个股期权交易策略
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相关概念
期权：期权是指期权合约的买方有权利根据合约内容，在规定时间（到期日）以执行价格向期权合约的卖方买入或卖出指定数量的标的资产（房产、股票等）
欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约
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产品关系图
现货
（标的）
股指
个股
黄金
现货
衍生品
期权
期货
个股期权
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专有名词
期权
选择权
认购期权看涨期权买权CALL
认沽期权看跌涨期卖权PUT
买进 CALL（涨）
卖出 CALL（不涨）
买进 PUT（跌）
卖出 PUT（不跌）
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盈亏法则
个股期权
个股期货
个股
零和游戏
个股（一度空间）涨
个股期货（二度空间）涨与跌
个股期权（三度空间）涨与不涨（CALL）；跌与不跌（PUT）
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交易量趋势（台湾）
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权利与义务（一）
商品房预售：老何认为上海未来房屋的增值空间极大，想
购买某开发商的预售的商品房。
（现屋买卖就是期货交易）
三年后，当老何决定履行合约时，开发商就必须以200万元的房价售与老何。
请放一迭金钱的照片
老何需先缴交订金给开发商视为履约承诺，经过协商后双方的订金同意以20万元 成交。
合约
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权利与义务（二）
三年到期后的权利与义务关系：
权利 VS.
义务
老何有「权利」
决定是否要交屋，但若房价下跌明显无投资利益时，则老何没有「义务」要去交屋。
当老何决定要履约时，开发商则有「义务」要交屋；但无投资利益时，开发商没有「权利」要老何交屋。
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房价上涨赚取差价
上海地区三年后，附近同样条件的房价已涨至250 万元，
老何故要求交屋，开发商以合约规定售与老何200 万元。
情境分析一：预售房上涨
250万
200万
50万
转售利益
扣除20万元订金，
净赚30万元
转手卖出
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房价下跌损失订金
上海地区三年后当地房价，已降至150万元。
情境分析二：预售房下跌
200万
150万
合约金额
实际市值
20万
损失订金
不
履
行
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情境分析三：未到期前转卖合约（思考题）
上海地区二年后，当地同样的房价已涨至230万元，老何
因急需用钱，将此合约以40万元卖给小明。
（当初老何与开发商的合约：200万元，订金：20万元）
问题：三年到期结果，下列何项错误：
a. 房价涨至 250 万元，则小明获利 10 万元
b. 房价涨至 300 万元，则小明获利 60 万元
c. 房价跌至 210 万元，则小明亏损 30 万元
d. 房价跌至 150 万元，则小明亏损 50 万元
重要问题
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预售房盈亏图
想法：预售房会涨，合约值：200万元，订金：20万元
盈亏
房价
盈亏平衡点＝合约价值＋订金
=200万＋20 万=220 万
订金 =20万
= 最大亏损= A
获利 = 300万 －220 万=80万
220万
300万
合约价值200万
最大获利 = 无限大
A
A
B
B
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期权交易原理
由预售房转换成期权「订金＝权利金」
期权市场交易的就是
「权利金」
签约时订金付的愈少愈好
以免到时房价下跌时，
虽可不交屋，
但会损失订金20万元
为避免老何不交屋有损失，
所以订金当然收的愈多愈好
对老何而言
对开发商而言
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预售房 期权
以预售房为基础，将各项名词转换为期权的专有名词：
预售房
期权
标的
上海地区预售房
股票
期限
三年
每月的第四个周三
合约价值
200万元
所约定的行权价格
订金
20万元
权利金（市场决定）
买方交易者
老何
买进 认购期权（CALL）
卖方交易者
开发商
卖出 认购期权（CALL）
预售房很类似权证：老何＝权证买方；开发商＝权证卖方
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权利与义务结论
买方
卖方
权利金
1. 支付权利金。
2. 拥有在特定条件下买进
或卖出某标的物的权利。
1. 收取买方权利金。
2. 支付交易保证金。
3. 有履行合约的义务。
权利义务
唯在合乎利益时，才选择 实行其权利，但不合乎利 益时，可选择放弃权利。
买方提出履约需求时， 卖方必须有履行合约的义务。
买方有权利但无义务
履行其合约。
卖方有义务但无权利
履行其合约。
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个股期权合约（暂定）
项目
内容（二檔股票，一檔ETF）
期权类型
认购期权（CALL）和认沽期权（PUT）
合约乘数
1,000 股
到期月份
当月与下月及随后二个季月
最后交易日
到期月份的第四个星期三
交易时间
9:15 - 11：30，13：00 -15: 00
履约方式
欧式期权
行权价格
价平上下各二档
最小报价单位
元
交易最小单位
1 张
交割方式
实物交割
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行权价格、CALL与PUT
行权价格：
合约上所订定买卖双方履行其合约时，标的物之价格，为期货交易所订定。
行权价格就是：你所认定的压力区或支撑区
认购期权（CALL）：
涨与不涨的合约。买权、看涨期权。
CALL：就是认为股票【会涨过压力区】与【不会涨过压力区】的人在对赌
认沽期权（PUT）：
跌与不跌的合约。卖权、看跌期权。
PUT：就是认为股票【会跌破支撑区】与【不会跌破支撑区】的人在对赌
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股票 个股期权
股票
认购期权（CALL）
认沽期权 （PUT）
买＝现在，会涨过 10 元/股
卖＝现在，会跌破 10 元/股
买＝合约到期前，会涨过 11 元/股
卖＝合约到期前，不会涨过 11元/股
买＝合约到期前，会跌破 9元/股
卖＝合约到期前，不会跌破 9元/股
压力区
支撑区
涨
不涨
不跌
跌
11元/股
9元/股
10元/股
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权利金 保证金
合约乘数：
期权买卖以「张」为单位，每张期权合约为「1,000股」。
例：报价为 元 / 股，若买卖一张合约 ＝ 元 / 股 × 1,000 股＝ 500元
权利金：
买方交易者，需支付权利金＝权利金（元 / 股） × 1,000 股 / 张
例：老何买进 CALL 二张，权利金为 （元 / 股），老何交付的权利金
＝ 元 / 股 × 1,000 股 / 张 × 2 张＝ 1,600 元
保证金：
卖方交易者，收取买方的权利金，但需支付保证金＝约等于股票市值
例：小明 卖出 CALL 二张，权利金为 （元 / 股），标的物为中国石油
（市价 10元 / 股），小明交付的保证金与收取的权利金分别为多少？
保证金＝ 10 元 / 股 × 1,000 股 / 张 × 2 张＝20,000 元
权利金＝ 元 / 股 × 1,000 股 / 张 × 2 张＝ 1,600 元（老何交付的）
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权利金的意义
期权交易的最大精神
如同股票的市场价格一样，权利金的成交价格就是市场所决定出来的。
预售房
期权
权利金(订金)
确认时间
慢
可能好几年
快
权利金(订金)
决定来源
当时的房地产价值
当时股价位置，加上所选定出来的合约月份、行权价格、市场气氛所作出来的成交结果。
权利金（订金）
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权利金公式
时间
认购 (CALL)
九月份
认沽 (PUT)
权利金
行权价格
权利金
7
8
9
10
11
12
13
内在
0
0
0
0
1
2
3
公式一：权利金＝内在价格＋时间价格
公式二：CALL 权利金 的内在价值＝ 股票价格－行权价格
公式三：PUT 权利金 的内在价值＝ 行权价格－股票价格
时间
内在
3
2
1
0
0
0
0
价
内
价平
价
外
价
外
价平
价
内
注：股票市价＝10元/股
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老何于 8/24 认为中国石油（市价10元），在期权合约到期前，股价
会涨过11元，故建立策略：买进二张 CALL（11元， 元） （对手为小明）
问题：
1.老何支付多少权利金？
2. 小明策略？
3. 小明支付多少保证金？
4. 中国石油期权合约到期时，股价为12元，二人如何交割？价格？
5.中国石油期权合约到期时，股价为 9元，二人如何交割？
综合思考题
元 / 股 × 1,000 股/ 张 × 2 张＝800元
卖出 二 张 CALL（11元， 元）
10 元 / 股 × 1,000 股/ 张 × 2 张＝20,000元
老何买进（小明卖出）的股票：2,000股，价格： 11 元 / 股
老何放弃交割权利，小明取得老何交付的全部权利金 ：800元
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四大策略总表
10元 股票价格
11元
9元
8元
12元
1 涨：买进 CALL
2不涨 卖出 CALL
4不跌 卖出 PUT
3 跌：买进 PUT
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策略一：涨
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相关位置图
10元 股票价格
11元
9元
8元
12元
1 涨：买进 CALL
涨：股票 会 涨过所设定的压力区 ( 行权价格 )
获利区
11元
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案例 ：股票大涨（买进股票 买进 CALL）
8/16 为中国石油（601857）期权结算日，报价表：
买进 时间
早上11点 5分
早上11点10分
获利
股价（元 / 股）
（－）/
＝10 ％
认购期权（CALL）行权价格 8 元 / 股 权利金（元 / 股）
（－）/
＝39 倍
8 / 16 光大事件
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策略二：不涨
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相关位置图
10元 股票价格
11元
9元
8元
12元
1 涨：买进 CALL
2不涨 卖出 CALL
获利区
11元
不涨：股票 不会 涨过所设定的压力区 ( 行权价格 )
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案例 ：赚取股票红利（买进股票＋卖出 CALL）
策略
7 / 1 价格
7 / 31 合约到期
买进股票（元 / 股）
10
卖出 CALL，收取权利金（元 / 股）
0
7 / 1 成本表
A式：买进股票 2,000 股
10（元/股） × 2,000 股 ＝ 20,000 元
B式：卖出 CALL 2 张
缴交保证金＝约为股票价值＝20,000 元
注：B 式收取权利金：（元/股）× 1,000 股 / 张 × 2 张 ＝ 800 元
7 / 31 盈亏表
A式买进 股票
盈利＝（－10）元 / 股× 2,000 股 ＝1,600 元
B式卖出CALL
盈利＝收取的全部 权利金 ＝800 元（多赚）
合计
A+B＝ 1,600元＋ 800元 ＝ 2,400 元
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案例 ：赚取股票红利（买进股票＋卖出 CALL）
老何持有中国石油现价10元，现卖出CALL ，执行价格11元 。
若中国石油没有涨过11元，老何获得权利金。
若中国石油涨过11元，老何履行义务讲股票以11元卖给对手方，赚钱1元差价，并获得权利金。
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策略三：跌
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相关位置图
10元 股票价格
11元
9元
8元
12元
1 涨：买进 CALL
2不涨 卖出 CALL
3 跌：买进 PUT
获利区
9元
跌：股票 会 跌破所设定的 支撑区 ( 行权价格 )
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案例 ：股票避险（买进股票＋买进PUT）
老何持有中国石油，现认为该股票将会跌破9元支撑区，老何买进PUT，行权价格为9元。
若中国石油跌破9 元 支撑区，老何可以行权，以9元价格将股票卖给对手方，从而实现了避险。
若中国石油没有跌破9 元 支撑区，老何仅损失了权利金，也达到了避险要求。
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策略四：不跌
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相关位置图
10元 股票价格
11元
9元
8元
12元
1 涨：买进 CALL
2不涨 卖出 CALL
4不跌 卖出 PUT
3 跌：买进 PUT
不跌：股票 不会 跌破 所设定的支撑区（行权价格）
获利区
9元
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案例 ：降低股票成本（买进股票 卖出 PUT ）
老何觉得 中国石油 10 元/股，价格太高，故想买进在 9 元 / 股
6 月 1 日（ 新仓日 ）
策略
卖出 PUT （行权价格＝9 元；权利金＝元；2 张）
6 月 30 日（结算日）
情境分析一
股价＝ 元 / 股（高于行权价格 ）
老何赚取权利金＝（元 / 股）×1,000 股/张× 2 张＝600元
情境分析二
股价＝ 元 / 股（低于行权价格 ）
老何买进股票 9（元 / 股） × 2,000 股 ＝ 18,000元
大的不一定赢过小的；但快的一定赢过慢的！
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