财政论坛CONSTRUCTION浅析资本市场价值投资懂雪梅四川职业技术学院四川遂宁629000资本市场价值投资是一直以来国际投资大师所倡导和成功所值。在，然而在中国的股票市场价值投资却不时被质疑，更有一些学者认上市公司的股票价格分为内在价值和市场价格两部分：内在价为中国资本市场不存在价值投资，以至于中国资本市场虽已进入近值是由上市公司自身的经营状况和盈利能力所决定，在一段时间内20年，但至今秉承价值投资的投资者仍被怀疑，有的基金经理人甚是相对稳定的;而市场价格则由证券市场上的资金供给所决定，在短至被嘲笑，本文就针对资本市场的价值投资进行分析论述。时间内可能会变化较大。因此往往会出现市场价格偏离内在价值的1.价值投资定义及价值投资理论情况。内在价值是评估上市公司在经营过程中可以产生现金的贴现什么是价值投资？不同的人对价值投资的定义也各不相同。价值值。计算内在价值只需基本的数学技能，而且在利率变化或者对未来投资是一种投资哲学，国际投资大师巴菲特说：“价值投资是以低于现金流的预测修正时必须加以改变的估计值。其计算价值的价格购买股票”。价值投资是通过对上市公司内在价值安全边际是价值投资理论的简练概括，就是上市公司股票的内的研究分析，然后比较证券市场价格，以此来决定股票买卖策略的一在价值超过其市场价格的部分，也是价值投资者能够稳定获取的投种投资理论。不同的投资者对价值的计算模式不同对于价值的定位资收益。一般来说，安全边际越大则代表投资风险越小，而相应的获也不同。利能力越强。最成功的价值投资者沃伦?巴菲特所认同的价值投资理股票的市场价格在短期可能会偏离公司的内在价值，但是从长念，寻找市场价格与内在价值的比值偏小(也就是安全边际较高)的股期来看，市场价格会逐渐向内在价值回归;如果在上市公司股票的市票进行投资，通过买入并持有，等到其市场价格上涨体现其内在价值场价格低于其内在价值时进行购买，肯定可以获得稳定的回报，而内时，便可以获得可观的投资收益。在价值与市场价格之间的差距就是“安全边际”。2.中国资本市场的特征价值投资理论的核心就是对上市公司内在价值的评估。所谓内资本市场是一个虚拟的投资交易场所，资本市场的交易形在价值，就是上市公司的资产、收益、股利、未来前景以及管理状况等式——撮合交易决定了资本市场的三大特征：一是投机性；二是泡沫因素所决定的股票价值，是未来上市公司所拥有所有现金流的折现性；三是逆向性，这是资本市场的基本属性。投机性——资本市场是时，就有理由转回原计提的资产减值损失，而不能像现在这样因噎废又要注重培养和提高职业判断能力，探索舞弊审计的方法与技术，努食。当然，资产减值的转回也不是随便可以用的。正确的做法应是在力通过注册会计师的独立审计遏止企业利用资产减值准备进行的利允许资产减值损失转回的同时对其做出严格的规范，比如借鉴IASB润操纵。的做法，规定企业在前一次确认资产减值损失以后，只有在计算资产3、进一步培育和完善信息市场、价格市场的可收回金额中所使用的估计发生改变时，才能冲回以前年度已确信息市场和价格市场可以使企业各项资产的公允价值和市价得认的资产减值损失，并对引起资产潜在服务能力提高的估计改变做到公正合理的评估，也有利于资产减值会计问题的确定和公开，因此出明确规定。此外，针对我国目前的实际情况，也可以考虑资产减值有效的信息和价格市场是顺利实施资产减值准则的重要保障。我国损失的冲回暂时不计入损益而进入资本公积，从而堵住了上市公司目前资产信息、价格市场不健全，不能定期、及时地公布各种资产的滥用资产减值调控利润的渠道。最新市价，使得资产减值会计的可操作性较差。可以利用现代信息技(二)改善资产减值准则实施环境的建议术，定期公布有关资产的价格、信息资料，使企业的资产减值准备的1、建立健全会计信息披露制度计提有章可循，提高资产减值会计的可操作性，增强资产减值信息的资产减值会计在确认和计量的过程中存在大量的判断因素，在公允性和客观性。当前无法分出利用资产减值人为调解利润的情况下，加强相关信息参考文献：的披露是有效遏制滥用资产减值会计的重要手段。企业在会计报表中[1]财政部会计准则委员会：《资产减值会计》，大连出版社2005披露本期减值准备时，应结合其实际情况加以具体说明。在全额计提或年版计提金额较大时，还应说明具体的理由、涉及项目金额大小、对当期业绩[2]财政部：《企业会计准则2006》，经济科学出版社2006年版产生何种影响等；特别是以前年度计提而在本年度转回的，除要披露转[3]财政部：《企业会计准则应用指南2006》，中国财政经济出版回的金额外，还应着重说明转回的原因及原先计提的依据及合理性等。社2006年版必要时还可以要求中介机构出具针对计提的全部或重要单项内容的专[4]于晓镭、徐兴恩：《新企业会计准则实务指南与讲解》，机械工项报告，并及时披露，便上市公司无法进行资产减值计提操纵。业出版社2006年版2、强化资产减值准备的独立审计[5]中国注册会计师协会：《会计》(注册会计师全国统一考试辅导资产减值准备存在较大的利润调节空间，注册会计师应当以应教材)，中国财政经济出版社2007年版有的职业谨慎态度计划和实施审计工作，评价被审计单位管理当局[6]黄世忠：《新会计准则的影响分析》，《财会通讯》总第369期对资产减值准备的计提是否合理，披露是否充分。为了规范资产减值[7]李小雪：《认真学习研究实施新准则,提高资本市场会计信息审计，应在2000年颁发的《资产减值准备审计指导意见》的基础上，质量》，《财会通讯》总第338期尽快制定相关的独立审计准则，明确各项减值准备的具体审计程序，[8]伍成志：《资产减值准则执行难点及其对策》，《财会通讯》综合提高审计人员的自身素质,在执业过程中，既要坚持职业道德标准、2008年第1期2城市建设췲랽쫽뻝
财政论坛CONSTRUCTION一个价格波动的市场，把握正确的投资时机成为市场盈利的首要前价值投资的本质在于以低于其内在价值的价格购买股票。股票提。对于资本市场的投资者来说把握不住投资的时机，不能称其为投的市场价格对于内在价值的折扣就是所谓的安全边际。价值投资推资，也不可能获取好的收益。泡沫性——资本市场不可以没有泡沫，荐防御性投资策略，强调以低于有形帐面价值的股票交易来对冲未泡沫只有大小而言，即便是市场指数跌至底部，也不可以说没有泡来企业可能遭遇的经营风险。沫，各股情况不同，庄家的炒作，资金的运作也不同，没有总是下跌的资本市场不同于商品市场，商品市场打折的时候消费者蜂拥而股票，也没有总是上涨的股票，泡沫不会消失。逆向性——市场的主至，争相抢购着打折商品。资本市场却不同，当股票价值低于内在价力或做多，或做空。目的是通过股市的波动获取收益，当股市的不断值的时候，带给投资者的是恐惧，普通投资者有对于资产缩水的恐上涨，大多数普通投资者的做多激情被点燃的时候，预示着下跌的开惧，但更多的还是对于证券分析师们对于市场下跌预期的恐惧，而逃始，逆向思维会获取好的收益。离资本市场。真正的价值投资者就是要逆向思维，在别人恐惧的时中国的资本市场发展已走过了近20年头，目前总市值也排在世候，恰恰是投资的好时机。资本市场有很多怪现象，融资是资本市场界第三位，与国民生产总值基本相当，但至今仍被定义为新兴资本市的功能，也是资本市场存在和发展的目的。然而不知何时融资被圈钱场，因中国还是发展中国家，市场法规建设和监管需不断完善，市场所代替，利好被演绎为利空。上市公司公布增发被视为恶魔圈钱，股波动较大，投机性更强，炒作的泡沫更大，资本市场的特征表现的更价暴跌。这种现象市场上屡见不鲜，纵观市场凡是增发的上市公司，明显。涨时涨过头，跌时跌过头。对于参与这个市场的投资人来说，正实施增发后股价都是大幅上涨，增发后必将有一波上涨，仔细分析其确的把握投资的时机就尤为重要，或者说简单的价值计算来确定内实道理很简单，增发对于上市公司来说毫无疑问都是利好，资本增在价值与市场价格偏离相当大，这在前一轮行情中表现的尤为突出，厚，降低了市净率。虽市盈率可能会有短时期摊薄，但增发融资带来当然不能排除因为还有特定的原因在左右着市场走势。由于投资人的的利润增长一般来说很快就可以弥补，甚至大幅增长，对于机构投资交易形式是撮合交易，投资人有意识地在高出其计算价值的价格上买者来说非常清楚这个道理，股票价格的下跌实际是机构打压吸筹的入股票，希望它能尽快卖出一个更高的价格，股价频频在高于或低于过程，被解读为利空。其内在价值的价格上交易，股票的市场价格与每股内在价值的之间显然，价值投资者的防御性投资策略偏于保守，往往在市场处于的差额会足够大，可以进行有利可图的投资，这种泡沫的产生有利于低潮时更实用。这也解释了为什么有些十分保守或者所谓‘正宗’的活跃股票市场，吸引更多的投资者参与，促进了国民经济的发展。价值投资者往往期待熊市。然而，普通股票投资者却很难做到当市场3.价值投资的估值模式及应用处于中等水平或者高潮时无所作为。价值投资是选择买入具有低市净率、低市盈率或高股利收益率价值投资理论是通过对上市公司内在价值的研究分析，然后比的股票。排除那些那些高市净率、高市盈率和低股利收益率，但真正较证券市场价格，以此来决定股票买卖策略的一种投资理论。价值投的价值投资并非这么简单，在资本市场上往往购买那些低市盈率、低资理念的核心思想，认为内在价值是确定股票价格的核心因素，只有市净率、高股利收益率的股票并非比购买高市净率、高市盈率和低股在股票价格低于内在价值时，即存在安全边际时，才会做出买入操利收益率的股票收益高。作。其实价值投资者最初所指的价值是帐面价值，在资本市场上市价值投资已经被证实是一种成功的投资之道。不断的有报告证公司那些大多数资产为有形资产的行业里帐面价值是最有用的，而实购买价值型股票的效果好于购买其他类型股票或者大盘。一些知诸如专利，专有技术，软件著作权，品牌，商誉等却很难量化。当一个名价值投资者的个人投资经历也可以证明价值投资有效性。行业或者企业正在经历快速的技术进步的时候，资产的价值是不容价值投资提出了安全边际的概念并且建议投资者在公司内在价易评估的。值高于其价格的时候购买其股票。即便如此，价值投资者也无法否认那么是不是价值投资就没有什么可以依据计算的估值模式了在评估内在价值的时候有着一些假设存在。呢?价值投资者选择的低市净率、低市盈率、高股利收益率这些都没价值投资者把价值投资理论又推进了一步，把重点放在了寻找有错，问题是低市净率和低市盈率的股票低到什么水平，行业的不定价合理的杰出公司上，而不是以低廉的价格购买普通公司。同，市盈率水平也不同；同行业上市公司间处于市场的地位不同，市价值投资是通过寻找优秀的投资对象而从中获利，其持有时间盈率和市净率的水平也不同；上市公司财务处理调整引起的市盈率的长短仅在于价值投资者个人对市场的把握，而不是区分价值投资及市净率的变动，其内在价值也不同；资本市场行情处于不同的阶与非价值投资的关键。包括怎样寻找低估的证券、如何确定股票的内段，上市公司的市盈率、市净率的高低判断也不同。因此要合理的对在价值、构造投资组合的方法。上市公司进行估值，一要区分行业，行业间的市盈率、市净率股利收5.结论益率是有差别的；二要上市公司之间进行全面分析比较，选取竞争优中国资本市场随着制度建设日益完善，监管的不断强化，市场将势股票；三要辨别市场趋势衡量上市公司估值是否处于历史低位；四走向成熟，价值投资也必将成为市场投资的主流，对于普通投资者来要挖掘上市公司题材，选取成长性的上市公司股票。说，只要坚持价值投资的法则选择好优质的上市公司，在市场处于低尽管有比市盈率、市净率等更为摩登的估值模型（现金流折现迷的时期，不畏恐惧，不断地买入该股票，摊低股票价格成本，在一定法），仍有为数不少的投资者反对任何的定量估值模型。原因是在中的时期内长期持有，就一定会获取好的收益。国的资本市场这一原则符合那些无法进行复杂定量计算或者没有时总之，价值投资只能定义为支付低于股票计算价值的对价，所采间阅读冗长财务报告的非专业投资者（普通股民）们的心声。价值投用的计算股票价值的方法完全与股票市场无关。只要内在价值的计资将证券分析视为一个纯粹的算术研究领域，需要的不过是基本的算方法是分析未来现金流量或资产价值的贴现值，那么由此得出的数学技能，这对于普通投资者理解和应用价值投资更利于市场走向内在价值的估计量就是独立于股票市场的。但是，仅仅购买那些与其成熟。他股票相比之下较低市盈率、市净率、市价对现金流倍数的股票的策4.价值投资的盈利模式略，则未必是价值投资。当然，这种特别的策略在过去已证明相当有价值投资者，通过基本面分析，购买价值被低估的股票。效，并很可能会在未来继续起效。城市建设3췲랽쫽뻝
