财税金融 财税金融
的要求，以两者中较小者确定截至宣告分派利润或现金股利日该项
投资实际形成的投资收益或损失总金额，即累计投资收益 =Min（累
积分得股利，累积享有收益）。
将确定的该项投资累积投资收益或亏损额与前一期确定
的累积投资收益或亏损额相比较，以此确定当期“投资收益”科目的
登记数额和借贷方向。
虚拟经济对现实经济的影响分析
刘岚 （鹤岗市中医院）
摘要：虚拟经济的存在与发展有其必然性，是与实物经济发展程度有着
密切的联系，并在一定的程度上促进了整个世界经济的发展。虚拟经济最大
也是最主要的特点是与实体经济相背离，当这种背离达到一定程度时，就会
对整个经济的发展产生巨大的负面影响。
关键词：经济 虚拟 实物 市场
0 引言
自从货币诞生特别是现代信用货币制度建立之日起，以通货膨
胀为主要特点的货币危机就时时困扰着社会经济。经济学家曾从不
同的角度来研究和解释货币危机发生的机理，并依此为理论指导试
图在实际中避免和治理货币危机。货币危机理论的发展主要经历了
三个阶段。1979年的第一代货币理论认为，货币危机的基本原因是
实物经济基础状况恶化；20 世纪 90 年代的“自我实现”的货币危机
理论认为市场预期的突然改变更可能引发货币危机；第三代的货币
危机理论则更强调金融危机的传染和对微观层次的研究。货币危机
微观成因研究的代表人物、诺贝尔奖得主克鲁格曼则认为经典的
MF模型忽略了实际汇率对投资的影响，因为企业投资水平受制于
它的财务杠杆和所有者权益的净值。
1 虚拟经济的内涵
虚拟经济以虚拟资本为载体、是相对实物经济而言的信用制度
高度发展与货币资本化的产物。
首先，虚拟经济是一种与实体经济相对应，与传统物质生产及其
有关一切劳务活动相区别的经济形态，其主体是虚拟资本以增殖为
目的进行独立运动的权益交易，其本质在于资本证券化后的有价性
和有息性，即价值的虚拟性。其次，信息经济特别是网络技术的高速
发展为虚拟经济运行提供了载体与媒介，使其变化更为快捷与便利，
但并未从根本上将利润与实体经济分离，只是有助于提高实体经济
和虚拟经济的运行效率。第三，虚拟经济具有“投入溢出”效应和“报
酬递增”特点。由于虚拟经济在资源动员、支付结算、风险配置及信息
揭示等方面更具有克服交易成本、提高效率的一般功能，生产能力的
提高就不再需要以增加成本为代价，也就使固定投入具备了“投入溢
出”效应和“报酬递增”特点。第四，现代金融创新使虚拟经济发展的
根本推动力。虚拟经济以金融系统为基础，其主体是以盈利为目的的
资本，其交易媒介主要是金融衍生工具，其交易行为构建了金融衍生
品市场。
2 现代虚拟经济与实物经济的背离
过度背离实物经济是虚拟经济在当代发展的特点，表现为虚拟
资本价值增值的虚拟化程度不断加深，即原生金融资本价格的膨胀
和金融衍生资产衍生化程度的加深。
衍生类金融资产及其交易与发展：虚拟经济与实物经济的
过度背离。在这个层次上，金融衍生资产的价值增值过程外化和虚拟
化程度更高，它主要包括各种证券化资产、共同基金及金融期货期权
等，它们是在原生金融资产的基础上衍生而来的，可作为纯粹为金融
衍生交易服务的衍生类金融资产。如金融期货期权直接以风险为交
易对象，它只与整个地区、行业、国家地社会生产（即社会总资本运
动）和世界经济状况密切联系。而指数基金、指数期货期权等作为高
级金融衍生品，根本没有任何实际对应物，甚至连间接投资的内容也
没有，其价值增值过程的联系被完全割断。至此，虚拟经济扩张已发
展到与实物经济扩张相关性很小或完全无关。
因此，虚拟经济与实物经济相脱离实际上是一个异化的过程。有
关专家曾指出，目前每天的金融交易中，只有 2%与实体经济有关。
目前世界衍生工具交易总量已超过 40 兆亿。国际外汇市场上每天
约有 2 万亿的交易额与实际贸易活动无关。由此可见，虚拟经济过
度背离实物经济已经成为当代经济发展的新特点。
原生类金融资产及其交易：虚拟经济与实物经济的基本吻
合与对应。
在这一层次上，虚拟资本价值增值过程与实际个别生产过程密
切相关。借贷资本（包括外汇）、公司债券、政府债券和股票作为原生
类金融资产与实际资本基本上一一对应，因而虚拟经济与实物经济
也基本吻合。如股票便是最典型的虚拟资本，其虚拟价值增值主要来
自公司的股息、利息和其价格变动引起的收入两部分。前一部分与个
别资本实际价值增值过程直接相关，后一部分虽然其价值运动过程
与实际价值增值过程相脱离，但它却直接代表实际资产并始终与它
并存。
虚拟经济的过度繁荣可能引发金融危机甚至经济危机。
当金融资产（包括原生类和衍生类金融资产）的市场均衡被打
破，实物经济中的虚拟成分会急剧增加，从而打破其他几种市场，包
括商品市场、货币市场、劳力市场的均衡状态，使虚拟经济与实物经
济过度背离，有可能引发货币危机。
相对稳定状态被打破可能引发经济危机 市场这种非均
衡状态可能会在一段时间保持相对稳定，但这种相对稳定性很容易
被外界微小的干扰所破坏。即当虚拟经济过度背离实物经济而达到
某种呈现一定的相对稳定性的临界状态时，这种没有真实价值支撑
的虚拟资本（主要是国际游资）很可能由于预期因素的突然改变而推
出市场，并表现为短期内大量国际投机资本的撤出或是巨额外债的
归还，从而导致外汇储备大幅减少，本币相对供大于求，汇率大幅度
贬值，引发金融危机，并进一步向邻国转移，导致更大范围内的金融
危机。此时，整个经济的相对稳定被打破，使经济发展出现大幅度波
动，再加上此时市场上的货币供应量非常大，从而引发恶性的通货膨
胀，导致经济危机和衰退。
虚拟经济的存在与发展有其必然性，是与实物经济发展程度有
着密切的联系，并在一定的程度上促进了整个世界经济的发展。虚拟
经济最大也是最主要的特点是与实体经济相背离，当这种背离达到
一定程度时，就会对整个经济的发展产生巨大的负面影响。
虚拟经济的急剧膨胀打破了市场均衡 假设某国经济处
于均衡状态且资本可以在国际间自由流动。在某个时期，由于种种原
因使得实物经济和原生类金融资产的风险急剧增加，而衍生类金融
资产的风险则相对降低，人们处于规避风险的需要对衍生类金融资
产的需求也相应剧增，其价格变化的敏感性比原生类金融资产市场
和商品劳务市场的价格的敏感性更高。短期内市场需求剧增，使得衍
生金融资产的价格在短期内急剧彪升，市场均衡被打破，交易量同时
大幅攀升。这显然有助于提高人们对经济的信心，并通过心理预期作
用影响人们对金融资产收益预期和风险升水的主观判断，原生类金
融资产的市场价格便会高于其基本价格，市场价格高于基本价格的
部分就被称为资产泡沫。泡沫资产的存在说明原生类金融资产的市
场均衡被打破。
原生类和衍生类金融资产市场失衡时，金融资产总量剧增，而货
币的供给在短时间内是呈刚性的，而此时市场上的货币需求也急剧
上升，使货币市场均衡打破，利率上升。利率的上升导致实物经济中
的企业融资成本上升，利润率下降，生产性投资减少，经济增长减缓，
内需不足；同时，利率的上升导致汇率上升，出口下降，外需也下降。
这使得商品劳务市场上的总需求相对减少，而这两个市场的供给在
一定时间内又具有较强的刚性，它们的均衡也被打破。再者，利率的
上升进一步引起国际游资的流入，推动衍生类金融资产市场价格的
持续高涨，形成恶性循环，使市场进一步远离均衡状态。
（上接第 37页）
38
