国债国际比较发展
一、国债适度规模衡量及其国际比较。
（一）对国债负担率的比较。从理论上讲，国家财政支出的需求压力和偿债能力、居民收入和储蓄水平
以及国内生产总值规模和国债的收益率高低都是制约国债发行规模的重要因素。但这些因素集中在一
点，就是国内生产总值的规模。换句话说，影响国债规模的最主要的因素就是国内生产总值。那么，考
察国债的相对规模最有意义的也是最重要的指标就是国债负担率。自 80年代以来，大多数国家的政府
债务规模都有大幅度的扩大，如西方主要发达国家的债务规模（国债负担率）都几乎翻了一倍，不过，
在经济发达程度相近的国家中，债务规模有很大差别。有的国家的债务规模只相当与 GDP的 %（如
1995年的瑞士），而有的国家超过了 120％（比利时）。而发展中国家的国债负担率则大都经历了一个
先升后降的过程，表明发展中国家的国民经济对国债的依赖程度有所减弱。正确分析和认识我国的国债
负担率，并在与国外的这一指标进行比较时，不能仅看数量上的对比关系，还必须把握如下重要因素，
否则有可能对我国的国债取向产生误导：其一，随着国债规模的不断扩大，中国的国债负担率亦出现了
较快增长的趋势。1980年仅为 1％，1990年为 ％，1995年为 ％，到 1998年已上升到 ％，
增长的势头非常的迅猛。其二，西方发达国家的高债务是建立在雄厚的财政基础之上的，整个国家对债
务的应债能力比较强。而中国做为一个发展中国家，不仅经济发展与国外相比有较大的差距，而且国家
的财力集中程度也要低得多，1999年预算内财政收入占 GDP的比重仅为 ％，即使加上政府部门的
各种预算外收入，也仅为 20％左右。因此，从整体上讲，我们对债务的承受能力比国外要相对弱一
些，债务负担率不能简单的和国外进行对比。其三，以美国为代表的西方发达国家，其国债的累计规模
之所以年能达到今天这样高低水平，是上百年累计下来的结果。而我国举债的历史不长，从 1981年发
行第一批国债至今，也不过 20年的历史，但我国的国债规模按目前这样的势头发展下去（自 1994年以
来，我国国债余额的年平均增长速度高达 30％左右）就很可能会达到难以控制的程度，甚至会赶上有
着较长举债历史的西方发达国家。其四，各个国家的政府债务规模还在很大程度上受到其经济结构、法
律制度和债务管理机制等因素的制约。因此，在进行债务规模的国际比较时，，要充分考虑到其经济结
构、法律制度和金融市场发达程度等方面的制约因素。一般的，证券市场越发达，对国债规模的承受能
力也将越强。一美国为例，1995年的国债余额约为 万亿美元，国债负担率达 51％，但由于美国政
府债券市场是世界上最发达的政府债券市场，美国政府债券的发行一直较为通畅。这主要得益于美国政
府债券是证券市场中流动性最好的金融商品，大多数证券中介机构和美国居民都青睐政府债券，而不是
其它金融工具。因此，虽然我国的国债负担率到 1998年仅有 %,但考虑到我国的财力集中程度和证
券市场的发育程度等因素，我国的国债负担率在近期内不易过高。
（二）、对借债率的比较。国债借债率是指当年国债发行额与当年 GDP的比率。它反映了当年 GDP对当
年国债增量的利用程度。西方发达国家的借债率一般在 3％…10％，而中国的借债率 1994年是 ％，
1998年是 ％，普遍低于发达国家的水平，即使与借债率较低的法国、英国和加拿大等相比，也要
低 2－3个百分点，这说明从国民经济全局来看，我国的年度国债发行规模还是存在一定的空间的。但
是，我们也应看到这样一个事实，从 1994年起，中国的国债增长率保持了较高的增长速度，大体在
25％－－30％，远远超过了 GDP8％左右的增长速度，所以，借债率这一指标肯定还将不断攀升。而大
多数国家的这一指标多年来基本保持稳定的状况，维持在 8％左右，只有日本、英国和西班牙等少数财
政陷入困境和失业率较高的国家在 90年代初出现了较快的增长。
（三）债务依存度的比较。国债依存度是任何一个国家考核国债规模是否适当的一个重要指标。它是值
财政支出依靠债务收入来安排的程度，用公式表示为国债依存度＝国债年度发行额／财政支出。就法律
或制度的意义看，至今为止我国国债只限于中央政府，地方政府是不能发行公债的。这样，依靠国债满
足财政支出需要的只能是中央政府，即国债依存度这一指标对中央财政才是有意义的。所以。我们在作
比较分析时，实际上是拿中央财政债务依存度（即年度国债发行额与中央财政支出之比）与西方国家财
政债务依存度来作对比。我国的债务依存度是非常高的，1998年度国家财政债务依存度和中央财政债
务依存度分别高达 %和 ％，几乎高出日本、英国和美国的 3－10倍。目前各发达国家的债务
依存度一般在 10％－20％之间，日本政府即使在最困难时期债务依存度也不过 37％。显然，我国以满
足“社会公共需要”为主体格局的中央财政支出，其资金来源一半以上要依赖发行国债，不仅与政府本
身的性质不符，而且，长此以往，恐怕难以维继，其潜在的风险是不言而喻的。当然，我们也应当看
到，由于各国的财政体制和预算编制方法不同，在对国债依存度进行比较是，一定要注意其可比性。尤
其要注意的是：第一，在中央财政债务依存度这个计算指标中，“中央财政支出”这一指标仅包括政府
预算内支出，而在当前政府收支被严重扭曲的情况下，占相当大比重的政府收支游离在政府预算之外，
保守的估计，预算外收支至少占全部收支的一半，而且中央预算在整个政府预算中的比重也偏低。因
此，中央财政支出这一指标是被低估了，具体到中央财政债务依存度则被高估了。第二，我国的财政预
算编制方式与西方发达国家不完全相同，比如债务利息的规模已越来越大，但尚未编列在预算支出中，
使帐面上的中央财政支出小一块。又使中央财政债务依存度被高估了一块。所以，我们不能简单的就中
央财政债务依存度严重偏高就得出要立即压缩国债规模的结论。但不管这个指标被怎样高估，中央财政
债务依存度偏高则是不争的事实，应该引起警觉，绝不能掉以轻心。
（四）偿债率的比较。国债偿债率是指一年的国债还本付息额与财政收入的比例关系。债务收入的有偿
性，决定了国债规模必然要受到财政资金状况的制约。因此，要把国债规模控制在与财政收入适当的水
平上。这一指标，国际上公认的安全线是 8－10％，我国在 1994年以前，由于国债的发行规模不大，
国家财政收入用于债务支出的也就不多，偿债率较地，如 1990年不过是 %。但从 1994年起，国债
的发行规模剧增，由此导致的债务支出总额迅速上升，国债偿债率从 1994年的 %迅速攀升到 1998
年的 %，大大超过了国际公认的安全线。
二、基本结论。
通过以上对四个指标的对比分析，关于我国的国债发行规模，我们可以得出一些基本的结论：1、西方
国家国债依存度较低，国债负担率较高，与我国的情况正好相反。这主要有两方面的原因：一是西方国
家年度国债规模发行绝对量较大，但与其年度巨额财政收入相比，相对量显得较小。以美国为例，1993
年的财政收入高达 11535亿美元，而同期我国财政收入仅有 4398亿元人民币。若按现有汇率计算，相
当于我国财政收入的 22倍。二是这些西方发达国家实行市场经济的历史比较长，因此，国债发行时间
也早，尤其是以发行中长期（10－20年）的国债为主体品种，因此，历史累计额较大，比较起来，其
国债负担率自然比较高。2、从上面判断国债规模的主要经济指标来看，很难简单讲，中国国债规模是
大了还是有较大的回旋余地，一个让人们较易接受的事实是，中国国债规模处于国民经济应债能力宽松
而财政债务重负的矛盾当中，即既有宽松的一面，也有严峻的一面。那么，问题的关键是如何解决这一
矛盾，既要充分发挥国债对国民经济增长的拉动作用以及对经济运行的反周期调节作用，又要防止国债
规模过大对财政收支造成难以承受的压力，避免像某些发展中国家那样因政府债务问题而陷入信用危机
和财政危机。3、从动态趋势看，中国国债发行规模经历了自 1994年以来的以 30％多的速度急剧扩
张，正面临者巨大的压力和与日剧增的风险。今后的若干年内，只要国内国际政治、经济形势不发生大
的突变，对国债发行规模进行增长中的“微调”或许是一种有效的政策选择。考虑到国债总量政策的惯
性作用，未来几年要压缩国债发行规模是不现实的，也不符合当前实施积极的财政政策的客观要求，但
国债发行规模要想连续保持这几年的增长势头也是难以维继的。所以，现实的选择只能是增长中的“微
调”，而且，这种“微调”只能建立在“振兴财政”和“优化国债结构”的基础上进行，即要在提高
“两个比重”的或国家可支配财力水平的基础上适度扩大国债规模。同时，要继续调整国债政策，规范
国债市场，优化国债结构，是国民经济应债能力得到较好的释放。
参考文献：
1、管圣义、刘邦驰，“我国国债规模与限度的分析”，《数量经济技术经济研究》，1999、7。
2、马涛，“国债扩张动因何在”，《经济日报》，。
3、倪红日，“扩大国债的可行性研究”，《涉外税务》，。
4、周沅帆，“国债规模未必过大”，《经济学消息报》，。
陕西经贸学院学报 2000年 3期，人大复印资料财政与税务 2000年第九期
【摘要】自 1994年以来，我国国债规模急剧膨胀。本文引用国际上国际上公认的衡量国债规模的四项
指标，并结合西方发达国家的这些指标状况，对我国的国债规模进行了理性的比较分析.最后，得出了
关于我国国债发行规模的一些基本结论。
