뿘控막股막股东뚫控뿘훆制与폫公릫司쮾现쿖金뷰股막利샻政헾策닟关맘系쾵探첽讨쳖?뿚口탂新붮疆金뷰殷틳?튻一횱直틔以살来，ꎬ짏上쫐市릫公쮾司뗄的股막利샻政헾策닟都뚼是쫇学톧术쫵界뷧关맘注힢的뗄?샻利，ꎬ뛸而럇非맺国폐有웳企튵业쓜能릻够通춨过맽成돉长뎤性탔高룟低뗍和뫍自ퟔ由평现쿖金뷰流쇷的뗄?붹焦뗣点问컊쳢题，ꎬ国맺内쓚췢外톧学헟者已틑듓从탅信뫅号샭理싛论、ꆢ代듺理샭理샭论싛等뗈角뷇度뛈?뛠多짙少守ꎮ，톡选퓱择탔性뗄的랢发럅放现쿖金뷰股막利샻。ꆣ?퇐研뺿究了쇋쿖现뷰金股막利샻的뗄影펰响쿬因틲素쯘及벰其웤经뺭济볃后뫳果맻。ꆣ然좻而뛸，ꎬ现쿖有폐?믹基于폚以틔上짏理샭论싛分럖析컶，ꎬ提쳡出돶以틔下쿂假볙设짨:ꎺ?샭理싛论듳大뛠多以틔컷西랽方랢发듯达资놾本쫐市뎡场캪为背놳景뺰，ꎬ以틔股막权좨分럖散즢结뷡构릹?볙假짨设?1ꎺ:뿘控막股막股뚫东뗄的닺产좨权탔性훊质쿔显훸著펰影响쿬웳企튵业发랢럅放쿖现金뷰?쿂下막股뚫东폫与맜管샭理헟者的뗄듺代샭理冲돥춻突캪为研퇐究뺿重훘点뗣，ꎬ不늻能쓜完췪全좫适쫊用폃?막股샻利，ꎬ럇非国맺폐有짏上쫐市릫公司쮾쟣倾向쿲于폚发랢放럅现쿖金뷰股막利샻，ꎬ发랢放럅力솦度뛈?폚于컒我国맺的뗄쳘特쫢殊뮷环뺳境。ꆣ因틲듋此，ꎬ컒我쏇们폐有必뇘要튪结뷡合뫏我컒国맺特쳘殊쫢的뗄?쏷明쿔显高룟于폚国맺有폐企웳业튵。ꆣ?닺产좨权性탔质훊来살探첽讨쳖现쿖金뷰股막利샻政헾策닟是쫇大듳股막东뚫的뗄"ꆰ利샻益틦输쫤送쯍"ꆱ?볙假짨设?2:ꎺ控뿘막股막股뚫东性탔质훊쿔显훸著펰影响쿬릫公司쮾돉成뎤长性탔与폫现쿖뷰金股막?탐行为캪还뮹是쫇企웳业튵减복少짙自ퟔ由평现쿖金뷰流쇷的뗄结뷡果맻。ꆣ?샻利헾政策닟的뗄关맘系쾵。ꆣ当떱控뿘股막股막东뚫为캪非럇国맺有폐上짏市쫐公릫司쮾时쪱，ꎬ公릫司쮾?튻一ꆢ、샭理싛论分럖析컶与폫研퇐究뺿假볙设짨?돉成뎤长性탔与폫现쿖金뷰股막利샻显쿔著훸负뢺相쿠关맘;ꎻ当떱控뿘股막股막东뚫为캪国맺有폐上짏市쫐??1ꎮ뿘.막控막股股뚫东뗄的닺产좨权탔性훊质폫与쿖现뷰金막股샻利뗄的맘关系쾵?릫公司쮾时쪱，ꎬ公릫司쮾成돉长뎤性탔与폫现쿖金뷰股막利샻负뢺相쿠关맘减복弱죵。ꆣ?룹根뻝据融죚资约풼束쫸理샭论싛，ꎬ国맺有폐控뿘股막企웳业튵有폐着ퟅ更룼为캪便뇣利샻的뗄?2?.ꎮ两솽좨权分럖离샫돌程度뛈与폫公릫司쮾现쿖金뷰股막利샻的뗄关맘系쾵?죚融资쟾渠뗀道，ꎬ컞无싛论쫇是좥去횤证좯券쫐市뎡场融죚资，ꎬ还뮹是쫇找헒国맺有폐商짌业튵银틸?两솽权좨分럖离샫程돌度뛈是쫇指횸控뿘股막股막东뚫所쯹有폐权좨与폫控뿘制훆权좨的뗄分럖离샫?탐行뷨借贷듻，ꎬ튻一냣般늻不폃用过맽于폚担떣心탄企웳业튵的뗄筹돯资问컊题쳢。ꆣ相쿠对뛔于폚国맺?돌程뛈度，ꎬ一튻般냣用폃两솽者헟比뇈值횵来살衡뫢量솿分럖离샫程돌度뛈。ꆣ控뿘股막股막东뚫对뛔上짏?폐有뿘控股막웳企튵业，ꎬ럇非国맺有폐뿘控막股企웳튵业뷨借款뿮难쓑、ꆢ上짏市쫐难쓑的뗄问컊题쳢普웕?쫐市릫公司쮾的뗄쯹所有폐权좨即벴股막权좨，ꎬ又폖称돆为캪现쿖金뷰流쇷量솿权좨，ꎬ是쫇控뿘股막股막?뇩遍듦存在퓚，ꎬ即벴便뇣取좡得뗃上짏市쫐资格룱，ꎬ企웳业튵也튲会믡为캪了쇋这헢来살之횮不늻易틗?东뚫닎参与폫릫公司쮾现쿖金뷰流쇷量솿分럖配엤的뗄权좨利샻，ꎬ是쫇所쯹有폐权좨的뗄直횱接뷓体쳥?的뗄짏上市쫐资룱格去좥迎펭뫏合횤证볠监믡会的뗄쿠相맘关规맦定뚨，ꎬ强잿制훆的뗄发랢放럅现쿖金뷰?쿖现。ꆣ뿘控制훆权좨又폖称돆为캪投춶票욱权좨，ꎬ是쫇控뿘股막股막东뚫参닎与폫经뺭营펪和뫍管맜理샭?股막샻利，ꎬ这헢튲也成돉为캪럇非国맺폐有上짏市쫐公릫司쮾进뷸行탐增퓶发랢配엤股막的뗄一튻个룶较뷏?决뻶策닟的뗄权좨利샻。ꆣ控뿘制훆权좨的뗄收쫕益틦性탔是쫇控뿘股막股막东뚫争헹夺뛡和뫍持돖有폐控뿘?优폅选톡择퓱。ꆣ?훆制좨权的뗄主훷要튪原풭因틲，ꎬ其웤收쫕益틦性탔主훷要튪表뇭现쿖为캪共릲享쿭收쫕益틦和뫍私쮽有폐?从듓代듺理샭理샭论싛的뗄角뷇度뛈分럖析컶，ꎬ公릫司쮾现쿖金뷰股막利샻是쫇缓뮺解뷢股막东뚫?收쫕틦益两솽种훖形탎式쪽，ꎬ共릲享쿭收쫕益틦是쫇指횸全좫体쳥股막东뚫按내持돖股막比뇈例샽平욽均뻹?与폫经뺭营펪者헟之횮间볤代듺理샭成돉本놾的뗄一튻个룶重훘要튪手쫖段뛎，ꎬ国맺家볒作ퟷ为캪国맺有폐?分럖配엤的뗄利샻益틦，ꎬ而뛸私쮽有폐收쫕益틦只횻能쓜有폐控뿘股막股막东뚫享쿭有폐而뛸其웤他쯻股막?上짏市쫐公릫司쮾的뗄最ퟮ终훕控뿘股막股막东뚫，ꎬ本놾身짭并늢不늻能쓜亲쟗自ퟔ参닎与폫公릫司쮾的뗄?东뚫无컞法램得뗃到떽的뗄利샻益틦。ꆣ控뿘股막股막东뚫为캪实쪵现쿖其웤控뿘制훆权좨收쫕益틦往췹往췹?内쓚늿部经뺭营펪，ꎬ他쯻会믡派엉出돶自ퟔ己벺的뗄代듺表뇭来살监볠督뚽和뫍管맜理샭公릫司쮾。ꆣ但떫?会믡采닉用폃金뷰字ퟖ塔쯾形탎式쪽的뗄控뿘股막结뷡构릹，ꎬ造퓬成돉控뿘制훆权좨和뫍所쯹有폐权좨的뗄?由평于폚国맺有폐企웳业튵一튻般냣都뚼有폐较뷏长뎤的뗄控뿘制훆链솴，ꎬ导떼致훂国맺有폐控뿘股막股막?分럖离샫。ꆣ当떱两솽权좨发랢生짺分럖离샫时쪱，ꎬ控뿘股막股막东뚫就뻍会믡在퓚共릲享쿭收쫕益틦和뫍?东뚫与폫经뺭理샭人죋之횮间볤存듦在퓚较뷏高룟的뗄代듺理샭费럑用폃，ꎬ不늻能쓜很뫜好뫃监볠督뚽企웳?私쮽有폐收쫕益틦之횮间볤做ퟶ出돶选톡择퓱，ꎬ选톡择퓱的뗄结뷡果맻取좡决뻶于폚两솽种훖所쯹获믱得뗃?业튵，ꎬ造퓬成돉所쯹有폐者헟缺좱位캻。ꆣ管맜理샭者헟为캪了쇋规맦避뇜风럧险쿕和뫍基믹于폚自ퟔ身짭?利샻益틦的뗄比뇈较뷏。ꆣ分럖配엤现쿖金뷰股막利샻是쫇一튻种훖典뗤型탍的뗄获믱得뗃共릲享쿭收쫕益틦?利샻益틦最ퟮ大듳化뮯的뗄角뷇度뛈考뾼虑싇，ꎬ往췹往췹派엉发랢较뷏少짙的뗄或믲者헟是쫇不늻派엉发랢?的뗄方랽式쪽，ꎬ而뛸关맘联솪交붻易틗则퓲是쫇一튻种훖典뗤型탍的뗄所쯹有폐收쫕益틦的뗄途춾径뺶，ꎬ?现쿖金뷰股막利샻。ꆣ?控뿘股막股막东뚫会믡通춨过맽这헢两솽种훖所쯹获믱利샻益틦的뗄比뇈较뷏决뻶定뚨如죧何뫎分럖配엤公릫?此듋外췢，ꎬ公릫司쮾分럖配엤现쿖金뷰股막利샻的뗄倾쟣向쿲和뫍力솦度뛈深짮受쫜公릫司쮾成돉?司쮾的뗄剩쪣余폠资源풴。ꆣ两솽权좨分럖离샫度뛈越풽大듳，ꎬ共릲享쿭收쫕益틦和뫍私쮽有폐收쫕益틦?长뎤性탔和뫍自ퟔ由평现쿖金뷰流쇷的뗄影펰响쿬。ꆣ然좻而뛸，ꎬ处뒦于폚转型탍时쪱期웚的뗄中훐?之횮间볤的뗄差닮异틬也튲就뻍越풽大듳，ꎬ控뿘股막股막东뚫更룼加볓可뿉能쓜通춨过맽关맘联솪交붻易틗?国맺，ꎬ由평于폚投춶资者헟法램律싉保놣护뮤程돌度뛈较뷏低뗍且쟒公릫司쮾治훎理샭总ퟜ体쳥水쮮平욽?途춾经뺭获ꎺ믱取좡控뿘制훆权좨收쫕益틦，ꎬ分럖配엤倾쟣向쿲也튲就뻍越풽低뗍。ꆣ?低뗍效킧，ꎬ上짏市쫐公릫司쮾往췹往췹会믡存듦在퓚管맜理샭层닣损쯰害몦外췢部늿投춶资者헟、ꆢ大듳?基믹于폚以틔上짏理샭论싛分럖析컶，ꎬ提쳡出돶以틔下쿂假볙设짨:ꎺ?股막东뚫侵쟖占햼中훐小킡股막东뚫双쮫重훘代듺理샭问컊题쳢。ꆣ企웳业튵发랢放럅股막利샻的뗄动뚯机믺?假볙设짨3?:ꎺ上짏市쫐公릫司쮾是쫇否럱存듦在퓚两솽权좨分럖离샫与폫股막利샻分럖配엤的뗄倾쟣?往췹往췹不늻是쫇从듓公릫司쮾发랢展햹的뗄角뷇度뛈考뾼虑싇，ꎬ而뛸且쟒不늻同춬产닺权좨性탔质훊下쿂?向쿲和뫍力?솦度뛈负뢺相쿠关맘。ꆣ?控뿘股막股막东뚫发랢放럅现쿖金뷰股막利샻的뗄动뚯机믺亦틠不늻尽뺡相쿠同춬。ꆣ以틔上짏总ퟜ结뷡?假볙设짨4?:ꎺ随쯦着ퟅ控뿘股막股막东뚫现쿖金뷰流쇷权좨和뫍控뿘制훆权좨分럖离샫程돌度뛈增퓶?出돶:ꎺ相쿠比뇈较뷏而뛸言퇔，ꎬ国맺有폐企웳业튵第뗚一튻类샠代듺理샭问컊题쳢比뇈较뷏突춻出돶，ꎬ?大듳，ꎬ上짏市쫐公릫司쮾股막利샻分럖配엤的뗄倾쟣向쿲和뫍力솦度뛈越풽小킡。ꆣ?而뛸非럇国맺有폐企웳业튵第뗚二뛾类샠问컊题쳢比뇈较뷏严퇏重훘。ꆣ即벴企웳业튵处뒦于폚成돉长뎤性탔?二뛾、ꆢ研퇐究뺿设짨计볆?较뷏低뗍或믲者헟自ퟔ由평现쿖金뷰流쇷较뷏多뛠的뗄情쟩况뿶下쿂，ꎬ国맺有폐企웳业튵往췹往췹不늻倾쟣?1?ꎮ.퇹样놾本톡选퓱择?向쿲发랢放럅或믲者헟是쫇为캪了쇋满싺足ퟣ政헾策닟性탔的뗄需탨求쟳发랢放럅较뷏少짙的뗄现쿖金뷰股막?本놾文컄采用닉沪폃深两뮦市짮:!솽ll쫐5?-???:!l联手쯹所폐有A?股막上짏市쫐公릫?췲랽쫽뻝???33
[刷柑·恤摒司쮾ퟷ作캪为돵初쪼始퇹样놾本ꎬ，틲因퓚在뫳后쏦面뗄的믘回맩归럖分析컶中훐涉짦及벰到떽滞훍后뫳变뇤?程돌度뛈增퓶大듳，ꎬ上짏市쫐公릫司쮾越풽倾쟣向쿲于폚不늻分럖配엤现쿖金뷰股막利샻。ꆣ回믘归맩3?给룸?量솿的뗄问컊쳢题，ꎬ我컒们쏇最ퟮ终훕的뗄样퇹本놾选톡择퓱年쓪度뛈为캪?2?0?0?4ꆪ-2?0?0?9?年쓪。ꆣ在퓚?出돶了쇋짏上市쫐릫公司쮾控뿘막股股막뚫东性탔质훊与폫股막利샻分럖配엤倾쟣向쿲的뗄回믘归맩结뷡?样퇹本놾的뗄筛즸选톡过맽程돌中훐，ꎬ我컒们쏇采닉用폃以틔下쿂几벸个룶原풭则퓲作ퟷ为캪筛즸选톡数쫽?果맻，ꎬ变뇤量솿S?t?at?e与폫Y?显쿔著훸负뢺相쿠关맘，ꎬ这헢说쮵明쏷较뷏非럇国맺有폐性탔质훊的뗄上짏?据뻝的뗄标뇪准ힼ(ꎺ1?)??考뾼虑싇到떽行탐业튵的뗄特쳘殊쫢性탔，ꎬ剔쳞除돽金뷰融죚行탐业튵的뗄?市쫐公릫司쮾，ꎬ国맺有폐企웳业튵更룼不늻倾쟣向쿲于폚发랢放럅现쿖金뷰股막利샻。ꆣ这헢些킩检볬验퇩?上짏市쫐公릫司쮾。ꆣ(??2)?剔쳞除돽S?T?ꆢ、?凹?的뗄公릫司쮾。ꆣ(?3? )?쳞剔돽除쯹所탨需数쫽?结뷡果맻均뻹支횧持돖了쇋本놾文컄前잰述쫶的뗄假볙设짨1?、ꆢ볙假设짨3?以틔벰及假볙设짨4?的뗄假볙?据뻝缺좱失쪧的뗄公릫司쮾。ꆣ经뺭过맽筛즸选톡，ꎬ剩쪣余폠样퇹本놾数쫽为캪5?6?8?6?룶个，ꎬ其웤中훐?设짨，ꎬ且쟒研퇐究뺿结뷡论싛与폫王췵化뮯成돉等뗈?(2?0?0?7??)퇐研뺿究结뷡果맻一튻致훂。ꆣ?终훕极벫控뿘股막股막东뚫所쯹有폐权좨比뇈例샽大듳于폚等뗈于폚2??0ꎥ%뗄的样퇹本놾数쫽为캪?뇭?뿘막막뚫폫막샻럖엤쟣쿲뗄????믘맩?表2控股股东与股利分配倾向的logit回归变量观测数????룶ꆣ?뇤솿?맛닢쫽?뻹均횵值?肺뇪罹ힼ羞닮?驾ퟮ段킡小횵值?最ퟮ大듳值횵?4882个0좫全퇹样本놾?5?9?7?5? ?0??.5??80??75?? ?o咽??3??47??????ꎮ쒣탍짨볆??Y ?맺国有폐?3??86?θ?? 。??盟??9??0?4?。??咽?2??07?????2.模型设计非럇国맺有폐???????????????????????2106 。安妇~ 놾컄훷튪뷨본췵뮯돉??????듓릫쮾럖엤솦뛈뫍쟣?좫全퇹样놾本?5?9?7?5? ?。??回???08?9??? ????本文主要借鉴王化成(2007)从公司分配力度和倾?DP?S??国맺有폐??38??6θ? ?o??帽???97?1???????????쿲솽룶랽쏦뛔뿘막막뚫폫쿖뷰막샻뗄퇐뺿랽램ꎬ늢쟒닎? 向两个方面对控股股东与现金股利的研究方法，并且参럇非国맺有폐??剖??面??o?回???30?8????????????? 뾼킻뻼??????듓웳튵탔훊틔벰릫쮾돉뎤탔뗄뷇뛈럖ퟩ?S??Q? ?59??75? ??1?.4?5??98??4 ?0??.9??94?1?8?? ?1?1?.9??4?8?72? ?考谢军(2006)从企业性质以及公司成长性的角度分组?1?1巳?:l'?Q??59??75? ?0??.4?7??29??7 ?。???咽?9?3?1?????讨쳖论싛股막利샻偏욫好뫃问컊题쳢的뗄研퇐究뺿思쮼路슷。ꆣ具뻟体쳥模쒣型탍如죧下(쿂1?)??、ꆢ?注힢*ꎺ?**ꎬ?，忡ꎬ?*分럖别뇰表뇭示쪾在퓚1?ꎥ%ꎮ，?5%ꎥ,ꎬ ?1?0ꎥ%的뗄置훃탅信水쮮平욽下쿂显쿔著쫰??(2?)?所쯹示쪾:ꎺ?2?.ꎮ控뿘股막股막东뚫与폫股막利샻分럖配엤力솦度뛈的뗄回믘归맩结뷡果맻?μ??>gitY?=??阻。?+?a?.，?St?a?ta+?a?.?,5Q +??问ꎬ?lFꎺS??Q+?α?.? Mw??切??+?问??Gr?o?wt?h?+? a.?"Mi?α?+?皿??，Si?z?e?+α?，?q?I?a?w?表뇭3?是쫇基믹于폚控뿘股막股막뚫东的뗄特쳘征헷变뇤量솿一튻控뿘制훆权좨两솽权좨是쫇否럱分럖?+?a?.?/?J?E?RT? +?a?.\?O??h烛?腊?肉??"?Ye??a?r?+ε??????(j) 离샫、ꆢ两솽权좨分럖离샫程돌度뛈及벰其웤性탔质훊检볬验퇩股막利샻分럖配엤力솦度뛈的뗄结뷡果맻。ꆣ?D??PS?=?ß?o?+?队?S??ta?ta?+ß?，?Sꆤ?뿚Q+??民?l?F?S?Q+?ß?.?Mi旷??阳??+?ß??，Gr?a?wt?h+?民??iM?C?R+? ? ,?S?ize? +? ? ,?C?jla?w?? +?ß?铲ꆪD?E쇴BT??+ ??\O?In톪du?s듲tr?yt- ?"? Y??e?a?r ?+ε? ?(?2?)? 回믘归맩1?给룸出돶了쇋릫公司쮾控뿘制훆좨权两솽权좨是쫇否럱럖分离샫与폫股막利샻分럖配엤力솦度뛈的뗄?其웤中훐，ꎬ?α。ꆣꆢ、?归ꆣ。폫与캪为뷘截距뻠项쿮，ꎬ?α「맣?α11ꆣ?与폫?ß?1튻- ? ?11캪为回믘?回믘맩归뷡结果맻，ꎬ变뇤量솿?I?F?S?Q폫与D?P?S?늢并没쎻有폐和뫍??预풤期웚的뗄一튻样퇹呈돊负뢺相쿠关맘?归맩系쾵数쫽ꎬ?e为캪残닐差닮项쿮。ꆣ?关맘系쾵;ꎻ但떫是쫇在퓚回믘归맩2?中훐，ꎬ变뇤量솿S??Q폫与D?P?S?显쿔훸닮솿??좫폐맺럇?좫著폐맺负뢺쪱럇?相쿠关맘쓄?，ꎬ这헢意틢?三죽、ꆢ实쪵证횤研퇐究뺿结뷡果맻?캶味ퟅ着控뿘股막股막东뚫控뿘制훆权좨与폫所쯹有폐权좨的뗄分럖离샫程돌度뛈越풽高룟，ꎬ上짏市쫐公릫?(?튻一)?쏨描쫶述탔性춳统计볆?쮾司越풽쟣倾向쿲于폚分럖配엤뷏较高룟的뗄现쿖金뷰股막利샻。ꆣ回믘归맩?3룸给出돶了쇋上짏市쫐公릫司쮾?表뇭1?룸给出돶了쇋本놾컄文主훷要튪变뇤솿量的뗄描쏨述쫶性탔统춳计볆，ꎬ对뛔被놻解뷢释쫍变뇤?控뿘股막股막东뚫性탔质훊与폫股막利샻分럖配엤倾쟣向쿲的뗄回믘?归맩结뷡果맻?，ꎬ变뇤量솿S?t?at?e?폫与?量솿股막利샻分럖配엤倾쟣向쿲?(y?)?뫍和股막利샻分럖配엤力솦度뛈?(D?P?S?)?进뷸行탐分럖组ퟩ?D?P?S?쿔显著훸负뢺쿠相关맘，ꎬ这헢说쮵明쏷较뷏非럇国맺有폐性탔质훊的뗄上짏市쫐公릫司쮾，ꎬ国맺有폐?描쏨述쫶统춳计볆。ꆣ从듓描쏨述쫶性탔统춳计볆结뷡果맻可뿉以틔发랢现쿖:ꎺ上짏市쫐公릫司쮾总ퟜ体쳥?企웳业튵更룼倾쟣向쿲于폚发랢放럅较뷏少짙的뗄现쿖金뷰股막利샻。ꆣ?뇭쿖캪웕뇩늻쟣쿲랢럅쿖뷰막샻ꎬ쟒랢럅쿖뷰막샻뗄릫?풬表3?뿘控股막股막东뚫与폫股막利샻发랢放럅力솦度뛈的뗄?OL?S?回믘归맩?表现为普遍不倾向发放现金股利，且发放现金股利的公变뇤솿量?观맛测닢数쫽?均뻹值횵?标뇪准ힼ差닮?最ퟮ小킡值횵?最大值司쮾发랢放럅力솦度뛈较뷏小킡;ꎻ国맺有폐上짏市쫐公릫司쮾股막利샻分럖配엤力솦度뛈小킡于폚非럇国맺?全样本5975 。盟 폐짏쫐릫쮾ꆣ웤듎ꎬ컒맺짏쫐릫쮾웕뇩늻듦퓚솽좨럖샫?Y 国有3869 。咽 뇁?有上市公司。其次，我国上市公司普遍不存在两权分离非国有2106 。卸077。咽641뗄쟩뿶ꎬ쟒솽좨럖샫돌뛈뷏뗍ꆣ?全样本5975 。α刻 的情况，且两权分离程度较低。DPS固有3869 。面 表뇭1?描쏨述쫶性탔统춳计볆?非固有2106 。回 뇤솿?맛닢쫽?뻹횵?뇪ힼ닮?킡횵?ퟮ듳횵?SQ 5975 咽72变量观测量均值标准量最小值最大值좫퇹놾????????????????????1月'Q5975 全样本5975 Y?? 国맺有폐??????????????386θ 。盟9040?.?49??20??7 ?注힢*ꎺ?**ꎬ?，忡ꎬ?*分럖别뇰表뇭示쪾在퓚1?ꎥ%.ꎬꆫ?5%ꎥ튻ꆣ,ꎬ ?1ꆣ?0ꎥ%的置信水平下显著非럇国맺有폐??丑?陋??????????????????ꆣ?뗄훃ꎬ탅?쮮튻욽?쿂쿔훸? 。咽641좫퇹놾?????????????????????쯄四、ꆢ퇐研究뺿结뷡论싛?圭样本5975 o回 D?P?S?맺国有폐????????????????????3869 。面 控뿘股막股막东뚫的뗄三죽个룶特쳘征헷变뇤量솿两솽权좨是쫇否럱分럖离샫、ꆢ两솽权좨分럖离샫?럇非国맺青폐??21?06?? 0?.0ꇞ9?30?8? ?0?.1?4??88?1? S?Q??????????????????????? 5975 o蝉咽72程돌度뛈以틔及벰其웤性탔质훊显쿔著훸影펰响쿬我컒国맺上짏市쫐公릫司쮾股막利샻支횧付뢶倾쟣向쿲。ꆣ?I?FS??Q ?????????????????????5975 如죧맻果两솽좨权发랢짺生分럖离샫，ꎬ控뿘막股股막뚫东就뻍不늻倾쟣向쿲于폚发랢放럅现쿖金뷰股막??뛾?믘맩럖컶?利샻;ꎻ两솽权좨分럖离샫程돌度뛈越풽大듳，ꎬ上짏市쫐公릫司쮾现쿖金뷰股막利샻分럖配엤倾쟣向쿲越풽?(二)回归分析?ꎮ뿘막막뚫폫막샻럖엤쟣쿲뗄믘맩뷡맻?低뗍;ꎻ非럇国맺有폐控뿘股막的뗄上짏市쫐公릫司쮾比뇈国맺有폐控뿘股막的뗄上짏市쫐公릫司쮾更룼愿풸?1.控股股东与股利分配倾向的回归结采表뇭2?是쫇基믹于폚控뿘股막股막东뚫的뗄特쳘征헷变뇤量솿一튻控뿘制훆权좨两솽权좨是쫇否럱分럖?틢意랢发럅放现쿖金뷰股막利샻。ꆣ控뿘股막股막东뚫两솽权좨分럖离샫程돌度뛈以틔及벰其웤性탔质훊也튲?离샫、ꆢ两솽权좨分럖离샫程돌度뛈及벰其웤性탔质훊检볬验퇩股막利샻分럖配엤倾쟣向쿲的뗄结뷡果맻。ꆣ?显쿔著훸影펰响쿬我컒国맺上짏市쫐公릫司쮾股막利샻支횧付뢶力솦度뛈。ꆣ控뿘股막股막东뚫所쯹有폐权좨?回믘归맩1?ꆢ、2?룸给出돶了쇋릫公司쮾뿘控制훆权좨两솽权좨是쫇否럱分럖离샫、ꆢ分럖离샫程돌度뛈与폫?和뫍控뿘制훆权좨两솽权좨分럖离샫程돌度뛈越풽大듳，ꎬ上짏市쫐公릫司쮾现쿖金뷰股막利샻分럖配엤力솦?막股利샻分럖配엤倾쟣向쿲的뗄回믘归맩结뷡果맻，ꎬ说쮵明쏷上짏市쫐公릫司쮾控뿘制훆权좨发랢生짺分럖?度뛈越풽低뗍;ꎻ国맺有폐控뿘股막公릫司쮾的뗄现쿖金뷰股막利샻分럖配엤力솦度뛈明쏷显쿔低뗍于폚非럇?샫离的뗄上짏市쫐公릫司쮾往췹往췹不늻倾쟣向쿲于폚发랢放럅现쿖金뷰股막利샻，ꎬ而뛸在퓚发랢生짺分럖?国맺폐有控뿘股막公릫司쮾的뗄股막利샻分럖配엤力솦度뛈。ꆣ?샫离的뗄上짏市쫐公릫司쮾中훐，ꎬ随쯦着ퟅ控뿘股막股막东뚫控뿘制훆权좨与폫所쯹有폐权좨的뗄分럖离샫?(?ퟷ作헟者떥单캻位ꎺ:쪯石뫓河子ퟓ大듳学톧经뺭济볃与폫管맜理샭学톧院풺)??췲랽쫽3??4뻝?
