管 理 工 程 学 报Vol 24,No 2JournalofIndustrialEngineering EngineeringManagement2010୍ֻ2௹ࠎႿޡܴၹ֥ჹ௹߸ੱڄགၮࡎ௹ཋࢲܒ李小平,冯 芸,吴冲锋(ഈݚࢌ๙ն࿐νࣜ࠶აܵ࿐ჽ,ഈݚ200052)ᅋေ:本文主要考察宏观因素对远期汇率风险溢价期限结构的影响,并探讨远期汇率风险溢价的期限结构特征b基于美日基准利率差和CPI同比指数的差值,利用随机折现方法,建立了远期汇率风险溢价的宏观理论模型,进一步将宏观模型推广到整个期限,建立风险溢价关于期限的函数b实证部分利用GMM方法估计风险溢价宏观模型的参数,并进一步利用风险溢价的VAR模型,考察了宏观因素对不同到期期限风险溢价的影响和不同到期限风险溢价之间的相互关系,发现风险溢价绝对值的均值随期限的增大而增大,但两国基准利差和CPI同比指数差值仅对风险溢价的期限结构短端的影响较大,说明期限较短的远期汇率风险溢价受两国货币政策的影响较大bܱՍ:基准利差;CPI同比指数差值;随机折现;远期汇率风险溢价ᇏٳোݼ:F830 92 ໓ངѓ്:A ໓ᅣщݼ:1004 6062(2010)02 0139 070 ႄေ֥bෛሢಆ౯ࣁವ၂ุ߄ӱ؇֥ರၭࡆധ,߸ੱڄགႭູၛສ֥໓ངᇶေࠢᇏᄝຓ߸ڄགၮࡎ֥؇ਈഈ:၂҆ٳԛbႭః൞ቔູཬष٢ࣜ࠶ุ֥ࣜ࠶ሇݓࡅބྍྖ൧໓ང൞ࠎႿ၂ϮनޙሧӁקࡎଆ,ೂCAMPaCCAMPӆ۷ಸၞ൳֞߸ੱѯ֥႕ཙ,ၹՎ߸ੱڄག൞ᆃো൧ӆ҂֩[2~6],൞ᆃུଆթᄝڄགညذҕඔ֥ܙ࠹ބݖ؇്љಒקྟ֥ᇶေটჷb࣮ჹ௹߸ੱڄགၮࡎ֥௹ཋࢲܒห໙ีbਸ਼၂҆ٳ໓ངՖൌᆣ֥࢘؇,Ӯۿ്ֹљਔຓ߸൧ӆᆘ,ၛࠣޡܴၹ(Ⴍః൞ࠊлᆟҦၹ)ؓڄགၮࡎ֥႕ӑح൬ၭᇏॖყҩ֥Ӯٳ,ѩඪૼ০ҵა߸ੱэ߄ᆭࡗ֥ཙ,၂ٚ૫ႵᇹႿิۚؓ߸ੱڄགࡹଆ֥ࣚ؇,ਸ਼၂ٚ૫္ڵཌྷܱܱ༢,఼Ⴕ৯ֹᆦӻਔUIP֥ொ֥ܴׄ[7,8],൞ᆃՖંഈູჹ௹߸ੱၮࡎᆭิ܂ਔࢠູކ֥၂ᇕࢳbུൌᆣીႵࡹ৫ඔऌ֥ࢲܒଆb୍࣍ট၂ུ໓ངࠎႿ௹ᆃؓປބؿᅚ߸ੱڄགܵٚم,߸ੱཌྷܱં֥ؿཋࢲܒ֥ٟഝଆ(ATS)ࡹ৫ൈэڄགၮࡎଆ,ࡌഡෛࠏᅚऎႵᇗေ֥ંၩၬބႋႨࡎᆴbᅼགྷၹሰބڄག০ੱ൞ሑэਈ֥ཌྟݦඔ,ܱᄝႿሑӉ௹ၛট,ჹ௹߸ੱၮࡎᆭ၂ᆰ൞ष٢ޡܴࣜ࠶ބݓэਈ֥࿊౼ၛࠣෛࠏᅼགྷၹሰބ০ੱ֥ഡקbሑэਈ࠽ࣁವਵთ֥࣮ಣׄᆭ၂bοᅶჹ௹ၮࡎં,ჹ௹߸ੱॖၛ൞थק০ੱ௹ཋࢲܒ֥మᄝ֥ֆ۱ࠇ؟۱ၹ[9~14],္൞ໃটࠧ௹߸ੱ֥Ⴕொܙ࠹,ߐᆭ,ਆݓࡗ০ҵ҂ିӮۿॖၛ൞ֆ۱ࠇ؟۱ޡܴၹ[15,16]b۴ऌሑэਈؓෛࠏᅼֹࢳࠧ௹߸ੱ֥эbѩ,ൌ࠽ඔऌၛᆦӻַҀ০གྷၹሰބ০ੱ֥҂႕ཙٚൔ,ԛགྷਔ҂֥ଆbၛഈੱࡎ่ࡱ(UIP),ၹՎ,նਈ໓ང൫Ⴈ۲ᇕંটࢳᆃᆃུ໓ངࢠഒॉ੮ჹ௹߸ੱڄགၮࡎ֥௹ཋࢲܒ໙ี,ၛ၂གྷའbᇶေࠢᇏᄝඹ۱ٚ૫:၂൞ಪູჹ௹߸ੱؓໃটࠧࠣޡܴၹؓჹ௹߸ੱڄགၮࡎ௹ཋࢲܒ֥႕ཙbෙಖ௹߸ੱ֥ொ၍൞൧ӆ֥٤Ⴕི෮ջট֥ࠏྟӑح൬ၭ;ؽBreuer࣮ਔൈэڄགၮࡎ֥௹ཋིႋ[17],ࡌഡڄགၮࡎ൞ࢌၞӮЧ֥ܴׄ,ᇶᅦொ၍൞ႮሧЧܵࠇ൧ӆଉ҈෮ջ൞ܱႿ֞௹௹ཋ֥ཌྟݦඔbট֥;൞ڄགၮࡎ֥ܴׄ,ಪູჹ௹߸ੱ֥ொ၍ॖି൞Ч໓ҐႨॖܴҩ֥ޡܴၹ(ਆݓࡗ֥ࠎሙ০ҵބCPIሧᆀညذڄག(ႮႿଽຓሧӁ֥҂ປಆูսྟ෮ջট֥)طбᆷඔҵᆴ)ቔູሑэਈ,࿊Ⴈෛࠏᅼགྷၹሰٚمটࡹླေ֥ପ҆ٳ൬ၭҀӊ֝ᇁ֥,ѩᆷԛਔڄགၮࡎ֥ൈэห৫ჹ௹߸ੱ֥ڄགၮࡎଆ,ѩٳ༅ޡܴၹؓڄགၮࡎ֥ᆘ;ඹ൞ಪູᆃᇕொ၍൞აሧᆀ֥ყ௹э߄Ⴕܱ,ఃіགྷ႕ཙ;ൌᆣ҆ٳၛૅರ൧ӆඔऌູ২ؓંࡆၛဒᆣb໓ᅣྙൔႵၛ༯ᇕ౦ঃ:၂ᇕ൞٤ྟყ௹,ਸ਼၂ᇕ൞࿐༝ݖࢲܒνஆೂ༯:ֻؽࢫࡹ৫ჹ௹߸ੱڄགၮࡎ֥ંଆބӱ,ߎႵ၂ᇕ൞б෬໙ี[1]bЧ໓ᇶေᆌؓڄགၮࡎ֥ܴڄགၮࡎܱႿ௹ཋ֥ݦඔ;ֻࢫ০ႨGMMٚمܙ࠹ڄགׄ,ಪູޡܴᆟҦၹ(Ⴍః൞০ੱטᆜ)ᄯӮਔ؋௹০ੱ֥ၮࡎଆ֥ҕඔ,ѩ০ႨVARଆॉҳޡܴၹؓڄགၮَѯ,ؓ০ੱ௹ཋࢲܒӁളਔᆰࢤطᇗေ֥႕ཙ,๙ݖࡎ֥႕ཙෛ௹ཋэ߄֥หᆘ;ֻඹࢫሹࢲಆ໓b০ੱࡎં,ࣉطؓჹ௹߸ੱڄགၮࡎ֥௹ཋࢲܒӁള႕ཙ,ၹՎ,ࡹ৫ჹ௹߸ੱڄགၮࡎ֥ޡܴંଆ൞٤ӈс൬۠ರ௹:2008 11 18 ྩ߭ರ௹:2009 04 11ࠎࣁཛଢ:ݓࡅሱಖ॓࿐ࠎࣁሧᇹཛଢ(70771066);ഈݚ൧࢝ტჴ߶aഈݚ൧࢝ტؿᅚࠎࣁ߶ ආܻ࠹߃ ሧᇹཛଢ(07SG17)ቔᆀࡥࢺ:ཬ(1980!),୯,ݱ,Кᆥࡾದbഈݚࢌ๙ն࿐ࣜ࠶აܵ࿐ჽѰൖ࣮ള,࣮ٚཟ:ࣁವ۽ӱb!139!
李小平等:基于宏观因素的远期汇率风险溢价期限结构1 ൈэ֥ڄགၮࡎંଆ֞௹௹ཋ֥০ੱ֥႕ཙ҂b֒ಖ,ؓӉ௹০ੱ(Ӊ௹ᅏՖ໓ངሸඍᇏॖၛुԛ,ٟഝଆ(ATS)൞ႋႨቋܼٗಊ֥֞௹൬ၭੱ)֥ࡹଆ္ॖၛਸ਼ຓࡹ৫ٟഝଆ[10],ູਔ֥௹ཋࢲܒଆ,Ⴕޓ఼֥ંᆦӪbਸ਼ຓ,ٟഝଆؓሑࡥь,Ч໓ࡌഡൔ(4)ބ(5)ൡႨႿ০ੱ௹ཋࢲܒط҂ࣇࣇ൞эਈหљཋק,ॖၛ൞҂ॖܴҩ֥మᄝၹ(ೂ႕ཙ০؋௹০ੱbੱ௹ཋࢲܒ֥၂۱ࠇ۱మᄝၹሰ),္ॖၛ൞ॖܴҩ֥ޡႮ(4)a(5)ॖ֤ჹ௹߸ੱၮࡎ:ܴࣜ࠶эਈ(ೂ؋௹০ੱaࣜ࠶ᄹӉၹࠇ๙ࠊளᅮᆷѓ),ft-st=rt-*rt=∀1(z1,t-z2,t)+∀2(z3,t-z4,t)(6)ᆃུၹሰ֥࿊౼नીႵॉ੮ਆ۱ݓࡅޡܴၹ֥ؓбb ۴ऌFama֥ଆ[18],ૌࡼჹ௹߸ੱၮࡎٳࢳູໃটૌಪູ,၂۱ݓࡅ֥ࠎሙ০ੱ֥טᆜބCPIбᆷඔ֥܄ࠧ௹߸ੱъ(ശ)ᆴ֥௹ຬᆴqބ௹ຬڄགၮࡎp:tt҃߶႕ཙ؋௹০ੱބ൧ӆؓ๙ᅮ֥ყ௹,ၹՎ,ਆݓࡗ֥ࠎf-s=*r-r=p+q=(f-Esttttttttt+1)+(Es)tt+1-stሙ০ҵބCPIбᆷඔҵᆴّ႘ਔਆݓ؋௹০ҵބ൧ӆؓ(7)ਆݓ๙ᅮ֥ყ௹,߶ᆰࢤ႕ཙਆݓࡗ֥০ҵ௹ཋࢲܒ,ࣉط ۴ऌ໓ང[9]ᇏ֥ྟᇉ1,֤֞๙ݖ০ੱࡎؓჹ௹߸ੱӁള႕ཙ,ᆞ൞ᆃུޡܴᆟҦྟၹq=Eslogm*ttt+1-t+1-s=EElogmtttt+1๙ݖਆݓ০ҵ௹ཋࢲܒ֥Ԯ֝,ჹ௹߸ੱӁളَ֥ѯ#22=2(∀1+1)(z21-z,t2)+(∀#,t2+)(z23-z,t4)(8),t,ྙӮჹ௹߸ੱڄགbࠎႿഈඍٳ༅,ޡܴࣜ࠶ၹൌ࠽ഈ္൞֝ᇁჹ௹߸ੱڄག֥ᇗေটჷᆭ၂bၹՎ,ЧࢫҐႨ#2#22p=f-Es-1(zਆݓࠎሙ০ੱބtttt+1=21-z)-(z,t2,t23-z(9),t4),tCPIбᆷඔቔູሑэਈ,ࠎႿٟഝଆ֥ॿࡏࡹ৫ൈэڄགၮࡎ֥ଆb (9)ൔඪૼڄགၮࡎ൳ਆݓࠎሙ০ҵz1-z,t2ބਆݓ,tࡌഡਆݓ۲ሱ֥ࠎሙ০ੱٳљ൞CPIҵᆴz3-z,t4֥႕ཙ,ҕඔ#,t1ބ#2൞ਆ۱ၹؓڄགz1,tބz2,t,CPIбᆷඔٳљ൞z3ބz,t4,ඹ۱ሑэਈz(i=1,∀4)ڛՖૌၮࡎ֥႕ཙ༢ඔ,ٳљّ႘ਔޡܴၹᄝଖ۱หק௹ཋؓڄ,ti,tඃᆩ֥གၮࡎ֥႕ཙӱ؇bCIRݖӱ,ೂ༯:ؓႿ҂֞௹௹ཋটඪ,ڄགၮࡎ֥႕ཙၹ൞ཌྷzi,t+1=(1- ) + z+ z!iiii,tii,ti,t+1,i=1,∀,4֥,ࠧz1-z,t2ބzؓ҂௹ཋڄགၮ,t3-z,t4,۲۱ၹ,t(1)ఃᇏࡎ֥႕ཙӱ؇҂,ၹՎ#1(n)ބ#2(n)ّ႘ਔਆݓࡗࠎሙ,0< <1൞नᆴ߭گҕඔ, >0൞่ࡱनᆴ,!~iii,t০ҵބCPIбᆷඔҵᆴؓ҂௹ཋڄགၮࡎ֥႕ཙӱ؇,NID(0,1)bႋھ൞ܱႿ֞௹௹ཋ֥ݦඔbܼ(9)ൔ֞ᆜ۱֞௹௹ཋ:ࡌഡЧݓބຓݓ֥ࡎ۬ނ(ෛࠏ์གྷၹሰ)ٳљູ:#21(n)#2#2p(n)=-(z-2(n)z(zt-21,t2)-,t23-z(10),t4),tlogmt+1=∀#21+1z21,t+∀2+2z23,tఃᇏ,#1(n)ބ#2(n)൞ܱႿ֞௹௹ཋn֥ݦඔb+#1z1,t!1,t+1+#2z3,t!3,t+1(2)۴ऌ(10)ൔ,ႮႿਆݓࠎሙ০ҵބCPIбᆷඔҵᆴؓ#2-1#2logm*t+1=∀1+z+∀2҂֞௹௹ཋ֥ڄགၮࡎ֥႕ཙӱ؇҂,#1(n)ބ#2(n)22,t2+z24,tіགྷԛ҂֥ݦඔྙൔ,֤ڄགၮࡎpt(n)ӯགྷԛ௹ཋࢲ+#1z2!,t2,t+1+#2z4!,t4,t+1(3)ܒหᆘbູਔࡥ߄໙ี,Чࢫࡌഡ#1(n)ބ#2(n)न൞ܱႿఃᇏ,∀1ބ##1ٳљսіࠎሙ০ੱؓࡎ۬ނ֥႕ཙ༢ඔބڄ֞௹௹ཋn֥ۚՑݦඔ,ೂ༯:གࡎ۬,∀2ބ##2ٳљսіCPIбᆷඔؓࡎ۬ނ֥႕ཙ༢#21(n)=ani+∀+ai1n+a0(11)ඔބڄགࡎ۬,(2)ބ(3)ൔіૼਆݓࡎ۬ނٳљ൳۲ሱࠎሙ#22(n)=bini+∀+b1n+b0,i∃1(12)০ੱބCPIбᆷඔ֥႕ཙ,ીႵ܄܋ၹሰbBackusࡌഡਆ۱܄܋ၹሰؓ০ੱ֥႕ཙ൞٤ؓӫ֥[11],2 ൌᆣٳ༅ࠧཌྷ֥ၹሰؓ҂ݓࡅ֥০ੱ֥႕ཙ༢ඔ҂,Чࢫࡌഡֻؽࢫࡹ৫ਔൈэڄགၮࡎ֥ޡܴંଆ,ѩٳ༅ਔ۲ݓ০ੱ൳ࠎሙ০ੱބCPIбᆷඔ֥႕ཙ,ѩཌྷႋ֥ၹఃࣜ࠶ၩၬ,Чࢫၛૅರ൧ӆູ২ࣉྛൌᆣ,ٳູ۱҄ᇧ:ሰؓཌྷႋݓࡅ০ੱ֥႕ཙ༢ඔ൞ཌྷ֥,ࡹ৫০ੱଆೂ၂൞০ႨGMMٚمܙ࠹ԛڄགၮࡎଆҕඔ;ؽ൞ᄝҕඔ༯:ܙ࠹֥ࠎԤഈ֤֞ڄགၮࡎܱႿ֞௹௹ཋ֥ݦඔྙൔ;൞rt=∀1z1,t+∀2z3,t(4)০ႨVARଆॉҳਆݓࠎሙ০ҵބCPIбᆷඔ֥ҵᆴؓ*rt=∀1z2,t+∀2z4,t(5)ڄགၮࡎ֥႕ཙၛࠣ҂֞௹௹ཋڄགၮࡎᆭࡗ֥ཌྷ႕ ۲ݓࠎሙ০ੱބCPIбᆷඔؓ০ੱ֥႕ཙ౼थႿ߭ཙb݂༢ඔ∀ibႮႿࡌഡ႕ཙਆݓࡎ۬ނބ؋௹০ੱ֥ሑэ2 1 ൈэڄགၮࡎଆ֥ҕඔܙ࠹ਈٳљ൞ਆݓ֥ࠎሙ০ੱބCPIбᆷඔ,ၹՎൔ(4)ބ(5)ႮႿGMMمაఃҕඔܙ࠹ٚمཌྷб,ఃႪׄᄝႿࡌ࿖Taylorܿᄵbਸ਼ຓ,ൔ(4)ބ(5)ॖႨႿ০ੱ௹ཋࢲܒ,ᄝഡဒᇏ҂ླေቔԛ࠹֥ࡌഡ,ࠧಠཛթᄝ่ࡱၳٚ҂֥֞௹௹ཋ,݂߭༢ඔ∀i൞҂֥,ّ႘ਔၹሰziؓ҂ҵ,GMM֥ܙ࠹ᆴބૌ֥ѓሙҵಯ൞၂ᇁܙ࠹ਈbၹՎ!140!
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Vol 24,No 2管 理 工 程 学 报2010୍ֻ2௹p)t,11∗rp1,rp1∀∗rp1,rpn∗rp1,id∗rp1,cd(((((((pt,n=)n+∗rpn,rp1∀∗rpn,rpn∗rpn,id∗rpn,cdID ∗t1id,rp1∀∗id,rpn∗id,id∗id,cdCD ∗t2cd,rp1∀∗cd,rpn∗cd,id∗cd,cdp!t-1,1rp1,t((pt-1,n+!rpn,t(18)ID!t-1id,tCDt-1!cd,tఃᇏ,n={3,6,12,24,60},pt,nսі௹ཋູn֥ڄགၮࡎ,4ID,CDٳљսіਆݓࡗࠎሙ০ҵބCPIбᆷඔҵᆴb ҂֞௹௹ཋڄགၮࡎtt ۴ऌරಖбဒ,࿊ᄴᇌު֥ࢨඔູ1,۴ऌ݂߭ٚӱ Ֆі3ॖၛुԛ,۲эਈᄝ0 1֥ཁᇷඣ༯൞໗(18)֥݂߭ࢲݔ,5۳ԛ҂௹ཋ֥ڄགၮࡎބਆݓࠎሙਙ,෮Ⴕэਈ൞I(0)ਙbၹՎᆰࢤؓ҂௹ཋڄགၮ০ҵaCPIбᆷඔҵᆴ֥1ֆ໊ෛࠏэ߄ؓЧദބؓఃࡎࡹ৫VARଆೂ༯:эਈ֥ෛࠏԊࠌbૄ۱ሰ֥ഈٚ۳ԛ֥൞၂ֆ໊ෛࠏэ߄֥ପ۱эਈ,ሺᇠّ႘֥۲۱эਈ൳֥֞႕ཙնཬbሰ֥ޘᇠսіൈࡗbൌཌ൞Ԋࠌّ႘ݦඔ,ྴཌ൞ཬဢЧ༯۴ 5 Ԋࠌཙႋݦඔ !143!
李小平等:基于宏观因素的远期汇率风险溢价期限结构ऌbootstrapم࠹ෘԛ֥Ԋࠌّ႘ݦඔ֥10%ᇂྐࡗbՖႿ௹ཋ֥ؽՑݦඔb5ॖၛुԛ,҂֞௹௹ཋڄགၮࡎᆭࡗթᄝཌྷܱྟ,ѩ(3)ࡹ৫ڄགၮࡎ֥VARଆ,ൌᆣࢲݔؿགྷ,ڄགၮ҂֞௹௹ཋڄགၮࡎᆭࡗ֥ཌྷ႕ཙ္҂࣐ཌྷbఃࡎෛ֞௹௹ཋ֥ᄹնطᄹն,҂֞௹௹ཋڄགၮࡎᆭࡗᇏ,3ᄅڄགၮࡎ൳ః௹ཋڄགၮࡎ֥႕ཙࢠཬbط6ᄅaթᄝཌྷܱྟ,ਆݓࠎሙ০ҵބCPIбᆷඔҵᆴؓ௹ཋࢠ؋1୍a2୍ބ5୍ڄགၮࡎᆭࡗ֥ཌྷ႕ཙࢠնbؓႿଖ۱֥ڄགၮࡎ႕ཙࢠն,ඪૼڄགၮࡎ௹ཋࢲܒ֥؋؊൳ᆟҦܥק௹ཋ֥ڄགၮࡎটඪ,൳֞௹ཋࢠᆭ؋֥ڄགၮࡎ֥Ԋ႕ཙࢠնbࠌສສູڵ,ط൳֞௹ཋࢠᆭӉ֥ڄགၮࡎ֥႕ཙ၂Ϯ൞ᆞཟ֥bՎຓ,ਆݓᆭࡗ֥ࠎሙ০ҵބCPIбᆷඔҵᆴᆭࡗҕॉ໓ངࠫެીႵཌྷܱྟ,ඪૼ࿊౼֥ޡܴၹ൞৫֥bཌྷؓః[1] ৫ࡔ.߸ੱંؿᅚ֥ቋྍ[J].ࣁವҕॉ,2003(1):1~֞௹௹ཋ֥ڄགၮࡎটඪ,3ᄅڄགၮࡎؓޡܴၹ֥Ԋࠌ8.ّႋമັ,ط6ᄅa1୍a2୍ބ5୍ڄགၮࡎؓޡܴၹ֥Ԋ[2] countryworldࠌّႋᇯ҄ᄹ఼bඪૼ֒ਆݓ০ੱטᆜࠇCPIඔऌ܄҃ൈ[J].JournalofMonetaryEconomics,1982,10(3):335~359.,ڄགၮࡎ௹ཋࢲܒ֥ࠞ؋؊ીႵّႋ,طᆺႵ֒ޡܴᆟ[3] BackusD,GregoryA,Ҧؓ߸ੱ֥႕ཙࠒ֞၂קӱ؇ൈ,ཌྷႋ֞௹௹ཋ֥ڄགၮmarketsforforeigncurrency[J].JournalofFinance,1993,48(5):ࡎҌቔԛّႋb1887~1908.і[4] DomowitzI, ҂֞௹௹ཋڄགၮࡎ࠹іndtheriskpremiumintheforeignexchangemarket[J].JournalofInternationalEconomicsP1P2P3P4P51985,19(1~2):47~66.नᆴ-0 005685-0 009752-0 01796-0 021502-0 079584[5] KaminskyG, varyingriskpremiumexplainᇏᆴ-0 006312-0 008386-0 009050 005402-0 081297excessreturnsintheforwardmarketforforeignexchange[J].JournalቋնᆴofInternationalEconomics,1990,28(1~2):47~ 0485740 0581010 0553820 0754110 016775[6] ቋཬᆴ-0 049895-0 077574-0 10538-0 162197-0 160342foreignexchangecontracts[J].JournalofFinancialEconomics,1988,ѓሙҵ0 0214740 0324040 0493590 0682360 04459122(2):335~354.ொ؇0 103491-0 002559-0 18809-0 5940410 140808[7] SarnoL,[M].ڂ؇2 7720132 2183411 5371282 0236722 105909Cambridge:CambridgeUniversityPress,2002.[8] [J].HandbookofJ B0 7388004 76084717 7766918 425406 846580InternationalEconomics,1995,3:1913~ 6911490 0925110 0001380 0001000 032605[9] BackusD,ForesiS,.і3 ڄགၮࡎބਆݓ০ҵaCPIбᆷඔҵᆴNBERWorkingPaper5623,1996.֥ֆ໊۴֥ADFဒі[10] BackusD,ForesiS, TimeModelsofBondэਈ,ဒᆴ[11] BackusD,ForesiS, 83903 50242 51762 31782 61121 64991 8658Pᆴforwardpremiumanomaly[J].JournalofFinance,2001,56(1):2790 00000 00050 01150 01980 09080 09350 0593~304.[12] ࢲંmarkets[J].ReviewofFinancialStudies,1997,10(2):369~403.ຓ߸ڄགၮࡎ֥௹ཋࢲܒหᆘ൞၂۱ཌྷؓࢠྍ֥ਵთb[13] ޡܴၹ(Ⴍః൞ࠊлᆟҦၹ)ؓڄགၮࡎ֥႕ཙ,ၛࠣؓຓ߸ڄགၮࡎ௹ཋࢲܒ֥ٳ༅ؓཌྷܱ߸ੱં֥ؿᅚթᄝ(EFMA)2001LuganoMeeting,2001,(availableathttp: ssrn.ᇗေ֥ંၩၬބൌࡎᆴbЧ໓๙ݖં֝ބൌᆣٳcom abstract=264659).༅֤֞ೂ༯ࢲં[14] SmithP,:discountfactor[J].JournalofEconomicSurveys,2002,16(3):397~(1)ࠎႿૅರࠎሙ০ੱҵބCPIбᆷඔҵᆴ,০Ⴈෛࠏᅼགྷٚم,ࡹ৫ਔჹ௹߸ੱڄགၮࡎ֥ޡܴંଆѩ০446.[15] AngA, arbitragevectorautoregressionoftermႨGMMٚمܙ࠹ҕඔbstructuredynamicswithmacroeconomicandlatentvariables[J].(2)۴ऌҕඔܙ࠹֥ࢲݔٳ༅ਆݓࠎሙ০ҵބCPIбJournalofMonetaryEconomics,2003,50(4):745~787.ᆷඔҵᆴؓڄགၮࡎ႕ཙ༢ඔ֥௹ཋࢲܒหᆘ,ؿགྷਆݓࠎ[16] PoghosyanT,KocendaE,ሙ০ҵބCPIбᆷඔҵᆴؓ҂֞௹௹ཋڄགၮࡎ֥႕premiuminArmenia[J].EmergingMarketsFinance&Trade,2008,ཙनӯགྷԛ༵ᇯࡶᄹնުකࡨ֥หᆘ,ඪૼޡܴၹؓຓ߸44(1):41~61.ڄགၮࡎ֥௹ཋࢲܒ֥؋؊႕ཙࢠն,ऌՎࡹ৫ڄགၮࡎܱ[17] varyingriskpremiumintestsof!144!
Vol 24,No 2管 理 工 程 学 报2010୍ֻ2௹forwardforeignexchangerateunbiasedness[J].InternationalJournal[18] [J].JournalofofFinanceandEconomics,2000,5:211~,1984,13(4):509~ ping,FENGYun,WUChong feng(AntaiCollegeofEconomics&Management,ShanghaiJiaoTongUniversity,Shanghai200052,China)Abstract:Inthispaper, JapaninterestrateandCPIYOYindex, modelisextendedtotheentireperiod,,startingfromanevidentangle, smore,westudyinfluencedegreeofthemacroeconomicfactorstotheforeignexchangeriskpremiumfordifferentmaturitiesandtherelationshipbetweenriskpremiumsfordifferentmaturitiesbyVARmodel,andfindthelongertheduration,thegreatertheabsolutevalueofthemeanofriskpremium,however,thedifferenceofbasicinterestrateandCPIYOYindexhaveagreaterimpactontheshortendofthetermstructureoftheriskpremium,:thedifferenceofbasicinterestrate;thedifferenceofCPIYOYindex;stochasticdiscountfactor;theforeignexchangeriskpremiumᄳщࠠ:丛衍群!145!
