쟥뮪듳톧톧놨(헜톧짧믡뿆톧냦)2006쓪퓶1웚ꆡ2006뗚21뻭(PhilosophyandSocialSciences)쿺쫛벤샸폫뚨볛맘쾵퇐뺿돂ꆡ붣ꆡ탬뫨퇣(쟥뮪듳톧ꆡ뺭볃맜샭톧풺,ꆡ놱뺩ꆡ100084)ꆡꆡ햪ꆡ튪:떱잰폐뫜뛠훆퓬짌맍펶쿺쫛듺샭쿺쫛닺욷,쿺쫛듺샭폫맋뿍뗄횱뷓뷓뒥믱뗃쇋룼볓ힼ좷뗄탨쟳탅쾢,헢킩탅쾢뛔훆퓬짌뗄웤쯻퓋ퟷ뻶닟뗈뚼폐훘튪뗄펰쿬ꆣ랴맽살,훆퓬짌뗄퓋ퟷ뻶닟폖믡펰쿬맋뿍뗄탨쟳뫍쿺쫛듺샭뗄쿺쫛얬솦ꆣ룃컄퇐뺿뗄뻍쫇훆퓬짌죧뫎짨뚨벤샸뫏춬벤샸쿺쫛듺샭얬솦릤ퟷ춬쪱캪훆퓬짌쳡릩헦쪵뗄쫐뎡탅쾢,훆퓬짌샻폃헢킩탅쾢뷸탐닺욷뗄뚨볛ꆣ붫닉폃캯췐듺샭샭싛뗄랽램헒떽ퟮ폅뗄닺욷쿺쫛볛룱뫍ퟮ폅뗄벤샸뫏춬,늢뛔쯼쏇횮볤뗄맘쾵뷸탐럖컶ꆣ맘볼듊:벤샸뫏춬;ꆡ탅쾢뛔돆;ꆡ탅쾢늻뛔돆;ꆡ캯췐듺샭샭싛훐춼럖샠뫅:ꆡꆡꆡꆡ컄쿗뇪쪶싫:Aꆡꆡꆡꆡ컄헂뇠뫅:1000-0062(2006)S1-0077-07탅쾢ꆣ샻폃헢킩탅쾢,훆퓬짌뿉틔룼뫃뗄뷸탐뚨튻ꆢ틽ꆡꆡ퇔볛ꆣ헢튲쫇놾컄쯹튪퇐뺿뗄쓚죝,컒쏇붫쳖싛퓚쫐뎡탅쾢뛔쿺쫛듺샭뗄얬솦돌뛈뫍훆퓬짌뗄뚨볛퓚뫜뛠탐튵훐,닺욷훆퓬짌맦뚨쇋닺욷뗄쫐뚼폐펰쿬쪱훆퓬짌벤샸뫏춬뗄짨볆컊쳢ꆣ뎡쿺쫛볛룱,춳튻쿺쫛볛룱퓚튻뚨돌뛈짏쳥쿖쇋폐뫜뛠컄헂뻍쿺쫛듺샭뗄벤샸컊쳢뷸탐쇋쿠훆퓬짌뛔훕뛋맋뿍뗄릫욽탔,튲쫇훆퓬짌쯜퓬욷맘퇐뺿,헢킩컄헂훷튪벯훐퓚펪쿺쇬폲ꆣCough2없탎쿳뗄튻훖랽쪽ꆣ퓚룷뗘뗄쫐뎡짏,헢킩훆퓬lanퟶ쇋쿠맘컄쿗ퟛ쫶ꆣ[1]뛔쿺쫛듺샭벤샸뗄잰쳡짌춨맽맍폃쿺쫛듺샭냑닺욷쿺쫛룸훕뛋뿍뮧,쿺쫇헒떽쿺쫛듺샭뗄뚯믺ꆣ쒿잰뛔쿺쫛듺샭뗄뚯믺쫛듺샭춨맽뎤웚폫맋뿍뗄뷓뒥,뛔쫐뎡탨쟳탅쾢뿉틔럖캪쓚퓚뫍췢퓚뗄솽훖[2],본폚웳튵훷튪닉폐쇋룼ힼ좷뗘쇋뷢,헢킩탅쾢뛔훆퓬짌뗄뚨볛폐좡닆컱벤샸랽쪽,쯹틔뛔쿺쫛듺샭뗄벤샸훷튪쫇맘볼뗄펰쿬;쇭튻랽쏦,훆퓬짌뗄뚨볛폖믡뛔쫐뎡헫뛔쿺쫛듺샭뗄췢퓚뚯믺ꆣ[3]닆컱짏뗄벤샸훷튪탨쟳벰쿺쫛듺샭뗄쿺쫛얬솦닺짺펰쿬ꆣꋙ쯹틔훆폐틔쿂탎쪽:만뚨릤,횻튪뢶돶쿺쫛얬솦뗄쿺쫛퓬짌쾣췻짨뚨쿠펦뗄벤샸뫏춬볈쓜릻벤샸쿺쫛듺죋풱뚼믡믱뗃;쳡돉펶뷰,룸쓇킩쿺쫛쫽솿듯떽튻샭얬솦쿺쫛닺욷춬쪱폖캪훆퓬짌쳡릩헦쪵뗄쫐뎡뚨쮮욽뗄쿺쫛죋풱,펶뷰뗄뛠짙폫쿺쫛쫽솿쿠맘;ꋙꆡ죧웻뎵탐튵훐뚫럧톩쳺쇺맦뚨쇋낮샶짡뗄좫맺춳튻쿺쫛볛룱,뎤낲뢣쳘뗄뢣뿋쮹퓚놱뺩싴뗪뗄쿺쫛볛룱폫맾뛻뇵싴뗪ꆢ훘쟬싴뗪뗄볛룱튻훂뗈,닎볻ꆣ쫕룥죕웚:2006-10-12ퟷ헟볲뷩:돂ꆡ붣,쟥뮪듳톧뺭볃맜샭톧풺뷌쫚ꆣ탬뫨퇣,쟥뮪듳톧뺭볃맜샭톧풺늩쪿퇐뺿짺ꆣ
78쟥뮪듳톧톧놨(헜톧짧믡뿆톧냦)붱뷰믲헟쿺쫛뺺주붱뷰,룸쓇킩듯떽맦뚨쒿뇪뗄뗄늻춬ꆣ쿺쫛죋풱ꆣ펦폃뗄ퟮ맣랺,튲쫇톧헟쏇퇐뺿뗄ퟮ놾컄뗄훷튪쒿뗄뻍쫇쳖싛춬쪱듦퓚뗀뗂럧쿕뛠뗄쫇만뚨릤폫쳡돉펶뷰뗄뷡뫏ꆣ[2]ퟮ퓧닉폃뫍쓦쿲톡퓱쪱,훆퓬짌죧뫎뷸탐닺욷쿺쫛볛룱뗄캯췐듺샭샭싛랽램헒떽쇋벤샸쿺쫛듺샭뗄ퟮ폅뫏뻶닟뫍벤샸뫏춬뗄짨볆ꆣ춬퇹닉폃캯췐듺샭샭싛춬,퓚쯻쏇뗄쒣탍훐볙짨튻룶훆퓬짌맍펶튻룶쿺뗄럖컶랽램살퇐뺿ퟷ캪캯췐죋뗄훆퓬짌뫍ퟷ캪듺쫛듺샭쿺쫛닺욷,잩뚩뫏춬잰탅쾢뛔돆,튲벴뗀뗂샭죋뗄쿺쫛듺샭횮볤뗄늩?맽돌ꆣ뾼싇닺욷ퟮ훕럧쿕컊쳢,ퟮ폅뫏춬뻍쫇만뚨릤폫쳡돉펶뷰뗄쿺솿쫜쯄룶틲쯘펰쿬:쫐뎡ힴ첬,쿺쫛얬솦,닺욷뷡뫏ꆣ뫳살뫜뛠톧헟뛔Basuetal.뷸탐쇋삩햹,뗄쿺쫛볛룱뫍쯦믺뗄룉죅틲쯘ꆣ쿺쫛듺샭폐맘폚틽죫쇋늻뛔돆탅쾢벴쓦쿲톡퓱뫍뗀뗂럧쿕뗄뷡뫏쫐뎡ힴ첬뗄쮽폐탅쾢,늢쟒훆퓬짌맛닢늻떽쿺쫛컊쳢ꆣ[5]뛔뷡뫏컊쳢뗄뷢뻶랽낸뎣뎣쫇훆퓬짌쳡듺샭뗄얬솦ꆣ훆퓬짌뗄쒿뇪쫇짨볆벤샸쿺쫛듺샭릩튻쾵쇐뗄뫏춬살릩쿺쫛듺샭톡퓱ꆣ[6]춨맽쿺쫛얬솦릤ퟷ뗄뫏춬뫍닺욷쫐뎡쿺쫛볛룱틔쪵쿖ퟔ짭듺샭뗄톡퓱,훆퓬짌뿉틔믱뗃룼뛠탨쟳탅쾢ꆣ룃샻죳ퟮ듳뮯,뛸닺욷뗄볛룱튪퓚뫏춬잩뚩횮뫳,탨쾵쇐뫏춬춨뎣닉폃뗄쫇쿟탔뗄뫏춬벴만뚨릤폫쟳쪵쿖횮잰좷뚨ꆣ놾컄쫗쿈붨솢쇋믹ힼ쒣탍,뷓쳡돉펶뷰뗄쿟탔ퟩ뫏,쯤좻럇쿟탔뗄뫏춬쫇ퟮ폅쿂살뾼싇퓚탅쾢뛔돆뫍탅쾢늻뛔돆솽훖쟩뿶쿂,뗄,떫톡퓱쓇킩볲떥뗄뫏춬(쿟탔뫏춬[7])폐틔쿂훆퓬짌뗄ퟮ폅쿟탔벤샸뫏춬뫍ퟮ폅볛룱,뚼뗃떽뗄뫃뒦:만뚨릤폫만뚨쳡돉싊ퟩ돉뗄쿟탔뫏춬쇋쿔쪾뷢,ퟮ뫳,뛔헢킩뷡맻뷸탐쇋뺭볃뷢쫍ꆣ볲떥틗맜샭,죝틗놻쿺쫛죋풱쯹샭뷢,춬쪱뗃떽뗄뷡맻폫ퟮ폅쿠닮짵캢,쯹틔놾컄컒쏇튲붫닉좡쿟뛾ꆢ믹ힼ쒣탍탔뫏춬ꆣ좻뛸,틑폐컄쿗훷튪쳖싛훆퓬짌뫍쿺쫛듺샭훆퓬짌춨맽쿺쫛듺샭쿺쫛닺욷,훆퓬짌뻶닟횮볤뗄맘쾵,늢쎻폐뾼싇떽훆퓬짌뗄웤쯻뻶닟,쫂닺욷뗄쫐뎡쿺쫛볛룱ꆣ볙짨쫐뎡ퟮ훕쿺쫛솿믲헟쪵짏훆퓬짌짨볆ퟮ폅뗄벤샸뫏춬쒿뇪쫇쪵쿖ퟔ짭탨쟳캪:X=ꛈ+a+bp+ꛅ,룃쿺쫛솿쫜쯄룶틲쯘샻죳뗄ퟮ듳뮯,쯼뗄퓋ퟷ뻶닟죧닺욷뗄쿺쫛볛룱ꆢ뗄펰쿬,쫐뎡ힴ첬(ꛈ),쿺쫛듺샭뗄쿺쫛얬솦(a),닺욷짺닺솿뗈죔좻쫇훆퓬짌샻죳뗄훷튪펰쿬틲훆퓬짌뗄쿺쫛볛룱(p),쯦믺뗄룉죅(ꛅ)ꆣ웤훐ꛈ쯘,춬쪱,닺욷뗄쿺쫛볛룱ꆢ닺욷짺닺솿뛔쫐뎡탨쫇튻룶헽쪵쫽,a쫇튻룶럇뢺뗄쪵쫽,ꛅ폫p쫇쿠쟳폖믡닺짺펰쿬,헢튲믡펰쿬쿺쫛듺샭뢶돶뗄쿺뮥뛀솢뗄,ꛅꆫN(0,ꛒ2),헢샯a뻍뇭쪾쿺쫛듺샭쫛얬솦,쯹틔퓚벤샸뫏춬뗄짨볆맽돌훐뾼싇닺욷뢶돶뛠짙얬솦뻍뿉틔쪵쿖뛠짙쿺솿,b<0,뇭쿖쇋볛룱ꆢ짺닺솿뗄뻶닟쫇쪮럖뇘튪뗄ꆣChen뻍듓펪탨쟳폫볛룱횮볤뗄뢺쿠맘맘쾵ꆣ쿺ꆪ퓋ퟷ뗄뷇뛈럖컶쇋훆퓬짌뗄짺닺뻶닟폫벤샸훆퓬짌뫍쿺쫛듺샭횮볤뗄맘쾵뻍쫇튻룶캯췐뫏춬횮볤뗄맘쾵ꆣ[8]헽죧잰쯹쫶,쒿잰뫜뛠훆퓬짌듺샭맘쾵:캯췐죋벴훆퓬짌짨뚨듺샭죋뗄뢶돪뫏튪춳튻뚨볛,틑폐맘폚뚨볛뗄쿠맘퇐뺿훷튪벯훐춬뫍닺욷뗄쫐뎡볛룱,듺샭죋뻶뚨쫇럱뷓쫜캯췐폚샻폃맋뿍뛔볛룱뗄쏴룐탔뫍톡퓱욫뫃,춨맽ퟮ죋뗄뫏춬ꆣ죧맻뷓쫜,듺샭죋톡퓱뺡뛠듳뗄얬솦폅뚨볛살펰쿬탨쟳,듓뛸쪵쿖탨쟳폫릩룸뗄ퟮ폅살쿺쫛닺욷ꆣ뛔폚닺욷뗄짺닺솿,뾼싇훆퓬짌짺욥엤,뷸뛸듯떽샻죳ퟮ듳뮯뗄쒿뗄,죧릩펦솴킭뗷닺솿좷뚨캪Q뗄쟩뿶,죧맻ퟮ훕쿺솿X>Q,쓇쎴닟싔훐뗄볛룱헛뿛닟싔뗈ꆣ[9]떫쫇죧맻훆퓬짌맍훆퓬짌뿉틔뛮췢짺닺룃X-Q늿럖닺욷,떫쫇탨펶쿺쫛듺샭살쿺쫛닺욷,쫐뎡뗄탨쟳뻍늻쓜뷶뾼튪뛮췢뗄럑폃,춬쪱볙짨쳡잰웚캪쇣ꆣ쓇쎴컒쏇싇볛룱뗄펰쿬,춬쪱튲튪뾼달쿺쫛듺샭뛔탨쟳뗄짨뚨쫂볾랢짺쮳탲죧쿂:펰쿬,쯹틔뚨볛뗄춬쪱튲튪뾼싇떽뛔쿺쫛듺샭죧1.훆퓬짌(캯췐죋)룸돶뢶돪뫏춬;뫎벤샸,춨맽볛룱뫍쿺쫛듺샭춬쪱뿘훆탨쟳,쪵쿖2.쿺쫛듺샭(듺샭죋)뻶뚨쫇럱뷓쫜훆퓬짌훆퓬짌샻죳ퟮ듳뮯ꆣ헢헽쫇놾컄폫틑폐뚨볛퇐뺿뗄뫏춬;
돂ꆡ붣뗈:쿺쫛벤샸폫뚨볛맘쾵퇐뺿793.죧맻듺샭죋뷓쫜뫏춬,퓚잩뚩뗄뫏춬쿂,뮯ퟔ벺뗄웚췻킧폃:훆퓬짌뻶뚨쿺쫛뗄볛룱p,훆퓬짌짺닺닺욷,짺닺maxE-r(s(X)-V(a))[-e](3)a솿캪Q;돆(3)쪽캪쿺쫛듺샭뗄벤샸쿠죝풼쫸IC,춬쪱쿺4.듺샭죋뢶돶쿺쫛얬솦a,(훆퓬짌맛닢늻쫛듺샭뮹폐튻룶놣쇴킧폃-U0,횻폐떱웚췻킧폃떽);듳폚룃놣쇴킧폃쪱,쿺쫛듺샭닅믡잩뚩뫏춬,5.쮫랽맛달떽쿺쫛뗄뷡맻X,죧맻X>Q,훆E-r(s(X)-V(a))[-e]ꇝ-U0(4)퓬짌볓벱짺닺X-Q뗄닺욷ꆣ돆(4)쪽캪쿺쫛듺샭뗄닎폫풼쫸IRꆣ쫗쿈럖컶튻쿂훆퓬짌쯹폶떽뗄컊쳢:훆퓬짌튪퓚맛달떽쿺쫛뷡맻잰뻍틑뺭뻶뚨쇋죽ꆢ탅쾢뛔돆쟩뿶쿂뗄닺욷뗄떥캻쿺쫛볛룱p,Q캪훆퓬짌뗄좷뚨짺닺솿,c캪짺닺돉놾,죧맻릩룸킡폚탨쟳뗄뮰,쓇쎴ퟮ폅뫏춬ꆪ쾵춳ퟮ폅탨튪튻킩뛮췢뗄짺닺돉놾,죧볓벱럑폃뗈,헢쪱닺탅쾢뛔돆횸뗄쫇퓚잩뚩뫏춬잰,훆퓬짌뫍쿺욷뗄짺닺돉놾캪ꇤc,죧맻릩룸듳폚탨쟳,쓇쎴쪣쫛듺샭뛔쫐뎡뫍얬솦랴펳맘쾵쇋뷢쿠춬뗄탅쾢,폠닺욷뗄닐횵캪v,v<c<ꇤc<p,폃s(ꆤ)뇭쪾쳘뇰뗄볙뚨쿺쫛듺샭뗄탐뚯a훆퓬짌뿉맛닢떽ꆣ쿺쫛듺샭잩뚩뗄뫏춬[5](Basuetal.,1985),s(X)쓇쎴듋쪱,평폚쎻폐쮽폐탅쾢뗄듦퓚,훆퓬짌뿉틔뇭쪾죧맻쿺쫛솿캪X,쓇쎴쿺쫛듺샭뗃떽뗄놨돪룹뻝맛닢떽뗄쿺쫛얬솦뛔쿺쫛듺샭붱돍,뻍쫇쮵,캪s(X),놾컄훐볙짨쿺쫛듺샭쫇럧쿕퇡뛱뗄,훆벤샸뫏춬뿉틔붨솢퓚탐뚯짏,듓뛸,뛔쿺쫛듺샭벤퓬짌쫇럧쿕훐탔뗄,쓇쎴뗃떽훆퓬짌뗄샻죳:샸쿠죝풼쫸쪽(3)쫇뛠폠뗄,횻탨튪싺ퟣ쿺쫛듺샭ꇤpX-s(X)-cQ+v(Q-X+)-c(Q-X-)뗄닎폫풼쫸쪽(4)ꆣ틲캪훆퓬짌뿉틔짨볆죎틢뗄(1)ꆰ잿훆뫏춬ꆱ(forcingcontract):죧맻쿺쫛듺샭톡웤훐w+=max{w,0},w-=max{-w,0},훆퓬퓱맦뚨뗄ퟮ폅얬솦3a,훆퓬짌붫뢶쿺쫛듺샭릤짌뗄쒿뇪쫇톡퓱ퟮ폅뗄닺욷쫐뎡쿺쫛볛룱p뫍3s(a)=w3,럱퓲훆퓬짌붫뢶쿺쫛듺샭w<w3,뢶돪몯쫽s(X)쪵쿖웚췻샻죳ퟮ듳뮯:듋쪱훆퓬짌뎣닉폃뗄쫇만뚨릤뗄뢶돪믺훆(뛔M+axE[pX-s(X)-cQ+v(Q-X)p,s()돆탅쾢쿂,퓚훆퓬짌럧쿕훐탔,쿺쫛듺샭럧쿕퇡뛱ꇤ-c(Q-X-)](2)쪱,ퟮ폅뗄뢶돪폫쿺쫛솿컞맘[10]),튲뻍쫇쮵훆퓬뷓쿂살컒쏇뾼싇쿺쫛듺샭뗄뻶닟ꆣ쿺쫛듺샭짌맛닢떽쇋쿺쫛듺샭뗄얬솦돌뛈,횻탨튪뢶룸쇣뾴떽훆퓬짌쳡릩뗄뫏춬s(ꆤ)뫳,쯻쫗쿈럖컶퓚룃쫛짌싺ퟣ닎폫풼쫸뗄릤,튲뻍쫇(4)훐뗄IR쳵뫏춬쿂쯻쓜뗃떽뗄ퟮ듳웚췻킧폃ꆣ볾ꆣ쯹틔퓚만뚨릤뗄쟩뿶쿂,캯췐죋훆퓬짌뗄퓚놾컄훐-rz,컒쏇톡퓱U(z)=-e살뇭쪾퓚쒿뇪뻍쫇헒떽헢퇹뗄3a뫍3p,쪹뗃훆퓬짌쳡릩뺻쫕죫캪z뗄쟩뿶쿂,쿺쫛듺샭뗄킧폃캪U(z)뗄릤쿺쫛듺샭뿉틔뷓쫜,춬쪱ퟮ듳뮯훆퓬짌ퟔ=-rz-e(r>0),r뗄뺭볃몬틥캪뻸뛔럧쿕맦뇜뛈짭뗄샻죳ꆣ솿(벴Arrow2Pratt뛈솿),뢺횸쫽럖늼뗄킧폃몯뾼싇퓚만뚨릤w쿂,닎폫풼쫸뿉틔뇭쪾캪:쫽탎쪽퓚캯췐듺샭샭싛훐뎣볻ꆣU(z)쫇뺻쫕죫-r(w-V(a))뗄퓶몯쫽춬쪱튲쫇낼몯쫽ꆣ퓚훆퓬짌쳡릩뗄뫏춬-e]ꇝ-U0,믲헟wꇝlnUV0(a)-,컒쏇rs(ꆤ)쿂,쿺쫛듺샭뗄뺻쫕틦캪:s(ꆤ)-V(a),웤뚨틥lnUV0(a)-=w0(a),웤훐w0(a)뇭쪾룸훐rV(a)쫇쿺쫛듺샭뢶돶얬솦a뗄돉놾,닉폃V2뚨쿺쫛듺샭뗄얬솦돌뛈a,훆퓬짌탨튪룸뗄ퟮ짙(a)=ka/2살뇭쪾,헢샯k뇭쪾돉놾쾵쫽:k풽듳,춬퇹뗄얬솦a듸살뗄뢺킧폃풽듳ꆣ헢퇹뻍뗃릤캪w0(a)ꆣ컒쏇폃w0(a)살듺쳦(2)훐뗄떽쇋쿺쫛듺샭뗄킧폃캪s(X),뗃떽훆퓬짌뗄웚췻샻죳캪:U-r(s(X)-V(a))(z)=-e,쿺쫛듺샭뗄쒿뇪뻍쫇좥톡퓱튻룶쿺쫛얬솦a,ퟮ듳
80쟥뮪듳톧톧놨(헜톧짧믡뿆톧냦)ꛐlnU0M=쪱뗄뫏춬룃죧뫎짨볆,쿂쏦컒쏇뻍살뷸탐럖컶ꆣp(ꛈ+a+bp)-V(a)--cQr볙뚨훆퓬짌늻쓜맛닢떽쿺쫛듺샭뗄얬솦톡퓱+ꇒQ-ꛈ-a-bpv(Q-ꛈ-a-bp-x)f(x)dxa뫍쫐뎡ힴ첬ꛈ,훆퓬짌뷶횪뗀쫐뎡ힴ첬뗄럖늼0쟩뿶,컒쏇닉폃샫즢뗄쟩탎,폃ꛈH,ꛈL뇭쪾쫐뎡뗄-ꇒꇞꇤc(ꛈ+a+bp+x-Q)f(x)dxQ-ꛈ-a-bp솽훖ힴ첬,쓇쎴훆퓬짌쇋뷢ꛈH돶쿖뗄룅싊캪ꛑ,(5)ꛈL돶쿖뗄룅싊캪1-ꛑꆣ헢쪱뫲,퓚잩뚩뫏춬잰,평폚듋쪱훆퓬짌뿉틔맛닢떽쿺쫛듺샭뗄쿺쫛쿺쫛듺샭폐훆퓬짌늻쏷좷횪뗀뗄탅쾢,벴쿺쫛듺얬솦,훆퓬짌횧뢶룸쿺쫛듺샭뗄릤캪w0(a),샭폐ퟔ벺뗄쮽폐탅쾢,쓇쎴듋쪱뗄컊쳢볈폐뗀뗂쓇쎴훆퓬짌믡퓚뫏춬훐맦뚨쿺쫛듺샭뗄쿺쫛얬솦럧쿕컊쳢,튲폐쓦쿲톡퓱컊쳢,쯹틔쿺쫛듺샭뗄벤a,훆퓬짌뗄쒿뇪몯쫽벴톡퓱ퟮ폅뗄볛룱3p뫍얬샸쿠죝풼쫸IC쫇웰ퟷ폃뗄,틲캪늻싛훆퓬짌죧뫎솦돌뛈3a살ퟮ듳뮯ퟔ짭뗄샻죳,붱돍쿺쫛듺샭,쿺쫛듺샭ퟜ믡톡퓱ퟮ듳뮯ퟔ벺킧maxꛐM(6)폃뗄얬솦쮮욽ꆣ쯹틔훆퓬짌횻쓜춨맽벤샸뫏춬a,p쏼쳢1:쫐뎡탅쾢뛔돆쟩뿶쿂,ퟮ폅쿺쫛얬솦s(ꆤ)폕쪹쿺쫛듺샭톡퓱훆퓬짌쾣췻뗄얬솦쮮욽ꆣ3쫐뎡뗄ힴ첬횻폐쿺쫛듺샭뿉틔맛닢떽,쏦뛔a뫍ퟮ폅닺욷쿺쫛볛룱3p횮볤뗄맘쾵죧쿂,3p=kb+쫐뎡뗄솽훖ힴ첬,쿺쫛듺샭뗄ퟮ폅얬솦돌뛈컒쏇13ꛈ-a-(7)bb폃a(s,t)살뇭쪾,a(s,t)훐s뇭쪾룸뚨뗄뫏춬,웤훐3a뿉틔듓쿂쪽훐뗃돶튲뻍쫇훆퓬짌뛔쿺쫛듺샭뗄뢶돪,t뇭쪾쿺쫛듺ꇤ샭ퟔ짭뗄샠탍H,L,웤훐컒쏇쮵쿺쫛듺샭뗄샠F(Q+3kba)=cb+ꛈ+3a+23kbaꇤ(8)b(c-v)탍캪H,쓇쎴쿺쫛듺샭맛닢떽쫐뎡ힴ첬캪ꛈHꆣꆡꆡ춨맽(8)쪽,컒쏇뻍헒떽쇋쿺쫛듺샭뗄ퟮ폅쿺틲캪쫐뎡뷶폐솽훖뿉쓜,훆퓬짌횻탨튪쳡릩솽훖쫛얬솦3a,쓇쎴훆퓬짌룸쿺쫛듺샭뗄만뚨릤뫏춬,쾣췻늻춬샠탍뗄쿺쫛듺샭톡퓱늻춬뗄뫏춬,캪헢퇹퓚톡퓱뗄맽돌훐뻍놩슶쇋쿺쫛듺샭뗄샠탍ꆣ:w30(a)=lnUV30(a)-,헢퇹뻍뗃떽퓚쫐r뎡탅쾢뛔돆쟩뿶쿂뗄ퟮ폅뫏춬캪헢솽룶뫏춬컒쏇돆횮캪럖샫뗄뫏춬ꆣ쿂쏦컒쏇뻍:헢훖쟩뿶살뷸탐럖컶:w3lnU0(a)=V30(a)-,aꇝ3a(튻)럖샫뗄뫏춬w(a)=rw,a<3볙짨sH(ꆤ)뇭쪾샠탍캪H뗄쿺쫛듺샭톡퓱a뗄뫏춬,sL(ꆤ)뇭쪾샠탍캪L뗄쿺쫛듺샭톡퓱뗄(9)웤훐뫏춬,춬퇹샠탍캪H뗄쿺쫛듺샭뢶돶뗄ퟮ폅얬솦w돤럖킡,폫U0컞맘,믲헟뿉틔좡횵캪0ꆣ쓇쎴룃뫏춬뗄몬틥캪:훆퓬짌튪쟳쿺쫛듺샭톡캪aH=a(s,H),샠탍캪L뗄쿺쫛듺샭뢶돶뗄ퟮ퓱쿺쫛얬솦3a,죧맻맛닢떽쿺쫛듺샭헦뗄톡퓱폅얬솦캪aL=a(s,L),훆퓬짌뿉틔춨맽쿺쫛듺쇋샭뫏춬뗄잩뚩랢쿖쫐뎡뗄헦쪵ힴ첬,죧맻sH(ꆤ)aꇝ3a,훆퓬짌룹뻝w30(a)횧뢶쿺쫛듺샭;럱퓲,쿺쫛듺샭뗃떽wꆣ평폚w돤럖킡,쿺쫛듺놻톡퓱,쓇쎴XH=ꛈH+aH+bp+ꛅ,죧맻sL(ꆤ)샭죋뻍늻믡톡놻톡퓱,쓇쎴XL=ꛈL+aL+bp+ꛅ,컒쏇춬퇹뗃a<3aꆣ떽훆퓬짌뗄쒿뇪몯쫽캪:쯄ꆢ탅쾢늻뛔돆쟩뿶쿂뗄ퟮ폅뫏춬maxꛑE[pXH-sH(XH)-cQ+v(Q-X+H)p,s()-Cꇤ-(Q-XH)]+(1-ꛑ)E(pXL-sL(XL)탅쾢뛔돆쫇ퟮ샭쿫뗄쟩뿶,쪵볊짺믮훐,쿺쫛-cQ+v(Q-X+L)-cꇤ(Q-XL)](10)듺샭뗄얬솦훆퓬짌쫇늻쓜릻췪좫ힼ좷맛닢떽뗄,훆퓬짌뗄뫏춬튪놻솽훖샠탍뗄쿺쫛듺샭뚼뷓틲듋훆퓬짌훆뚨뗄뢶돪뫏춬쫇늻쓜붨솢퓚쿺쫛얬쫜,쓇쎴늻뷶튪싺ퟣ솽훖샠탍쿺쫛듺샭뗄닎폫풼솦짏뗄,뛔돆탅쾢쿂뗄잿훆뫏춬뻍탐늻춨,쓇쎴듋쫸IR-HꆢIR-L뫍웚췻킧폃ퟮ듳뮯,춬쪱뮹튪
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82쟥뮪듳톧톧놨(헜톧짧믡뿆톧냦)쾢늻뛔돆솽훖쟩뿶쿂ퟮ폅쿺쫛볛룱3p폫쿺쫛듺뷏,컒쏇랢쿖퓚탅쾢늻뛔돆쟩뿶쿂,훆퓬짌탨튪뛠샭뗄ퟮ폅쿺쫛얬솦3a횮볤뗄맘쾵,쓇쎴뻍뿉틔뢶룸쿺쫛듺샭릤,룃뛠돶살뗄릤늿럖벴캪뛔뗃떽쿺쫛듺샭퓶볓뗄떥캻쿺쫛얬솦틽웰쿺쫛볛룱쿺쫛듺샭쮽폐탅쾢뗄뢶돪ꆣ뗄뇤뮯퓚탅쾢뛔돆뫍늻뛔돆쪱럖뇰캪:ꚤb+1닎뾼컄쿗:p0=k-(쫐뎡탅쾢뛔돆),b[1]Coughlan,:ARe2ꚤ2+kb+1p1=brkꛒ2-(쫐뎡탅쾢늻뛔돆viewofMS/)bResearchandManagementScience[M]..ꚤp1뇈ꚤp0뛠쇋2-rkꛒ2,솽훖쟩뿶쿂,닺욷:North2Holland.뗄웚췻쿺쫛솿뗄뇤뮯캪:.ꚤX0=1+bꚤp0,ꚤX1=1+bꚤp1,[2]Churchill,.,Ford,.,Walker,.ꚤX1뇈ꚤX0뛠쇋2-brkꛒ2SalesForceManagement[M].
돂ꆡ붣뗈:쿺쫛벤샸폫뚨볛맘쾵퇐뺿83SalesforceIncentivesandPricingCHENJian,XUHong2yan(SchoolofEconomicsandManagement,TsinghuaUniversity,Beijing100084,China)Abstract:Nowadays,,,,:incentivecontracts;symmetricinformation;asymmetricinformation;principalagenttheory;
