Academic Exchange I学术交流会计指标对上市公司股票估值影响的实证分析一一析2011年半年度"四大银行"会计指标与股价的关系。立/tt倩幌引言I 〈一〉上海证券交易所上市流通的"四大银行"简述在我国上海证券交易所上市疏通的"四大银行其各 ." 自的股本依次占我国A股市街前四名的座位，在我国资本市 ι72 场已具有举足经重的地位.它盯按股本规模的依次排序是z噜S工商银行(Industrialand Commercilll Bank of Chinll Lim此时，←一 ; [1lf 编写股代码回1398):农业银行(A，忖culturaJBank 噜of China ，缩写股代码601288);中国银行(Bankof China Limited .缩写BC，A股代码6019曲〉建设银行3.’ 3.~泊 (China Construction Bank Corooretion，缩写股代码3.’ l3332143 创)1939). 〈二)2011年上学年"四大银行"股价表现.... 2011年上半年，由于受A股市场".C.证指妓'走势的修1 2品" 响《详见"图1"), "四大银行"股票价位仅有徽幅上涨，因派议行应行工'于'1'衍发上年Jt:现金红利金额不同，分别实行"后:![极"(股本来固22011年上半年"四大锦行'股价{后重扭)K蜡固变动情况下即z复权前价格+现金红和1))时，各银行股价的半年度K线呈现各异状态，详见"图2".而"四大银行"各自6 在A股市场上的股价走，争又基本呈现同步状态详见"图3"，〈三)2011年上半年"四大银行"市场走势"三硕特征"饱行又:t"图1"、"因2"、"国3"综合观察可知.2011年上半工仔s 年"四大银行"股价走势可概括为以下"三项特征"叶'113 E臣待征一"四大银行"走"略异于"上证指傲"但走势相" 夜行互主间具有共同的趋向.2 将植二z各银行股价K线呈现出不同长度的阳线实体.特征_.各银行股价走"之间保持着固定的价位差异.。国内外股票倍值理论对彭响股价因素的一般阐述有:资本-阴l守N=-"川制卢臼刷--}伺町臼@例阳@oNI向?.@』?←E=8--@Nll占向白1ιh山i60-i-'守-1-。刷户【【=制归?一凶I1!--@Pe'1l--$田-=【。lll---==a-=【=(揭-【。刷--oe【。刷--M挝310 。s。。宿。刷a创创N伺刷f\ 3∞ 日期户、/\ 2900。1 圈320"年上半年"四大姐行"瞌曲量曹圃飞。~./ $; 28001 市场耳搅、流通股票种类或币种、包括公司财务数据在内的会~ ν 上证俑'院I..--- 270’ 计指标、股本规模、行业与公司特点亘在成民性、授资者偏好与V 260 。心理预期市场情绪等等.是什么主要因素决定了2011年上半年"四大银行"股价走势的"三项特征"7队下将逐一分析.250 。2 MW 。m"N-NN@ON"-F『-m的ml’--oN --h-何制HI--创Nll--INI-lI的J@N二.金计指标在股价共性研究m伺W?-l--O凶HN-ON时的否定@ll-l-doN l-自=--<--o-OON〈一〉会计指标数值探索"四大银行"股价共同趋向的否--『--OON 。创Oea ONON ON N 创ZN定日糊在我国A股市领!与"四大银行"会计指标敷值相近的固120刊每上半年"上证捕'自.走费圃各行业上市公司，J毫股价绝大多敏高于、甚至数倍于"四大。"nt I 17 췲랽쫽뻝䅣䕸䧑믡ꆪ俎튻⣒퓚ퟔ뎡䧉慮䉡潦䱩⡃䍯捯㘰⢶㈰쿬랢뇤쓪⣈뛔쳘뮥맺?냋맣ꎬ殳綡ꎻ놦죕쳯榡䲡䧐얮춼ꆫꎯ㴽↣㊡䈸쫐볆탄忘뛾뚨룷潣ㄷ?䍯䉡潦䍨溡?ꎬ㜽㈰?䱩湳䍨桩ㄹꋼ얮뮣틒탐닔浭湫楮뽣쒣묩컒뗄䖾쳒䍨︩ㄱ⣏짏뚯뛈䆹ﴩꆰ헷횮쓚ꆪꏂ뎡횸샭싄튻ꎮ浩킴?숤ꎺꪡ捨폭慤ꟊ楮湡㌹㴣ꆿ묽敲?瑩ㄱꆢ瑥ꆧ꿉짏맺막?楮㈰쓪튻쟩䯏짊좦쯄컊뛾죽췢ﳪ浽뮷뇪풤첨튵ꆪ귒捩潮?⦡㶣ꎻꆢ틽撣ꆾꇞꇂ뛾ꪡ慮폭믡敬볆敭몣짏놾킾퀨憣撣ㄱﮡ쓪뿶?킳ㆡ듳ꎺ뻟막횤ꕯ뛾㴽뺳ꆢ웚냋䆹?ꎯ짏뎧퇔捂綡ꇆꪡꇖꇪ믄횤몣틀?䥮곋껋쓪냫뇈뛈쿂뗏ꇉ놡틸ꆰ폐룷놸욱횸ꆢ막쓌짊쫐来낱짏볆컶묱楣믑냫?ꎬ檡ꎯ?좯횤듎摵䎣ꋨ짏쓪Ꙭ쿖벴횸쾵ꊡ탐쯄릲틸맀쉽?쫽ꪡꆪ쇷놾쫐ꯒ뇪킳릫냫ꏜ냫쓪횸?붻좯햼獴둁둂냫ꎮꆱ뷰ꎺ쓖냌듳춬탐횵暡뮡춨맦뎡쫽ꆣ쮾쓪걁?ꪡ㈰ꆭꆱ뇪틗붻컒?楡䉃䎣쓪평⦣뫬뢴ꮼ막틸뗄샭쒣쟩킡횵껓ꎬ䦢ꆯ막溣⍬?ꪡ굴묰쯄쯹틗맺쒵?ꎬ깁ꆰ폚겡샻좨듖?ꆱ볛탐쟷싛욱ꆢ탷놹첽웤듀짏퓚쯄ㄱꆮ뇪듺紲맧ꪡ짏쯹䆹?막쯄쫜냋뷰잰뺣?ꆢퟟꆱ쿲䯏뛔듳庡훖탐뗈즼쯷듳욷횤막쫐짏짊뮡싫즴듺곋듳䇊쒴뛮볛껏욲ꆰ쫆ퟟꆣ?펰ꎻ릤ꪡ튻샠튵뗈?틸굟쓪ꆯ쇷쫐킳ꏋ輸싫틸늻룱춼뿉쫆쫏횮쿬듀횸믲폫ꆣ?볛쯄뻸㘰㜭맧ꪡ탐뛔춨쇷ꇇﳃ㘰탐킳춬⯏ﮡ鈴㎡룅싔횳볤막ꆣ뇒릫쫇욵듳쫽ꆯ릲ㄳ?ꩌ냫ꆭ뗄춨냋잰〱ㄹꆱꆡ킡ꎬ횽냍뻁뇗삨틬놣볛훖쮾쪲쒡틸뛠막ꆮ㤸죽뫤ꆣꆪ탔ꆰ뗄쓃뒹㈸㠸틳끴놹럖밲뿏쫐?캪폚믍돖틲ꆢ쳘쎴냈탐뇌쫽?막짏볛쓪ꆭ쯄ꆰ﮵즱⦣㠩둃볛횤짆뇰ꆱ훍뎡ꢹ틔겳ퟅ쯘ℽꆪ뛾採냼뗣훷﷏ꢼ룟ퟟ퇐⢺첫쯄쓗뺹ꎻ뮽뇭횸놼쪵쵊겲ퟟ?쿂짏꒶만뗄삨믲튪쯒웖폚믅ꆪ폭쫆ꎡ뺿뛈틸듳硫훐쿖쫽?탐⧊뛸뷗맇ꆰ횤좵뚨튻ꆯ릫돉틲?볛뢱ꆢ쫐쫆꧒䍂ꆪ쳯쪱탐틸뮣ꎵ맺ꆱ뮽ꆰ놣듌짖죽횸쓑뗄냣듈ꎡ쮾뎤쯘릲짵캧뗒ꆪꆱ탐곔쓒틸ퟟ뫳꺸쯄겣죽ꪣ쿮쫽볛닻닆탔뻶넿춬ꋖ훁ꆰ꠩ꆣ뗄꼿볲ꆱ?살탐?ꎮ쫆킻뢴듳곏쿮갲쳘?캻쫶ꆪꆫ컱ꆢ뚨뻗쟷뗏즢릫䯏럱쫶ꎬ특컅⡂뗄햷좨틸쳘〱헷ꎮ뗌닮폐쫽춶쇋䚽쿲놶쯄퀨뛾?웤𧻓에慮펰柳ꆱ킹탐ﮡ헷㇄떫틬ꎺ뻝㈰ꯖ뚨뗄ﲵ폚䅧䆹慌?쮾룷쪱?쿕⢹즼ꆱ냍ퟟꆣ퓚헟ㄱ럱ꆰ듳物ꆪ뻊잣즱?룷밳쾰쫆놾쓚욫쓪뮷쯄?捵즴곒뻎쒰ퟔꆱ쿠䲡튻뗄뫃짏훎듳틸막?ꎮ믡폫汴ꪡ?ꋳ輸ꪡ탐욱?ꪡꆱ?ꪡꪡ맀믡ꪡꪡ볆횵ꪡ횸ꪡ펰ꩌ뇪ꆪꆪ쿬폫ꆪ막ꆪ뗄ꆪ볛ꆪ쪵ꆪ뗄ꆪ튻횤맘쾵럖컶
学术交流IAcademic Exchange 银行"。以市场公布的2011年半年报中会计指标"每股收益"2011年上半年"四大银行"市场股价表现的特征二(即g为例四大银行"分别在元至元之间，而"每股收各银行股价K线呈现出不同长度的阳线实体〉与特征三(即2益"指标值在此相同区间的公司有471家，其中股价小于或等各银行股价走势之保持着固定的价位差异)，其表现为各家银于"四大银行"的公司不足10家，除"四大银行"外，有分布行之间股价存在内在的差异，这种差异并不能以已经揭示的各在钢铁、建筑等行业的公司。而其余460多家公司股票价位与银行存在的共同因素为切入点去分析，而需要通过定量分析的"四大银行"股价比较，超1倍以内的约2成，超2倍内的约方法，去寻找影响各银行之间股票股价差异的影响或决定性因3成，超3倍内的约3成，超3倍以上的约2成。其他各项会素，其研究的对象只能是会计指标。计指标单独或加总分析也属类似的情况，此不赘述。会计指标2.研究切人对象定位:主要会计指标相近但股价大相径庭的板块横向比较局面，决定了不能以会计会计指标是指以货币形式表现的综合反映经济现象的数指标数据为切人点，去探索"四大银行"股价在市场中的地位据，它以数据形式总结了既定核算单位的经济活动过程与成与各银行同步的价格趋势问题。果。会计指标一般都体现在会计报表中，我国现行会计制度规〈二〉定性分析方法探索"四大银行"股价共同趋向定，企业向外提供的会计报表但括资产负债表、利润表、现金立足于"四大银行"的既有背景特点与2011年上半年我流量表、资产减值准备明细表、利润分配表、股东权益增减变国动态的经济环境，以定性分析方法，才能揭示"四大银行"动表、分部报表和其他有关附表.因此，从这类会计报表中揭所具有的共同特征，进而揭示影响"四大银行"股价共同趋势示的数据，均属于会计指标。现以各会计报表中取得的主要会的因素。这此共同特征包括，(1)相同的前世今生，都由商业计指标为研究对象，进行下列分析。银行股改后IPO上市:(2)都属于超级大盘股。"四大银行"(二〉样本会计指标的具体数据提出总股本亿股，占我国A股市场总股本亿股在研读"四大银行"公开发布的<2011年半年度报告》的的%.(3)相同的股票种类结构。都分为限售流通股与无基础上，从相关会计报表中遥选了"四大银行"具有代表性的限售流通股，在股权结构上都实行了"A+H"形式。(4)相同下列会计指标作为研究样本，详见"表1"的控股背景。(5)相同的业务种类构成。均以"公司银行业务(产品)"为主。(6)相同的国际经济环境。(7)相同的国内经表12011年上半年"四大银行'主要会计指标数值济与货币政策环境。序2011年半年度会计指标名称号工农中建〈三〉定性分析小结:揭示"特征一"的成因l 每股收益〈兀) o. 37 综上所述，无论是"四大银行"各自既定的背景与特点，2 每股净资产〈兀〉 2. 93 还是2011年上半年共同面临的经济与政策环境"四大银行"3 每股分配红和tl(兀) o. 212 之间具备了一系列的共性问题。正是这些共同因素决定了20114 净利润现金含量(%) -72. 73 5 净资产收益率(%) 12. 66 年上半年"四大银行"股价走势"三项特征"的特征一"四6 主营业务收入增长率件〉28. 30 27. 86 大银行"走势略异于"上证指数但"四大银行"走势相互7 净利润增长率伪〉 31. 21 之间具有共同的趋向。8 资产负债比率(%) 93. 71 9 贷款总额准备金率〈钊 2. 53 核心资本充足率伟〉 I 10. 42 三、会计指标对股价差异研究的实证~ .2011年上半年实施的上一年度分红.(一〉问题与研究切人对象的定位1.问题定位:各银行股价差异性(三〉对会计指标进行股价影响的因子分析表2四大银行"股价与主要会计指标相关矩阵相关矩阵主营业每盘净资每股分配净利润现净资产收净利润增资产负债贷款总额核心资本收盘价每盘收益务收入产红利金含量益率长率比率准备金率充足率增长率收盘价1 每股收益 1 每股净 1 资产每股分配红利 1 也 净利润现金含量 1 净资产收益率 1 主营业务 1 收入增长率净利润增长率 1 资产负债比率 1 1 贷款总额 I 准备金率核心资本充足率 l 181舍讲.췲랽쫽뻝톧틸캪틦폚퓚ꆰ㎳볆쿠횸폫⢶솢맺쯹뗄ퟜ쿞⢲볃⣈ퟛ뮹횮쓪듳죽⣒ㆣ㈰룷탐랽쯘㊣믡뻝맻뚨쇷뚯쪾믹쿂뇭㇄탲뫅?얩摪붨쎿ィ뺻㈱ㄲㄱ㦣훷㈸㌵㈴㈷㈹㤴㤳듻㎣뫋ꇶ쫕컱橅뫬뷰뎤뇈ힼ돤퓶侣ⴰ튻ꆪㄸ䦻ィㆣ㔷ㄲ?㐵㈷㍬㊣㦣侣ⴰ긳ィ긴㊣긱기긲㚣㌶ⴷꎮ긹긶길侣ⴰ긷䅣䕸?샻펪닺뿮탄㈰맘엌쫕몬싊놸뎤꺡죫긲侣길㊣ꎮⴲ긱㔳긳긹ⴰィ긷탐샽ꆱꆰ룖쯄즣횸뷼룷︩ퟣ뚯뻟틲막㌳쫛뿘陼폫ﴩ짏쫇틸묩껎ㄱ램ꎬ껑볆ꆣ솿뇭뗄퇐뒡쇐뇪볤횮?㊡긲긴긹㠴㔴㐶ㄲꎮ㊣㜵㍬㌰㜲㠸㠶㈲㠵㠷㜱㜴길ⴰ侣ィ튻㜳㜶긶㐱㐳긷㘲㘹㤲㐷기ꆢ쫵?긳긲㘶㐳㠵긹ꎮ길ⴰィ㜴긵㜱㤳㠸ꆪ㠴侣〶쫕뺻럖죳닺튵뢺ퟜㄱ뻘볛죫솿뷰싊퓶욡?ㄸ긷ぬ㐲侣〹ⴰィ긹길튻긲ꆱꎺ횸쯄쳺듳겳뇪떫틸뚨폚첬폐쯘막놾ꎮ쇷뜩믵쯹㈰냫탐컊쫌쓪듦ꎬ웤킾쯼믡웳뇭ꆢ퇹뛁짏뛔?㘵길㠸긱侣ィ긹ꆪ慤捨쫽뻟볤쾰냋?㐱㔴㘲㐷㜱긹긷길ꎮ〹기〴侣㤶㤷냫뇪틦쿍엤쿖쫕컱퓶?뛮놾쓪헳햮싊뎤믡㐳㔴㘹㐸?㠴㠷긲긷侣㜶㜴㜵붻ꆣꆰ뇪듳ꆢ틸갳떥막탐탔뗄룄ㄲ㤶춨놳ꆱ뇒쫶ㄱ쓪폐쳢짏퓚좥퇐뿇틔볆튵럖뻝캪놾?㤷〶〴긷뻝놸막쒴?긷쓪쏻⣘퇏뫬뷰틦쫕뎤뇈ힼ돤짏싊㈰敭慮?틔쯄횵틸붨탐놶뛀볛춬럖뺭릲헢뫳〲ꎥ막뺰캪헾ꎬ쓪ꆰퟟ폫꣎냫뗄톰뺿탈쫇쫽횸쿲늿퇐믡듓?볆뛈돆ꌩ⣘샻몬싊죫놸ퟣ냫ㄱ쇷캪쇋볛쫐듳퓚탐훾ꆱ쓚믲늽컶볃춬듋䥐㦣ꆣꎬ훷닟컞짏쯄쫆퇐뮣쓪䯏ퟟ릲헒뗄횸뻝뇪췢닺놨뻹뺿볆쿠楣来ꌩ⣘솿⢣퓶뷰싊ꎮ횸쟐튻듦ꏋ?뎡틸듋ꆱ뗈막뗄볓쿠랽뮷쳘릲俉긷⠳퓚⠵ꆣ킡싛냫듳싔뺿몸ꆰ?쫆춬펰뛔퓏틔탎튻쳡복뇭쫴횸맘ퟷ뇪ꌩ⢣ꔩ뎤싊쪵죫쾵퓚쒴킡뇪릫탐쿠뗄볛풼ퟜ뺶램뺳헷춬쿊㇒⧏막⠶뷡쫇쓪틸틬쟷쟐쯄쫏횮틲쿬쿳믵쪽냣릩횵뫍폚믡캪ꇱꔩ싊⢣쪩뷸뗣쇐쓚⢣ꔩ놹늼ꆱ춬릫튵뇈㎳럖춥룱첽ꎬ쳘킣?좨⧏ꆣꎺꆰ릲탐폚쿲죫듳횳놣쯘룷횻꣎뇒ퟜ뚼뗄ힼ웤믡볆퇐뛔ꔩ짏뗄럖쟸쮾뷏즣컶ꎬ쟷쯷틔뷸헷묨겵뷡뷒쯄춬ꆱꆰꆣ뛔킹틸돖퓚캪쓜뮣탎쳥믡놸쯻볆뻟릫놨뺿막즼튻㈰뇰볤늻릫ꎬ겳튲냥쫆ꆰ볈뚨뛸냼㈩곕쒹릹쓒겵쪾듳쏦막짏쿳즼탐믍ퟅ쟐쫇뫖쪽쇋쿖볆쏷폐횸쳥뾪뇭퇹볛좥릲뗄킡?쓪ㄱ퓚뗄ퟣ쮾뎬갳쫴뿩컊쯄폐탔뷒삨뚼볎짆짏뗎쒹ꆰ틸쇙볛횤?ꆱ겳만죫횮믡뇭볈놨쾸맘뇪쿂쫽랢훐놾펰첽닮뇖뛈쓪侣릫ꆣ䦱놶샠뫡쳢듳놳럖쪾ꎺ쫴특뇖뚼謁쳘탐뗄ퟟ횸뚨쫐꒶뗣볤볆ꪻ쿖믡뇭뢽쇐뻝늼ꎬ쿬쯷컊닮틬냫긲쮾볒뛸뛒틔쯆쿲ꆣ틸뺰컶펰⠱폚敏훀쪵쪾헷ꆱ뺭쫆쫽캻뎡좵뗄좥막횸뫋볆냼ꆢ뇭쿖럖쳡톡쿪뫬ꆰ쳢ꎬꪻ틬쓪㇔폐ꎬ웤퓄짏뗄뇈탐쳘랽쿬⧏뎬막궼튻룷볃ꆰꆱ?쓑볛럖욱뇪웖ퟛ쯣놨삨샻ꆣ틔컶돶⠲쇋볻틲쯄ꆣ헢놨㐷돽폠?뗄쟩뷏ꆱ뗣램ꆰ벶쫐쇋릳쎻ퟔ폫죽ꎬ볛캻컶막ꆣ뢱뫏떥뇭죳틲룷〱ퟓ퇐듳헽훖웖훐섰ㆼꆰ㐶쓔풼뿶뻖막폫ꎬ쯄겵뎡릡즡랾뗄볈헾쿮떫뇭?닮볛?랴캻닺럖듋믡㇄뺿틸쫇닮뢱믡ꎮ튣쯄ザ밲㊳ꎬ쏦볛㈰닅듳쓇엌ퟜꎶ䄫ꎾ뎡돉뚨닟쳘ꆰ쿖뗌틬뛸펳뗄뢺엤볆ㆡ컶볆㌷곆듳돉즡듋ꎬ탐릲ㄱ쓜틸냊막벷䢡戮ꌨ틲뗄뮷헢헷쯄⦣틬탨뺭컒햮뇭듓놨놡횸풪틸특ꎬꏆ늻뻶춬쓪뷒탐삽ꆣ놾훎뇐풡㜩놳뺳듳쳘폫곆튪뗄볃맺뇭ꆢ헢?ꆱ킩늢쪵뇪횮킹탐ꯋ뎬ힸ뚨쟷짏쪾ꆱꆰ㌵컊낹쿠뺰ꎬ뗄틸헷쳘춨펰쿖믮ꆢ샠훐좱막릲늻??횤ꆰ볤즼ꆱ뺹㊱﮸쫶쇋쿲냫막画쯄㐱?붡ꯋ춬폫쳘탐뛾헷맽쿬쿳뚯샻뚫믡좡ꢸ뻟볛춬쓜?쎿ꎬ?췢짆뛄ꆣ늻쓪쯄볛겶듳㖣?ꌨ뻒뗄쳘헷ꆱ⢼죽훎뚨믲맽믡죳좨볆뗃폐퓚틲틔?막뛸ꇓꎬ놼?믡쓜컒듳릲볓틸길㐩맺뗣튻ퟟ뒣⢼ꪸ솿뻶쫽돌볆뇭틦놨뗄략듺쫐쯘틑쫕ꆰ?폐?쓔?볆틔틸춬짉탐㋒ꢹ쿠탒쓚ꎬꎺ쫆뒣럖뚨폫훆ꆢ퓶뇭훷뎡뻶틦쎿럖믓?횸믡탐쟷쳒ꆱ?짓춬뗎뺭ꆰ쿠틒컶탔돉뛈쿖복훐튪훐뚨뷒ꆱ막?늼뇪볆쫆쯄뮥뗄틲맦뷰뇤믡쫕뗄?쇋쪾뗘㈰뗄캻ㄱ룷
Academic Exchange I学术交流襄3主成分分析成分矩阵a解释的总方差成分初始特征值成分提取平方和载入1 2 合计方差的%累计%合计方差的%累计%收盘价.812 .577 1 每股收益.844 .533 2 每股净资产.976 .158 3 .434 每股分配红利.978 .173 4 -16 -15 净利润现金含量 .206 5 -16 -15 金资产收益率.322 .919 6 -17 -16 7 一-17一-16主营业务收入增长率 .509 8 -17 -16 净利润增长率.884 .351 9 -16 -15 资产负债比率 .234 10 -16 -15 贷款总额准备金率 .440 核心资本充足率.949 11 -16 -15 提取方法z主成分分析提取方法E主成分分析.a.己提取了2个成分1.分析原理。运用因子分析中的主成分分析可以进一步量分对应的特征值大于1的前m个主成分。根据"表了'的"解化会计指标数据对"四大银行"股价走势的影响。主成分分析释总方差"表和"成分矩阵"可知，应提取2个主成分，即是设法将原来众多具有一定相关性指标(如"表1"中10项rn=2。提取两个主成分是可以基本反映全部会计指标的信息，会计指标)，重新组合成一组新的互相无关的综合指标来代替所以可以用两个新变量来代替原有的十个会计指标的变量。但原来的指标。通常数学上的处理就是将原来P个指标作线性组这两个新变量的表达还不能从输出窗口中直接得到，因为"成合，作为新的综合指标。分矩阵"是指初始因子载荷矩阵，每一个载荷量表示主成分与2.主成分分析数学模型为2对应变量的相关系数。Fl=a11ZX1+a21ZX2. "+aplZXp 第四步g主成分Fi表达式或主成分Fi命名。由"解释总F2=aI2ZXl +a22ZX2. "+ap2ZXp 方差"表已知λ1= ，λ2 = 。用"成分矩阵"中的数据除以主成分相对应的特征值开平方根便得到两个主成分中Fp=alrnZXl +a2rnZX2+. "+aprnZXp 每个指标所对应的系数，即为特征向量A1=(, , , 其中ali，a2i, ......，api(j=I，......，rn)为X的协方差阵立的特，一，，一，, , )。同理可得特征征值多对应的特征向量，ZX1, ZX2, , ZXp是原始变量经过向量A2=(, , , , , , , , , 标准化处理的值，因为在实际应用中，往往存在指标的量纲不的。将得到的特征向量与标准化后的数据相乘，就可以得出同，所以在计算之前须先消除量纲的影响，而将原始数据标准主成分表达式[注2此过程只是为了说明如何在SPSS进行主化，本文所采用的数据就存在量纲影响[注z本文指的数据标成分分析，故在此不对提取的主成分进行命名]: 准化是指Z标准化]。Fl = ++++-A=(aij)p X rn=(al ，a2，…m儿Rai=λiai，R为相关系数矩+ 阵，λi、ai是相应的特征值和单位特征向量，λl注λ2主…F2= +++0. lIZX4+0. 14ZX5+ 主λp注o 6++++ 3.进行主成分分析主要步骤。指标数据标准化(SPSS软其中ZX1，ZX2, ZX3, ZX8, ZX9, ZXI0分别为四大银行件自动执行)，指标之间的相关性判定:确定主成分个数rn，2011上半年每股收益、每股净资产、每股分配红利、净利润主成分Fi表达式与主成分Fi命名:主成分综合模型与分值评现金含量、净资产收益率、主营业务收入增长率、净利润增长估。具体如下2率、资产负债比率、贷款总额准备金率、核心资本充足率标准第一步z运用SPSS统计分析软件因子分析对"四大银行"化后得到的数据。的"表1"中的会计指标数据进行主成分分析，可以找出其中这意味着以上考虑的十项样本主要会计指标数据对"四大对于各银行股价有决定性影响的会计指标项目。通过SPSS统银行"的股价走势影响可以用两个新的主成分凹，由进行表达。计分析软件运用得出以下相关矩阵，详见"表2飞第五步z主成分综合模型与分值评估。进一步考虑以每个第二步s指标之间的相关性判定。从"表2"相关矩阵可主成分所对应的特征值占所提取主成分总的特征值之和的比例知"四大银行"的股价(2011年6月30日后复权收盘价〉与作为权重计算主成分综合模型g相关会计指标的相关系数为"每股收益"为"""每股分配红利"为""，"每股净资产"为""。十项会计指F=」」bJLλÀ，.+λ3矗À，.+~ 标中"每股收益"、"每股分配红利"、"每股净资产"是影响即可得到主成分综合模型:F= * Fl + * "四大银行"股价前3位的主要因素。见"表2"0 第三步z确定主成分个数m。主成分个数提取原则为主成F2. 。 Acc刷刷ltantI 19 췲랽쫽뻝䅣䕸䧑뇭뷢돉돵쳡뫏랽샛?ㆣ뮯쫇믡풭㊣䙬䘲䙰웤헷뇪춬ힼ䄽헳ꇝ㎣볾훷맀뗚뗄뛔볆횪쿠럖ꆰ쫕ꎮ쎿뺻튻뷰듻뫋쫍洽쯹헢쫽ィ쿲䘱侣ㅚ㘫㈰쿖싊틸ퟷ滬師벴㢣㞣?ꎮ튻돉㞣㵡幐㠱㠴㤷ꎮ㌲㤴㴰긲場ィ쫍럖쪼좡볆닮엌막샻펪닺뿮탄긳긶㢣㞣㔷㔳ㄵㄷ㈰㤱㔰㌵㈳㐴ꎮ꺷믡짨살ꎬ껖훐횵ힼ뮯⡡꺽ퟔ돉ꆣ튻ꆰ폚뛾맘엤쯄뛔ퟜ㊡틔솽뻘펦뻝룶솿뷰ꆢ뫳틢컥캪ꆮ뿉㏖죽탐긶㞣ㄱㄲꇝ?㤶㠴㠸㤵㠶ꎮ㥚⭏긳럖捨慤ꟊ㜶汅긳긶?〰뗄쳘욽潫ꎥ랽汭뻘볛쫕뺻죳닺튵뢺ퟜㅅ긶㊣ㆣ婘ァ?㌴堷ㄲꎮ㑚훎볆램횸ퟷ慬뛠뮯쯹놾쫇楪죫뚯럖뻟늽뇭룷컶믡뫬ꎬ듳펦ꏌ뿉룶헳뇤ꆱ돽㒣䄲〩짏몬뗃캶좨ꆮ?㜶汅㦣쯄?汅긱긹㊣ㆣ䤫塩ⴰㄴ堷ퟜ헷랽潫ꎥ램婘헳틦엤쿖쫕컱퓶햮뛮놾慮?긶㦣敭횸붫뇪캪즷榣뛔뒦틔컄⥰榡탖횴䙩쳥ꎺㆡ틸죭볆샻ꆰ뗄닮탂ꆱ솿뇭곒㴨ꆣ컶沣냫닺떽ퟅ쯹훘컥?㤰㥅긱긹愲⬰ꎮ氫婘즷듳뗄ぅ긶ꎮ랽횵뫍ꎺ氫닺뫬뷰틦쫕뎤뇈ힼ돤?㤰㥅㎣ㆣㅚ㉚ꎮ㌱ィ㔫귀뇪풭⦣탂횷걡펦샭퓚쯹窱ꇁꉡ탐뇭죧퓋뇖볾횸ꆱ쎿쳘폃뇤쫇뗄훷틑묰ィ붫듯ꎬ걚쓪ꆢ뢺틔뛔볆⯈?ぅ㐳来닮퓘?긹기㎣㊣훷堲愲샻몬싊죫놸ퟣ㈸婘긳侣㈴楣믁횷틸좷막?ㆣ㐴ぅ깅?쫽살곖ꆣ뗄훎ꆤ㉩볆닉洽槊즷⦣듯쿂폃킵막퓋뇪캪ꆱ헷뇭붸솽횸쿠횪뛔ꎮ긱뗃쪽뗐婘㠭㥚긶堲쎿뺻햮짏펦쯣죋돉浚솿퓶뷰싊기ㆣ훎?튻ⴱㆣꆤ탐뚨㈫侣堲㈱㠫볛ぅ깅?ꏔ뻝훚?춨ퟛꎬ쳘횵쯣폃벻⡡쟏횷믖쪽ꎺ卐쒻볛횮뗄ꆰ쫕막뫍룶돵맘죫펦㌳㊣떽寗퓚뇈뾼훷⮱럖堲뎤싊ㄶ?깅기㖣ꆤィ긳⬰婘ⴱㆣ?ꆱ훷ퟟ튻ぅ깅ꆤ긲㍚ꎮ긱럖쯓뛔뛠싗뎣뫏⮡ꆭ헷ꎬ횮뗄꽝沣훎뢱폫卓폐볤쿠ィ틦볛싊듳ꆰ탂뇭쪼쾵䙩ㄽ갰ꊣ듋婘쫕닺ꆣ싇ퟛ쳘돉?기ꆪⴱㆣㄵ?튻ⴱꆤ㥚堹㌶㙚ぅㆣꎮ기ⴸ컶궡돉쫆쏒ꆰ뻟쫽횸Ꞔꆭ쿲틲잰ꆣ걡ꚵ훷춳웖뻶ꆯ뗄맘긹ꆱ폚즷뇤듯뇭㢣뛔쾵ィ쳘몴늻㎣틦쫕ꆢ뫏헷럖ㄷ?ⴷꆤ堳⬰婘堹?깅䔭ぅꎮㆣꎮ?⭡꒡ꆣ⬰㌫쯄폐쾳톧뇪ꏐꎬ솿캪탫뻝㊣쓌꺼돉볆뢱뚨뗃쿠막쾵ァꆢ㏎럖ㆵ훊뮹ퟓ듯긳펦쫽긱㌹헷쮹뛔겡틦듻쪮펰쒣횵ퟛꆪㄶ?䖡기ⴱㆣ䗒ⴳⴲㆣ灬瀲ꎮ㌰ィ꒡憣ㄷꨱぅꎮㆣ기汬ⴵ묱ꎮ기펷듳튻짒짏ꆣ췎婘慰ꎬ퓚쿈뻍겡?ꪲ럖탔돶맘쫽놣ꆰ뮵쓇뻘잿살늻퓘쪽㜶뗄쿲ﶳ쳡㌴긱㌰굚쎿싊뿮쿮탍햼뫏볛룶쿬?䔭깅ぅꎮ기ꐫ껒?䔭ぅ婘氰ㄶ튻?䔭ぅ훎틸뚨믗뗄ꪣ椨婘쪵쿻듦굡뷖쓏䙩컶ﶾ펰틔탔캪뮡쎿쓖끭헳짒듺쓜뫉믲ꎬ쳘벴곒ィ솿쳖좡堸막ꆢퟜ퇹폫쯹쒣ꎺㄶㄵ?⠲쫽㐭氰뿉慰퇌ㄵㄶ?ィ탐쿠뒦?椽沣볊돽퓚涣떺쏼죭?쿬쿂에ꎺ냃막룶ꆱ풻쳦듓뻘훷帲헷캪묰긳폫믊뗄ꎬ뺻뛮놾럖쳡탍䘽浚〱涡틔긳킵ꆱ맘습샭沣걚펦솿갩춵ꏖ?쏻볾뗄쿠뚨ꆰ뾹럖훷뿉鈴풭쫤헳돉㴲횵쳘ꎮ㚣뇪쟎婘펪ힼ좡ꎺィ塰ꇁ㍚㇄ꏖ폃堵쓖막탔쒻뻍겡堲폃룙ꎬꗎ뢱퓅ꎻ틲탖믡맘ꆣ쎿즾엤쬲돉횪뺷폐돶럖ꎮ뾪헷㈹갰ힼ꫁㦣닺튵놸튪움훷긷⬰솽룶볛횸ꗏ쫇궡ꎬ훐뗄펰剡믌킶훷ퟓ볆뻘듓막믗뫬?럖뒰쎿䙩ㄹ욽쿲ꎮ뮯쯋걚ꆢ컱뷰믡맀돉㤲ㄱ퓂룶즷ퟟ뇪붫궣ꆭꎬ펰쿬椽?ﶾꢣ돉럖횸헳ꆰ쫕쪲샻ꎼꆣ펦돈쪮뿚튻쏼ァ랽솿ㄱ뫳뗃뷸塬쎿싊볆㟔婘럖㌰횸㛒탂횷쫆⣈?풭걭ꆭ췹쿬寗뻅?믈럖컶뇪ꎬ뇭틦瑱ꆱﮡ룹쳡ꮲ룶훐쏻ꏓ䅉ィ뗄탐シ막죫ꆢ뷸ퟜ흆?훎뗄?살⧎ꎬ췹ꊣ楡랶ퟛ뛔쿮쿪㊡죕ꆱ뇎ꆢ낱뻝좡뾻믡횱퓘ꆣ쎡뇣㴨긳ィ쫽쏼럖퓶뫋뇪튻ㄫ펰낱쓗傸꩸婘듦뛸몱榣뾣벻꣖뫏ꆰ쒿볻뇏캪ꪡ㊸볆뷓뫉평낳뗃ィㆣ긱뻝컔쏻엤뎤탄쫽늽쳘侣뫳훷짒쿬?뗄烊퓚붫뻎걒걞꼨쒣쯄겿ꆣꆰ뀰쎿ꆱ뇭웖횸뗃솿즷떽긳곒㒣쿠?嶣뫬싊뻝뾼헷기뢴돉풽ꆣꆱ쿖뢱킭쟔횸풭쓖캪ㆡ卐즷탍듳짒춨뇭?ィꎮ막㎡뇪떽뷢횾솽㒣묰갰돋偓?쒴샻ꆢ놾뛔싇횵㈴좨ꇔ럖훷훐뢱랽귊뇪쪼뢵쿠?卓횸폫틸퓕맽㊡?긹㠷뺻놵즷뗄ꎬ쪾쫍룶갰ꎮ厽ꆢ돤ꆰ틔횮㜴쫕귔䘱뮲돉닮벱뗄쫽쓊맘죭럖탐튳卐놡㦡ꆱ쒡횣쓐뇤틲훷ퟜꎮ㌳㘲뻍뺻샻ퟣ쯄쎿뫍ꎺ엌ꎬ뷁럖쿮뒴?헳솿뻝ﶾ쾵ꇝﵭ횵ꆱ卓?놣ꆣ닺낽겼엏캪돉뇖㈸ꎬ뿉탖샻죳싊듳룶뗄汣볛䘲?럖頻퓗ꇆ뾾룙뇪?쫽ꆭꎻ움춳몡쪮ꆱꊣꆣꆰ킵ꎬ튻ィ틔죳퓶뇈⧓뷸컶?뗄궹늻ힼ뻘냃쿮쫇떫돉폫훐ィ긳뗃뎤샽쳘?뾹믡펰긲긳㒣돶탐?볆쿬㦣〩갰뇭횸?ꆣꎮ듯춬㈴ꆣ샭ꎬ뿉ィ뗃긱쳘㚣헷?
学术交流IAcademic Exchange 根据主成分综合模型即可计算综合主成分值，并对其核埠特征三'l<银行股价走"之间保持着固定的价位差异.以合主成分值进行排序，即可对国大银行进行综合评价比较，且上分析可知.这种价位差异的成因是短阵中相关系敏.高的各"我4".项会计指标在各银行的作用.量4综合主血卦F分值蝉序襄四.全宜结论捕事:血分第-斗，...分通过对2011年上半年"四大银行"服价走势"三项特怔"惆行得4民徘4民埠合主成仲F推名F< F2 的分析概括，在详尽讨论ι四大银行的其他因素基础上，刘，.行 2 备银行样本的主要会计指标舷值与股份的关系进行了专门的分工行0.< 2 2 析研究，可队得出以下实证蜻论.t<行 3 3 3 巾行 4 2 4 4 《一〉对"特征一"的国论在分析"四大银行'市场的股价地位与各银行股价共同趋4因子分析小结揭示"特征二"的成囚势时，应认为主要会计锦标为不适用.因为会计指标值相近的经过以上各步骤的计算分析表'"表明:十项主要会其他板块股价与"四大银行"股份相比，其他饭块股价远远离计指标'段据形成的综合主成分F分值囱大到小，分别是建设银子甚至曼史倍于"四大银行"的股价.囱定性分析得知:2011年行、工商银行、农业银行与中国银行，与2011年上半年"四上半年"四大银行"股价在八股市场上整体的、同方向的、同大银行'股价〈后复权)K线图〈详见"图2勺所袭现的"四步的上F浮动的因素!源于各银行相同的背景特点及2011年大银行"K绒的回线实体长度敏值幽大型l小的徘序完全相符.上半年共同面临的国内外经济形势与货币政策环揭.这揭示了即建设银行元(收盆价元开彝价元)、工商2011年上半年"四大银行"股价走，争创特征一冽的成因.银行元〈收盘价元开盘价元)、农业银行〈工3对"特征工"的结伦元〈收盘价元开lIt价元)与中国银行元{收氯时样本主婴会计指标通过因子分析方法专门研究后，揭示价元开盘价元).出"同类敏值排序完全一致"的客观观象两笑'能值'即上述国子分析过程揭示丁"两类数值'啡序完全一级"的在主宴会计指标的综合主成分值F与"四大银行"股份〈后复现现象..南类数值"是十项主要会计指标的综合主成分值F缸〉阳钱实体长度数值.证明了作为样本的十项主要会创指标与"四大银行"股份〈后复仅〉阳线实体长度敏健.特征二的在诀起各银行股价K线阳线实体长度时起到丁主导的作用.这成困在此也得到了明确的揭示.时20门年上斗4年..四大银行"股价走势"特征二'的决定固〈四〉用因子分析过程中有关.息的比较分析，挺得到了实证.1相关指标排序比较(主》对"特征-"的结论如对上述因子分析过程中"第二步"(详见"表二"J单独对因子分析步囔中来，爬得到的fa息进行简单比後分忻后发考察，从相关矩阵中可知股价与主要会计指标搁关系数值最大现!短阵中相关系It缎高的"每股收益"、"每股红和j气"每股的前三位的会计指标为"每股收单.(相关值), ..每股分净资产"三项会计指标在各银行间的具体数值高低排序p与建配红利..(相关值);"每股净资产"(相关值)，从"表设银行、工商银行、中国银行农业银行的股票价倪高低次序1" (2011年上半年"四大银行"主要会计指标数据〉中可刑完全相符.这足于说明短阵中相关系数最高的三项会计指标。出这三项会计指标数值在"四大银行"之「町的排序情况如"表在a四大银行"各自股飘价位排序中起到了主导的作用.这实5"所示际对2011年上半年"四大银行"股价走势"特征三"的成国从"表5"可知ω短阵中相关系数最高的主项会计指标的作陪』了逻割的推论.囚徘序，均表现为理设银行、工商银行、中国银行、农业银行的仅有Ol(金.t"定"..常次序.此现象即使属于偶然.也是一种客观存在.更值得注意 ，、~.i的是z这一排序与"四32011年上半年四大银行股价〈后复权〉走势圈"所揭示的股票价位排序竟然完金一款，也是依次为建设银行〈收盘价格元〉、工商银行(元)、中国银 行(元)、农业银行(元J.可详时"阳'"与"表r ..’ 歇括进行排序的逐一比时. 2比较分析小结a揭示"将征三"的成国注z每般分红均是2011201*饼。쫽뻝톧䕸룹뫏ꆰ뇭쟸沽?㊡油泊泅㡉쳘짏쿮쯄춨뗄룷䪵⣒퓚쫆웤폚늽㈰⢶뛔돶훷좨쯘⠲쿖뺻짨췪볊ퟷ⮡튻䪡뎧㌷?㌱ㄸ㈴汻㈱〵깲컶㤳?䅣?뻝훷꣐녬ꓐ껐헷럖믡맽틸쒷묩쪱쯻짵냫뗄ㄱ︩퇹ꆰ튪⧑뻶㈰뗃틲좫뛔㓗돶㐶?ꎮ捨쫵퇐⦶ꎡ훷돉㒡크죽컶볆뛔탐?ꎬ냥훁쓪짏놾솽첨뚨ㄱ떽폚뻘닺쿠쯄㈰慤?쇋좫뺿慮붻돉럖놡룷뿉횸㈰룅퇹ꆰ펦뿩쫽䚸릲짏훷샠볆?쓪쇋풡헳ꆱꆢ럻첫ㄱ쿖싟拂ꎬ敭컄럖횵?틸횪뇪ㄱ삨뎵쳘틵죏막놶ꆶ춬냫튪쫽횸뗌짏쪵컶훐죽릤ꎮ쓪来쇷뿉냌벭ퟛ뷸탐ꎮ퓚뷡쓪뗄헷첫캪볛폚꾵쏦첨횵뇪냫횤늽쿠쿮짌헢짏楣뛓즷뗄?첨탐막헢룷짏퓚훷튻틸폫ꆰ쓒쇙뛾볆업뗄ꓢ쪻쓪ꆣ?훨닮믡ퟣㆸ냫맣췲랽싛뗃홆췆쒣업꣠볛훖틸냫쿪튪ꆱ탐ꆰ쯄뗄ꆣ횸탲ퟛ?훐쾵볆폚쓪돶럖싛탍탲ퟟ볛탐쓪뺡믡뗄ꆱ첨쯄첫?맺듳뇪췪뫏䯏뿚닉즢횸ꆢ쮵퓅ꆰ벴ꎬ횵쫆캻뗄ꆰ쳖볆뷡쫐듳틸쯒껔쓚춨좫훷떡?궵벯ퟮ뇪훐쏷맀쯄ꆣ쿂뿉벴횮닮ퟷ쯄싛횸뎡틸탐볛듓췢맽튻돉ꏖ뗃룟퓚맺뻘?듳업뿚멤쪵쒽볆뿉볤틬폃듳ꆰ뇪뗄탐ꆱ퓚?뺭틲훂럖꓃?떽룷틸헳?탲횤쯣뛔놣뗄ꆣ틸쯄즢막캪ꆱ䆹볃ퟓ횵뗌ꆰ탐훐믅뇭뷡ퟛ쯄돖돉탐첫횵볛늻막짊탎럖뗄䛓쯗탅쎿ꆢ쿠에ꆱ싛?첨듳샶ퟅ틲ꆱ틸폫뗘쫊볛킳탏쫆ퟟ컶뿍꒶냼막볤얩맘ꆣ췁틸만쫇막탐쯒캻폃쿠ꆣꇉ폫쫆랽맛냋죊ퟟ뷸쫕뗄튵쾵탆볛돉탐뚨뻘볛ꆱ폫ꆣ짏평쿕겵믵ꆰ램쿖쒴鈴뇆쫆틦웤틸쫽ퟟ럖뷸뗄헳ퟟ룷?뚨쒱뇒쳘쿳뺵ꆰ볲ꆱ쳥탐ퟮ뷁쫆횵탐볛훐쫆뻂맘캪ꎬ탔뎾헾헷쏅쓊붶쳘떥ꆢ쫽뗄룟쯖ꆰꎬퟛ캻쿠ꆰ탔탐첨웤럖쒡냌닟ꆱ퇐킡껏ꇖ헷뇈횵쪤뗄쳘뺮忌닮맘죽틲뷸막볆쯻컶ꋍ?뮷뗄뚵솽놹뛾뷏쎿룟욱벵헷뛔컨틬쾵쿮쯘탐볛횸냥뗃겷뺳웝뫳샠즼벵ꆱ럖막뗍쓗죽웤삼ꆣ쫽쳘믹뚡릲뇪뿩횪뷏뀲틲ꎬ즢?ꏌ쓗뗄컶뫬업횵첨ꆱ내?틔ퟮ헷뒡춬횵막ꎺ〱헢ꆣ쏨뫳꣑뻶샻탲룟볆쎡뗄ퟛ좰룟ꆱ짏?쟷쿠볛㈰쒡㇄뷒쪾뢴뗖쎣뚨랢瓓뗍횸ꏒ돉웟낣뗄ꎮ뷼풶ㄱꋍ?쪾벴뢱껕틲듎뇪엊풰겼룷뛔뗄풶쓪?뚡ꎺꆰ탲튻?룟쎿뗈막쎢?
