鹏斟蝙鲍确创制m舔除揣锁撼摞黯饺浆专寻求去芝引泞可巳......川 丁气工戴麟黯翻;婆孩三Ch IlJa T r a ( , ~'Il1' 「干?寸酬嫌附豆浆川川\I 谨防货币竞争性贬值全球化2013年2月15日，20国集团财长和央行行长会韩元兑日元汇率每升值1%，韩国出口将下降%，议(G20峰会)在莫斯科召开，主要议题是全球经济2012年韩元兑日元汇率己升值%。形势、G20"强劲、可持续和平衡增长框架飞长期投事实上，日本并不是特例，量化宽松政策在全球资融资、国际金融架构改革以及金融部门改革等。但范围内己有大行其道之势。即使是在发达经济体内部，备受关注的发达国家宽松货币政策的"负面溢出效日本的量化宽松规模也不是最大的。过去5年，美国应"问题却被做淡化处理，仅在会后的联合公报中称，联邦储备委员会和欧洲央行分别将基础货币的投放扩"各国要推进市场决定的汇率体制，坚决抵制竞争性大了230%和85%02008年金融危机以来，美国共推贬值，反对各种形式的保护主义。"该公报的措辞相出了四轮量化宽松货币政策，资产负债表已突破3万比3个月前墨西哥城会议的要强硬，但仍没有形成约亿美元。考虑到美国量化宽松货币政策终止的两个条束性的可行办法，仅达成了"立而不破"的和局。件是失业率降至%和通胀率达到%，可以预见其鉴于此次联合公报还加入了"货币政策应该持续宽松政策短期内不会缩减。欧洲央行实行了两轮超过1支援经济复苏"的表述，可以被解读为货币宽松政策万亿欧元的长期再融资操作(LTRO)，加上不封顶的强化是被"允许"的。因此有分析认为，G20对于日新购债计划COMT)，其宽松的绝对规模也大于日本。本的做法选择沉默，可能鼓励其他国家"走得更远"。欧洲央行的OMT计划是无限量的，只要各成员国提出日本安倍政府上台后，推行财政政策、货币政策需求即可。而欧洲央行行长德拉吉近期也暗示货币政和汇率政策同步趋向大幅宽松的"三松政策"并主策将持续宽松。此外，自2007年年中以来，英镑按贸打"日元贬值"牌，其量化宽松的总规模己达101万易加权平均汇率计算，实际贬值也己超过20%。亿日元。臼2012年9月至今，日元兑美元、兑人民美日欧的货币贬值从本质上看是希望通过宽松币的汇率累计贬值近20%。对此，有专家总结日元贬的政策为市场提供足够的流动性，增强市场信心和提值所带来的溢出效应表现为3个方面:(1)会给其他升出口竞争力，但作为当今最重要的3种国际货币，国家造成升值压力;(2)加剧全球短期资本流动的规美元、日元和欧元在国际货币基金组织特别晶款权中模和波动性;0)导致全球能源与大宗商品价格高位分别占%、%和%，贬值会产生很强的外震荡。巴克莱资本也认为，日元贬值意味着其他经济部溢出效应，吸收其他国家的经济利益。而如果部分体货币环境被压缩。由于日本是亚洲许多国家的中间国家不采取对应的量化宽松政策，就有可能成为美、产品供应国，日元急剧贬值，势必引发与其有贸易联日、欧货币政策的牺牲品。这→困境导致很多国家即系的国家的连锁反应。而同属于出口导向型经济的韩使没有主动寻求宽松货币政策，但为防止汇率大幅上国，其代表己在世贸组织公开批评日本政府"是在引升，也在被迫变相地放松货币政策。导日元贬值"。韩国现代经济研究院发表的报告称，进入2013年，主动贬值本币的国家范围不断扩6 /中国贸易救济
.rIl川大。英国央行宣布维持量化宽松规模在3750亿英镑:思考》的文章，提出"创造→种超主权国际储备货币"印度央行下调本国银行存贷款基准利率:委内瑞拉政的理论构思，以打破发达国家货币主导的国际货币体府决定2月让本币一次性贬值46%;挪威央行表示，系。截至2012年底，我国外汇储备余额为3刀万亿美如果挪威克朗长期保持过度强势，令通胀水平过低，元，位居世界最大对外债权国之列，若全球通胀上涨央行将采取行动:澳洲联储表示，通胀前景为必要时3~4个百分点，中国外部债权受益损失可能超千亿美放宽货币政策提供空间;土耳其央行宣布下调隔夜贷元。中国人民银行副行长易纲指出，发达国家的量化款利率和隔夜拆借利率;新西兰联储则表示，己做好宽松给金融市场带来不确定性，不管货币政策，还是干预新西兰元汇率的准备……国际上有"竞争最低其他机制安排，中国都会充分考虑到国外主要央行量点"之说，指的就是一旦出现货币战，各国都会竞相化宽松的现实。摩根大通董事总经理李晶则认为，热贬值以成为最低一名，未来韩国、泰国、菲律宾等都钱将成为未来人民币升值的重要因素之一。可能会被迫卷入此旋涡中。美国奥本海默货币基金投数据显示，2013年1月，人民币实际有效汇率指资组合管理人德朗基斯指出，从2010年8月美联储数为，刷新自1994年该数据公布以来的新高;2启动第二次量化宽松货币政策之后，全球就己经处在月，欧元、英镑、日元兑人民币汇率中间价分别下跌了货币战争之中了。%、%、%。人民币有效汇率的快速升值，尽管货币战争是否会发生目前尚存在很多争议，会影响到我国的对外贸易。2012年，我国对欧盟出口但各国主动贬值本币的做法确实对其他国家产生了下降%，自欧盟进口增长%，贸易顺差收窄了影响，尤其是经济主要靠出口推动的新兴市场国家受%;对美国出口增长%，自美国进口增长%，到的冲击更大。因为竞争性货币贬值造成的流动性泛进口增速'快于出口增速:对日本出口仅增长%，自滥，推高了国际市场大宗商品价格，引发全球资金加日本进口则下降了%02012年，我国外贸总额同比速流入新兴市场国家，导致其面临输入型通胀风险的增长%，增速跌至近十多年来最低点，对外贸易面压力。美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)的临极大的压力。对此，中国社科院学部委员余永定认为，数据显示，2012年，国际热钱盯上了中国、巴西等新考虑到中国长期双顺差的格局积累了大量外储，中国应兴经济体，改变了2011年的资金净流出趋势。而2012提升内需，且没有必要通过人民币贬值来应对。年三季度后，新兴经济体CPI趋势性回升，通胀压力国际货币基金组织预测，2013年，世界贸易增长加大12月，中国CPI同比上涨%，创半年新高:率将仅为%，大幅低于1980~201l年%的年新加坡CPI增长%，印度CPI大增%。巴西均增速，全球贸易保护主义也将更为盛行。在此背景指出，工业化国家施行的宽松货币政策正在损害巴西下，国际社会货币贬值的浪潮预计会持续相当长的时等新兴经济体，是"伪装的保护主义"。间，因此，必须谨防其演变为货币战争。经济学家巴拉就在其新书《贬值到繁荣:汇率偏差与对增长的影对于中国而言，同样受到了全球愈演愈烈的量化响》中指出，单二货币贬值确实可以给相应国家带来宽松潮的波及，也面临着输入型通胀、外汇储备缩水、繁荣，但麻烦在于，如果所有国家都这么做，则结果外贸环境恶化、热钱涌入等风险。早在2009年中国央(文/鲁欣)行行长周小川就曾发表过《关于改革国际货币体系的只能是→场全球性的重大灾难。中国贸易救济I7
