Copyright by Dr. Zhang Hua, 2003-2004
金融学
浙江大学经济学院 章华
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金融市场
Part Two 货币市场
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本次讲课的主要内容
• 货币市场概述
• 银行同业拆借市场
• 回购市场
• 短期国库券市场
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货币市场概述
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货币市场
• 定义：短期（1年以内，含一年）的货币
资金借贷市场
• 货币市场上的金融工具
• 货币市场的作用
• 货币市场的参与者:机构投资人
• 没有确定的交易场所，通过计算机网络
进行。
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货币市场上的金融工具
• 大多是政府、银行以及工商企业发行的
短期信用工具
• 主要包括：国库券、商业票据、融资票
据、大额可转让定期存单以及其他短期
证券
• 特点：期限短、流动性强、风险小
• 具有“准货币”的性质
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货币市场的参与者
• 参与者
• 商业银行
• 中央银行
• 其他金融机构
• 经纪商
• 公司企业等
• 商业银行是最重要的参与者
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银行同业拆借市场
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同业拆借市场
• 同业拆借和同业拆借市场的定义
• 同业拆借的原因
• 同业拆借市场的特点
• 同业拆借市场上的业务
• 同业拆借的主体和利率决定
• 同业拆借的运作程序
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同业拆借和同业拆借市场的定义
• 同业拆借：是指金融机构之间相互融通
短期资金的一种形式。
• 同业拆借市场：是指银行与银行之间、
银行与其他金融机构之间进行短期、临
时性资金拆出拆入的市场。
• 同业拆借资金主要用于弥补存款准备不
足、票据清算的差额和解决临时性周转
资金的需要。
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同业拆借的原因
存贷款之差
具有超额准
备的银行
法定准备不
足的银行
为正
为负
资
金
拆
借
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同业拆借市场的特点
• 同业拆借市场是一个无形市场，即交易
双方并不聚集在某一特定的场所，而是
使用现代化通讯设备进行拆借的市场。
• 通过电话、电传成交，借款方无需提供
担保抵押。
• 一般为日拆，今借明还，拆借一天。
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回购市场
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回购市场与回购协议
• 回购协议：证券出售时卖方向买方承诺
在未来的某个时间将证券买回的协议。
• 回购协议其实是一种有抵押的贷款。
• 回购的例子：某证券公司在1日买了5000
万的国债，现金帐户中没钱。但在3日有
6000万的款项到帐。但在2日有一家公司
股票上市，证券公司想买该公司价值
5000万的股票。怎么办？
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回购协议
• 证券公司可以到回购市场上，卖出其
5000万的国债，并承诺在3号全数回购。
利率为4%——期限为2天，利率为4%，
金额为5000万的回购协议。
• 这样，证券公司在1号获得5000万现金，
在3号花50010958元再买回这笔国债。
• 利息计算：（5000万×4%×2/365）
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回购协议
• 正回购：先卖再买
• 逆回购：先买再卖
• 回购交易的期限：很短，一般是1天，以
及7天、14天等。
• 回购的工具：我国主要是政府债券。
• 我国的国债交易一般是采用回购方式进
行的，2000年交易总额为16652亿元。
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大额定期存款单市场
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短期国库券市场
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短期国库券市场
• 国库券市场的功能
• 国库券的期限、发行、利息
• 国库券的交易流通方式
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国库券的期限、发行、利息
• 期限：一般在一年以内，以3－6个月居
多。
• 发行采用贴现发行。
• 利息和利率类似商业票据。
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国库券的贴现和收益
• 投资人以960元的价格购买一张还有90天
到期，面值为1000元的国库券。
• 40元是政府支付的贴现利息，贴现率为
16%(40/1000×360/90)。
• 投资人的实际收益率为
%(40/960×360/90)
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国库券市场的功能
• 对发行者来说，可以弥补国家财政收支
差额。
• 对于投资者来说，是融通短期资金的重
要市场。
• 对于央行来说，是贯彻其货币政策的首
要场所——公开市场业务。
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