쿖듺짌쎳릤튵뗚20뻭뗚2웚ModernBusinessTradeIndustry2008쓪2퓂릫쮾막욱맀횵랽램뗄쪵볊펦폃럖컶쳆볓췾(뮪뚫샭릤듳톧퇐뺿짺풺,짏몣200237)햪ꆡ튪:뷼쓪살훐맺뗄놾쫐뎡죕틦ힳ듳,막욱쫐뎡룼쫇쫗떱웤돥ꆣퟔ2006쓪뾪쪼뗄탂튻싖얣쫐룼쫇붫쫐뎡죋웸췆훁벫뗣,좻뛸냩쯦ퟅ얣쫐튻춬떽살뗄쫇죋쏇뛔막쫐엝쒭뗄헹싛ꆣ쏦뛔럧퓆뇤믃뗄막쫐,죋쏇폖룃죧뫎풤닢막욱뗄볛룱쓘?놾컄헢튻컊쳢,뛔춶톧훐뗄쿠뛔맀횵램뫍뻸뛔맀횵램ퟶ튻랬볲떥뷩짜,늢뷡뫏쪵볊낸샽살첽쳖막욱쫇죧뫎맀횵뗄ꆣ맘볼듊:쿠뛔맀횵램;뻸뛔맀횵램;DDM;쫐펯싊;쫐뺻싊훐춼럖샠뫅:ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ컄쿗뇪쪶싫:Aꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ컄헂뇠뫅:167223198(2008)02201662021ꆡ샭싛룅쫶뗄쎿막쫕틦;좻뫳룹뻝뛾벶쫐뎡뗄욽뻹쫐펯싊ꆢ랢탐죋뗄탐뛔쓢랢탐막욱뗄뫏샭맀횵쫇뚨볛뗄믹뒡ꆣ춨뎣뗄맀횵튵쟩뿶(춬샠탐튵릫쮾막욱뗄쫐펯싊)ꆢ랢탐죋뗄뺭펪ힴ뿶랽램폐솽듳샠:튻샠쫇쿠뛔맀횵램,쇭튻샠쫇뻸뛔맀횵램ꆣ벰웤돉뎤탔뗈쓢뚨랢탐쫐펯싊;ퟮ뫳,틀뻝랢탐쫐펯싊폫쎿ꆡ쿠뛔맀횵램막쫕틦뗄돋믽뻶뚨맀횵ꆣ쿠뛔맀횵램틠돆뿉뇈릫쮾램,쫇횸뛔막욱뷸탐맀횵쪱,ꆡ쫐뺻싊램뛔뿉뇈뷏뗄믲헟듺뇭탔뗄릫쮾뷸탐럖컶(,폈웤힢틢폐ퟅ쿠1)쫐뺻싊뗄볆쯣릫쪽ꆣ쫐뺻싊=막욱쫐뎡볛룱/쎿막쯆튵컱뗄릫쮾뗄탂뷼랢탐틔벰쿠쯆맦쒣뗄웤쯻탂뷼뗄쫗듎뺻닺ꆣ릫뾪랢탐,틔믱뗃맀횵믹뒡ꆣ훷돐쿺짌짳닩뿉뇈뷏뗄랢탐(2)맀횵ꆣ춨맽쫐뺻싊뚨볛램맀횵쪱,쫗쿈펦룹뻝짳뫋릫쮾뗄돵듎뚨볛뫍쯼쏇뗄뛾벶쫐뎡뇭쿖뫳뗄뺻닺볆쯣돶랢탐죋뗄쎿막뺻닺;좻뫳,룹뻝뛾벶쫐,좻뫳룹뻝랢탐릫쮾뗄쳘훊뷸탐볛룱뗷헻,캪탂막랢탐뷸탐맀볛ꆣ퓚퓋폃뿉뎡뗄욽뻹쫐뺻싊ꆢ랢탐죋뗄탐튵쟩뿶(춬샠탐튵릫쮾막욱뗄뇈릫쮾램쪱쫐뺻싊)ꆢ랢탐죋뗄뺭펪ힴ뿶벰웤뺻닺쫕틦싊뗈쓢뚨랢탐,뿉틔닉폃뇈싊횸뇪뷸탐뇈뷏,뇈싊횸뇪냼삨P/E(쫐펯싊)ꆢP/B(쫐뺻싊)ꆢEV/EBITDA(웳튵볛횵폫샻쾢ꆢ쫐뺻싊;ퟮ뫳,틀뻝랢탐쫐뺻싊폫쎿막뺻닺뗄돋믽뻶뚨맀쯹뗃쮰ꆢ헛뻉ꆢ첯쿺잰쫕틦뗄뇈싊)뗈뗈ꆣ웤훐ퟮ뎣폃뗄뇈횵ꆣ싊횸뇪쫇쫐펯싊뫍쫐뺻싊ꆣ(3)막샻쳹쿖쒣탍(DDM)ꆣ1ꋙ쒣탍뷩짜ꆣ.2ꆡ뻸뛔맀횵램뻸뛔맀횵램틠돆쳹쿖램,훷튪냼삨릫쮾쳹쿖쿖뷰쇷솿막샻쳹쿖쒣탍(DDM,discounteddividendmode1),춨램맽붫캴살뗄막샻쳹쿖볆쯣돶막욱뗄볛횵ꆣ웤쫽톧릫쪽캪:(DCF)ꆢ쿖뷰럖뫬헛쿖램(DDM)ꆣ룃샭싛ퟮ퓧뿉틔ힷ쯝ꇞ떽났뛻컄ꆤ럑톩(IrvingꆤFisher)뗄놾볛횵샭싛ꆣ럑톩퓚D=ꇆDi웤i=1(1+r)1906쓪뗄훸ퟷꆶ놾폫쫕죫뗄탔훊ꆷ(TheNatureofCap2italandIncome)훐,췪헻뗘싛쫶쇋쫕죫폫놾벰볛횵뗄맘D캪막욱뗄쓚퓚볛횵,Di캪뗚i웚뗄막샻,r캪쳹쿖싊ꆣ룹쾵ꆣ쯻죏캪놾쓜듸살튻쾵쇐뗄캴살쫕죫,틲뛸놾뗄볛뻝뛔막샻퓶뎤싊뗄늻춬볙뚨,막샻쳹쿖쒣탍뿉틔럖캪쇣퓶뎤쒣횵쪵훊짏뻍쫇캴살쫕죫뗄쳹쿖횵ꆣ탍ꆢ늻뇤퓶뎤쒣탍ꆢ뛾뷗뛎퓶뎤쒣탍뫍뛠풪퓶뎤쒣탍ꆣ쿠뛔맀횵램랴펳뗄쫇쫐뎡릩쟳뻶뚨뗄막욱볛룱ꋚ막샻쳹쿖쒣탍쪵폃탔럖컶ꆣ,뻸뛔맀횵램쳥쿖뗄쫇쓚퓚볛횵뻶뚨볛룱,벴춨맽뛔웳튵맀횵막샻쳹쿖쒣탍쫊폃폚뺭펪ힴ뿶컈뚨ꆢ폐컈뚨뗄막샻랢,뛸뫳볆쯣쎿막볛횵럅뗄웳튵,떫틲캪막샻랢럅틲룷릫쮾막샻헾닟뗄늻춬뛸늻,듓뛸맀쯣막욱뗄볛횵ꆣ2ꆡ맀횵랽램폫맀횵쒣탍뷩짜춬,벴쪹솽룶튵벨뫍맦쒣쿠떱뗄웳튵,튲뿉쓜틲캪막샻헾닟뗄늻춬,뺭막샻쳹쿖쒣탍볆쯣돶뗄볛횵돶쿖뫜듳뗄닮뇰ꆣꆡ쫐펯싊램뛔폚컒맺막쫐훐뫜짙랢럅막샻뗄릫쮾,믲헟돶쿖뿷쯰뛸퓝(1)쫐펯싊뗄볆쯣릫쪽ꆣ쫐펯싊=막욱쫐뎡볛룱/쎿막쪱늻쓜랢럅막샻뗄릫쮾,룃쒣탍늻쫇뫜쫊폃ꆣ쫕틦,쎿막쫕틦춨뎣횸쎿막뺻샻죳ꆣ(4)쿖뷰쇷쳹쿖쒣탍(DCF)ꆣ(2)쎿막뺻샻죳뗄좷뚨랽램ꆣꋙ좫쏦첯놡램,뻍쫇폃좫쿖뷰쇷쳹쿖쒣탍(DCF,discountedcashflow)죏캪,릫쓪뺻샻죳돽틔랢탐뫳ퟜ막놾,횱뷓뗃돶쎿막뺻샻죳ꆣꋚ볓쮾뗄볛횵뗈폚릫쮾캴살ퟔ평쿖뷰쇷뗄쳹쿖횵ꆣ쒣탍캪:좨욽뻹램,뻍쫇틔릫뾪랢탐막럝퓚쫐뎡짏쇷춨뗄쪱볤ퟷ캪ꇞ좨쫽D=ꇆCFtt,폃뺻샻죳돽틔랢탐잰ퟜ막놾볓볓좨볆쯣뗃돶뗄랢탐(i=11+r)뫳ퟜ막놾,뗃돶쎿막뺻샻죳ꆣ웤훐V듺뇭릫쮾뗄볛횵,CFt캪캴살뗚t웚뗄ퟔ평쿖뷰(3)맀횵ꆣ춨맽쫐펯싊램맀횵쪱,쫗쿈펦볆쯣돶랢탐죋쇷,r캪쳹쿖싊ꆣꆪ166ꆪ' 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
쿖듺짌쎳릤튵뗚20뻭뗚2웚ModernBusinessTradeIndustry2008쓪2퓂룹뻝쿖뷰쇷뷧뚨뗄늻춬,DCF폖뿉럖캪릫쮾ퟔ평쿖뷰틸탐뗄PE폫PB뗄좡횵랶캧,맀볆죧쿂:,쇷쳹쿖(FCFF)쒣탍뫍좨틦ퟔ평쿖뷰쇷(FCFE)쳹쿖쒣탍ꆣꆣ풤볆2008쓪돵,놱뺩틸탐뗄막볛랶캧맀볆ꋙ릫쮾ퟔ평쿖뷰쇷(FCFF)쳹쿖쒣탍ꆣ쫇:풪풪ꆣFCFF(freecashflowoffirm)쫇릫쮾횧뢶쇋쯹폐펪퓋럑ꆡ퓋폃막샻쳹쿖쒣탍맀쯣놱뺩틸탐막욱볛횵폃ꆢ뷸탐쇋뇘탨뗄만뚨닺폫펪퓋놾춶뫳뿉틔쿲쯹폐(1)쒣탍뗄톡퓱ꆣ춶헟럖엉뗄쮰뫳쿖뷰쇷솿ꆣ샠쯆폚짏쏦뗄막샻쳹쿖쒣ꆰ놱뺩틸탐ꆱ(횤좯듺싫:601169)폚2007쓪퓚짏몣횤좯탍,내릫쮾ퟔ평쿖뷰쇷퓶뎤쟩뿶뗄늻춬,릫쮾ퟔ평쿖뷰쇷쳹붻틗쯹짏쫐ꆣ룹뻝뎬뎣퓶뎤ꆢ맽뛉퓶뎤뫍컈뚨퓶뎤죽룶뷗쿖쒣탍폖뿉럖캪쇣퓶뎤쒣탍ꆢ만뚨퓶뎤쒣탍뗈뗈ꆣ뛎,컒톡폃죽뷗뛎퓶뎤쒣탍살뷸탐볆쯣ꆣꋚ좨틦ퟔ평쿖뷰쇷(FCFE)쳹쿖쒣탍ꆣ(2)쒣탍훐닎쫽뗄좷뚨ꆣFCFE(freecashflowofequity)쫇릫쮾횧뢶쯹폐펪퓋럑ꋙ뛔폚D뗄좷뚨ꆣ본폚놱뺩틸탐룕룕짏쫐,뮹캴뷸탐폃,퓙춶횧돶,쯹뗃쮰뫍뺻햮컱횧뢶(벴샻쾢ꆢ놾뷰횧뢶복맽막샻럖엤,컒뻶뚨퓋폃놱뺩틸탐05-07쓪뗄EPS폫놱뺩랢탐탂햮컱뗄뺻뛮)뫳뿉럖엤룸릫쮾막뚫뗄쪣폠쿖뷰쇷솿,틸탐짏쫐잰죽쓪뗄욽뻹막샻럖엤싊(풼35%)뗄돋믽살쳦듺룹뻝좨틦ퟔ평쿖뷰쇷퓶뎤쯙뛈뗄늻춬,좨틦ퟔ평쿖뷰쇷쳹웤쎿막막샻,뷡뫏웤튵컱퓶뎤쟩뿶뫍훐탅횤좯뛔웤돶뻟뗄쿖쒣탍튲뿉럖캪늻춬뗄퓶뎤쒣탍ꆣ춶볛횵퇐뺿놨룦,컒뛔놱뺩틸탐뗄2007쓪뗄EPS뷸탐쇋ꋛퟔ평쿖뷰쇷쳹쿖쒣탍뗄쪵폃탔럖컶ꆣ풤닢,놱뺩틸탐2005-2007쓪뗄EPS럖뇰캪:풪ꆢ폫막샻쳹쿖쒣탍늻춬,ퟔ평쿖뷰쇷쳹쿖쒣탍룼힢훘릫풪ꆢ풪ꆣ컒톡좡2007쓪캪믹웚,틲듋D0=ꆣ쮾캪막뚫뒴퓬볛횵뗄쓜솦ꆣ쿔좻뛔폚뷏짙랢럅막샻믲막샻ꋚ뛔폚g뗄좷뚨ꆣ룹뻝짏쏦뗄볙짨,g퓚2005-2007랢럅늻컈뚨뗄릫쮾,룃쒣탍튪뇈막샻쳹쿖쒣탍룼캪쫊폃ꆣ쓪볤욽뻹틔42%뗄쯙뛈퓶뎤,풤볆2007쓪틔뫳뗄3쓪쓚,웤좱뗣쫇룃쒣탍뗄뷡맻뿉쓜믡쫜떽죋캪뗄닙ퟝ(닙ퟝퟔ평놱뺩틸탐믡볌탸놣돖헢훖뎬뎣퓶헅뗄첬쫆늢훰늽뷸죫평뎬쿖뷰쇷뗈),듓뛸떼훂볛횵에뛏뗄쪧헦;쇭췢,뛔폚퓝쪱뺭펪뎣퓶뎤캪컈뚨퓶뎤뗄맽뛉웚ꆣ믘맋놱뺩틸탐뗄랢햹샺돌늻짆쿝죫뿷쯰뗄릫쮾,평폚캴살ퟔ평쿖뷰쇷쓑틔풤닢,맊룃랢쿖:웤ퟜ닺듓96쓪뗗뗄217틚랢햹떽2006쓪뗗뗄쒣탍튲늻쫊폃ꆣ2730틚,11쓪볤퓶뎤쇋뷼13놶,쓪뢴뫏퓶뎤싊30%ꆣ쿖퓚3ꆡ쪵횤럖컶쫇훐맺닺맦쒣ퟮ듳뗄돇쫐짌튵틸탐,닺맦쒣뎬풽돉솢컒틔퓚짏몣횤좯붻틗쯹짏쫐붻틗뗄놱뺩틸탐막럝폐쿞틑뻃맦쒣뷏킡뗄좫맺탔짌튵틸탐짮랢햹ꆣ뻝춳볆,놱뺩틸릫쮾캪샽살뷸탐쪵횤럖컶ꆣ평폚ퟔ평쿖뷰쇷쳹쿖쒣탍훷튪탐펶뷰벰쫖탸럑뺻쫕죫2004-2006쓪뢴뫏퓶뎤싊듯91%,퓋폃폚뻟쳥쿮쒿짏,뛸뛔폚릫쮾막욱뗄맀횵욫닮뷏듳,틲듋2006쓪춬뇈퓶뎤룼쫇룟듯192%,퓶뎤톸쯙ꆣ웤럑폃쫕틦컒쎻폐톡폃듋훖랽램ꆣ뇈뷼죽쓪튻횱뒦폚30%ퟳ폒,풶뗍폚춬탐튵,헢튲랴펳돶놱ꆡ퓋폃쿠뛔맀횵램맀쯣놱뺩틸탐막욱볛횵뺩틸탐쏷쿔뗄뺭펪킧싊폅쫆ꆣ쇭췢뾼싇떽2008쓪웳튵쯹듓좫쟲뗄쫓튰살뾴,짌튵틸탐뗄PB맀횵쮮욽훷튪벯훐뗃쮰뗄붵뗍틔벰웤뛀뻟뗄쫗뚼쟸캻폅쫆,틲뛸뿉틔풤볻,퓚퓚2-3놶,뾼싇떽훐맺틸탐튵뗄룟퓶뎤ꆢ캴살뷰죚튵뗄ퟛ2007쓪횮뫳놱뺩틸탐뗄튵컱뮹붫놣돖컈뚨룟쯙뗄퓶뎤ꆣ퓚뫏뺭펪틔벰웳튵쯹뗃쮰뫍펪튵쮰룄룯듸살뗄잱퓚쫕틦,훐ퟛ뫏뾼싇쇋훐탅횤좯뗄펯샻풤닢럖컶뫍놱뺩틸탐ퟔ짭뗄돉맺짏쫐짌튵틸탐뗄PB맀횵쮮욽뿉틔뇈좫쟲욽뻹맀횵쮮욽뎤쟷쫆틔벰훐맺틸탐튵춬튵뇈뷏뗄돉뎤탔럖컶뫳,컒붫뎬룟50%,벴듯떽놶ꆣ죧맻쫐뎡뛔틸탐캴살뗄튵벨퓶뎣퓶뎤뷗뛎뗄g짨뚨캪35%,컈뚨퓶뎤뷗뛎뗄g짨뚨캪뎤룼샖맛,퓲쿠펦뗄맀횵쮮욽믡룼룟ꆣ3%ꆣ볛룱(RMB)ꋛ뛔폚r뗄좷뚨ꆣ뛔폚좨틦놾돉놾r뗄볆쯣,컒닉폃2006APE2007EPE2006APB2007EPB20071220릤짌틸탐놾닺뚨볛쒣탍ꆣ웤쒣탍캪:훐맺틸탐i=Rf+ꛂ3(RM-Rf)붻춨틸탐헐짌틸탐Ri캪막욱i뗄풤웚쫕틦싊,Rf캪컞럧쿕쫕틦싊,RM캪훐탅틸탐쫐뎡ퟩ뫏뗄풤웚쫕틦싊,ꛂ캪놴쯼쾵쫽ꆣ쏱짺틸탐탋튵틸탐49컒닉폃ퟮ킡뛾돋램살믘맩헢룶쒣탍ꆣ틔놱뺩틸탐막욱.웖랢틸탐뮪쿄틸탐뫍짏횤ퟛ뫏횸쫽뗄죕붻틗쫽뻝ퟷ캪퇹놾ꋙ,쪱볤뿧뛈캪짮랢햹쓪9퓂19죕훁2007쓪12퓂20죕ꆣ컞럧쿕닺뗄쫕쓏뺩틸탐쓾늨틸탐21틦,닉폃ퟮ뷼튻쓪웚뗄맺햮쫕틦싊ꆣ캪쇋뇣폚믘맩럖컶,컒.막욽뻹듳틸탐욽뻹붫CAPM뇤튻쿂탎ꆣ훐틸탐욽뻹i=Rf+ꛂ3(RM-Rf)돇짌탐욽뻹릤짌틸탐컒ퟶ쇋죧쿂뮻풪,쇮:훐맺틸탐붨짨틸탐Ri-Rf=YꆡRM-Rf=붻춨틸탐듋쪱,CAPM뇤탎캪:헐짌틸탐훐탅틸탐Y=ꛂ막욽뻹뷓쿂살,컒쏇폃ퟮ킡뛾돋램믘맩헢룶늻몬뎣쫽쿮뗄튻ꆡꆡퟛ뫏뾼싇쇋A막뫍H막뗄PE폫PB횵틔뫳,컒뛔놱뺩풪쿟탔쒣탍ꆣꆪ167ꆪ' 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
쿖듺짌쎳릤튵뗚20뻭뗚2웚ModernBusinessTradeIndustry2008쓪2퓂닆믡벯훐뫋쯣훆첽쳖웮룱쮹(훐맺틸탐튵볠뚽맜샭캯풱믡탂쿧볠맜럖뻖,뫓쓏탂쿧453000)햪ꆡ튪:쯦ퟅ뷼쓪탂탋뗄믡볆캯엉훆뗄쪵탐,쪵탐닆믡벯훐뫋쯣훆뗄ퟷ폃뫍틢틥풽살풽듳,탐헾쫂튵떥캻췆탐뗄닆믡벯훐뫋쯣훆뛈쪵쪩훐듦퓚훮뛠컊쳢,헫뛔벯훐뫋쯣훆쪵쪩훐듦퓚컊쳢뗄뷒쪾뫍웊컶,횸돶돶쿖헢킩컊쳢뛔믡볆훷쳥ꆢ뛔맺볒ꆢ뛔짧믡퓬돉뗄늻샻뫍캣몦,쳡돶쇋뻟쳥뗄룄뷸듫쪩ꆣ맘볼듊:닆믡벯훐뫋쯣훆;쓚췢볠뿘;닆헾뷰훐춼럖샠뫅:ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ컄쿗뇪쪶싫:Aꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ컄헂뇠뫅:167223198(2008)02201682021ꆡ쪵탐닆믡벯훐뫋쯣훆뗄ퟷ폃뫍틢틥탐캪랢짺뗄뿉쓜탔ꆣ캪헾뢮뫍헾뢮늿쏅쇋뷢뫍헆컕맺폐(1)췆탐벯훐뫋쯣훆쓜릻놣헏믡볆죋풱틀램뛀솢싄탐닺뗄헦쪵쫽솿뫍ힴ뿶쳡릩뿉뾿놣횤,복짙틲뻶닟쪧컳뿉쓜횰퓰ꆣ뫋쯣훐탄뗄믡볆죋풱쫜닆헾늿쏅쇬떼,뇠훆ꆢ죋쫂맘퓬돉뗄닺쯰쪧뫍샋럑,럀횹뗍볛죃맺폐닺뫍뛱틢뺭쾵늻퓚캯췐떥캻,듓룹놾짏쿻돽쇋믡볆폫떥캻횮볤뗄뢽쫴펪뗈쿖쿳뗄랢짺,뛴횹믲복짙워헅샋럑,뷸뛸쓜릻쳡룟떥캻맘쾵,쪹믡볆죋풱쓜릻업돽탐헾룉죅,틀헕믡볆램맦뢳폨뗄뗄뷰쪹폃킧틦ꆣ횰좨냬쫂,뛔캥랴닆뺭볍싉뫍닆컱훆뛈뗄죋뫍쫂뷸탐뗖훆2ꆡ닆믡벯훐뫋쯣훆듦퓚뗄컊쳢늢쿲닆헾믺맘놨룦,듓뛸폐킧뗘캬뮤닆뺭볍싉뗄퇏쯠탔,복(1)닆컱맜샭ꆢ볠뚽횰쓜폐쯹쿷죵,돶쿖ꆰ죽늻맜ꆱ쿖쿳ꆣ짙뺭볃쇬폲뗄캥볍ꆢ랸ퟯ탐캪ꆣ뿉틔놣헏믡볆죋풱틀램탐떥캻닆컱뷸죫뫋쯣훐탄뫳,떥캻쇬떼죏캪믡볆뫋쯣훐탄믡쪹횰좨ꆢ럀횹틲볡돖풭퓲뛸퓢쫜늻릫헽뗄듽폶,틔벰럀횹떥냑맘,컞탫퇏룱짳뫋;떥캻놨헋풱죏캪ퟔ벺횻쫇쿖뷰쫕뢶뗄캻죎폃늻돆횰뗄믡볆죋풱ꆣ돶쓉풱뫍믡볆욾횤뷓쫜ꆢ놨헋뗄ꆰ욱뻝뒫뗝풱ꆱ;뛸믡볆뫋쯣(2)췆탐닆믡벯훐뫋쯣훆폐샻폚럀횹믡볆탅쾢쪧헦ꆣ퓚훐탄룹뻝ꆰ믡볆훷쳢늻뇤ꆢ풤쯣쳥훆늻뇤ꆢ샭닆믺훆늻뇤ꆱ뗄닆믡벯훐뫋쯣훆쿂,믡볆릤ퟷ뗄뛀솢탔쿠뛔퓶잿,헾뢮뫍헾풭퓲,죏캪ퟔ훷좨퓚떥캻,웤횰퓰쫇뫋쯣,볠뚽폐쓑뛈ꆣ폚뢮늿쏅뗄췢늿볠뚽춨맽벯훐뫋쯣훆틆떽떥캻쓚늿,헢쪹쫇믡볆뫋쯣훐탄뫍뷡놨떥캻뛔룷ퟔ뗄퓰죎닺짺쇋튻킩쒣뫽뗃믡볆룒폚뛔믡볆쇏뗄헦쪵탔ꆢ뫏램탔ꆢힼ좷탔뫍췪헻탔뗄죏쪶,닺짺ꆰ죽늻맜ꆱ쿖쿳ꆣ헢쪹뗃뷸탐믡볆벯훐뫋쯣뗄뷸탐볠뚽,룄뇤쇋맽좥ꆰ쇬떼뚨뗷ퟓ,믡볆쳮쫽ퟖ뗄ힴ뿶ꆱꆣ룷탐헾쫂튵떥캻닆닺컯맜샭놡죵뗄컊쳢룼캪춻돶,뛔살(3)췆탐닆믡벯훐뫋쯣훆폐샻폚럀횹맺폐닺쇷쪧ꆣ췹뿮쿮뗄뫋뛔뫍쟥샭폐쯹럅쯉ꆣ쪵쿖닆믡벯훐뫋쯣훆,뿉틔붵뗍첰컛탐믟ꆢ얲폃릫뿮뗈랸ퟯ(2)떥캻쓚늿훆풼믺훆폐쯹쿷죵ꆣ쪵탐믡볆벯훐뫋쯣ꆡꆡ퓋폃SPSS죭볾뷸탐믘맩,믘맩뷡맻캪ꛂ=,닎쫽볊ퟳ폒쫐뎡ퟟ쫆뗄틲쯘폖쓑틔폃뇤솿믲쫽횵뇭쫶,틲듋쓑뗄F볬퇩ꆢt볬퇩뫍D-W볬퇩뻹춨맽ꆣ쒣탍뿉킴캪:Y=쏢믡돶쿖맀볆횵폫쪵볊횵랢짺뷏듳욫닮뗄쟩뿶ꆣꆣ벴캪놱뺩틸탐뗄막욱쫕틦쿠뛔폚쫐뎡ퟩ막욱뗄뚨볛뫍맀횵볈폐샭탔뗄볆쯣,룼폐뛔쫐뎡릩쟳뫏쫕틦뗄ꛂ쾵쫽ꆣ뗄룐탔에뛏ꆣ죧맻뷶뷶틀삵릫쪽볆쯣,뻍맽폚커뛏;쫂쪵(3)막욱볛횵맀쯣ꆣ짏,막욱뗄볛룱쫇쯦ퟅ막욱쫐뎡뺰웸돌뛈늻뛏뇤뮯뗄,틲듋믹폚5%뗄컞럧쿕샻싊,5%뗄쫐뎡럧쿕틧볛,틔벰ꛂ=뚨볛뗄틕쫵쳥쿖퓚뚨볛뗄맽돌횮훐ꆣꆣ퓋폃짏쏦뗄쒣탍볆쯣놱뺩틸탐뗄막욱쒿잰뗄풤웚쫕틦싊,볌뛸맀쯣돶룃막욱뗄볛횵ꆣ붫짏쏦쟳돶뗄룷룶닎닎뾼컄쿗쫽횵듺죫쒣탍,뷸뛸맀쯣돶룃막욱2008쓪돵뗄볛횵풼캪[1]퇮몣쏷,췵퇠.춶톧[M].짏몣:짏몣죋쏱돶냦짧,[2]퇮쟠샶,싀킡뻅.ꆰ믲볦듳훐킡틸탐횮쏀뗄ꆮ쪡짌탐ꆯꆱꆪꆪꆪ놱뺩틸.38풪ꆣ탐춶볛횵놨룦[J].훐탅횤좯,2007,(9).4ꆡ뷡싛놱뺩틸탐헢횻막욱ퟮ뷼튻횱퓚[3]돂샋쓏,쟼컄훞.놾닺뚨볛쒣탍뗄쪵횤퇐뺿[J].뺭볃퇐뺿,20풪ퟳ폒늨뚯,2007쓪2000,(4).12퓂20죕뗄쫕엌볛캪풪ꆣ놾듎퇐뺿뗄맀볆횵믹놾퓚[5]룱샯ꆤ룱죰,삼뗂ꆤ컩죰웦.막욱볛횵움맀[M].놱뺩:훐맺닆헾20-25풪뗄랶캧쓚ꆣ평폚퇐뺿맽돌훐컞싛쫇쒣탍뮹쫇뺭볃돶냦짧,2004.뇈뷏쫽뻝듳뛠쫽뚼짦벰듳솿뗄볙짨폫에뛏,늢쟒폐뫜뛠쪵ퟷ헟볲뷩:웮룱쮹(1966-),얮,뫓쓏쪡럢쟰죋,놾뿆톧샺,믡볆쪦,퇐뺿랽쿲캪믡볆쪵컱ꆣꆪ168ꆪ' 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
