《交通财会)2003年第 1期 (总第 186期)
高速公路公司实施资本经营的战略浅析
刘 红 ，孙淑芳
(山东省高速公路有限责任公 司鲁 东分公 司，山东 济南 250001)
[关键词 ]高速公路公司；资本经营；经营方式
【摘 要]本文以高速公路公 司的行业特 点为基础论述了高速公路公 司实施资本 经营的可行性和
必要性 ，以及高速公路公 司实施资本经营的方式。
[中图分类号]F540．3 [文献标识码]A [文章编号]1005—9016(2003)01—34—03
随着全球经济一体化进程的加快和知识经济
的到来 ，特别是在我 国加入 WTO以后 ，大量外
国资本的涌入 ，对我国原有经济组织和资本配置
机制形成强大冲击 ，促使企业的经营方式由单一
的商品生产经营向以商品生产经营为基础的资本
经营转变。高速公路公司作为交通国有企业，应
对新形势 ，应加快生产要素整合 ，积极实施资本
经营战略 ，不断提升企业的核心竞争力和持续发
展 能力 。
I．资本经营是现代企业发展的必然选择
企业经营发展中有两个重要的战略机制 ，一
个是内部管理 型战略，一个是外部交易型战略。
内部管理型战略是一种产品扩张战略，战略的实
施就是产品经营 ，面对的是产品市场 ，在现有资
本结构下通过整合内部资源 ，维持并发展企业竞
争优势 ，横向延伸企业生命周期曲线 。外部交易
型战略是一种资本扩张战略 ，战略的实施就是 资
本经营，面对 的是资本 市场 ，通 过吸 纳外 部资
源，包括组建合营企业 、吸收外来资本、开展技
术转让 、战略联盟 、长期融资 、进行兼并与收购
等，推动企业生命周期 曲线的纵向扩展。两种战
略共同作用于企业 ，通过 有机配合、有效运 营，
使企业生命周期曲线不断得以延伸 ，使企业竞争
力 不断 加 强 。
资本经营是指企业所拥有的一切有形和无形
的存量资本通过流动、优化配置等种种方式进行
有效 的运营，变为可以增值的活化资本 ，最大限
度地实现资本增值 目标 。资本经营的 目的是，按
【收稿日期】2002—09—10
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照利润最大化原则，使资本在再生产过程中实现
保值和增值 ，使之更有效率 ，不断实现扩 张。资
本经营的主要形式有收购 、兼并 、控 股或参 股 、
产权出售等。这些方式较之单靠 自己的力量或直
接投资更能够缩短投资周期 ，分散投资风险。
在现代市场经济条件下 ，与现代企业经营机
制相适应 ，资本经营不仅符合企业综合化 、立体
化、多元化经 营的大趋 势，还 可 以促进 资 本结
构 、企业结构 、产品结构及经营方式的优化 。因
此 ，资本经营是现代企业制度 中一种 以资本增值
为目标的经营管理方式，是迅速实现资产增值和
实施大公司 、大集 团战略的必然选择 。资本经营
战略是企业发展过程 中核心的投资战略。
长期以来 ，我国企业由于未曾被置于市场环
境中，外部 资 源 的吸纳 和 重组依 靠 行政 划 拨 ，
“关停并转”依靠行政命令 ，企业经 营只强 调了
内部管理而忽视了外部交易。因此，在 目前条件
下 ，企业应特别注重利用外部交易型战略开展资
本经营，提高企业的竞争力。
Ⅱ．高速公路公司实施资本 经营的必要性和
可行性
1、高速公路公司实施资本经营的可行性
(1)政策优势 。高速公路作为 国家 重要 的交
通基础设施 ，投资规模大 ，拉动能力强 ，是 国家实
施投资拉动战略 的重点之一 ，也是国家宏观经济
政策扶持的重点之一 ，这为高速公路发展提供 了
良好的机遇 ，也为高速公路公司实施资本经营提
供 了政策保障。
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、
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(2)资源优势 。我 国高速公路正处在高速发
展阶段 ，特别在人世后 ，国内外投资者均看好这
一 领域 ，这为我 国高速公路的建设管理 、经营开
发创造了良好的条件 。我国高速公路大部分修建
在经济发达地区，为高速公路公司开展资本运营
提供 了有利的条件。
(3)融资优势。高速公路公 司作为基础设施
类企业 ，很突出的一个优势就是稳定而源源不断
的现金流。随着国民经济的不断增长和新 的高速
公路建成通车，公司每年的通行费收入呈不断增
高的趋势。现金流的稳定性 和高成长性 ，使得 高
速公路公司进行 直接融 资和间接融 资都 非常容
易，因此这种资金优势为高速公路公司实施 资本
经营创造了良好的融资条件。
2．高速公路公司实施资本经营的必要性
(1)实施资本经营是公路 建设融资 的需要。
高速公路是一种资金密集型基础设施，高速公路
建设需要巨额投资。据测算 ，目前高速公路 四车
道每 公 里 投 资 约 100o——40o0万 元 左 右。到
2005年，我 国 的高速公 路将 达 到 2．5万 公 里左
右。按照我国的现行 规定，对 高速公路 的建设 ，
国家要筹集 35％的资本金，65％要靠建设单位 白
筹资金。由于前几年加快发展，高速公路公司承
载着 巨大的债务负担 。但政府财政收入有限，养
路费、车辆购置附加费等交通规费远远满足不了
高速公路建设 的需要 。因此 ，如果单靠国家投 资
发展高速公路是不现实的，也是不可行的。而在
加快交通基础建设过程中，与中央财政公路建设
资金不足形成鲜明对 比的是 ，外资及社会闲置资
金充足。要解决这一问题 ，就必须改革传统的投
融资体制，实施资本经营。
(2)实施资本经营是高速公路公司可持续发
展的需 要。高速公路公 司是永续 经营 的法 人实
体，但高速公路总是有经营期限的，一个地 区的
高速公路也是有限的 ，这就意味着高速公路公司
总有一天会没有高速公路可经营。为了缓解收费
权期限的有限性与企业永续性之间的矛盾，高速
公路公司应进行战略研究，确立企业 的长期发展
规划和战略。从公 司组建开始就要利用现有资源
优势，实施多元化经营战略 ，资本经营与相关产
业开发并举 ，为公司的可持续发展打好基础。
Ⅲ．高速公路公司资本经营战略设计前瞻
(一)明确资本经营目标
结合高速公路公司的行业特点 ，实施资本经
营战略应以为企业改制和企业产业结构调整服务
为主要 目标 ，以为公司的生产经营服务为次要 目
标。总体思路是 ，从搞活 国有企业 的大局 出发 ，
通过实施资本经营 ，有步骤地对企业实行增资减
债，多渠道增加企业资本金 ，合理调整资本与债
务的比例关系，促使企业资本结构尽快优化 ；积
极探索优化资本结构的最佳途径 ，抓好以股份制
促进资本多元结构 的发展 ，使优化资本结构与企
业制度创新结合 ，既达 到优化资本结构 的 目的，
又达到加快建立现代企业制度的要求 ；把优化资
本结构与相关配套改革结合，使优化资本结构能
有力地促进产业结构 和组织结构的优化 ；推动 国
企改革的深入发展 。
(二)选择资本经营方式
企业的资本经营主要有以下几种：一是资产
重组 ；二是兼并 、收购 ；三是参股 ；四是合资合
作 ，企 业与外 商合 资、合作 ，与大企 业挂靠 联
营 ；五是联合 ；六是租赁转让 ；七是主辅分离 ，
活化资本 ；八是运 营无 形资产，创 建企业 名牌。
管好用活企业信誉、商标和品牌等无形资产。具
体选择何种资本经营方式完全取决于资本经营的
目标。笔者认为 ，高速公路公司选择资本经营方
式可以考虑以下几种 ：
1、股权融资
利用资本市场 ，通过发行股票的方式让企业
更多 、更快地获得资金 。高速公路母公 司可以通
过对部分优质资产实施重组改制 ，发起设立股份
公司并上市，为高速公路母公司募集资金 。
高速公路母公司要不断将优质资产注入上市
公司，提高上市公司的资产质量和资本效益。然
后通过上市公司增发新股 、配股、或发行债券等
方式实现后续融资 ，再以所筹集资金购买高速公
路母公司的资产 ，从而达到互惠互利，共同发展
的 目的。
2、债权融资
高速公路公司也可直接面向资本市场发行企
业债券融资。与股权融资、银行贷款等融资方式
相比，企业债券融资还具有一些独特 的优势 ：首
先 ，企业债券融资具备 “控制权 维持”的优势。
因为债券融资不会改变公司的股权结构 。维持 了
原有股东的控股地位。其次，企业债券融资有利
于增强企业进行长期战略性投资的信心。因为通
过企业债券融资，企业可以获得更广泛 的长期资
金来源进行长期战略性投资，为此 ，在西方常常
有人把企业债券称为 “准资本 ”。再次 ，在 目前
国内的融资环境下 ，企业债券融资的成本相对低
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廉。近一 年来，中国资本 市场发 生 了较 大的变
化 ，银行利率已经降到历史低点 ，股市的低迷和
券商通道制 的实施 都使债 券融资方 式更具吸 引
力。从 目前情况来看 ，我国企业债券的发展正面
临比较好的发展机遇 ，而交通基础设施行业发行
企业债券更具有一定优势，因此 ，高速公路公 司
应充分抓住企业债券 目前发展 的大好时机 ，努力
拓展企业债券融资这一新 的融资途径 ，为企业进
一 步发展提供新的资金供应渠道 。
3、收购、兼并与重组
收购与兼并简称 “购并”。当兼并 与收 购同
时使用时 ，泛指在市场机制作用下 ，企业为了获
得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。即
以购买式 、吸收式 、控股式和承担债务方式并购
其他行业企业。其中的 “控股式”并购指企业 拿
出部分资本购买具有优质资产 、广阔销售网络和
发展潜力的若干股权 ，形成若干控股子公司。
高速公路公司可以充分利用前文所述 的资源
优势、现金优势等有利条件 ，通过 “控股式”并
购或 以优势资源参股等方式迅速介入物流业 、金
融业 、广告业、通讯业 、旅游业 、高速公路客运
业 、高科技业 、教育文化产业 、房地产业等非路
桥产业 。充分利用以上产业企业 已有的生产能力
及市场等资源迅速实现企业的规模经济 ，增强资
本扩张能力 ，成功的实现多元化投资战略 ，为公
司的发展培育新的利润增长点。并通过控股一些
具有发展潜力的公司，提高公 司的利润 ，保持公
司的可持续发展 。
4、适当参与资本市场运作
高速公路公司每年拥有大量的现金流，要 充
分发挥现金流量大的优势，可以在严格控制风险
的基础上 ，适当考虑参与资本市场的运作。根据
中国证监会的有关规定国有企业 、国有控股企业
可以参与证券二级市场投资 ，但同时也对其买卖
行为的时间作出严格的限定。高速公路公司可以
根据上述规定适当进行证券市场的风险投资，以
从 中获利。主要方式可以考虑投资国债、参与股
票一级市场的法人配售或直接从二级市场参与股
票 、基金的买卖等。
(三)构筑山东高速的资本经营平 台
为了实现资本经营的目标，就必须构筑实施
资本经营的平台。如果没有资本经营平台 ，企业
无法有效进入资本市场，因此就根本无法实施资
本经营。所谓 “资本经营平 台”，实际上就是企
业控制 的能够 “连通”资本市场的企业或金融机
构 ，企业只有拥有 或控制 了这些 “平台”，才可
以在资本市场上实施运作 。就当前来讲 ，高速公
路公司要构建资本经营平台一般有三个方面的措
施 ：一是进入并控股金融机构 ，如控股银行 、证
券公司等 ；二是拥有一定数量的上市公司，只有
这样才能进入资本市场实施资本运作 ；三是进入
并控股有关基金 ，包括风险投资基金 、产业投资
基金等 。目前 ，高速公路公司应积极进入并控股
金融机构 ，为产业资本和金融资本的融合生长提
供 了良好的环境 ，为开展 资本运 经营奠定基础 ；
积极推行公 司上 市为高速公路 公 司进 入资本市
场 ，在更高层次上 开展资本运 营提供 了新 的空
间。可以说，我国有相 当一部分高公路公司速已
经构筑了基本的资本运 营平台，但要实现长远 的
战略 目标 ，还必须不 断地发展和构筑新 的平 台，
以适应未来资本经营的需要。
(参考文献]
1．黄少安 《产权经济学导论》．山东人 民出版社 ．1995
2、吴绍明 《高速公路呼唤资本经营》．《全国第八 次高速公路研讨会论文集》
3．刘 岗 《公路资本经营与证券市场》．《交通财会》2002．3
4．解俊 贤 《论高速公路股份公司国有资本运 营》．2000．5
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