A股市场的系统性风险有多大？
对A股市场前景的分析，有两个基本的前提判断：一是对欧洲危机的确要做好最差的打算，但欧洲危机对中国经济增长的边际影响是不大的，因为去年以来对欧出口一直是GDP的负贡献因素，所以恶化的弹性有限；二是对中国经济下滑不需要过分担忧，中国目前在传统经济增长模式下仍然有足够的回旋余地，只是基于经济转型和长期发展目标的约束，不愿意轻易启动旧模式，但可以肯定一旦经济增长进入全力保八状态，旧模式会有选择地启动。当然，一定不会是一成不变的旧模式，一定会注入一些新的因素。例如，固定资产投资的方向一定会和过去有差别，可能会更多投向与民生基础设施建设有关的水利、农村基础设施等领域，可能会更多投入未来新经济模式所需要的宽带建设等基础设施领域。
基于上述两个基本前提，A股市场的运行前景和投资机会也就大体上可以得出一些判断了。
首先，A股市场处于内部因素和外部因素交织影响的阶段，但从历史上看，外部因素对A股市场的影响往往是短期的，真正决定A股市场最终走势的是内部因素，特别是这一次欧洲的问题对国内经济增长的边际影响不大，而美国的复苏以及中国对亚洲地区出口的增长有利于适当对冲其负面影响，所以市场关注的焦点会逐步转移到国内经济能否以及如何完成软着陆上。
其次，A股市场处于经济下滑和政策刺激的纠结阶段，目前经济下滑是确定的，但这种趋势越是确定，刺激性经济政策出台也越是确定，这次央行降息即是循此逻辑。最终的一个结果应该是让经济影响市场的效果回归中性，甚至是中性略偏乐观，因为从历史经验看，经济刺激政策往往容易发力过度，而很少刺激不足，如果再加上证券市场自身变革进入政策落实阶段，当前A股市场的系统性风险应该不会太大。
因此，从投资方向的选择来看，有个方向是可选的：第一，全球经济前景悲观及重新评估过程中，避险情绪仍然会成为主导，但黄金显然退出了避险资金的首选之列，而高信用国债仍然是首选，所以中国国债可能会向美国和德国国债一样最终出现一个很低的收益率；第二，如果我们定义下一次反弹的唯一逻辑来自于政策刺激，那么一些估值很低的投资品应该会有短期的交易性机会；第三，消费类股票特别是食品饮料在上半年取得了显著的相对收益，在今年这样一个平衡市中，相对收益似乎具有较大影响，因此一些相对收益较小的消费类股票，如医药、旅游和零售应该进入稳健和中线投资者的视野。
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