第6卷 第l期 北 京 工 业 大 学 学 报 (社会科学版) Vo1．6 No．1
2006年 3月 JOURNAL OF BEUING U W ERSITY OF TECH LoGY (SOCIAL SCIENCES EDlm ON) Mal'．2006
我国金融资产管理公司的困境及破解方略
刘 雪 梅L
(1．西北大学 经济管理学院，西安 710069；2．南京师范大学 中国经济研究中心，南京 210097)
摘 要：我国金融资产管理公司的成立是为了剥离并处置国有银行的不良资产，防范与化解其金融风险，并帮
助国有企业扭亏脱困，但时至今日，处置效果却不尽如人意。“冰棍 效应也越来越明显，使金融资产管理公司处
于一种进退维谷的困境。文章探讨分析了金融资产管理公司所面临的制度困境、政策困境、市场困境、地方保护
主义困境、法律困境和内部困境及其原因，并有针对性地提出了破解方略。
关键词：金融资产管理公司； 冰棍 效应；产权；市场化建设；法律体系重构
中图分类号：F832．3 文献标识码：A 文章编号：1671-0398(2006)01 0014—05
一
、 我国金融资产管理公司成立的背景
及处置不良资产的现状
我国的不良资产是在 20世纪 80年代 “拨改
贷 进程中逐渐形成的，90年代出现了较大规模的
积累。1995年《银行法 出台之前，国有银行是以专
业银行模式运作的，信贷业务具有浓厚的政治行政
性色彩，在贷款质量方面缺乏有效的内部控制和良
好的外部环境，产生了不少不良贷款。加之我国银
行在 1993年之前从未提取过呆账准备金，没有核
销过呆坏账损失，从而加速了不良资产的积累和金
融风险的孕育发展。1997年亚洲金融危机后，我国
四大国有商业银行的不 良资产总额高达 3．1万亿
元之巨，占贷款总额的30％⋯。不良资产已经成为
国民经济运行中的一大隐患。为此，国家决定于
1999年成立信达，华融、东方和长城4家金融资产
管理公司，分别负责收购、管理和处置从对E1国有
银行剥离的不良资产，以防范和化解金融风险，推
动国有银行轻装上阵，促进国有企业扭亏脱困和改
制发展，实现国有经济的战略重组。
时至今日，金融资产管理公司处置商业银行不
良资产的时限已经过半，但处置的效果却不尽如人
意(见表1)。
表l 金融资产管理公司处置不良资产的情况
资料来源：中国银监会网站2005年1月19日和2005年10月26日发布的统计数据
由表 1可以看出，随着时间的推移，处置效率
逐渐变得缓慢，资产回收率呈下降趋势，现金回收
率则基本停滞不前，徘徊在 20％左右。截止 2005
年 6月末，我国四大金融资产管理公司累计处置不
良资产7 174．2亿元，回收现金 1 484．6亿元，仅占
总处置不良资产的20．69％，“冰棍”效应越来越明
收稿日期：2005．10．08
作者简介：刘雪梅(1974一)，女，安徽颍上人，西北大学经济管理学院博士生。南京师范大学中国经济研究中心讲师
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第1期 刘雪梅：我国金融资产管理公司的困境及破解方略 l5
显。金融资产管理公司处于一种步履维艰、进退维
谷的尴尬境地。
一
i
、 金融资产管理公司的困境及其原因分析
造成金融资产管理公司处置不良资产进程缓
慢、效率低下的原因在于金融资产管理公司身处多
重困境之下。
(一)制度上的困境
我国金融资产管理公司的设立是由财政全额注
资，其处置不良资产的资金也是由国家财政承担，而
且，其基本组织是计划经济体制下的人事安排，由各
对口银行抽调人员组成。在这样一种制度安排下，
金融资产管理公司从成立之日起就被打上了“国有
的烙印。这就使其陷入了产权不清晰的制度困境。
同样为国家所有，金融资产管理公司在处置由国有
企业债务所形成的国有银行不良资产时，容易遭到
国有企业和国有银行的责任推诿。对欠债的国有企
业来说，在其债务能轻易地通过银行剥离给金融资
产管理公司的情况下，他们就会把金融资产管理公
司看作是政策性金融机构而在资产处置上不积极、
不配合，阻碍不良资产的价值回收。对国有银行来
说，他们对自身承担的政策性贷款任务本来就无责
任感，所以，在国家强行剥离不良资产且没有建立明
晰的责任追究制度，国有银行对不良贷款造成的损
失不承担任何责任的情况下，国有银行所想的就只
是千方百计地甩包袱，一剥了之。而金融资产管理
公司的人员大多来自于对口的商业银行，在行司对
口模式的不良资产交收方式下，默契的包容关系和
国有性质使其在处置不良资产时容易“心慈手软 ，
自然影响不良资产的处置进程。
(二)政策上的困境
1．政策设立目标上的困境。国外金融资产
管理公司的政策目标通常是单一的，即实现利润
最大化。我国却设立了三大 目标：化解国有独资
商业银行的金融风险、最大限度地保全资产和减
少损失、通过债转股帮助国有大中型企业扭亏脱
困。事实上，这 3个目标是无法“都赢 的。要降低
银行的金融风险就应该把最差的贷款剥离过来，
而这恰恰是资产管理公司最难处置的资产；要最
大限度地保全资产，金融资产管理公司就要加大
债务追偿、诉讼力度，这可能会使部分企业破产。
因此，多重政策性 目标的结果只能是顾此失彼，降
低处置效率 。
2．不同于国外集中处置的模式，难以形成统一
的处置规则。我国政府采取了分散处置的战略，即
由4家金融资产管理公司分别处置与管理各 自对口
银行的不良资产。这种处置战略不仅难以形成统一
的处置规则，而且银企间极为密切的产权联结也难
以有效隔绝政治与社会的压力，导致国有资产隐性
流失，很难实现不良资产盘活价值的最大化I 。
3．金融资产管理公司在实际经营运作中受到
诸多政策方面的限制。发达国家普遍准予资产管
理公司涉足较宽泛的业务范围，赋予他们一些特殊
的经营权限。如美国政府允许R]rC为不良资产购
买者提供融资，威为资产购买方向银行融资提供一
定担保，韩国则对KAMCo利用证券化手段处置
不良资产相当宽松。相比之下，我国金融资产管理
公司的经营和处置权限明显不足。如金融资产管
理公司虽然可以进行资产转让与出售，但政策却只
允许其直接销售，而不能用增量资金盘活存量资
产，致使很多有升值潜力的在建工程及实物资产无
法利用投资权进行保值增值；虽然可以进行资产重
组和企业重组，政策上却禁止其对外融资和担保；
虽然可以发行债券，实施资产证券化，政策上却对
能够产生现金流的业务加以限制；虽然可以将债权
转为股权，政策上却不允许其参与经营管理；虽然
具有资产管理范围内的上市推荐和股票承销资格，
政策上却只要求其加快回收现金，而不考虑如何形
成核心资产。这些政策上的权限均制约着金融资
产管理公司处置效率的提高和运作机制的改善。
(三)市场上的困境
1．我国不良资产处置市场结构不够合理与完
善。这种不合理与不完善表现为容量小、流动性
差、主动权控制力差。由于国内资金相对零散、规
模小，金融资产管理公司处置手段单一，缺乏市场
化运作方式，小规模投资者又受资金实力和风险承
受能力的限制无法广泛参与市场，而我国目前民营
经济还不发达，企业和个人对资本商品的购买力较
低，加之与不良资产交易相关的税费征收、资产评
估、债权过户等市场制度环境建设严重滞后，难以
形成广泛的国内不良资产投资者群 。而国际
不良资产投资机构具有庞大的资金实力、丰富的投
资管理经验和风险识别、控制技巧，使之控制了市
场的主动权。
2．金融资产管理公司在市场上的不利处境限
制了其处置效率的提高。作为购买者，金融资产管
理公司是按账面价值收购包括呆账在内的不良资
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产。与国外同行按市场价值收购的、不包括呆账在
内的、甚至还有部分正常的资产相比，我国金融资
产管理公司收购的资产质量更差，管理和处置的难
度也更大。
作为售卖者，金融资产管理公司又面临为数众
多的竞争对手。首先是资产管理公司之间的竞争。
由于国有银行的不 良资产已经处置过半，四大资产
管理公司面临转型，而只有完成政策性不良资产的
现金回收任务，才能拿到商业化转型的“入场券”，
所以，在为未来厉兵秣马时竞争更加白热化 其次
是来 自于汇达资产管理公司的竞争。国家于 2005
年8月 19日成立的汇达资产管理公司的职责是为
央行回收再贷款债权。而 4家资产管理公司用于
收购不良资产的资金大部分用的都是央行再贷款。
因此，他们都是汇达的债务人，汇达完全可以以债
权人的身份对他们进行干预。如果汇达在完成使
命后也进行商业化转型，进入一级市场，由于其特
殊背景，甚至可能将四大资产管理公司挤出一级市
场，这种打击将是致命的。再次是来 自国有商业银
行的竞争。由于已经设定了处置时间表和上市预
期时间，国有商业银行面临尽快将不良资产从资产
负债表上移出的任务，所以，他们不得不加入资产
的供给方在市场上与金融资产管理公司展开激烈
的竞争。最后是来 自地方性资产管理公司的竞争。
2004年，重庆创造性地成立了全国首家地方性资
产管理公司——渝富资产管理公司并成功回购重
庆国企 107亿元不良贷款，解开了667户企业的债
务“死结 ，创立了国企债务重组新模式。随后，江
西等地也先后成立了地方性资产管理公司，这些
地方性资产管理公司的经营方式和手段均高于四
大资产管理公司，而且有地方政府的支持，其债权
变现率要高得多。这些竞争对手的存在加大了金
融资产管理公司处置不良资产的难度。
(四)地方保护主义干扰下的困境
金融资产管理公司在各省的办事处要将处置
不良资产后收回的资金汇往总公司并上交财政部。
这似乎是，如果企业还款多了，就等于财政从当地
抽走了一笔资金；如果还款少了，就等于该地享受
了财政一笔无偿投资，并且由于不良资产形成于多
年以前，其中许多就是当地政府造成的。多年来的
人事变动，当年的企业负责人，现在有的已是当地
政府的主要领导。因此，当地政府和当地企业形成
了利益同盟，倾向于牺牲金融资产管理公司的利
益，千方百计地阻挠资产回收。
(五)法律缺失、社会保障制度不健全的困境
我国金融资产管理公司是在亚洲金融危机爆
发和我国不良资产大幅上升的背景下，为了防范银
行的金融风险，在没有对相关法律法规进行充分设
计的情况下就仓促成立的。虽然在成立后国家有
关部门也颁布了《金融资产管理公司条例》、《金融
资产管理公司财务制度》等行政性法规，但受立法
层次所限，难以全面解决金融资产管理公司业务遥
作中面临的法律难题，尤其无法维护其作为债权人
的利益，经常出现起诉了企业，法院却迟迟不判案，
判了案又执行不了，金融资产管理公司赢了官司还
赔了钱的现象。而且，我国的社会保障制度尚未全
面建立与完善，各级地方政府在企业改制中承担了
过多的社会责任，欠债企业的破产恰好减轻了他们
的负担，加之法律对法院受理企业破产的过程没有
明确界定，已被强制执行偿债的企业甚至只要向法
院交纳破产费用，法院就可以在债权人不知晓的情
况下直接下达破产裁定书，而且一审终结后，债权
人不能再上诉。所以，各级地方政府及法律部门漠
视金融资产管理公司的合法权益与地位，甚至伙同
企业利用假破产逃废债务，这严重阻碍了金融资产
管理公司合法债权的变现。
(六)金融资产管理公司的内部困境
(1)管理人员对资产处置普遍存在畏难情绪
由于受外界法律、政策及 自身业务素质等限制，管
理人员普遍存在片面强调资产质量差、有效担保抵
押少、投资环境差等因素，在工作中存在畏难情绪，
导致处置进度缓慢。(2)金融资产管理公司缺少具
有全面素质的综合型人才。不良资产管理和处置
工作的专业性较强，涉及法律、会计、税收和投资银
行等多方面专业知识。但目前工作人员绝大部分
是从国有银行调过来的，不具备某些特殊行业，尤
其是投资银行业务的知识背景，综合素质难以满足
资产处置和开展投资银行业务的需要 (3)债权资
产处置方式简单，具有高技术含量的处置手段较
少。多以债转股、债权转让、诉讼、破产清算等传统
手段为主，而较少运用资产证券化、再投资等高技
术含量的处置手段。
三、金融资产管理公司困境的破解方略
上述困境严重制约了金融资产管理公司处置
不良资产的效率。要解除困境，需要从以下几方面
着手。
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第l期 刘雪梅：我国金融资产管理公司的困境及破解方略 l7
(一)明晰产权，破解制度困境
鉴于我国金融资产管理公司与国有银行和国
有企业的产权不清晰，易造成责任推诿和扯皮的现
状，我国应尽快加强不良资产处置的制度化建设，
弥补制度缺陷。四家金融资产管理公司最初的制
度设置主要考虑到便于同原银行的协调配合和进
行适当的竞争，那么，在他们基本完成大规模处置
不良资产后，应尽快进行“银司分离，面向市场”的
改革，一方面建立政策性的国有独资金融资产管理
公司，专职处置、管理有问题金融机构退出市场后
的不良资产；另一方面让四大金融资产管理公司在
做好剩余政策性业务的同时，遵循市场化原则，积
极引进国内外富有专业经验的战略投资者参股，并
从社会各个领域招聘专业人员参与管理，改造成投
资主体多元化、产权清晰、自主经营、自负盈亏、具
备投资银行功能和资产经营管理功能的新型金融
资产管理公司，主要开展商业性的资产处置业务。
(二)合理定位金融资产管理公司的政策 目
标，给予其宽松的政策支持环境
1．经营目标的确立要科学化 我国金融资产
管理公司在过去 6年中被赋予了过多的政策使命，
致使运作效率大打折扣。随着市场化的深入，应尽
快将“迅速有效处理不 良资产、实现利润最大化”
定位为金融资产管理公司的第一要务，减少其政策
性负担，强化其市场属性。
2．应给予金融资产管理公司宽松的政策支持。
一 要指导金融资产管理公司制定综合的、长期的回
收资产规划，而非只是简单的、短期的回收现金；
二要把金融资产管理公司当成现代意义上的投资
银行来对待，允许其进入资本市场，通过注入增量
资金盘活存量资产，或进行债权的公开拍卖、竞标
清收，有效地解决资产沉淀问题，最大限度地收回
“真金白银 ；三要允许其开展真正意义上的资产重
组、债转股等工作，把不良资产经过整合形成核心
资产并提升资产价值；四要落实不良资产处置的税
费、财务管理等方面的政策，减轻其负担，加快不良
资产的处理进度。
(三)加强市场化建设，推进不良资产的消化
吸收
从世界各国处理不良资产的成功经验看，拥有
完善发达的市场体系是非常重要的。鉴于我国市
场结构不合理的状况，我们也应加强市场化建设，
广泛培育国内的投资主体并积极引进外资，形成多
元化的投资主体，发展多层次的吸收和消化不良资
产的市场，特别是与不良资产交易的价值转换相关
的资本市场、产权市场、招投标和拍卖市场，扩大市
场的吸纳能力并提高其流动性，促进不良资产价值
的回收和运行机制的改善。
而且，剥离不良资产要摒弃以前按账面价值强
行划拨的方式，改用按市值售卖，实行竞标机制。
由商业银行向竞标者客观介绍不良资产状况，参与
竞标的金融资产管理公司先对竟标资产进行抽样
调查，再选择合格的资产评估机构，按照合理，严
密、公正的原则对不良资产进行估价并竟标，竞标
成功的金融资产管理公司可按“两率”(回收率、费
用率)进行业绩考核，并分享资产处置超额回收部
分的剩余索取权。这种竞标机制形成的价格能客
观公允地反映不良资产的真实价值，而且信息的公
开也能在一定程度上起到防范道德风险的作用。
(四)破除地方保护主义，处理好促进地方经
济发展与处置不良资产的关系
对于地方政府的保护主义，金融资产管理公司
要耐心地做好宣传解释工作，使其明白有效地处理
不良资产是为了更好地促进地方经济的发展，以取
得地方政府的理解和支持。同时，还要以积极的态
度支持地方经济发展。对暂时还款有困难但有发
展潜力的欠债企业，可采取“放水养鱼”的措施，适
时地给企业 输血供氧 或适度延缓不良资产的清
收时间。但对于地方政府的无理干预和阻挠，金融
资产管理公司也要有理有据地抗争，并依法维护自
身权益。
(五)重构法律体系，为不 良资产的处置提供
法律支持
鉴于我国法律缺失的状况，国家必须尽快修改
现行的《破产法》、 民诉法》和《金融资产管理公司
条例》中的不合理规定，并出台新的法规，从法律上
规范与强化金融资产管理公司作为债权金融机构
的合法地位与权益，确立其在企业破产与重组中的
核心法定地位，防止企业借破产与重组之名逃避金
融债务，推进不良资产价值盘活的最大化。另外，
还可考虑设立特别法庭，专门负责审理与不良资产
处置有关的诉讼案件，赋予金融资产管理公司在庭
外调解程序中的“准司法权”，使其能居于主导地
位，从而采取有效方式处置不良资产。同时，要建
立健全社会保障制度，适度增加企业改制与破产的
社会责任，合理减轻各级政府在企业改制与破产中
的社会责任与经济负担，以此削弱各级政府干预不
良资产处置的动机与社会压力。
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(六)加强内部管理，推进金融创新，加快处置
工作
首先，金融资产管理公司应以开放的、竞争的
方式选拔人才 在对有关人员进行培训的基础上，
再从社会上招聘高素质的专业人才。同时。按照市
场化要求建立具有竞争力的、激励与约束相兼容的
薪金制度。加强尽职调查和审计监督，按照公平、公
开、公正的原则进行合理的奖罚，以此防范与降低
职员的道德风险。
其次，金融资产管理公司要逐步推进金融创新，
运用多样化和市场化的手段加快不良资产的处置
这包括：基础支持技术的创新，主要有不良资产的价
值评估、资产调查、业务流程设定、资产处置信息管理
等方面的创新；交易渠道、交易结构和交易机制的创
新，即发展资产委托处置、商业性收购处置、创立中外
合作公司处置、境外证券化处置等形式；技术手段的
创新，即按不同对象进行打包处置、担保融资拍卖、联
合拍卖等手段；积极探索开展公司并购重组、基金管
理、证券承销和经纪、金融咨询等投资银行业务。
再次，应完善信息披露制度，定期对外披露经
营管理绩效情况，包括处置资产进度、处置资产总
额、回收资产总额、回收现金总额，以及资产回收率
和现金回收率等，以此促进金融资产管理公司公开
化运作和防范道德风险
参考文献：
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[2】王国松．我国现行不良资产处置模式的局限与对策 [J]．上海金融，2005(6)：57．59．
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报)，2005(2)：37．41．
[4】武士伟．我国不良金融资产：市场结构与处置效率 [J】．上海金融，2005(1)：21．23．
The Plight of C hina’S Financial Asset M anagement
C ompanies and Its Solutions
LIU XHe-mei ·
(1·The Economics and Management Department,the Northwest University，Xi’an 710069，China；
2·The Research Center for China Economy，Nanjing Normal University，Nanjing 210097，China)
Abstract： This article discusses difficult situations consisting of system
, policy， market, local
protectionism,law and interior faced by China’S asset management companies and the reasons
of these difficult situations in detail． Then it and puts forward some pertinent strategies to
resolve them．
Keywords： financial asset man agement companies； effect of “frozen sucker ； property right；
formation of the market structure；law system reconstruction
[责任编辑；刘健】
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