第五章 国际间接投资
第一节 概述
第二节 国际证券投资
第三节 国际投资基金
第四节 国际股票投资
一、含义解释（FII）
目的：资本增值
实现形式：取得利息、股息及买卖差价
投资对象：金融资产
主要活动市场：国际资本市场或国际金融债
券市场
与FDI的根本区别：对筹资者的经营活动
有无控制权。
二、主要形式
国际中长期信贷
国际证券投资
中长期银行信贷
出口信贷
政府贷款
国际金融组织贷款
国际项目贷款
购买国际股票
购买国际债券
三、影响FII的主要因素
1、利率
2、汇率
3、偿债能力
4、风险性
1、利率
正常情况下，资本从利率低的国家流向利率高的
国家（大部分是食利资本）；
不正常情况下，如政局不稳定，也可能发生短期
资本从利率较高而政局动荡的国家流向利率较低
而政局稳定的国家。
有短期利率和长期利率、名义利率和实际利率之
分，而对国际间接投资流量和流向较大的是长期
利率和实际利率的变化。
2、汇率
国际资本逆差
经济实力弱（债务增加）
外汇供 < 求 ，汇率下跌
本国对外汇需求增加
外国资本流入
国际收支顺差
经济实力强（债权增加）
外汇供 > 求， 汇率上升
外国对本国货币需求增加
本国资本流出
•当一国国际收支恶化时，国家可以实行外汇管制，限制外汇
收支对调往国外的资本不预兑换外汇，以防止资本外逃。
•同时，国家也可以通过实现外汇管制来维护本国货币汇率的
稳定，以达到鼓励外国资本流入的目的。
经济危机与韩元贬值
2008年底：1人民币 = 210韩元
2006年： 1人民币 = 120韩元
2008年，韩元对美元汇率累计贬值26%
原因：2008年9月中旬美国雷曼兄弟公司倒闭给金
融市场造成系统性冲击，海外投资机构为回笼资
金而大量抛售韩国股票
后果：
大批韩国人撤离北京 韩元贬值致生活窘迫
降低了外国企业的采购成本，海外大企业纷纷将
原料采购点转向韩国
中国很多城市居民到韩国消费、旅游
3、偿债能力
偿债能力与吸收国际间接投资的数量成正比。
发达国家由于经济实力雄厚，有较多的外汇储备，
偿债能力强，因而能吸引大量的国际资本；
新兴工业国家和地区：经济发展较快，有较强的
出口创汇能力。
4、风险性
第二节 国际债券
一、债券（bond）与国际债券的含义
二、国际债券的种类（重点）
三、国际债券的发行程序
四、国际债券清算机构
一、债券（bond）与国际债券的含义
（一）债券 P166
（二）国际债券 P168
一国政府、金融机构、工商企业或国家组
织为筹措和融通资金，在国外金融市场上
发行的，以外国货币为面值的债券。
是一种有价证券，是发行者给投资者的借款凭证，
持有它，就获得了定期索取一定收益的权利。
二、国际债券的种类
按面值货币和发行国度不同分 ：
外国债券
欧洲债券
全球债券
（一）外国债券
外国债券是指甲国发行人在乙国某地发行，
以乙国货币为面值的债券。
我国从1982年1月起也曾多次在外国债券市场上
发行外国债券。发行机构主要有：中国国际信托
投资公司、中国银行、福建投资公司、上海信托
投资公司、交通银行等。
外国债券市场已成为跨国公司外部的长期融资
的一个重要场所，它约占国际债券的15—30%。
另一个重要来源地是欧洲债券市场。
（二）欧洲债券Eurobond
1、含义
欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企
业或国际组织在国外债券市场上以第三国
货币为面值发行的债券。
例如，法国一家机构在英国债券市场上发
行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。
欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币
分别属于三个不同的国家。
2、欧洲债券市场的特点
境外市场，高度自由，灵活性强
无需注册，为不记名持票人债券
无须交纳利息所得税
单笔发行金额巨大，债券发行方式以辛迪
加为主
种类多
福建华福公司曾在伦敦发行日元债券；
1985年中国曾在伦敦发行以美元为面值货
币的欧洲债券；
1998年3月25日，巴西政府在德国市场发
行亿美元金融债券，这是该年巴西第四
次发行融资债券。
第一笔欧洲债券是于1961年2月1日在卢森
堡发行的。
3、欧洲债券的种类
A 固定利率债券，是在债券发行时就将债
券的息票率固定下来的债券。
B 浮动利率债券，是指债券息票率根据国
际市场利率变化而变动的债券。
C可转换债券 这种债券的利率通常是固
定的，购买债券的人可在规定的时间内把
债券转换成（等值）的公司股票。
（三）全球债券Global Bonds
80年代末产生的新型金融工具
在世界各地的金融中心同步发行，具有高
度流动性的国际债券。
案例
中国财政部代表中国政府于1997年发行5亿美元
全球债券。
此笔债券发行的联合主干行是美林公司和JP摩根
银行。
这是自1994年以后中国财政部第三次进入美元全
球债券市场。债券在美国、亚洲和欧洲同时分销，
并在香港和卢森堡上市。
目的：进一步巩固和加强与美、亚、欧主要投资
者的关系，为中国的长期债券发行建立成本基准，
并为中国的重点建设筹集资金。
三、国际债券的发行程序
具体发行程序参见书本P171 （评级Bond Rating
）
蓝筹码债券
金边债券
Baa
穆迪公司评定的从Aaa 到 Baa级，斯坦德
·普尔公司 (Standard and Poor’s
Corporation )的评定的从AAA 到 BBB级，
都属于投资级（ Investment Grade ）。
BB级及其以下任何级别的债券都属于投机
级（ Speculative Grade ），或称为“假
债券”或“垃圾债券”
四、国际债券清算机构
新兴债券-布雷迪债券
第三节 国际投资基金
概念、种类
国际基金投资的产生与发展
国际基金投资的优劣势
投资基金的管理
投资基金的含义
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的
集合证券投资方式，即通过发行基金单位，
集中投资者的资金，由基金托管人托管，由
基金管理人管理和运用资金、从事股票、债
券等金融工具投资。
在我国，基金托管人必须由合格的商业银行
担任，基金管理人必须由专业的基金管理公
司担任。
基金投资人享受证券投资基金的收益，也承
担亏损的风险。
投资基金的分类
（1）根据基金单位是否可增加或赎回
开放式基金和封闭式基金
开放式：基金设立后，投资者可以随时申购或赎
回基金单位，基金规模不固定。
（2）根据组织形态的不同
公司型投资基金和契约型投资基金
公司型：是具有共同投资目标的投资者组成以盈
利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特
定对象的投资基金；
契约型：信托型投资基金，是指基金发起人依据
其与基金管理人、基金托管人订立的基金契约，
发行基金单位而组建的投资基金。
（3）根据投资风险与收益的不同
成长型、收入型、平衡型投资基金
成长型：把追求资本的长期成长作为其投资目的
的投资基金；
收入型：以能为投资者带来高水平的当期收人为
目的的投资基金；
平衡型：以支付当期收入和追求资本的长期成长
为目的的投资基金。
（4）根据投资对象的不同
股票基金
债券基金
货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存
单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证
券为投资对象的投资基金：
期货基金
期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对
象的投资基金：
指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资
对象的投资基金；
认股权证基金
投资基金具有以下几个特点：
（1）集合投资。将零散的资金地汇集起来，交给
专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增
值。
（2）分散风险。基金可以实现资产组合多样化，
分散投资于多种证券。
（3）专家管理。基金实行专家管理制度，这些专
业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投
资和其他项目投资经验。
（4）流动性强。基金的买卖程序非常简便。对开
放式基金而言，投资者既可以向基金管理公司直
接购买或赎回基金、也可以通过证券公司等代理
销售机构购买或赎回，或委托投资顾问机构代为
买入。
国际投资基金的产生与发展
1868 年，“伦敦海外及殖民地政府信托基金”，
当时每100英镑的基金券是按85英镑的价格出售的，
设固定利率为6%，信托期限为24年。投资者实际
可得收益率超过7%，比政府债券利率%高的多；
1921年4月 ，“美国国际证券信托基金” ；
1924年美国设立了“马萨诸塞投资信托基金
”（Massachusetts Investors Trust）；
1929-1933年，基金公司也纷纷倒闭，基金投资遭
遇重创。
基金投资大师
国际著名
投资大师
罗杰斯
美国著名基金经理
格列高里-莫里斯
巴菲特和索罗斯
靳羽西在一本书中的财富观
必须正视钱的作用，挣多少并不重要，能留下多少
才重要
从小就学会存钱，如10%
学会区分资产与负债。有些东西不但不升值反而贬
值，就是负债，比如，车、衣服
拥有不动产是好靠山。
使生活丰富的钱才是值得花的
花钱要区分时间和场合
尽量不要负债，不要花明天的钱
第四节 国际股票投资
一、国际股票的含义
二、国际股票三种主要类型
国际股票
含义：指在股票的发行和交易过程，不是
只发生在一国内，而通常是跨国进行的，
即股票的发行者和交易者，发行地和交易
地，发行币种和发行者所属本币等有至少
一种和其他的不属于同一国度内。
本质特征：整个融资过程具有跨国性。
发行目的：筹资、扩大知名度、分散股权、
跨国并购之需。
国际股票的三种类型
1. 在外国发行的直接以当地货币为面值并在当地
上市交易的股票。
我国在香港发行上市交易的H股，在新加
坡发行的S股，在纽约发行上市的N股。
截至2008年底，有54家中国企业在NYSE
挂牌。类型包括：大型国有企业、创新性
企业、民营企业。
2007年4月，纽约证券交易所和
泛欧证券交易所集团正式宣布合
并 ，成为全球最大的证券交易所
NYSE Euronext。 。
2000年6月21日，中国联通股
票在美国纽约证券交易所挂牌
交易。
小知识：IPO首次公开募股
Initial public offering
某公司首次向社会公众公开招股的发行方式。
有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。
这个现象在九十年代末的美国发起，当时美国正经
历科网股泡沫。创办人会以独立资本成立公司，并
希望在牛市期间透过首次公开募股集资(IPO)。
不少创办人都在一夜之间成了百万富翁。
纳斯达克NASDAQ
全美证券商协会自动报价系统
National Association of Securities Dealers
Automated Quotations
分为：全球市场、小额资本市场（专为成
长期的公司开设 ）
纳斯达克小资本市场上市条件
先决条件
经营生化、生技、医药、科技〈硬件、软件、半导
体、网络及通讯设备〉、加盟、制造及零售连锁服
务等公司，经济活跃期满一年以上，且具有高成长
性、高发展潜力者。
消极条件
有形资产净值在500万美元以上，或最近一年税前
净利在75万美元以上，或最近三年其中两年税前收
入在75万美元以上，或公司资本市值(Market
Capitalization) 在5000万美元以上。
积极条件
SEC及 NASDR审查通过后，需有300人以
上的公众持股才能挂牌。
诚信原则
Any company can be listed, but time will tell
the tale.
只要申请的公司秉持诚信原则，挂牌上市是
迟早的事，但时间与诚信将会决定一切。
纳斯达克小资本市场上市条件
上市的程序
1 组建上市顾问团队（投资银行、法律顾问、
会计师 ）
2 尽职调查
3 注册和审批 （核心阶段）
美国证券法要求，证券在公开发行之前必须向美
国证监会注册登记，并且向大众投资人提供一份
详尽的招股书。
4 促销和路演 （road show）
路演是指公司管理层在投资银行的安排下，到各
地巡回演说，展示其商业计划 ，激发潜在投资者
的兴趣。
纳斯达克上的中国股
中华网 | 新浪网 | 搜狐网
网易 | TOM网 | 盛大网络
侨兴电话 | 空中网 | 前程无忧
金融界 | 携程网 | 亚信科技
掌上灵通 | UT斯达康 | 九城关贸
太平洋商业 | 分众传媒 | 德信
类型二：存托凭证（DR）
指在一国证券市场流通的代表外国公司有
价证券的可转让凭证。
ADR 美国存托凭证：
可在美国交易的外国公司股票的所有权，多数非
美公司在美国上市均通过ADR方式实现，能够允
许美国投资者不通过跨境交易既能买卖外国上市
公司股票，一律以美元计价。
ADR运作的三大主体
1. 存券银行（位于美国，发行ADR，作为市
场中介）
2. 托管银行（上市公司所在国，保管证券）
3. 存券信托公司（负责ADR的清算与保管）
在美上市的中国概念ADR
中国铝业、百度、中海油、中国电信、中国
移动、中国联通、中国网通、网易、中石油、
华能国际、南方航空、中国人寿等。
类型三：欧洲股票
含义：指在股票面值货币所在国以外的国
家发行上市交易的股票。
20世纪80年代产生于欧洲
特点：
1. 直接海外上市的企业往往先在国内上市；
欧洲股权则是在多个国家市场上同时发行。
2. 采用国际市场竞价发行的方式。
课堂练习
影响国际间接投资的因素有？
在某些国家外国债券的发行也具有历史的传统，
如美国的外国债券又称（ ）。日本的外国债
券又称（ ）。
欧洲债券中（ ）债券的持有者在规定的时间
内把债券换成等值的公司股票。
对于最高级债券，穆迪公司称之为（ ），斯坦
德·普尔公司称之为（ ）
IPO中文全称是（ ） ADR中英文全称
