2007年 第3期
第29卷 总第159期
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物流保理融资优势分析
口 闫 英 (西南交通大学物流学院 成都 610031)
【摘 要】文中在分析了保理的本质的基础上，阐述物流保理融资具有的风险降低、融资快速方便、货物易于
变现这三点优势。文中运用风险理论分析了物流保理融资风险较低；运用融资的综合评价指标法，分析物流保理融
资的快速方便；结合实际物流保理实际运作过程和物流物流企业的实际业务情况，得出了货物易于变现这三点优势。
最后总结出物流保理融资具备其他融资方式不具备的优势，从物流业发展和保理业务本身的发展来看，物流业与保
理业务相结合是必然的发展趋势的结论。
【关键词】保理；物流保理；融资效率
【中图分类号】 F272，3 【文献标识码】 A 【文章编号】 1007-4538(2007)03-0023—02
Logistics Factoring Financing Advantage Analysis
口 Yan Ying(School of Logistics Southwest Jiaotong University Chengdu 610031)
【Abstract]Three advantages of 1ogi stiCS factoring are expatiated by analyzing the entity of logistiCS
factoring financing。Efficiency of LogistiCS factoring financing iS evaluated by the methods of venture
and synthetj C target of evaluation。Then the conclusion that logistiCS factoring and financing operatiOES
are consequential】y combined in theiF development trend iS made。
【Key words】factoring：1ogistiCS factoring：financing effiCiency
1保理的本质剖析
保理(Factoring)又称应收账款承购，是指销售商以挂账、
承兑交单等方式销售货物时，保理商购买销售代理商的应收账
款，并向其提供资金融通、买方资信评估、销代账户管理、信
用风险担保、账款催收等一系列服务的综合金融服务方式[1 l。
保理，简而言之，就是卖方与保理商签订协议，以达到卖
方将自己出卖货物的应收款转让给保理商，并从保理商处获得
融资的行为。学者们往往将只提供资金融通便利的行为归入保
理的范围。可见，在保理业务中，可以只提供融资服务而不提
供其他服务，却不能只提供其他服务而不提供融资服务。
1 1保理的本质是融资
在现实运作中，保理业务有其不同的操作方式，因而可
以被分为多种类型。保理的融资本质可以从保理的多种类型
中得以体现。按照不同的分类标准，保理可分为有追索权的
保理和无追索权的保理；明保理和暗保理；折扣保理和到期
保理；完全保理与不完全保理。这几种分类方法彼此有交叉，
如有追索权的保理、到期保理、暗保理同时也属于无完全保
理类型。但是从上述分类可以看出，除到期保理外，几乎所
有保理业务都要求保理商向卖方提供预付款，以满足卖方的
流动资金需要，这无疑是围绕着融资业务展开的。唯一例外
是到期保理，但是到期保理的服务中必然包含一项坏账担保
的内容，即在债务人(买方)破产或其他无力偿还债务时，由保
理商向卖方支付大部分金额的款项，其目的也是保障卖方不
会囚买方的原因不能及时收回货款而陷于资金困难，实际上
也起到了融资作用。
1，2保理的本质是债权融资
保理不仅围绕融资展开，而且围绕着债权展开。从一个
全保理的过程看，将应收款转让给保理商的那一刻起，保理
商获得债权而向卖方融资，然后通过债权的管理，尽量消除
坏账，最后收回债款，如果出现买方破产或其他情况，尚须
提供坏账担保，甚至在应收款转让融资以前就帮助卖方核查
买方的可以发放信用的额度(即债权的额度)。
保理融资的最大特色在于运用对融资企业的资产负债管
理来实现债权保全，再结合债权让与和债权担保等制度，确
保收回融资。对于融资企业而言，不仅获得了急需的资金，
而且取得了保理商专业性的债权管理。所谓债权管理，指企
业为确保债权的顺利回收而实施的有组织的管理活动，一般
由三部分内容构成，即信用调查与管理、债权保全条款和担
保权设定。保理商为融资企业提供上述内容的债权管理服务，
对自身融通资金的回收也是有利无害的。
2物流保理业务的发展
目前国内外对保理融资研究较多l1 ·61，但是保理业务在
我国的总体发展较慢[3l。目前国内还没有专门的保理公司，
只有几家商业银行开办保理业务，称其银行保理。银行保理
业务避免了仓单质押贷款和融通仓只能服务于仓储货物的缺
点，但银行作为金融机构，不能够覆盖整个物流传递过程。
物流保理这样一种全新的保理形式由此产生l6’ J。物流
保理实际就是把开办保理业务的主体由银行转变为专业物流
公司，从保理业务的服务内容来说，物流保理业务与银行保
理业务并无本质的不同，但是其经营的主体由银行变为了为
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24 商品储运与养护 第
． 29卷
客户经营物流业务的物流企业，使物流和金融流的联系更为
紧密，由此衍生出许多银行保理业务所不具备的优势H1。目
前国内的学者研究物流保理融资还处于起步阶段，文献【6】简
要介绍了物流保理业务这一新的物流融资模式，探讨了在我
国开展的物流保理业务的主要限制条件。本文在研究保理融
资的本质的基础上，主要分析物流保理融资的优势，为供应
链融资的方向提供前沿理论研究基础。
3物流保理业务融资优势分析
从保理业务的服务内容来说，物流保理业务与银行保理
业务并无本质的不同，但是其经营的主体由银行变为了为客
户经营物流业务的物流企业，使物流和金融流的联系更为紧
密，由此衍生出许多银行保理业务所不具备的优势。随着保
理业务的迅速发展，物流企业开始认识到这一业务的巨大潜
力和自身从事保理业务的潜在优势。2000年，UPS由其金
融子公司UPSCapital正式推出了物流保理业务。
3．1风险降低
物流保理最大的优势在于融资风险的降低。融资风险是指
由于融资方式的选择所带来的财务风险、信用风险、经营风险等。
财务风险是看企业的偿债能力指标，主要有资产负债率
和已获利息倍数，资产负债率一般认为50％比较合理。物流
保理业务融资是应收账款承购，不存在债务融资清偿能力的
问题。可见物流保理业务融资较小的财务风险。
经营风险方面，从目前物流的发展趋势来看，物流供应
商越来越多地介入到客户的供应链管理当中，因而往往对于
买卖双方的经营状况和资信程度都有相当深入的了解，因此
在进行信用评估时不仅手续较银行更为筒捷方便，而且其经
营风险也能够得到有效的降低。
在信用风险方面，银行保理业务的主要风险来自于买卖
双方对银行的合谋性欺骗，一旦银行在信用评估时出现失误，
就很可能陷入财货两空的境地。而在物流保理业务中，由于
货物尚在物流企业手中，这一风险显然已经得到大大的降低。
3,2融资快速方便
根据物流保理业务的要求，物流客户在其产品装(柜)箱的
同时就能凭提单获得物流企业预付的货款，物流运输和保理
业务的办理是同时并行的。而银行保理业务一般必须在货物
装运完毕后再凭相应单据向银行要求预付货款。比较而言，
显然前者更为简捷方便。
具体分析如下：
我们以资本成本率为投入，以投资报酬率为产出计量融
资效率_81。具体计算指标为：
融资效率=投资报酬率／资本成本率=【投资报酬额／投资
额)÷(融资成本额／融资额)=投资报酬额／融资成本额
式中，资本成本率采用加权平均资本成本，投资报酬率
应以税后利润与利息费用之和除以平均资产总额来表示，即
(税后利润十利息)／平均资产总额。其中：平均资产总额=(期初
资产总额+期末资产总额)／2。
上式可以进一步简化为：L： !± ±垒
1·(1—7’)+D+(R+AR)·KR
式中：L一融资效率系数；I一当年债权融资的利息支出；
D一当年普通股的股利支出；△I 一当年新增留存收益；D+A
R一当年税后净利；T—公司适用的所得税税率； R—年初留
存收益余额；R+AR—年末累计留存余额；KR一留存收益资
本成本率；(R+AR)KR一留存收益的资本成本额。
综合融资效率的评价指标具有一定的综合性。在物流保理
融资中I、D是不存在的，而是多出保理手续费Y这项融资费用。
有物流保理融资系数=(Y+△R)／(R+AR)KR
由于针对不同的行业、不同企业的资本结构、经营情况
的差异，计算出的物流保理融资系数会有所不同，但显然是
比其他的融资方式的融资费用要低、资本的利用率高、融资
风险得到一定控制，是中小生产、销售企业的选择。
3．3货物易于变现
与仓单质押贷款一样，提供保理业务的公司也有可能因
无法追讨货款而将货物滞留于手中。但前者需要处理货物的
是金融机构，而后者则为物流企业。金融机构一般都没有从
事商品贸易的工作经验，与商品市场也缺乏必要的沟通和联
系，因此在货物变现时常常会遇到很多困难。而物流企业，
尤其是一些专业化程度很高的物流企业，对于所运输的货物
市场却会有相当深入的了解，而且由于长期合作的关系，与
该行业内部的供应商和销售商也往往有着千丝万缕的联系，
因此在货物的变现时能够享受到诸多的便利。
4本文的价值
本文的应用价值在于为供应链融资的方向提供了前沿领
域的理论研究。目前，国内已经有融通仓、仓单质压融资业
务。但金融机构存在高风险的制约，可能无法满足供应链上
的融资需求。随着整合效益的提高，专业物流公司的融资业
务研究就为供应链的资金流提供了新的融通渠道。可见，无
论从物流业的发展还是从保理业务本身的发展来说，物流企
业与保理业务的结合都是一个必然的发展趋势。
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济，2007，(1)：154～158
【收稿 日期】2007—05—08
【作者简介】闫 英，西南交通大学物流学院。
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