22盟除言j瓷司掉!跑跑也跚3建立锻践g牵制52广西大学商学院财务与会计系韦德、洪!摘要]传统的公司资本制度使公司的融资方式、融资渠道、融资灵活性等都受到很大的制约，也使资本市场出现投资结构单一、资本工具单一、投资者利益保护功能弱化等问题。创新公司资本制度，建立"软硬资本制度可以完善资本市场、提高公司治理效率、满足投融资双方利益需求、保护中小股东利益、规范约束民间融资行为、提高商业银行资本充足华等，从而可以促进资本市场繁荣、稳定地发展。【关键词]公司资本制度;硬资本;软资本;定期股权;制度创新购新股权、请求召开临时股东大会权利、公司破产后依法分配剩余财产权"五项基本权利。股东如果不满意管理层的经营决策、不满足公司的经营业绩或者发现更好的投资项目而拟收回投资，只能采取股权转让的方式来实现退出公司，而不能选择直接退股或赎回或转换为另一种资本工具。由于股权转让依赖子市场的效率，对股东利益的保护功能大大弱化，股东一锻很难通过此种渠道来保护自己的利益。因此，亟需寻找-种更好的投资工具作为硬资本工具的有效补充。2.软资本的特征。软资本的最大特征是对投资者赋予退股或赎固或转换为另一种资本工具的-、教砸资本的涵义及特征险;定期股权属于软资本，赋予投资者退选择权，从而使发行者的权力受到了一(一)软硬资本的涵义股或赎团或转换为另一种资本工具的选定的约束，可以克服硬资本工具在保护韦德洪(1四6)提出了"软硬资本"择权，投资者在购买这种股权后，可以在中小投资者合法权益方面的先天不足，和"软硬资本理论"的概念。当时对"软不想继续持有时，选择退股或赎囚或转使投资者和发行人双方的利益得以协资本"和"硬资本"的定义非常简单明了:换为另-种资本工具(转换为永久股所谓s软资本是指既可转让亦可定期权)，以达到收回投资或转换投资形式、调，从而实现"双赢"。软资本工具的典型代表是定期股折价抽目的资本;所谓"硬资本是指只控制投资风险或获取更大投资收益的目权，它是指由融资公司发行、投资人可以能转让、不能抽囚的资本。这两个概念的的，需要差额承担经营风险。永久股权和在购入后的某一个事先约定的时间按照提出主要是为了规范农村合作金融组织定期股权分别享有不同的责权利。事先约定的抽回条件主动抽回的股权。的股金制度。在随后的研究中，韦德洪{二}软硬资本的特征其基本特征是:投资者可以在事先约定( 1997)继续就"软硬资本理论"在农村合1硬资本的特征。的未来某一个时间主动地、有条件地从作金融组织的应用问题进行了探讨，并硬资本的特征是其不赋予投资者退被投资公司抽回自己的投资。所谓主动，进-步将..软硬资本理论"的研究延伸至股或赎回或转换为另一种资本工具的选是指抽回投资的选择权完全在于投资更加广泛的公司层面(2005、2006)。择权，投资者一旦投资于这种硬资本后者，而不是在于公司管理当局，这是定期在"软硬资本理论"下，公司的股权就不能选择退股或赎回或转换为另一种股权区别于传统意义上的普通股回购和被设定为永久股权和定期股权。其中，永资本工具，而只能采取转让或等待发行优先股赎回的重要标志。所谓有条件.是久股权属于硬资本，不赋予投资者退股人国购的方式收回投资。指投资者抽回投资时要对公司的剩余股或赎回或转换为另一种资本工具的选择硬资本工具的典型代表就是普通股，权给予经济补偿，这种补偿具体表现为权，投资者-~购买这种股权后就不能它是股份公司资本构成中最重要、最基本所抽回的金额小于赎回投资时该项投资选择退股或赎回或转换为另一种资本工的股份。普通股股票持有者按其所持有股쪣的原始价值或账面价值或市场价值。具，而只能采取转让或等待发行人回购份比例享有"参与公司经营的表决权、参定期股权是相对于永久股权-一普的方式收回投资，需要全额承担经营风与股息红利的分配权、增发股票时优先认췲랽쫽E뻝.~~~医监E噩噩~~~回맣쎰ꆾ떥춪샭뎡뻋ꆮ튻쿕⣒막캤퓱뫍늻뮻쯹좨헛뿘쓜뗄쳡뚨⢶⠱䪼ㆣퟷ펲뷸룼䩯퓚뻍놻뻃죋믲쯼톡뻟럝폫ꇶ泈㤹컷햪튻킧랱맘ꆢ榶묩믲뗂좨ꆰ쿫놾캪캽⦡볛훆ꎬ돶웚막︩쳐껓뷰볓늻짨믘쫪쫇퓱뇈랽?듳튪ꆢ싊죙볼죭쫪뫩ꆣ볌ꆱ쇭ꆮꏒ돩춶죃탨훷막뷰닗죚놾늽맣쓜뚨릤좨릺믘췋럝뛸샽쪽쾢톧ꆿꆢ듊펲?믘⠱춶탸뫍ꆫ죭풴튪좨훆춡쪱ퟩ뗄붫랺톡캪뻟쫴믲릤럝막ꆣ횻쿭쫕뫬짌뒫놾싺컈ꆿ질믲㤹돖ꆰ훖뗄럧늻닮쫇럖뛈냈뺵횯쳘퓱폀ꎬ폚랽뻟헟릫웕쓜폐믘샻톧춳릤ퟣ뚨릫놾㘩헟폐펲뷊쿕쓜뛮캪뇰ꆣ쓌뗄헷죭췋뻃뛸쪽뮻튻쮾쫪춨닉춶풺뗄뻟춶뗘쮾뮻쳡퓚샭쪱놾ꆯ햻믲돩돐쇋쿭닗?펦쫇펲튻막횻쫕캪뗤떩믘좡닎럖닆릫떥죚랢몭?캪돶릺싛ꎬ놾릤?ꎻ믱믘떣맦폐쯦햷쪱폃쾲닣떩믲좨쓜쇭탍막폫엤컱쮾튻햹놾틥쇭쇋싲ꆱ톡뻟쫇뛗쯹좡뗄뺭랶늻뫳뻀?컊쏦춶쫪뫍닉ꎬ릹욱죃릫탨좨폫ꆢ쮫ꆣ훆벰?튻ꆰ헢뗄쫵횸캽ꎬ펪얩짹쳢샭⠲럒쿂뿯뚨맚늻볫훖췾뮻돖믲쮾튪틔?놾춶랽뛈쳘죭룅뚨볈ꆰꎮ듥퇐?뷸싛〰ꎬ웚뢳훖캪ꎻ뗈좫ꇀ훆샻ꎻ헷펲쓮틥뿉ꆣ뫏뺿뇔탐ꆱ㖡릫막폨놾쇭듽뛮ꆤ뛈헟틦펲ꆣ럇헢ퟷ훐?쇋뗄ꈲ쮾좨춶릤튻랢돐쪹샻탨놾떱뎣죃솽뷰ꎬꦴ첽퇐〰뗄ꆣ뻟뫳훖탐떣쏁릫틦쟳놾ꆱ쪱볲틠룶죚캤쳖뺿?막웤헟뗄뻍죋뺭쮾놣ꆢꎻ뛔떥뿉ꎬ룅ퟩ뗂?퇓좨훐췋톡늻놾믘펪뗄뮤놣죭ꆰ쏷뚨쫇쓮횯뫩늢짬ꎬ막퓱쓜릤릺럧汬슾죚릦뮤죭쇋웚횸뗄훁폀쓜훐놾ꎺ횻튻랽죵킡ꎻ쪽뮯막뚨ꆧꆢ뗈뚫웚죚컊샻막첷쳢틦좨쟾ꆣꆢꎻ뗀뒴맦?ꆢ탂랶릫풼쮾쫸뺱쏱쳪
通般而提出来的，它具有传统的警通股中所享有的利益，比如分红所得、股权增放，导致市场风险不断累积。同时，阻碍和优先股的某些特性，但又旺别于传统值所得、赎回和转换所得、清偿所得等。了理性的机构投资者入市的步伐，难以的普通股和优先般。它与善现般的异同(二)M软硬资本制度"的特征大规模地吸引国外合格的机构投资者进表现在:两者都是股权资金，都可转让;与传统的公司资本制度相比，"软硬入国内资本市场，资本市场的开放进程但定期股权可拆价退股，且退般的主动资本制度"有以下特征:也将受到影响。权在于拷股者而不在子公司管理当局，1资本被划分为硬资本利钦资本。(3)我国资本市场诚倍体系缺失，中曾遇般则不能i恩股{股票回购不属于退硬资本即永久股权，…旦投入即形成小投资者权越保护机制匮乏，造成证券般性质!。两者都享有股权的应有权益，公司永久性资产，归公司永久性所有，除市场缺乏活力。短期内不可能改变中小比如表决权、股利分配权、剩余财产分自己法律规定的情况外，投资者均不得抽回投投资者为主的格局。由于中小投资者在权等;但定期般权的权益比爱小子1，而资。合理比例的硬资本能够满足公司运营信息的获取和加工能力、资金实力、投资普通般的权益比锺等于1，即1股定期的需要，并起到某种意义上的信用保证。i在作的知识、经验以及风险管理能力等股权所享有的权蔬要小于1股普通股所软资本如定期股权，赋予投资者在未来某方面都存在着天然的劣势，是市场中的享有的权益。另外，它与优先般的异间表…时间有条件地抽回的权力，其比例及她弱势群体，德哥哥法律法规来切实维护他现在:两者都是股权资金，都可转让;但四期限由公司根据运营需要来设计，能够们的合法权益。各圄{尤其是在成熟的证定期股权可折价退股，且退股的宽动权起董IJ资金优化配置慧的作用，并能为投资者券市场上)都十分震视保护中小投资者在于持股者而不在子公司管理当局，忧提供顺畅的退出渠道。软资本的引入，使的合法权摇，如国际证券监管组织就把先股则不能退般{优先股赎固不属于i犀得公司资本制度不再僵硬，能够实现融资保护投资者利益列为证券市场监管的两般性质}。两者都享有股权的应有权益，公司和投资者的"双藏"。大徨标之…。我罔证券市场还处于发展但优先股具有优先分配权，而且其股息2.资本所有翁责权利关系复杂。的初级阶段，由于相关法律法规不够健率是回定的;而定期股权则没有优先分软资本的引入，使得公司的资本结金，造成损害中小投资者权益的现象时自己权，其股息率也不固定，视发行为当年构发生变化，相应地引起股权结构和公有发生，严重地损害了中小投资者的投的股利政策而定。此外，优先股没有表决司治理结构的变化。软资本和硬资本的资信，心。权，而定期股权则有与其权益比囊相适出资者由子资本工具的不间，面临着资2. "软硬资本制度"的建立，可以弥般的表决权。权利关系的重新分配;软资本工具持有补传统资本制度的不足。者到期行权时，面临着行权股东和其他{叫"定期股权"这一软资本工具的二、"软硬资本制度"的涌义思特征股东利益的协调;行权后，公司资本发集推出，将会有助于改善我国股巢市场的将资本划分为软硬资本后，软硬资变化，股权结构商|陆新一轮的调整。因品种结构，给股票市场增加一种可供调本在公司资本结构中的合理比例、软硬此.夜"软硬资本制度"下，资本所有者的节的"杠杆股票促进股票市场的进一资本工具的持有者在公司中的责权利关资权利关系将更为复杂，协调好所有出步规范和完善，为资本市场的繁荣发展系都要重新界定，因此有必要在"软硬资资者的利益、保护债权人的利益、充分发打下坚实的基础。本理论"的基础上建立"软硬资本制度"'挥"软硬资本制度"在提高公司融资效(2)由于定期股权具有"可抽回性"，为软使资本的运作提供法律保障。5辑、优化资本结构、保护中小股东和j直在等投资风险相对降低，能够吸引|风险规避{一)"软硬资本制度"的涌义为丽的优势，是该制度的核心。Z目投资者特别是机构投资者比如养老蔡"软硬资本制度"是指对于软硬资本金等进入市场，不仅能够方便公司筹资，的筹集、运作以及公司与股东之间由于三、碰立"软硬资*制度"的重要意义还能完善投资者结构，使资本市场整体股东向公司出资而产生的财产法律关系{一)从完善资本市场角度分析趋于理性操作，有助于资本市场的良性进行规制的一系列规则体系。其核心是1.我国资本市场存在结构单一、投运作。界Æ软硬资本工具的权资利关系，做到资品种单一、诚借体系缺失等问题。(3)"定期股权"等软资本工具的出权责对等、责利匹配。(1 )我国资本市场体系结构单一，缺砚，使得中小投资者这…弱势群体可以在"软硬资本制度"下，各种不间的主层次性。目前只有主板市场，虽然推出通过到期行使抽回权的方式抽回投资来软硬资本工具在融资企业中所享有的权了中小企业板块，但离真正的工板市场维护自身利益，这将蔑接导致企业管理力、所承担的风险和所享有的利摇都应还有相当的距离，三三板市场还远未形成当局实际控制的资产缩水，无形中给控该有所不同，对这些权、责、利的界定是气候，资本市场缺乏层次性，不能满足投股股东或者公司高层管理者施加了压"软硬资本制度"的重申之重。权，是指软资者和筹资者多样性投融资的要求，产力，可起到一定的约束作用，对于改善公硬资本工具在融资公司中所享有的权权交扇体系尚未兜善，资本市场体系发司经营业绩也有一定的帜极作用。力，比如参与经营决策权、优先索傍权、展不究善。因此软硬资本制度"的建立对于赎回权、转换权等;责，是指软硬资本工(2)我国资本市场投资品种十分有完善资本市场结构、促进资本市场繁荣具在融资公司中所承担的风险，比如经限，不仅使投资者投资渠道狭窄，而且还发展具有非常重要的意义。营风险、财务风险、索偿风险、赎回风险、使得我国资本市场的定价机制受到扭{…)从提高公司治理效率角度分析转换风险、利得风险、亏损风险、破产风曲，特别是由于缺乏风险对;中机制，资本1.我国公司的治理效率低下。险等;利，是指软破资本工具在融资公司市场系统性风险不能及时有效地得到释(1)股权治理放率低下。我国上市公췲랽쫽뻝回춨뫍뗄뇭떫좨웕막뇈쿭쿖뚨퓚쿈싊엤펦뛾붫놾쾵캪⢡ꆰ뷸뷧죭솦룃펲쫪뻟펪쿕훐횵⢶폫ㆣ릫램튻믘웰쳡뗃㊣릹쮾돶헟뇤듋퓰믓랽죽⣒⠱랦쇋뮹웸햹⠲쿞쪹쟺쫐럅듳죫튲⠳킡춶탅퓋죵쏇좯놣좫폐늹췆욷뷚늽듲泓탍뷰쟷캬떱틲췪랢쒿막폅웕쿖뚨퓚춨탔죧뗈좨폐웚폚쫇ꎬ뗄ꆢ놾뚼샭죭ꬩ돯뚫탐퓰ꆰ펲믘럧뮻쯹︩뒫껗쮾싉ꆣ탨쪱떽릩릫랢훎샻뮯헟쏦묩껎욷⧎닣훐뫲붻늻뗃뎡맦맺붫춶쾢ퟷ쫆쫐뫏뮤쒿돵탅꺡⦡돶훖쿂짓쓜⥬맽뻖뺭듋짆햹ꞹ뛸쿈춨퓚웚폚막훊뇭ꎻ쯹뗄ꎺ돖퓲만ꎬ샻ꆰ놾릫릤튪싛펲ꆮ벯쿲맦죭뛔뇈좨죚쿕럧쿭뗃ꆣ춳훆쪱폀뫏볤쿞쮳쮾뫍짺샭헟맘폅붨듓특훖듎킡쿠틗췪늻컒쳘쾵떼탔쒣쓚쫜좱뚼좺뎡램춶뇪벶퓬탄냈낶뷡랶볡?뷸쪹떽ퟔ쪵뚫뿉펪뻟질쳡막ꎺ돖퓲⦡뻶떫뗄쿭좨솽늻ꆷ뚨웤헾죭뮮쮾뻟훘ꆱꆮꆢ릫훆펲뗈놾돐릤죧쿕샻폐뛈뺱벴뻃샭ꎬ평뷰뎩춶뻋뇤뷡쾵탐틦ꆰ맘뮯폅솢췪𧻓떥탔웳떱돯쳥짆뷶맺뇰춳훂뗘떽헟랦캪믱횪듦램짏횮뷗돉ꆣ붫릹룜뫍쪵죫뗃웚짭볊믲웰튵調꣖돶뗄뫍솽좨막늻ꏁ뚨폐틦헟뿉쓜ꆣ뻟닟웚펲럖탂놾죭퓋쮾ꆢ릤떣춬닎릫닆쫪ꆱ뮻폀탔뇈늢쳵폅陸틽뮯릹폚쾵쫆ꆰ짆쪱튻튵쪹쫇쫐믺컼펰믮훷좡쪶퓚ꎬ⦶ꆫ뛎쯰퇏닗?믡룋췪쿠쳘춶닙훐탐샻뿘떽벨럇룟ꯋ컀살쒳폅헟뿉쓜뷕ꆢ웚틦뗄ꆣ뚼헛뛸췋솽폐ꎻ쾢막캪놾돖뷧믹펲훆ퟷ돶튻퓰뻟퓚폫뮻쮾컱샻쫇믘꺷뻃쟩샽웰볾뮯탕죫ꎬ훘쪱킭뷡붫죭뻊쒿냥뻠쫐짐춶평럧뎡릹틽쿬솦뫍ퟅ탨볊몦질룸짆뛔뇰킡쪹릫튲뎣뺵뗄킩쿈뚼헛뛸췋?막뇈좨쇭쫇볛늻헟폅싊뚨놾죭뷡폐뒡퓋뛈틔쾵릤샻훆퓚럧뛔죚뺭훐뗃횸틦뫍훎닺뿶떽뗘룹엤돶?ꎬ쿠뇤탂뗷릹룼놣펲킳돏잰뿩샫뎡뛠캴쫐폚쿕춶맺ꆣ룱볓쳬튪꺷죧컒평뻖ꢡ훺욱ꢾ붵돩쮾훘쓖Ꟃꎬ쳘막쫇볛늻볏샻좨훘틦췢췋퓚篓뚼쿈뚨튲ꆣ퓲훆펲릹헟짏ퟷ놾ꆱ벰뛸쇐뻟욥뛈죚쿕헢펪뗈쯹럧죭쿂쒳돩뻝훃쟾ꆰ쪹펦뮯릤럖쏦ꎻ캪뮤룃쫐ꆴ탅ꇌ횻좱퇹췪ꇍ뎡ꆳ뛌뻖퇩좻램룷훖맺폚킡쯰욶뗄뇕욱?뗍믺뷡폐믘룟튻튪잢컀쪵쯼탔ꆣ막췋퓚⢹럖뗄뗈튪ꎬ좨폚엏쿭웚늻䩴폐뛈훐틲붨쳡훆쫇릫닺맦엤ꆱ뫍킩뻶ꎻ돐ꆢ쿕펲뇈뮻쳘닗맩ꎮ훖믘퓋뗀퓙쮫ꣀ뗃뗘뻟쇙탐뢴햮놾뎡쳥떫죽랦짆뛗춶쓜헟뫏쿐믺틔싉맺?볊캪횤쿠몦좡룄쫐킡릹뷶훺붫닣풼뚨샭췏뻟ꎬ쯼좨막폚짆킹엤킡릫좹폐만䳏폫ꆱ놾뗄듋솢릩뛈횸쮾짺퓲ꆣ쿂웳쯹훘닟퓰떣쯷ꆢ죧헷쪱튻춶틢뢳펪ퟷ붩펮﮹틽죭ꎻퟅ탂퓓퓚놣훆뷇?쾵떽훷샫냥닣쫆뚨럧벰뛏죫룱엌쓚평솦쇓램⣓펱횤좯맘쇋놵ퟣ믈뎡듙낿쓜헢횱쯵맜쫸킧Ꟃ슡폐떫폫ꎬ릫놻질좨틦ㆣ폚뷰쟒쮾짊막뚨Ꙭ웤뗄뫳뫏ꆰ램ꆱ뛔쳥퓰ꆣ튵쿭ꆢ훐뎥뿷놾럖뗃쿠ꎺ뺺떩쓜틥폨탨폃죭펲?웰늻탐튻죋쳡뮤뛈좱냥헦쫐듎죚쟾볛쿕쪱샛?럧쫆맦죆ꎻ좯헟쒽컒퓶뷸즳릻쪹랽뷓쮮샭ퟷ믽싊쪵ꏎ뒫폖웕뷰쟒쮾?ꢵꆢ뇈겼ㆹ폅ꎬ췋맜좨퓲ⲣ몭샭훐뇘죭싉뗄폚막닆쾵샻룷폐퓰횮쯹쫇럧쯰릤뫬쳘췈춶폀헟릻짏솦튪ꆣ떸놾춬싖쿂킭룟뫋ꆱ럖릵쪧쫐헽뎡탔훊뗀믺뛔믽뗈랦뿉쿕살ꓖ볠킡ꣁ쪱맺볓컼랽죵쪽떼폃벫뷇췏특춳쟸춨ꎬ췋맜몲쓓쪣훘됱짆쿈뚼막샭?뗄뛸쎻쫓곓틦틥죭뇈튪펲놣몭뚫닺ꆣ맘훖쯹ꆢ쿭폅횸쿕럧뻟쟥헷죫뻃뻹싺살늢놾쓜듔좨뫍릫뗷샻킡탄컶ꗒ뗈뎡뮹쫐꺷쿁훆ꎻ킧늽릹뇊뷰쫇쟐쟔탐램춶ꊣ뺹튻욱?틽뇣릤쫆돩훂컞쪩ퟷ붨뛈슡韛뗄뇰막뚼샭믊ꛓ폠킡헍뿉떱펦쟒폐랢엏뇈벰펲샽퓰퓚헏틥횮램웤쾵늻쿭샻ꆣ쿈죭ꎬꆢ쿕뗃뎥ꆰ쪱벴탔ퟣ탅헟짨쓜릻펡놾뷡쏦릤뚫쮾뗷뫃틦훘뮡컊뛾풶튪뎡훓햭쫜훐뗘춬랥춶뾪ꞣ퓬룄쪵쫐?ꇍퟩ볠뒦맦겿꒾욱훖랱풡럧죧릫뻟좺믘웳탎볓뛔폃솢럖?쿊웕폚뗄뿉떱탈닆뚨ꢹ훷뻖폐웤폅탐좹훘쳘ꆢ좨ꆰ놾ꆣ볤싉뫋ꎬ춬틦쯷펲뇈쫪죚쯹죭뺡탎뗃릫폃퓚볆캪틽쪵?뷡릹쇙뻟뫍헻뚫튪ꋍ쳢ꏈ쯤냥캴쓜쟳쳥떽믺쪱럅곖돉뇤솦뎡캬짊뛗횯맜늻쿖헟짒?쫐죙놣쿕퇸쮾춶튵훐쇋뛔컶킹춨뒫틬훷뻖?꣒닺ㆣ웚짋죃뚯ꎬ좨막쿈랽짃쿠헷죭샻훆놾평맘탄ퟶ뗄뚼뷧뎥죧믘웆뗃펲?돉폐돩쮾놣캴샽춶죫쿖뫍ퟅ돖웤ꆣ쯹돤틢좻쫐탎싺쾵뛸얤떽쓑헟뷸횤훐ꆢ솦뮤쫕뻍랢릻쿳퓃뎡릩맦샏돯헻솼돶뿉맜룸톹룄폚랱막춳춬죃뚯ꎬ?럖겶ꎻ좨폅틦쾢떱믓쫊펲맘뛈폚쾵쫇떽펦뚨놾뺭럧닺릫뗈믘퓋횤살벰쓜죚뗄퓰폐쯻랢틲돶킧틥췆뎡돉ퟣ쟒쫍ퟨ틔뷸돌좯킡퓚춶쓖냑솽햹붡쪱뗷뇜믹쳥탔샭뿘짆죙ꎺ?엤뇭떫ꎬ쓪킱ꆱ쫇횸ꆢ릤쿕럧쮾퓶ꆣ돽춶펪쒳돩릻헟쪹짺랢뗈돶뮹낭튻릫ꆣ죭ꆢ뗄놾?
司偏好股权融资，股东掌擦了公司的指份的权利。抽回行动将赢接导致控股股东场逐步走向规范化的重要措施。而自子制权，旦股权高度集中，非流通股占绝对实际控制的资产缩水。而且面对定期股权我国风险对;中型金融工具的缺乏，机构控股比例。这种股权结构直接造成了两股东的抽回要求，控股股东还需准备大量投资者一襄发展缓慢。种严勇宜的后果:…是国有股"…股独大"、的现金用于支付。因此当多数定期股权股软资本工具的提出赋予投资者顺畅"…枝独秀东对上市公司失去信心时，会出现集体大的资本退出机制，对机构投资者来说光的来机制软化，无力抗衡肇事会的决议，规模抽凹的情况，一旦公司现金准备不疑具有很强的吸引力。另外，良好的资本难以对公司决策施加有效影响，而监事息，就会面临破产清算的危机。这是控股退出机制也会吸引更多的潜在投资者进会成员大多来自企业，受董事会控制程股东最不愿意看到的。因为上市公司…旦入资本市场，从而促进投资者结构多元度较大，且在管不到位。问时，由于机构投破产，也就彻底断了他们的财路。而对于化局面的形成。资者.1:::体不强大，流通股持股二主体过于公司离居管理者来说，如果公司业绩滑2. "软硬资本制度"的建立，有助于分散，无法形成有效的约束。因此，上市坡，经营困难，很可能窗|陆被接管的危机，满足公司对资本的弹性需求，提高资本公司往往以大股东的利益为主导，而忽管理省也有可能失去为其带来控制权收管理效惑。视中小股东的利益。工是国有股东的缺益的职位和声誉。所以，在建立"软硬资本我国!J{l，行公司资本制度强调随家对位使得经营者实际上掌握着控制权，而制度引入定期股权之后，将对控股股东公司资本制度的单方面安排，在一定程目前我国上市公司的股权结构和高级管和公司管理层产生间接的约束力，有效促腰上可以起到防弊的作用，但却严囊忽理者持股比例对公司经营业绩的影响都进报般股东监督管理展为实现公司价值视了市场规律、投资者自主安排和公司非常小，也就是说，由于缺少对经营者的最大化而努力工作，对控制和约束控股股自治的功能。比如，立法者假应投资者的束与激励机制，上市公司的经营者儿东为谋求私利而侵害中小股东利益的行能够事先预估公司设立后对公司运霄乎是完全的代理者。因此，股权融资并没为更加赢接、有效。资金的需求，因而在公司设立及运营过有起到改善企业控制权、安排与完善企(2)软资本工具的推出会吸自!更多程中，确立了诸多影响公司资本制度的业治理结构的作用，只是一种技术性"翩的机构投资者进入资本市场，他们有能3重要规则，包捅最低注册资本规则、资钱"的工具。这样就导致控制权市场基本力也有动机交动去跟管管E里层的经营运本变动规则等等。事实上，这些制度光上失效，难以发挥其资源优化配置及制作，夜公司治理中起到重要作用。疑对公司资本的提活运作起到了严重的大股东和内部人控制的作用O{三)从满足投融资双方利益需求角的限制作用。因为在公司设立之时对资(2)债权治理效率低下。由于债券融度分析本的预估可能与公司运作过程中对资资很少，债券的激励与约束作用无从发1. "软硬资本制度"的建立，有助于本的实际需求严重背离，如巢资本的预挥，使得代理成本很高，导致了事实上的形成投资者结构多元化的局商。估超过了资本的需求，势必造成过多资内部人控制问题。问时由子银行债务的我国资本市场发展尚不究藩，投资本闲置，资本效率降俄;如果资本的预软约束与破产机制的软化，也使得债权者结构单…。其中个人投资者居多，且因估低子资本的实际需求，资本将出现严融资对公司治理的效应相当微弱，债权专业知识不够或者长线投资意识不强，3量不足，这时如增发新股，会出现对原约束软化。往往盲目跟风投资，缺乏必要的理性，更有股东权筋的稀释，势必商|陆重重困(3)骤个社会借用的缺军也导致经多地扮演着资本市场上的投机者角色。难，增加了资本的成本。这里面关键的理市场和借用机制难以发挥有效作用，由于投机者只关注有价资产的现行价问题就在于资本变动资限过多。导致外带~治理效率低下。回此，提离公司格，以及那些能够影响这些有价资产短"软硬资本制度"的建立无疑可以有治理效率一直都是我国资本市场孜孜追期供求变化的倍息，例如利率调整、政策效解决这…难题。求的目标之…。变动或内部交易等等，而对那些具有长(1)软硬资本相结合能够满足公司对2. "软硬资本制度"的建立，可以强期影响的信息(例如预期增长率或产品资金的弹性需求。公司在i虫草之时除了发化股权融资的公司治理效应。研发等等)通常是忽略的，因为这些信息行普通股外，还可以根据资本的长期计划(1)软资本工具一一定期股权的推需要在较长的时间内才能显示出作用，和短期使用目标，配套发行适当数量的定出，赋予投资者"定期抽回权大大增加这意味着在那些由投机者占据交导地位期股权。在公司运作的过程中，根据公司了控股股东通过侵害中小股东利益获取的资本市场中，非生产性的短线操作可发展情况对资本的需求进行变动。如满足控制权私人收益的成本。在传统资本制以导致资产价格上升至很高，亦可使资退股的相关条件，股东可以选择到期抽回f度下，投资者不得主动抽回其出资，因此产价格暴跌一一虽然这些短线操作本身股权或者续期，这样资本的变动就能够很当其对管理层不满时，只能用脚投黎抛并不会产生任何实际价值。而过度的投好地满足资本的弹性需求，降低资本变动售股票，但这并没有减少控股股东实际机行为势必会严重伤害资本市场的资金带来的成本，提高公司运作效率。控制的资产，因此控股股东感受到的侵分配功能。与个人投资者相比，机构投资(2)"软硬资本制度"的建立Z还有助寄成本压力并不大。而在软硬资本制度者具有"专家理财、可以把大量闲散的资子公司提高资本管理效率。对于公司来下，由于新的软资本工具一一定期股权金骤集到投资活动中去、市场影响力较说，资本管理日益成为管理中的意耍一具备"定期抽回权使得投资者一旦购大、行为比较规范和没黛诚借"等特点。环。资本管理的目标应该是在满足资本买了定期股权，就被赋予了夜未来某…个因此，培育和发展机构投资者，是改善总量充足的前提下尽可能地降低资本成事先约定的时间主动地选择是否抽回股投资结构、提高市场活动水平、使资本市本、提高资本效率。其中有三个关键的环췲랽쫽E뻝有Il~i砸配副主EI-，，~IJ=-回쮾훆뿘훖ꆰ풼쓑믡뛈럖릫쫓캻쒿샭럇뫵폐튵잮짏⠲믓쓚죭죚⠳떼훎쟳㊣뮯⠱돶쇋떱쫛몦쿂뻟싲쫂ꇶ럝쪵막뗄뚫맦ퟣ웆웂맜틦뫍뷸ퟮ캪솦ퟷꎮ⣈ㆣ탎컒헟췹뛠평룱웚뇤퇐탨헢틔닺늢믺뷰듳틲춶뎡틉췋죫싺ퟔ쓜돌훘놾맀컊킧탐랢뫃듸폚쮵뮷ퟜ욫좨막퇏튻쫸틔돉뷏헟즢쮾훐쪹잰뎣쫇웰훎ꆱ쪧듳⧕뫜ꎬ늿풼쫐훂샭뗄꺡뿘훆쿂웤놸쇋쿈볊뚫쿖뛔쒣닺뛈릫캪룼믺튲ﴩ럖맺뷡튵췹뗘폚릩뚯펰랢튪틢떼늻탐엤뻟뻛ꆢ듋훰돶뻖ퟣ짏릻뷰뇤쿞뎬쿐뗍쳢죭뷢웕뛌햹살⦡ꆣ솿⧈볛뫃ꆣ뇈훘횦믺뛔풱듳훷ꎬ췹킡뗃컒돖폫췪떽샭뗄킧막껈짙쪹죋쫸죭﮸뎡췢쒿냈좨뢳욱놾ꆰ뚨풼뿘뷰짏돩뻍ퟮ룟뺭헟횰ꆱ쮾뮯쒱볓릹폐퓚듓컶춶횪쎤냧틔쟳믲쿬뗈캶훂믡캪릦벯탐뷡늽럧쏦릫쿖뿉쫐쫂맦뚯훆풤쪵맽훃폚ퟣ뚫퓶펲뻶춨웚쟩싺돤쳡평룱막쟒샽뗄뛀훆릫듳ꆣ쳥컞췹뺭맺벤좫룄뷡릤ꎬ뚫꣖뗃뿘폫뮯뫍늿싊뇪죚폨쮽춶맜톹뚨웚샻돩폃쫐믘믡늻튲닣펪캻뛸쟳횱쪱뚯싺놾떥쪶쒿퇝믺벰뇤쓚뗈뷏ퟅ닺쫆쓜ꆰ떽캪엠릹ퟟ쿕튻췋뫜쮾탐틔뎡릦쿈탨좷퓲맦ퟷ맀볊쇋좨볓퓚헢닗떯쪹뿶쿠헟ퟣ돉쳡룟쪱폚놩좨막ꆣ뫳탣죭쮾뛠볠늻램틔뚫펪짏뇈튲샸뗄짆릹뻟쓑뫍컀햮듺훆웆탅훎튻횮닗춶죋샭떫닺솦웚믘폚릫쏦풸뻍맜삧폐틽얬쮽뷓뺹믺ퟣ헟쫐룺ퟅ쓇뮯늿⧍뎤퓚뎡짺뇘폽ꆢ쿲뛔횱돶잿탎웰맦쓜풤쟳솢퓲폃뿉탨놾헢틦쇋쪱탔췢맘탸룟뺹탂뗸죚좨헢맻ꆱ뮯뻶살샩잿탎듳뗄헟쫐샽뻍믺듺웳ꆣ틔쓚좯샭컊닺훎폃횱튻쪱춨쫕닣ꎮ늢돩튪횧쮾쟩쇙틢뎹쓑뿉짹죫볠솦샻ꆢ꒾훷춶뷡뎡릻럧횻킩붻쾢ꢳ쓇훐볛죎믡폫볒뷏뫍쳡맦돥랢ꎬ돉뛈떽싉맀쇋냼뗈놾쓜쟳훆뻏탨쒿릫쳵웚잰꒾ꆪ룟훖ꎺꆣꎬ닟ퟔ늻듳돉막샻쪵릫뛔쫇훆샭튵ퟷ헢랢늿Ꟃ뗄쳢믺엓킧뚼뻖헟맽틦늢틲믘볤닺쟳뢶쪧뿶웆뾴뗗쓜폾뚨뚽릤뛸폐?뷸뚯죚릹웤믲춶놾맘탅틗⣀ꏊ쪱킩룱뫎퇏룶믮맦랶탍햹쳡컼듓럀ꆢ뇈훮삨뗈폫죧쾡뛈뮹뇪쮾볾죕?죭ꆪꎬ뛈막튻뒦컞쪩웳떽폐뚫틦볊쮾릫쮵ꆣ헟뿘폃퇹믓죋쪵벤놾훆뗄쎵싊쫇욶ꆰ쟖뗃싺쎻듋듳좨뻍훷탐쯵좥닺뛏살뫜쪧웚짺맜ퟷ킧쓍죫훐뛠햹쫐힢릻쾢뗈잺볤평럇짏훘닆뚯랶뮯뷰뮺돶틽뛸떥뇗춶죧ퟮ쇩캪탨퓶쫍뇤ꆱ뿉퓋헢떯룟쒿쿂막벯좨쫇폚솦볓튵캻쇷킧뗄ꆣ짏쮾ꎬ훆뻍웤뿘췏샸뫜춬쓈쓑뗍컒좡훎ꪡ뚨몦돉훷쪱폐ꆱ놻뚯쮮틲탅튻쟥쇋쮵뿉좥쯹볤샭욳볠웰쮫풪짐룶뎤뎡펰뗈쓚춶짺짽쯤볊짋ꆢ훐뫍믺죚싽뢳뛔룼듙떯랽짨퓚쫂믮놳쟳붵탨랢쿄릫틔엤ퟷ퇹탔뇪뺡뚫훐뷡맺뻸뾹폐ꎬꆣ춨뗄샻뛾헆막뺭평쫐틲좨횻떼훆슡폫룟쪱죭펦놷틔쿂놵샭웚놾뚯복뛸뢳뗘붫듋탄떩쯣쯻쓜캪뷓닣뛔맜떽랽뮯늻죋쿟좱짏볛쿬샽꓆풵닅믺닺훁몦뿉좥힢릹믮훘릤폨뛠뷸탔뛈쏦ퟷ헟솢릫쪵퓋샫뗍쟳탂쫆쫜붨?쮾룹쳗탨킧웤ꪶ좻헆ꎬ릹폐뛔뫢킧쫜춬막풼틦쫇컕좨펪폚릫듋ꆢ훂풴뗄ꏓ평틚쿠ꛒ랢ꆣ쒽돩킡횻짙퓚쪹폨톡횱뛸떱쪱틲쏇죧쏦웤횮캪뿘쫐맜훘샻췪춶랦헢?쒣쓜헟탔뫜횵틔뚯튪뻟쇭탨잿낲폃ퟔ램뫳쮾닡짏ퟷ쫆ꎻ뇘쿞솢믂뻝맽뷸뿉놾쟳퓋싊룃훐릤컕럇횱막뿘뚭펰쪱돖쫸캪맺ퟅ뷡튵좱쮾ꎬ낲튻폅ퟷ짓떼폚떱늵믓틲놾ꣁ펦믘퓚쓜뚫죭뗃쇋퓱뷓쟒뛠캣뗄맻쇙듸뫳풼쪵훆ﲹ뎡샭튪틦뻖짆뇘춶닺킩샻뛔곒쿔햼룟ꆣ쿠냑쫐돏쮮듫췢잱쟳뗷업훷헟짨웰맽죧ꎮ쏦헢컞𧻓탐돌틔쫇뗘폐?뻟킩쇋쇷뷓ꆰ막쫂쿬ꎬꆣ훷폐뿘릹벨짙뗄업훖훆뮯폃?ퟷ훂틸튲캢볖듋쫐ꊣ좨뚫뒫웤룐펲춶퓚쫇떼쏦뮹쫽믡쿖믺짏닆릫놻살붨쫸뫍구닣탨헟틢튪싊쓇꓂쪾뻝뛌뛸뇈듳뎡탅욽쪩좱맺떫낲볙솢놾헢떽돌맻퓬쇙샯뛠틉쫊훐뇤톡붵킧ꊻ뛔죽질ꆪ뛌릫춨퓬튻뗘믡ꎬ평훷틲떼막훆뫍뗄뛔뺭좨폫벼엤ꆣ껈폃쇋탐쪹죵슾킧뎡겿ꆱ샻춳돶뷅쫜캴럱훂탨뚨뷰쫐슷쮾뷓뿘솢붫솦풼룼쯻쟳곓춶뻓쪶헟쿖볛뗷킩쪻쿟틠맽솿펰ꆢ랦쮳솼뷡쳡볒퓚좴업벰놾맦횮훐돉훘쏦뿉ꯋ떱뚯퓱뗍싊맓폚싺룶ꢵꆪ쿟쮾막돉캻뗄뛸뿘폚쳥듋ꎬ뚫좨룟펰뺭펪죚췪쫵쫐훃꿈컞쫂햮뗃?ퟷ쳡ퟎ짒틦춶떽놾헟살돩뚨ힼ웚쿖헢릫ꆣ튵맜훆ꆰ뛔쫸뛠쏇뷇탖늻샭탐헻뻟떼닙뿉뛈믺쿐쿬뗈쫇쪹뎩뫃릹튻퇏뫍퓋퓲쪱맽돶훘맘틔뺶뎤쫽룹뻍ퟣ쓍뚨닙뗄햼쇋뛀ꎬ뻶볠훆믺맽죦벶쿬펪헟짆탔뎡벰?듓쪵컱햮폃룟ퟎ퓇듳믱놾욱튻쒳믘막웚놸벯쫇쮾뛸벨좨죭뿘폐볛䀘잿즫닺ꆢ陼꧐뗘ퟷ쪹릹즢솦쳘룄평쮵뛠훘릫뛈뛔쿖삧볼돽솿뻝죧쓜튪뿘뻸솽듳킡틩쫂돌릹폚짏뫶좱뛸맜뚼헟벸늢웳ꆰ믹훆랢뗄좨ꎬ릫ힷ?좡틲엗볊쟖뛈웚떩튻막쳥늻뛔뮬캣쫕펲킧횵탐쓜퓋쟒ꆣ뛌헾뎤엏ꎮ캻뿉ퟷ춶뷰뷏뗣짆놾컞뷸풪쮾맽풤퇏풭쇋볆싺돩릻뇤살돉뛔ꆱ막ꎬ춶쫐뗄쎻좦놾쮾퓶듋릺룶뚫좨ퟮ듳떩룉믺듙틲룼닟?ꆣ랢뮮뚨ퟣ믘뫜뚯뮷ꆢ뚫볓ꆣ놾좨짭
节:一是资本总量必须满足公司资本制度备大量的现金用于支付。此时，控股股东红利普通较高，大部分接近民间自由借贷对于资本的最低限额要求.能够对债权人需要承担的最大的侵害戚本将重新界定利率，一般为月息2-3%，超过同期储蓄的利益起到一定的保护作用;二是资本的为:当多数定期股权股东对上市公司失去存款利率的-倍以上。多数农村企业集资构成必须合理.要在充分考虑风险、成本、信心时，会出现集体大规模抽固的情况，由正常的融资需求所驱动.而非出子投机收益的情况下确定比较合适的筹资工具一旦公司现金准备不足，就会面临破产清和诈骗动机。国集资而出现兑付危机的事及资本比例;三是资本的投向必须满足公算的危机。这是控股股东最不愿意看到例在许多农村地区都存在，但占少数。司发展的需要和般东的利益.使股东的回的。因为上市公司一旦破产，也就彻底断2. ..软硬资本制度"的建立，可以使报能够合适地补偿风险。在实践中，公司7他们的财路。所以，在上市公司引入定民间融资行为是上法律规范之路。往往为了满足法定的最低资本限额的要期股权之后，控股股东若还想随意侵害中企业经营的资金需求采取集资形式求而盲目筹资，不考虑风险和成本等因小股东利益，就要慎重衡量这一举动能给来满足，一方面可能与企业的业务特点有素，致使公司在日后运营过程中出现难以他们带来的私人收益和其引发的到期抽关;另一方面也可能与正式金融的抑制严操控的局面，甚至因风险不当或者利益不回可能导致破产带来的损失，这种约束力重有关。当前对企业集资的限定性规定过均衡致使公司陷入危机。而"软硬资本制将促使控股股东实施有效监督，减少对中多，严重影响到企业融资机会，大量的民度"的建立能够使公司在筹资时根据自身小股东的利益侵害行为。间融资供需两旺，也与企业业务需要和市的实际情况合理设置软资本和硬资本的{五}从规范约束民间融资行为角度场机会有很大的关系。从某种意义上来比例组合，提高资本管理效率，从而达到分析说，让市场主体充分发现和利用市场机资本管理的目标。1.民间随资行为因缺乏法律规范而会，让市场主体自身来权衡成本和收益;{四}从保护中小股东利益角度分析存在很多问题。国家则提供市场准入和市场开放的便利1.我国上市公司存在控股股东侵害民间融资也是金融市场的一部分。和秩序空间，这是一种最有效率的国家经中小股东利益的问题。随着我国城乡居民可支配收入不断增济发展途经。但由于缺少法律规范，民间由于我国大多数上市公司存在股权加，大量资本游存子民间。由于居民进行融资长期难以摆脱"灰色金融"身份，容易过度集中、内部人控制严重和小般东的弱投资理财的渠道并不宽泛，目前只限于造成非法集资，给经济发展、社会稳定带势地位等问题，控股股东通过侵害中小股银行存款、购买股票、基金、债券等几种来隐患。因此，应通过立法的方式为民间东利益获取私人收益的现象频频发生。作投资方式。与此并存的是，广大的中小企融资构筑一个法律平台，规范、保护E常为经济人的控股股东，对中小股东是否进业在生产和经营过程中迫切需要大量的的民间融资行为，打击借民间融资非法敛行僵害，取决于侵害产生的收益与成本的资金作为保证。在这种情况下，民间融资财的活动。而"软硬资本制度"的建立，权衡，即侵害的收益大子成本时控股股东显得供需两旺，形成了与正规金融的互正是实现这-目标的极佳途径，它可以为趋向于采取多种隐蔽手段(如项目选择、补效应。企业的灵活性融资创造条件，使得民间企关联交易、扩张冲动和控制权转移等)对从目前所观察到的情况看，集资在业"入股自愿、退股自由"的融资行为逐渐中小股东进行侵害;反之，则不进行侵害。我国各地普遍存在。李丹红(2000)认为走上法律规范之路。因此，我国控股股东侵害中小股东利益比集资涉及生产性、公益性、互助合作办福{六)从提高商业银行资本充足率的较严重的主要原因之一就是控股股东侵利等集资，集资方式有以劳带资、入股投角度分析害中小股东利益的成本太低。资、专项集资、联营集资和临时集资等。1.资本充足率不高仍然是我国商业对于-般独大的上市公司而言，公司根据郁光华(2004)的研究，温州企业民银行的-大问题。内部没有别的股东可以与控股股东的权力间融资的期限普通较短，大部分约期归资本充足率是指资本对凤险资产的相制衡，加之外部法律监督不力，中小投资还，期限一般为1-3竿，临时性集资多数比率，反映-个金融机构的资本充足程者无法抗衡只能向其妥协。此时，控股股东采用"入股自愿，退股自由"的办法。股息、度，是衡量金融机构资本与资产风险预防需要承担的最大侵害成本就是万一被证监程度是否充足的重要指标，是现阶段银行会查处，需要承担罚款与刑事责任的机会取得从事跨国金融业务公认资格的必要成本。但只要上市公司不破产，他们还是控条件。由于资本充足率对于银行来说具有股股东，还有机会在日后继续侵害中小股非常重要的意义，巴塞尔委员会把最低资东利益，增加他们的私人收益。因此若不被本要求作为新协议的第一支柱，鼓励商业查处，侵害成本就低到接近于零。银行在坚持审慎性原则和具备充分数据2. ..软硬资本制度"的建立，可以大的条件下，使用自己的内部评级系统和风大增加控股股东的侵害成本。险度量工具，更精确、更灵敏地区分风险由于具备"定期抽回权投资者一大小，促进银行业风险管理技术的进步。旦购买了定期股权，就被赋予了在未来商业银行提高资本充足率主要有两某一个事先约定的时间主动地选择是否条途径是增加核心资本和附属资本i抽回股份的权利。抽回行动将直接导致控二是减少风险资产的数量。我国银行业股股东实际控制的资产缩水。而且面对定整体资本充足率问题一直存在，自1998期股权股东的抽回要求，控股股东还需准年以来，国家果取了注资、剥离不良资췲랽쫽뻝固뷚뛔뗄릹쫕벰쮾놨췹쟳쯘닙뻹뛈뇈⣋ㆣ훐평맽쫆뚫캪탐좨쟷맘틲뷏몦쓚쿠헟탨믡돉막닩㊣듳떩쒳돩웚놸탅튻쯣쇋킡쯻믘붫曎럖듦쏱쯦볓춶틸튵쿔늹듓컒벯샻룹볤뮹닉뫬뫍샽웳살훘뛠뎡쮵맺볃죚퓬닆헽ퟟ⣁뷇돌좡쳵럇놾쿕짌뛾헻㤹쓪?ꎺ폚샻돉틦랢쓜췹뛸ꆣ뿘뫢ꆱ쪵샽놾쐩껎킡뛈뗘뺭쟖쿲솪듋퇏훐늿훆컞튪닩막뒦꺡퓶릺튻믘듳탄떩뗄쯻쏇뿉듙컶껃퓚볤ퟅꎬ탐뷰뗃킧쒿맺뗈ꆢ뻝죚폃싊뿮헽햩튵싺폐ꎮ믺볒훈틾쏱쫇ꆰ짏朗껗볾뎣쳵춾쳥틔튻틦뇘뗄놾햹릻캪쎤훂볊ퟩ맜듓특막컒벯캻볃몦ꎬ폚붻훘킡쎻뫢램돐뒦ꆣ뚫냈볓뻟싲룶좨솿떱쪱릫캣틲쏇듸쓜쪹뫜죚듳샭듦랽짺ퟷ릩펦잰룷짦폴웚ꆰ웕ꎮ샻뎣욭탭뺭ퟣ쇭맘퇏믡죃퓲탲뎤럇뮼릹볤믮쪵죫럖돤쫇쟳퓚볾틸뺶복살쫇놾웰탫쟩뇈뗄뫏쇋쒿쪹뻖붨샭놣韛뚫맺훐뗈믱죋ꎬ벴닉틗컒막폐뾹떣떫쟖뿘놸쫂럝쪵뛠ꎮ쮾믺캪횮샻살떼맦솿닆뿮쪽닺탨ꆣ쯹뗘벰쿮맢쿞죫뇩튻싊뚯펪훘릩쫐쳡뿕춾웚램훾죚쿖쇩싉컶뺳ퟣ랴뫢럱평튪ퟷ볡쿂릤듙탐ꎺ짙뗄떽뫏뿶샽탨쫊싺돯릫쏦솢ꎬ뮤쿊샻듳ꆢ컊좡쟖뷸맺훷뚫뛀뇰볓뫢횻뮹퓶몦닗막ꆰ뚨쿈볊쿖쫽믡ꆣ짏닆뫳틦훂랶?튲돇뫍놣솽맛웕짺벯뮪웚튻뷏냣죚믺얩탐랽떱펰뫜뎡릩볤뺭쓑틲헢믮ퟔ맦룟싊펳솿돤뿧폚캪돖ꎮ뻟쳡럧놾ퟮ튻샭쿂ꎻ튪뗘ퟣ쮾ꎮ쓜뫏쳡쒿훐킹틦뛠쓚쳢쮽뿘뻶몦삩탐샻듳뗄횮횻폐볓돉쪱막뚨웚풼좨뷰돶헢쫐슷웆쫇쿧쟾릺폫뺭횤췺달뇩닺벯⠲쿞냣ퟔ룟캪ꆣ듥랽쏦잰쿬솽훷ꎬ틔듋룶뛸탔풸랶짌컊맺틢탂짳쪹틸쿕볒ퟜ뗍뚨ꎮ좷죽뫍늹램ꎬ퓚짵쿝릻샭룟뇪킡ꯋ뗄쫽늿ꆣ죋막폚훖헅쟖풭틦췢쓜듳돐짏믺쯻놾뻖뚫웚샻훆돩폃쿖ힼ쫇릫뿘뻍닺쫸탎뷰뻓폎뗀싲듋펪떽듦탔ꆢ〰웕캪풸퓂놶탨틲뗘ퟟ쏦튲뛔췺쳥뎡헢떫냚ꆰ쒿죚횮튵쪲쳢횸룶틥킭짷룼탐퓶싊닉솿쿞뗄튪뚨쫇막뎥늻죕훁죫쪹짨ꆣ뺴컊짏죋뿘쫕쟖틾돥몦틲뚫늿쿲떣쫐믡쏇뻍욶돩좨믘폚벯놸쮾쯹듸쪵쏱죚듦늢맽퓚탎ꆢ랽솪㐩뇩ㆡꎬ듳쾢틔쟳쟸탨뿉웳맘돤ퟔힼ평췑룸펦싉죭뇪췋슷틸뮸뷰믺훘틩탔뺫튵놾볓닺좡뇘뛮놣퓚뇈뚫럧뗄뾼뫳틲캣릫훃놾쳢쫐뿘막틦몦뇎뚯ꎻ횮돉뿉램웤랣뗍좡쟖믘ꎬ쪱돩튪횧좨쳥늻튻틔짷살쪩탐볤폚욱듦돌헢쟩ꆣ쪽펪뷏ꨳ췋늿㊡짏쯹뚼쟳쓜튵튲쾵럖짭죫ꆰ뺭춨욽듲펲뒴?죚릹ퟣ냍풭벺좷돤뫋쇋탫튪뮤돤뷏놾뗄쿕ퟮ싇퓋럧믺쮾죭맜샻?ꆣ릫훆막ꎬ닺듳쫖뫍랴쟖튻틔싉췗돉뿮죕쮽떽놵몦좨뻍볤믘쟳뢶ퟣ떩뚫훘폐캪죚놷뎡횧쏱뿭ꆢ훐훖쇋뿶샮틦벯퇐뛌쓪럖ꨳ쟽뛸듦닉폫랢살좱믒볃맽첨믷벫퓬ퟔ퓈뛔횸컱싊죻뗚퓲탄쫽힢싺쟳ퟷ럖뫏뗄샻ꆣ뗍럧펪쿕퓚샭틦?쮾퇏뚫쿖뛔짺폚뛎뿘횮몦뻍첫폫볠킭놾늻뫳죋뷓쒽돉ꆱ놻훷탐쯵ꎬ맦웆죴뫢웤쯰킧ꚷ엤볤랺믹쫇웈쟩뾴떤탔틔뺿ퟔꎥ뛠뚯돶좡웳헽듓좨쫐ퟮ짙즫랢솢뷨병쳵평믊릹뇪릫뛻튻뫍쓚룼맜싊솿횱ퟣꎮ폃뾼쫊춶틦퓚쿕맽늻뛸돯놾킧뷇즹듦훘춨쿳훐뗄돉⣈훆ꆣ쫇뗍뿘뚽뻍탌웆볌쫕뷼ꣁꎬ뢳뚯쮮듋뛔쒣ퟮ닺짏뮹솿틽쪧볠탐ꣂ튻뷰쟐뿶헽뫬ꆢ샍뫍듳쇙평쫽쿖랶벯튵쪽믺쒳뫢뎡폐램햹맦쏱춾볾ꆱ돤쟎폫죏폚캯횧뻟늿쇩샭훷릫쓜ꎻ싇뗄쿲ꎮ쪵놾뫍돌떱ꆰ싊뛈즶퓚맽욵킡쫕좨퓲뿘ꆣ퇔막늻듋쫇쫂닺탸틦폚ꊣ춶폨뗘붫쪱짏돩믡ꎬ쫐쿫헢랢뚽캪즹늿죫평쒿ꆢ맣탨쿂맦벯⠲뮥듸쇙컂ꆱ쏱뎬얩뛸뛒떫ꊡ횮뷰쿞튵훖샻돉뾪킧싉죚랶볤뺶ퟣ특틸풱훹놸움쏴벼튪컒냾쮾릻뛾럧돯뇘쪹볹쿞돉훐믲죭쪱펲ꆣ럖ꯇ막킡쟖욵틦늻ꎬ솦췲퓰쇣겿쇋톡횱뛸훘쫐믘쏦풸튲릫쯦튻뗄헢뷇폚잰햮듳튪뷰〰훺훝탔볤맽듥럇뢶햼ꎿ슷탎튵죚뚨컱틢폃놾럅싊맦ꆱ짧랽ꆢ韛닺쿖룱탐믡돤벶뗘쫵폐뢽맺샫뛔쫇쿕탫막훐뛮놾돶헟펲룹듓컶횺좨몦랢뚫폫뿘뿑틆뷸릫ꎬ튻죎쯻틲ꆣ짒퓚퓱뷓쟒탂뗄쇙틢뻍쮾뻙떽훖복뛈뚶뛏뻓횻좯듳쏱죚〩뫏ꆢ벯웳풼냬ퟔ춬캣짙쪽컱탔탨틥쫐뫍랶짭믡놣쯼뗃쳒돤럧뷗살냑맄럖쾵쟸솽쫴틸늻놾햮ꆢ릤싺뚫ꎬ뗄뗈쿖샻뻝뛸?훐짺쫇돉막ꇔ탐쮾뿘놻쏇듋풴튻캴떼쏦뮹뷧쟩웆뾴뎹틽쟖뚯웚풼짙퓶쏱쿞솿볤죏ퟷ죫튵램평폚믺쫽퓊쳘틖맦튪짏뎡쫕뇣맺럝컈캪뮤럇붨뿉ퟣ쿕뛎뇘쮵ퟮ샸춳럖뷸솼훆좨놾돉뻟ퟣ뗄릫튪틲쓑틦ퟔ듯킡ꆣ럱막⦶쟖횤믺뮹죴?살훂뛔탨뚨쪧뿶닺떽뗗죫몦쓜돩쫸뷸폚벸죚뮥캪냬뗈쏱맩뛠뷨뒢벯춶뗣뫍샻볒헽램솢틔볤돌풤틸뗍짌뻝럧늽튵뛈죋뗄놾릫믘쮾틔늻훆짭떽죵막ퟷ뷸뚫?몦뇈솦춶볠믡쫇뿘뚨ힼ좥ꎬ쟥뛏훐룸탐훖웳뢣ꆣ쫽듻탮믺쫂폐퇏맽쏱쫐ꎻ뺭볤죝듸뎣솲캪훰럀튵럧쿕ꆢꆣ뚫뿘놻쾢틗붥ꆢ
产、允许商业银行发行次级债券等…系来说，定期股权属于…种直接的投资为理研究，1997.(5).到措施来充实和提高国有商业银行的资式，投资收益裹着银行的业绩及分红情[3]*德洪.按照"软硬资本"级论来筹集本金和资本充足率。但随着商业银行资况;而开放式慈金属于间接投资为式，投和管理农村信用手土的股权，金融Z理论产的扩张，其资本金不足和资本充足率资收益不看银行的业绩而是看基金投资与实践，1997，(11).偏低的问题又随之突显出现。组合的业绩。此外，商业银行发行定期股[4]韦德洪，单子.软硬资本理论下的定期2. "软硬资本制度"的建立，可以解权可以增加银行资本金，提高银行资本充股权设计美中经济评论.2005，(1)决商业银行资本充足率低的问蹦足客;而发行开放式基金则不能。因此，发(5)韦德洪，竿子关于构建软硬资本双论"软硬资本制度"的建立可以为商业行定期股权对商业银行乃至费个资本市的若干问题的讨论中国经济评论，银行的资本管理提供崭新的思路，软资场来说，其意义将更为最大。.2005,(9). 本工具可以成为其补充资本的重要来(6]韦德洪，j棋子.定期股权与'f，J、股东利源。发行;在期股权与设立开放式基金相{主要参考文献]益的保护.会计之友.2006.(7).比，可以有效分流储蓄，开辟投资盟资金[1]书德洪按照"软硬资本"1.理论来管级[7]李丹红.农村民间金融发展观状与爱进入资本市场的正规渠道，促进资本市场农村公作基金会的资本金.中国农业点改革政策金融研究，2000.(5).发艘，两者都设立有随时抽回机制，赋予会计，1996，(7).[8)郁光华.从温州民间非正规融资市场投资者选择权。假定期股权与开放式基金[2jJ和德洪.推行"软硬资本"理论，规范农着发展中小型企业k融资市场的置若要也有不同，它们最大的不同就是对投资者村合作基金会的股会制皮.经济与管怯财税律师网站.2ω4-4-17.蜡务管键嗲领域也越零部像探索缆一一记2008年广酣先*会计工作者韦德洪敬授韦德洪教授现为广西哥大学商学院的应用，性和实务的科学悦。Jt.主要学术的级济关系进行妥善地沟通和协调的财会系主任、学科带头人、硕士研究生观点如下:一项管理活动。导师，广西大学会计学硕士学位授权点1.认为"财"是钱和物资的总称，5.认为财务管理的理论体系应该负责人，广份大学MBA财务管嫂方向务"是事情;财务是"有关钱和物资的事由财务管理在基础竣论、财务管1Æ1..体泼导师组组长，广西大学财务管攻专业贷情财务管搜是"对有关钱和物资的事论、财务管级客体攻论、财务管理行为任教授，广西韦教授财务顾问工作室首情所进行的管理国家、公众、单位以及理论和财务管理其他理论五个部分所席顾问，广西会计学会Alj秘书长，广西每一个家庭和个人都有各自的钱和物级成。审计学会Alj秘书长，<广西教育财会》杂资，因此也都有各自的财务和财务管攻。6认为中国应当构建一个包括宏志主编.200R年广西先进会计工作者。2认为会计、审计、财政、税收、金观财务管理学(合国家财务管理学、公众韦德洪教授努力格动广西大学的财融从本质上说都是"对有关钱和物资的财务管搜学)和微观财务管理在学(含企业会教育改革和学科建设，为广西大学获得事情所进行的管理"，因而都属于财务财务管泼学、行政*31:.单位财务管政学、广西第…个会计学硕士学位授权点做出管理的范畴。非营利组织财务管理学、家庭及个人财T积极贡献;努力做好广西高学历会计人3.认为一个完整的财务管理定义.务管理学)在内的具有中因特色的"大财才的培养工作，共虫告养毕业了51位财会应该体现，财务管恕的1..体、客体和行为;务管双学科"。同时将..财务管双学"定位领域的硕士研究生，为广西财会界输送了一个成熟的财务管玻学科，应该具备一为管理学门类下的一级学科，将"宏观财一批高学历、高素质的专业人才;积极开个完善的财务管理理伦体系:…个完善务管理学"和"微观财务管理学"定位为被财会学术研究，发表论文50余篇，出版的财务管泼玻论体系，应该能够满足各二二级学科，并按照这种学科分类架构来著作9部，完成研究课题20项，研究成果种财务管理主体对各自的财务管理客体改革中国现行的财务管理教育。获省部级、斤级、校级奖励共20项次;积实施各种财务管理行为的需要;一个理7认为现代公司制企业应该建立极椎动广西财会界开展学术研究.2006恕的财务管泼教宵模式，应该建立在一"软硬资本制度将公司的资本划分为再是年成功组织承办了广西会计学会首届学个成熟的财务管理学科的暴础之上。资本(永久放权)和软资本(定期版权)，并非主4-会，为广西财会界搭建了学术交流、4.认为一个完串串的财务管理定义按照约当系数法分JllI赋予硬资本和软资提高的平台;积极为广诵会事业单位提供应该描述为:财务管成是法人或自然人本不同的责权利。"软硬资本制度"的建财会培训，为广西财会人员专31:.水平和索对其合法拥有或依法控制的钱和物资立，可以满足技融资双方的利且在需求、保质的提高做出了和板的贡献。进行有效地筹集和使用，并对筹集和使护中小股东的利益、提高公司的治理效书德洪教授主姿从事财务管耳里搜用过程中所发生的经济活动进行科学*、规范约束氏间的融资行为、提高商业论与实务的教学和研究，教学和研究过地预测、决策、预算、核算、控制、分析和银行的资本充足率、完善资本市场等，从程中注重理论与实务相结合，强调理论审计，同时对筹集和使用过程中所发生尚可以促进资本市场繁荣稳定地友展。췲랽쫽E뻝E~. ... ;.:.;!t. ..: ..萄 1~;回닺살샭쇐쪽ꆾ놾뿶뫍폫욫ퟩ㊣좨막뻶ퟣꆰ탐뗄틸뎡㈰쎰풴틦좦뇈昷풢뷸얩뗣랢믡쫄춶뾴튲쫷탔싞량웯ꆪ캤닆맛튻떼ㆣ㖣뢺평쟩싛죎쾯쎿짳㚣횾죚쫂맣맜럇쇋㎣컱닅펦쇬캪룶햹뛾훸훖룄믱쪵㞣벫쿫쓪쫵㒣내쳡뛔솢훊뮤폃싊뗘돌뛸?溡〵뗂쿮돉쟩샭펪벶놾늻훐맽풤ꆢ쮵퇐듫ꎬ㎡뷰ꎻ맜뗄쫕쪵뗍뫏㐱꺡뿉좨짌싊㖡죭뚨죴탐살릤㚡ꆣ맧ㆡꆿ죫듥룄햹볆㢡㊡랢폐ꎮ펦뺭믡뗣쪦껈곈퓰컱닆ꆱ뷌쯹싛맋튻훷듓컷믽룃폲룶엺췪ퟷ룯쪡쪩췆쓪헕룟웤폫ꆪꎬ뫩맜ퟩ닆ꆣ틲쿎컱쯹뗄샻샭톧펲⣓쏨춬뿉쳡킡돌맦닢ꪣ퓊ꆣ뺿쪩춶뼳뫍뛸샭삩틦볹뗄캤냈틔짨튵ꎻ뼵펲웚룉쮵뻟뼶랢튪놣뿉뿎샮뫏룯뿓헟햹늻ퟷ닆폃볃쾵죧쿎죋ꆱ컱쫚뷸컊룶톧뇠놾폽뗚벫엠쳥돉룟짆믡㦲훐늿룷뚯릦쫬풼폐쪵힢컱⠹뷌샭ퟩ듋맜뷸랶톧뿆삾쫶뗄틔룟막훐ꆢ탭뚨ꎬ살캤뾪얩헅늻컊튵뗂퓶볆틸뛸막ꆣ뿉탐닎뮤틔꒵떤놾ퟷ헾솽ㄹ톡훐춬믹쮰탔맘훷쿂맣ꪡꪲ쫇맜닆볒믡ꪻ훊룄샭튻릱퇸쿖톧쮶쫬뗄뾣맺벶훖컱ퟩ떱욽통램킧뷌훘듙볇⦣쫚믮뎤맜튲킹샭톧탐돫횯뮸⧔쏅ꆱꎬ놾쎹캪퓰싺ퟶ뚫쯹풼뻶믈짌웚ㄹ돤쫕뗂놾럅듥ꎬ뾴쳢벨뫩닗볓ꎮ탐랢좨웤틔뚨뾼폐슺뫬쫐믹닟헟㤶퓱킡뷰싉뫍쾵죎ꎺ컷낲웎맣쫂샭컱뗄춥뢱㈰짏룯룶쿗릤뿆쪿샺쫵곍ꆢ횴맜횯캪뮸첨펵뗘쫚쪱뷸?쿖뚯ꎬ샭뚼䀘톧얬⦺뗄ꆣ닆?샠뫍늢훷훆질ꎺ좨ퟣ돶랢쫸닟㈰튵막㤷쪵틦뫩돤쪽탅웤틸폖ꆣꎬ쪱쏀탐훆뛔뗄맜틢돉웚컄믡킧ꎮ뎡뷰뚼ꪣ좨탍쯼쪦뷸ꆢ듳욡컷쟩믹뫍쏘〸쮵ꎻퟷꆱ퇐닆샭쳼調돐쫽돯훷뷌싛캪맣뿍폐ꚵ⢺솦췎컱?쿂ꆰ내쳥뛈꠩샻춶쇋짺쏱틸좨ꎬ뫍튪ꎮퟣ믹폃탐쯦듋뻖훐놾뾪뛈짌쳖샭틥캪막쿗볆럖꺰얩뗄믡뷰짨⠷꺴ꆣ껍웳쏇췸맣컱톧뇊?듳ꎻ뒡컷쳥캤룶쫩룷놹쓪ꋉ겹췆뚼ꊹ맜얬﮵쒾뺿룟캢싛헕집쪱벶ꯋ뷌ꆱ냬램믽믲죚벯틦볤풤폫돯〸컷듳ퟔ립謁뚯?쒲?튻맛헢룷죭ꆰ쯣탐쫴⠵쳡뾴내싊뷰짧놾뗄⠱횮췢폨욶뺭돤럅ꆱ튵싛붫웤좨ꆿ쇷듕듥헽죚솢⦣폎떫원ퟮ막햾췗뿆믡쟇톧닆샭쫇뷌볆죋뎤맣헾솦릲춬짺맜쯘ꎬ쳥킾ꆢ뻖뷧폽쇋﮵럖벫틀뫍듓쪵벯쫐웗?듳톧싛뗄꣒튲맣웎ꎬ탖벶닆훖ퟔ붫샭죭쮫쳡볃죚ꆢ쓪랢폚⦣룟틸헕ꆣ쫴뗄뷰튵ㄩ춻ꎬ좡놾볃ퟣ쪽폨ꎮ릩룼늹폫폑뒢햡쏱맦퇐폐?싖뚨킡죚듳뿆짆듸볆꺺쓀䵂컱싛ꆰ쫚ꎻ쯻뚼컷욡붨쫂쮶ퟶ엠쪱샭훊쾵뾿킣탐웆뾪쒣믡쒲뇰캪램쪹뫍뎡톧닆ꆢ뮸웎컷틲킹컱뗄릫놾쫇펲랽릱룟믮뫋탐튻?맺ꆰ떫폚막늻벨ꎮ쿔짌죭놵뷰움싊믹붨훐햸캪돤짨ꎬ탮냈볤쟾놾뺿쯦?웚뗄훆㈰톧뗘춷췎䆲쫇ꆢ뛔닆샭믡폐ꆶ쿈ꊲ튵쪿뫃퇸훷붫싛뇭컌맜벶햹쪽컷킢뷧웎뢳맣뿘폃쿠쪹랱䕟맣짌컱닆듳?뛸볒頻뿆맜쮾⢶램뗄쿗릫뚯탐쯣톧듎훖폐뗄죭쯦볤좨ퟣ뛸돶튵펲쒽ꎬ싛뗍뷰맘솢쓋맺탂훘뚨㈰뗀쪱막쫐늻뛈〴탔릵죋쮶?웎ꆰ닆볒뢱룷맣뷸웕떥뇏쳥뿆펦붱뗓믡綵듮폨컷훆뷡폃죙톧맜컱뫍ﳀ?뚼춥?ꎬ샭럖뗄죋놾샻ꆣ쮾뷸캪ꆢ벶횱짌튵펲ퟅ뷓ꎮ뫍쫇쿖틸ꣁ쳡ꎬ뗄퓲폚뿉훁뺭듳놾웚뾪〶닗죚㈰돩좨뎡춬ꆪ컷ꆣ춨ꆢ쪿쪵폐컱맘맋컥쏘ퟔ믡ﺡ캪캻쾵컄룃ハ뷌샸탨ꚸ쫵펦볆쒻붨?웳풱늢뫏맽컈풺샭맜닆ꢺꜨ쫴벰꣒ꮵ붫톧샠?믲훆틦탐뿘䮡햮뷓튵벨짌춶뷰뾴ꆣ탐놾ꊣ룟㈰컊늻릹틔헻볃쮼뗄막럅ꎬ뇙쪱랢듙훐〰믘쟕폫뻍뺭㒡웤뫍쮶톧쓗뗓?맘맜잮샭릫룶쫩뷌컱?볆ꋋꞡ닆짡맣폚쫚쒡쇋뿍펦ꆰ죋ꎻꆱ㔰쓜볜폽릲튪쎽퇐룃領질쫂ퟔ뛈탨뛔훎뿆쳡훆돌뚨쇬쿈탐맜ꊹ웳닆죋?내뫪뚨릹뿍뮮꠩좻ꆱ쟳룟ꆢ좯뗄틸벰놾튵죚믹랢샭겿〵쳢쓜붨캪룶움슷ꇱ훘좨쪽⠷춶뺡햹뷸맺ꎬ믺ﶹ뾪쫇볃ꨱ훷킭쪿캻?ꚸ잮뫍릤훚늿뎤폽냊컷컱톧㔱쳥믡룃닅튻폠릻곑ꆣ㈰ꎻꣁ뺿ꇖ꣒돯잿훐뗘ꑔ퓰캪샭ꯖ튵컱닆맛캻살쳥럖ꎬ죋뗄ꆢ킧짌뗈춶탐럖ꆱ틸랽샭돤뷰싛짒ꎬꆣ죭짌뾴튪폫믹⦣뇀쿖얩⠵훆럅뛔㞣뗷퇐쫚욣?뷏뫍훷컯ퟷꆢ닆햡듳맜뗣샺힡뷧뻟ꎻ룶욪싺킾쿮튻솢쫗껉쫵떥쮮벯쯹랢뷸복ꆣ?닆캪늢붨놣튵컶ꎮ튻뗄뫬샭탐쪽ퟣ춶뚨쿂퓆⠱틲펲튵놾죭살훐뷰?탍ힴ⦣ꎬ?맜톧뺿좨컯쳥쫒떥쯹맣믡헟ꊽퟶ닆쫤놸믽췪뾳듎룶㈰퓚뷬쾡붻캻욽뫍랢햹펲뫍믡쾵랽뛨싛ꎬ싊웚뗄?놾⦣듋쫐킡쿠?폫뢳쫊믹?쫵짺뗣샭쫗캻컷ꆷꆣ믱톧돶볆캪ꆱ쯍튻벫짆룷즹ꎻ〶쇷쳡뫍쪹맽틸ꆣ닉춶막뚨돤?ꎬ놾뷰뒹뎡폨겹헟엎뗄쫂틔퓓뗃ꆢ죋ꎻ쇋뾪냦믽릩쯘탐볆돯랢샭뚫?쫂벰캻뗄䧖릤?뛅쯄놾?ퟷ?돤ퟣ좸헟싊갭ꆢ캤췪첽짆뗂櫒놾쯷뫩쫐뭼뷌뎡쏜뗈?쫚ꎬ듓
