财务管理
李延喜 张永鑫 孙喜云 主编
大连理工大学出版社
普通高校应用型本科经济
与管理系列规划教材
财务管理
李莉 主讲
2012 物流管理专业
2013年10月21日
第五章 融资管理
◆ 融资概述
◆ 股权融资
◆ 债务融资
知 识 要 点
了解不同的融资渠道与融资方式；
了解融资管理程序；
掌握融资方式的类型；
掌握不同融资方式的优缺点；
运用各种融资方式的操作程序与相关规定。
学习要求
股权融资
股票融资
.普通股
普通股的特征
经营投票权
收益分配权
财产清偿权
优先购股权
普通股的种类
国家股
法人股
个人股
外资股
发行条件与方式
股票发行条件
发行方式
发行价格与定价方法
发行价格
等价发行（也称平价发行）
时价发行（也称市价发行）
中间价发行
定价方法
现金流量折现法
市盈率法
市场询价法
市场竞价法
普通股融资评价
普通股融资的优点
普通股融资的缺点
股权融资
优先股
优先股的分类
累积优先股和非累积优先股
参与优先股与非参与优先股
可转换优先股与不可转换优先股
可收回优先股与不可收回优先股
优先股融资评价
优点
缺点
.留存收益融资
吸收直接投资
．吸收直接投资的种类
．吸收直接投资的方式
．吸收直接投资的程序
．吸收直接投资评价
优点
缺点
债务融资
根据需要偿还时间的不同，债务融资分为：
短期债务(1年以内，最多2年)
中期债务（2-5年）
长期债务（5-7年或更长）
与股权融资相比债务融资的主要特点表现为：
固定收益权，取得按合同规定的利息和本金；
债务利息费用在税前支付，具有抵税效应。
由于这两个特点的存在，债务在实务应用中具有“杠杆效益”，
但是，“杠杆效益”是把双刃剑。
因此，在长期债务融资管理中，要注意到债务对经济的双面影响。
企业筹集资金的
另一主要形式
主要介绍中、
长期债务融资
债务融资
企业债券
企业债券概述
企业债券的构成要素
企业债券的种类
普通股与债券的差异
企业债券融资管理
债券评级
债券发行条件与发行价格
保护性条款
债券的偿还
债券融资评价
中长期借款
中长期借款的目的
中长期借款的程序
中长期借款融资评价
租赁
租赁概述
租赁
租赁的种类
租赁与购买
租赁存在的现实意义
租赁与购买决策
租赁的程序
企业债券
企业债券概述
企业债券，是股份制公司或企业发行的有价证券，是
企业为筹措长期资金而发行的一种债务凭证，承诺在未来
的特定日期，偿还本金和按照事先规定的利率支付利息。
我国对各种所有制的企业发行的债券均称为企业债券。
企业债券与普通股相比有很多的差异性
是企业筹集长期
资金的主要方式
与普通股相比有
很多的差异性
企业债券的构成要素
★ 票面价值
★ 票面利率
★ 付息期
★ 期限
发行债券上必须载明的基本内容，是明确债权人和债务人权利和义务的主要约定。
是企业对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是
企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。
债券利息与债券面值比率，也是债券发行企业承诺以后一定时
期支付给债券持有者资金使用报酬的计算标准。
企业发行债券的利息是如何支付所对应期间。
企业债券上载明的偿还债券本金的期限。
①票面价值，是在债券发行时预先设置的，既是计算债券利息的基础也是在
到期日支付给债券投资者的金额。
②票面利息，是定期支付给债券投资者的报酬。 票面利息的计算受票面利
率的影响。 票面利率与企业债发行时的实际市场利率可能一致，也可能
不一致。当二者一致时，债券按面值发行。当票面利率高于市场利率时，溢
价发行；反之，则折价发行。
③到期日，企业有义务向债券持有人支付债券面值的某个时点。
企业债券的种类
期限长短
★ 短期债券
★ 长期债券
1. 是否记名
★ 记名债券
★ 无记名债券
2. 有无担保
★ 信用债券
★担保债券
4. 票面利率
★ 固定利率债券
★ 零利率债券
★浮动利率债券
3. 是否可提前赎回
★ 可提前赎回债券
★ 不可提前赎回债券
5. 是否给予投资者选择权
★ 附有选择权债券
★ 不附有选择权债券
可转换债券、认股权证债券、可返还债券等都是附有选择权债券
阅读资料：零息债券和浮动利率债券的利率调整
零息债券第一次出现在1981年，近年来零息债券并不是很
受投资者的青睐，现在零利息债券的持有人大都为机构投资者，
如保险公司和养老基金。
浮动利率债券的利率调整。首先设定一个初始票面的利率值。
例如：前6个月的利率，以后则根据市场利率每6个月对利率进
行一次调整。有些公司则将浮动利率的债券利率紧盯国债利率，
而将企业债券固定利率紧盯短期国库券利率。
普通股与债券的差异
项目 普通股 债券
管理权 有（通过选举权实现） 没有
期限 无期限 有期限
成本与风险 筹资成本额高，风险高 筹资成本低、风险低
收益性 不固定、不确定（剩余索偿权） 固定、确定（固定索偿权）
清偿权 最后 按契约合同规定
还本要求 一般不退还本金 到期还本
企业债券融资管理
债券评级
债券发行条件与发行价格
保护性条款
债券的偿还
债券融资评价
债券评级
债券的发行一般要经过独立的信用评级机构评级，以反映该债券违
约的可能性。
债券评级在二十世纪初产生于美国，目前世界主要信用评级机构，
如表：
国家 美国 日本 加拿大
债券评
级机构
标准普尔公司 日本公社债研究所
日本投资服务公司
加拿大债券评级服务公司
麦迪投资服务
公司
日本评级研究所 多米宁债券评级公司
国际上公认的权威性评估机构美国标准普尔公司和麦迪
公司债券信用等级评级情况，如表：
标准普尔 麦迪 作用等级 风险等级 偿债能力
AAA Aaa 最高级 无风险 偿债能力很强
AA Aa 高 级 最少风险 偿债能力较强
A A 中上级 次少风险 偿债能力较强
BBB Baa 中 级 有风险 偿债能力较好
BB Ba 中下级 有风险 有偿债能力
B B 下 级 有风险 有偿债能力
CCC Ccc 劣 级 较大风险 偿债能力在平均水平之下
CC Cc 投机级 风险大 偿债能力劣等
C C 最劣级 风险更大 偿债能力明显不足
D D 拖欠级 风险最大 处于破产边缘
有时标准普尔和麦迪会调整债券等级。标准普尔使用加、减
号：A+代表A级中的最高级，A-则代表A级中的最低级别，麦
迪使用的是数字：1、2或3，其中1代表最高级别。
债券评级对企业和投资者的重要性：
1.从企业角度，它反映的是企业违约风险，对债券融资的资
本成本产生重要影响。债券的等级越高，企业的违约风险低，
企业债券的利率下降。反之，则相反。
2.从投资者角度，购买债券是要承担一定风险的，如果发行
方到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失。
因此，当企业债券的评级低于BBB级，该债券的违约风险很
高，将限制投资者的投资意愿，企业的融资能力受影响。
债券评级
阅读资料：债券评级考虑的因素
债券评级主要依赖主观判断，需要考虑影响信用评
级的5C：
借款人品德(Character)
经营能力 (Capacity)
资本 (Capital)
资产抵押 (Collateral)
经济环境 (Conditions)
债券发行条件与发行价格
我国《公司法》对企业发行债券的条件作
了较严格的规定，发行企业债券必须符合下
列条件：
此外发行企业债券所筹集的资金，必须用
于审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损
和非生产性支出。
★股份有限公司的净资产额不低于人民币3 000万元，有限责任公司的净资
产额不低于人民币6 000万元；
★累计债券总额不超过公司净资产额的40% ；
★最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；
★筹集的资金投向符合国家产业政策；
★债券的利率不得超过国务院限定的水平；
★国务院规定的其它条件。
《公司法》规定，发行企业债券必须符合的条件
债券发行条件与发行价格
发行企业债券所筹集的资金，必须用于审批机关审批的用途，不得
用于弥补亏损和非生产性支出。
★企业规模达到国家规定的要求；
★企业财务会计制度符合国家规定；
★具有偿债能力；
★企业经济效益良好，发行债券前连续三年盈利；
★所筹资金用途符合国家产业政策；
★企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；
★企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十。
《企业债券管理条例》对发行债券的基本要求
债券发行条件与发行价格
★ 债券的发行价格，是发行企业（或其承销机构）发行
债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实
际支付的价格 。
★ 影响公司债券发行价格的因素：
① 债券的面值
② 债券息票率
③ 市场利率
④ 债券期限
实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹
资的难易程度、企业对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因
素
债券发行条件与发行价格
★ 债券发行价格的确定
债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现
值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。
企业债券的发行价格通常有三种情况：
o § 等价：发行价格＝票面价格
o § 溢价：发行价格＞票面价格
o § 折价：发行价格＜票面价格
★ 计算公式：
债券发行价格＝利息年金现值+面值复利现值
＝年债券利息×年金现值系数＋债券面值×复利现值系数
年债券利息＝债券面值×票面利率
债券发行条件与发行价格
保护性条款的使用会降低债券融资的灵活性。但是，合理的保护性条款会使得债权
人得到保护。一方面，降低企业股东与债权人人之间的冲突；另一方面，债权人由于受
到“保护”愿意接受较低报酬率，在一定程度会增加企业的价值。
保护性条款，是债权人为了保护自己的利益而设置的条款，是债券契约合
同的构成一部分。具体分为：
保护性条款
一般性保护条款
对借款企业流动资金保持量的规定
对支付现金股利和回购股票的限制
对资本支出规模的限制
限制其它长期债务
例行性保护条款
借款企业定期向银行提交财务报表
不准在正常情况下出售较多资产
如期清偿应缴纳的税金和其它到期债务
不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押
不准贴现应收票据或出售应收账款
限制租赁固定资产的规模
特殊性保护条款
贷款专款专用
不准投资于短期内无法收回资金的项目
限制企业高级职员的薪金和奖金总额
要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务
要求企业主要领导人购买人身保险等
保护性条款的使用会降低债券融资的灵活性。但是，
合理的保护性条款会使得债权人得到保护。
一方面，降低企业股东与债权人人之间的冲突；
另一方面，债权人由于受到“保护”愿意接受较低报
酬率，在一定程度会增加企业的价值。
保护性条款
债券的偿还
债券是融资者借入的资本，除了定期支付利息外，
到期还要偿还本金。否则，企业将陷入财务危机中，破
产风险增加。
实务中债券的偿还方法有：
①建立偿债基金计划
②债务融通
③赎回条款与债券调换
债券的偿还
①建立偿债基金计划
偿债基金亦称“减债基金”，是指企业为偿还未到期债务而设置
的专项基金。在偿还方式上企业可以选择到期一次性偿付，也可以选
择为分次偿还，具体方法为：从市场上公开回购企业发行的债券、由
托管企业每年采用抽签方式随机在市场回购一定比例的债券。
偿债基金的建立对于债权人具有双刃效应：
一方面，降低债券违约风险，增加了债券持有人的安全感；
另一方面，偿债基金计划实际上赋予了发行方一种提前赎回的权利。
因此，发行方可以根据实际情况选择有利于自己的方法实施计划，
增加了债券持有人的在投资风险。
②债务融通，具体方法：
首先，建立一个信托基金；
其次，定期向信托基金提供资金；
最后，使用信托基金产生的收益支付债券的利息和本金。
债务融通方式保证了债券发行方支付债券本金和利息的
可能性，降低了企业的违约风险，增加债券持有人的安
全感。
债券的偿还
③赎回条款与债券调换
A.赎回条款，是指允许企业在某一规定期间内按照事先约定的价
格买回部分或全部的债券。赎回价格一般都比债券的面值高，赎
回价格和面值之间的差额叫赎回溢价。赎回溢价会随债券到期日
的接近而逐渐降低。
一般企业发行的债券都设有“赎回条款”。这是因为：
a.当利率下调时，购回旧债，发行新债，减少利息支出。
b.可以使企业消除保护性条款对企业的限制而获得较好的投资机
会。
B. 债券调换，是指以新债取代部分或全部企业发行在外债券的一
种行为。
债券调换的前提是企业发行可赎回债券，这将引发两个问题：
a.是否应该发行可赎回债券。
b.调换（赎回）的时机。
债券的偿还
是否应该发行可赎回债券。从企业角度考虑，可赎回债券对发行企业是有利的，当利
率下降，债券价格上升，可以使用较低的利率发行新的企业债筹集资金，然后按事先约定
的价格回购部分或全部的旧债券。这将减轻企业的利息费用负担，推迟债务到期日，改善
企业的现金流量状况。然而，这种“举新债还旧债”的策略是否有效关键在于时机的掌握，
这是因为：
a.“赎回条款”对于投资者是一种损害，因此，赎回价格一般都比较高。
b.借新债也要支付新的发行成本。
c.企业是否能够按照较低利率筹集到新的资金是不确定的。
基于上述三个原因，企业在债券的调换过程中一定注意时机的把握：
a.企业债券的市场价值要超过可赎回价格才可以赎回债券。
b.成本效益分析。
债券的调换与第8章项目投资评估相类似，主要是净现值的比较，即调换后的净现值大于
零，实施调换计划，否则，不调换。
具体过程：
计算债券调换成本；
计算调换后的成本节约额；
是否调换。
债券的偿还
调换的操作
例5-1，某企业在2004年1月份发行 10 000 000元票面
利率为12%的25年期企业债，提前赎回价格为110元。
企业从债券的发行中净得9 000 000元。该企业计划在
2008年1月发行10 000 000元、利率为8%的21年期新债
以收回旧债。
新债的发行使企业净得9500 000元。新债发行与旧债的
收回之间有30天时间的重叠。新债发行的成本为100
000元，所得税税率50%。
在上述情况下，企业是否应以新债换旧债？
解：见教材P116
缺点
● 筹资（财务）风险较高
●影响企业运营的灵活性
● 筹资数量有限
● 增加破产概率
优点
●融资成本低
●融资成本支付数量“固定”
● 保障股东控制权
债券融资评价
中长期借款
中长期借款，是指向专业金融机构借入的、期限较长的贷款。
中长期借款的目的
（1）满足弥补企业流动资金不足的需求。
（2）满足企业扩大生产经营的需求，包括：固定资产投资借款、更新改
造借款、科研开发和新产品试制借款。
中长期借款的程序
企业提出 金融机构 签订贷款 企业取得 还本
贷款申请 审批 合同 借款 付息
中长期借款融资评价
缺点
● 财务风险较高
● 限制条件多
● 筹资数量有限
优点
●融资便利，速度快
● 筹资成本较低
●融资条件灵活，弹性大
●传达了积极的市场信号
租赁
租赁概述
租赁
租赁，是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的
期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。
在任何的租赁中都要涉及到两个当事人，承租人和出租人。
承租人向出租人支付租金，出租人向承租人提供资产设备，满足
承租人的使用需求。
在租赁中承租人获得的是资产使用权而不是所有权。
租赁与购买的对比
对比的具体情况见教材P119例5-2
租赁的特征
◎ 所有权与使用权相分离
◎ 融资与融物相结合
◎ 租金的分期回流
◎ 按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移
租赁
融资租赁
经营租赁
租赁
经营租赁
1.含义
经营租赁，也称营运租赁或服务租赁，是以满足承租人临时使用
资产的需要为目的而发生的租赁业务。
经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。
2.特点
▲租赁期满，租赁资产一般归还给出租者。
▲撤销权。合同期间内，承租人可中止合同，退回设备，以租赁更先
进的设备。
▲ 出租人负债设备的保养、维修、保险等
▲不足支付。基本租期内，出租人只能从中收回设备的部分成本，这
需要出租人重新租赁或者出售资产，方能弥补剩余的成本以及获得利
润
▲租赁期满或合同中止以后，出租资产由出租方收回。
1.含义
融资租赁，又称资本租赁，是由出租方按照承租方要求出资购买设备，
在较长的合同期内提供给承租方使用的融资信用业务，它是以融通资金为
主要目的的租赁。
融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。
2.特点（与经营性租赁相比较）
▲ 租赁设备由承租方提出要求购买，或者由承租方直接从制造商或销售
商处选定。
▲ 租赁期较长，接近于资产有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同。
▲ 由承租方负责设备维修、保养。
▲ 租赁期满，按事先约定方法处理设备，包括退还出租方，或继续租赁，
或承租方留购。通常采用承租方留购办法，即以很少的“名义价格”（相
当于设备残值）买下该设备。
融资租赁
融资租赁与经营租赁的区别
对比项目 融资租赁 经营租赁
业务原理 融资融物于一体 无融资租赁特征，只是一种融物方式
租赁目的 融通资金，添置设备 暂时性使用，预防无形损耗的风险
租期 较长，接近资产有效使用期 较短
租金 包括设备价款 仅仅是设备使用费
契约法律效力 不可撤销合同 经双方同意可中途撤销合同
租赁标的 一般为专用设备，也可为通用设备 通用设备居多
维修与保养
专用设备多为承租方负责，通用设
备多为出租方负责
全部为出租方负责
承租人 一般为一个 设备经济寿命期内轮流租给多个承租方
灵活方便 不明显 明显
★ 直接租赁，指由出租人在资本市场上筹集资本，并向
设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租
人的一种租赁方式。
购
买
合
同
出租人
制造商 承租人
购
入
租
赁
合
同
出
租
融资租赁的主要形式
★ 售后回租， 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条
款从购买者手中租回该项资产。
承租人
（企业）
出租人
（租赁公司等）
出售资产
售后回租
特点：
售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；
出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。
对企业好处：① 获得出售资产的现金收入
o ② 可以继续使用设备
融资租赁的主要形式
★ 杠杆租赁
在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%～20%)由出
租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产
作抵押）的租赁方式。
购
买
合
同
出租人
制造商 承租人
购
入
租
赁
合
同出
租
金融机构
借
款
合
同 贷
款
融资租赁的主要形式
★ 杠杆租赁特点：
● 由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式
● 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别
● 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要
求的利息一般较高
● 适用于大额资产的租赁
贷款人可以采用两种方法来保护自己：
方法一，保留对租赁资产的第一处置权；
方法二，在出租人无法支付利息时，直接向承租人收取资产的租金。
租赁与购买
租赁存在的现实意义
①抵税效应
②降低企业的管理成本
③提高企业融资能力，降低企业的财务风险。
④以较少的投入，提高企业的生产经营能力
实务中要具体问题具体分析
租赁与购买决策
①决策方法。借助租赁与购买方案的现金流量，计算现
金流量的现值，据此比较分析。
②基本步骤：
A.确定租金支出及其税后现金流量的现值。
B.确定举债购买的税后现金流量现值。
C.比较确定租赁与举债购买的优劣，并做出决策。
具体见P122的例5-3
租赁的程序
选择租赁公司 我国现行财务制度规定： 应向国家批准成立的租赁公司办理业务。
办理租赁委托 承租企业必须填写“租赁申请书”，说明对所需设备的具体要求，
同时还要提供企业的财务状况文件。
选择设备
签订购货协议 由承租企业和租赁公司中的一方或双方，与选定的设备供应厂商
进行购买设备的技术与商务谈判，签订协议。
签订租赁合同 它是租赁业务的重要法律文件。融资租赁合同的内容可分为一般
条款和特殊条款两部分。
办理验货与投保 验收合格，签发交货及验收证书并提交给租赁公司，租赁公司据
以向厂商支付设备价款。同时向保险公司办理投保事宜。
支付租金 承租企业按合同规定的租金数额、支付方式，向租赁公司分期交纳租金。
租赁期满处理设备 合同期满时，承租企业应按照租赁合同的规定处理租赁设备。
阅读资料：
融资租赁合同的一般条款和特殊条款
一般条款筹包括以下内容：
1．合同说明。主要明确合同的性质、当事人身份、合同签订的日期
等。
2．名词解释。解释合同中的重要名词，以避免歧义。
3．租赁设备条款。详细列明租赁设备的名称、规格型号、数量、技
术性能、交货地点及使用地点等。
4．租赁设备交货、验收条款和税务、使用条款。
5．租期和起租日期条款。
6．租金支付条款。规定租金的构成、支付方式和货币名称，这些内
容通常以附表形式列为合同附件。
特殊条款包括以下内容：
1．购货合同与租赁合同的关系；2．租赁设备的所有权；3．租期中
不得退租；4．对出租人和对承租人的保障；5．承租人违约和对出租
人的补救；6．设备的使用和保管、维修和保养；7．保险条款；8．
租赁保证金和担保条款；9．租赁期满对设备的处理条款等。
可转换债券与认股权证
可转换债券
构成要素
可转换债券的管理
发行可转换债券的原因
可转换债券可转换的时机
可转换债券的价值
认股权证
构成要素
认股权证的管理
发行认股权证的原因
认股权证被出售的条件
认股权证的价值
可转换债券与认股权证的异同
可转换债券
可转换债券，是可转换公司债券的简称。它是一种
可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊
企业债券。
可转换债券兼具债券和股票的特征。与其它长期债务
融资方式相比，它更接近于股票融资。
采用可转换债券融资在满足企业长期使用资金的
需要，也降低了企业的财务风险。
可转换公司债券构成要素
（1）标的股票，即按照条款，可转换债券将会转为哪种股票，一
般是发行企业的，也可以是其它企业的。
（2）转换价格与转换比率。
（3）转换期，是指可转换债券转换为股票的起始日至结束日的期
间。
（4）赎回条款，是指对可转换债券发行企业赎回债券的相关要求，
即发行企业需要在什么条件下才能赎回债券。
上述要素中，转换价格与转换比率构成可转换债券的基础。
转换价格，是指可转换公司债券转换为每股股份所支付的价格
（转换价格=债券面值 / 转换比率）。
转换比率，是指可转换债券的持有人行使转换权时，每份债券
所能换得的普通股股数（转换比率=转换普通股股数/ 可转换债券
数）。
可转换债券的管理
发行可转换债券的原因
1.降低企业风险。
2.降低融资成本。当股票的市场价格被严重低估，发行股票，会
产生很大的牺牲。而可转换债券的出现会改变这种情况。
3.增加企业融资灵活性。
应该对转换价格要特别的关注，万一失误，则损失非浅。因为，
在企业经营持续低迷，股价下跌时，可转换债券的持有人会放弃
转换权，企业将面临债券到期本金偿付的压力。
可转换债券可转换的时机
可转换的时机是：实际价格高出可转换价格时
原因是，如果在实际价格低于可转换价格时实施转换行
为，企业用“高价”股票换回“低价”的债券，企业将发
生“亏损”。
可转换债券的价值
①直接债券价值，是指可转换债券不用来转换,而是直接在市场
出售的价值。这个价值是可转换债券的最低价值。
当实际售价格低于这个价值，持有者在可转换债券到期之前便
不会将其卖出，而是等到债券到期而收回本金和利息。
②转换价值，是指可转换债券按时价兑换成股票而得到的价值。
转换价值取决于股票市场。当股票市场上下波动时，转换价值也
将上下波动。
③期权价值，是指在到期之前，可转换债券的持有者拥有随时购
买该债券对应股票的买权。由于期权本身有价值，因此到期前的
可转换债券实际价值总是高于它的最低价值。
可转换债券实际价值=（直接债券价值或转换价值）+期权价值。
认股权证
认股权证，是由股份制企业发行的，能按特定的价格，在特定
的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。
它赋予持有者在一定期间以事先约定的价格优先购买发行方一定
数量普通股票的权利。
它的发行可以随附优先股或债券，也可以与优先股或债券相分离。
企业发行认股权证的主要目的是吸引广大投资者和某些投资机构
购买企业发行的债券或优先股票。
1．构成要素
（1）认购数量，是指可以认购的股票数量。
（2）认购价格，是指购买股票的价格。
（3）认购期限，是指允许购买股票的时间。
（4）赎回条款，是指持有人赎回具备的条件。
认股权证
认股权证，是由股份制企业发行的，能按特定的价格，
在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。
它赋予持有者在一定期间以事先约定的价格优先购买发行
方一定数量普通股票的权利。
它的发行可以随附优先股或债券，也可以与优先股或债券
相分离。
企业发行认股权证的主要目的是吸引广大投资者和某些投
资机构购买企业发行的债券或优先股票。
认股权证构成要素
1.认购数量，是指可以认购的股票数量。
2.认购价格，是指购买股票的价格。
3.认购期限，是指允许购买股票的时间。
4.赎回条款，是指持有人赎回具备的条件。
认股权证的管理
发行认股权证的原因
1.降低债券与优先股融资的成本。在债券与优先股上附加认股权证，可以
使得投资者在获得固定收益的同时获得股票增值的收益，降低债券融资的
成本。
2.增加企业的现金流量。对发行企业来讲，因为在投资者履行认股权利的
时候增加了企业的现金流量，认股权证具有一次发行，二次融资的效应。
认股权证被出售的条件
当认股权证的价值高于行使权利所能获得的利益时，认股权证持有人将
出售认股权证而不是行使其权利。这些条件包括：
A.认股权证即将到期且股票市价高于行使价格。
B.企业大幅度提高其普通股的股利水平，虽然认股权证不给持有人带来
现时收益，但由于普通股的高股利，可鼓励认股权证持有人行使权利。
C.认股权证的行使价格是随着时间推移而逐步增加的。
认股权证是按特定的价格购买特定数量企业股票的期
权，所以它的价值是普通股价格的函数。
即（普通股市场价格-普通股认购价格）× 换股比率。
例如，某企业发行认股权证融资，规定每张认股权证
可按8元认购1股普通股票，若公司当前的普通股市价为
元，则认股权证的价值为元[（-8）× 1]。
认股权证的价值
认股权证与可转换证券的相似之处，二者均赋予持有者在未来特定期间内
按一定价格购入普通股的权利，其性质相近。不同：
可转换债券与认股权证的异同
认股权证 可转换债券
发行方式 采用私募的方式发行 通常公开发行
权利与证券的可分
离性
可以分离 不可分离
对企业的现金流量
和资本结构的影响
认股权证的持有者行使其权利时，
将给企业带来增量的现金流入，并
增加发行在外的股数
可转换证券转换为普通股时，
并不带来增量现金流量，只是
由一种证券转为另一种证券
对税收的影响 形成的折价可以抵减所得税
