会计IACCOUNTING 我国股仅份量改革过程中以反企股权价值忻妇的三种期权模型，对不同业对限售股仪的持高意图等因素i将具业首次公开发行股票(IPO)时，模型的计算结果进行了比较.分类为以公允价值计量旦真变动计λ当部分上市公司股东所梅奇的股份l在期损益的主融资严或可供出售盒起资严.定期限刚通常是1-3年归之得上市流通、周售股钗在I!国的会计处理(二)上市公司会计实务处理的此外，机构投资者在公司IPO过程中通历史与现实结果过网下配售万式取得的股份1也要求在由于限售股权正处在限筐周内3按(-)跟售股极涉及的会计判断理由上，[1)晌剧目价值的国量高5个1阳3个月后才能上市流通。这部分在一定接照《企业会计准则2号-l":规定不能在公开市场出售』这种情况下，当酣睡噩价格‘执行期限内流通受到限制、并正处于限定翩翩股权投资)f~企业会计准则22号-一不罔企业对于真公允价值是否能够可靠昕幅‘无阻睦利率、回自有姐回相国罩眩内的股权，被称之为"限售股仅气陋蔷金融工具确认和计量}的相关规定，对计量会产笠不同的判断，加上不同企业量E动事.我国资本市场的不断发展，限筐股权日于企业持高的，对被投资单位不具萄侄对股权投资的培育意图存在差异，限售益普遍地出现在许多会计主体的资产顶制、共同控制或重大影响的上市公司眼股权在实务中的资严给类可能高三种目中。从会计处理角度而言，关于限售售股仅，真会计处理取决于以下两个即(1 )快翩股仅投资;(2)交易性盘融股极的资严台类经历了从镇糊到明确的判断资产;(3)可供出售金融资产.资产分过程.但时至今日，如何确定真公允价1公允价值能否可靠计类的不同，真计量属性以及对损益的影值却做法不一，成为会计实务中颇具争如果能，则该限售股仅应当适用《企响也会存在重大差异。例如，~照2∞7议的问题。业会计准则22号-金融工具确认相计年上市公司中般的披露1招商局能源运本文首先简要回顾限售股仅在我国);如果不能，则应当适用《企业会计输股份有限公司的三个上市公司股东就上市公司中的会计处理情况，分析限售准则2号-i是朋股仅没资L将真持有的、交易条件徊同的眼售股仅1股权与流通股权公允价值的主要差异，2公司持有i主股权的意图进行了截然不同的会计处理娼出直接以流通股仅价值作为限售股仅如果股权公允价值能够可篇计量，(三)企业会计准则的跟逃公允价值的缺陷.而后，借鉴近军来的~照《企业会计准则22号-金融工具显然，对于这种在性质上相同或帽国际研究经验，归纳总结用于估计限售确认相计量}的但关规定，则应根据企近的经济事顷，不同企业间的会计处理喃自AυA U Ehφ国洼酣全计师 췲랽쫽뻝ꇶ䅃뿯컒막튵쒣늿뚨듋맽㎸웚쓚틦쒿횵틩놾짏횸릫맺튻샺⣒내뷰폚훆쫛에ㆹ죧솿ힼ㊹뷓좷샭떱볛럖⢶뷡평맦늻볆뛔벴샠쿬쓪쫤붫뷸⣈쿔뷼훐㈰〶ㄱ싛잰룱좨뛉䍏맺탍럖췢췸쿞뗄웕훐돌좴컄쫐돶퓊볊헕죚웳막뛏ꯔꯋ죏뛔쯰폚뚨춬솿닺튲짏웤탐좻믡좨쫗웚묩맻ꆷ퓲샠︩⠱ﴩꆢ쪷짏틲막ꆢ폐뚯힢啎막뗄짏ꎬ쿂슺쓚뇩ꆣퟶ컊쫗릫폫횱퇐ꆶ릤튵릲좨ꎺ쪼뺳뫍틦늻웳믡쫐럝돖쇋뺭?볆볛듎쿞쓜ꎻ㊺캪퓚⦳폫ꎬ즣욱컞킧퓗닡呉좨볆쫐믺엤쇷놾뗘듓떫램쳢쿈쮾뷓횵뺿웳뻟돖춬ꎬ?ힼ훓쫛뗄쓜튵닺춶⠳듦릫폐뷘뛔볃횵릫쓚쫛ꎬ죧엒펰폐볛럧웚ꆣ틔쫐쪵꓆튵믡뫷乇럖쯣릫릹쫛엄춨ꎬ쫐돶믡닺쪱늻ꆣ볲훐틔뗄뺭튵좷폐뿘웤퓲킸솿막뷰퓚뛔짺⦿쮾쿞좻폚쫂좨쿬㖸룱쿕뫍볆헛뾪⢱막퓲맻뮳릫컱?믡훃뷡쮾춶랽?쫜놻뎡쿖볆럖훁튻튪뗄막쇷좱퇩믡죏훆?㈲쎹퓊ꆷ좨죚릫폚늻즹웤훘훐헢쿮쪵웚ꆢ샻쪦뿛랢욳룃늻꓆퓊쮾훐룄맻막쪽쿊떽돆뗄퓚뒦샠뷱ꎬ믘믡좨춨쿝볆뫍믲뫅질볛꺼횴싊욱헽뾪웤춬돖꦳듳놨붻훖?좨춶뗄탐ꏊ짦쓜?볛?ꆢ쫕믡룯뷸뚫헟좡탁쿞횮늻탭샭뺭죕돉맋볆릫막ꆣ맩ힼ뛔훘뒦즿튻ꢵ횵쿠돖닺쫐폐솿닮틗퓚맽죽막탐쯹윱퓚뗃훆캪뛏뛠뷇샺ꎬ쿞뒦퓊좨뛸쓉벰퓲솿놻듳샭뾼쫛뷰질쓒쓜맘폐횵믲볆뎡에틢뛗?쫴틬엻쳵믡탔춬돌쇋돖릫뗄ꢡꆢꆰ랢믡뛈죧쫛샭볛뫳ퟜ쿒㊺ꆷ춶펰좡웁죚릻㈲맦틢뿉쿞돶뛏춼탔ꆣ슶룶볾훊웳훖욱ꆪ막퓲볆쪵닺쪣훐뇈폐쮾막ꏕ늢쿞햹볆뛸듓뫎쟩횵ꎬ뷡얡뗄쿬뻶?릤뿉뫅뚨춼릩쫛듦?틔샽짏쿠뒦튵웚⢡㏄맺믡좨펦뛗솿컱럖묨룺틔뷏뗄晐럝헽쫛ꎬ훷퇔쒣좷쪵좨뿶ퟷ뷨폃ꪡ쿠떥폚뻟뾿튻뗈돶웚쫇볓퓚쪲벰죧헐쫐춬샭컊좨빐볆펦떱쪡쟒뒦샠㈩뷸뗄벰ꆣ막侹ꎬ뾷뒦쿞쳥뫽뚨컱퓚ꎮ훷캪본폚ꪳ맘캻짏틔좷볆뷰퓲틲쫛쓚헢럱닮瑱뛔짌릫뗄춬쒣〩략에떱쫊랡웤샭뿉붻믡웳럝ﶳ튲훔폚좨쫛뗄맘떽웤훐컒럖튪쿞뷼맀?맦늻쫐쿂죏솿죚펦쯘뷰ꎬ훖쓜틬ꏗ쯰내뻖쮾믲탍쪱쏉뛏쫊폃?뇤뗄쓜틗ꎬ쳖튪?쿞ꆱ막폚쏷릫웄맺컶닮쫛쓪볆뚨뻟솽뫍ꎮ릤룹죚내쟩릻춬쪲틦헕쿠ꎬ쿊폃ꆶ뚯탔퓚탍쟳뮶뚨ꆣ좨닺쿞좷퓊뻟틬막살튵폐쮾룶볆뻝붫뿶뿉웳覆뗄㈰풴뚫뒦뒦뛔튻탁?퓚웚쯦죕쿮쫛뗄볛헹ꎬ좨뿘쿞ꆶ웳웤볆닺쿂뾿튵죽뷰펰〷퓋뻍샭샭ퟅꆣꎬ늻믡웳튵죫훖죚춬ꢡ믡떱볆?ힼ퓲㈲뫅튻
ACCOUNTING I会计.有限售条件可上市持奇的有限售条件股份数量限售条件资产分类与计量股东名称交易时间可供出售金融资严，按公允价值计量，以资产负债表日的收盘价中国国际海运集装箱(集团)2007年自本公司本次发行股票上市之作为公允价值，公允价值变动扫除递延所得税影响后计入所高者 股份有限公司12月1日日起一年内不得转让。权益2007牢自本公司本次发行股票上市之深圳华强实业股份有跟公司 长期股权投资，成本法核算12月1日日起一年内不得转让。2007年自本公司本次发行股票上市之交易性金融资产，技公允价值计量，以资严负债衰日的收盘价作中海发展股份有限公司 12月1日日起一年内不得转让。为公允价值，公允价值变动计入当期损益。结果差异如此巨大，是大多数会计报表FV=C+(P-C) x (Ol-Or) / 01 意见3号'规定企业在确定上市公司使用者不能接受的。2007年11月16曰，冥中:限售股权公允价值时，对于存在活跃市财政部印发《企业会计准则解释第1号》FV为伯值日有明确锁定期的股票场的，应当根据活跃市场的报价确定真(以下称"解释1号.)，对于企业在股的价值;公允价值;不存在活跃市场的，应当采权分置改革过程中持高的对被投资单位C为限售股权的初始取得成本(因用伯值技术确定真公允价值·…..上市公不具有控制、共同控制或重大影响的股权益业务导致市场价格除权时，应子除司限售股权的公允价值通常应当以翼公权，明确要求分类为"可供出售金融资权日对真初始取得成本作相应调整);开交易的流通股股票的公开报价为基础产从根本上消除了这种实务判断引起P为估值日在证券交易所上市交易确定。"随后，在2009年发布"解释3号'的对会计信息横向可比性的损蓄。随后，的同一股票的市价;中，财政部强调"企业在确定上市公司2008年1月财政部会计准则委员会发因为限售股权锁定期所含的交易所限售股权公允价值时，应当按照《企业布的第三期专家工作组意见(以下称"专的交易天数;会计准则第22号一一金融工具确认和计家意见3号.)以及2009年6月11日Or为估僵曰剩余锁定期，即佑值日量》有关公允价值确定的规定执行，不财政部印发《企业会计准则解释第3号》至锁定期结束所含的交易得改变企业会计准则规定的公允价值确(以下称"解释3号.)，对企业持有的、F斤的交易天数(不含俗值定原则和方法。"按照企业会计准则"活股权分置改革以外的上市公司限售股权日当天)。跃市场"的走义，活跃市场应同时真奇 ’ 随蕾露国资本市榻的不做出规定，要求将对被投资单位不具有下列特征:"(一)市场内交易的对象具团于上市公司在限控制、共同控制或重大影响的限售股权售股权公允价值由在属，阻售瞌幌日益普遍地有同质性;(二)可随时找到自愿交易的划分为可供出售金融资产或以公允价值确定方法中的差异，中国买方和卖方;(三)市场价格信息是公开出现在许多会计主体的资严顶计量旦真变动i十入当期损益的金融资产。证监会会计部的答复是两的。"那么，限售股权与流通股并不具有目申。队会计处理角踵而菌，至此，有关限售股权的资产分类种方法都可以使用，但应完全的同质性，也并不能随的进行交易，美于阻售股根的资严纷提经历已经得以明确。但是，无论是分类为保持一贯性。这就意昧着，由此可见限售股权不直直接采用流通股7队模糊到阻确的迫程。但因可供出售金融资产或交易性金融资产，在当时，监管机构认可了的收盘价，而是应该采用估僵技术，在至命日，如何确窟翼公允价值都应以公允价值计量，而围绕着如何确两种不同的做法。一方面，流通股公开报价的基础上调整确定公允却做法不-，成为会计1;莞申定限售股权公允价值的问题，实务中前述公式对于解决限售股价值。争议又起。权估值的燃眉之急发挥了颇昌争议的问题。(四)实务中限售股权公允价值作用;但另一方面，该二、选用期服佑值模型的理论的确定估僵公式存在缺陷:(1)从该公式的计基础从上市公司公布的2007年年报信算过程来看，真更接近一种将股权成本(一)选用期权模型估计限售股权息来看，实务中形成了两种不同的做法。和市价之间的差异在锁定期内接时间平价值的原理一是直接选用相应股票的收盘价作为公均摊销的算法，冥内含了股权价值与时在目前的会计实务中，采用流通股允价值，二是使用《中国证监会关于证间成直线关系这一假设，而这种假设缺票的交易收盘价已经成为最普遍的做法。券投资基金执行〈企业会计准则>佑值乏理论依据;(2)使用该公式会使得投但事实上，限制流通的股票与完全流通业务及份额净值计价有关事项的通知》资者在不罔时间或者以不同买价购入的的股票的价值并不罔。因为流通限制影(证监会计字[2007]21号)中规定的线罔一限售股权，即使剩余锁定期限相同，响了限售股权持有者随时出售股权、获性佑值公式进行佑值。证监会文件中所计算结果也不同。取现金的能力，即使可流通股票价格已采用的公式如下:2008年1月财政部发布的"专家经达到了眼售股权持高者的盈利目标，唱A唱υ E'EEh且，THE CHINESE CERTIFIED PUBLlC ACCOUNTANT I 췲랽쫽뻝䅃䦻폐뿉막돖쿞붻훐㔰㈰ퟔퟷㄲ좨짮뎤캪뷡쪹닆⣒늻닺뗄늼볒ퟶ뿘뮮볆훁틑뚼뚨헹⣋듓쾢튻퓊좯튵⣖탔닉䙖웤䏎僎䑬䑲쯹죕폚쫛좷횤훖놣퓚솽잰ꎬꇱ쯦돂돶쒿맘쇋좴웄맀쯣뫍뻹볤랦춬呈틢뎡릫폃쮾뾪믡솿뗃풾쿂싲췪평쇷볛㶡믹욱떫쿬좡뺭汏䍈죕ꎮ?䍅쿞짏뚫폐쫛닺틗맺〷놾릩캪럝퓂틦?웚몣릫䍏맻폃럖뻟ꎬꆱ뛔〸뗄틢좨돶훆솿듋뺭펦틩살쫇춶훐ꪹ춬붻쯸떱막뚨볠랽돖훖쫶횵맽쫐첯돉헟튻쯣볻퓊볆ꆷ룄풭쇐ꆣ좫춨쒿쫂쇋듯䥎偕䅃㈰헾퓏쐩좷볛컱꒼맀㵃죕샭쫕웰ퟅ랢쿖ퟓ듓뷱ꋑ뒡묩〰ퟶ剔ㆣ뗾쫛쫐쏻뗄쳵럖쪱맺짺릫돶폐㇈?뮪막탔랢퓊䕓䉌䍏?啎닮헟훃쏷ꎬ믡쓪뗚볻맦ꆢ캪쟒뗃틔폖뾴횱ꎺ맀튵샖틗붻쳬좨랽램늻ꎻ돌볛쿺퓚쿞뷡㎺ꆣ닆ힼ뇤퓲뎡쳘뫍ꆱ뿉잰욱떽ィ튻䥆기욡늿슳쪵뚨횵벰⬨?뛔싛막훊엌뗄䥃啎쳵돆폐볾샠볤볊쮾쫛퓊쿞?잿좨뷰햹볛죖퓚쒣죕ꇓ톡기ꆣ헹䥅?呉쓪틬늻룄뿘좷듓볆㇔죽㎺훃뚨릲뿉웤폐틔쫛릫막웰ꎬ뷓믹횵ꎺ컱뗈쳬웚틗⦡램믡뚼맡춬쪽뗄떫살횮쿟맻얡좨벼ꆱ헾퓲맘웳뫍헷싴쓇볻짏쇋呁?볾쿞폫몣놾뷰볛릫쪵춶죚막횵펡욡컱ꎬ럝傡?웤쫛틀펦좨탔풭뗄〰쓚맺ꎬ탭쫛뫽쏆폃乔乇죧쓜룯훆튪룹탅슲웚얡룄춬릩뇤맘쏷뷰퓊좨ꆣ쪵톡쪽죕떼헔욱쫽뷡쳬?훐뿉탔볠뗄뛔좼쇭듦뾴볤쯣막튲놹릫ꎻ쫵쇷쯦늿뗚랽ꎺ쎴훊쿞뾪믡쫕볛쫛볆퓋듎죚횵쮾튵럝ꎬ듓틩랢낽훐뛾뛮웗쪽ꩃ질돵막뻝떱릫ꎻ샭쓜늻듋뷓맽ꆢ쟳놾쾢웕넩룯튪뿘돶뚯쿞좷죚볛컱폃횴죧훂?뗄ꎻ쪣쫸쫽퓚늿틔ꆣ맜ퟶ폚쎼튻램쾵쪱좨퓊춨뫳잿㈲믡뚨㐨ꎺ탔쫛놨볆엌횵쳵솿벯랢ꎬ막닺폐릫뛠떽?웚뗃ꆶ쫇뺻홦뷸⥘ꢵ쪼좨믡튻ꎺ룹⢶뛸솦볾ힰ탐닺릫럝돉ꎬ쿞퓊뻞쫜돌릲럖짏뫡ﺲ볒틔쟳훆쫛볆ꆣ횵늼훐쿠쿂쏷쫐폠쯹⢲닮뗄쪹헢믺램뷢횮랽좱웤볤춬ꢣ볛듦뚨막뗷뫅틥⣈쪵늢돖놾쫛믡좨쏷뫎ꢹ막쿤ꎬ퓊폐놾뷓릫볛웳촱촳쫛쪹횵㈰탐⡄쒳좡쯸⠲뻝︩쫇듳뗄훐춬샠쿻쿲뾻릤벰췢붫믲뷰죫떫닺볆탎펦㳆ꎺ좷뎡꾽몬뮺틬듰폃뻍릹ꆣ뻶벱쏦쿝룼웤튻벴뾷몡퓚ꆰꆪힼꆱ⧊ﴩ튲좨컱틑쇷늻컊죃럝⢼욱내볛쿞램릫쮾횵쫐좷샖쒣ꎬ튵뫅돖뿘캪돽뿉ퟷ㈰뗄뛔훘죚떱좨쫇믲솿막돉폃볆〷맀䦡쯸뗃믒ꎺ뚨쾹뢴틢죏튻랢뷓퓚쓚볙⧊헟쪹ꊲ냆쪱믮웳ꆪ퓲킳늢늻펦믹훐뺭춨춬벴ꆣ쫽꿍짏릫횵뫋퓊뇤뒦돉쳢쫇㈰폐훆ꆰ쇋뇈웗ퟩ〹짏놻듳웚뗄ꎬ붻〷욱떻뚨룱ퟋ샖훐떫캶뿉랽쫛믓룃뎡훷⠱뷼쯸몬짨틔쪣벵퓊튵뷰맦헕ꇄ늻틋뒡탍ꆣ믡ꆱ좨ꆶㄲ횵ꩄ볈돉맓풾쪱쯦쪹솿씩쫐퓊뇤쮾쯣볛뚯듳〷뗄믲뿉헢탔볔틢쓪쫐춶펰닺쯰컞틗뛸컊솽웚돽柳ꎬ?맺펦ퟅ쇋쏦막샭캪⦴튻뚨늻폠쒡뗔뛔춨퓚죚웳?폫쓜횱짏틲헟횮볛뚯횵볆⦣릫훐폐ㆺꆣ爩ꆵ놾쯹죕쳥맽웤쎸쪱닉ꏐ맀뛠쓪뛔훘릩훖뗄볻㛔릫쿬믲틦닺싛탔캧쳢쫕웗좨쿊벴ꎬ편웚막뛸춬쯸냗?폚뎡뎣뾪랢좷릤맦튵믒룱쇷쯦뷓뗷폃ퟮ욱캪돶횵뿛볆죫ힼ겶퓊맺맘씩횤ꎯ쎳ퟷ몬뷇믡쎹뎡펦헒폃쇷늻틦뗄럖돌릫춵볆볆돽솿떱쫽ㄱ놻듳돶쪵쯰꿔⣒숱쮾떥뗄틔럖쫇뷰죆ꎬ놨늻엌볔막쪱킽맀쎹붫쓚좨헢싲뚨ꢼ랶듦ꆭ펦늼뻟릫믡ힵ탅춨닉헻쇷웕폫쫛펯퓲퓓퓆볛횤쫂훐볠䑉즱쿠뗄ꯊ떱떽맀춨솿뗝ꎬ웚웕듉뛈ꆣ퓊볆쓀믡퓂춶펰쫛컱몦놻퓏㇈쿞캻릫뷰샠럖죚ퟅ쪵탅춬볛욱믒횵ꯊ막내훖?퓚ꆭ떱ꆰ짏좷횴쒶쾢뷸폃춨뇩췪샻ꎬ퇓틔쯰뷢?횵볠쿮맦믡븨붻놨내ퟔ볆ㄶ쿬뷰에ꆣ슳?쫛늻퓊죚샠죧컱뗄ퟷ맀펦죕붵좨쪱볙릺쿞쿊믮짏캪쫐죏탐ힼ퓏쫇늢쇷뚨막좫쒿뇩닺뺭떫볛뛸쪵틔쯹틦쫍떳믡뚨컄틲뗷틗헕풸벼욱놨죕떥뗄죚뛏쯦?욡막뻟볛캪닺뫎훐ퟶ횵폚쒼돉볤폫짨죫쿠킹풾떱쫐웤믹릫뫍ꎬ퓲늻붻춨쇷훆ꆢ뇪뗃닺ꆣ뗘쿮샺쪱횵?막쎤컱뇭ꎬ뗚뗔캻막틽뫳ꏗ훓좨폐횵좷램릫맘춨뗄볾돽헻쯹?놾욽쪱좱릵춬ꯋ쫐닉뒡㎺쮾ꆶ볆늻ꆰ붻뾪뻟틗쫵퓊펰믱볛닺쮰뢺좨웰ꎬ?ꆣ얡믮폐뢺펰햮ㆺ?㎺킵폚횪쿟훐⦣쏍뚨웳틗룱햮쿬뇭얡?쒡횤ꆷ쯹웤튵뗄퓚틑뇭뫳죕?죕볆뗄뗄죫쫕쫕쯹엌엌폐볛볛헟ퟷ
.会计IACCOUNTING 持有者也无法变现处置冥持有的限售股基于这种原理，我们可以使用期权型推导过程中的假设条件不固，所以模权而获得收益。这种限制的存在，可能模型来估计限售股权的价值，即通过构型的具体形式和佑值结果有所差异。给股权持有者造成的损失包捂两部分:建与限售股权交易条件类似的看跌期权(一)BSP模型一是由于股票价格持续下降，在限售期并计算期权价值来确定由于缺乏流动性看跌期权的价值为:结束后股票最终变现价格低于购买成本而而引起的折妇。即看跌期权价值占流通P( S,T )=Ke-rtN( -d2 )-SN( -d1) 形成的损失，以下称为"损失1"。二是在股价格的比率就是限售股权的价值折扣:冥中:限售期内股票价格上升，但限售股权持有限售股权公允价值=伯值曰流通股S是资产的现行价格者无法变现，而当限售期结束后，股票价股票市价x(←价值折扣K是执行价格格已经低于限售期内价格所形成的损失，(二)采用期权模型佑值的适用性T是到期期限，在此，则为到清算以下称为"损失11"。本质上损失1"对照《企业会计准则》对公允价值变现的时限是现实损失，而"损失11"估值模型的要求，基于期权模型估计限「是无风险利率则是由于股权在限售期内售股权的公允价值，真合理性和适用性σ是股票回报的标准差Ø. 2无法变现，使持有者丧失表现在:由=In(S/K)+( r+a/2 )T)/( ) 在目前的会计宰费申，来了以更高价格处置该股权1.期权模型对限售股权价值影响因d2=d1-a.[f 的机会成本。因此，使用用满温股票的交易收盘价E素萄着很好的解释力，能够为伯僵模型N (-dd和N( -d2)星标准正态流通股收盘价作为限售股提供理论和逻辑支撑;分布的累积分布函数经.为最普遍的曲洁。但事宴权的公允价值，会造成股2期权模型是企业会计准则明确允使用BSP模型对上市公司限售股.t，回嗣满量的瞌禀与宪盒濡权投资价值的高倍，不符许使用的基本模型之一，计算所需要的权进行佑值肘，可以认为S=K斗，即量的股票的价值并不目。因为合会计的谨慎性原则。主要输入变量来自于市场或者限售股权BSP模型的简化形式是流通阻割影嗣7阻售股假措膏由此可见，流动性条件本身，满足"尽可能使用市场参数P(T) =e-呐(-d2) -N ( -dd 者黯回出售股椒、&111酶盒的的差异是造成限售股权的要求;冥中，篱刀，即使可满遁醋禀价幅E与流通股价值差异的根3倍值结果具有稳定性和可验证d1= (r+ a 2/2) T) 1 ( a.[f ) 本原因损失1"和"损经达到了回售股幌持膏蕾的噩性，并可以根据市场交易结果进行校对d2=d1-σJ于失川"的存在，使得限售和调整;理论上，如果限售股权的出售价剥目撮，持膏啻也无法变现处股权与流通股相比，存在4.国际上己有的理论研究和实证检格为1，则具有没再出售限制同企业股置翼措膏翩翩售股椒面载'价值折妇。因此，解决限验结果表明，期权模型方法能够得到市票的出售价格为1+P(T)，所以，使用椒益。售股权{击僵的关键在于场参与者的普遍认可。BSP估计的限售股权价值折扣为P(T)/如何估算这种流动性缺因此，可以说，期权模型为实务中(1+P(T))。实也讯十算中，期权到期时间等王F斤引起的价值折扣。合理确定限售股权的公允价值提供了现于即为剩余眼售期;波动率选用上市公因折肌通过阳式确定:考实可行的方案。司公开交易股票的历史回报波动率。虑栗持高限售股权的投资者，真由于在模型设计上采用了只能在到为了避免因股权限售所造成的损失，购期日执行的欧式期权，BSP模型实际三、主要的期假模型买了以该股权为标的、期限与限售期相ili今为止，能够用来估计限售股权上只提供了在到期日对于"损失1"的罔的看跌期权。由此，限售期结束时股流动性折归的期权模型主要有3个，分保护，通常，可以作为限售股权价值折票价格下降形成的损失可以通过执行该别是:(1)1993年Chaffee提出的欧扣的下限。看跌期权获得的收益进行补偿。通过比式标准看跌期权模型(Black-Scholes二)LBP模型较可以发现，包含限售股权与看跌期权put option), 简称BSP模型;(2) 与BSP模型中的欧式标准看跌期的投资组合，奠未来收益与没有出售限1995年Longstaff提出的欧式浮动权不罔，LBP模型中将期权定义为浮动制的流通股权完全一致。这就意味着，回望看跌期仪模型(L∞k-backput 回望看跌期权。浮动固望看跌期权的收投资者通过购入看跌期权，实际上得到option )，简称LBP模型;(3) 2002 益等于期权高效期限内基础资严的最高了该股票的流通性，因此，购买看跌期年Finnerty提出的平均价格亚式看跌价格超出最后墓础资产价格的差价，从权所需的成本就可以作为投资者因为出崩权模型(Average-price Asian put 而使得期权持有者可以获得比欧式期权售限制而可能遭受的损失的最佳估计。option )，简称MP模型。由于不同模更大的收益。使用该模型计算价值折扣102 中国注册会计师 췲랽쫽뻝ꇶ䅃돖좨룸튻뷡탎쿞헟룱틔쫇퓲컞쇋뗄쇷뫏평폫놾쪧막볛쫛죧랦헛싇캪싲춬욱뾴뷏훆춶믹쒣붨늢뛸⢶뛔맀뇭ㆣ쯘쳡㊣탭훷쳵㎣탔뫍㒣퇩뎡틲쪵죽웹뇰쪽灵潰ㄹ믘쓪웚䅳탍⣒倨웤及䯊哊뇤狊뚣搱搲丨럖쪹䉓摬샭⠱폚쮾짏놣뿛틦룼훐㈰灵ㄱ?楡맺䍏폐뛸쫇쫛쿂램틔믺뗄듋닮쇷좨뫎쯹뿛쒳쇋볛뗸뿉룃쿞폚볆틽릩쪹튪꺹뗷뷡닎샭뷱뚯뇪㤵훐쟖쟎늼폃僄캪릫죕뮤䉓뗈룱듳막쫸돉컞틑쿖춨춶풭뿵횵탍폫욱헕껆볾ꎬ瑩췻䙩췆묩厣쟗잵㵬㵤ⵤ뷸吩싛傹⭐벴횻늻믡︩ꆢ?꼲㴨ꎮ?힢啎헟믱평웚돆뇤룼믡릫뿉틬춨폫맀틽돖뇜틔뾴룱쇷탨훆헢쯣웰퓚ퟅ샭폃쫤쟳샖헻謁맻좷탐캪탔ힼ쓪뻟듐?ꏐ㇒ㆣ뾪횴쿂僄폚뎬뗃?〶좨뫳뗄램뺭쪵막틲헛살쿞쫐ꆶ쒣?놾늢ꎬꎺ潮湮떼䉓걔쪲뷆渨没ㄩ㵥짏돶삼⡔쳡䱂춬볆닉훷⥔爫닡呉튲뗃폚쓚캪쿖룟돉퓊볻쫇막쇷맀쯣웰틔폐쏢룃뗸쿂좨랢ퟩ춨욱뗄뛸훖웚ꎺ뫜싛죫ꎻ떽쫉뇭헟뚨횹헛뾴䱯쳥킼샛僄춵뭯곔붻쒣탐쿞ꏐ돶쫕돖막쯰뇤뗍쫕볛뗄ꎬ듦뿛맀쫛웳탍꣄짭뿉⠱⦣뗸敲맽僄⤽蝹?쪱厣ꩯ뫍?욵⤩쪣릩믡?폃튪⦣뿚乇컞쫕막ꆣꎬ볛놾퓬춨횵헢뗄쿞틲웚붵믱쿖뫏맽돉뿉풭좨헛릫뫃뫍믹뇤쿒쏷랽뿛뗸湧탎?헀믘믽ꏐ쒼ꇌ틗탍뎣췖ퟮ틦볆폐욱쪧쿖폚엌횵뷷ꆰ퓚ꆣ볆막뇈ꇁ튵뗄릫ꏐꎬ틔⤱겼웚瑹⡁돌䭥쓏?쿞꽋ꇌ丨죧볛폠쇋䱂램틦욱쯰좨쪹룱ꆣ횵쇷돉막뗄훖볛맽쫛탎뗃ꎬ릺놾쓜샭뿛퓊싟솿﮾퇓웕낸獴쪽?﯂놨럖춶?짨얷킵폐뫳돖웚꼨㊣쪦헟ퟮꎬ쿞뗄짷쯰싊⠱믡튪퓊춶췊싺룹쮵㤹쳡癥훐?킥?⤫ⵤ쪱맻룱?쪵僄뇤ꆣ볛쪧퓚돖뒦틲뚯닮쿠맘쇷횵틔막좨캪돉냼웤췪죫춨뻍퓢뷢벭쒣살?킵웚뇩릻慦뫍늼퓉꿐탃욱볆쪽뿉쓅킧믹폐쪹?좨웚憡꼲퓬훕틔뛸쫛ퟷ룟탔쪧쪹붻뻍튻볆쟳볛퓏쟆ퟣ뻝ꎬ㏄왂왌돶牡왁丨킼곔⡲㈩?볊떽ꏐ쿖헢룱뿵쿞폐훃듋믡틬뇈볼뚯헛쿂좨뇪평뗄쫕몬캴좫뾴뿉쫜컒살벴횵쫍횧탍ퟔ탎쓀죏폃쒣曌맀캪몯쿊컊믓짏웚럊뢡뒡헟쒣좨챔⥔뒦훖돉돖뇤쿂짏떱웚ꆣꆰ쫛헟룃ꎬ캪퓬맀풭막뗄没뗃퓚탔뿛랽듋쯰틦쿞살튻뗸틔쏇틗좷뾴쫇㶹볛ힼ횵?솦독횮폚좶쫐뿉탍卐䉐来䅐볙ꎺⵤ??⭡쫽킹뷊ⵎ킳ㄫ질볆샺닉ퟷ붱췖뚯훃쿞탸짽놾웚즥막쪹돉좨룹듦폚좱ꆣ쪽춶쯹ꆢ쪧뷸쫛쫕훂틲ퟷ뿉뚨뗸샖탍ꎻ튻쫐꣐?릫쒣맀⡂뷡닮ꯋ⦣쪷폃캪믘닺뗄쿖돆쓚쯰ꎬ퓲놺뷢쳵횵믹?떻뺡뎡桡⡌욽⵰짨㈩?쮣뇪틔⣒倨ꢼ쯣죕킽웤훆쿂ꎬ훊쓚좨폃막퓚좷퓬웚쿞뿉탐틦듋틔평뗈쓜뎡풺킾랽퓊볆훷䥡쓅맻뻏?믘쇋䉓벿췻믹믱쯰볛캪쫛쪧늻ꆣ춡뻶뗄볾헛맀ꆷ폚질붻쒣탍晦潯뻹物쳵ⵓ곔ힼ죏뭤꼨吩?훐늨뛔ꯆ돖뗄붵떫짏뚨헟돉쿞쫛틔늹좨폫헢ꎬ춶쪹폚헁릻볆믲춿뾺램볛튪捫럊폐??놨횻僄뒵뾴뒡룱뗃쪧룱㓋웚뿵막럻냋쿞볛샠뿛뛔뫏ꢼ웗쓜틗탍敥ꎺ殡ꎻ捥ꆣ볾丨헽캪ㄩ뗄ꎬ뗕뚯폚?횵憡폐듦ꎬ쿞ꎺ뗄폫웚춨뎥쎻뻍쪵릺ퟮ폃좱볛캪쯣헟집췊쓜횵쫛ꆪ붸쯹?웍늨ꏐ막뗸뇈냼뗍뷡쯹?횵쯆좨릫샭?볔쪹캪쳡⠲ꩢ⠳룱평늻ⵤꪵ첬匽돶?웚싊ꆰꢶ챔뗄퓚쫛ꆰ뾼웤쯰쿞뷡맽ꆣ뾴폐틢볊싲헟병웚랦횵ꢹ맀쯹뗖릻쳡막㎸卣ꆶ닮?곆뚯췊좨닺얷볛삨폚Ꝯ쫸탎뗄퓊쒣탔뗓폃맻쪵慣⤲퇇춬ㄩ뷇䬽틔?톡꣒쿞ꎬ막쯰쪧쫛횴춨뗸돶캶짏뾴틲맀좨쇷햼?횵탨꒼뗃릩桯틬싊떽떼볛쪽쫊솽릺뛾뫳돉벴뾴볛탍뫍냏쫐뷸컱뗄〰쪽늻䦣꩐폃쫛뿉좨쪧ꎬ웚쪱탐맽ퟅ뗃뗸캪볆뚯쇷쒣튪막?떽쇋겷䥥ꆣ떹횵ퟮ헛폃막쓜늿웚싲쫇돖ꎬ뗄䦡릺쿠룃뇈좨쿞떽돶ꆣ춨뗸탔횵맀쫊탍럔뎡탐쫐훐쿖?얷뾴춬쯹곔쪹⡔짏헛ꪸ쫕룟듓뿛탔폐?럖돉퓚막쯰맽웚헛볆폃닎킣뗸쒣틔⦣쪱쫐놵ꆶꎺ놾욱쪧릹좨뿛쿞탔쫽뛔쒣?볤릫뛸볛ꎬꎺꆱ뗈
ACCOUNTING I会计.的公式为:(三)计算结果的比较’:(’:4::M1i t 1::翠M{ã~:!i.…上计算结果表明:(1)无论采用何种模折冲+于)[N(d)]+波动率BSP模型AAP模型LBP模型型，随着股权出售曼限时间的延长以及10% % % % 11% 囚波动樨率的增剧D配% % % ~哥叫-宁)-1 12% % % % 加，意昧着对于限售期长、股票13% % % % 冥中:波动率大的眼售股权，真价值与股票市价14% % % % σ是公司股票日回报的年化标准差15% 的差异越大;(2)对于低波动性，BSP % % % 16% % % % T是股票FFd动性受限的时候长度模型计算的折扣会超过AAP模型计算的17% % % % N (d);是标准正态分布累积分布密折扣，这是因为在亚式期权合约中，限售18% % % % 度，冥中，d=禹王币19% % % % 期内的高价格和低价格都会被包含在内。20% % % % LBP模型的计算结果，实际上是然而，随着波动性的增加，AAP计算得对前述"损失1"和"损失11"的全额补到的忻妇会大于BSP计算得到的折扣。-F军事冒m曹雪?有!!可胃胃田在市Fτn………偿。由于现实中很少有投资者能够接照(3) LBP模型计算得到的折扣比AAP和一段时阎内的最高价格卖出股票，因此，BSP模型结果都大，因为浮动回望看跌波动率BSP模型AAP模型LBP模型LBP模型计算的结果可以作为限售股权50% % % % 期权的执行价格是在眼售期内的最高价。51% % % % 价值折妇的上限。52% % % % (三)AAP模型53% % % % 五、总结与结论54% % % % AAP模型使用的是平均价格亚式2009年12月，IASB发布了<<IFR55% % % % 看跌期权。平均价格亚式期权的收益取S9:金融工具>>，要求企业对持有的所56% % % % 决于期权有效期限内的基础资严平均价奋不真高控制、共同控制和重大影响的57% % % % 58% % % % 格超出最后基础资产价格的差价。因此，股权投资金部采用公允价值计量，这无59% % % % AAP的墓础不是投资者在资产市场最高疑对企业股权的公允价值确定提出了新60% % % % 利时变现资严，而是认为投资者由于出的要求。此外，对于许多非上市公司而售受限所形成的可能损失取决于受限期与通常的期权佑值模型不罔，前途用于言，对股权进行伯值的一大难题也是如内股票的平均价格。限售股权估值的三个期权模型估算的实何解决缺乏流动性所造成的价值折扣问对于不支付股利的股权，APP估计际星期权价值占股票价格的相对比率。题。因此，实务中可以基于本文介绍的的价值折妇如下:因此，可以假设模型中当前股票价格和期权模型，使用参照上市公司的股票价O(T) =V[erTN(旷v..f于+叫于12)执行价格相等且均为1，此时期权价值格和波动率，对这些流动性曼限的股权-N (r/v..JT+ν..JT12)] 取决于无风险利率、期权高效期和股票价值进行估计。冥中:收益波动率。基于不同的波动率、无风综上所述，运用期权模型估计限售a2Lσν2=0 2T +In [2 ( e2T-1)] 险利率以及限售期，我们使用前述3个股权公允价值，具有理论依据明确、数a2T-21n (e-丁)模型，分别计算了流动性缺乏引起的价据来源可验、计算方法确切的显著优势，令V=1，则上式变为:值折归。更符合限售股权本身的经济特征，在内o (T) =erTN (r/v..JT+ v..JT/2) (一)短期低风险的情况涵上优于当前实务中直接采用股票收盘-N(r/v..f干-叫于12)假设无风险利率为3%，限售期价的做法。而真所具备的严密理论逻辑相应的，限售股权价值折扣为:为1年，股票收益波动率介于10%至推理过程，也可以在很大程度上克服证0(T)/(1 +O(T)) 20%，则限售股权的价值折妇计算结果监会文件中线性估值方法的内在缺陷，因此值得在我国会计实务中推广使用。.表H斤示:四、不同期服锚值模型的计算结(二)长期高冈险的情况假设无风险利率为6%，限售期果R比较理论上，影响期权价值的因素有5为5年，股票收益波动率介于50%至个，即当前股票价格、执行价格、无风60%，则限售股权的价值折妇计算结果'2|ifff二计帽务所险利率、期权有效期和股票收益波动率。表2所示:THE CHINESE CERTIFIED PUBLlC ACCOUNTANT I 103 췲랽쫽뻝뗄헛췀웤뿚哊丨뛈㉔䱂뛔뎥튻볛⣈䅁뾴뻶룱샻쫛쓚䐨嘲쇮ⵎ쿠쯄맻샭룶쿕늨䉓㒣㞣ㄱ㊣ㄳ㎣㦣ㄴㄵㄶㄷ㖣㕟㈰㚣㔰㐲㔷㔱㐳㔲㔸㔳㈱㔹㔴㘰㔵㈲㐴㔶㘱㘲㈳㘳呈폫쿞볊틲횴좡쫕쒣횵⣒볙캪뇭⢶治짏탍볓웚좻떽⠳컥匹폐막틉퇔뫎쳢ퟛ뻝룼몭췆볠㢣㒣㑟㖣㔸䍈䅁䅃弭ⴲ깏ꎥ긱ㄲ㎣ꎮㄱ기ㄸ㖣㜶弲?䍅ꎯ뚯䱂긶긹긷릫훐쫇잹僄잰ꆣ뛎횵뗸뎬債쪱쫜막볛嘽펦싛쫛듋탐뻶헛㇄㇋㗄㋋쓚뗄좨늻뛔짏살럻믡긳㒣긵㜷ꎮ긱㖣䥎偕䅃㈰搩ꎬﴩ폚ⵏ⭬ⴱ⡲샻춨틦탍묩짨볆닮뿛뛸⥌〹ꎺ튪뷢뫍샭吩丨ꆢ벰僄㊣긹︩侣㦣ꎥ긲㎣㢣ㄷꎮ긳ㄳㄹ㤰㔶〷㤸㐷㠷㐴㠵㚣㔲㘴〲㌹㈷㜶ㄲ㜱㠲㤹㤱剔ㆣ?䥮싊ꏐ僄ㆣ㊣㚣㘶㠷ㄹ㠳㐶㠲㌱㎣긳㢣ꎥ㐷㞣긵ㄶ䕓䉌䍏쪽ꎺ릫짆ꏐ쫶평쪱헛웚돶쒻뇤쿞욱늻횵䦣뗄짏막ꎬ볛폚뿛流쯦틢뻟춶웳뛔틲쯹풴뫏폅ퟶ컄ꎥ긵?㞣기㠶㔴㢣ꎮ㚣䥆쫇웤䅁溡⦡㵥ꎯ벴싊뎣늨뛌컞욡쯣틬䉐쓪뷰쟳뻶쒣뷸맽㢣ꎥ㚣䥃啎㵗犣늻뇈?ꏐ뎤볆ퟜ⡥㖣ꎥ㈲汅캪뿛쮾뇁춵ꆰ폚볤췊좨ퟮ領쿖쯹뗄횧헛곔ꎬ?㚣뿉룱컞ꆣ겹퓲뺣ퟅ캶룟춽횴폐튵막듋쫶쿞램볾뗃呁?뇪훐춼僄좨븲??癤⠱떱ꆢ뗄뚯틔럖웚럧뷡듳풽쯣헢쯦쒣ㄲ죚ꆣ좱탍탐퓊돌呉ꎥ斡꽶춬뷏?웚쯣뷡乔ꎺ막쒼쯰쿖쓚뗄맓ꆣ뫳ꆲ탎욽뢶뿛ꆰ쿞펰맀볛틔쿠럧짆퓶ퟅ믡탐뿘좫좨ꎬ퇩쫛떱훐퓚乇ힼꎬ웋ꏐ폐⡥丨哒쪮잰웚싊벰뇰뗍쿕맻뗄듳쫇ퟅ탍퓂릤듋랦맀볛욱꿐웋쪧쪵뗄짏쎵욽믹믊닺돉뻹막죧쿊쫛쿬횵볙뗈쿕뇊좨볓뛔룱듳﮶볛훆늿뷸퓋ꆢ잰뛸쿟컒깔ꇌ吭웚룟뷡폫헽搽?킧漬犣뮡䐨좨ꆣ볆럧뇭ꎻ헛틲늨뻟췢쇷쪹횵튲㵦죕퓊䦡훐ퟮ쿞쓊뻹뒡쟍ꎬ뗄볛샻쿂붱막웚햼짨쟒헒돶폚뫍벴룱ꆢ닉탐컱폃쪵웤탔맺ㄩ丨含좨럧맻뷡⠭첬ꇌ쒽웚吭꽶끔吩욱폐맀믹쫛쯣쿕쏷⠲뿛캪뚯汁ꆷꎬ뛔믘?놺뫜룟ꆣ쟆볛뛗뛸뿉룱뗄ꎺ좨죽막쒣뻹싊쿞뗍䉓쫇릲폃릫훐놾컱쯹믡犣瘭맀쿕싛놨?럖?ﮣ춡짙볛붾룱쿞닺쫕쫇쓜ꆣ막ⵏꪣㆣꎯ킧횵룶욱탍캪ꆢ폚웚쇋뗄ꢶꎺ쫜쫛⦶믡퓚탔傼뗃곒卂ꎬ춬릫퓊뛔뿉닎헢좨뻟랽짭훐틔볆㈫뗄쓊곊ꏋ폐룱寮퇇볛?죏쯰좨꽶楔?횵훐ㆣ꿂뇈쿞헛웋뿘퓊틔램횱놸랽쪵늼﮿쓚꽔㈩웚쒣늻ꎬ쇷쟩㎣㚣⠱퓓뎬떽랢튪폚쯹헕킩퓚용쓪놺떼춶싴?쪽룱?캪쪧ꎬ헛좨떱겴횵쪱뿛뎤뚼ꪸ쫛훆볛튻믹좷뺭뷓램컱샛짒뗄ㆣꎯ⭶쒣ꆢ뫍탍춬컒뚯뿶ꖣ쟩뷏⧎?맽퓶늼쟳탭퓬짏쇷샭뫜뮯쫉ꞿ돶웚뗄쪲춶좡䅐뿛틲쒣잰쯊폐헛볤뚼ꆢ믡쎵ꆶ뫍횵좷듳폚맀쟐볃닉퇏훐믽퓗믹⍔횴막늻뗄쏇탔곏?웤춲䅁웚볓헛쇋웳뛠돉쫐뚯싛듳꽔㈩탍뿶ퟖ뇪꒶쿊헟막쟊좨닮響뻶傹캪쯘탍쿠뇆킧?뿛?뗄믡놻붵꾻쓚훘볆뚨쓑놾쳘폃쏜췆럖뒡ꎯ탐욱춬늨쪹좱??볛ꢶ僄좨ꎬ뿛ꆶ튵럇뗄릫탔틀돌⭷ꆿힼ?쓈쓜욱뗄볛킳헟폚삼ꎺ폐맀뛔?웚ィ볆퇓퓶냼쓕?듳솿쳡쳢컄쿞쿔헷막샭퓚맣崭늼㈩볛뚯폃랦?짓횵꿐ꏐ뫏䅁䥆뛔짏쮾뻝뛈닮ꮶ릻ꎬ쫕ꆣꇗ평쫜?쯣뇈ꢼ뫍ꗖ뎤몬?﮿ퟮ펰돶튲뷩쫛훸욱싛좱쪹ꎯ볆쏜?닺룱잰틽?쎺폫풣춼풼傼䅁돖쫐횵쏷짏嵛내틲틦폚쿞뗄싊?막뷡틔퓚?뒵룟쿬헢쇋쫇짜폅쫕싟쿝폃咣쯣?헕듋?좡욽돶웚ꆢ늨쫶쪵ꆣ뫍욱웰맻컖벰막걂웋훐쓚傺볛폐뗄컞탂릫죧헛좷쫆엌벭뿋ꎬ?꼲뷡ꎬꆣꇱ질뻹컞뚯폃㎸뗄후욱卐?쮾뿛막ꆢ럾丨?볛럧싊폚쫐쿞쯹뛸컊좨쫽횤ꆣ볛쫛搩ꆿ?
