】
1 / 13
投资咨询业务资格：
证监许可【2012】669 号
量化组：
研究员：
刘宾
0755-83212741
liubin@
从业资格号 F0231268
投资咨询号 Z0000038
王建伟
021-60812992
wangjianwei@
从业资格号 F3014595
投资咨询号 Z0013229
联系人：
王炳瑜
021-60812989
wangbingyu@
从业资格号 F3018918
邹天舒
021-60812993
zoutianshu@
从业资格号 F3027249
陈舜尧
0755-82723054
chenshunyao@
从业资格号 F3029712
肖璋瑜
0755-82723054
xiaozhangyu@
从业资格号 F3034888
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用） 2018-03-23
指数专题报告——商品指数的发展与应用
专题摘要:
商品指数发展
国外目前较为流行的商品指数主要有路透商品指数、标普高盛商品指数、罗杰
斯商品指数、德意志银行商品指数、道琼斯 UBS 商品指数和标准普尔商品指数等。
国内商品指数主要分为三类，一类是交易所编制的指数，比较有代表性的有东证大
商所农产品指数；第二类是第三发研究机构发布的指数，如 Wind 商品指数、中证
商品期货综合指数等；第三类是由期货公司或证券公司发布的指数，如南华期货商
品指数、中信期货商品指数、申万商品期货指数等。
商品指数自上市以来共经历了三代指数的发展，从第一代的被动复制型指数
到第二代的展期优化型指数以及第三代的收益增强型指数。指数的计算方法、权重
选取以及换月移仓处理都在不断的优化和更新。
商品指数基金
目前国际上商品指数化投资的工具主要包含：商品指数期货与期权、商品指数
基金及 ETF 以及场外商品指数互换等。据 Bloomberg 统计数据显示，截至 2018 年
2 月，全球 ETF 资产管理规模为 万亿美元，其中商品 ETF 的资产管理规模为
亿美元，占所有 ETF 资产管理规模的 %。在 2006 年，全球商品 ETF 资
产管理规模仅 145 亿美元。到 2017 年年末，已经上升至 亿美元的规模。
目前国内商品指数基金市场相较于国外成熟市场来说，发展较为缓慢。ETF 产
品中目前只有以黄金为标的的 ETF，非 ETF 产品只有白银 LOF，规模相比于国外
市场来说也较小。目前证监会已申报受理的商品指数基金共 33 支。申报的商品期
货 ETF 和相关指数基金不仅涵盖黄金、白银等贵金属，还包含了铜等有色金属，
以及农产品和铁矿石等，种类非常丰富。
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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目录
专题摘要: ......................................................................................................................................................................... 1
一、商品指数介绍 ........................................................................................................................................................... 3
（一）海外商品指数介绍 ......................................................................................................................................... 3
（二）国内商品指数介绍 ......................................................................................................................................... 4
（三）商品指数的发展 ............................................................................................................................................ 6
二、商品指数化投资 ........................................................................................................................................................ 7
（一）海外商品指数基金 ......................................................................................................................................... 8
（二）海外商品指数化投资方法 ............................................................................................................................ 10
（三）国内商品指数基金发展现状 ........................................................................................................................ 10
免责声明 ........................................................................................................................................................................ 13
图表目录
图 1：全球 ETF 分类资产管理规模占比 ............................................................................................................................ 8
图 2：商品 ETF 资产管理规模（百万美元）..................................................................................................................... 8
图 3：商品 ETF 分类资产管理规模（百万美元） ............................................................................................................. 9
图 4：商品 ETF 分类资产管理规模占比 ............................................................................................................................ 9
表 1：海外排名前 20 的商品 ETF 产品 .............................................................................................................................. 9
表 2：国内上市的商品基金产品 ........................................................................................................................................11
表 3：国内目前申报中的商品指数基金 .............................................................................................................................11
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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一、商品指数介绍
（一）海外商品指数介绍
商品指数在国外期货市场发展的较早，最早的国际商品指数诞生于上世纪五
十年代，距今已有六十多年的历史。目前较为流行的商品指数主要有路透商品指数、
标普高盛商品指数、罗杰斯商品指数、德意志银行商品指数、道琼斯 UBS 商品指
数和标准普尔商品指数等等。
路透商品指数
路透商品指数（CRB）是最早创立的商品指数，诞生于 1957 年，最早由 28
种商品组成，其中 26 种在美国和加拿大上市，目前品种数量有 19 种。CRB 指数
是以一揽子的商品价格为组成成分，在此基础上计算而得到的商品指数，反映的是
美国商品价格的总体波动。CRB 指数原来赋予了各构成商品同等权重，因此某一
商品价格的反向变动不会导致 CRB 指数值出现异常巨大的变动。同时，在计算指
数值时，CRB 指数利用了合约延期和几何平均技术，这对指数价格的波动起到了
平抑作用，从而创造了相对平滑的价格走势。
由于 CRB 指数涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，而且由于其价格
来自期货市场，其及时性无与伦比。因而指数在反映世界商品价格的总体动态上有
着特殊的作用。它不仅能够较好地反映出生产者物价指数（PPI）和消费者物价指
数（CPI）的变化，甚至比 CPI 和 PPI 的指示作用更为超前和敏感，可以看作是通
货膨胀的指示器。直至今天，CRB 期货价格指数仍然是世界范围内衡量商品期货
价格变动的基准。
标普高盛商品指数
高盛商品指数（GSCI）由高盛公司创建于 1991 年，被认为是国际交易市场跟
踪量最大的商品指数，其特点是能源类品种在其中占很大的权重。是全球包括养老
基金、保险公司等长期投资者投资商品市场运用得最多的商品指数。它是按全球商
品产量给各指数成份赋予权重，也就是说，该指数中每种商品的权重是由最近 5 年
该商品产量的平均价值所决定，这种权重系统每年调节，每年 1 月份实施调整。在
这个基础上，高盛商品指数另外对构成指数的商品按照流通性给予调整，以确保
“真实的价格发现、成本节约、实际可投资”的原则，这是高盛公司构成该指数的想
法。
2007 年被标准普尔公司收购，重新命名为标普高盛（S&P GSCI）商品指数。
目前，S&P GSCI 商品指数包括 24 种商品：6 种能源产品，5 种工业金属，8 种农
产品，3 种畜牧产品，2 种贵金属，每种商品的权重每年调节一次。
S&P GSCI 商品指数为了方便投资者复制投资，一般持有流动性强的近月合约。
当近月合约将进入现货交割月时，就移仓至下一个月合约。移仓交易日规定为每月
的第 5 个交易日至第 9 个交易日，每日移仓商品合约数量的 20%。
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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罗杰斯商品指数
罗杰斯国际商品指数（RICI） 创建于 1998 年，原名罗杰斯原材料指数（RRMI）
后改名为罗杰斯国际商品指数。该指数包括的商品最广，RICI 指数单纯反映国际
商品价格的走势，具有全球性的特点。该商品指数包括 35 种商品，包括了一些比
较陌生的商品，如锌、镍、原木、燕麦、大麦、羊毛、橡胶、生丝。指数对于商品
和权重的选择是根据商品的消费而定，权重每个月调整一次。
德意志银行商品指数
德意志银行流通商品指数（DBLCI）创建于 2003 年，包含 WTI 原油、燃油、
铝、金、玉米和小麦等 6 种商品，都是行业中流通性最好的商品，优点是降低了交
易成本，提升了再次投资的能力。
DBLCI 商品指数调整的规则比较奇特，两个能源品种每个月调整一次，而其
他品种每年调整一次，因为这几种商品通常呈现远期升水，也就是远期价格高于近
期价格，这种基础结构的移仓收益是负的。这种双重的调整规则能使能源期货的移
仓收益最大化，而使其他商品期货的移仓负收益最小化。
道琼斯 UBS 商品指数
道琼斯-AIG 商品指数（DJ-AIGCI）于 1998 年建立，有大量的个人与机构投
资者跟踪。2009 年陷入金融困境时，AIG 将其商品指数业务卖给了 UBS，随后名
称改为道琼斯-UBS 商品指数（DJ-UBSCI）。目前该指数包括 19 种商品。
DJ-UBSCI 并不是一个基准指数，因为它并不衡量商品期货大盘市场的价值的
盈亏情况。该指数是一种投资策略，有严格的规则来设定各行业板块和商品的固定
权重，指数权重设计更具有多样性，没有一种商品的权重超过 33%或者小于 2%。
这种规则使得该指数波动性比较小，对某类机构投资者如养老基金比较具有吸引
力。DJ-UBSCI 的展期操作与 S&P GSCI 类似，都是选择合约到期月的第 5-9 个交
易日，每个交易日调 20%的合约数量到下一个主力合约。不同的是，DJ-UBSCI 的
每次展期都是选择主力合约，而 S&P GSCI 的每次展期选择的是连续合约。
标准普尔商品指数
标准普尔商品指数（SPCI）在 2001 年建立，其特点是，成分商品均为美国国
内市场交易的品种，目前包含 17 种商品，全都是在美国交易的商品，权重是根据
商品的流通性而定，所谓流通性是根据商业性交易商持有的未平仓合约数量来衡
量。
标准普尔商品指数的一个不寻常之处是其采用几何算法来计算该指数，使得
该指数的波动率比其他几个商品指数要低，但增加了交易的成本。标准普尔商品指
数（SPCI）对“双重计算”的商品调节其权重，例如活牛的权重被降低，因为考虑到
上游产品玉米被作为牛饲料，在该指数中已经计算了其权重。
（二）国内商品指数介绍
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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国内商品指数相对于国外来说发展较为缓慢，影响力也相对较小。国内商品指
数主要分为三类，一类是交易所编制的指数，比较有代表性的有东证大商所农产品
指数；第二类是第三发研究机构发布的指数，如 Wind 商品指数、中证商品期货综
合指数等；第三类是由期货公司或证券公司发布的指数，如南华期货商品指数，中
信期货商品指数、申万商品期货指数等。
Wind 商品指数
Wind 商品指数是 Wind 资讯推出的商品综合指数，目前涵盖国内所有商品品
种，基准日期是行业内第一个上市品种上市首日，基点为 1000 点。以交易日为周
期，指数选取相应品种主力合约编制，且主力合约变换后，不能再跳回原合约，以
防反复跳空。各品种权重调整频率为季，每年 1、4、7、10 月，分别计算每个品
种过去三个月内日均持仓总额，按持仓额分配权重。权重实施日为每年 1、4、 7、
10 月的第二周周一，如果不是交易日，依次顺延。
南华期货商品指数
南华商品指数是南华期货推出的商品综合指数，包含有代表性、流动性较好的
31 个品种。基准日期为 2004 年 6 月 1 日，基点为 1000 点。各个品种的权重配置
主要考虑了各个商品在国民经济中的影响力程度及其在期货市场中的地位水平，
度量指标分别为年消费金额和年交易额、月均持仓金额。权重限制方面，单个商品
权重不低于 2%，且不高于 25%。每年 3 月份第一个交易日开始计算权重，5 月份
第一个交易日对外公布新的权重，每年 6 月的第一个交易日对各商品的权重进行
调整，如果有需要增加新品种或退出原有商品，则会同时进行。合约选择主力合约，
换月时对单个商品主力价格合约采用 8 天的时间平稳过渡，以保证指数的平滑以
及冲击成本的最小化。
中信期货商品指数
中信期货商品指数是由中信期货推出的商品指数，中信期货商品指数系列中
包含中信期货商品指数、中信期货农产品指数、中信期货油脂油料指数、中信期货
有色金属指数、中信期货贵金属指数、中信期货能源化工指数以及中信期货黑色建
材指数共七个大类指数。中信期货商品指数系列设计特点主要在于跟踪误差小，流
动性高，综合地反映了国内上市商品品种的价格波动情况。指数系列中各个品种的
权重配置综合考虑了商品的现货消费额与期货成交额等因素，使得指数的设计功
能得以有效实现。
中信期货商品指数系列在合约的变更处理上较为特殊，它的编制能够直观地
反映资金移仓时的仓位变化情况，而不是简单地建立在单个品种指数之上。此外，
商品在加入和退出的规则上也同样引入了名义持仓比例指标，通过资金的转移来
跟踪商品的退出和加入过程，这样方便 ETF 指数基金的跟踪，减小跟踪误差。
申万商品期货指数
申万商品期货指数是由申万宏源证券推出的商品综合指数，在借鉴海外成熟
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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编制经验基础上，选择国内流动性较好的商品期货品种和商品期货主力合约，并综
合考虑各商品的世界产量、库存和流动性等因素，先确定能源、农业、工业金属和
贵金属等大类行业权重，再根据持仓金额等指标确定具体商品的权重。为进一步提
高指数的可投资性，该指数在编制时考虑了诸多细节问题，包括在商品期货合约临
近交割时设置提前强制移仓措施，在主力合约轮换时进行价格跳跃修正处理等。
中证商品期货综合指数
中证商品期货综合指数是中证指数有限公司推出的商品综合指数。指数选取
上市时间满一年的商品期货品种的所有合约，采用持仓量指标对所有合约的收盘
价加权计算，计算公式为：指数＝报告期价值/基期价值*100，其中报告期价值＝
∑报告期品种计算价格*权重因子。指数基准日期为 2004 年 12 月 31 日，基点为
100。成分品种的计算价格以当日上市合约的收盘价格用持仓量指标加权计算。 指
数每一品种的权重上限不超过 20%，权重下限不低于 2%。指数采用除数修正法进
行 修正和调整，包括每年权重定期调整、新品种上市、旧品种退市等情况。
（三）商品指数的发展
商品指数自上市以来共经历了三代指数的发展，从第一代的被动复制型指数
到第二代的展期优化型指数以及第三代的收益增强型指数。指数的计算方法、权重
选取以及换月移仓处理都在不断的优化和更新。进入二十一世纪以后，在金融创新
和市场需求的共同推动下，商品指数进入一个快速发展的阶段。
第一代商品指数：被动复制型
第一代商品指数产生的目的是通过构建一个可被投资的指数来反映商品市场
的整体变化情况。指数中包含的成分商品的权重是由产量、消费量或流动性指标等
来决定的，权重调整周期多为一年调整一次。被选入的商品多数会使用期货主力合
约进行计算，并且在主力合约临近到期时展期到下一个主力合约。因此第一代商品
指数的频繁展期操作会带来一部分展期盈亏以及跟踪误差。我们在上一部分介绍
的具有代表性的国内外商品指数都属于第一代商品指数。
第二代商品指数：展期优化型
第一代商品指数在期货合约进行展期时会带来一部分展期盈亏，如果市场是
远期贴水，即远期合约价格低于近期合约价格时，期货合约在展期的过程中能够获
得收益。反之，如果市场是远期升水，即远期合约的价格高于近期合约价格时，展
期会造成损失。第二代商品指数的目的就是在于减少期货合约在展期的过程中可
能带来的损失。常见的第二代商品指数有以下几种类型：
1．跨越曲线型
这种方法是通过等权重持有多个月份的期货合约直到到期，进行历史平滑处
理。该方法的优势是可以减少展期带来的损失，但是同样展期可能带来的收益也会
减少。
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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2．减少展期次数
这种方法是通过持有期限较远且流动性相对较好的合约来代替主力合约，从
而减少展期的次数来规避展期可能带来的损失，同时也可以减少交易费用。此方法
同样也会失去展期可能带来的收益。
3．最优基差
这种方法是通过在所有期货合约中动态的选择最优的展期合约来增加贴水时
的展期收益以及减少升水时的展期损失。在期货升水的市场，选择远月的合约进行
展期，从而减少展期的次数以及损失；在期货贴水的市场，选择近月的合约进行展
期，从而增加展期的次数以及收益。
第三代商品指数：收益增强型
第二代商品指数在第一代商品指数的基础上减少了期货合约在展期时可能带
来的损失，但这两种商品指数都是只能单边做多的投资策略，在大宗商品从牛市转
为熊市的时候必定会表现较差。同时，第一代和第二代指数在权重选取上都是单一
的选择了产量、消费量以及流动性等指标，在权重的分配上还有待优化。
第三代商品指数为多空指数，被设计成能够在上涨和下跌的市场中都获取风
险溢价的指数。并且在前两代指数的基础上，第三代商品指数还增加了对商品的主
动选取以及权重的动态调整。常见的第三代商品指数有一下几种类型：
1．基本面与技术面结合
这种方法通过把基本面指标（库存、供需、消费等）和技术面指标结合起来，
基于量化的方法来确定成份商品的最优权重来组合成指数。
2．动量
这种方法根据价格的持续性来决定指数成分商品的多空和权重，提高指数中
表现较好的商品的权重，降低指数中表现较差的商品的权重。
3．期限结构
这种方法通过判断期货品种的升贴水情况来动态调整成份商品的多空。通过
做多期货贴水的商品、做空期货升水的商品来优化指数表现。
二、商品指数化投资
在商品指数出现之前，商品以及商品期货在投资组合工具中的应用都较少，一
是由于商品现货的交易、仓储、运输成本都比较大，相对于其分散风险的收益来说
较大；二是选择单一的商品期货来进行风险对冲，不能有效的管理整体商品市场的
风险。
随着商品指数的诞生和广泛的发展运用，利用商品指数化投资工具进行风险
管理也越来越普遍，各种以商品指数为标的的金融产品也随之产生。商品指数基金
就是运用较广的一类商品指数化投资工具。
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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（一）海外商品指数基金
据 Bloomberg 统计数据显示，截至 2018 年 2 月，全球 ETF 资产管理规模为
万亿美元，其中商品 ETF 的资产管理规模为 亿美元，占所有 ETF 资产
管理规模的 %，与股票类 ETF 资产管理规模还有巨大的差距。
Bloomberg 统计数据显示，2006 年全球商品 ETF 资产管理规模仅 145 亿美
元。到 2017 年年末，已经上升至 亿美元的规模。从数据上来看，2012 年
以前，商品 ETF 资产管理规模一直处于大幅增长阶段，在 2012 年达到最大规模
1062 亿美元。2013 年管理规模大幅下跌至 650 亿美元。从 2015 年开始，商品
ETF 资产管理规模又开始稳步提升，未来发展潜力较大。
图 1：全球 ETF 分类资产管理规模占比 图 2：商品 ETF 资产管理规模（百万美元）
数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部
海外的商品 ETF 基金主要采用的是被动管理策略，跟踪全球大宗商品指数进
行投资。商品指数 ETF 基金一般是通过持有期货合约或者其他衍生品参与商品市
场交易，操作主要以买入建仓为主，建立空头头寸的相对较少。同时，商品 ETF 基
金很少会使用资金杠杆，投资收益主要来源于商品期货价格的上涨。
目前，规模最大的商品 ETF 为 SPDR Gold Trust，截止最新的管理规模为
亿美元，投资的标的为贵金属黄金。规模排名前 20 的商品 ETF 中，有 7 只标的为
贵金属，有 5 只为综合商品，6 只为能源品种，剩下 2 只为农产品和工业金属。
从整体管理规模来看，截至 2018 年 2 月，能源标的管理规模为 亿美
元，农产品标的管理规模为 亿美元，贵金属标的管理规模为 亿美元，
工业金属标的管理规模为 亿美元，综合商品标的管理规模为 亿美元，
畜牧业标的管理规模为 亿美元。
整体来看，以贵金属为标的的商品 ETF 占据主要地位，其次是能源和综合商
品，农产品所占比例相对较少。
其他
0%
商品
2%
股票
81%
固定收益
17%
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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图 3：商品 ETF 分类资产管理规模（百万美元） 图 4：商品 ETF 分类资产管理规模占比
数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部
表 1：海外排名前 20 的商品 ETF 产品
ETF 名称 发行者 最新规模 标的类别
SPDR Gold Trust State Street Global Advisors $
Commodities: Precious
Metals Gold
iShares Gold Trust BlackRock $
Commodities: Precious
Metals Gold
iShares Silver Trust BlackRock $
Commodities: Precious
Metals Silver
PowerShares DB Commodity
Index Tracking Fund
Invesco PowerShares $ Commodities: Broad Market
United States Oil Fund LP US Commodity Funds $
Commodities: Energy Crude
Oil
iShares S&P GSCI
Commodity Indexed Trust
BlackRock $ Commodities: Broad Market
ETFS Physical Swiss Gold
Shares
ETF Securities $
Commodities: Precious
Metals Gold
PowerShares Optimum Yield
Diversified Commodity
Strategy No K-1 Portfolio
Invesco PowerShares $ Commodities: Broad Market
iPath Bloomberg Commodity
Index Total Return ETN
Barclays Bank PLC $ Commodities: Broad Market
PowerShares DB Agriculture
Fund
Invesco PowerShares $ Commodities: Agriculture
iPath S&P GSCI Crude Oil
Total Return ETN
Barclays Bank PLC $
Commodities: Energy Crude
Oil
United States Commodity
Index Fund
US Commodity Funds $ Commodities: Broad Market
ETFS Physical Platinum
Shares
ETF Securities $
Commodities: Precious
Metals Platinum
VelocityShares 3X Long
Natural Gas ETN
Credit Suisse $
Leveraged Commodities:
Energy Natural Gas
ProShares Ultra Bloomberg
Crude Oil
ProShares $
Leveraged Commodities:
Energy Crude Oil
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
45000
50000
农业 能源 贵金属 工业金属 综合商品 畜牧业
农业
2% 能源
13%
贵金属
73%
工业金属
1%
综合商品
11%
畜牧业
0%
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PowerShares DB Oil Fund Invesco PowerShares $
Commodities: Energy Crude
Oil
ETFS Physical Precious
Metals Basket Shares
ETF Securities $
Commodities: Precious
Metals
United States Natural Gas
Fund LP
US Commodity Funds $
Commodities: Energy
Natural Gas
PowerShares DB Base Metals
Fund
Invesco PowerShares $
Commodities: Industrial
Metals
ETFS Physical Silver Shares ETF Securities $
Commodities: Precious
Metals Silver
数据来源： 中信期货研究部
（二）海外商品指数化投资方法
目前国际上商品指数化投资的工具主要包含：商品指数期货与期权、商品指数
基金及 ETF 以及场外商品指数互换。不同的商品指数化投资工具由于运作机制不
同，所以也分别适用于不同类型的投资者。一般来说，机构投资者主要运用商品指
数基金与商品指数互换来进行指数化投资，而个人投资者则主要是使用商品指数
期货与期权来进行指数化投资。
商品指数期货与期权
商品指数期货是指在交易所上市的，以商品指数为现货的期货品种。同时具有
金融期货和商品期货的特性。目前，在交易所上市的商品指数期货品种主要有路透
商品指数期货、标普高盛商品指数期货等。
商品指数期权是指在交易所上市的，以商品指数上为标的的期权品种。期权的
购买方可以通过支付一笔期权费给卖方，获得在未来某一时间以特定的价格买入
或者卖出某种商品指数标的的权利。商品指数期货的上市时间要早于商品指数基
金，但目前商品指数期货与期权的整体规模要远小于商品指数基金，这类商品指数
化投资者产品未来还有较好的发展潜力。
商品指数基金及 ETF
商品 ETF 基金是以商品类指数为跟踪标的 ETF 基金产品。是以市场中的某一
商品指数为基准，通过复制指数的方法建立一篮子的商品组合，并跟踪指数变化的
投资基金。
商品指数基金是一种被动的投资基金，投资收益主要来源于商品价格的上涨
和展期收益。具有低成本、低风险、运作频率低等特点。投资者可以通过交易商品
ETF，方便地实现对黄金、石油、有色金属、农产品等商品资产的投资。
商品指数互换
商品指数互换是指互换当事人约定在未来的某一时间内相互交换以商品指数
为标的物的现金流。互换的交易商主要由投资银行、商业银行和其他大型金融机构
组成，它们是连通 OTC 市场和期货市场的桥梁。
（三）国内商品指数基金发展现状
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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目前国内商品指数基金市场相较于国外成熟市场来说，发展较为缓慢。ETF 产
品中目前只有以黄金为标的的 ETF，非 ETF 产品只有白银 LOF，规模相比于国外
市场来说也较小。国内目前上市的品种有博时黄金 ETF 及联接基金、国泰黄金 ETF
及联接基金、华安黄金 ETF 及联接基金、易方达黄金 ETF 及联接基金以及国投瑞
银白银期货 LOF。
表 2：国内上市的商品基金产品
基金公司 品种 上市时间 最新规模（百万人民币）
博时基金 博时黄金 ETF 2014/8/13
博时基金 博时黄金 ETF D 2014/12/18
博时基金 博时黄金 ETF I 2014/12/18
博时基金 博时黄金 ETF 联接 A 2016/5/27
博时基金 博时黄金 ETF 联接 C 2016/5/27
国泰基金 国泰黄金 ETF 2013/7/18
国泰基金 国泰黄金 ETF 联接 A 2016/4/13
国泰基金 国泰黄金 ETF 联接 C 2017/5/2
华安基金 华安黄金 ETF 2013/7/18
华安基金 华安黄金 ETF 联接 A 2013/8/22
华安基金 华安黄金 ETF 联接 C 2013/8/22
易方达基金 易方达黄金 ETF 2013/11/29
易方达基金 易方达黄金 ETF 联接 A 2016/5/26
易方达基金 易方达黄金 ETF 联接 C 2016/7/7
国投瑞银基金 国投瑞银白银期货 2015/8/6
数据来源：Wind 中信期货研究部
早在 2014 年 12 月，中国证监会就发布了《公开募集证券投资基金运作指引
第 1 号——商品期货交易型开放式基金指引》，该指引的发布为商品期货 ETF 的推
出奠定了坚实的基础。近几年，随着大宗商品市场的逐渐升温，各家机构也都在积
极筹备商品指数基金。
从证监会公布的数据显示，截至今年二月份，已申报受理的商品指数基金共
33 支。申报的商品期货 ETF 和相关指数基金不仅涵盖黄金、白银等贵金属，还包
含了铜等有色金属，以及农产品和铁矿石等，种类非常丰富，但进度较为缓慢。
表 3：国内目前申报中的商品指数基金
基金公司 品种
申请材料接
收日
受理时间
第一次反馈
意见日
华泰柏瑞 东证大商所农产品交易型开放式指数基金 2015/10/20 2015/10/27 2016/1/27
前海开源 金雅黄金交易型开放式基金及其联接基金 2015/10/30 2015/11/6 2016/1/27
华宝兴业 铜期货基金 2015/11/24 2015/11/30 2016/1/29
国投瑞银 有色金属期货指数基金（LOF） 2016/3/4 2016/3/14 2016/5/31
华泰柏瑞 易盛郑商所农产品交易型开放式指数基金 2016/3/23 2016/3/31 2016/7/14
大成 铁矿石期货基金（LOF） 2016/4/20 2016/4/27 2016/7/19
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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华夏 黄金交易型开放式基金 2016/5/3 2016/5/11 2016/8/1
华夏 黄金交易型开放式基金联接基金 2016/5/3 2016/5/11 2016/8/1
银河 金银宝贵金属期货基金（LOF） 2016/5/4 2016/5/11 2016/8/1
海富通 黄金期货投资基金（LOF） 2016/7/5 2016/7/12 2016/9/19
华宝兴业 上期白银交易型开放式指数基金 2016/7/11 2016/7/15 2016/10/24
前海开源 上期白银交易型开放式指数基金联接基金 2016/7/11 2016/7/15 2016/8/26
前海开源 上期白银交易型开放式指数基金 2016/7/11 2016/7/15 2016/8/26
大成 有色金属期货指数基金（LOF） 2016/7/14 2016/7/20 2016/10/20
南方 铜交易开放式指数基金 2016/7/22 2016/7/29 2016/12/12
工银瑞信 黄金交易型开放式基金 2016/8/18 2016/8/24 2016/11/15
工银瑞信 黄金交易型开放式基金联接基金 2016/8/18 2016/8/24 2016/11/15
华安 白银期货交易型开放式基金 2016/8/24 2016/8/31 2016/10/20
大成 白银期货基金（LOF） 2016/9/1 2016/9/7 2016/12/12
广发 东证大商所农产品指数基金（LOF） 2016/8/18 2016/9/8 2016/10/21
海富通 铜期货基金(LOF) 2016/9/19 2016/9/23 2016/12/12
安信 白银期货交易型开放式基金 2016/8/9 2016/11/1 2017/1/23
前海开源 上期铜交易型开放式指数基金 2016/9/23 2016/11/10 2017/1/23
华夏 饲料豆粕期货交易型开放式基金 2016/10/24 2016/11/25 2017/1/6
华夏 饲料豆粕期货交易型开放式基金联接基金 2016/10/24 2016/11/25 2017/1/6
建信 黄金期货基金（LOF） 2017/1/3 2017/5/10 2017/6/21
嘉实 工业金属期货交易型开放式指数基金 2017/1/19 2017/2/20 2017/3/29
博时 有色金属期货交易型开放式基金 2017/3/23 2017/3/29 2017/4/18
华夏 白糖期货交易型开放式证券投资资金联接基金 2017/3/29 2017/4/6 2017/5/19
华夏 白糖期货交易型开放式基金 2017/3/29 2017/4/6 2017/5/19
富国 有色金属期货指数基金（LOF） 2017/3/27 2017/4/21 2017/5/26
嘉实 农产品期货指数基金（LOF） 2017/5/5 2017/5/12 2017/6/27
交银施罗德 大商所农产品期货指数型基金（LOF） 2017/9/12 2017/9/19 2017/11/29
数据来源：证监会网站 中信期货研究部
经过 20 多年的发展，我国大宗商品期货市场已经具备了为财富管理配置资产
的基本条件，但是目前国内以大宗商品为基础资产的金融产品占比还很低。商品指
数自上世纪 50 年代问世以来，在 80 年代末至 90 年代初期得到了市场的广泛认
可，从本世纪初至今跟踪商品指数的投资规模呈爆发式增长，这期间商品指数的编
制越来越多样化，由被动跟踪型的单边做多指数向主动管理型的多空指数转变；商
品指数产品的类型也越来越多元化，尤其是商品指数 ETF 产品的发展非常迅速，
已然成为市场的主力。
我国目前在商品指数的编制上还太过单一，以被动指数为主；商品 ETF 目前
只有黄金实物和白银期货 ETF 可以交易。可见，我国商品指数化投资的市场空间
和潜力非常之大，并且还有很长的路要走。
中信期货研究|指数专题报告（商品指数的发展与应用）
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