第 49期
基金周记
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上投摩根基金罗建辉:
未来行情有利于大盘蓝筹股
●本刊记者 赵迪
罗建辉，13年证券基金从业经
历，现任上投摩根双核平衡混合型
股票投资基金基金经理，上投摩根
大盘蓝筹基金拟任基金经理。
记者：目前市场，到底有没有
一种可攻可守的投资标的，是可以
帮助广大投资人在任何市场环境
下都能取得不错的投资表现？
罗建辉：如果我告诉大家这样的投资妙方真的存在，
大家会投资吗？其实，大盘蓝筹就是一个不错的投资标的。
从“攻”的角度来看，大盘蓝筹股票的估值普遍偏低。截止
今年 2季度末，以上证 50为代表的大盘蓝筹股的估值不
仅接近 07年以来的历史最低水平，在不同市值板块中也
是估值最低的。这说明什么呢，我们举个例子：大家在入市
的时候，往往有这样的经验，大家并不会在最低点入市，而
是在市场已经有了一定的涨幅的时候进入。在这种情况
下，我们选择什么样的标的才能够参与随后市场的持续涨
幅，同时又规避了风险？显然，大盘蓝筹股可以提供一个类
似的安全垫，投资人通过投资大盘蓝筹股，可在随后的股
市板块轮涨的过程中间充分分享股市上涨的成果，同时承
担相对较低的风险。
而从“守”的角度看，大盘蓝筹的走势不仅稳健，它的高
股息收益也能在市场不佳时提供相对稳健的回报。截止二
季度末，如果把全部A股按总市值由高到低进行排序，占总
市值 23%的大盘蓝筹股的平均股息收益率达到 %，远高
于银行一年期定期存款利率 %。我们发现，投资大盘蓝
筹基金将不仅可以在牛市分享其业绩成长所带来的股价上
涨利得，还能在震荡市时获取较高的股息收益。
可以说，低估值和高股息收益的两大特点决定了大盘
蓝筹可以成为投资人在不同市场环境下的投资妙方。
记者：上投摩根近期正在发行一只大盘蓝筹基金，有
很多投资人问，“蓝筹”到底是什么意思？大盘蓝筹代表了
A股市场哪些公司？
罗建辉：其实“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场
三种颜色的筹码中，蓝色筹码最为值钱，投资者把这些行
话套用到股票上，后来蓝筹就演变成一流、最好的意思，并
被引入资本市场。
不过在此也要纠正大家一个误区，很多人认为大盘
股等同为蓝筹股，这是不对的。大盘股不等于蓝筹股，蓝
筹股也不等于大盘股。蓝筹股简单理解就是各个细分行
业中做的最大的几家企业，也就是领导企业，和行业中其
它公司相比，有更高的市场占有率，更强的技术壁垒，模
式壁垒和产品壁垒。而大盘蓝筹则集中了大盘的优势和
蓝筹的机会，可以说是国民经济的中流砥柱，影响宏观经
济的增长速度和增长效益，决定所处行业的竞争结构和
市场变革。
记者：原来蓝筹这个概念是从赌场而来的，非常有意
思。按您所说，大盘蓝筹股代表的上市公司应该都是一些
非常不错的公司，您是否能为我们详细介绍一下呢？
罗建辉：首先，大盘蓝筹股的成长期相对确定，度过了
初创期和成长前期的不稳定阶段，靠行业的自身增长，靠
内部经营效率的提升，靠内生和外延的扩张，有一段较长
时期相对确定的成长期，此时买入，风险较小，且成长空间
确定，至少可以分享公司业绩自然增长的收益。
其次，大盘蓝筹公司具有行业整合能力，市场地位的
集中能带来超额收益。经过 30年的快速增长，我国的经济
总量已跃居世界第二，这么大的经济体继续保持以往的增
速显然已不现实。那么在成长性逐步下降的投资背景下，
什么样的公司能够跑赢市场呢？只有具备行业整合能力，
能够通过优化竞争结构获得更强市场控制力，更高定价权
的公司将获得超额收益。
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最后再给大家补充一些数据，不知道大家是否知道，A
股市场总市值位于前 1 /3的大盘蓝筹股票创造了全部 A
股近 96%的净利润。并且，在过去五年中，我们既经历过 07
年那样的大牛市，也经历过 08年这样的大熊市，大盘蓝筹
股在其间的表现仍可用“强劲”二字形容。
可以说，在任何市场中，大盘蓝筹股都是投资者的
较优选择，适合作为中国家庭实现长期理财目标的核
心资产。
记者：一般说到蓝筹都会认为只是以金融保险、地产、
资源等为代表的大盘股。但我们也看到新兴蓝筹股标的指
数———上证 380 近日刚正式在上交所登陆，投资人到底
如何界定现在的蓝筹概念呢？
罗建辉：随着市场的不断发展，当下的蓝筹阵营里，以
新兴产业和消费类为主的新兴蓝筹在众多利好因素的推
动下，逐渐展现出不俗的成长潜力。以上投摩根目前正在
发行的大盘蓝筹基金为例，该基金以传统蓝筹和新兴蓝筹
为双驱动，在目前的结构性行情中将主要配置新兴蓝筹，
享受经济结构转型成果。而在全面性行情中，则将主配与
经济相关度更高的传统蓝筹，享受自身溢价，让“鱼”和“熊
掌”兼而得之。此外，该基金还将通过“自下而上”的精选个
股，重点投资于在行业内占有领先地位、业绩良好且稳定
增长、价值相对低估的蓝筹公司。
记者：大家对于大盘蓝筹股的表现都是比较认可的，
但也会有疑问，就是它们的表现似乎过于不温不火，投资
人为什么要选择这只产品？
罗建辉：没错，大盘蓝筹基金往往给人这样一个感觉，
走势稳健，但又很难有亮眼的表现。但如果去对比 07年牛
市以及 08年熊市的数据，大家会发现，大盘蓝筹基金的表
现其实是超越了股票基金的平均表现。
如果拿它与上投摩根的中小盘基金相比，大盘蓝筹基
金主要是投资范围不同，更注重于投资大盘蓝筹股；如果
拿它与上投摩根旗下其他股票型基金相比，比如中国优
势、内需动力等，前二者更强调风格或行业，而后者更突出
大盘和蓝筹。因大盘蓝筹股票仓位的变动更小，因此该基
金将淡化选时操作，更注重行业配置与个股选择所带来的
超额收益，这样的话对于选时操作而言可以避免频繁的操
作，更有助于基金业绩的提升。
在之前的讨论中，我也提到，对于不同类型的投资者
而言，大家有着不同的风险收益偏好。对于大盘蓝筹这样
一只基金，是希望通过对蓝筹股重点投资，提高基金的整
体收益水平。上升市场中大盘蓝筹股未必跑输市场，在震
荡市场中，由于本基金的覆盖较广，而且有 20%的股票资
产可以自由投资，因此也完全有机会去把握一些结构性的
机会，通过加强策略研究，通过行业配置决胜千里。
记者：最近大家最感兴趣的两个话题，一个是通胀，一
个就是国家的“十二五”计划，您认为在这样的背景下，大
盘蓝筹将迎来怎样的机会？
罗建辉：近期物价连连走高，在通胀背景以及带来的
负利率背景下，考虑到要素分配格局的改变，低估值、稳定
成长的蓝筹股也将更有投资机会，两条主线可以重点把
握，一是受益收入分配改革的大消费蓝筹。它本身属于较
成熟的产业，并且会随着需求和可支配收入的增长而增
长，同时家庭消费在 GDP中的占比会不断提升。例如收入
分配改革和消费升级共同推动的大消费行业，如医药、商
贸零售、旅游和品牌消费行业等。
另外，受益国家政策和技术要素回报提升，在从“中国
制造”到“中国创造”的转型道路上，国家通过税收和财政
政策，不遗余力地支持新兴产业的发展。与此同时，国家也
力图引导最具活力的民营企业去投资新兴产业，这些都值
得大家去关注大盘蓝筹的投资机会。
记者：每到年底，大家的荷包也会鼓些，大家会对来年
做一个投资安排，在目前这个阶段，您会给大家一些什么
投资建议？还是买大盘蓝筹吗？
罗建辉：从经济周期的角度看，今年四季度和明年一
季度，GDP增速预计将会在 8%以上，实体经济的情况好于
先前的预期，因此大盘向下的空间可能不大。由于和整个
经济状况的相关性较高，如果目前入市，我的确是建议投
资人可适当关注目前具备估值相对优势的大盘蓝筹股的
投资机会。
首先，从静态看，宏观经济增速有下行的趋势，各行业
将面临洗牌，行业集中度不断提高。而大盘蓝筹股作为行
业龙头，对于提高整个行业集中度责无旁贷。例如，从不断
推进的央企重组整合中可以看出，未来大盘蓝筹股的并购
重组机会会更多。
其次，从动态看，接下去的市场行情将更有利于大盘
蓝筹股。因为大盘蓝筹股与宏观经济的关联度更高。预计
本轮经济调整有望于 2011 年 1 月份结束，而证券市场会
先于宏观数据，提前做出反应。因此市场目前越是集中于
中小市值股票的炒作，未来大盘蓝筹股的上升空间就越
大。■
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