目录
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
上篇 投资纪律
第一章 钱的逻辑和机制/5
第一节 钱对幸福的作用6
第二节 赚钱是一种游戏12
第三节 亨利伯伯的发家史23
第二章 从不花本钱开始/29
第一节 巴氏家族的创业精神31
第二节 从100美元开始36
第三节 一次失败的抄底40
第三章 价值投资的原则/48
第一节 保住本金49
第二节 不熟不做67
第三节 集中投资74
第四节 长期持有87
第四章 巴氏投资定力/96
第一节 巴菲特思想的根源97
第二节 冬天不要砍树109
第三节 在危机中发现希望116
下篇 赢利模式
第五章 公司的赚钱能力/133
第一节 优秀企业的特征134
第二节 戴尔的赚钱能力146
第三节 公司未来的价值153
第四节 可口可乐的未来价值158
第六章 经理人的赚钱能力/167
第一节 糟糕经理人的特征168
第二节 值得信赖的经理人174
第三节 经理人对资金的分配185
第四节 投资心理学197
第七章 最佳买入时机/206
第一节 如何确定合适的价格208
第二节 不要试图战胜市场216
第三节 费舍尔股票买卖策略224
第八章 最佳卖出时机/231
第一节 没有谁能够预测市场233
第二节 预言对未来毫无帮助244
第三节 理性地规避损失247
第四节 止损要讲究科学256
第五节 巴菲特的永久忠告261
结语 天下没有免费的午餐/269
自序
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
巴菲特在其传记《滚雪球》中，提出了一个超越他整个投资生涯的人生感悟：“只有找对了雪地才可以滚雪球，我就是这样做的。我所指的不仅仅是赚钱方面，在认识世界、结交朋友的时候同样如此。我们一生中要面临诸多选择，要争取做一个受欢迎的人，其实就是让自己的雪球在雪地上越滚越大。最好是一边前进一边选择积雪皑皑的地方，因为我们不能回到山顶重新开始滚雪球，生活正是如此。”
沃伦·巴菲特77岁生日的时候，思忖着自己走过的岁月已经长达美国建国时日的三分之一。毕竟年龄不饶人，未来的时日已然不多，但他依然期待认识新朋友、完成更多投资、继续多方出谋划策。因为未知的世界是无限的，他感觉自己的学识依然远远不够，才刚刚启程。他说：“人生如滚雪球。最重要之事是发现足够湿的雪和足够长的山坡。”
“湿雪”是指财富在滚动过程中能够吸附在身边的、跟随时间逐渐增长的资源。比如保险的浮存金和长期持有伯克希尔·哈撒韦公司股权的投资者；“湿雪”还可以是知识和能力非凡的职业经理人，这些“湿雪”是巴菲特成功的最重要因素。“长坡”是必要条件，好公司就是这样的通道，好企业能促使财富流经通道过程中不断增值。好通道应该具备怎样的条件呢？首先要足够长，投资者要选择好企业的股票，然后长期持有；其次是跑道要尽量平稳（企业的经营业绩要持续而稳定地增长），不要大起大落，路途太颠簸，谁也受不了；再次是能挤进来的雪球不要太多，否则经过频繁的撞车消耗，你的雪球跑到终点的可能性就很小了；最后是还要有足够的耐心，等待雪球逐步滚大。
爱因斯坦是犹太人、沃伦·巴菲特是犹太人，控制欧洲金融命脉的罗斯柴尔德家族、华尔街的金融之父摩根、石油大王洛克菲勒、金融大鳄索罗斯、钻石大王彼德森、经济学家帕累托、经济大师弗里德曼、管理大师马斯洛……也都是犹太人。那么，犹太民族的“湿雪”是什么？犹太人的“湿雪”就是“富人圈”！
比如一个贫穷的年轻人，如果经常同有钱人在一起，那么他自己会成为有钱人吗？答案是肯定的。大多数犹太人的成长路径是：先为有钱人打工，去认识更多有钱人，从而形成“人脉”；然后与有钱人合作开创一个事业，最后让有钱人为自己“打工”，成为董事长的董事长。
另外，犹太人早在1500年前就发现，全世界78％的钱装在有钱人的口袋里，而有钱人占总人口的比例为22％；至于那些有钱人中的有钱人，则只占总人口的万分之一，其财富却占全世界的30％。因此，犹太人为自己找到了一个生存和改变命运的法则——再穷也要站在富人堆里。
传统犹太商人的生意可分为三种境界。
第一等买卖是赚女人的钱，因为男人征服世界，而女人征服男人，所以女人才是金钱的主宰和真正花钱的人，最重要的一点是，女人在钻石珠宝和时装面前会“犯傻”。巴菲特投资的此类产业有：海兹伯格钻石店、本·布里奇珠宝连锁店，尤其是他拥有的博希姆公司奥马哈珠宝店，除蒂凡尼的纽约旗舰店外，全美国没有任何一家单独的珠宝店能在销售量上超过它。
第二等买卖是赚嘴巴的钱，世界上有60多亿张嘴，一日三餐的需要是永无止境的，但犹太人只做以有钱人为目标的高级餐厅和高档食品生意。巴菲特投资的食品公司包括：可口可乐公司、明尼阿波利斯市的国际奶制品公司、喜诗糖果公司、卢姆水果公司。
最高境界的买卖是用他人的钱去生钱，而且这类商人还十分受人尊重，如巴菲特就是我们这个时代硕果仅存的商业领袖和投资哲人。伯克希尔·哈撒韦公司现在有三个长期而且稳定的支柱产业：大型保险公司、大型股票和债券投资组合，以及大型完全控股的经营公司集团。伯克希尔·哈撒韦公司现有全职员工13万人。公司于纽约证券交易所上市，公司股票的买卖都是通过伯克希尔A和伯克希尔B这两个交易代码进行。在1996年年初，伯克希尔·哈撒韦公司收购了政府雇员保险公司。1998年，伯克希尔·哈撒韦公司收购了通用再保险公司。
巴菲特的“湿雪”资源是全世界的有钱人，或者有钱的女人以及有钱人中的有钱人。例如，他13岁时喜欢上了送报纸，并且说服负责路线分派的经理把威彻斯特社区分给他。这是一个绝好的同有钱人做生意的工作。在威彻斯特社区居住的上流阶层属于精英中的精英，在这条路线上有6位美国参议员，还有上校和高级法院的法官等所有的大人物。每天清晨，沃伦跑出门，搭上首班公车，前往教学大街3900号的威彻斯特。他的公车通票号码经常是001号——每周第一个买通票的人。如果他晚了一点点，司机还会习惯性地找找他。沃伦找到了最有效率的送报路线，把每天递送几百份报纸的重复性工作变成自己和自己的竞赛。同时他还向送报客户推销台历和新的杂志。一年以后，他的储蓄总额达到了1000美元。这是他与有钱人为伍，为有钱人服务，通过勤奋工作滚出的第一个小小雪球。从那时起，巴菲特总是能找到湿雪和长长的山坡。因此他仅用了半个世纪，就成为了世界上最富有的人之一，截至2008年，他的个人资产总值约620亿美元。而一般人即使找到了湿雪，往往还没滚出几步，就在太阳底下融化了。
巴菲特是怎么做到的呢？众所周知，春天播种，秋天才有收获；在生活中，付出的越多，得到的也会越多；在投资中，永远不做自己不懂的事，把自己当成是企业的老板，并把注意力放在公司的赚钱能力上，你将会变成一名优秀的投资者。
巴菲特曾针对不理性的投资者讲过一则故事。
有个农夫，由于庄稼种得好，生活过得很惬意。村子里的人都夸他聪明，并有人断言：只要他做生意，肯定能发大财。于是农夫的心痒痒了，和妻子商量要去做生意。他的妻子是个理性的人，知道他不是做生意的料，就劝他打消这个念头。但农夫主意已定，妻子怎么说都不行。见劝说无用，他妻子说：“做生意总得有本钱吧，你明天就把家中的一只山羊和一头毛驴牵进城去卖了吧。”妻子说完就回娘家找来3个人，对他们如此这般地叮嘱了一番。
第二天，农夫兴冲冲地上路了。他妻子找来帮忙的人偷偷地跟在他的身后。第一个人趁农夫骑在驴背上打盹之际，把山羊脖子上的铃铛解下来系在驴尾巴上，牵走了山羊。不久，农夫偶一回头，发现山羊不见了，忙着寻找。这时，第二个人走过来，热心地问他找什么。农夫说山羊被人偷走了，问他看见没有。第二个人随便一指，说看见一个人牵着一只山羊从林子中刚走过去，准是那个人，快去追吧。农夫急着去追山羊，把驴子交给这位“好心人”看管。等他两手空空地回来时，驴子与“好心人”自然都没了踪影。
农夫伤心极了，一边走一边哭。当他来到一个水池边时，却发现另一个人也坐在水池边，哭得比他还伤心。农夫问那个人哭什么，那人告诉农夫，他带着一袋金币去城里买东西，走到水边歇歇脚、洗把脸，却不小心把袋子掉进水里了。农夫说：“那你赶快下去捞呀。”那人说自己不会游泳，如果农夫帮他捞上来，自己愿意送他20个金币。农夫一听喜出望外，心想：“这下子可好了，羊和驴子虽然丢了，但如果有20个金币到手，损失全补回来还有富裕啊。”他连忙脱光衣服跳下水捞了起来。当他空着手从水里爬上岸时，他的衣服、干粮也不见了，仅剩下的一点钱还在那衣服口袋里装着呢。
当农夫绝望地回到家里时，他惊奇地发现山羊和毛驴竟然还在家中，他的妻子说：“没出事时麻痹大意，出现意外后惊慌失措，造成损失后急于弥补。你连这些最基本的风险都预料不到，又怎么能做得好生意呢？还是老老实实地在家种地吧！”
对于自己不熟悉的领域，如果没有足够的本领和能力，就不要轻易涉足；否则，除去失败，还是失败。
巴菲特告诫投资者，一定要在自己能力允许的范围内投资。唯有如此，才能在生活中找到优势，然后朝着这个方向投资，并全力出击，才能成为聪明的投资者。而他自己不但清楚自己的能力范围，还有着精神上的纪律。巴菲特说：“我们的注意力在公司的赚钱能力上，关注从现在开始的未来5年、10年的收益，如果我们认为它的价格跟赚钱能力比很值，我们就买，能够这样赚钱的公司是我们寻求的，如果我们不了解，我们就不投资。”
此外，在牛市的氛围中，巴菲特一点都不贪心，赚到足够的钱之后他会立刻退出。而在他退出之后，股市总是会急转而下。所以他总能买到物有所值的股票，也总能避开华尔街疯狂的氛围。
“天下没有免费的午餐”。虽然不是每个人都能和巴菲特共进午餐聆听他的教诲，成为与巴菲特一起“滚雪球”的人。但只要你是一个好学的人，就能找到适合自己理财一生的黄金法则，并且像巴菲特一样滚雪球。
引言
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
公元前63年，亡国的厄运不幸降临在犹太人的身上。在之后历时2000多年的艰难岁月里，犹太人为什么会如此顽强地成为“世界第一商人”呢？答案只有一个字——钱。
首先，犹太人的长期流亡，使他们不可能鄙视金钱。因为每当形势紧张，他们重新踏上逃亡之路时，钱就是最便于携带的东西，也是他们在旅途中生存下来的重要保障。此外，犹太人的寄居地位，也使得他们不可能鄙视金钱。犹太人若非自己在经济方面有过人之处，早就被消灭殆尽了。这是犹太人与非犹太人之间为数不多的共识之一。
钱愈多，发生意外的可能性就愈小，所以赚钱并不是为了满足生活的需要，而是为了满足对安全的需要。至今在犹太人家庭中还有一种习惯，就是留给子女的财产，至少不应该比自己继承到的财产少，这种心愿代表着犹太人对后辈拥有平安幸福的祈愿。
所有这一切都证明，在其他民族对金钱还抱有一种莫名的憎恶甚至于恐惧时，犹太人在金钱方面已经从单纯的经济学向文化学、社会学的时代跨越。金钱已经成为一种独立的尺度、一种基准。 犹太人对金钱逻辑和机制的认识，向我们展示了他们生存的内在动力。赚钱成为犹太人的人生第一件大事，这也正是他们成为“世界第一商人”的关键所在。
第一节 钱对幸福的作用
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
犹太人认为：“钱，绝不分高低贵贱，怀有赚大钱的欲望是好的。金钱对于任何人来说，都是平等的，它没有高低贵贱的差别。”
此外，在犹太人看来，要获得幸福的生活，必须先有钱，这样才能在精神上愉快，生活才可以过得舒服。而贫穷的人脸上，大多写满了沧桑和苦难。没有好的生活，人便容易悲伤、衰老、心情苦闷。因此，钱是让人生更加幸福的前提。
改变一生的计划
1934年，英国科学家富兰克林·考德威尔教授，在古巴比伦的一处不太起眼的遗址上发现了五块保存完好的泥板，他将这些泥板精心包裹，通过开往英国的船只，把它们寄送给了诺丁汉(Nottinham)大学考古系的什鲁斯伯里教授，希望他能帮助翻译泥板上面的文字。
几个月以后，什鲁斯伯里教授在回信中告知：“研究发现，这些刻画在泥板上的故事，实际上是在讲述一个叫做达巴希尔的犹太人如何还清债务的过程。而且，从古巴比伦废墟的泥板里冒出来的这位达巴希尔老兄，教会了我们这些现代人一个闻所未闻的偿债及致富的方法，即如何在清偿债务的同时，又能够让口袋里不断增加叮当作响的金钱。”
第一块泥板
此刻，已经是月圆时分。我，达巴希尔，刚刚从叙利亚逃脱奴隶的身份，回到了巴比伦。我决心要偿还我所有的债务，做一个值得巴比伦同胞尊敬的富人。兹刻下有关我偿债过程的永久记录，好让它一路指引着我，从而帮助我完成一个最深切的愿望。
在我的好友、钱庄老板马松睿智的忠告之下，我决心切实地执行一项严整的计划。马松说：“这项计划将引导任何有心的人脱离债务，重新迈向富裕和自尊自重。”
这项计划包括我一直羡慕和渴望的三大目的。
第一，这项计划旨在实现我未来的富足。因此我任何收入的1/10都必须储存起来，以便有备无患。马松说得的确很有道理，他说：“一个人若能将他用不着的黄金和银子存在口袋里，那么这将为他的家人带来益处，也等于是效忠他的国王。如果一个人在他的口袋里永远只留一丁点儿铜板，那就表明他对家人和国王漠不关心。至于那些完全没有积蓄甚至欠债的人，则是对家人残忍、对国王不忠的表现，而且他自己的内心也会遭受痛苦。因此，任何盼望有所成就的人，口袋里都必须有富余的钱，这样他心里才可能去爱他的家人，并为国王效忠。”
第二，这项计划旨在使我能够供养我的爱妻和家人的衣食。原来被迫回去投靠娘家的妻子，现在已回到了我的身边，并对我忠贞不二。因为马松说过：“妥善照料忠心的妻子，将使一个男人感到自重自尊，并且加强他完成人生目标的决心和毅力。”因此，我所赚的全部收入中，应有7／10用来养家，这样既能让家人衣食无忧，同时又有些余钱用做额外的花销，以免遭受缺乏乐趣和享受的生活。但马松又进一步强调，为了达到我的人生目标，我们全部花费的最大限度不要超过收入的 7／10，这样才能使我的计划真正成功。所以，我必须严格遵守只花 7／10收入的规定，绝不能花更多的钱，或购买任何超出我收入的 7／10所能负担的物品。
第二块泥板
第三，这项计划旨在使我能用部分收入清偿所有的债务。因此每次到了月圆时分，我收入的2/10，必须被老实、公平地分成若干份，用于偿还给那些曾经信赖我、借我银钱的债主们。
这样，每到特定的时间，我就必能偿还一部分各种债务。因此，我在此刻下每位债主的姓名，以及我欠他们的银钱数目。
法鲁，纺织商，2个银钱，6个铜板；
辛贾，沙发匠，1个银钱；
阿玛尔，我的朋友，3个银钱，1个铜板；
詹卡尔，我的朋友，4个银钱，7个铜板；
阿斯卡米尔，我的朋友，1个银钱，3个铜板；
哈林希尔，珠宝商，6个银钱，2个铜板；
迪阿贝凯，我父亲的朋友，4个银钱，2个铜板；
阿卡哈，房东，14个银钱；
马松，钱庄老板，9个银钱；
毕瑞吉克，农夫，2个银钱，7个铜板。
（从此处往下，泥板上的字迹残缺难辨。）
第三块泥板
我总共欠这些债主们190个银钱外加140个铜板。当时由于我欠债太多，无力偿还，以致愚昧地让妻子回去投靠岳父，自己也离开了巴比伦，想到异地他乡寻觅赚钱的机会，孰料中途遭遇灾厄，最后沦落为奴隶而被贬卖。现在，马松教会了我如何用收入的一部分来偿还债务的方法。我这才领悟到，自己是因放纵和奢华的行为才造成债台高筑，但却不敢面对现实，真是愚蠢之极。
因此，我去拜访了每位债主，向他们解释，我现在除了赚钱的能力之外，再没有别的资源可以用于还债，我希望将我收入的2／10平分后还给债主。我现在只能偿付这么多，再多就没有办法了。但我保证，假如他们有耐心，到时候我终将尽自己的义务全数清偿债款。
阿玛尔，我当他是我最好的朋友，但他却狠狠地辱骂了我，于是我含羞离开了他。农夫毕瑞吉克要求我先还他的钱，因为他急需钱用。房东阿卡哈也很难妥协，他坚持要我立即将所有能还的钱都还给他，否则他就要我好看。幸运的是，其余的债主都接受了我的建议，因此我要更加坚定地履行我的承诺。我相信，面对和偿还债务比赖账和躲债更为容易。即使我暂时无法满足某些债主的需要和要求，但我还是与大部分债主达成了协议。
第四块泥板
再次月圆了。我以安然自在的心情努力地工作着，我的好妻子也非常支持我的偿债计划。由于我们明智的决心和辛勤劳动，一个月来，我为主人骆驼商纳巴图买了一批力大强健的骆驼，因而赚了19块银钱的薪水。我依照计划将收入分配运用。其中的1／10储存起来，7／10交由妻子留做家用。剩下的 2／10分成若干铜钱，偿还给一些债主。
我并未遇见阿玛尔，于是把偿还的款项交给了他的妻子。毕瑞吉克收到我的偿款时，高兴得简直要亲吻我的手。只有老阿卡哈发了点牢骚，催促我还得再快一点。我回答说，假如我能吃得饱，不必为生活担忧，我就能更快地把欠他的钱还完。其他债主都表示了感谢，并且夸奖我的努力。因此，一个月后，我所欠的债务减少了近四块银钱，而且另外有两块银钱因找不到债主还，所以存了起来。我长久以来得不到消解的烦闷心情，似乎轻快了许多。
很快又到了月圆时分。我非常辛勤地工作，但业绩不佳。我找不到多少骆驼可以收购，因此这个月只赚到了11块银钱的薪水。尽管我们夫妻俩因此只能吃些粗茶淡饭，而且无法添置衣物，但我们仍然坚持忠实地执行偿债计划。我再度从11块银钱中存下1／10，并拿出7／10留做家用，2/10用于还债。当阿玛尔夸奖我能还他一些小钱时，我非常惊讶。毕瑞吉克也赞扬了我，只有阿卡哈则暴跳如雷。当我告诉他，“假如他嫌少不要的话，我将收回债款”时，他才妥协。其余债主还像从前一样，对我的偿还行为感到满意。
转眼又到月圆时分。我非常高兴，因为我遇到了一大群极其俊美的骆驼，我为主人买下了其中一些健壮的骆驼，因此我这个月的薪酬高达42块银钱。于是，这个月我们夫妻俩买了几双必要的凉鞋和几件衣服，同时我们也吃到了羊肉和禽肉。我们还偿还了超过8块的银钱给债主们。这次连阿卡哈都不再抗议了。
这个计划简直是棒极了，因为它使我们逐渐脱离债务，并且使我们自己开始有了些积蓄。自从我开始刻泥板以来，已经过了三个月圆的时间，每一次月圆时，我总是存下1／10的薪水。尽管有时候非常拮据，但是每一次我们夫妻俩仍然只靠着收入的 7／10过日子。每一次我也都按计划拿出2／10的收入偿还债务。现在我的口袋里已经有21块银钱。这终于使我能在朋友们面前抬头挺胸了。我妻子把家庭操持得很好，我们又能穿上体面的服饰了，我们真高兴能这样生活在一起。这项计划实在是具有难以言表的价值和效果，它让我这名昔日的奴隶，逐渐又变成了一位体面的人了，不是吗？
第五块泥板
今天月又圆了。自从我刻写泥板以来，已经过了好长一段时间，我记得已过去12个月圆了。但是今天的事绝对不能略去不记，因为今天我偿还了最后一笔债务。我妻子和充满感激之情的我，大摆宴席，庆祝我们的勇气和决心终于达成目标，偿清了所有的债务。当我最后一次去找债主们还钱时，发生了许多令我终生难忘的事情。阿玛尔要求我原谅他过去不厚道的谩骂，并且说我是他最希望结交的朋友之一。
阿卡哈再也不那么恶脸相向了，他对我说:“你原来就像是一块软绵绵的烂泥巴，任人挤压揉捏，但是现在你已经变成了一块足以抵挡利刃的铜块。假如你需要银钱或黄金，随时可以再来找我筹借。”不仅仅是阿卡哈对我敬重有加，其他许多债主也以恭敬的态度和眼光看待我。我的好妻子看我的眼神更是充满敬佩，这令我倍感自豪和自信。这项绝妙的计划促使我迈向成功，让我能还清所有的债务，并且存下不少的黄金和银钱。因此我推荐所有企盼飞黄腾达的人能够照此计划严格执行。
用赚钱的能力赢得尊重
第二次世界大战后，驻日本的联合国军某司令部里，有个叫威尔逊的犹太士兵。由于军阶是低微的下士，所以受尽了白人士兵和高级军官们的歧视，大家都看不起他，背地里经常议论他，他也因此饱尝了人们对他的各种侮辱。但他拥有犹太商人的头脑。一开始他口袋里空空如也，但经过一段时间的省吃俭用，他存了一笔小钱，然后把这笔钱拿去放债借给别人。当时的士兵们大多花钱如流水，他们总是等不到下一次发薪水时，就已囊中羞涩了，于是就会向小有积蓄的威尔逊借债。威尔逊在把钱借给他们的同时，会要求他们在一个月内还清本金并且附带很高的利息。威尔逊收到这些利息之后，总是先存起来，然后再借给那些士兵。对于没有钱可还的人，威尔逊就让他们把一些值钱的东西拿来做抵押，然后再高价卖出。
一段时间以后，威尔逊就开始享受富裕的生活了，成了士兵里面的“有钱人”，即使是高级军官也未必能够享受到他这样的富足生活。那些经常口袋空空的“月光族”士兵，再也不会对威尔逊趾高气扬了，相反，他们都对威尔逊尊敬不已。
犹太人有句老话：“有钱的笨蛋说出的话，人们会洗耳恭听；相反，贫穷的智者说出的话，却没有人记得住。”威尔逊用财富为自己赢得了尊严。
威尔逊的故事告诉人们，金钱只认得金钱，它不会认得人。许多人失败的原因是他们总认为金钱应该认得自己，最终把自己葬送在不劳而获的妄想之中。所以，投资者不论什么时候，都要对自己有正确的认识；而正确认识自己，是更好地发展自己的重要前提。
第二节 赚钱是一种游戏
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
要想赚钱，就绝对不能给自己增加心理负担，倘若把钱看得太重也就给自己背负了沉重的包袱，这个时候你所需要的，就是彻底地忘掉钱这回事。许多犹太大亨，他们手中掌握着数以亿计的财富，金钱对他们来说不过就是账户上的数字。如果他们把金钱看得很重，就不敢再那样心不跳、气不喘地投资了，也不会那样拼命地赚取财富了。
犹太人这样形容自己，在赚钱的时候你就进入了一个游戏的世界，作为游戏的参与者，你要不停地和对手较量，你要用尽一切手段来胜过其他人，你要超越所有人，才可以赢得最后的胜利。美国华尔街之父J·P摩根就一直坚持这样的赚钱理念，他认为，只有以游戏的心态去赚取金钱，才是正确的赚钱态度。摩根赚钱甚至达到痴迷的程度，他一直有一个习惯，每当黄昏的时候，到小报摊上买一份报道股市收盘信息的当地晚报回家阅读，当他的朋友们都在忙于各种娱乐和消费的时候，他却在研究怎样赚钱。谈到投资的时候，他总是说：“就像在玩扑克时一样，你必须认真观察每一位玩家，而且要能看出谁是冤大头，如果看不出，那这个冤大头就是你自己。”
黑珍珠的谜思
第二次世界大战刚开始时，意大利的犹太钻石商人詹姆斯·阿萨尔逃离欧洲，经古巴辗转抵达美国。很快，他就找到了一条生财之道：美国军方需要大量防水表。于是老阿萨尔通过他在瑞士的关系，满足了美军采购部门的这一需求并且取得了双赢。二战结束以后，美军不再买防水表了，阿萨尔和美国政府的生意也做到了头，但他还剩下几千块瑞士表的库存。怎样才能盘活自己的手表库存呢？那时，日本人最需要手表，因为日本战后的手表生产能力仅为6000块/年。日本人虽然需要，但是政府却没有钱。不过日本在战败以后淡水珍珠和海水珍珠却获得了大丰收，他们有的是珍珠——车载斗量的珍珠。不久，老阿萨尔就教儿子做易货贸易，用瑞士表换日本珍珠。他们把又大又圆的珍珠用来做珠宝卖给有钱人，把大小不均匀的珍珠研磨成珍珠粉制成保健食品和化妆品也卖给有钱人。父子俩的生意很兴隆，没多长时间，他的儿子萨尔瓦多·阿萨尔，就被人们称为“珍珠王”。
1973年的一天，“珍珠王”的游艇停靠在法国圣·特罗佩。一位潇洒的法国年轻犹太大亨让·克洛德·布鲁耶从邻近游艇上过来拜访。布鲁耶刚卖掉了他的空运公司，用这笔钱为自己和年轻的塔希提妻子在法属波利尼西亚买下了一座小岛。这是一座珊瑚礁环绕着蔚蓝的海水，堪称人间天堂的小岛。布鲁耶对萨尔瓦多介绍说，当地莹碧的海水中盛产一种黑边牡蛎叫做“珠母贝”。这些黑边牡蛎的壳里可能会出产一种罕见之宝：黑珍珠。
那时候黑珍珠还没有什么市场，买的人也不多。但是布鲁耶说服了萨尔瓦多合伙开发这一产品，合作采集黑珍珠到世界市场上销售。可是他们合作后却首战失利：由于珍珠的色泽不佳，又灰又暗；大小也不行，就像早期步枪使用的小弹丸，结果他们连一颗都没卖掉，无功而返，回到了波利尼西亚。事情到了这种地步，萨尔瓦多本可以放弃黑珍珠，把库存低价卖给折扣商店；或者搭配上一些白珍珠做首饰，推销出去。但萨尔瓦多并没这样做，他又等了一年。他们努力改良出一些上好的品种，然后带着样品去见一个老朋友，哈利·温斯顿，一位具有传奇色彩的宝石商人。温斯顿同意把这些珍珠放到他第五大道的店铺橱窗里展示，标上令人难以置信的高价。同时，萨尔瓦多在数家影响力广泛、印刷华丽的杂志上连续登载整版广告。广告里，一串塔希提黑珍珠，在钻石、红宝石、绿宝石的映衬下，熠熠生辉。
不久前还含在一簇簇黑边牡蛎壳里，吊在波利尼西亚海水中的绳子上，“养在深海人未识”的珍珠，如今来到了纽约城，环绕在好莱坞的魅力佳人和最当红的歌剧女明星的粉颈上。她们在影视剧中和好莱坞、曼哈顿及世界各地招摇过市时，原来不知价值几何的东西，现在被萨尔瓦多捧成了稀世珍宝。就像马克·吐温曾经在《汤姆·索亚历险记》中描写的那样：“汤姆无意中发现了人类行为的一个重要定律，那就是要让人们渴望做一件事，只需使做这件事的机会难以获得即可。”
“珍珠王”是怎么做的呢？他怎样说服了社会的精英们，让他们疯狂追捧塔希提黑珍珠，俯首贴耳地掏钱来买的？要回答这个问题，我得先讲一个有关幼鹅的故事。
幼鹅的局限
数十年前，自然学家康拉德·洛伦茨发现刚出壳的幼鹅会依附于它们第一眼看到的生物，一般是母鹅。洛伦茨在一次实验中发现，他无意中被幼鹅们首先看到，它们从此就一直紧跟着他。由此洛伦茨证明了幼鹅不仅根据它们当时环境中的初次发现来做决定，而且决定一经形成，就坚持不变。洛伦茨把这一自然现象称做“印记”。
我们的第一印象和决定也会成为印记吗？如果是这样，这种印记在我们生活中怎样起作用呢？例如，我们遇到一个产品，我们接受的是第一眼看到的价格吗？更重要的是，那个价格（行为经济学中称之为“锚”或“锚定”）对我们此后购买这一产品的出价意愿会产生长期影响吗？实验证明，第一眼看到的价格将成为人们购买这一商品的标杆。看来对幼鹅起作用的“印记”对人类也同样适用，包括“锚定”。例如，萨尔瓦多从一开始就把他的珍珠与世界上最贵重的宝石“锚定”在一起，此后它的价格就一直紧跟宝石。同样地，人们一旦以某一价格买了某一产品，也就为这一价格所“锚定”。但这一切到底是怎样进行的呢？为什么人们会接受“锚定”呢？
“羊群效应”与星巴克咖啡
既然人们知道了自己的行为有时和幼鹅一样，那么我们又是怎样将最初的决定转化为长期习惯的呢?对这一过程，我们用一个例子来说明。
比如，你偶然走过一家餐馆，看到有两个人在那里排队等候。你也许会想：“这家餐馆一定不错，人们在排队呢。”于是你可能也会在后面排上。又过来一个人，他看到三个人在排队，于是就想：“这家餐馆一定很棒。”他也加入到队列中。又来了一些人，他们也是如此。我们把这种行为叫做“羊群效应”。基于其他人的行为来推断某个事物的好坏，来决定是否仿效，这就是“羊群效应”。
但还有另一种“羊群效应”，叫做“自我羊群效应”，是指人们基于自己先前的行为而推想某个事物好或者不好。
假设，有一天下午你外出办事，结束以后觉得非常困倦，想喝点东西提提神。碰巧的是，一丝香浓的南美洲咖啡豆的味道从星巴克飘出，真是太诱人了。于是你走了进去。咖啡的价格吓了你一跳，不过既然来了，好奇感促使你问自己：这种价格的咖啡到底是什么味道呢？于是你做出了让自己都吃惊的举动，点了一小杯，享受了它的味道和带给你的感受，然后信步走了出来。
过了一周你又经过星巴克，你会再进去吗？这时你会问自己：“我已经去过星巴克了，我喜欢那里的咖啡，挺开心的，我到那里去一定是对的。”于是你这一次直接走进去点了一小杯咖啡。这样做，实际上你是排到第二了，排到了上一次的自己的后面。几天以后，你也许会再次走进星巴克，这时，你清楚地记得前面的决定，于是又照此办理，现在你排第三了，又排到第二个自己的后面。一周一周过去，你一次一次进入星巴克，一次比一次更强烈地感觉到，你这样做是因为自己喜欢。于是到星巴克喝咖啡成了你的习惯。你已经加入了“自我羊群”，因为你在星巴克排队排到了自己以前的经验之后。
但是，这个故事里还有某种奇怪的因素在起作用。如果说“锚”是基于我们的最初决定，那到底星巴克是怎样成为你最初决定的呢？换而言之，如果我们从前被“锚定”在邓肯甜甜圈店，我们是如何把“锚”转移到星巴克的呢？真正有意思的也就在这里。
霍华德·舒尔茨创建星巴克时，他是个与萨尔瓦多·阿萨尔有着同样直觉的生意人。他尽一切努力独树一帜，使星巴克与其他咖啡店有所不同，不是体现在价格上，而是体现在品位上。他一开始对星巴克的设计就给人一种大陆咖啡屋的印象。早期的店铺里散发着烤咖啡豆的香味，橱窗里摆放着各式诱人的点心，如杏仁牛角面包、意大利式饼干、红桑子蛋奶酥皮糕等等。还有各种名称高贵华丽的饮料，如美式咖啡、密斯朵牛奶咖啡、焦糖玛奇朵、星冰乐等等。星巴克不遗余力打造这一切，来营造一种与众不同的顾客体验，甚至让消费者不再用邓肯甜甜圈店的价格作为“锚”来定位，与此相反，人们会敞开思想接受星巴克为他们准备的新“锚”。星巴克的成功，在很大程度上依靠的正是这种与众不同的体验。
下面这个案例可以说明“锚”在某一局部市场中的竞争优势。
某一个地区有两个报童，一个叫布莱克，另一个叫比尔。他们在为同一家报社卖报纸，两人是竞争对手。比尔很勤奋，每天沿街叫卖，嗓门也响亮，可每天卖出的报纸并不是很多，而且还有减少的趋势。布莱克肯用脑子，除去沿街叫卖外，他还每天坚持去一些固定场合，一到那里，就给大家分发报纸，过一会再来收钱。地方越跑越熟，报纸卖出去的也就越来越多。当然，也有些损耗，但很少。渐渐地，布莱克的报纸卖得越来越多；比尔能卖出去的却逐渐减少了，最后不得不另谋生路。
为什么会如此？布莱克的解释非常有趣：“第一，在一个固定地区，对同一份报纸，读者客户是有限的。买了我的，就不会买他的，我先把报纸发出去，这些拿到报纸的人肯定不会再去买别人的报纸；等于我先占领了市场，我发的越多，对手的市场就越小。这对竞争对手的利润和信心都构成了打击。第二，报纸这东西不像别的消费品那样需要复杂的决策过程，更多是随机性的购买，一般不会因质量问题而退货，而且钱数不多，大家也不会不给钱，今天没零钱，明天也会一块儿给，文化人嘛，不会为难小孩子。第三，即使有些人看了报，退报不给钱，也没什么关系，一则总会积压些报纸，二则他已经看了报，肯定不会去买别人的报纸，还是自己的潜在客户。”
任何时候，在任何场合，要击败竞争对手，都要充分开动脑筋，打出自己的特色，走自己独特的“锚路”。
“免费”的吸引力
免费的东西让人感觉更好，这不是什么秘密。因为免费能唤起人们热烈的情绪，免费可以成为一个非理性兴奋的来源。如果某商品从1元钱打折到5毛钱，你会买吗？有需要就会买。如果从5毛钱的促销价变为免费赠送呢，你会不会争着去拿？肯定会！甚至即使不需要，也会花时间排队去领！
显然，零价格有不可抗拒的吸引力，这是怎么回事呢？为什么免费使我们如此兴奋？其实，免费也有可能给我们带来麻烦：人们原来压根儿不想买的东西一旦免费了，赠品就会变得具有难以置信的吸引力。例如，你有没有在开完会以后，把铅笔、钥匙链、记事本等都收拾起来带回家，尽管这些东西你以后不会用到，多半要扔掉？你有没有排在长长的队里，等啊等啊，只是为了一份免费的蛋筒冰激凌？商店“买二送一”，你有没有为了那个“送一”而买下那两个你根本就不想买的东西？你有没有参加过中国联通的充值送手机活动呢？你有没有参加买电脑送打印机活动呢？
免费到底为什么如此诱人？为什么人们有一种非理性的冲动，见到免费的东西就勇往直前，即使这些东西我们并不真的需要？
多数交易都有有利的一面和不利的一面，但免费使人们忘记了不利的一面。免费给人们造成一种情绪冲动，让人误认为免费物品的价值大大高于它的获得成本。人类都会本能地惧怕损失，而免费的诱惑力正是与这种惧怕心理联系在一起的。所以做生意的人如果懂得“免费”秘密，就可以一鸣惊人。想让顾客盈门？拿出点东西免费！想增加销售？拿出一部分商品免费！
犹太小伙子林达刚到哈罗啤酒厂的时候还不满25岁，他喜欢上了厂里一个很优秀的女孩，然而那个女孩却对他说：“我不会嫁给一个像你这样普通的男人。”于是，林达决定做些不普通的事情。
那时的哈罗啤酒厂市场份额正在一年一年地减少，工厂也因为啤酒销售的不景气而没有钱在电视或报纸上做广告。销售员林达多次建议厂长到电视台做一次演讲或者广告，但都被厂长拒绝了。于是林达决定冒险独自行动，他贷款承包了厂里的销售部门，正当为怎样做一个最省钱的广告而发愁时，他徘徊到了布鲁塞尔市中心的于连广场。广场中心的铜像启发了他，那个撒尿的男孩铜像就是用自己的尿浇灭了侵略者炸城的导火线，从而挽救了这个城市的小英雄于连。林达决定要做一件让所有人都意想不到的事情。
第二天，路过广场的人们发现，于连的“尿”变成了色泽金黄、泛着泡沫的“哈罗”啤酒，旁边的大广告牌子上写着“哈罗啤酒，免费品尝”的广告语。一传十、十传百，很快全市老百姓都从家里拿出自己的瓶子、杯子排成队去接啤酒喝。电视台、报纸、广播电台争相报道。年底结算，该年度的啤酒销售量是上一年的18倍。林达成了闻名布鲁塞尔的销售专家。
免费复印的故事
在东京庆应大学的复印机前，每台都特别注明：“使用本复印机，只需按‘开始’键。”难道这是台与众不同、担心大家失手容易弄坏的复印机吗?
当然不是。这句提示的含义是：本机器没有插卡交费的地方，按“开始”键，想复印多少就可以印多少，完全免费。
免费复印？难道是学校承担了其中的开支吗?
当然也不是。奥妙就在复印纸的背面。这种复印纸和普通复印纸不同，背面都印上了企业的广告，这样一来，做广告的企业支付广告费，而复印服务就可以免费了。开展这一服务的是一群日本的在校大学生，创始人筒盐快斗是大四的学生，他和16名同伴一起，创办了一家免费复印公司。这个点子，既满足了学生希望节省复印支出的愿望，也满足了一些公司希望向学生做宣传的需求。
2005年秋天，筒盐快斗参加了学校举办的创业构思大赛，他的“免费复印方案”获得了大奖。筒盐快斗在获奖后组织同学成立了专门提供免费复印服务的海团公司。公司成立后，他们首先在自己所在的大学张贴起了“免费复印”的广告。
一般来说，复印1页纸需要10日元(100日元约合人民币64元)，海团公司之所以能做到完全免费，是因为在背面印了一些企业的彩色广告。他们每刊登1万张复印纸的广告，就从企业那里收取40万日元，用于充抵印刷费。为了防止背面的广告透过来，他们都选用比较厚的纸张，预先把广告印刷上去，并且只限定A4纸，以便控制成本。
在以前，一方面，学生复印资料往往要花数千日元；另一方面，很多公司的商业广告都被埋没在大学校园内的公告板上，散发的传单也总被扔掉。自从有了“免费复印”这一妙招后，双方皆大欢喜。为了进一步吸引学生的注意力，商家不断在复印纸背面的广告图案上做文章，有的简直漂亮极了。
现在日本东京附近的12所大学，海团公司共设置了22台免费复印机，每月的销售额在1000万日元左右，扣除设备租金、维护费后，还有非常大的盈余。海团公司计划在100个校园开展免费复印服务，使年销售额达到4亿日元。通常，为了赚钱，人们想到的是如何提高价格、扩大利润，却忽略了低价甚至免费的复印纸背面还大有文章可做。一张复印纸，仅利用一面，需要付费；而利用双面，则完全免费。从这个意义上讲，物尽其用不仅仅是一种美德，更是一种对于智慧的奖赏。
免费阅读高档期刊
本书作者的一位朋友回国四年了，经常到楼下买报纸和杂志，逐渐地便和摊主混熟了。前些天，这位摊主问他每个月要买多少杂志。他算了算，新闻类的、时尚类的、旅游类的，再加上一些电影类的，一个月在300～400元。摊主又问：这些杂志你都保存吗?”他说：“保存它干啥呀，全是看完就扔。”摊主就说：“那好，以后你不用买了，你每个月给我30元，随便你借。”
他的出租计划是：租客每30天交30元钱(一天1元)，每次借杂志一本，看后再换，不设期限。另交20元押金，退租的时候退款。
显然，这对朋友那样的“书虫”来说是十分合算的，不仅把购书款大量节省下来，而且大大地减少了家中积压的旧杂志。那些扔了可惜、放着占地方的杂志，每个月送给了楼下的保安或保洁员后，他们也都是当废品去卖了。听了摊主的计划，朋友最大的疑问是：“那你的杂志还卖吗?”摊主说，很多高档杂志本来就销量很低，不是因为质量不好，而是因为实在太贵，且不实用，一般读者都不可能定期购买，却又占了宝贵的摊位。而这些杂志往往是代销的，每期可以退旧换新。所以，他出借的杂志大多数最终都可以退还给杂志社，即使已经被很多人租借过了。
朋友立刻加入成为了会员，编号已经是300多了。粗粗地替摊主算了一笔账，假设会员总数为300人，其中仍然活跃的会员为200人(另外100人可能已经退出了)，每人每月交30元租借费，那就是6000元。而且因为这6000元不需要缴纳税费、不需要缴纳管理费，几乎是没有任何成本的，等于是税后收入，按照20％的税费或成本换算，则等于是税前收入7500元。而据摊主透露，书报亭的收入到个人手上通常一个月能有1500～2000元。最稳定的收入主要还是来自于报纸，并非杂志。即使因为出租业务而影响了杂志的销售，假设销售下降造成通常收入下降30％，以1500元的下限收入计算，则下降后的正常收入为1000元，两项相加，他的月收入达到了8500元。这是普通报贩收入的4～5倍，而且他的收入非常稳定，毕竟改买为租，对所有的读者都是十分合算的。此外，租借期限内，每人收取押金20元，200人就有4000元的押金在他手上，只要租借生意还在，这其实就是一笔长期的无息贷款，利用这笔资金，还可以多进些畅销的报刊或文具。
毫无疑问，撇开他“挂羊头、卖狗肉”的问题不谈，这是又一个充满了草根智慧的商业游戏。他的获利机制就是将“销售利润”转换成了“租借利润”，而租借的运营成本几乎为零，且租借的市场吸引力远大于销售。在这个游戏中，读者和摊主无疑是两大赢家，后者因为“点子一响而黄金万两”，获得了高于同行4～5倍的利润，而读者的所得却是以数十倍来计算的。一个书报亭的商贩，为了自己生存得更好而打出的一个漂亮的“擦边球”，却能给读者很多快乐和幸福的启示。
免费的陷阱
我们花在一件事上的时间，说到底，是从另一件事上转移过来的。如果我们花上45分钟排队等候品尝免费冰激凌的味道，或者花半个小时填一个长长的表格来领取一点回扣，那我们就没法用这些时间去干别的事。如果你用半小时的时间做赚钱的工作，你工作的报酬一定会大大超过免费品的收益。
细心的消费者会发现，食品厂家必须在包装盒的一面提供各种能量信息，例如告诉我们卡路里数值、脂肪含量、纤维含量等等。零卡路里、零反式脂肪酸、零碳水化合物等能像零价格一样对我们产生同等的吸引力吗？如果这一普遍规律同样适用，百事可乐的标签上印上“零卡路里”会比“1卡路里”卖得更多。
第二章 从不花本钱开始 引言
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
1899年，爱因斯坦在瑞士苏黎世联邦工业大学就读时，他的导师是数学家明可夫斯基。 有一次，爱因斯坦向导师请教：“一个人究竟怎样才能在科学领域以及人生道路上，留下自己的闪光足迹、作出自己的杰出贡献呢？”老师当时没有回答。
3天后，明可夫斯基拉起爱因斯坦就朝一处建筑工地走去，而且径直踏上了建筑工人刚刚抹平的水泥地面。在建筑工人们的呵斥声中，爱因斯坦被弄得一头雾水，非常不解地问道：“老师，您这不是领我误入歧途吗？”“对、对，歧途！”明可夫斯基顾不得别人的指责，非常专注地说，“看到了吧？只有这样的‘歧途’，才能留下足迹！只有新的领域、只有尚未凝固的地方，才能留下深深的脚印。那些凝固很久的老地面，那些被无数人、无数脚步涉足的地方，别想再踩出脚印来……”
爱因斯坦曾说：“凡事自己不去思考和判断，就等于把自己的脑袋交给了别人。”犹太民族是一个善于学习的民族，也是一个善于思考的民族。他们从不盲目追赶大众潮流，而是用一种怀疑的眼光看待这个世界。他们的孩子从小就被鼓励发问，每天放学回家之后，妈妈都会问：“鲍比，你今天在学校里向老师提问了吗？”孩子会说：“我问老师，为什么鱼是用腮呼吸，而不是用鼻子呼吸？它的鼻子在哪里？为何玛丽老师今天穿了一件咖啡色的裤子？”开始的时候，他们的问题让人觉得幼稚可笑，但是随着时间的推移，对于他们的问题，甚至一些专业的教授也可能无法解答。
犹太人就是这样喜欢提问，因为在他们看来，思考是求得智慧的开始。不会思考的人，也不会学习。思考让人明白为什么要去做一件事情，做这件事情有什么好处，他们所探求的是问题的本源，而不是那些浮在表面的东西。
第一节 巴氏家族的创业精神
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
根据巴菲特家族的家谱记载，最早来到美国的巴菲特家族先辈名叫约翰·巴菲特，是法国的一名纺织工人。1696年，他在长岛北海岸的亨廷顿，与汉娜·泰特斯完婚。巴菲特夫妇一直到南北战争结束后都在长岛居住，以种植业为生，但他们一家是志存高远的。
奥马哈的巴氏家族
1867年，悉尼·巴菲特受雇为他的祖父泽布隆·巴菲特开垦农场。当前者听说每天的工钱只有50美分时，愤然离开了农场。悉尼·巴菲特驾着马车来到奥马哈时已经身无分文。1869年，他开了一家自己的S·H巴菲特杂货店。当时，奥马哈城还处于发展初期，但是巴菲特家中的商业氛围已经很浓厚了。那时正值铁路贯通美国大陆之后三个月，奥马哈成了一个全国瞩目的交通枢纽，火车经常从这里进出，隆隆声响彻整个中西部平原。来自四面八方的拓荒者、流浪汉、投机商、南北战争老兵、铁路工人以及被释放的囚犯蜂拥而至，形形色色的人都会光顾巴菲特家的杂货店，购买各种各样的用品。而此时，泽布隆·巴菲特也向悉尼·巴菲特提出了忠告，在写给21岁孙子的信中，他一再强调说，巴菲特家族的生意经就是：“第一，谨慎为本，不要指望一口吃成个胖子；第二，信誉至上，因为这比金钱更重要。”年轻的奥马哈城日益繁荣，悉尼·巴菲特一家也随之变得更加富裕殷实。悉尼·巴菲特扩建了杂货店，还让两个儿子来给他帮忙，其中小儿子欧内斯特·巴菲特继承了家族经商的本领，他就是沃伦·巴菲特的祖父。
1915年，欧内斯特离开了父亲位于闹市区的商店，在城西开了一家新店，名叫巴菲特父子商店。这一次，欧内斯特再次精明地抓住了商机，因为奥马哈城的居民正在逐渐迁往河西岸。欧内斯特开展了送货业务和赊账销售服务，不久以后，富豪家的厨师们纷纷打电话来向巴菲特父子商店订货，生意变得越来越兴隆。
不要依赖和相信任何人
在犹太家庭中，当孩子两岁的时候，其父母亲就会对他进行独立处世的教育，告诉他：“不要依赖和相信世上的任何人，包括父母，一切只能够依靠自己和相信自己的判断。”以期望孩子长大以后可以独立而自信地面对生活和工作。在犹太人看来，幼儿在学习独立行走的时候，只有那些不对其伸手相扶的父母才是真正地帮助了孩子。人的一生难免会遇到许多障碍和诱惑，怎样摆脱它们，父母也是无能为力的。
巴菲特的父母也不例外，在沃伦·巴菲特两岁时的某个傍晚，爸爸微笑着将他抱到餐桌上站好，这时巴菲特的妈妈则迅速地在餐桌下方铺上厚厚的毯子，在确定一切准备就绪后，爸爸向着巴菲特伸出双手并敞开怀抱说：“孩子过来，到我怀里来吧。”巴菲特以为爸爸要与他做游戏，于是猛地扑向爸爸的怀抱，可是他的爸爸却突然撤回了双手，小巴菲特重重地摔在了毯子上，疼痛和惊吓使他哇哇大哭起来，他一边哭一边拿眼光向妈妈求助。可是妈妈并没有过来帮助他，反而看着他微笑说：“再也不要相信你的爸爸了。”
从巴菲特两岁时的照片上，可以看出他是个皮肤白皙的小家伙，一只手里握着方型的积木，脸上绽放出浅浅的微笑和深深的双眸。他从不在不熟悉的地方乱逛，也从不惹是生非。他是一个非常小心谨慎的孩子，总是弯曲着膝盖走路，像一只公山羊，因为这样就不会跌出去太远。显然，巴菲特的这种小心和谨慎是家庭培养的结果。
从5岁开始赚钱
孩提时代的巴菲特就极具投资意识，他钟情于股票和数字的程度也远远超过了一般的同龄人。他满脑子都是挣钱的想法，甚至5岁时就曾在自家门廊前摆地摊兜售口香糖。
6岁时，巴菲特花25美分买了一个装有6瓶可乐的手提式厚纸板箱，然后以每罐5美分的价格兜售给同学或是伙伴，从中净赚5美分。平时，他还要替祖父挨家挨户地兜售苏打饮料，他的利润率一直保持在20％。这就是为什么他后来能成为世界首富的原因。
9岁时，巴菲特和他的小伙伴拉塞尔就在加油站数着从苏打水机器里出来的瓶盖数。这可不是一个无聊的举动，而是一个简单的市场调查。数清楚桔汁的盖子有多少、可乐和无酒精饮料的瓶盖有多少，然后他们会把瓶盖成堆地收集起来。于是巴菲特在童年就清楚地知道哪一种饮料销售量最大，谁的生意最红火。
10岁时，巴菲特最喜欢买的软饮料是百事可乐。因为那时每瓶百事可乐的容量是12盎司，而可口可乐却只有6盎司，但两种可乐的售价却是相同的。他还在当地高尔夫球场的草地上寻找用过的但还可以出售的高尔夫球。他也曾来到阿克萨本赛马场，在满是锯末的地板上四处搜寻，把那些被撕破之后丢弃的存根翻过来，他常常能发现一些中了奖但又不小心被扔掉的票券。
相信自己的判断
1942年4月，11岁的巴菲特便投身股海。巴菲特说服了自己的姐姐共同投资，购买了平生第一支股票——他以每股38美元的价格购买了城市服务（Cities Service）公司的3股股票。不过可惜的是，股价迅速地跌到了27美元，巴菲特刚出手就被套住了。11岁的小孩子是输不起的，他姐姐每天都在向他唠叨这件事，让巴菲特非常厌烦。后来当股价回升至40美元时，为了摆脱令人头痛的唠叨，巴菲特将自己和姐姐手中的股票一起抛掉了。在扣除佣金之后，他从中获利5美元，可是很快股价从40美元一路飙升至200美元，令巴菲特心痛不已，他决心要永远记住这次教训。
这是一次惊心动魄的经历，但初涉股市还是为他带来5美元的纯利，更重要的是，人生中第一次股票交易奠定了他日后投资理念的基础——稳健和保守。
在股市中，巴菲特总结出的第一条经验是：“你不要被人们的言论所左右，也不要把你的所作所为告诉给其他投资者。”这条经验后来得到了本杰明·格雷厄姆的进一步论证，他总是向学生传授这样一个观点：别人同意你的说法，不一定证明你是对的；而别人的反对，也不能证明你就是错的。你对某件事情非常确定，并且有充分的事实来证明这一点时，其他人的建议只能让你感到困惑，过多地考虑别人的建议，简直就是浪费时间。
在后来的职业生涯里，巴菲特果然从中汲取教训，他与他的客户之间从来没有太多的联系，他认为这种关系有利于完全依照自己的意愿来实施投资策略。巴菲特说：“依照对集中投资的偏好，我曾将手中40％的资金投在了美国运通公司，而如果这一情况被客户知道的话，他们肯定会非常担心。他们会向我提出一些问题，或是邮寄他们所能搜集到的所有材料让我读。如果运气好的话，我可能只是被浪费了一点时间，如果运气差的话，我的投资计划与步骤可能就此被打乱。这就如同一个外科医生在实施大手术时，一边工作一边与病人闲聊一样危险。”
到14岁时，巴菲特用1200美元现金从他父亲手中买下了一个未曾耕种过的农场，占地面积为40英亩，然后，他把农场租给了别人。
16岁那一年，巴菲特和一位比他大一岁的同学唐·丹利共同出资经营了一个花生自动售货机生意和一个弹球机生意，他们把这个弹球机生意取名为威尔逊游戏机公司。巴菲特和丹利花了25美元购买零件组装了一台弹球机，之后便开始了他们的弹球机生意。他们把弹球机安装在繁华的威斯康星大街的一家理发店里。开业一天后，这两个年轻的企业家发现，盛满了5分镍币的盘子里居然有一张4美元的纸钞。巴菲特说：“当时我感觉就像是发现了一个1元的银币那样欣喜若狂。”随着越来越多的理发师对这种弹球机产生兴趣，不久，威尔逊游戏公司就扩展到拥有7台弹球机，每周的赢利额高达50美元。巴菲特说：“我做梦也没有想到生活会如此美好。”1947年8月，巴菲特把威尔逊游戏公司以1200美元的价格卖给了一个退伍军人。
第二节 从100美元开始
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
100美元的投资以及从伍尔沃斯连锁店买的一本价值49美分的账簿，这就是巴菲特合伙公司开业时他的全部投资。巴菲特的办公室就在他家的卧室里，巴菲特强烈呼吁人们学习拓荒者身上那种创新精神和代表农业利益的、美国中西部地区的那种自力更生的精神。因此他离开了华尔街，永远在奥马哈这片土地上施展他的才华。他的投资天赋加上奥马哈这片肥沃的市场经济土壤，使得巴菲特完全靠自己的力量成就了巴菲特合伙公司的惊人业绩。
第一批股东
1956年5月1日合伙公司成立时，巴菲特只有25岁，他的公司也只有7个合伙人（4个家庭成员、3个好朋友）。他们共计投入了105万美元，但是他们没有投票权，对于公司的经营没有任何发言权。1956年5月5日傍晚，7个合伙人聚在一起，巴菲特发给每人一份叫做《基本规则程序》的简短文件，文件上面印有这样的文字：“我们公司的赢利或亏损将由一般经验来衡量。”根据公司的经营档案，下列几个合伙人是1956年的第一批投资者：
查尔斯·彼得斯，5000美元( 朋友)；
伊丽莎白·彼得斯，25 000美元(查尔斯的母亲)；
多丽丝·伍德，5000美元(姐姐)；
丹尼尔·默耐恩，5000美元(律师朋友)；
威廉·汤普森，25 000美元(岳父)；
爱丽斯·巴菲特，35 000美元(姑姑)；
杜鲁门·伍德，5000美元(姐夫)。
巴菲特说：“第一批投资者非常信任我，他们一直都对我充满信心。任何一个人都不可能说服我姑姑卖掉股票，即使你拿着铁棍威胁她也没用。”合伙企业中负无限责任的合伙人沃伦·巴菲特居住在丛林大街5202号，他在那儿租了一间房子，凑了100美元，所以，巴菲特合伙公司是以1051万美元的注册资金开始运营的。作为经理，巴菲特收取公司赢利额的25％，而每个投资者年终储蓄存款账户上只有6％的收益。对于年轻的巴菲特来讲，代理佣金实际上是一笔很大的收入。
1959年，合伙公司的资产已经达到了40万美元。1962年11月，巴菲特合伙公司开始购买伯克希尔·哈撒韦纺织厂的股票。巴菲特以76美元的价格购进第一批股票，并按照7~8美元的价格不断地购进。到1966年，他在股权上上已经控制了伯克希尔·哈撒韦公司，并成为了该公司的一名董事。
三大投资方向
1963年初，巴菲特合伙公司已拥有价值94万美元的资产，“包括现金、有价证券以及所做的其他一些投资。公司的运行状况依然保持良好的势头”。当时公司共有90多位有限责任合伙人。
在这个阶段，巴菲特确定的三大投资方向是：股票——买入价值被低估的股票，然后长期持有；债券——买入未到期的债券，利用企业合并或重建等机会进行套利交易；企业控制权——拥有相当数量的股份，获取企业的控制权。
1965年，当年道·琼斯工业指数上升了142％，巴菲特合伙公司的收益率更是高达472％。1968年1月，巴菲特在给股东的信中写道：“按照大多数的标准，1967年都算得上是生意红火的一年。和道·琼斯工业指数上升了19％相比，我们总的业绩上升了359％，所以说，超过了我们以前所定的超过道·琼斯工业指数10个百分点的目标。我们总的赢利为1938万美元，即使在不断增长的通货膨胀下，我们的赢利额也能买下很多家百事可乐公司。”
停止追赶“投资野兔”
巴菲特说：“在1967年末，伯克希尔·拾撒韦公司股票的估价在25美元，市场价为20美元；1968年末，我们的估价是31美元，市场价为37美元。而我们的经营方式没有什么不同，你付出的是价格，而你得到的是价值。不论是环境因素还是个人因素，都已发生了变化，我不得不修改我们未来的经营目标。因为投资环境变得更加消极，更加让人感到沮丧，在将来我也不会用一生的时间来追赶投资这只“野兔”，而惟一让我慢下来的方式就是停止。”
1969年，巴菲特解散了他的合伙公司，因为他已经厌倦了作为合伙公司领导者所带给他的压力。巴菲特认为，人们对股票市场的估价过高，另外，加入巴菲特合伙公司的人也越来越多，按照政府的规定，以至于到了不得不把合伙公司注册为投资公司的规模。尤为重要的是，他不再需要用别人的钱来进行投资了。根据财务记录，1957年—1969年底，巴菲特合伙公司年均综合收益率为295％，而道·琼斯工业指数的综合平均年收益率仅有74％。
巴菲特对合伙公司的资产进行清算，并把每个股东投资伯克希尔·哈撒韦公司的股票应得的利润和按比例应得的利息分给每个人。拥有近100名股东的巴菲特合伙公司最终在1969年年底解散，在此之后，陷入长期混乱的股票市场终于导致了1973—1974年的崩溃。巴菲特对投资环境及形势的告诫，以及他及时退出股票市场的时间，都是通过严密计算得出的结论。
当巴菲特合伙公司解散时，伯克希尔·哈撒韦公司的股票已发行了983 582股，巴菲特合伙公司拥有其中的691 441股。伯克希尔·哈撒韦公司的市场价格已经上升到15亿美元，巴菲特个人大约拥有2500万美元的资产，其中大部分被他悄悄地投到了伯克希尔·哈撒韦公司。
第三节 一次失败的抄底
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
1969年，巴菲特对于伯克希尔·哈撒韦公司的兴趣，不论是管理方面还是金融方面，都在不断提高，伯克希尔·哈撒韦公司在当年收购了伊利诺依州国家银行和伊利诺依州罗克福德联合企业。1970年8月1日，伯克希尔·哈撒韦公司把它的总部搬到了基威特大厦的14层。
伯克希尔·哈撒韦公司的历史
伯克希尔·哈撒韦公司的根源可追溯到塞缪尔·斯莱特，他于1790年在罗得岛州创建了美国第一家纺织厂。伯克希尔有限公司是由奥利弗·蔡斯于1806年在罗得岛州的普罗维登斯创建的，开业不久他把纺织作为主营业务并使自己的工厂成为这一行业的龙头，伯克希尔公司的纺棉量曾一度占到整个美国纺棉总量的1/4。
1961年，伯克希尔·哈撒韦公司的总裁西伯里·斯坦顿在演讲时说：“第二次世界大战成为公司发展历史上的转折点，当战争爆发时，我们刚刚装上了全新的设备，公司转向了火药袋、用于伪装的布料、雨布、蚊帐和其他一些军需物资的生产，而最大的商机来自于降落伞布料的订单。当时国防部的军需品公司把全国的纺织品生产厂家召集起来开了个会。他们想让我们开发生产尼龙的降落伞布料。由于我们对这种尼龙布的生产都没有经验，对是否接受这样一种委托表现出明显的犹豫不决。主持这次会议的政府官员一个公司接着一个公司地很快宣读完与会的公司名单，按顺序，每个公司都表示同意生产一定数量的尼龙布。因为他们都不愿意盲目地进入到这个新的领域，大多数公司愿意承担的生产量相对来讲都很小，可能有25 000码的样子，当轮到伯克希尔·哈撒韦公司时，我们的代表坚定地说‘300万码’。这时，会场一片寂静，静得好像地上掉根针都能听得见。接下来，与会的大多数厂家都同意在原来的基础上增加生产量，在军需品公司的请求下，我们也将原来300万码的生产任务增加到500万码。”
哈撒韦纺织品公司
哈撒韦纺织品生产公司是霍雷肖·哈撒韦在1888年建立的。作为当地经济由低利润的捕鲸业向高利润的纺织业转型的一部分，哈撒韦公司是在马萨诸塞州新贝德福德市的一家纺织品公司的基础上发展起来的。从1881年到第一次世界大战爆发，先后共有32家棉制品生产公司联合起来组成了哈撒韦公司。在第二次世界大战中，如上文所述哈撒韦纺织品公司主要致力于降落伞布料的生产。第二次世界大战结束以后，这家公司变成了人造纤维服装衬里的最大生产厂家。
1948年，伯克希尔精棉纺织有限公司和哈撒韦制造公司共有180万美元的利润，遍布新英格兰州的十几家大型工厂里共雇用员工1万人。1954年，强大的飓风毁掉了哈撒韦公司的一家工厂，并且对公司最大的综合建筑也造成了严重损害。1955年，这两家公司合并，合并后公司的名字也改为伯克希尔·哈撒韦公司。联合后的公司财务报告显示其股东的资产净值为5545万美元。但是，当时纺织生意非常难做，在接下来的9年里，股东的资产净值持续下跌，低到2214万美元。即使这样，1961年，公司的经理依然把公司称做是一个前途光明、有实力的公司。
1962年，伯克希尔·哈撒韦公司共有7个车间，6000名工人，每年生产125万码布匹，销售金额超过6000万美元。伯克希尔·哈撒韦公司，特别是公司在银行里的存款，引起了沃伦·巴菲特，这位来自内布拉斯加州投资奇才的注意。
巴菲特的第一个错误
1962年，巴菲特第一次以每股7美元的价格开始为巴菲特合伙公司购买伯克希尔·哈撒韦公司的股票。几年之后，时任伯克希尔·哈撒韦公司总裁的西伯里·斯坦顿向巴菲特许诺说，他将把剩余的伯克希尔·哈撒韦公司股票的投标价格定为每股115美元。但是，三个星期以后，股票的投标价格只有11125美元。对于西伯里·斯坦顿的欺骗，巴菲特感到气恼，于是开始从斯坦顿的妹夫，当时任伯克希尔·哈撒韦公司董事会主席的马尔科姆·蔡斯手里，把伯克希尔·哈撒韦公司的股票全部买进。到1964年，伯克希尔·哈撒韦公司几乎只剩下一堆瓦砾——2个工厂和大约22万美元的资本净值。股票价格跌至账面价值以下。1965年，在蔡斯和奥蒂斯·斯坦顿的帮助下，巴菲特购买了伯克希尔·哈撒韦公司的控制权；公司总裁西伯里·斯坦顿和他的儿子杰克离开了公司。很多传统企业都经历了从生产型企业向投资型公司的转变，随着伯克希尔·哈撒韦公司的股票卖给股票市场的投机者，它也走上了这条路。
1970年，巴菲特当上了公司的董事会主席，但是20世纪70年代后期，美国纺织业的一些经济优势已开始渐渐消失。巴菲特却仍然对廉价买到手的纺织厂很有兴趣。在1979年的年度报告中他写道：“几年前，你们的主席做出了购买新罕布什尔州曼彻斯特市沃姆伯柯纺织厂的决策，以便能达到扩展我们纺织业务量的目的。按照任何一项统计测试，购买价格都是非常便宜的；我们以远远低于商业营运资本价值的价钱买下了那家工厂，实际上，我们几乎一文没花就获得了大量的机械和房地产。但是，这个购买决策是错误的。尽管我们竭尽全力地去做，然而旧的问题一解决掉，新的问题马上就出现了。”
伯克希尔·哈撒韦公司的纺织业，在20世纪80年代早期整个工商业衰退的大背景中是亏损经营的。在1983年稍稍有些恢复，但是1984年的损失共计200万美元。这个恶性循环正在不断重复进行。1985年8月12日，机器停止了运转。圣诞节前夕，所有的原材料都用完了，所有的订单都完成了，设备也都卖掉了，工厂停止了生产。然而就在那一天，伯克希尔·哈撒韦公司股票的股价从20年前巴菲特所付的平均价钱11美元，上升到了每股2600美元。
5000元的设备只卖26元
巴菲特认为：“纺织业是专营日用品的一种生意，尽管第二次世界大战中大多数士兵的服装，用的是伯克希尔·哈撒韦公司生产的衬里，但是，当外国的商家能够以更低的成本生产这种衬里时，公司对我们就没有多大的意义了。”
在1998年伯克希尔·哈撒韦公司的年度会议上，巴菲特说：“不管你相信与否，伯克希尔·哈撒韦公司本身就是一个错误。”我们之所以买下这个公司，就像20世纪60年代早期总的投资状况一样，从统计数字上看价格很便宜。在前10年，它几乎没有一点赢利，相反，在10年的时间里公司的净亏损却在不断增加。现在，我们以远远低于营运资本的价格卖出。所以说，伯克希尔·哈撒韦公司本身就是一块鸡肋。
伯克希尔·哈撒韦公司的纺织业务一直坚持做到1985年，巴菲特关闭了这项每况愈下的生意。花1200万美元购买的所有机械设备都以不足20万美元的价格被卖掉。几年前花5000美元购买的织机被当做废铁以每台26美元的价格卖掉，所卖价钱都抵不上运走它们所支付的运费。但是时隔不久，用卖纺织厂所得现金资助的伯克希尔·哈撒韦公司的其他生意都非常兴旺，蓬勃发展起来了。
灰烬中凤凰诞生
伯克希尔·哈撒韦公司曾被查理·芒格（如今巴菲特投资团队中的2号人物）描述成一个“规模小、注定会失败的新英格兰纺织企业”。确实，伯克希尔·哈撒韦公司的纺织生意由于美国之外企业的竞争、相对低廉的国外工资和大规模服装生意中所遇到的障碍，终于在1985年宣告彻底失败。总而言之，伯克希尔·哈撒韦公司没有能够在竞争中脱颖而出。它所生产的产品，在任何一个地方都能很便宜地买到。但是，从灰烬中，一只凤凰诞生了。
在回顾前25年的错误时，甚至巴菲特自己都说，他犯的第一个错误就是买下伯克希尔·哈撒韦公司。但是，今天伯克希尔·哈撒韦公司已成为一家具有深远影响的投资控股公司，在全世界所有保险公司中，其股东净资产名列第一；在《财富》500强中，它的账面价值排名第四。伯克希尔·哈撒韦公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国，同时它还有许多实业公司。
伯克希尔·哈撒韦公司是一家混合型公司——这从它的经营范围上不难看出。下面这句话是对伯克希尔·哈撒韦公司最典型性的描述：“伯克希尔·哈撒韦公司是一家投资控股公司，其经营内容包括财产保险和伤亡保险，杂志的出版以及其他形式的服务。” 在它毫不招摇的外表之下，很大程度上，从不爱抛头露面的董事会主席到位于奥马哈市法楠姆大街基威特大厦的小小总部，从装订朴素的年度报告到不做任何评论的政策，其间隐藏着商业界由众多繁荣昌盛的企业组成的一个耀眼美丽的星座。在生意萧条的那些年里，巴菲特仅在经营方面，净资产的收益率就能达到50％，1989年收益率达到了67％，这简直是一个天文数字，商业界几乎没有人听说过或见到过这样的业绩，以至于人们总认为是印刷时出了错误。
以下是读起来有些枯燥无味的巴菲特曾投资过的企业名单：
纽约北部的《布法罗新闻报》；
位于辛辛那提的费彻海默制服公司；
位于芝加哥市的斯科特—费策制造集团，它拥有各种各样的制造业务；
位于芝加哥市的世界图书出版公司，主要从事百科全书编辑出版工作；
位于俄亥俄州克利夫兰的科比真空吸尘器生产基地；
内布拉斯加州家具城，奥马哈市一家大型家具店；
喜诗糖果公司，在美国西海岸有200多家分店；
布朗鞋业有限公司，包括格林威治鞋业公司、康涅狄格鞋业公司，它拥有位于新罕布什尔州的哈德逊罗尼尔鞋业公司；
位于缅因州的德克斯特鞋业公司；
位于密苏里州堪萨斯市的海兹伯格钻石店；
位于犹他州盐湖城的威利家用装饰公司；
纽约州弗拉兴的国际安全飞行培训公司；
位于得克萨斯州休斯顿市的星星家具有限公司；
明尼苏达州明尼阿波利斯市的国际奶制品公司；
新泽西州蒙特维尔的总裁飞机公司；
位于马萨诸塞州埃文市的乔丹家具公司；
位于爱荷华州得梅因的美国中部能源公司；
弗吉尼亚州费尔法克斯市的科特商业服务公司；
位于西雅图市的本·布里奇珠宝行；
位于得克萨斯州沃思堡的贾斯廷集团；
佐治亚州道尔顿市的萧氏集团；
爱荷华州得梅因的家庭主妇家具店；
新泽西州蒙特韦尔的本杰明·摩尔涂料公司；
科罗拉多州丹佛市的约翰·曼维尔公司；
密苏里州切斯特菲尔德市的米泰克公司；
印第安纳州安德森市的戴尔柯瑞米公司；
位于康涅狄格州韦斯特波特的斯托拉运输设备公司；
芝加哥开曼群岛卢姆水果公司，其营业总部设在肯塔基州鲍林格林市；
亚特兰大市的拉尔森珠尔公司；
盐湖城的威廉姆斯科恩里弗天然气传输公司。
伯克希尔·哈撒韦公司下属的博希姆公司是奥马哈的一家珠宝店，可能听起来不像是经营大笔生意的公司，但是不久你就会发现，除蒂凡尼的纽约旗舰店外，全美国没有任何一家单独的珠宝店能在销售量上超过它。此外，位于加利福尼亚州帕萨迪纳市的伯克希尔·哈撒韦公司下属的威斯科金融公司，在某些方面，是一家小型的伯克希尔·哈撒韦公司，反过来，它也拥有一些业务。
财产保险和人寿保险——伯克希尔·哈撒韦公司两大运行企业——通常是巴菲特进行投资的媒介。来自伯克希尔·哈撒韦公司的财富，特别是保险业务，以及伯克希尔·哈撒韦公司在股票和债券方面的投资所得收入，使得巴菲特有足够的现款进行投资，从而可以带来更多的收益。
伯克希尔·哈撒韦公司有全职员工13万人。公司在纽约证券交易所上市，公司股票的买卖都是通过伯克希尔A和伯克希尔B这两个股票代码进行的，在报纸列表中公司被列为伯克希尔·哈撒韦公司A和伯克希尔·哈撒韦公司B。1996年初，伯克希尔·哈撒韦公司收购了政府雇员保险公司；1998年，伯克希尔·哈撒韦公司购买通用再保险公司。
伯克希尔·哈撒韦公司现在有三个长期而且稳定的支柱产业：大型保险业、巨额股票和债券投资组合，以及大型完全控股的经营公司集团——所有这些都正在带来财富，更多的财富。在伯克希尔·哈撒韦公司1 528 217股A股股票中，巴菲特一个人就拥有477 166股(占311％)，是迄今最大的所有权者。巴菲特的妻子苏珊拥有34 476股股票(占23％)。她具有和巴菲特相同的投票和投资权力。大多数高级政府官员都拥有伯克希尔·哈撒韦公司很大一部分资本净值。巴菲特告诉人们说“我们自己做饭自己吃”，他的这一描述是非常恰当的。
巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司2001年的年度报告中写道：“我妻子和我从来没有卖过一股股票，我们也从未有过这种打算，这是一个快乐、富有的团体。”伯克希尔·哈撒韦公司大约有15％的股票被各种公共机构所持有。公司其余的股票在大约300 000人手中，这些人不经常参与股票的买卖。伯克希尔·哈撒韦公司的股东几乎都来自美国、英国、德国、印度和加拿大。许多股东持有10股或不足10股的股票。一些人认为，持有伯克希尔·哈撒韦公司的股票是一种荣耀。
引言
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
巴菲特说：“任何童话故事的结尾往往都是一样的，王子和公主结婚了，从此开始了幸福的生活。”但是，结婚只是一个开始，婚后几十年漫长的生活中，他们真的能幸福相伴一生吗？他们吵架吗？他们中的一个会移情别恋吗？所以只选对一个伴侣是不够的，要得到幸福的婚姻，还需要用一生来相互关爱。
同样，只选对一支股票是不够的，要得到巨大的回报，还需要很多年长期持有。想得到的回报越大，需要持股的时间也越长，可能是几年、十几年甚至几十年。
巴菲特长期持有的7支股票初始投资仅42亿美元，到2004年年底，他轻松地赚取了270亿美元，投资收益率平均高达638％以上。巴菲特认为长期投资很简单，只要抱住不放就行了：“只要你选对了股票，而且这家公司一直情况良好，那么一直拿住股票就行了。”巴菲特说：“有时候我说简单，但是不容易，虽然不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多时候需要一种稳定的情感和态度，赚钱不是明天或者下个星期的问题，而是你在买一种5年或10年的时间里能够升值的东西，不难去描述，但有些人发现真正做的时候很难做到，很多人希望很快发财致富，我不懂怎样才能尽快赚钱，我只知道要随着时日增长赚到钱。”
第一节 巴菲特思想的根源
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
有一个笑话，说伟大的物理学家爱因斯坦死后进入了天堂，上帝把他安排到一间四个人的房子里。爱因斯坦向第一个人问道：“你的智商是多少？”那人回答：“160。”爱因斯坦喜出望外地说：“太好了！我正担心在这里找不到人一起探讨相对论呢。”他又问第二个人，那人说自己的智商是120。爱因斯坦显然有些失望，他叹了一口气说：“也好，我们还是可以讨论一些数学的问题。”最后，他问第三个人，那人说他的智商还不到80。于是，爱因斯坦皱起了眉头，过了很久说道：“看来我们只能聊聊股市了。”
这个故事对股民的调侃不无刻薄，可是它却说出了一个听起来颇似悖论的道理：股市里不以学历智愚评判一个人的能力，更不以个人的社会背景和社会角色来断定一个人的才气。
直到今天，巴菲特也从不认为自己在投资方面的非凡成就出自天赋，但他一再强调，那些伟大的投资家及其理论对自己产生过重要影响，他认为，如果不是站在了这些巨人的肩上，自己便不可能有今天的成绩。
向凯恩斯学习
约翰·梅纳德·凯恩斯，英国人，是20世纪上半叶最具影响力的理论创新者，也是当时最杰出的政治经济学家。凯恩斯是一位众所周知的宏观经济学家，他对经济理论及资本市场有着卓越的贡献，对现代西方社会的影响极为深远。不过，可能许多人并不知道，这位伟大的经济学家同时也是一位出色的投资家，他在投资领域有着出色的表现。
凯恩斯曾说：“投资专家的智慧不在于能科学地预测投资本身的未来收益，而在于能先发制人，智夺公众，把坏东西推给别人。在股票市场上，最精明的人只预测大众的心理和他们将要采取的没有道理的行动，而不是预测事件的真正趋向。不管大众是否有道理，只要能比他们领先一步就是赢家。大多数人对于自己的投资都是太胆小、太贪婪、太急躁和心神不定，因而不可能做出理智的中期预测，但对眼前的表面现象却无比信赖，因此极容易被引诱，从而上当受骗。
对未来收益的预测是公众心理的产物，也是公众信心的标志，不过也仅仅是一种希望或愿望。预测要根据事实，而事实可以分为两类：一类是不太清楚，可是关系重大的事实；另一类是较清楚，但关系不大的事实。公众一般都依据第二类事实预测将来。人们天性喜欢碰运气，不喜欢冷静地盘算，所以投资也是一种碰运气的游戏。
我们知道，投资市场有一条成规：“天不变，道亦不变。”也就是说，现存状态会无限期地持续下去，这条成规给投资者提供了基本的安全感。
与凯恩斯一样，巴菲特也认为市场是无法预测的。因为投资作为一项被人们广泛参与的活动，其非理性的一面远远超出了大家的想像，但正如我们所见到的那样，许多在远离市场时还是非常聪明的人，一旦开始玩起金钱的游戏，就变得愚蠢而不可理喻。这也就是为什么在投资市场上，总是多数人被少数人牵着鼻子走的原因。许多投资者被那些真假难辨的投资信息搞得晕头转向，这也印证了一句著名的谚语：“如果你不能说服他，就先将他搞胡涂。”
任何一个证券市场上，都活跃着无数狡猾的投机客和冒险家。这些人非常善于利用人们的情绪，他们能够利用种种手段来合法地达到自己获利的目的。凯恩斯对投资预测的见解是极为深刻的，比如，作为独立的投资者，首先要学会思考，识别哪些信息是别人硬塞给你的“坏东西”，千万不要轻信所谓“投资专家”发出的信号。而作为一个远离市场的投资家，巴菲特曾多次表达过自己对那些引诱投资者进行投机冒险的人的不满情绪。他告诫人们要警惕华尔街。他说：“许多领域的专家，譬如牙医，能给这个领域的门外汉带来许多帮助。但总的来说，人们从专职的资金运营者那里却得不到什么好处。华尔街喜欢将这种不断激增的、疯狂的金融游戏描述为一种复杂的、有益于社会的活动，这实际上是简化了复杂而又精细协调的社会经济。但事实却绝非如此，短期交易行为像看不见的脚一样，频繁地踢着社会的小腿。”
正是基于对投资获利的这种看法，凯恩斯将投资管理看成是一项“低层次的工作”。这显然引起了许多专业人士的不快，但大家又不得不承认他的话还是颇有道理的。尽管如此，凯恩斯仍然利用他出色的投资技巧为他的大学挣了钱。
1919年，凯恩斯开始担任剑桥大学国王学院的第二财务主管，在此之前，国王学院的投资仅限于那些有固定收益的债券，是凯恩斯说服托管者成立了一个由普通股、现金及商品期货组成的基金。从1927年开始到1946年凯恩斯去世为止，他一直是这家基金会的惟一负责人。数据表明，在凯恩斯管理该基金的18年里，基金取得了平均年回报率为132％的业绩。而与此形成鲜明对比的是，整个英国的股市一片低迷，其间还经历了经济大萧条及破坏力极大的第二次世界大战。如果我们考虑到这些因素，则不得不承认，在那种极为不利的条件下，凯恩斯的投资业绩是极为出色的。
虽然凯恩斯的投资理论远没有他的宏观经济学理论那样影响深远，但也绝不能就此被忽略。在1934年写给友人的一封信中，他解释了自己在投资方面的策略及原因；在时隔不久的4年后，他又在1938年的基金报告中，更为全面地总结了自己投资的基本准则。
1对准备投资的几家公司进行仔细选择，一定要考虑到它在几年后的实际价值和潜在的内在价值是否便宜，同时将它与其他投资方式进行对比，之后再做出选择。
2对选定的投资项目长期持有，不要因股价的稍微波动就放手，要坚持持股到见到投资成绩或是此项投资被证明是错误的时候才放手。
3建立一个平衡的投资地位。尽管个股的持股种类很多，但风险也是多种多样的；如果只投资少数几支明星企业的股票，相对而言你只需承担较小的风险。
从凯恩斯的上述观点中，我们不难看出他对巴菲特的影响。这两位大师都属于集中投资者，对所要选择的投资都极为慎重，而且一旦拥有就不会轻易放弃。凯恩斯主张投资者对所要投资的股票必须进行认真的筛选，而且要将数量控制在一定的范围之内。此外，他特别看重分析股票的内在价值与市场价值，并从中找出最佳的投资对象。
凯恩斯认为：“我很清楚地知道，研究整体股价变动的想法是不切实际的，也是不可取的，其中的原因很多。人们在投资的过程中，总是希望能够低价买进，然后以高价卖出，但往往会慢一步，结果成了高价买进、低价卖出。大多数投资者都是抱着低买高卖的投机心态来买卖股票，因而最终损失惨重、心事重重、心态极为脆弱。如果这种心态继续蔓延，则会使整个市场变得更加失去理性，引起剧烈的波动。”
股票市场从诞生到现在，经历了一百多年的发展，不过，与其他科学的迅猛发展相比，研究股票市场的理论虽然也不乏推陈出新，但它们在很大程度上并没有太多的有效性，并不能完全解释瞬息万变的市场。所以，所有关于投资的理论在很大程度上都有着占星术的某些性质。正如凯恩斯所说的那样，在这个狂热的市场中，只有保持冷静的少数人才能够成为赢家。毋庸置疑的是，约翰·梅纳德·凯恩斯是赢家，沃伦·巴菲特也是。
格雷厄姆的影响
在巴菲特办公室的案头，多年来一直摆放着几个版本的本杰明·格雷厄姆与戴维·多德撰写的著作《证券分析》。巴菲特认为，自己的投资策略85％来自于格雷厄姆。
巴菲特出身于一个非常保守的家庭，父亲是一位股票经纪人，曾经担任过四届众议院议员。与众多股票经纪人不同，他一直非常正直、诚实，对金钱的兴趣也不大。据说，当国会议员的年薪从10 000美元涨到12 500美元时，他竟然将上涨部分的工资交给了国库。而且他对培养儿子的生财能力并不感兴趣，他希望儿子将来能成为一名教师。如前文所述，巴菲特11岁时，在第一次购买股票的经历中赚到了5美元，初次显示了他在投资方面的才能。后来，他开始回收高尔夫球，还应聘做了《华盛顿邮报》的投递员。他靠做投递工作赚到了9000美元，并最终靠这些钱完成了大学学业。
巴菲特的成长经历非常顺利，宽松的家庭环境使他能尝试更多的东西，并形成开朗而充满幽默感的性格。一家商业周刊是这样形容巴菲特的：“他是一位和蔼、红润、身体强壮的人，戴着一副特大的玳瑁眼镜，脸上总是露出好追根究底的表情。他喜欢将脚搁在桌上，手里握着可乐，并不时喝上两口。他的嗓音沉闷，带着美国中西部人的口音，他说话时总显得高高兴兴，非常认真而诚实。他的表述显得随意，但如果你不竖起耳朵认真听的话，便可能会错过许多东西。”不可否认，巴菲特一直是一个极度自信的人。他说：“我很早以前便知道我会很有钱的。”
由于受到股票经纪人父亲的影响，巴菲特很早便对股票的市场分析产生兴趣。他尝试了自己发明的种种市场指数，但结果都不能让他满意。1949年，巴菲特进入内布拉斯加大学学习，期间读了那本对他影响极为深远的著作《聪明的投资者》后，他毫不犹豫地放弃了自己原先“发明”的那些方法，转而成为格雷厄姆投资学说的追随者。他后来选择在哥伦比亚大学攻读经济学硕士，原因就是这本书的作者在那里教书，他希望能亲自与这位投资界的大人物进行交流。
巴菲特一直相信，与聪明的人交往会使自己也变得聪明。在读了《聪明的投资者》之后，巴菲特便开始想办法接近格雷厄姆。他从《名人词典》中得知本杰明·格雷厄姆是GEICO公司的主席，这家公司通过邮票来销售汽车保险，而不通过经纪人。在一个星期六，巴菲特来到这家公司，他向看门人询问这里是否有人愿意和他谈谈。看门人将他带去见了戴维森，即这家公司后来的首席执行官。巴菲特不断地向他提问，而戴维斯也做了认真的回答，5个小时以后，巴菲特对这家公司和它的股票已有了相当程度的了解，这才满意地离开。
经过这次谈话后，巴菲特准备购买GEICO公司的一些股份，虽然许多人并不看好它。GEICO公司的命运一波三折，市值一度从700万美元升到了10亿美元，成为华尔街的新宠。可后来由于公司管理不善而又濒临破产。不过，自从第一次与其接触后，巴菲特便一直关注着GEICO，25年后，他买入了这家公司15％的股份，此时公司也进入了又一个稳步发展的阶段。
从哥伦比亚大学毕业后，巴菲特致信格雷厄姆，表达了自己想无偿为他工作的愿望，但遭到格雷厄姆的拒绝。于是，巴菲特回到了家乡奥马哈，在父亲的股票经纪公司工作，并积极推销GEICO公司的股票，不过业绩并不好。
此间，巴菲特与格雷厄姆一直保持着联系，他非常乐于向这位导师吐露自己的想法，同样，格雷厄姆也非常喜欢这位年轻人，常常花很长时间与他交谈。1954年，格雷厄姆建议巴菲特前去纽约为格雷厄姆-纽曼公司工作，巴菲特如约前往。在格雷厄姆-纽曼公司工作的两年让他受益匪浅。在工作期间，他对上百家公司进行了调查，并分析它们是否符合格雷厄姆的投资标准。
巴菲特从这种大量的调查与分析工作中，发现了格雷厄姆投资标准卓越的优点与突出的缺陷，并发展出了自己的投资理论，正所谓“青出于蓝而胜于蓝”。
格雷厄姆的投资理论着重对企业进行数量分析，并建立了一套股票分析模型。依照格雷厄姆的理论，投资者应当在某个企业的价值被市场严重低估的时候买入其股票。比如说，你在一家健全企业仅以它自有资本三分之二的价格出售时买进，然后在市场价格达到它的资本账面价值时卖掉。格雷厄姆的理论使他本人及其投资者大获全胜，从市场中获得了极为丰厚的利润。但这并不能使巴菲特感到满意，他认为这种投资方法缺少灵活性，而且他也怀疑，用这种标准衡量所有企业是否真的恰当。
巴菲特认为，有些企业的价值虽然被市场低估，但由于公司的经营状况不佳，投资者的业绩也不会好。所以，你必须瞪大眼睛，从被市场低估的行业中，选出能够一直保持快速发展的高成长性公司的股票。此外，巴菲特认为格雷厄姆的投资理论没有对商业特许权进行明确的区分，就连他本人十分强调的“健康企业”实际上也是一种局限。格雷厄姆绝不会在企业出现丑闻时购买股票，可这却是巴菲特十分重视的购买时机。格雷厄姆的巨大成就在于他将证券分析从以前的定性分析发展到定量分析。定性分析一般是通过研究一个公司的产品及运作方式来展望股票的前景，而定量分析则注重对已有的数据进行数量分析。格雷厄姆并不想采用那些无法亲眼看到的所谓“内幕信息”。
在格雷厄姆-纽曼公司工作了两年之后，巴菲特重新回到奥马哈，开始了自己辉煌的发展时代，此时他已拥有14万美元个人资产。他在一片树林边上买了一套宽敞的房子，从那以后，他一直没有离开过奥马哈。虽然那时候还没有人能够预言巴菲特日后所取得的辉煌成就，但他的确具备了一个开创事业的投资家所必备的所有条件：全面而系统的理论学习、细致认真的实践准备、良好的心理素质以及对证券投资的执着追求。也许有人感到不解，巴菲特为什么不选择在纽约开始自己的事业，而是回到家乡小城奥马哈呢？
巴菲特从小在这里长大，他熟悉这里的任何一幢建筑物，并对这里大多数企业的发展史都了如指掌。在他看来，奥马哈是一个务实的、适于经济活动的绝佳之地。这里没有庄重的庙宇或华丽的宫殿，也没有供人休闲享受的长廊或是供恋人们缱绻的湖边长凳，甚至没有博物馆和收藏馆，最重要的是这里很少有谣言传播的空间。相反，这里有各种公司和办公大楼，它们为奥马哈带来了与众不同的活力。
在巴菲特之后的发展上，格雷厄姆的影响仍随处可见。格雷厄姆极力主张投资者不要将注意力仅仅放在行情上，而要放在股票所代表的企业上，通过对企业的盈利状况、资产状况及未来前景的分析来评估企业的内在价值。他认为市场绝非是一架能够精确衡量企业价值的天平；相反，它更像是一台由无数人参与游戏的“投票机”，每个人的决定都掺杂着理性与感性的成分，而与企业真正的价值相去甚远；而投资的真正涵义就在于，在市场的价格远远低于企业的内在价值时进行投资，然后等待价格回升。
总之，格雷厄姆的投资理念可以概括为三点：一是坚持理性投资，二是确保本金安全，三是以可量化的内在价值为选股依据。而在巴菲特后来的投资实践中，他一直遵循着格雷厄姆所提出的这些基本准则。
巴菲特注重对企业进行详尽的分析，他认为，如果一个投资者不去关心公司的经营现状的话，那一定是非常愚蠢的事，他曾经尖刻地嘲讽那些热衷于谈论股票走势的经纪人，说他们就像是将天文望远镜搁置在一旁，而去讨论占星学的天文工作者，这种作法是极为荒唐可笑、懒惰和愚昧的。事实上，这种注重对企业进行分析的策略，恰恰正是格雷厄姆投资理论的精华所在。
巴菲特曾说：“格雷厄姆所倡导的并非卓越投资，他也不是一时的风云人物。他所倡导的是合理投资，我认为，只要不是过于急于求成，合理投资将会使你非常富有，而且更妙的是，它绝不会使你变得更穷。”
因此，有人曾这样评论道：巴菲特的投资理论有85％来自于他的这位恩师。其实，就像所有那些出色的学生一样，巴菲特虽然从前辈那里汲取了不少经验，但他又绝不拘泥于此，他以自己所受过的专业训练为根基，结合自己的经验，渐渐超越前辈，成为华尔街乃至全世界最受瞩目的投资大师。下面的这段话，也许能够总结出巴菲特对这位大师的看法：“我认为，格雷厄姆的思想观点足以作为你智力结构的基础。除了这些思想观点之外，你还能求助什么？这些思想观点没有一个是复杂的，也没有一个需要数学才能或者此类形式的东西。投资者应当将股票看做细小的商业部分，要把市场波动看做你最好的朋友，而非敌人。要知道，你的利润有时来自于对朋友们的愚忠而非参与市场的波动。”
马可维兹的观点
如今，人们已经广泛接受了风险与收益并存这一概念，不仅在投资领域如此，在其他任何经济活动领域也都无一例外地存在风险。不过，投资界却是经过了一个漫长的过程，才最终认识到这个看似简单的道理的。
1952年，巴菲特刚刚大学毕业，他开始为父亲的证券经纪公司工作。在一次偶然的机会里，他读到了发表于《金融杂志》上的一篇题为“证券选择”的文章，其作者是芝加哥大学的研究生哈利·马可维兹。马可维兹认为，没有投资者能够仅仅承担低于平均程度的风险而获得高水平的回报。在他看来，回报与风险是密不可分的，根本用不着花时间来解释，问题的关键是如何建立一个科学的数学模型将风险与收益的关系加以量化。
在今天看来，马可维兹的观点并无特别之处，可在50多年前，这却是一个极具前瞻性的观点。那时候投资人购买股票的惟一理由就是，他们感到股票的价格要往上涨，他们并不特别去考虑证券市场的风险。
在接下来的十几年里，许多经济学家对马可维兹的理论加以完善，风险理论也逐渐为更多的人所接受。越来越多的人相信，证券投资并不是建立在偶然性基础之上的，而是存在于可以被量化的理性基础之上的。
1973年到1974年，美国股市经历了继1929年大崩盘以来的第二次灾难。这次熊市整整持续了两年，股价平均下跌了60％。正如学者总结的那样，“这真是一段黑暗而残酷的时期”。然而，就是这次金融灾难，催生了全新的现代证券投资理论。面对残酷的现实，许多投资专业人士不得不开始认真考虑学术领域的研究成果，他们发现，早在十几年前，学院派的理论家和研究者已经提供了控制风险的新方法。正如彼得·伯恩斯坦所说的那样：“证券管理在1974年前正处于未画航海图的领域。1974年的灾难使我确信，我们一定能找到一种更好的方法来管理证券投资。”
就这样，专业投资者在经受了盲目投机所带来的深刻伤痛之后，开始迫不及待地汲取来自象牙塔内的营养，纷纷开始向那些大学教授及研究者们登门求教。
在1973年到1974年的金融灾难中，绝大多数投资者经历了痛苦和绝望，而巴菲特却看到了机遇，而且他知道应当在什么时候采取行动。同样是在1974年，巴菲特以4000万美元的价格买下了《华盛顿邮报》公司，而在当时，几乎所有的证券分析家都知道，该公司的价值为四亿美元，可面对当时极度低迷的市场行情，这些人就是不敢下手。而巴菲特认为，虽然股价有可能进一步波动，但所冒的风险比起可能得到的巨大收益而言，是非常值得的。
在当时的市场环境下，有人认为巴菲特是在冒险。但巴菲特并不这样想，他认为：“风险是来自于你不知道自己正在做什么，而购买《华盛顿邮报》公司则是一项毫无风险的投资。如果你问《华盛顿邮报》公司的任何一个人它的资产价值是多少，他们都会说是四亿或一个相近的数目。即使半夜两点在大西洋的中部举行拍卖，也有人会出面为这一价格竞买，而且《华盛顿邮报》的经营者是一些诚实而有能力的人，他们的净资产有一大部分就在企业里，这太安全了。即使我当时将所有的净资产都投入其中，也一点都不会担心。”
有人说，购买《华盛顿邮报》公司的股票是巴菲特职业生涯中的一座里程碑，虽然彼时的巴菲特还远不是投资界的耀眼明星，但这至少说明了他将来所要走的路。他没有沿袭前辈们的路，而是凭借自己清醒的头脑，踏上了一条与多数人所走的完全不同的路。罗马不是一天建成的，巴菲特也不是一天之内就能成为大师的，如果我们想要从他身上得到更多的经验，就不能忽略他所走过的路。
依照现代投资界最为普遍的风险观点，一个投资者在做出决定之前，应当对自己能够承受或是轻松应对的风险水准有清醒的认识，然后再据此建立自己的股票投资结构，这也是为什么巴菲特告诫世人永远不要借钱炒股的原因。不过，就像生活中很多看似简单的道理一样，当我们真正运用它们的时候，往往未必明白其中的深意，同样，人们对于自己所能承受的风险水准，也总是缺乏客观的认识。
在股价上涨形势一片大好的时候，投资者感到欢欣鼓舞，很容易将防范风险的意识抛在脑后。在这种时候，许多人大胆追高，好像只要买入就有钱赚。而在股市低迷之时，即使明知某股票的市场价格已经远远低于其实际价格，也还是不敢出手，此时的投资者往往显得极为脆弱，似乎一点点风险都会伤害到他们的神经。巴菲特认为，一个成熟的投资者一定要保持清醒的头脑，绝不能让市场的变化来左右他的思想。在股价下跌之时，正是有可能多赚钱的大好时机，而一旦股价被市场非理性的特点推至高位时，他反而会选择持币观望，因为股价下挫往往是降低了风险而非增加了风险。他说：“作为企业的所有者，我们认为一切的股票所有者都是企业的所有者，学术界对风险的定义实在有失水准，以至于近乎无稽之谈。真正的风险是投资的税后收益是否能给投资者带来至少与他开始投资时一样的购买力，还必须加上原始投资股本所能带来的利息收益。”
巴菲特对风险的看法常常与业界大多数人相左，他从不将股价随时有可能出现的波动简单地视为风险。巴菲特将投资的风险看做企业内在价值的风险，也就是投资者受到损害的可能究竟有多大，而绝不仅仅取决于股票价格可能出现的波动。此外，他与华尔街上的大多数经理人对风险的看法不同，他认为投资风险与投资者的投资时间是密切联系的，那些从事短期炒作的投机家实际上是所冒风险最大的人，他们往往是朝买夕卖。作为一个以理性著称的投资家，巴菲特告诫股民，不要指望昨天购买的股票今天就能够稳赚，那是不切实际的天方夜谭。他说：“如果你让我分析今晨买入可口可乐股票在明天出售时所要面临的风险，我会说，你所冒的风险是相当大的，而如果你是在10年后出售，那就是零风险的交易。”
大多数投资者将风险简单地理解为股价波动，而没有将持股的时间考虑进去。巴菲特认为，预测股票在短时间内的涨跌的准确率比掷硬币预测的结果好不到哪儿去，你只有50％的成功几率。而如果你不那么“性急”，能够较为长期地持股，并假设你的购买行为是明智的话，你所面临的风险就会大大减少。
在实际的投资操作中，巴菲特遵循了自己对风险的定义。他一般是在股价下跌的时候才购买股票，而且他一旦拥有某支股票，就会将自己看成是企业的所有者，具有超凡的耐心，等待市场能够真正反映出企业真实价值的那一天。
第二节 冬天不要砍树
《像巴菲特一样滚雪球：理财一生的黄金法则》人民邮电出版社作者：张从忠
一个孩子与父亲一起来到农场。孩子在玩耍时发现无花果树中有一棵已经死了。它的树皮已经剥落，枝干也不再呈暗青色，完全枯黄了。孩子伸手碰了一下，只听“吧嗒”一声，枝干折断了。孩子对父亲说：“爸爸，那棵树早就死了，把它砍了吧，我们再种一棵。”可是爸爸阻止了他：“孩子，也许它的确是不行了。但是，冬天过去之后它可能还会萌芽抽枝的，它正在养精蓄锐呢！记住，冬天不要砍树。”果然不出父亲所料，第二年春天，那棵好像已经死去的无花果树居然真的重新萌生新芽，和其他树一样在春天里展露出生机。其实这棵树真正死去的只是几根枝杈，过了春天，整棵树依旧会枝繁叶茂、绿荫宜人，和其他的伙伴并没什么差别。
巴菲特坚定的信仰
“冬天不要砍树”这句话一直鼓舞着当年的那个小男孩，使他靠着这句话顺利地度过了一个又一个家庭和事业上的危机，而这个聪明的小男孩就是巴菲特。
只要不轻易放弃，凡事都有转机。在2001年6月到2005年6月的国内股市大熊市中，如同股市的寒冬，很多好公司股价照样大跌。如果股民止损割肉，就如同在冬天砍树，再也没有春天复苏的希望了。其实，只要再坚持两年，不但可以弥补损失，还可以获得3倍左右的巨大盈利。股市曾经冲到6000点以上，即使是在2000点以上的高位买入，财富照样会增长3倍。
切记，冬天坚决不能砍树，春天才有可能复苏。坚持，首先需要坚持者本人有坚定的信仰。坚信春天必将来临，你才能做到冬天不去砍树。坚信价格最终必将回归于价值，你才能做到熊市不会“砍”股，不会因为股价暂时下跌而割肉止损，结果抛出了本来能够赚10倍的大牛股。只要你坚信自己选的公司有长期竞争优势，那么别人的股票再涨、大盘再涨，也不能屈服，决不换股，长期持有。
从1995年到1999年，美国股市累计上涨超过25倍，这是一个前所未有的大牛市。其中最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年牛市达到最高峰时大败给市场。标准普尔500指数上涨21％，而巴菲特的业绩却只有05％，不但输给了市场，而且输得非常惨，相差20％以上，这是巴菲特输给市场、业绩最差的一年。
在1999年股东大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动，继续坚决持有可口可乐等传统行业的股票。最终结果证明，巴菲特是正确的。
2000年、2001年、2003年美国股市分别大跌91％、119％、221％，累计跌幅超过一半，而同期巴菲特的业绩却上涨10％以上，以60％的优势大幅度战胜市场。人们不得不佩服巴菲特长远的投资眼光，也不得不承认股神的选股更高明。
巴菲特为什么坚决不买网络科技股呢？巴菲特说：“我们没有能力判断出，在高科技行业中，到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势。”大家想想，在10年前，你能想像出电脑、网络的发展变化如此巨大、如此迅速吗？即使比尔·盖茨也曾说过：“一个人只需要640K的内存就足够了。”但现在，这一点内存连一首歌都存不下。相反，巴菲特相信，再过几十年，人们照样要喝可口可乐，用吉列刀片刮胡子，这些公司未来还会拥有十分出众的竞争优势，长期持有肯定会有良好的投资回报。
正如巴菲特的导师格雷厄姆所说：“投资并不需要天才，只需要适当的智商、良好的原则，以及坚韧的性格。”坚韧才能不拔，否则一看自己的股票老不涨，而别人的股票大涨，就把这个大牛股给连根拔掉，这样以后就不会有枝繁叶茂的机会了。
巴菲特长期持有的恒心最完美的体现是可口可乐。巴菲特1989年投资可口可乐10亿美元，过了7年，到1996年就涨了9倍，第8年上涨了12倍，达到120亿美元，巴菲特却并未抛售。 可见，巴菲特长期比别人赚得更多，关键在于他比绝大多数人更能忍耐。因为他的目标要比一般人远大得多，这正是他为什么能够持有《华盛顿邮报》的股票33年，盈利128倍，能够长期持有可口可乐股票赚了80多亿美元的真正原因。并非什么股票都值得死了都不卖，只有少数值得如此执著。我们一生中会有很多朋友，但只有极少数是值得以命相托、一生不负的；我们一生中会认识很多异性，但只有极少数可以作为一生相守的终身伴侣；我们一生中会接触很多公司股票，但只有极少数公司股票值得几年甚至几十年长期持有。
按照持有期限，巴菲特长期持有的股票类型可以分为三个圆圈。最里面的核心圈是一生持有的股票，这类股票极少，巴菲特至今也只对4支股票声明过终生持有，至死不分开；第二圈是长期持有10年以上的股票；第三圈是长期持有几年但不到10年的股票，巴菲特对这些股票有一定把握，但没有长期的把握。
巴菲特1984年开始买入大都会美国广播公司的股票，1986年大笔增持，并公开声明，要永久持有，死了也不卖，但持有10年之后，1996年迪斯尼收购了大都会美国广播公司的股票，巴菲特观察了一年之后，就果断决定抛出，到1999年已全部抛出。1989年巴菲特刚买入可口可乐股票时，并没有决定长期持有，但买入后，对可口可乐的认识越深刻，对可口可乐长期发展越有信心，最后他决定永远持有。
结交朋友是一个不断观察对方不断了解对方的过程，有些新朋友会变成老朋友，有几个老朋友会成为一生最要好的朋友。但这样的朋友始终是极少数的，一生有一两个则足矣。持股也是一个不断了解公司的过程，有些暂时持有的股票会变成长期持有的股票，有几支长期持有的股票会变成终生持有的股票。但这样的股票始终是极少数的。
坚持是成功的关键
在一座高山的山脚下，有三个准备爬山的人碰到了一块儿。这三个人几乎同时开始行动，可是由于三个人的心态不同，慢慢地就出现了三种不同的结果。
第一个人喜欢爬一步回头看一步，他很清楚自己在做什么，也相当看重自己的成绩，所以他随时都想知道自己究竟爬到了什么地方。这样，他爬了一段，觉得的确已经很高了，心里想道：“大概离山顶也差不多了吧。”就仰起头来向上看看，可是山顶根本看不见，这个人忽然觉得很无聊，好像自己是在做些毫无意义的事情。他自言自语地说：“我爬了这么长时间，还是在山脚，那我什么时候才能爬到山顶呢？既然如此，我又爬它干什么，不如及早回头吧。”于是，他果断地头也不回地下山了。
第二个人，凭着一股热情一下子就爬到了半山，这真是挺不容易的，不但别人羡慕他，就是他自己也有点惊讶，所以他坐了下来，向山下看了看，又向山顶看了看，心里着实有些得意。他自言自语地说到：“嘿嘿，真没想到，我一下子就爬到半山腰了，真够厉害的。不过，我已经爬得这样高了，也真够辛苦的；说到成绩，我自估一下，也不能算少。那么，这以后的一半山路，我就是让别人用小轿子来抬，也不算过分吧！这点资格，我还是应该有的。”他这样想着，也真的这样做了。于是，他一直坐着休息，等人家用小轿子去抬他上山顶。可惜，似乎并没有人去抬他。假如他自己不上山去或下山来，也许他一直要坐在那里等下去。
只有第三个人，似乎是一个平平常常的人，他觉得爬山可并不是那么容易，然而也并不太艰难，他以为别人能够爬，自己也就能够爬，所以不必把自己看得一无是处，也不必忽然又把自己看得如何如何地了不起。这样，他一步一步地往上爬，也就一步一步地接近山顶；而最终，只有他爬上了山项。
第三个人之所以能够最终爬到山顶，就是因为他愿意付出必要的努力，能够步步为营、一步步稳健地接近山顶。
巴菲特指出：“爬山虽然不那么容易，然而也并不太难，只要你一步一步地爬上去，就能爬上山顶。”事业上也是同样的道理，在前进的征途中，千万不要一遇到阻力就停下来，轻易地放弃。
在所有决定能否成功的品质中，“坚持”无疑是你最终实现目标的关键。天道酬勤，命运掌握在那些勤勤恳恳工作的人手中。对人类历史的研究表明，在成就一番伟业的过程中，一些最普通的品格，如公共意识、注意力、专心致志、持之以恒等等，往往起着很大的作用。正如意大利的谚语所说：“走得慢且坚持到底的人才是真正走得快的人。” 那些最能持之以恒、忘我工作的人往往是最成功的。此外，对人生而言，除了坚持不懈，成功并没有其他秘诀。
