第十一章 股利理论与政策
第十一章 股利理论与政策
教学要点
教学内容
思考题
案例分析
教学要点
利润分配程序
影响股利政策的因素
股利政策的类型
教学内容
第一节 股利及其分配
第二节 股利理论
第三节 股利政策及其选择
第四节 股票分分割与股票回购
第一节 股利及其分配
一 股利及其分配
（一）利润分配程序
税后利润的分配应当按下列基本程序进行：
1. 弥补以前年度亏损。
2.法定公积金。公积金是企业从税后利润中提取的积累资金，是企业用于防范和抵御风险，补充资本的重要资金来源。
3.任意公积金。
4.向股东分配股利
向投资者分配的利润，是投资者从企业获取的投资收益。企业应当在弥补亏损、提取公积金和公益金之后才能向投资者分配利润。
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(二)股利的种类
1.现金股利。股份公司以现金的形式发放给股东的股利。
2.股票股利。企业将应分配给股东的股利一股票的形式发放。
(三)股利的发放程序
1.宣布日。股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。
2.股权登记日。有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
3.除息日。除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。
4 .股利发放日
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股利理论：股利分配与公司价值、股票价格之间关系的理论
一、股利无关理论
1、股利无关论理论的基本内容
MM股利无关论论（图11－2、3）
2、股利无关论理论的假设条件：2个
3、股利无关论理论的数学证明
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第二节 股利理论
二、股利相关理论
1、“一鸟在手”理论
2、税收差别理论
3、序号传递理论
4、代理理论
代理成本，三种代理关系
第三节 股利政策及其选择
一、股利政策的内容：4个
二、股利政策的评价指标
股利支付率，股票收益率
三、影响股利政策的因素
(一) 法律因素
(二) 债务契约因素
(三) 公司自身因素
(四) 股东因素
(五) 行业因素
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(一) 法律因素
1.资本保全的约束。
2.企业积累的约束。
3.企业利润的约束。
4.偿债能力的约束。
(二)债务契约因素
1、规定每股股利的最高限额。
2、规定未来股息不能动用签定协议之前的留存收益。
3、规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利。
4、盈利达到一定水平。
5、股利支付率不得超过限定标准。
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(三) 公司自身因素
1.现金流量。
2.筹资能力。
3.投资机会。
4.资本成本。
5.盈利状况
6.生命周期
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(四) 股东因素
1.追求稳定的收入，规避风险。
2.担心控制权的稀释。
3.规避所得税。
(五) 行业因素
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四、股利政策的类型
(一) 剩余股利政策
(二）固定股利政策
(三）稳定增长股利政策
(四）固定股利支付率股利政策
(五）低正常股利加额外股利政策
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1. 确定目标资本结构
2. 确定股权投资数额
3. 税后净利满足股权投资
4. 剩余利润分配股利
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剩余股利政策
例：
某公司本年税后净利6000万元,采用剩余股利政策分配股利。根据预算,下一年度某投资项目为7000万元,公司确定的最优资本结构为债权资本40%, 求该公司本年的股利支付额为多少?
解：
股利支付额
=6000-7000×60%=1800（万元）
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剩余股利政策
优点:
可适当降低资本成本(前提:企业必须有良好的投资机会)
缺点:
股利支付额受盈利水平和投资机会的制约
各期股利不稳定, 希望有稳定股利收入的投资者不欢迎
固定股利股利政策
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优点:
传递企业经营状况稳定信息，有利于股价稳定,有利于投资者合理安排收入和支出
缺点:
给公司造成较大财务负担。
稳定增长股利趋势。
优点:
传递积极信息——表明企业经营状况稳定
满足希望获得固定收入投资者的要求
缺点:
给公司造成较大的财务压力
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固定股利支付率股利政策
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从净利润中按固定股利支付率发放股利
优点:
股利与经营业绩成正比,不会给公司造成较大财务负担。
缺点:
传递消极信息，使股价产生较大波动。
低正常股利加额外股利政策
每期支付较低的正常股利，当盈利较多时据实情增发股利。
特点:
股利政策的灵活性与稳定性相结合。
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股利政策举例
某公司2003年实现的税后净利润为1000万元，决定盈余公积金、公益金的提取比例分别为10%和5%，若计划2005年有一新投资项目上马，投资所需资金为700万元，公司的目标资金结构为自有资金占60%。
若公司目前采用的是剩余政策，企业2004年末可发放的股利为多少？
若公司目前发行在外的股数为1000万股，计算该公司2004年的每股股利与每股利润。
若2005年公司计划将公司的股利政策改为固定增长的股利政策，设股利的固定增长率为2%，若投资者要求的必要收益率为12%，则该公司股票价值为多少？
五、股利政策制定程序
4个步骤
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第四节 股票分分割与股票回购
一、股票分割
1、概念与动机
2、股票分割与股票股利的比较：2点
二、股票回购的概念
三、股票回购的动机：4个
四、股票回购的方式：4个
1.简述企业税后利润分配的基本程序？
2.影响股利政策的因素有哪些？
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第十四章 思考题
微型案例分析
某公司2000年的税后净利润为1200万元，分配的现金股利为420万元。2001年的税后净利润为900万元。预计2002年该公司的投资计划需要资金500万元。该公司的目标资本结构为股权资本占60%，债券资本占40 % 。
要求：
1、如果采用剩余股利政策，计算该公司2001年应分配的现金股利额。
2、如果采用固定股利政策，计算该公司2001年应分配的现金股利额。
