第六章 股票及其估值
一、普通股
1、普通股股东权利
2、股票筹资的优缺点
3、股票上市 的目的
1、普通股股东权利
（1）出席或委托代理人出席股东大会，并依公
司章程规定行使表决权。
（2）股份转让权。
（3）收益分配权。
（4）审查权和质询权。
（5）剩余财产分配权。
（6）公司章程规定的其他权利。如优先认股权
2、股票筹资的优缺点
优点：
没有固定的股利负担；
没有固定到期日；
风险小；
增强公司的信誉
缺点：
资本成本高
控制权受到一定影响
3、股票上市的目的
资本大众化，分散风险；
提高股票变现力；
便于筹措新资金；
提高公司知名度，吸引更多顾客；
便于确定公司价值。
二、优先股
1、优先股与普通股的区别
收益
分配
剩余资
产分配
类似债券
的权利
表决权
优先股 在先 在先 有时会有 一般无
普通股 在后 在后 无 有
2、优先股的种类
未分配的
股利是否
累积
累积优先股
非累积优先股
是否有权
参与再次
分配
非参与优先股
参与优先股
3、优先股筹资的优缺点
优点：
股息一般固定，可发挥杠杆作用；
可避免固定的股利支付负担；
一般没有到期日，相当于一种永久性债券，
增强了公司财务的灵活性；
优先股股东也是公司的所有者，不能强迫
公司破产；
一般没有表决权，不会影响公司的控制权。
3、优先股筹资的优缺点
缺点：
资本成本较高；
优先分配权使得普通股股东在公司经营不
稳定时收益受到影响；而且会成为公司一
项沉重的财务负担。
优先股筹资对公司的限制较多。如，不能
连续三年拖欠股息；举债较大时要征求优
先股股东的意见等。
三、普通股内在价值
（3）非固定增长股票的价值
t
D
例例11：：AA公公司司预预计计未未来来33年年不不派派发发现现金金股股利利，，第第44年年
派派发发每每股股的的现现金金股股利利，，此此后后每每年年按按照照5%5%的的速速
率率增增长长，，投投资资者者对对该该股股票票要要求求的的回回报报率率为为15%15%，，
求求AA公司股票的价格。公司股票的价格。
例例22：：BB公司预计未来公司预计未来33年第年第11年派发每股年派发每股11元现金元现金
股利，第股利，第22年派发每股年派发每股22元现金股利，第元现金股利，第33年派发年派发
每股每股元现金股利，此后每股现金股利每年按照元现金股利，此后每股现金股利每年按照
5%5%的速率增长，投资者对该股票要求的回报率的速率增长，投资者对该股票要求的回报率
为为15%15%，求，求BB公司股票的价格。公司股票的价格。
例例33：：CC公司预期公司预期11年后派发每股年后派发每股元的现金股利，元的现金股利，
预计此后预计此后55年公司的现金股利将以每年年公司的现金股利将以每年25%25%（（gg11））
的速率增长，其后现金股利的增长率回落到的速率增长，其后现金股利的增长率回落到5%5%
（（gg22），并一直持续下去。如果投资者要求的回），并一直持续下去。如果投资者要求的回
报率为报率为15%15%，计算，计算AA公司股票现在的价格。公司股票现在的价格。
四、对股利估值模型的再讨论
现金股利增长率g
股票收益率（必要报酬率）r
1 1，， “ “收益型股票收益型股票””：：一个收益稳定不变的企业，一个收益稳定不变的企业，
如果不将任何净收益投入扩大再生产，而是全部如果不将任何净收益投入扩大再生产，而是全部
向股东支付常数现金股利，这时公司每股股票收向股东支付常数现金股利，这时公司每股股票收
到的现金股利就等于全部每股收益：到的现金股利就等于全部每股收益：DD＝＝EPSEPS，，
股票的期望收益率为：股票的期望收益率为：
22，，““增长型股票增长型股票” ” ：有些公司有很强的增长潜力，：有些公司有很强的增长潜力，
不断地将每年的部分净利润用于新的投资，为股不断地将每年的部分净利润用于新的投资，为股
东创造新的收益。东创造新的收益。
rr＝＝DD11/P/P00＋＋g g
D D11/P/P00 ，叫做股利收益率，它反映的是预期现金股，叫做股利收益率，它反映的是预期现金股
利给投资者带来的回报；利给投资者带来的回报；
gg，是现金股利增长带来的回报，可以称作资本利，是现金股利增长带来的回报，可以称作资本利
得收益率（价格增值收益率），反映的是股票投得收益率（价格增值收益率），反映的是股票投
资价值的增长。资价值的增长。
我们还可以把股票价格写成以下的形式：
PP00＝＝EPSEPS11/r /r ＋＋PVGO PVGO
第一项给出的是预期下期收益保持不变，且全部分第一项给出的是预期下期收益保持不变，且全部分
配给股东所代表的价值。第二项则是预期未来现金配给股东所代表的价值。第二项则是预期未来现金
股利持续增长给股东带来的价值，称作增长机会现股利持续增长给股东带来的价值，称作增长机会现
值（值（present value of growth opportunitypresent value of growth opportunity，简写作，简写作
PVGOPVGO））
利用股票价格中利用股票价格中PVGOPVGO的数值对公司进行分类。的数值对公司进行分类。
- PVGO- PVGO＝＝00，，PP00＝＝ 的股票为收益型股票，的股票为收益型股票，
公司为稳定型公司。公司为稳定型公司。
- PVGO>0- PVGO>0，， PP00 > > 的股票为增长型股票，的股票为增长型股票，
公司为增长型公司。公司为增长型公司。
- PVGO<0- PVGO<0，， PP00 < < 的股票为负增长型股票，的股票为负增长型股票，
公司为负增长型公司。公司为负增长型公司。
五、股票估值的其他方法
每股收益（EPS）
市盈率法（PE）
六、证券分析
股票投资是一种高风险、高收益的投资；
股票收益取决于企业的经营状况和盈利能力，影股票收益取决于企业的经营状况和盈利能力，影
响因素包括：国内国际的政治经济状况，企业经响因素包括：国内国际的政治经济状况，企业经
营层的素质与能力，企业所在行业的竞争状况，营层的素质与能力，企业所在行业的竞争状况，
企业运行的法律环境，等等企业运行的法律环境，等等
基础性分析：利用基本信息基础性分析：利用基本信息
技术性分析：利用价格信息技术性分析：利用价格信息
金融心理学：运用市场投资者的心理知识金融心理学：运用市场投资者的心理知识
