第5章
多方案投资经济效果评价
本章主要阐述多方案工程经济效果评价的方本章主要阐述多方案工程经济效果评价的方
法。通过学习，要掌握互斥型方案、独立型方法。通过学习，要掌握互斥型方案、独立型方
案、混合型方案和相关型方案的经济比较与选案、混合型方案和相关型方案的经济比较与选
优方法。优方法。
本章提要
(1)(1)机构内的个人灵感、经验、创新意识及集体的机构内的个人灵感、经验、创新意识及集体的
智慧；智慧；
(2)(2)技术招标，方案竞选；技术招标，方案竞选；
(3)(3)技术转让、技术合作、技术入股和技术引进；技术转让、技术合作、技术入股和技术引进；
(4)(4)技术创新和技术扩散；技术创新和技术扩散；
(5)(5)社会公开征集；社会公开征集；
(6)(6)专家咨询和建议。专家咨询和建议。
方案的创造与提出
提出和确定备选方案的途径
(1)(1)现行的方案可行吗？现行的方案可行吗？
(2)(2)有没有更新的？有没有更新的？
(3)(3)反过来想一想，怎么样？反过来想一想，怎么样？
(4)(4)有别的东西替代吗？有别的东西替代吗？
(5)(5)能换个地方或方式使用吗？能换个地方或方式使用吗？
(6)(6)有无相似的东西？有无相似的东西？
(7)(7)可以改变吗？可以改变吗？
(8)(8)能重新组合吗？能重新组合吗？
备选方案提出的思路
思维的批判性思维的批判性
思维的发散性思维的发散性
思维的逆向性思维的逆向性
广度：拓展领域广度：拓展领域
深度：追问深度：追问
时间上、空间上思维发散时间上、空间上思维发散
如双层轿厢电梯、如双层轿厢电梯、立体快巴立体快巴
工程项目可以用工程项目可以用
上此思路吗？上此思路吗？
地下空间施工的逆作法地下空间施工的逆作法
(1) (1) 头脑风暴法头脑风暴法
(2)(2)歌顿法歌顿法
(3)(3)书面咨询法书面咨询法
(4)(4)检查提问法检查提问法
(5)(5)特性列举法特性列举法
(6)(6)缺点列举法缺点列举法
(7)(7)希望点列举法希望点列举法
方案创造的方法
根据财务报表计算净现金流量
净现金流量是指项目在一定时期内现金流入与现
金流出的差额。通常，现金流入取正号，现金流出取
负号。
①项目建设期内的每年净现金流量如下式计算：
净现金流量=固定资产投资+流动资金投资
②项目生产初期的每年净现金流量如下式计算：
净现金流量=销售收入-经营成本-销售税金
-所得税-流动资金增加额
方案类型
③③项目项目正常生产期内正常生产期内每年净现金流量如下式计每年净现金流量如下式计
算：算：
净现金流量净现金流量==销售收入销售收入--经营成本经营成本--销售税金销售税金--所得税所得税
④④项目计算期项目计算期最后一年最后一年的净现金流量如下式计的净现金流量如下式计
算：算：
净现金流量净现金流量==销售收入销售收入--经营成本经营成本--销售税金销售税金--所得税所得税
++回收固定资产余值回收固定资产余值++回收流动资金回收流动资金
根根据据这这些些方方案案之之间间是是否否存存在在资资源源约约束束，，多多方方案案
可可分分为为有有资资源源限限制制的的结结构构类类型型和和无无资资源源限限制制的的结结
构类型。构类型。
有有资资源源限限制制结结构构类类型型：：是是指指多多方方案案之之间间存存在在资资
金金、、劳劳动动力力、、材材料料、、设设备备或或其其他他资资源源量量的的限限制制，，
在工程经济分析中最常见的是投资资金的约束；在工程经济分析中最常见的是投资资金的约束；
无无资资源源限限制制结结构构类类型型：：是是指指多多方方案案之之间间不不存存在在
上上述述的的资资源源限限制制问问题题，，当当然然这这并并不不是是指指资资源源是是无无
限多的，而只是有能力得到足够的资源。限多的，而只是有能力得到足够的资源。
多方案之间的类型及关系
合理的决策过程包括合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是两个主要的阶段：一是
探寻备选方案探寻备选方案，这实际上，这实际上是一项创新活动是一项创新活动；；二是二是
对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经对不同备选方案进行经济衡量和比较，称之为经
济决策。济决策。
按多个备选方案之间的经济关系，一组多方按多个备选方案之间的经济关系，一组多方
案又可划分为案又可划分为互斥型多方案互斥型多方案、、独立型多方案独立型多方案、、混混
合型多方案合型多方案、、相关型多方案相关型多方案等。等。
（（11）互斥型多方案）互斥型多方案
在有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中在有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中
的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，
则这一组方案称为互斥型多方案则这一组方案称为互斥型多方案（互斥方案）（互斥方案）。。
（（22）独立型多方案）独立型多方案
在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其
中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案
是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称
为独立型多方案为独立型多方案（独立方案）（独立方案）。。
（（33）相关型多方案）相关型多方案
在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，在一组方案中，方案之间不完全是排斥关系，
也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他也不完全是独立关系，但一方案的取舍会导致其他
方案现金流量的变化。方案现金流量的变化。
（（44）混合型多方案）混合型多方案
在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，
有些具有独立关系。有些具有独立关系。
混合方案在结构上有两种形式：
①在一组独立多方案中，每个独立方案下又有
若干个互斥方案的形式。
如图1。
图1 第一种类型混合方案结构图
②②在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又
有若干个独立方案的类型。有若干个独立方案的类型。
如图如图22所示。所示。
图2 第二种类型混合方案结构图
（（11）资料和数据的可比性）资料和数据的可比性
方方案案的的比比选选必必须须以以相相同同的的经经济济效效果果计计算算范范围围为为基基
础，才具有可比性。础，才具有可比性。
（（22）同一功能的可比性）同一功能的可比性
参参与与比比选选的的众众多多方方案案的的一一个个共共同同点点就就是是预预期期目目标标
的一致性，也就是方案产出功能的一致性。的一致性，也就是方案产出功能的一致性。
（（33）时间可比性）时间可比性
互互斥斥方方案案应应具具有有相相同同的的寿寿命命期期，，这这是是两两个个互互斥斥
方案必须具备一个基本的可比性条件。方案必须具备一个基本的可比性条件。
多方案之间的可比性
单方案评价单方案评价是指对某个已选定的投资方案，是指对某个已选定的投资方案，
计算其经济评价指标，确定项目的可行性。计算其经济评价指标，确定项目的可行性。其主其主
要步骤如下：要步骤如下：
①①确定项目的现金流量情况，编制项目现金流确定项目的现金流量情况，编制项目现金流
量表或绘制现金流量图。量表或绘制现金流量图。
②②根据公式计算项目的经济评价指标，如净现根据公式计算项目的经济评价指标，如净现
值、内部收益率、动态投资回收期等。值、内部收益率、动态投资回收期等。
③③根据计算出的指标值及相应的判别准则，确根据计算出的指标值及相应的判别准则，确
定项目的可行性。定项目的可行性。
项目评价概论
多方案比选：选择最优方案或方案组合。多方案比选：选择最优方案或方案组合。
与单方案评价相比，多方案的比选还要考虑的以 与单方案评价相比，多方案的比选还要考虑的以
下问题：下问题：
①①备选方案的筛选，剔除不可行的方案。备选方案的筛选，剔除不可行的方案。
②②进行方案比选时所考虑的因素。进行方案比选时所考虑的因素。
（如是否具备可比性？）（如是否具备可比性？）
③③各个方案的结构类型。各个方案的结构类型。（如是否有层次关系？）（如是否有层次关系？）
④④备选方案之间的关系。备选方案之间的关系。（如（如……？）？）
互斥方案的比较
寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有 寿命期相同的互斥方案的比选方法一般有
净现值法净现值法、、净现值率法净现值率法、、差额内部收益率法差额内部收益率法、、
最小费用法最小费用法等。等。
（（11）净现值法）净现值法
净现值法净现值法就是通过计算各个备选方案的净就是通过计算各个备选方案的净
现值并比较其大小而判断方案的优劣，是寿命现值并比较其大小而判断方案的优劣，是寿命
期相同的多方案比选中最常用的一种方法。期相同的多方案比选中最常用的一种方法。
寿命期相同的互斥方案的比选
净现值法的基本步骤如下：净现值法的基本步骤如下：
①①分别计算各个方案的净现值，并用判别准分别计算各个方案的净现值，并用判别准
则加以检验，剔除则加以检验，剔除NPVNPV＜＜00的方案；的方案；
②②对所有对所有NPV≥0NPV≥0的方案比较其净现值；的方案比较其净现值；
③③根据根据净现值最大净现值最大原则，选择净现值最大的原则，选择净现值最大的
方案为最佳方案。方案为最佳方案。
【【例例】】现现有有AA、、BB、、CC三三个个互互斥斥方方案案，，其其寿寿命命期期均均
为为1616年年，，各各方方案案的的净净现现金金流流量量如如表表所所示示，，试试用用
净现值法选择出最佳方案，已知净现值法选择出最佳方案，已知iiCC=10%=10%。。
其中， 其中，AA方案的现金流量方案的现金流量见图见图所示所示
表 方案现金流量
年 份
方案
建设期 生产期
1 2 3 4~15 16
A -2024 -2800 500 1100 2100
B -2800 -3000 570 1310 2300
C -1500 -2000 300 700 1300
图图 AA方案的现金流量图方案的现金流量图
【解】【解】各方案的净现值计算结果如下：各方案的净现值计算结果如下：
NPVNPVAA==（万元）（万元）
NPVNPVBB= = （万元）（万元）
NPVNPVCC==（万元）（万元）
其中， 其中，AA方案的现金流量方案的现金流量见图见图所示所示，，
计算结果表明，方案 计算结果表明，方案BB的净现值最大，方案的净现值最大，方案BB是是
最佳方案。最佳方案。
（2）差额内部收益率法
内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，内部收益率是衡量项目综合能力的重要指标，
也是项目经济评价中经常用到的指标之一。也是项目经济评价中经常用到的指标之一。
在进行互斥方案的比选时，如果 在进行互斥方案的比选时，如果直接用直接用各个方各个方
案案内部收益率内部收益率的高低作为衡量方案优劣的标准，的高低作为衡量方案优劣的标准，
往往会往往会导致错误导致错误的结论。的结论。
表表 各个方案的净现金流量表 各个方案的净现金流量表
年 份
方案
0 1~10
A -170 44
B -260 59
C -300 68
【例【例33】】某建设项目有三个设计方案，其寿命期均某建设项目有三个设计方案，其寿命期均
为为1010年，各方案的初始投资和年净收益如表年，各方案的初始投资和年净收益如表所所
示，试选择最佳方案（已知示，试选择最佳方案（已知iiCC=10%=10%）。）。
【解】【解】用净现值法对方案进行比选。用净现值法对方案进行比选。
各个方案的 各个方案的NPVNPV分别为：分别为：
NPVNPVAA= -170+44×(P/A,10%,10)=(= -170+44×(P/A,10%,10)=(万元万元))
NPVNPVBB= -260+59×(P/A,10%,10)=(= -260+59×(P/A,10%,10)=(万元万元))
NPVNPVCC= -300+68×(P/A,10%,10)=(= -300+68×(P/A,10%,10)=(万元万元))
由于由于CC方案的方案的NPVNPV最大，因此根据净现值的判最大，因此根据净现值的判
别准则，以方案别准则，以方案CC为最佳方案。为最佳方案。
上例，如果采用内部收益率指标来进行比选又会
如何呢？计算如下：
A方案: -170+44×(P/A,IRRA,10)=0
(P/A,IRRA,10)= 查表得：IRRA=%
B方案: -260+59×(P/A,IRRB,10)=0
(P/A,IRRB,10)= 查表得：IRRB=%
C方案: -300+68×(P/A,IRRC,10)=0
(P/A,IRRC,10)= 查表得：IRRC=%
由计算，得：由计算，得：IRRIRRAA＞＞IRRIRRCC＞＞IRRIRRB B ＞＞iiCC。。
即方案即方案AA为最佳方案。这个结论与采用净现为最佳方案。这个结论与采用净现
值法计算得出的结论是矛盾的。为什么两种方法值法计算得出的结论是矛盾的。为什么两种方法
得出的结论会产生矛盾？究竟得出的结论会产生矛盾？究竟哪一种方法正确？哪一种方法正确？
分析：
净现值净现值NPVNPV是一个价值型指标，其经济是一个价值型指标，其经济
涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过涵义是投资项目在整个寿命期内获得的超过
最低期望收益率水平的超额净收益现值总和。最低期望收益率水平的超额净收益现值总和。
内部收益率是一个效率型指标，表明投内部收益率是一个效率型指标，表明投
资方案所能承受的最高利率，或最高的资本资方案所能承受的最高利率，或最高的资本
成本，即方案的净现金流量所具有的机会成成本，即方案的净现金流量所具有的机会成
本就是该方案本身所产生的内部收益率，用本就是该方案本身所产生的内部收益率，用
式子表示就是当选定的式子表示就是当选定的iiCC=IRR=IRR时，方案的时，方案的
NPV=0NPV=0。。
结论不一致原因：不一致原因：
两者对投资方案每年的现金流入量再投资的两者对投资方案每年的现金流入量再投资的
收益率的假设不同。收益率的假设不同。净现值法净现值法是假设每年的现金是假设每年的现金
流入以资本成本为标准再投资；流入以资本成本为标准再投资；内部收益率法内部收益率法是是
假设现金流入以其计算所得的内部收益率为标准假设现金流入以其计算所得的内部收益率为标准
再投资。再投资。
一般情况下投资项目各年投资净收益是很难
再按该项目的内部收益率再投资的，内部收益率
的再投资假设是不合理的。
故多方案直接用内部收益率的高低作为衡量
方案优劣的标准不合适！
图图 方案 方案AA、、CC的净现值与折现率的关系的净现值与折现率的关系
净现值指标及内部收益率指标对多方案比净现值指标及内部收益率指标对多方案比
选，结论不同！选，结论不同！
互斥方案的比选，互斥方案的比选，实质上是实质上是分析分析投资大的方投资大的方
案所增加的投资能否用其增量收益来补偿案所增加的投资能否用其增量收益来补偿，也即，也即
对增量的现金流量的经济合理性做出判断。对增量的现金流量的经济合理性做出判断。
差额内部收益率的计算公式为：差额内部收益率的计算公式为：
这句话的含义是这句话的含义是??
增量分析法：差额内部收益率法
采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比采用差额内部收益率指标对互斥方案进行比
选的选的基本步骤如下：基本步骤如下：
①①计算各备选方案的计算各备选方案的IRRIRR。。
②②将将IRR≥iIRR≥iCC的方案的方案按投资额由小到大按投资额由小到大依次排依次排
列。列。
③③计算排在最前面的两个方案的差额内部收计算排在最前面的两个方案的差额内部收
益率益率ΔIRRΔIRR，若，若ΔIRR≥iΔIRR≥iCC，则说明投资大的方案，则说明投资大的方案
优于投资小的方案，保留投资大的方案。优于投资小的方案，保留投资大的方案。
④④将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比将保留的较优方案依次与相邻方案逐一比
较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案较，直至全部方案比较完毕，则最后保留的方案
就是最优方案。就是最优方案。
表表 各个方案的净现金流量表 各个方案的净现金流量表
年 份
方案
0 1~10
A -170 44
B -260 59
C -300 68
【【例例】】上例，试用差额内部收益率法进行方案比上例，试用差额内部收益率法进行方案比
选。选。
【解】【解】由于三个方案的由于三个方案的IRRIRR均大于均大于iiCC，将它们按投资，将它们按投资
额由小到大排列为：额由小到大排列为：A→B→CA→B→C，先对方案，先对方案AA和和BB进行进行
比较。比较。
根据差额内部收益率的计算公式，有： 根据差额内部收益率的计算公式，有：
-(260-170)+(59-44)(P/A,ΔIRR,10)=0-(260-170)+(59-44)(P/A,ΔIRR,10)=0
可求出： 可求出：ΔIRR=%ΔIRR=%＞＞iiCC=10%=10%
故方案故方案BB优于方案优于方案AA，保留方案，保留方案BB，继续比较。，继续比较。
将方案将方案BB和方案和方案CC进行比较：进行比较：
-(300-260)+(68-59)(P/A, ΔIRR,10)=0-(300-260)+(68-59)(P/A, ΔIRR,10)=0
可求出： 可求出：ΔIRR=%ΔIRR=%＞＞iiCC=10%=10%
故方案故方案CC优于方案优于方案BB。。
最后可得结论：方案最后可得结论：方案CC为最佳方案。为最佳方案。
（（33）最小费用法）最小费用法
通通过过假假定定各各方方案案的的收收益益是是相相等等的的，，对对各各方方
案案的的费费用用进进行行比比较较，，根根据据费费用用较较小小的的项项目目更更优优
的的原原则则来来选选择择最最佳佳方方案案，，这这种种方方法法称称为为最最小小费费
用法。用法。
最最小小费费用用法法包包括括费费用用现现值值比比较较法法和和年年费费用用
比较法。比较法。
①①费用现值（费用现值（PCPC）比较法）比较法
费用现值的含义费用现值的含义是指利用此方法所计算出是指利用此方法所计算出
的净现值只包括费用部分。的净现值只包括费用部分。
由于无法估算各个方案的收益情况，只计 由于无法估算各个方案的收益情况，只计
算各备选方案的费用现值算各备选方案的费用现值(PC)(PC)并进行对比，以并进行对比，以
费用现值较低的方案为最佳。费用现值较低的方案为最佳。
其计算公式为： 其计算公式为：
【例】【例】某项目有某项目有AA、、BB两种不同的工艺设计方案，均两种不同的工艺设计方案，均
能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表
所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知
iiCC=10%=10%。。
表表 AA、、BB两方案费用支出表两方案费用支出表
费用
项目
投资
（第1年末）
年经营成本
（2～10年末）
寿命期
(年)
A 600 280 10
B 785 245 10
【解】【解】根据费用现值的计算公式可分别计算出根据费用现值的计算公式可分别计算出AA、、BB两两
方案的费用现值为：方案的费用现值为：
PC PCAA=600×(P/F,10%,1)+280×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=600×(P/F,10%,1)+280×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)
=(=(万元万元))
PC PCBB=785×(P/F,10%,1)+245×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=785×(P/F,10%,1)+245×(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)
=(=(万元万元))
由于由于PCPCAA＞＞PCPCBB，所以方案，所以方案BB为优！为优！
②②年费用（年费用（ACAC）比较法）比较法
年费用比较法是通过计算各备选方案的等 年费用比较法是通过计算各备选方案的等
额年费用（额年费用（ACAC）进行比较，以年费用较低的）进行比较，以年费用较低的
方案为最佳方案的一种方法。方案为最佳方案的一种方法。
其计算公式为： 其计算公式为：
【例】【例】根据上例的资料，试用年费用比较法选根据上例的资料，试用年费用比较法选
择最佳方案。择最佳方案。
【解】【解】根据公式可计算出根据公式可计算出AA、、BB两方案的等额年两方案的等额年
费用如下：费用如下：
ACACAA=×(A/P,10%,10)=(=×(A/P,10%,10)=(万元万元))
ACACBB=×(A/P,10%,10)=(=×(A/P,10%,10)=(万元万元))
由于 由于ACACAA＞＞ACACBB，故方案，故方案BB为最佳方案。为最佳方案。
采用采用年费用比较法年费用比较法与与费用现值比较法费用现值比较法对方案对方案
进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现进行比选的结论是完全一致的。实际上，费用现
值（值（PCPC）和等额年费用（）和等额年费用（ACAC）之间可以很容易）之间可以很容易
进行转换。即：进行转换。即：
AC=PC(A/P,i,n)AC=PC(A/P,i,n)
或或
PC=AC(P/A,i,n)PC=AC(P/A,i,n)
（（11）年值（）年值（AWAW）法）法
年值法年值法是对寿命期不相等的互斥方案进行比选是对寿命期不相等的互斥方案进行比选
时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算时用到的一种最简明的方法。它是通过分别计算
各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较各备选方案净现金流量的等额年值并进行比较,,以以
AW≥0AW≥0，且，且AWAW最大者为最优方案。最大者为最优方案。
其中，年值的计算公式为： 其中，年值的计算公式为：
寿命期不同的互斥方案的比较与选择
年 份
方案
1 2~5 6~9 10
A -300 80 80 100
B -100 50 — —
表表 AA、、BB两方案的净现金流量两方案的净现金流量
【例】【例】某建设项目有某建设项目有AA、、BB两个方案两个方案,,其净现金流量情其净现金流量情
况如表况如表所示所示,,若若iiCC=10%=10%，试用年值法对方案进行，试用年值法对方案进行
比选。比选。
【解】【解】先求出先求出AA、、BB两个方案的净现值：两个方案的净现值：
NPVNPVAA=(=(万元万元)) NPVNPVBB=(=(万元万元))
然后，求出A、B两方案的等额年值AW：
AWA=(万元)
AWB=(万元)
由于AWA＞AWB，且AWA、AWB均＞0，故方案
A为最佳方案。
（（22）最小公倍数法）最小公倍数法
最小公倍数法最小公倍数法又称又称方案重复法方案重复法，，是以各备是以各备
选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选
的共同的计算期，并假设各个方案均在这样一的共同的计算期，并假设各个方案均在这样一
个共同的计算期内重复进行，对各方案计算期个共同的计算期内重复进行，对各方案计算期
内各年的净现金流量进行重复计算，直至与共内各年的净现金流量进行重复计算，直至与共
同的计算期相等。同的计算期相等。
【例】【例】根据根据上例的资料上例的资料,,试用最小公倍数法对方案试用最小公倍数法对方案
进行比选。进行比选。
【解】【解】AA方案计算期为方案计算期为1010年年,B,B方案计算期为方案计算期为55年年,,则则
其共同的计算期为其共同的计算期为1010年年,,也即也即BB方案需重复实施两次。方案需重复实施两次。
（（BB方案的现金流量图如图方案的现金流量图如图））
计算在计算期为 计算在计算期为1010年的情况下，年的情况下，AA、、BB两个方案两个方案
的净现值：的净现值：
NPVNPVAA=(=(万元万元))
NPVNPVBB=(=(万元万元))
由于NPVA＞NPVB ＞0，故方案A优。
年 份
方案
1 2~5 6~9 10
A -300 80 80 100
B -100 50 — —
表表 AA、、BB两方案的净现金流量两方案的净现金流量
图 方案B的现金流量图
（（33）年值折现法）年值折现法
年年值值折折现现法法：：将将各各备备选选方方案案的的年年值值折折现现得得
到到用用于于比比选选的的现现值值，，以以现现值值最最大大的的方方案案为为最最佳佳
方案。 方案。
（（44）合理分析期法（研究期法））合理分析期法（研究期法）
合合理理分分析析期期法法：：就就是是针针对对寿寿命命期期不不相相等等的的
互互斥斥方方案案，，直直接接选选取取一一个个适适当当的的分分析析期期作作为为各各
个个方方案案共共同同的的计计算算期期，，通通过过比比较较各各个个方方案案在在该该
计计算算期期内内的的净净现现值值来来对对方方案案进进行行比比选选，，以以净净现现
值最大的方案为最佳方案。 值最大的方案为最佳方案。
常用的处理方法有三种：常用的处理方法有三种：
①①完全承认未使用的价值，即将方案的未完全承认未使用的价值，即将方案的未
使用价值全部折算到分析期末，使用价值全部折算到分析期末，如例如例；；
②②完全不承认未使用价值，即分析期后的完全不承认未使用价值，即分析期后的
方案未使用价值均忽略不计；方案未使用价值均忽略不计；
③③对分析期末的方案未使用价值进行客观对分析期末的方案未使用价值进行客观
地估计，以估计值计入在分析期末。地估计，以估计值计入在分析期末。
如教材如教材P105P105：例：例5-155-15
【【例例】】有有AA、、BB两两个个项项目目的的净净现现金金流流量量如如表表
所所示示，，若若已已知知iiCC=10%=10%，，试试用用合合理理分分析析期期法法对对方方案案进进
行比选。行比选。
年 份
项目
1 2 3~7 8 9 10
A -550 -350 380 430 — —
B -1200 -850 750 750 750 900
表 A、B两个项目的净现金流量
【解】【解】取取AA、、BB两方案中较短的计算期为共同的计算期，两方案中较短的计算期为共同的计算期，
也即也即n=8n=8（年），分别计算当计算期为（年），分别计算当计算期为88年时年时AA、、BB两两
方案的净现值：方案的净现值：
NPVNPVAA=(=(万元万元))
NPVNPVBB=(=(万元万元))
注：计算注：计算NPVNPVBB时，是先计算时，是先计算BB在其分析期后的净现在其分析期后的净现
值，然后再计算值，然后再计算BB在共同的分析期内的净现值。在共同的分析期内的净现值。
由于 由于NPVNPVBB＞＞NPVNPVAA＞＞00，所以方案，所以方案BB为优。为优。
合理分析期法适用范围：合理分析期法适用范围：
寿命期比较接近，但最小公倍数又比较大寿命期比较接近，但最小公倍数又比较大
的互斥方案。的互斥方案。
（（11）独立方案的比选）独立方案的比选
有两种情况：有两种情况：
第一，无资金限制的情况。第一，无资金限制的情况。
只要项目本身的只要项目本身的NPV≥0NPV≥0或或IRR≥iIRR≥iCC，则项目就可，则项目就可
采纳并实施。采纳并实施。
第二，有资金限制的情况。第二，有资金限制的情况。
如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能
满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的
条件下，独立方案的选择有两种方法：条件下，独立方案的选择有两种方法：①①方案组合方案组合
法；法； ②②内部收益率或净现值率排序法。内部收益率或净现值率排序法。
方案组合的比较与选择
在具有资金约束的情况下达到收益最大化，常在具有资金约束的情况下达到收益最大化，常
用的比选方法有两种，即用的比选方法有两种，即独立方案互斥化法独立方案互斥化法和和净现净现
值率排序法值率排序法。。
①①独立方案互斥化法独立方案互斥化法
指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案 指在有资金限制的情况下，将相互独立的方案
组合成总投资额不超过投资限额的各种组合方案，组合成总投资额不超过投资限额的各种组合方案，
这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥关系，这样各个组合方案之间的关系就变成了互斥关系，
然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对然后利用互斥方案的比选方法，如净现值法等，对
方案进行比选，选择出最佳方案。方案进行比选，选择出最佳方案。
年 份
方案
1 2~10 11
A -350 62 80
B -200 39 51
C -420 76 97
表 A、B、C三方案的净现金流量表
【【例例】】有有AA、、BB、、CC三个独立的方案，其净现金三个独立的方案，其净现金
流量情况见表流量情况见表所示，已知总投资限额为所示，已知总投资限额为800800
万元，万元，iiCC=10%=10%，试作出最佳投资决策。，试作出最佳投资决策。
3个独立项目的互斥组合
我们采用独立方案互斥化法来进行投资决
策，其步骤如下：
首先，列出不超过总投资限额的所有组合投
资方案，则这些组合方案之间具有互斥的关系。
其次，将各组合方案按投资额从小到大依次
排列，排除超过资金限额的组合，分别计算各
组合方案的净现值，以净现值最大的组合方案
为最佳方案。详细计算过程见表。
【解】【解】首先计算三个方案的净现值：首先计算三个方案的净现值：
NPVNPVAA==（万元）（万元）
NPVNPVBB==（万元）（万元）
NPVNPVCC==（万元）（万元）
A A、、BB、、CC三个方案均可行。但由于总投资额要三个方案均可行。但由于总投资额要
限制在限制在800800万元以内，而万元以内，而AA、、BB、、CC三个方案加在一起三个方案加在一起
的总投资额为的总投资额为970970万元，超过了投资限额，因而不万元，超过了投资限额，因而不
能同时实施。能同时实施。
表 用净现值法比选最佳组合方案
序号
组合
方案
总投资
额
净现值 结论
1 B 200
2 A 350
3 C 420
4 A＋B 550
5 B＋C 620
最佳
6 A＋C 770
②②净现值率排序法净现值率排序法
指将净现值率大于或等于零的各个方案按 指将净现值率大于或等于零的各个方案按
净现值率的大小依次排序，并依次序选取方案，净现值率的大小依次排序，并依次序选取方案，
直至所选取的组合方案的投资总额最大限度地直至所选取的组合方案的投资总额最大限度地
接近或等于投资限额为止。接近或等于投资限额为止。
简要（快速计算法）
【例】【例】根据根据上例的资料上例的资料，试利用净现值率排序法，试利用净现值率排序法
选出最佳投资方案。选出最佳投资方案。
年 份
方案
1 2~10 11
A -350 62 80
B -200 39 51
C -420 76 97
表 A、B、C三方案的净现金流量表
【解】【解】首先，计算首先，计算AA、、BB、、CC三个方案的净现值率：三个方案的净现值率：
各方案投资现值 各方案投资现值(KP)(KP)分别为：分别为：
KKPAPA＝＝-350×(P/F-350×(P/F，，10%10%，，1)1)＝＝((万元万元))
KKPBPB＝＝-200×(P/F-200×(P/F，，10%10%，，1)1)＝＝((万元万元))
KKPCPC＝＝-420×(P/F-420×(P/F，，10%10%，，1)1)＝＝((万元万元))
NPVRNPVRAA=NPVA/KPA=%=NPVA/KPA=%
NPVRNPVRBB=NPVB/KPB=%=NPVB/KPB=%
NPVRNPVRCC=NPVC/KPC=%=NPVC/KPC=%
然后，将各方案按净现值率从大到小依次然后，将各方案按净现值率从大到小依次
排序，结果如表排序，结果如表所示。所示。
表 A、B、C三个方案的NPVR排序表
方案
净现值率
（%） 投资额 累计投资额
B 200 200
C 420 620
A 350 970
由上表可知，方案的选择顺序是： 由上表可知，方案的选择顺序是：
B→C→A B→C→A。。
由于资金限额为由于资金限额为800800万元，故最佳投资决策万元，故最佳投资决策
方案为方案为BB、、CC组合。组合。
净现值率排序法净现值率排序法
优点：优点：计算简便，选择方法简明扼要；计算简便，选择方法简明扼要；
缺点：缺点：由于投资方案的不可分性，经常会出由于投资方案的不可分性，经常会出
现资金没有被充分利用的情况，现资金没有被充分利用的情况，因而不一定能保因而不一定能保
证获得最佳组合方案证获得最佳组合方案。。
独立方案互斥化法独立方案互斥化法
优点：优点：在各种情况下均能保证获得最佳组合在各种情况下均能保证获得最佳组合
方案；方案；
缺点：缺点：在方案数目较多时，其计算比较繁琐。在方案数目较多时，其计算比较繁琐。
两种方法优缺点比较
（（22）一般相关方案的比选）一般相关方案的比选
一般相关方案一般相关方案是指各方案的现金流量之间相是指各方案的现金流量之间相
互影响，如果接受（或拒绝）某一方案，就会互影响，如果接受（或拒绝）某一方案，就会
对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而
会影响到对其他方案的接受（或拒绝）。会影响到对其他方案的接受（或拒绝）。
组合互斥方案法的组合互斥方案法的基本步骤如下：基本步骤如下：
①①确定方案之间的相关性，对其现金流量之确定方案之间的相关性，对其现金流量之
间的相互影响做出准确的估计。间的相互影响做出准确的估计。
②②对现金流量之间具有正的影响方案，等同对现金流量之间具有正的影响方案，等同
于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的于独立方案看待，对相互之间具有负的影响的
方案，等同于互斥方案看待。方案，等同于互斥方案看待。
③③根据方案之间的关系，把方案组合成互斥根据方案之间的关系，把方案组合成互斥
的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法进的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法进
行组合方案比选。行组合方案比选。
【例】【例】为了满足运输要求，有关部门分别提出要在为了满足运输要求，有关部门分别提出要在
某两地之间上一铁路项目某两地之间上一铁路项目和（或）和（或）一公路项目。仅上一公路项目。仅上
一个项目时的净现金流量如表一个项目时的净现金流量如表所示。若两个项目所示。若两个项目
都上，由于货运分流的影响，两项目都将减少净收益，都上，由于货运分流的影响，两项目都将减少净收益，
其净现金流量如表其净现金流量如表所示。当所示。当iiCC=10%=10%时，应如何时，应如何
决策？决策？
表表 两个项目都上的净现金流量 两个项目都上的净现金流量
年 份年 份
方案方案
00 11 22 3~323~32
铁路（铁路（AA）） -200-200 -200-200 -200-200 8080
公路（公路（BB）） -100-100 -100-100 -100-100 3535
两项目合计两项目合计
（（A+BA+B））
-300-300 -300-300 -300-300 115115
年 份
方案
0 1 2 3~32
铁路（A） -200 -200 -200 100
公路（B） -100 -100 -100 60
表 仅上一个项目时的净现金流量
【解】【解】先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分
别计算其净现值，结果如表别计算其净现值，结果如表所示。所示。
根据净现值最大的评价标准，在三个互斥方案中，根据净现值最大的评价标准，在三个互斥方案中，NPVNPVAA
＞＞NPVNPVBB＞＞NPVNPVA+BA+B＞＞00，，故方案故方案AA最优！最优！
年 份
方案
0 1 2 3~32 NPV
1.铁路（A） -200 -200 -200 100
2.公路（B） -100 -100 -100 60
3. （A+B） -300 -300 -300 115
表表 组合互斥方案及其净现值表 组合互斥方案及其净现值表
（（33）复杂相关方案的比选）复杂相关方案的比选
对于复杂相关方案的比选，仍然是采用组合对于复杂相关方案的比选，仍然是采用组合
互斥方案法。互斥方案法。
方法是：方法是：根据方案间的关系，找出所有互斥根据方案间的关系，找出所有互斥
的组合方案，再对各组合方案进行比选。的组合方案，再对各组合方案进行比选。
从属项目的互斥组合
若有三项目A、B、C之间的关系为：C依存于A与
B，B依存于A，则互斥组合方法如下表。
序
号
方案
互斥组合
A B C
1 0 0 0 无
2 1 0 0 A
3 1 1 0 AB
4 1 1 1 ABC
多种关系项目的互斥组合
若若A1A1、、A2A2、、B1B1、、B2B2、、DD五五个个项项目目中中，，A1A1与与A2A2互互斥斥，，
B1B1与与B2B2互互斥斥，，B1B1与与B2B2依依存存于于A2A2，，DD依依存存于于B1B1，，则则互互斥斥
组合如下表。组合如下表。
序
号
方案
互斥组合
A1 A2 B1 B2 D
1 0 0 0 0 0 无
2 1 0 0 0 0 A1
3 0 1 0 0 0 A2
4 0 1 1 0 0 A2 B1
5 0 1 0 1 0 A2 B2
6 0 1 1 0 1 A2 B1 D
混合型方案的互斥组合
混合型方案可组成的互斥组合数混合型方案可组成的互斥组合数NN：：
式中：式中：S——S——独立项目数；独立项目数；
Mj—— Mj——第第jj个独立项目组所包括的互斥项目数。个独立项目组所包括的互斥项目数。
第一种类型混合方案结构图
例例如如：：有有AA、、BB、、CC、、DD四四类类独独立立项项目目，，每每类类中中又又包包
括若干互斥项目。括若干互斥项目。
A A：：A1, A2A1, A2，，A3A3，，A4A4，，A5A5，，A6A6
B B：：B1B1，，B2B2，，B3B3
C C：：C1C1，，C2C2，，C3, C4C3, C4
D: D1 D: D1，，D2D2
则互斥组合数则互斥组合数NN为为
N N＝＝(6(6＋＋1)*(31)*(3＋＋1)*(41)*(4＋＋1)*(21)*(2＋＋l)l)＝＝420420
按单一方案按单一方案
判断可行性判断可行性
第五章小结：
11、多方案比选的步骤。、多方案比选的步骤。
2 2、互斥方案的比选。、互斥方案的比选。
①①寿命期相同；寿命期相同；②②寿命期不同寿命期不同
3 3、独立方案的比选。、独立方案的比选。
① ①无资金限制；无资金限制；②②有资金限制有资金限制
4 4、相关型方案的比选。、相关型方案的比选。
→→剔除不可行方案剔除不可行方案
→→是否可比性是否可比性
→→方案间的结构方案间的结构
→→方案间的关系方案间的关系
→→比选比选 净现值法（特例：最小费用现值净现值法（特例：最小费用现值
法）法）
差额内部收益率法差额内部收益率法
差额投资回收期法差额投资回收期法
年值法（特例：最小年费用法）年值法（特例：最小年费用法）
年值法年值法
方案重复法方案重复法
年值折现法年值折现法
合理分析期法合理分析期法
（组合）互斥化法（组合）互斥化法
净现值率排序法净现值率排序法（组合）互斥化法（组合）互斥化法
工程经济分析的基本原则
.资金的时间价值原则资金的时间价值原则
————今天的今天的11元钱比未来的元钱比未来的11元钱更值钱元钱更值钱
.现金流量原则现金流量原则
—— ——投资收益不是会计账面数字，而是当期实际发生的投资收益不是会计账面数字，而是当期实际发生的
现金流现金流
.增量分析原则增量分析原则
—— ——从增量角度进行工程经济分析从增量角度进行工程经济分析
.机会成本原则机会成本原则
—— ——排除沉没成本，计入机会成本排除沉没成本，计入机会成本
.有无对比原则有无对比原则
—— ——有无对比而不是前后对比有无对比而不是前后对比
.可比性原则可比性原则
————方案之间必须可比方案之间必须可比
.风险收益的权衡原则风险收益的权衡原则
—— ——额外的风险需要额外的收益进行补偿额外的风险需要额外的收益进行补偿 返回
