本的计量不仅取决去置信水平，还取决于风险计量的水平。经济资本在数值上一般等于非预期损失的倍数，而这个倍数就称为资本乘数（CM），故要计量经济资本，首先要确定资本乘数和非预期损失。 1.资本乘数（CM） 银行为了缓冲非预期损失，至少要保留多少经济资本，用数学形式来表达为：假设X为随机损失变量，α为选择的置信水平，即发生损失的概率，那么在TT26
南京财经大学硕士学位论文 时刻，可以使银行免于破产的经济资本的最小值V必须满足：p(X≤V)=α。 T随机损失变量为X、贷款的预期损失为EL、经济资本为EC，在置信水平αT下，应当满足：p(X−EL≤EC)=α T经济资本EC=CM×UL，则： X−EL⎛⎞Tp(X−EL≤EC)=p(X−EL≤CW×UL)=p≤CM=α ⎜⎟TTUL⎝⎠通过上式可以看出，若贷款损失服从标准正态分布，则CM可按照正态分布函数来计算。但大部分的相关研究都表明，贷款损失的分布有“偏尾”现象，可以用相关的历史数据进行β分布的模拟，或者在进行极值测试后，再结合蒙特卡洛模拟进行估算。Zaik、Walter和Kelling（1986）得出了不同置信水平下的资本乘数，见表。 表 不同置信水平下的资本乘数 α置信水平 资本乘数CM 2.非预期损失（UL） 银行的实际损失可能会由于市场条件的不同，所处的经济周期不同，而随着预期违约损失的平均水平而上下波动。这种偏离的情况就称为非预期损失，故预期损失是与均值相对的，这并不是真正意义上的风险，而非预期损失是与标准差相对的，只有这种发生概率虽然很小，但损失却非常巨大的情况，才是真正的风险，非预期损失会严重影响到银行的生存和持续发展。非预期风险主要是由违约和信用等级的转换而造成的，因为模型已经对信用等级的转移做了修正，因此在测算非预期风险时就只考虑违约这一种情况了。 若只考虑存在违约和不违约两种情况，非预期损失UL就应当是贷款期望值的标准差，即： 222UL=EAD×PD×σ+LGD×σ LGDPD222上面的方程可以显示，乘数PD×σ+LGD×σ不仅取决于违约概率PD、LGDPD22违约损失率LGD，还取决去其相应的方差σ和σ。若违约概率和违约损失率LGDPD是固定不变的，那两者的方差就为零，即UL也为零，那贷款的价值就可确定了。 27
南京财经大学硕士学位论文 第五章 模型的模拟案例分析 现实中，中国的商业银行在确定贷款价格时，主要是以中央银行所规定的基准利率为基础，并在此基础上进行适当的上下浮动，贷款价格的精确度不够，也存在很大的不合理性。所以本文以模拟案例的形式，对RAROC的基本模型以及修正后的模型进行计算说明。主要是选择银行中现有的两笔信用风险等级不同的贷款，分别计算不同模型下的贷款利率，再对实际贷款利率与计算出的利率进行综合比较，以此来证实修正后模型在应用中的优越性。 基于RAROC贷款定价的模拟案例分析 在08年后期金融危机爆发之后，中国的整体经济都处于萧条之中，资金紧张，货币的流动性不足，消费者对于未来的经济走势都很迷茫。在这样特殊的时代背景下，如何在资金有限的情况下进行信贷分配，怎样对贷款进行合理的定价才能在保证资金安全的情况下实现收益，对银行来说是至关重要的。 本文选择了两个不同行业——房地产与电器行业的案例，因为在“两房”倒闭之后，中国未来的房地产市场前景如何，地产企业如何在危难中生存、发展，银行对地产业又是怎样的态度，这些都是消费者非常关注的问题。除了这个热门行业外，还选择了一个带有点混合性质的行业，这个行业中既涉及一些消费必需品也含有大量的奢侈品，这样一个行业在这种特殊的经济条件下会如何发展，应该说是很值得关注的。武房集团和绿源电器虽然不是全国有名的大型企业，但总体来讲，这两个企业近几年来，资金规模都在持续增长中，经营情况稳定，自身的资产结构合理，整个企业的结构框架良好，与银行之间的业务往来较多且关系密切，可以作为整个行业的典型代表。 基本模型下的RAROC贷款定价 两个客户企业的基本情况如下： 武房集团有限公司，信用等级为A级。银行为其发放了一笔五年期的贷款承诺。该贷款承诺总额为2000万元，其中已提取部分为1500万元。贷款执行基准利率，年利率为%（本文中的基准利率都是08年10月份调整之前的贷款利率）。 绿源电器设备有限公司，信用等级为BBB级。银行为发放其一笔三年期的贷款承诺，主要用于新产品的开发生产。该贷款承诺总额为1000万元，其中已提出部分为500万元。贷款执行基准利率（%）上浮20%，年利率为%。 假设发放贷款时银行股东所要求的最低资本收益率，即Min（RAROC）为20%，而发放一笔贷款所需的经营费用率为%，资金成本率%，而银行在28
南京财经大学硕士学位论文 当时的置信水平下选择的资本乘数为5。 根据两个公司的基本情况，利用基本RAROC定价模型的分析如下： 1.贷款的预期损失率 武房集团的信用评级为A级，故其贷款承诺的违约提用比例取71%，既定的违约损失率取33%，违约概率取%，故该贷款的预期损失率计算如下： 贷款的风险暴露为： EAD=OS+(COM−OS)×UGD=1500+(2000-1500)×71%=1855万元 11111贷款的预期损失为： EL=EAD×PD×LGD=1855×%×33%=万元 1111贷款的预期损失率为： ===% 1L20001绿源电器设备有限公司的信用评级为BBB级，故其贷款承诺的违约提用比例取65%，既定的违约损失率取35%，违约概率取%，该贷款的预期损失率计算如下： 贷款的风险暴露为： EAD=OS+(COM−OS)×UGD=500+(1000−500)×65%=825万元 22222贷款的预期损失为： EL=EAD×PD×LGD=825×%×35%=万元 2222贷款的预期损失率为： ===% 2L210002.贷款的经济资本 经济资本的计算，取决于非预期损失以及资本乘数。在资本乘数已经确定的情况下，只需要再确定非预期损失了。在违约损失率以及违约概率已知后，可以分别计算其标准差。 σ=%×(1−%)=% PD133%×(1−33%)σ==% LGD1229
南京财经大学硕士学位论文 σ=%×(1−%)=% PD235%×(1−35%)σ==% LGD22武房集团的非预期损失为： 222UL=AE×PD×σ+LGD×σ=万元 111LGD1PD11绿源电器的非预期损失为： 222UL=AE×PD×σ+LDG×σ=万元 222LGD2PD22武房集团的经济资本为：EC=CM×UL=5×=万元 11绿源集团的经济资本为：EC=CM×UL=5×=万元 223.贷款利率 各部分数据确定后，利用RAROC的基本贷款定价公式，就可确定贷款利率。 武房集团的贷款利率为： (RAROC−i)EC1r=+i+c+e11L1 (20%−%)×=+%+%+%=%2000绿源电器的贷款利率为： (RAROC−i)EC2r=+i+c+e22L2 (20%−%)×=+%+%+%=%1000若仅仅考虑贷款本身的成本和风险，从上面的分析中可以看出：对于武房集团，银行只要获取%的最低利率，就可以满足股东所要求的20%的资本回报率了。绿源电器也只要以%的利率就应该能够获得贷款了，但这两家企业最终都以较高利率才获得了贷款，可能是由于当时特殊的经济环境，银行为了保障资金的安全性，以较高利率贷款；而企业也由于当时获得资金确实比较困难，才同意支付这么高的代价。 修正后的RAROC贷款定价 模型的修正主要是从信用风险转移和综合客户回报率两个方面进行的，而信用风险调整项也必须在贷款存续期内才可能存在，所以在两种情况下进行模拟。 30
南京财经大学硕士学位论文 1.发放贷款时，修正后模型的贷款定价 由于在发放贷款时，企业的信用风险并没有改变，就不存在信用风险调整项，即μ=0，此时，银行只需要考虑综合客户回报率的修正。在案例中，假设银行对于贷款承诺所要求的承诺费用率为2%，浮动资金为0；而法定存款准备金率和超额存款准备金率分别为%和%，央行为此付出的利率分别为%和%。银行盈利资产的平均收益率为5%，而其利息收入的税率为%。假设，对于武房集团，银行在提供贷款时，要求的补偿性余额为15%，预计活期存款账户每年日均为500万元。而绿源电器，银行在提供贷款时，所要求的补偿性余额为5%，当时其在银行的一年期定期存款为300万元，而活期账户每年日均为500万元。利用综合客户回报率修正后模型的定价分析如下： (1)武房集团贷款利率的确定： ① 贷款相关的总收入 贷款的利息收入： I=[1500×r+（2000−1500）×71%×r+500×(1−71%)×2%]×(1−%)111 =×r+存款账户的收入： 银行所要求的补偿性余额为：2000×15%=300万元 I=5%×(1−%−%)×(500+300)×(1−%)+(500+300)×%×%2+(500+300)×%×%=万元 中间业务的收入： 根据以往类似的相关客户的贷款经验，预计此类公司每年大概会发生结算1000次，每次结算收入取30元，而银行卡业务大概也会发生1000次，平均每次手续费取50元，此外不存在其他中间业务。 I=(1000×30+1000×50)×(1−%)=万元 3因此，贷款的总收入为： I=×r+++=×r+ 11② 贷款的相关总成本 资金成本： C=%×1855=万元 1经营成本： 银行为武房集团提供一系列的服务，按照一定的标准折算后，假定每笔服务31
南京财经大学硕士学位论文 的成本为100元，而平均每年大概会发生2000笔服务，故经营成本为：2000×100=20万元。 预期损失成本： C=EL=万元 31故相关的总成本为：C=+20+=万元 ③ 目标利率 P=Min(RAROC)×EC=20%×=万元 1根据I=C+P，可以得出贷款利率为： ×r+=+ 1r=% 1(2)绿源电器贷款利率的确定 ① 贷款的相关总收入 贷款的利息收入： I=[500×r+（1000−500）×65%×r+500×(1−65%)×2%]×(1−%)122 =×r+存款账户的收入： 银行所要求的补偿性余额为：1000×5%=50万元 I=5%×(1−%−%)×(300+500+50)×(1−%)+(300+500+50)×%×%2+(300+500+50)×%×%=万元 中间业务的收入： 根据以往类似的相关客户的贷款经验，预计此类公司每年大概会发生结算1000次，每次结算收入取30元，而银行卡业务大概也会发生500次，平均每次手续费取50元，此外不存在其他中间业务。 I=(2000×30+500×50)×(1−%)=万元 3因此，贷款的总收入为： I=×r+++=×r+ 22② 贷款的相关总成本 资金成本： C=%×825=万元 1 32
南京财经大学硕士学位论文 经营成本： 银行为武房集团提供一系列的服务，按照一定的标准折算后，假定每笔服务的成本为100元，而平均每年大概会发生2500笔服务，故经营成本为：2500×100=25万元。 预期损失成本： C=EL=万元 32故相关的总成本为：C=+25+=61万元 ③ 目标利率 P=Min(RAROC)×EC=20%×=万元 2根据I=C+P，可以得出贷款利率为： ×r+=61+ 2r=% 2经过客户综合回报率修正后的贷款利率比实际利率以及基本模型中得到的贷款利率都要低，说明在考虑了银行风险与成本的前提下，再综合考虑银行与企业的整体利益关系，银行可以以更低的贷款利率就能满足股东的资本要求了。 2.存续期内，信用等级变化时修正后模型的贷款定价 在贷款的存续期内，银行对这两家公司的财务状况以及盈利能力进行了跟踪调查，掌握了更多的信息。发现有的公司未来的发展前景良好，经营以及财务情况等都有所改善；而有的公司却因为产品滞销，影响了整个企业的生产循环过程，经营以及财务状况都有所恶化。可以对公司重新进行信用评级，以此对贷款利率进行适当的调整。 （1）信用风险转移的修正 武房集团，由于09年后期房地产市场开始复苏，房价也开始持续增长，公司的销售情况大有好转，资金链循环比较正常，偿债能力有了很大的提高，银行重新进行测评后，发现其信用等级可以提升为AA级，故其贷款承诺的违约提用比例可取73%，预期违约损失率取24%，预期违约概率取%，重新测算公司的风险补偿及溢价水平为： 违约风险暴露为： EAD=OS+(COM−OS)×UGD=1500+(2000−1500)×73%=1865万元 11111贷款的预期损失率为： 33
南京财经大学硕士学位论文 EAD×PD×LGD1865×%×24%111e===% 1L20001在违约损失率以及违约概率经过调整后，其新的标准差分别为： σ=%×(1−%)=% PD124%×(1−24%)σ==% LGD12故非预期损失为： 222UL=AE×PD×σ+LGD×σ=万元 111LGD1PD11经济资本为：EC=CM×UL=5×=万元 11(RAROC−i)EC(20%−%)×风险溢价水平为：==% L20001此时，贷款的利率应该=%+%+%+%=%，信用风险调整项为：μ=%−%=−%。经过信用转移的修正后，银行理论上可以接受的最低利率为%。 而绿源电器在贷款期间，由于公司产品的出口量受到很大影响，而在中国市场的销售情况也不是很理想，使得产品大量滞销，资金回收困难。新产品投入市场后，消费者反响平平，没能达到预期的销售结果，影响了公司的产销循环，经营与财务方面都有所恶化。银行对其重新进行测评后，发现其信用等级下降为BB级，其贷款承诺的违约提用比例重只能取52%，预期违约损失率取39%，预期违约概率取%，重新测算公司的风险补偿及溢价水平为： 违约风险暴露为： EAD=OS+(COM−OS)×UGD=500+(1000−500)×52%=760万元 22222贷款的预期损失率为： EAD×PD×LGD760×%×39%222e===% 2L10002在违约损失率以及违约概率经过调整后，其新的标准差分别为： σ=%×(1−%)=% PD239%×(1−39%)σ==% LGD2234
南京财经大学硕士学位论文 故非预期损失为： 222UL=AE×PD×σ+LDG×σ=万元 222LGD2PD22经济资本为：EC=CM×UL=5×=万元 22(RAROC−i)EC(20%−%)×风险溢价水平为：==% L10002此时，贷款的利率应该=%+%+%1+%=%，信用风险调整值μ=%−%=%。经过信用转移修正后，银行理论上能够接受的最低利率提高为%。 （2）客户综合回报率的修正 在贷款存续期内，银行内部的的各种条件以及要求都没有发生变化，仅仅是信用等级发生了转移，所以在新的信用等级中，进行客户综合回报率的修正，其分析如下： 武房集团贷款利率的确定： ① 贷款的相关总收入 贷款的利息收入有所变化，体现为： I=[1500×r+（2000−1500）×73%×r+500×(1−73%)×2%]×(1−%)111 =×r+存款账户的收入和中间业务收入都没有发生变化，即I为万元，I为万元，故重新衡量的贷款总收入为： I=×r+++=×r+ 11② 贷款的相关总成本 由于信用等级变化导致企业占用的资金总额发生变化，故新的资金成本为： C=%×1865=万元 1经营成本是从银行自身的角度来衡量的，并没有发生变化，即C=30万元。 2信用等级的变化直接改变了贷款的风险违约暴露、违约概率以及违约损失率，故预期损失发生了改变，新的损失成本为： C=EL=万元 31故贷款新的总成本为：C=+30+=万元 35
南京财经大学硕士学位论文 ③ 目标利率 贷款风险违约暴露、违约概率以及违约损失率的改变直接影响了非预期损失，进而改变了经济资本，故新的目标利率为： P=Min(RAROC)×EC=20%×=万元 1根据I=C+P，可以得出贷款利率为： ×r+=+ 1r=% 1在此基础上，加上信用风险的调整值%，所以武房集团修正后最终的贷款利率应为%。 绿源电器贷款利率的确定 ① 贷款的相关总收入 贷款的利息收入有所变化，体现为： I=[500×r+（1000−500）×52%×r+500×(1−52%)×2%]×(1−%)122 =×r+存款账户的收入和中间业务收入都没有发生变化，即I为万元，I为万元，故重新衡量的贷款总收入为： I=×r+++=×r+ 22② 贷款的相关总成本 由于信用等级变化导致企业占用的资金总额发生变化，故新的资金成本为：C=%×760=万元 1经营成本是从银行自身的角度来衡量的，并没有发生变化，即C=25万元。 2信用等级的变化直接改变了贷款的风险违约暴露、违约概率以及违约损失率，故预期损失发生了改变，新的损失成本为： C=EL=万元 32故贷款新的总成本为：C=+25+=万元 ③ 目标利率 贷款风险违约暴露、违约概率以及违约损失率的改变直接影响了非预期损失，进而改变了经济资本，故新的目标利率为： P=Min(RAROC)×EC=20%×=万元 236
南京财经大学硕士学位论文 根据I=C+P，可以得出贷款利率为： ×r+=+ 2r=% 2在此基础上，加上信用风险的调整值%，所以绿源电器最终的贷款利率应为%。 不同模型下贷款利率的比较 根据上述的案例分析，可以明确的得出不同时期不同模型下的贷款利率，具体数据见表。 表 实际贷款利率以及不同时期不同模型下的贷款利率 武房集团 绿源电器 时期 发放贷款时重新评估信用等级发放贷款时重新评估信用（T=0） 时（T=1） （T=0） 等级时（T=1）银行的实际% % % 贷款利率 基本模型下% % % % 的贷款利率 总体修正后% % % % 的贷款利率 从上表贷款利率的对比中，可以清晰的看出：银行在最初发放贷款时，总体修正后的贷款利率比其他两个利率都要小。这表明，在考虑了银行的各种风险与成本后，再加入银行与企业之间的整体盈利关系，可以使得银行以较低的利率，就能覆盖各种风险，保证目标利润的实现，还能增强银行的竞争力和市场占有额。而在贷款存续内，由于贷款制度的限制，实际的贷款利率是不变的。但在模型中，却可以根据信用风险等级的转移，重新对贷款进行定价。银行也可据此对贷款利率进行适当的调整。在风险改善时，给予一定的优惠，在风险恶化时，提高利率。在上述案例中，武房集团在贷款后期企业各方面的情况都有所改善，信用级别也有所提升，根据修正后模型得出的较低的贷款利率，银行可以适当的调低利率，也可以在其他方面给予一些优惠政策。但是，像绿源电器这样的情况，在贷款后期信用风险增加，信用评级下降，银行就可以适当调高贷款的利率，或者在企业各方面情况都没有改善，信用等级没有恢复之前，停止对剩余贷款额的发放，并37
南京财经大学硕士学位论文 要求其提前归还贷款，这样银行就可以减少风险，降低不良贷款了。这种调整，一方面，可以把贷款利率与借款人的财务状况或资信情况联系在一起，利用掌握的信息，更好的促使企业改善自身的信用状况，减少高风险项目的投资；另一方面，也可以减少借款人违约或故意逃避债务的可能性，因为银行一旦发现借款人的信用发生恶化，就能及时的中止支付，或者得到更高的风险补偿，银行就可以满足减少信贷风险的要求。 实行RAROC贷款定价法的建议 本文所考虑的经过修正的RAROC模型，充分考虑了银行的目标收益、资金成本、预期损失、经营费用等，尤其是全面考虑了银行与客户之间的整体利益关系，使得银行能够更好的优化其贷款客户，合理化其所承担的风险。中国也应该采取这种方法，不断的将信息技术应用于贷款定价之中，使得贷款定价能改变原来的主管随意性，而更具科学性和系统性。但中国目前想要采用这种方法，在有些方面还得加以完善： 逐步完善银行的信贷管理信息系统 如何准确的计量风险如今已成为银行风险管理的核心内容，而用量化模型来预测和模拟风险必然是风险管理未来的发展趋势。风险的量化管理，就是以信息技术、以大量的、连续的、有效的历史数据为基础的。中国的一些大型银行已经开始了信贷管理信息系统的研发和使用，希望将大量分散的历史数据进行有机的整合，建立一个大规模的集中式的数据库结构。但总体而言，中国的数据积累还相对不足，数据也不够完整，必须不断的增加积累，进行系统的升级，以达到可以对信贷业务实施监测，为银行的经营决策提供有效的信息，为RAROC定价方法的实施提供实证数据的目的。 加快构建完善的信用评级体系 RAROC定价模型中会涉及到预期损失以及经济资本的计量，而这些关键因素的计量都无法脱离完善的信用评级体系。中国现有的信用评级无论是在评级的方法上、数据的收集中还是对结果的检验，与发达国家都存在着很大的差距；更没有像标普或是穆迪这样的权威机构为信用评级提供量化的数据和结果。所以中国必须加强建设内部评级系统，加快培育权威的评级机构，迅速提高技术水平，完善评级体系，并在此基础上推行RAROC定价方法的运用，提高银行贷款定价的水平。 38
南京财经大学硕士学位论文 进一步改善RAROC自身的定价机制 RAROC贷款定价的方法，也有其自身的局限性，即它的计量依赖于大量的历史数据，但这对于未来情况的预测却有待商榷。如果能够科学而准确的预测到客户未来的一些情况，再加入一些宏观的经济形势以及企业自身的微观情况，使得确定贷款价格风险的因素具有前瞻性，能够充分反映贷款的风险情况。另外，还必须考虑风险与市场之间的紧密联动性，随时关注外部市场环境变化的影响，改善RAROC贷款定价的机制。 建立健全的社会信用制度以及信用保障体系 中国目前的实际情况是，银行的客户绝大部分都是非上市公司，再加上历史条件的限制，信息资源的传播系统很不顺畅，造成信息不对称的局面。而银行由于处在信息劣势，往往很难选择适当的客户，有效的防范风险。因而非常有必要建立企业的资信监控网络平台以及共用的数据库，让银行在授权范围内可以进行信息查询，也可以为更高级的风险管理体系提供更好的支持和保障。 39
南京财经大学硕士学位论文 结论 RAROC贷款定价的方法，主要是以风险作为银行资本配置的基准值，尤其强调了经济资本对贷款风险的缓冲作用，它既能满足新的巴塞尔协议对于银行的监管原则，又适应中国的银行业不断与国际间接轨的发展趋势，更代表了如今国际上对于风险计量和贷款定价的一种先进的理念和方法。对于中国这些一直生存在传统经营模式下的银行来说，推行RAROC定价方法、运用经济资本这种新的管理工具，从近期看，可能会失去一些市场占有额、损失部分经济利益，但从长远看来，这种定价方法可以更好的适应不同业务创新的需求、适应日趋复杂的市场融资环境、以及不断严格的资本约束条件；可以更全面的管理风险，更精确的进行资本配置，以此来提高银行贷款定价的能力。 虽然本文对现有的RAROC定价模型进行了适当的修正，可以更好的为银行贷款定价服务，但模型中仍存在很多的不足：其一，只考虑了信用风险，而没有涉及到市场风险和操作风险对于预期损失、经济资本以及贷款利率的影响；其二，只考虑了单笔贷款的定价问题，而没有考虑贷款组合的情况；其三，没有大量精确的数据可以进行实证分析，只能进行模拟案例分析；其四，在整个贷款定价的过程中，只站在了银行的角度，而没有考虑借款人本身的一些能力因素。 虽然中国目前想要推行RAROC贷款定价方法，还存在许多方面的不足，但这些年来，也积聚了一些基础。可以在现有数据的基础上，根据国际先进银行的经验，开发一些适合自己的定价模型，并且可以随着数据积累的不断增加和风险定价体系的不断完善，对模型进行修正和改进。 简而言之，银行的贷款定价是一项非常复杂的工程，不是一朝一夕可以改变和完善的事情，想要对贷款进行合理的定价，银行必须充分考虑内、外各种影响因素，全面评估主、客观各种条件的变化。而科学的、合理的定价体系必须根据银行自身的具体情况在实践中不断的进行研究和发展。 40
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南京财经大学硕士学位论文 攻读学位期间发表的文章 1、孙徐亚,石愫愫.浅析我国的房地产投资信托.大众商务,2009年第9期(总第105期). 2、石愫愫,孙徐亚.金融服务外包中的风险管理.大众商务,2009年第9期(总第105期). 43
南京财经大学硕士学位论文 致谢 时光如逝，岁月如梭，两年半的研究生生活即将结束，无数的点点滴滴逐渐串成了清晰的回忆。在这所学校，我不仅学到了知识，更加领悟了人生的哲理，明白了做人的道理。 我的导师闫海峰教授不仅学识渊博、治学严谨，更加平易近人，言语幽默，却又能平淡之处见神奇，聊聊数语中要害。感谢他一直以来对我的关心和鼓励，本论文也是在他的悉心指导下完成的，从选题到定稿，并对论文的整体框架提出了十分详细和具体的修改意见。在此，我用最真诚的心，向导师致以最崇高的敬意和诚挚的感谢！ 另外，非常感谢南京财经大学金融学院的所有老师，是他们兢兢业业的授课使我学到了很多金融方面的前沿知识，了解了金融学的博大精深，了解了金融行业对人才的要求。虽然本科学的是金融工程，但其实对这一学科并没有一个全面而深刻的了解，但是现在的感觉就不一样了，衷心的感谢他们的教导！同时，我也要感谢我的同窗，在研究生期间，不管是生活还是学习方面，他们都给予了很大的帮助，在此也向他们表示感谢；另外，我也要感谢我的父母，是他们的支持和鼓励，才造就了今天的我。 衷心感谢在百忙之中抽空来评阅论文和参加答辩的各位专家、教授，恳请各位评审老师批评指正！ 孙徐亚 南京财经大学 2011年1月8日 44
