99 级教委班《财务管理学》练习题
1．分析下面的现金流量
单位：元
年末现金流量
1 2 3 4 5
1 100 200 200 300 300
2 600 — — — —
3 — — — — 1200
4 200 — 500 — 300
A．用 10%的利率计算第五年年末每笔现金流量的终值。
B．若折现率为 14%，计算各现金流量的现值。
C．若第一期期初初始投资为 600 元，计算各年现金流量的内部收益率。
2．S 公司发行了利息率为 14%的 3 年期债券，半年付息一次，面值为 100 元。
A．若债券的市场价格为 104 元，求其到期收益率；若市场价格为 97 元和 10 元，
答案又是多少？
B．若债券收益率为 12%，求其价格；若债券收益率为 15%和 14%，答案又是多
少？
C．若此债券是纯贴息债券，且收益率为 14%，求其市场价格（假设半年复利）。
3．D 公司目前每股支付红利 2 元，而且其股利在 3 年内以 15%的速度增长，其
后 3 年以 10%的速度增长，然后以 5%的速度永久增长下去。
A．若要求的回报率为 8%，此股票的价值为多少？
B．若你只希望持有此股票 3 年，那麽你对它的估价会改变吗？
4．H 合伙企业正在分析一项新的业务，估计投资的可能回报为：
概率 .01 .02 .04 .02 .01
可能回报 -10% 5% 20% 35% 50%
A．求预期回报及标准差。
B．假设 A 中的参数服从正态分布，其回报小于 0 的概率有多大？小于 10%的概
率有多大？大于 40%的概率有多大？
5．李华在 65 岁退休了。他想为自己寻找一份退休后的收入，于是他考虑与人寿
保险公司签订养老年金合同。此合同可以保证他在有生之年每年获得相同的
养老金。为了得到这样一个现金流量，他在开始时必须交纳一笔相当可观的
底金。根据精算表，他的寿命预期还有 15 年。但这只是此公司计算出的期限，
并不是他的实际寿命。
A．若此公司在计算时将利率定为 5%，为了得到每年 10000 元的养老金，李华
在开始时应支付多少现金？（假设在每年年底支付）
B．若利率为 10%，购买价格应多少？
C．若李华能支付 30000 元的底金，利率为 5%，他每年能得到多少养老金？
6．F 公司的β系数为 ，无风险利率为 10%，证券组合的预期收益为 16%。公
司现在每股的股利为 2 元，投资者预期在今后的数年中股利将以 10%的速度
增长。试问：
A．根据 CAPM 原理，股票的要求收益率是多少？
B．在上述的收益率下，股票当前的市价是多少？
7．T 热控公司普通股的预期收益率为 20%，标准差为 12%。S 电子公司的普通
股的预期收益率为 12%，标准差为 11%。两公司股票收益的相关系数为 。
A．计算两种股票以不同比例投资组成的证券组合将产生的预期收益和标准差。
假设以 的变化幅度改变投资比例，S 电子公司从 ，T 热控公司从 0 开始
分别依次变为 和 、 和 等等。
B．估计最小方差组合。有效集合是什麽？
C．若相关系数为 ，将对多角化效应与最小方差组合有何影响？
8．基于对过去的收益及通货膨胀预测的分析，张波认为一般股票的预期收益为
14%，国库券的无风险收益率为 8%。张波对 G 电子公司的收益前景很感兴
趣。根据过去 5 年的每月分析，张波描绘出一条与 S&P500 股票指数的超额
收益相关的 G 公司股票超额收益的特征线,并发现此线的斜率为 。如果金
融市场是有效的，张波从投资 G 公司中获取的预期收益是多少？
9．W 服务公司提供商用楼房的维修保养服务。目前它的股票β系数为 ，无
风险利率为 10%，证券组合的预期收益为 15%。W 服务公司预计年底将支付
每股 2 元的股利并且在今后的数年里以每年 11%的速度增长。根据 CAPM 以
及其他你可能作出的假设，计算 W 公司每股股票的市价为多少？
10．N 制药公司打算用一台更高效的新机器代替两台旧机器。这两台旧机器可在
二手货市场上卖得 70000 元；它们计提折旧后的帐面价值为 120000 元，还
剩 8 年折旧期，用直线折旧法。新机器的购买和安装需 480000 元，期末预期
有 40000 元残值。新机器使用寿命 5 年，用直线折旧法，新机器效率更高，
它
每年可产生 120000 元的增量现金收入。公司的所得税税率为 34％。
A．这 8 年中增量现金流入是多少？期初增量现金流出是多少？
B．如果要求的回报率为 14％，则该项目的净现值是多少？
11．L 公司打算收购一家与之业务有关联的 F 公司。现在 F 公司每年有 2000000
元的现金流。如果兼并成功，由于协同作用，预期在今后 10 年内现金流量会以
15%的速度增长，第 10 年后现金流量保持不变。为了维持现金流量，L 公司需
要每年投资 1000000 元。为分析目的以及保险起见，L 公司只估算 25 年的现金
流量。
A．从这项收购中 L 公司预期每年获得多少现金流量？
B．如果它要求的回报率为 18%，则 L 公司收购所能支付的最高价为多少？
12．两个相互独立项目的现金流量情况如下：
期间 0 1 2 3 4
A
B
-10000
-10000
5000
0
5000
0
5000
0
5000
30000
A．计算每个项目的内部收益率。
B．假定要求的收益率为 10%，求每个项目的净现值。
C．应选择那一个项目？你的决定中假设了那些前提条件？
13．J 商业区需要一些新的混凝土搅拌机卡车。现已接到几个投标，并已确切地
评估了这些不同卡车的性能特征。甲公司的卡车每辆售价 74000 元，但它有顶尖
的技术设备。卡车寿命为 8 年，但在第 5 年应重装发动机。在头 4 年维修费每年
预期为 2000 元，第 5 年维修费和重装成本为 13000 元，在后 3 年中，维修费预
期每年 4000 元。第 8 年末，卡车预计残值为 9000 元。
乙公司的卡车每辆售价 59000 元，但其维修费用贵。第一年维修费用为 3000
元，此后直至第 8 年，每年维修费以 1500 元递增。在第 4 年，发动机要重装，
使当年除维修费外还要多支出 15000 元。第 8 年末卡车预计残值为 5000 元。
丙公司的卡车每辆售价 44000 元。头 4 年的维修费是：第 1 年预期为 4000
元，接下来 3 年每年以 1000 元递增。但卡车只有 4 年寿命，到时可以以旧换新。
新车售价为 52000 元，旧车交易价格为 15000 元。在第 5 年到第 8 年期间，第二
辆卡车第 5 年维修费预期为 5000 元。此后每年以 1000 元递增，在第 8 年年末，
第二辆卡车预期残值为 18000 元。
A．如果 J 商业区的资金成本为 8%，它会接受那种卡车？（因为商业区免税，
故不考虑纳税。）
B．如果资金成本为 15%，你的答案又是什麽？
14．BOY 大学现在面临为其打字室购买何种字处理器的决策。它可以购买 10 台
邦氏字处理器，每台价格为 8000 元，且预计每台设备年末平均修理费为 2000 元。
邦氏字处理器将于第四年年末时替换，并且那时无残值。或者，BOY 可以购买
11 台 IOU 字处理器 来完成相同的工作，IOU 字处理器需于三年后更换，每台价
格仅为 5000 元，但年末平均修理费为 2500 元。一个合理的预测是每台 IOU 字
处理器在第三年年末时将有 500 元的售出价值。
此大学的这项投资的机会成本为 14%。由于大学为非盈利机构，它不上缴所
得税。预计现在选定的制造商将成为今后设备的供应商。你认为应该购买 10 台
邦氏设备还是 11 台 IOU 设备。
15．P 公司现在已经发了债券 3000000 元，利率为 12%。它打算再筹资 4000000
元进行业务扩展。有以下三种方案：再发行新债券，利率为 14%；发行股利为 12%
的优先股；发行面值为 16 元的普通股。公司已有 800000 元股普通股发行在外。
公司的所得税率为 40%。
A．如果目前 EBIT 为 1500000 元，并假定获利能力不会突然增加，求三种筹资
方式下的 EPS 各为多少？
B．为各种方法画一条无差异曲线。大致的无差异点为多少？用数学计算检验，
债务与优先股之间的无差异点是多少？
C．你愿意选择那一种方式？在次优方式成为最好之前，EBIT 需增加多少？
16．H 公司现有每股市价为 60 元的普通股 100000 股发行在外，同时还有利率
为 6%的债券 2000000 元。公司打算进行 3000000 元的业务扩展，通过以下某一
种方式筹资：（1）全部以每股 60 元的普通股筹集，（2）以 8%的债券筹集，（3）
以 7%的优先股筹集，（4）一半以每股 60 元的普通股筹集，另一半以 8%的债券
筹集。
A．H 公司业务扩展后预期 EBIT 为 1000000 元，计算各种方法下的 EPS（假定
所得税税率 50%）。
B．作 EBIT—EPS 图，各种方法之间的无差异点各为多少？你如何解释？
C．H 公司扩展业务后预期 EBIT 为 1000000 元，其介于 600000 元和 1400000 元
之间的概率为 2/3。你愿意选择何种筹资方式？为什麽？
D．若预期 EBIT 为 1500000 元，且处于 1300000 和 1700000 元之间的概率为 2/3。
你愿意选择何种筹资方式？为什麽？
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