我国可分离交易可转换债券自发行以来，越来越受资的金融工具；3．从发行人角度看，发行认股权证更多的好到发行方和投资者的青睐，融资规模急剧上升，除了受国处是上市公司获得二次融资的机会。内证券市场环境的影响，更与其自身具有的融资优势分可分离可转债作为新型融资工具与一般的融资工具不开。本文以该证券特点为切入点，分析与其他再融资方(如纯债券、股票等)相比，具有债权、股权、期权等特性。正式的比较优势及风险，进而提示上市公司选择可分离交是这种多重特性的叠加，客观上使可分离可转债具有融资易可转换债券融资时应最大限度地发挥其优势，规避其和避险的双重功能，更具有吸引力。风险。二、可分离可转债与其他再融资方式的比较优势一、可分离交易可转换债券的含义及特点我国证监会明确规定，只有在境内证券市场上市的公2006年5月8日证监会颁布《上市公司证券发行管理司才具有发行可分离可转债的主体资格。目前上市公司在办法》(以下简称“办法”)，首次允许上市公司发行可分离交证券市场实施再融资时通常采用发行公司债券、配股增易可转换债券(以下简称“可分离可转债”)，意味着其正式股、可转换债券、可分离可转债四种方式。可分离可转债融成为我国资本市场的一种新型融资工具。同年11月，马钢资与其他方式相比具有以下优势：股份可分离可转债上市。随后攀钢、云天华、中化国际等多(一)可分离可转债与公司债券的比较优势家上市公司陆续发行该种证券，融得巨额资金，为公司发展与公司债券相比，可分离可转债并不是单纯的公司债提供了有力的支持。据证监会统计资料显示，2006年有3券，还包括认股权证部分，因而，除了在公司债券部分具有家上市公司发行可分离可转债，融资规模99亿元；2007年融资优势外，认股权证部分的融资优势更是纯公司债券所有6家上市公司发行，融资规模188．8亿元，约为上年发行不能比拟的。规模的近2倍；2008年上半年有10家上市公司发行，融资公司债券与国债、金融机构发行的债券相比，由于其规模高达564．85亿元，超过前2年的发行总额，其中中国石风险大，债券票面利息率较高，发行者的融资成本较高一。化一家就融资300亿元。鉴于一级市场的发展态势，可分离般来说，实力强及信誉好的公司债券的利息率在10％左可转债将成为我国上市公司再融资的主要方式。右，实力及信誉次之的利息率则更高。可分离可转债的公可分离可转债是发行人按法定程序发行的，赋予投资司债券部分则不同，由于发行时附赠认股权证，债券利息人在将来特定时间、特定条件下行使认股权证，按照特定价率较纯债券要低得多。我国目前发行的可分离可转债票面格认购公司普通股股票权利的混合型公司债券，是公司债利息率一般在0．6％至2．6％左右。对于发行者来讲，每年面券加上认股权证的组合产品，本质上是附认股权证公司债。临的财务压力要小得多，同时认股权证行权时获得的权益可分离可转债在发行时作为公司债券的一种，具有一资金可以在一定程度上缓解公司债券部分到期还本付息般债券的特点。在进入二级市场后，公司债券和认股权证的压力。另外，可分离可转债具有债权、股权等多重特性，分离，使其具有了自身特点：1．发行时具有债权、股权和期可以解决债权人与经营者、股东之间的冲突，保护投资者权三种特性，发行后债权与股权、期权分开；2．对于投资者利益，对投资者更具有吸引力。而言，认股权证部分的本质是一种股票期权，是保值和投(二)可分离可转债与配股、增股的比较优势雪CommercialAccounting2008·11·22期
?릫쮾랢탐뿉럖샫뿉햮뿉틔맦뇜웕춨막랢탐뗄뇗뛋ꎬ?쇭췢ꎬ춨맽뿉럖샫뿉햮죚쪹릫쮾놾뷡릹룼뻟폐?벴랢탐뿉럖샫뿉햮늻짦벰막놾맦쒣벴웚삩헅뫍막좨쾡?쇩믮탔ꆣ웕춨뿉햮막쪱릫쮾뢺햮뮻돉좨틦ꎬ놾뷡?쫍컊쳢ꎬ뢽퓹뗄죏막좨횤횻쫇믱뗃좨틦죚뗄뿉쓜탔ꆣ?릹랢짺뇤뚯뗄돌뛈뇈뿉럖샫뿉햮튪듳ꎬ늻샻폚릫쮾놣돖?쫗쿈ꎬ폫엤막쿠뇈ꎬ뿉럖샫뿉햮죚뗄돉릦뛈틔벰?뫏샭컈뚨뗄놾뷡릹ꆣ듋췢ꎬ뿉럖샫뿉햮뛔맜샭닣뗄벤?죚뛮룼듳ꎬ쓜릻캪릫쮾죚뗃룼뛠랢햹뷰ꆣ룹뻝ꆶ냬램ꆷ?샸풼쫸ퟷ폃룼캪쏷쿔ꎬ웕춨뿉햮뿉쓜믡돶쿖뺭펪헟캪쇋?맦뚨ꎬ엤막쪱뿘막막뚫늻싄탐죏엤막럝뗄돐억믲헟듺쿺웚?믱뗃뗍돉놾뗄햮컱뷰ꎬ뿌틢톹뗍막볛ꎬ뛸랢탐뿉럖샫뿉?쿞뷬싺ꎬ풭막뚫죏릺막욱뗄쫽솿캴듯떽쓢엤쫛쫽솿냙럖횮?햮ꎬ맜샭닣캪쇋믱뗃퓙듎죚춨뗄뷰ꎬ믡잧랽냙볆뗘쳡?웟쪮뗄?ꎬ랢탐죋펦떱내헕랢탐볛늢볓쯣틸탐춬웚듦뿮샻쾢?짽뺭펪튵벨뫍막볛ꆣ?략뮹틑뺭죏릺뗄막뚫ꎬ뛸랢탐뿉럖샫뿉햮퓲늻뇘떣듋럧?쿕ꆣ퓚돯벯뷰짏ꎬ엤쫛막럝쫽솿늻뎬맽놾듎엤쫛막럝잰?죽ꆢ퓋폃뿉럖샫뿉햮죚뗄럧쿕?막놾ퟜ뛮뗄냙럖횮죽쪮ꎬ엤막볛룱튲뷏쫐뎡볛룱뗍ꎬ틲뛸?뿉럖샫뿉햮폫웤쯻퓙죚랽쪽쿠뇈뻟폐죚뇈뷏?쪵볊죚솿늻뿉쓜첫듳ꎬ뛸랢탐뿉럖샫뿉햮뿉틔믱뗃룼?폅쫆ꎬ떫튲쏦쇙ퟅ늻뿉뫶쫓뗄럧쿕ꎬ뛸쟒쯼뻟폐뗄웚좨쳘?뛠뷰ꆣ?탔쯹듸살뗄뇜쿕릦쓜늢늻쓜퓚죚쪱랢믓ퟷ폃ꎬ틲뛸릫쮾?웤듎ꎬ폫퓶막쿠뇈ꎬ랢탐뿉럖샫뿉햮쪱늻짦벰막좨?닉폃뿉럖샫뿉햮죚쪱죧뫎맦뇜웤럧쿕쫇뇘탫뾼싇뗄?쾡쫍컊쳢ꎬ벴쪹퓚탐좨웚볤죏막좨횤탐좨ꎬ막좨쾡쫍쪱볤?틲쯘ꆣ?튲믡췆동ꎬ맜샭닣뗄톹솦튪킡뗃뛠ꎬ뛸쟒죏막좨횤늻믡좫??튻?막좨쾡쫍럧쿕?늿탐좨ꎬ막좨쾡쫍돌뛈튲쎻폐퓶막퇏훘ꆣ?뿉럖샫뿉햮죚뿉틔췆동막좨놻쾡쫍뗄쪱볤뫍쾡?퓙듎ꎬ퓚컒맺놾쫐뎡짏엤막ꆢ퓶막뚼믡틽웰막볛뗄?쫍돌뛈ꎬ떫늢늻쓜뎹뗗쿻돽헢훖럧쿕ꆣ뿉럖샫뿉햮랢탐?뇤뚯ꎬ헢훖뇤뚯췹췹쫇막볛쿂뗸ꎬ헢쫇막뚫늻풸틢뾴떽뗄ꎬ?뫳ꎬ랢탐헟캪쇋믱뗃뛾듎죚뗄좨틦뷰ꎬ믡뺡솦쳡짽막?뛸랢탐뿉럖샫뿉햮믡듙쪹랢탐헟쳡짽뺭펪튵벨ꎬ횻폐헢?볛ꎬ듋쪱죏막좨횤붫믡듳솿탐좨ꎬ랢탐헟뇘탫춨맽퓶랢듳?퇹닅쓜놣횤막볛짏짽ꎬ쪵쿖뛾듎죚ꆪꆪ죏막좨탐좨쮳샻?솿막욱살싺ퟣ죏막좨횤돖폐헟릺싲막욱뗄탨쟳ꎬ막좨붫믡?뷸탐ꆣ?놻쾡쫍ꎬ쎿막펯폠뇘좻쿂붵ꎬ풭폐막뚫샻틦쫆뇘퓢쫜쯰몦ꎬ??죽?뿉럖샫뿉햮폫뿉뮻햮좯뗄뇈뷏폅쫆?춬쪱릫쮾뮹붫쏦쇙ퟅ놻웤쯻막뚫뿘막ꎬ짵훁놻늢릺뗄럧쿕?퓚ꆶ냬램ꆷ훐ꎬ뿉럖샫뿉햮쳵뿮쯤좻퓚뿉뮻햮좯쳵?췾킲ꆣ?뿮샯놻쳡떽ꎬ떫쫇쯼늢늻쫴폚뿉뮻햮좯ꆣ틲캪뿉뮻햮??뛾?횧뢶럧쿕?좯쫇랢탐헟뢳폨돖폐죋뿉틔퓚쳘뚨쳵볾쿂붫릫쮾햮좯?떱햮좯늿럖떽웚쪱ꎬ랢탐헟튪쏦쇙햮좯뮹뿮뢶쾢뗄톹?뮻캪릫쮾막욱좨샻뗄햮좯ꎬ막쪱햮좯뇤캪막욱ꎬ랢탐헟?솦ꎬ폈웤쫇떱릫쮾춶뻶닟쪧컳ꎬ뺭펪돶쿖컊쳢쪱ꎬ톹솦믡?뗄뢺햮뷰뇤돉좨틦뷰ꆣ뿉럖샫뿉햮쫇춨맽죏막좨횤?룼듳ꆣ릫쮾늻뿉쓜웚췻춨맽죏막좨횤탐좨믱뗃좨틦뷰살?탐좨살믱뗃좨틦뷰ꎬ햮좯늿럖볌탸듦퓚ꆣ헽쫇평폚쯼퓚?뮺뷢헢훖톹솦ꎬ틲캪떱헢훖쟩뿶돶쿖쪱ꎬ릫쮾튵벨늻뫃ꎬ막?죚춨좨틦뷰쪱폫뿉뮻햮좯뻟폐놾훊짏뗄쟸뇰ꎬ닅쪹뿉?볛ퟔ좻늻믡짏짽떽탐좨볛룱횮짏ꎬ뛸쟒ꆶ냬램ꆷ쏷좷맦뚨짏?럖샫뿉햮뻟폐폅쫆ꆣ?쫐릫쮾늻뿉틔쿲쿂탞헽탐좨볛룱ꎬ쿫죃죏막좨횤돖폐헟탐?쫗쿈ꎬ뿉럖샫뿉햮뗄죚뛮룼듳ꆣ룹뻝ꆶ냬램ꆷ뗄맦?좨뇣컞듓첸웰ꆣ?뚨ꎬ죏막좨횤죚뗄짏쿞캪릫쮾햮좯늿럖뗄죚뛮ꆣ퓚랢?ퟜ횮ꎬ뿉럖샫뿉햮ퟷ캪튻훖뷩폚햮좯뫍막욱횮볤뗄?탐튻뚨쫽솿햮좯뗄쟩뿶쿂ꎬ뿉럖샫뿉햮뮹뿉틔춨맽죏막?믬뫏탍죚횤좯닺욷ꎬ뻟폐햮좯뫍막욱뗄쮫훘쳘탔ꎬ뛸쟒?좨횤뛾듎죚ꎬ솽듎죚ퟜ뛮ퟮ룟뿉틔듯떽뿉뮻햮좯뗄?뢳폨쇋짏쫐릫쮾솽듎죚뗄믺믡ꆣ쯼폫랢탐뒿햮좯ꆢ막욱??놶ꆣ헢뛔폚폐돖탸춶믺믡뗄짏쫐릫쮾ꎬ뿉럖샫뿉햮퓚?짵훁웕춨뿉뮻햮좯쿠뇈뚼뻟폐컞뿉뇈쓢뗄폅쫆ꎬ쪹뗃짏?돯벯뷰랽쏦룼쪤튻돯ꆣ?쫐릫쮾룼뛠뗄쟣쿲폚뿉럖샫뿉햮죚ꆣ춬쪱뿉럖샫뿉?웤듎ꎬ뿉럖샫뿉햮죚돉놾뷏뗍ꆣ솽훖뿉햮퓚랢?햮뻟폐뗄뇜쿕릦쓜틔벰쫕틦뗄컞쿞탔ꎬ펭뫏쇋늻춬럧쿕욫?탐쪱뗄햮좯욱쏦샻쾢싊뚼뇈뷏뗍ꎬ떫쫇웕춨뿉햮뗄뗍죚?뫃춶헟뗄탄샭탨쟳ꆣ헽틲캪뿉럖샫뿉햮쓜릻싺ퟣ랢탐?돉놾횻쓜돖탸떽햮좯막횮쪱ꎬ튻뺭뮻좡뛸듺횮뗄쫇?헟뫍춶헟쮫랽뗄탨쟳ꎬ닅쪹뗃컒맺뿉럖샫뿉햮ퟔ랢탐?웕춨막뗄룟돉놾ꎬ뛸뿉럖샫뿉햮햮좯늿럖뗄뗍돉놾믡튻?틔살ꎬ죚맦쒣톸쯙짏짽ꆣ?횱듦탸떽햮좯웚싺캪횹ꎬ춬쪱햮좯뗄샻쾢럑폃뿉틔퓚쮰잰??ퟷ헟떥캻ꎺ맾뛻뇵짌튵듳톧믡볆톧풺?뿛돽ꎬ웰떽뷚쮰킧펦ꆣ?퓰죎뇠벭퓆쮧?????????????????????ꆤ??ꆤ??웚?삧?
