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基金专题研究| 2011 年 10 月 10 日
管理创新变革创新基金周评——
关注高折价率的债券分级进取份
额
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基金专题研究| 2011 年 10 月 10 日
国泰估值进取 % % % % 2 股票进取
兴全合润分级 A % % % % 0 股票优先
兴全合润分级 B % % % % 股票进取
银华稳进 % % % % 0 股票优先
银华锐进 % % % % 2 股票进取
国联安双禧 A % % % % 0 股票优先
国联安双禧 B % % % % 股票进取
富国汇利 A % % % % 0 债券优先
富国汇利 B % % % % 债券进取
申万深成收益 % % % % 0 股票优先
申万深成进取 % % % % 2 股票进取
大成景丰分级 A % % % % 0 债券优先
大成景丰分级 B % % % % 2 债券进取
天弘添利分级 B % % % % 债券进取
信诚中证 500A % % % % 0 股票优先
信诚中证 500B % % % % 股票进取
银华金利 % % % % 0 股票优先
银华鑫利 % % % % 2 股票进取
嘉实多利优先 % % % % 2 债券优先
嘉实多利进取 % % % % 2 债券进取
泰达宏利聚利 A % % % % 0 债券优先
泰达宏利聚利 B % % % % 债券进取
建信稳健 % % % % 2 股票优先
建信进取 % % % % 2 股票进取
富国天盈分级 B % % % % 2 债券进取
博时裕祥分级 B % % % % 4 债券进取
万家添利分级 B % % % % 债券进取
本周投资建议
继续保持谨慎，关注高折价率的债券分级基金进取份额。
创新分级封基收益分配一览
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基金专题研究| 2011 年 10 月 10 日
对创新封基的投资，最重要的是了解两个份额之间的收益分配关系，是否存在配对转换，到
期期限的安排，分级基金是指数基金，主动管理的股票型基金还是债券型基金，以及折溢价
率的高低。再结合市场走势的判断，方可做出合理的决策。下表总结了目前市场上分级基金
的各个份额之间收益风险分配关系等关键的信息。
表 1创新分级封基收益分配一览
名称 收益分配 分级基金类别
瑞福进取
瑞福优先与进取的比例是 1：1.瑞福进取对瑞福优先的担保是已分配利
润和期末本金较低者，目前每份 元。瑞福进取无须对瑞福优先的
基准收益进行担保。瑞福优先的基准收益率为年基准收益率＝1年期银
行定期存款利率＋3%，若在满足瑞福优先的基准收益（指截止权益登记
日每份瑞福优先以前各个会计年度尚未弥补的基准收益差额与当年每
份瑞福优先的应计基准收益之和）分配后还有剩余，则剩余部分由瑞福
优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与每份瑞福进取参与分配
的比例为 1：9。2012年 7月 16日到期。
股票型主动管理的基金，股票
投资占基金资产的比例为
60%-100%，不可配对转换。期
满后转为开放基金。
长盛同庆
A
长盛同庆
B
4:6的比例分离成同庆 A和同庆 B。同庆 A每年基准收益率 %，如果
三年长盛同庆收益率超过 60％，则同庆 A 可另获得 10％的超额收益。
2012年 5月 11日到期。
股票型主动管理的基金，不可
配对转换，三年期满后，转为
LOF。
瑞和小康
在相对于初始面值 1元基础上，当瑞和 300净值在 1和 元之间时，
瑞和小康获取 8成的收益，瑞和远见获取 2成的收益。当瑞和 300净值
超过 元时，反过来瑞和小康获取 2成的收益，瑞和远见获取 8成的
收益。当瑞和 300净值低于 1元时，瑞和小康和瑞和远见各自承担损失。
瑞和远见
每年末折算，年末份额折算机制关键的目的是每过一年，瑞和小康和瑞
和远见重新回归 1元面值，再进行二八分配的协议。年末份额折算机制
将对瑞和小康和远见的折溢价有重大影响，这一机制使得瑞和小康和远
见相似于到期期限是一年的 LOF基金，由于期限只有一年，因此在一年
内，无论是折价，还是溢价，理论上都会随着一年的临近慢慢缩窄。
指数基金，跟踪沪深 300，可
配对转换。
国泰估值
优先
国泰估值
进取
估值优先与估值进取的保持 5：5 比例。估值优先基金份额约定年基准
收益率为 %，其对应收益分配金额采用单利计算，年基准收益率及
收益均以基金份额的认购面值为基准进行计算；在封闭期末，当基金份
额净值超过 元时，即基金份额总收益率超过 60%，则再次将基金份
额净值超出 元的超额收益部分的 15%分配予估值优先基金份额；三
主动管理的股票型基金，封闭
期内股票投资占基金资产的
60%-100%，二级市场交易，封
闭期内无申购赎回，即不可配
对转换。
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基金专题研究| 2011 年 10 月 10 日
年满后转为 LOF。2013年 2月 9日到期。
合润分级
A
合润分级
B
4：6的比例分成合润 A份额与合润 B份额。该基金以三年为运作周期，
延续合润 A份额与合润 B份额的关系约定，循环往复。在合润分级基金
份额净值≤元时，合润 A份额获得其份额期初净值（元/份）。
在合润基金份额净值＞ 元时，合润 A 份额、合润 B 份额享有同等
的份额净值增长率。
基金为股票型基金，股票投资
比例为基金资产的 60%-95%
可配对转换，无到期日，三年
为一周期
银华稳进
银华锐进
1:1的比例分拆成银华稳进份额和银华锐进份额，银华稳进基准收益率
为 1 年期同期银行定期存款利率（税后）+3%。每年年初折算，对于银
华稳进份额来说，每年年初将超过 1元以上的净值部分转换成为银华深
证 100份额，即转换为指数基金，这里就体现了对银华稳进份额的收益
分配，但分配的不是现金，而是银华深证 100份额。这里特别要引起警
惕的是，银华稳进份额是个低风险的份额，而银华深证 100份额是个高
风险的份额，折算后风险发生了极大的变化。
指数基金，跟踪深证 100指数，
可配对转换，存续期不定期。
国联安双
禧 A
国联安双
禧 B
国联安双禧 A的基准收益率为一年定期存款利率+％。该基金的存续
期限为不定期，三年转换一次，将净值调整为 1元。双禧 A份额、双禧
B份额的基金份额配比始终保持 4∶6的比率不变。
指数基金，跟踪中证 100指数，
可配对转换
富国汇利
分级 A
富国汇利
分级 B
基金合同生效后三年内封闭运作，在交易所上市交易，基金合同生效满
三年后转为上市开放式基金（LOF）。7：3的比例汇利 A汇利 B，汇利 A
基金份额约定年化收益率为 %，其应得收益的金额采用单利计算。
封闭期内不开放赎回。到期日为 2013年-9月-9日。
债券型基金，该基金不直接从
二级市场买入股票，但可以参
与一级市场新股申购或增发
新股。
申万菱信
深成收益
申万菱信
深成进取
申万收益份额、申万进取份额的基金份额配比始终保持 1:1的比率不变。
申万收益份额年基准收益率＝一年期银行定期存款利率（税后）＋
%，一年期银行定期存款利率以当年 1 月 1 日中国人民银行公布并
执行的金融机构人民币一年期存款基准利率为准。该基金的存续期限为
不定期。在申万收益份额与申万进取份额存续期内的每个会计年度（除
基金合同生效日所在会计年度外）第一个工作日，进行基金定期份额折
算，对于申万收益份额期末的约定应得收益，即申万收益份额每个会计
年度 12月 31日份额净值超出本金 元部分，将折算为场内申万深
成份额分配给申万收益份额持有人，即申万菱信深成收益的持有人每年
分配到的收益是指数基金份额。
指数基金，跟踪深证成指，可
配对转换，存续期不定期。
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基金专题研究| 2011 年 10 月 10 日
大成景丰
分级 A
大成景丰
分级 B
7∶3 的比例确认为 A 类份额和 B 类份额，A 类份额约定目标收益率=3
年期银行定期存款利率+%，目标收益率固定为 %
债券型基金，对股票资产的投
资比例不高于基金资产的
20%，3年后到期，2013年 10
月到期后转为开放 LOF 债券
基金，在封闭期内不开放申购、
赎回业务。
天弘添利
分级 B
该基金的母基金天弘添利分级是混合型一级债券基金，不直接从二级市
场买入股票、权证等权益类资产，但可以参与一级市场新股与增发新股
的申购。低风险份额添利 A、高风险份额添利 B的份额配比原则上不超
过 2∶1。该基金《基金合同》生效之日起 5 年内，添利 A 自《基金合
同》生效之日起每满 3个月开放一次，添利 B封闭运作并上市交易。在
添利 A的每次开放日，基金管理人将对添利 A进行基金份额折算，添利
A的基金份额净值调整为 元，基金份额持有人持有的添利 A份额
数按折算比例相应增减。添利 A的年收益率（单利）＝×1年期银行
定期存款利率。添利 B不可以进行申购和赎回，只可以上市交易。天弘
添利分级 B具有如下特征：债券型分级基金的高风险份额，杠杆比率高，
近 2倍，二级市场交易。
债券型基金，只参与新股申购，
不直接在二级市场买入股票。
添利 B 不可以进行申购和赎
回。无配对转换，无到期日
银华金利
银华鑫利
银华中证等权重 90指数分级基金包括银华 90、银华金利、银华鑫利份
额。银华金利、银华鑫利配比始终保持 1∶1 比率不变。银华金利约定
年基准收益率为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）
+%”，在存续期内，该基金不进行收益分配。每个会计年度第一个工
作日，对于银华金利份额期末的约定应得收益，即银华金利份额每个会
计年度 12 月 31 日份额净值超出 元部分，将折算为场内银华 90
份额分配给银华金利份额持有人。基金存续期间是不定期的。
指数基金，跟踪中证等权重
90指数，可配对转换
信诚中证
500A
信诚中证
500B
信诚中证 500 分级为追踪中证 500 指数的分级基金，包括“信诚中证
500”、“信诚中证 500A”与“信诚中证 500B”。其中，信诚中证 500A、
信诚中证 500B 的基金份额配比始终保持 4∶6 的比例不变。信诚中证
500A 份额的约定年收益率为一年期银行定期存款年利率（税后）加上
%。定期份额折算的折算日为每个基金运作周年的最后一个工作日。
定期份额折算后信诚中证 500A 份额的基金份额净值调整为 元，
基金份额折算日折算前信诚中证 500A 份额的基金份额净值超出
元的部分将折算为信诚中证 500 份额的场内份额分配给信诚中证 500A
指数基金，跟踪中证 500指数，
可配对转换，存续期不定期。
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基金专题研究| 2011 年 10 月 10 日
份额持有人。该基金的存续期间为不定期。
嘉实多利
优先
嘉实多利
进取
嘉实多利分级债券型基金是二级混合分级基金。该基金投资组合的资产
配置范围为：债券等固定收益类资产占基金资产的比例不低于 80％，
股票等权益类资产占基金资产的比例不超过 20％。嘉实多利优先份额
与嘉实多利进取份额的基金份额配比始终保持 8∶2 的比例不变。嘉实
多利进取一个显著的特征是杠杆比例高。嘉实多利优先份额的约定年收
益率为 5%。
二级混合债券分级基金，可配
对转换，可参与二级市场股票
投资，最高比例不超过 20%
泰达宏利
聚利 A
泰达宏利
聚利 B
该基金存续期为 5 年，即到 2016 年 5 月份转换为 LOF 基金。分成两个
份额，分别是优先类基金份额聚利 A 和进取类基金份额聚利 B,两者的
比例是 7：3。聚利 A的约定基准收益率（单利）＝×5年期国债到期
收益率，每季调整一次。该基金在封闭期间，投资于固定收益类资产的
比例不低于基金资产的 80%，投资于非固定收益类资产的比例不高于基
金资产的 20%
一级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参与二级股票
投资。封闭期内，聚利 A与聚
利 B 均不接受申购与赎回。
2016年 5月份到期。
中欧鼎利
A
中欧鼎利
B
债券型分级基金，存续期间是不定期的，鼎利 A份额与鼎利 B份额的比
例为 7：3。鼎利 A份额与鼎利 B份额只上市交易，不接受申购和赎回。
该基金可以从二级市场买入股票、权证等非固定收益类资产，该基金投
资于股票、权证等非固定收益类证券的比例不超过基金资产的 20%。鼎
利 A 份额的约定年收益率为一年期银行定期存款利率加上 1%。收益分
配是通过份额折算实现的。基金份额折算日折算后，鼎利 A份额与鼎利
B 份额按照折算前各自的基金份额净值折算为净值为 元的中欧
鼎利份额。在基金份额折算后，中欧鼎利份额的场内份额按照 7:3的比
例分拆成鼎利 A份额与鼎利 B份额。场内的折算，既是鼎利 A份额、鼎
利 B份额收益分配的方式，同时又改变了投资者持有的鼎利 A份额、鼎
利 B的比例。这种折算方式改变了投资者的投资组合，比如原来全部持
有 A份额的，折算后变成了 70%的 A份额，30%的 B份额，增加了风险。
自基金合同生效日或上一基金份额折算日次日始至满三年的最后工作
日止，如果期间每个工作日鼎利 B份额的份额净值都大于 元，则
最后工作日为基金份额折算日；如果期间某个工作日鼎利 B份额的份额
净值小于或等于 元，则该日后的三个工作日内某个工作日为基金
份额折算日。
二级混合债券基金，可二级市
场买入不超过 20%的股票。可
配对转换。无到期日。
建信稳健
建信进取
建信稳健份额与建信进取份额的基金份额配比始终保持 4:6 的比率不
变。建信稳健份额约定年基准收益率为“一年期同期银行定期存款利率
股票型主动管理的分级基金，
仓位长期保持 90%以上，五年
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基金专题研究| 2011 年 10 月 10 日
+%”，一年期同期银行定期存款利率以当年 1月 1日中国人民银行公
布的金融机构人民币一年期存款基准利率为准。基金的投资组合比例为：
股票投资比例范围为基金资产的 90%-95%，非指数基金。对于建信稳健
份额期末的约定应得收益，即建信稳健份额每个会计年度 12月 31日份
额净值超出本金 元部分，将折算为场内建信双利基金份额分配给
建信稳健份额持有。
到期日，可配对转换。
富国天盈
B
富国天盈分级债券型证券投资基金为一级混合债券基金，天盈 A和天盈
B份额配比原则上不超过 7:3。该基金《基金合同》生效之日起 3年内，
天盈 A每 6个月开放一次，不上市交易，天盈 B封闭运作并上市交易。
在天盈 A的每次开放日，基金管理人将对天盈 A进行基金份额折算，天
盈 A的基金份额净值调整为 元，基金份额持有人持有的天盈 A份
额数按折算比例相应增减。天盈 A的年收益率（单利）＝×1年期银
行定期存款利率。三年到期，天盈 B封闭运作，封闭期内不接受申购与
赎回。到期日为 2014年 5月 23日。
一级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参与二级股票
投资。天盈 A每 6个月开放一
次，天盈 B不能申购与赎回。
有到期日。
博时裕祥
A
博时裕祥
B
该基金合同生效后，在最初的 3年内裕祥 A每 6个月开放一次申购、赎
回业务，并且在开放日裕祥 A的基金份额净值大于 元时，折算成
元；裕祥 B 封闭运作。3 年届满后，该基金转换为契约型上市开
放式基金（LOF）。裕祥 B 封闭运作的，三年内不会开放的，二级市场
交易。裕祥 A约定的年化约定收益率为：一年期定期存款利率+%。
裕祥 B的特征是，首先杠杠高，其它债券分级基金进取份额与优先份额
配比一般为 3 比 7，而裕祥 B 与裕祥 A 目前为 2 比 8。其次，裕祥 B 的
杠杠是不确定的，受到裕祥 A每六个月开放一次申购与赎回的影响，因
此具有更多的不确定性。
一级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参与二级股票
投资。裕祥 A每 6个月开放一
次，裕祥 B不能申购与赎回。
有到期日,2014 年 6 月到期
后转为 LOF债券基金。
长信利鑫
A
长信利鑫
B
该基金将基金份额持有人初始有效认购的基金份额按照不超过 2：1 的
份额配比，分为利鑫 A和利鑫 B。该基金基金合同生效之日起 5年内，
利鑫 A在基金合同生效后每满 6个月开放一次，接受投资者的申购与赎
回。利鑫 A的年收益率（单利）＝×1年期银行定期存款利率+%。
长信利鑫分级债券型基金对利鑫 A 的每 6 个月开放申购的规模进行了
限制，保证了利鑫 B的杠杠最大不会超过 2倍，但可以出现低于 2倍的
情形。
一级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参与二级股票
投资。利鑫 A每 6个月开放一
次，利鑫 B不能申购与赎回。
有到期日,2016 年 6 月到期
后转为 LOF债券基金。
万家添利
分级 A
添利 A 与添利 B 两级基金的基金份额的初始配比将不高于 ：1。该
基金合同生效后，添利 A将每满半年开放一次，接受基金投资者的集中
一级混合债券分级基金，不可
配对转换，不可参与二级股票
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基金专题研究| 2011 年 10 月 10 日
万家添利
分级 B
申购与赎回。添利 B三年封闭期内封闭运作，不接受申购与赎回，但上
市交易。添利 A基金份额约定年收益率为一年期银行定期存款利率加上
%
投资。添利 A每 6个月开放一
次，添利 B不能申购与赎回。
有到期日,2014 年 6 月到期
后转为 LOF债券基金。
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