安徽农业大学学报(社会科学版)2∞2年11月 第11卷第6期Joumal of Anhui Agricu\tural Un i versily (soc ial science edition) \’ 企业财务性重组与资本性重组优劣比较李松(新华社安徽分社，安徽合肥23∞01) 摘要:重纽是我国国有企业重资本市场经营的重要方式，它对于充分利用资本市场推进国企改革起着重妥的作用。主妥包括:财务性重组和资本性重重且u企业进行资本运营妥重视风险分析与防范，充分发挥资本市场的作用，始终以提高效率为目标，以生产经营为依托，正确处理坚持主止与多元化经营的关系。关键词:资本市场;财务性重重且:资本性重组中图分类号:文献标i只码:A文章编号:1009 -2463(2002)06 -0021 -02 The Constitutig Anew of State -owned Enterprises Plays an Important Role in the Reform of State -owned Enterprises LI Song (Anhui Branch. Xinhua News Agency, Hefei, 230001, Anhui) Abstract: The proper fonn of capilal managemenl should be selecled: constiluting anew in financial arfairs啕whichis 10 per›fecl capital slruclure by way of luming creditor’ s righls inlo slockholder’ s righls, separaling啕spliuingup. auclion›ing and enlrusling property righls. bankruPling, reforming inlo slock company. and going on lhe slock markel for in›veslmenl. While carrying oul capilal managemenl. lhe slaleowned enle叩口回sshould pay auenlo˝n 10 analyzing and guarding againsl lhese risks, bring inlo play lhe funclo˝n of capilal markel. make consislently a largel for raising eco›nomic efficiency, u回lheproouclive managemenl as a supporl, and handle correclly ’lhe relalion belween insisling major business and developing diversified undertakings Key words: capilal ; consl luling anew in financial arfais; consliluling anew in capilal 企业重组是我国国有企业在资本市场运行的重要方式，由于我国国有企业效率低，自身还债能力弱，以债务重它对充分利用资本市场来推进国企改革具有十分重要的意组方式来减少负债有重重困难。目前债务重组有这样一些方义，企业重组包括财务性重组与资本性重组两种方式。财务式:①破产。如果一个企业彻底不行了，就应该破产，这也是性重组主要是调节所有权结构和债务结构噜其中对所有权结一种债务处理的办法。如果破产企业可能还有一部分资产，构的调整就是资本重组，对债务结构的调整就是债务重组或甚至一部分产品，甚至相当一部分员工还很不错，对这一块重整。资本结构是否合理的关键是看企业资本结构能否满足生产力还要采取措施进行保护，比如说对资产进行处置拍这几方面的要求:最优支配现有生产经营规模、现有技术条卖，对人员进行培训11，即对有用资产合理安排，使社会资源尽件下各种生产要素，使企业的偿债能力提高，获利能力增强，可能得到有效保护。破产实际上是一种退出市场的方式，当激励机制得以充分发挥，资金成本趋向最低，筹资弹性增大，然同时也退出国有，是建立一种退出通道。②债转股。债转企业财务风险减少，使企业总体价值增大。目前我国国有企股，就是通过银企协议，把银行对企业的金融债权转为银行业资本结构的主要特征是资产负债率太高噜一般情况下，负对企业的股权，银行因此而成为企业的股东。我国现行《商业债经营的原则是，负债资金利润率应高于负债资金的综合利银行法》中对商业银行持有企业股份有所限制，这种股份并息率。按此标准衡量.目前国有企业低效负债是显而易见的.不由商业银行直接待有，而是囱商业银行组建的金融资产管资本结构显然无法满足上述几个方面的要求。所以目前财务理公司作为主体直接管理。债转股的目的首先是化解和防租性重组就是要降低资产负债率，理论上可以通过资本重组提金融风险，提高国有商业银行的资产质量，同时解决国有企高所有者权益的比率，也可以通过债务重组来减少负债。业负债率过高、财务费用过重的问题啕促进国有企业改制二债收稿日期:2002-04 -10 作者简介:李松(1960-)电男咱汉族，安徽合肥人，安徽工商管理学院在读研究生。. 21
转股方案出台后，不少国有企业对其表现出了极大的热情，如果职工人股的资金量不大，增加后的自有资本总额相对于将其视为摆脱债务负担的捷径，视为政府提供的又一扶贫救企业资金需求量来说只是杯水车薪，这样企业的资产负债率灾的优惠政策，国企"最后的免费午餐纷纷托人情找关系，还是较高G而且职工虽然入股，成为股东，但由于各自的股份千方百汁想挤身于债转股的行列。债转股有可能成为一种稀极少，仍然没有办法有效监督企业经营者。所以还应该识极缺资源而导致企业的寻租行为些不符合债转股条件、没容纳其它经济成兮入股乙针对不同类型的企业，这种股份制有发展前景的企业却搭上了这趟车，同时实施这项政策会使的改造还是应有所区别斗对于竞争性的企业，其它经济成兮各相关政府部门工作难度加大。F所斤以'要获取银行与国企的的产权比重可以占据很高，对于半竞争性的企业，仍需国有"双赢经济的相对控股，对于垄断性的企业来说，仍需保持国有经面促进国有企业摆脱困境，走向发展，关键是企业改制，注重济的绝对控股地位=由于在国有企业内部引入了企业产机的企业经营机制的转换.综台治理企业问题，包括市场需求问自然所有者，他们既要求兮享企业的经营成果.又要承担企题、内部机制问题、设备老化问题、人员负担问题‘结构调整业资产的经营风险，对企业的监督就不会流于形式?企业的问题，国际竞争问题等3进一步实现产权多元化，实现混合多效益转好.这也有利于企业中国有资产的保值增值2豆，借助元制，使股权结构更加合理，有利于企业转换经营机制和发中介机构，积极寻找上市机会，扩大企业资本金d资本市场上展。对资产管理公司来讲，要设计一套具有激励性、有效性、聚集了大量的社会闲散资金，企业通过上市可迅速获得大量主动性和防范风险功能的机制，减少国家干预，真正做到有资金a股票的不返还性可以便企业克服短期行为，获得长期效管理运营和消化、处理不良资产。③分离ο就是-个企业把稳定的发展。一些具有发展潜力的企业可以通过寻找类似投一部分优质资产、人、产品剥离出去，成立一个子公司，承担资银行的中介机构帮助.由中介机构帮助注入资金.降低资相应债务。把子公司盘活，回报的利润交给母公司，母公司再产负债率，进行技术改造和提高管理水平，以改变企业的市去安置职工，还银行其它债务。实施这个方案要注意和债权场形象，达到上市的要求，再推荐企业上市。企业在上市后，人协商，子公司一定要改制，不能做表面文章，要使债权人的由于要求企业接受公众监督，要求企业的财务信息公开化，利益得到保护。④分立。就是将企业一分为二，不是母子公司这也给企业经营者以一定的压力，进行有效率的经营2企业关系，而是市场关系，新注册公司。新企业国有般分红的-部兼并、收购作为资本性重组的有吸方式，都是增强企业实力分转给原企业用于安置职工、还贷。这样的做法比起破产来的外部扩张策略或途径c并购有横向并购、纵向并购、棍合并说，债权人损失减少，部分职工有岗位，有效资产可以盘活，购等方式c目前企业通过并购谋求发展是一个热点问题，各政府可以有税收，新企业可以改制，一箭二雕。处理时同样要种并购事例也不断涌现c成功的企业并购当然会实现低成本注意与债权人充分协商，新企业要改制，企业要有产品、有市扩张，但不少企业并购重组后，结果并不令人满意，有些企业场、有竞争力，要提高新企业的资信度。⑤产权拍卖与托管。还因此背上了沉重的包袱，经营业绩反而下滑=因此固有企如将来资产经营公司退出，可采取拍卖的方式。银行可以通业进行并晌重组前.要把很多问题考虑清楚，( 1 )企业是否真过拍卖债权收回资金，也可以委托一个有能力的公司托管，正具有并购其它企业的实力(2)企业并购行为是否与自身在托管中寻求出路。⑥如果企业由于临时的经营不善，但其长期发展目标相一致(3)企业并购是否主要从经济坎益出产品还是有市场的，可争取政府的保护措施，要求银行..挂帐发。(4)企业并购是否除了考虑并购的资产价格之外还需考停息，延期付款虑其它因素。对于并购企业来说，能否以较低的价格获得被品质量'开偿还债务'这既降低了企业负债率，又使企业将主并购企业的资产固然重要，但更重要的是被并购企业是否拥要精力放在搞生产经营上。如果考虑到企业的资本结构能否有产品、技术‘市场占有率等方面的优势c拥有这些优势，并支配现有的生产规模，甚至可以考虑收缩生产经营规模，适购就能够获得成功，实现企业低成本对外扩张的要求:(5)企应目前的自有资本，通过剥离都分资产偿还债务，从一些次业被并购后，是否能避免造成大批工人下岗而激化并购企业要领域退出来，来达到合理的资本结构，让自有资本能最有与工人的矛盾的情况》如果企业被并购后马上转产新产品，效地支配现有的生产规模。对于企业之间的债权，可以在相会造成大批工人下岗，而并购企业又没有足够的能力来消化互自愿的基础上，相互之间将债权转化为股权、这批劳动力，这样的并购可能会招致工人尤其是面临下岗的以资本重组方式提高所有者权益比例，也可达到降低资职工的不满，甚至会联合起来拒绝这样的并购，(6)企业并购本负债率的效果。目前可试着以这些方式进行资本重组。①是否会造成严重的垄断问题c由于企业并购的特殊运行方以股权换资金，积极寻求合作伙伴，增加所有者数目。可以在式，极易形成不正当竞争和垄断。其后果是妨碍公平竞争，扰国有企业中引入其它经济成份的产权主体，其它经济成分可乱正常的社会经济秩序，从而削弱市场竞争给经济运行带来以包括集体经济股份、私营经济股份、企业职工股份和外资的活力和创新力。垄断是市场竞争的天敌，如果垄断不加限股份。目前企业要求职工入股的现象较多，常见的做法是让制，企业并购也难以收到预期叹果3每个职工交股金3-5千元，对于那些资产债率不是很高的责任编拌阮文彪企业来说，可能会使负债率降低不少，对于大多数企业来说，~~ . ~-
