理论、方法、分析与决策
中国社会科学院工业经济研究所 陈南通
Financial Theory，Analytical Methods
and Managerial Decision
内容提要
思想创新与社会发展
传统财务分析方法的反思
财务分析方法的创新思路
新财务分析方法的举例
案例分析
一、思想创新与社会发展
许多政客们自以为不受任何学理之影响，却往往当了某个已故经济学家之奴隶。
——约翰 · 凯恩斯
美国企业发展之路
鼓励创新
泰勒——科学管理
福特——流水线作业
知识扩散
科学管理听证会
日本企业的振兴
全面质量管理（TQM）
戴明，朱兰
准时制生产（JIT）
丰田
财务的创新
没有股份制的出现，就不可能产生现代企业。
没有信用证付款方式的发展，也难以产生如今规模的国际贸易。
如果没有财务报表，怎么能够有效缓解委托人与代理人之间的信息不对成问题？
数字游戏
国外：
2002年，美国第二大电信运营商——世通公司（90亿）
2001年，美国最大的能源交易商——安然
2003年，意大利最大食品企业帕玛拉特公司承认存在高达40亿欧元的财务漏洞。
2001年秋天以来,美国爆发了一系列财务丑闻史无前例地导致了安达信这样一个有90多年历史的世界级会计师事务所退出审计市场。
数字游戏
身边的故事：琼民源、PT红光、东方钢炉、大庆联谊、郑百文欺诈，ST猴王、蓝田股份、银广夏
2000年国家审计署对1290家国有控股企业的资产负债损益情况审计后发现，会计报表严重不实的企业占68％，有虚盈实亏的、有虚亏实盈的，有的把大量资金体外循环或私设小金库，各类违纪问题金额高达1000多亿元。
为什么会计报表失真？
对于美国的“安然”现象，葛家澍先生认为：
直接原因是上市公司的利润率下降，导致股价低迷，经理层必须编造虚假的经营业绩和良好的财务状况来欺骗投资人，力求稳定资本市场。
深层次的原因在于美国的经济制度和公司制度。过度膨胀的金融资本，使分配支配了社会再生产的其他环节；公司制度中所有者与经营者之间的错位关系和公司治理中激励措施（经理股票期权）所存在的负面影响进一步激发了经理层财务造假动机。
——葛家澍，2003，《美国安然事件的经济背景分
析》，《会计研究》，第1 期
中国的特殊情况
有效需求主体的缺失（蒋尧明，罗新华）
我国目前会计信息的主要需求主体——政府、投资者、债权人、会计师事务所还不是真正基于市场的需求主体，从而失去了一支能有效约束、监督会计信息供给质量的有效力量，这有违市场经济要求更多地体现“私法治理”精神的本质。因此，积极培育真正意义上的会计信息市场需求主体，是有效治理会计信息失真的必然选择，也是市场经济走向成熟的客观要求。
——《有效需求主体的缺失与会计信息失真》，
《会计研究》，2003年第8期
从根本上说，财务报表需求主体的缺失在于报表需求者无法利用科学合理的方法做出有效的财务分析，无法深入挖掘财务报表的内含信息。
并不高明的世通
自2001年初以来的五个季度中，公司把向地方电话公司支付的市话网费用中相当大的一部分转人资本开支项目，而不是直接计入当期费用，从而营造了公司“名义上高盈利”的假相。
当我们把目光投向现实：
会计报表——上级、税务、监管、
股市、银行等需要
管理者决策凭的是经验和洞察力
股市投资只关注价格变化趋势图
对使用财务指标分析的批评
与当今的经营环境不符——企业价值形式发生转变
滞后性严重——以历史数据为基础
倾向于强调职能部门——部门间团队工作方式
缺乏长远思考——过重关注成本
财务指标与企业层次不相关——不可控因素
——保罗 · 尼文，《平衡记分卡》
传统财务分析
单一
片面
静态
滞后
1、单一
承包制时期：实现利润额
能否达成指标一致
与行业数据比较是否可行？
如何克服企业战略异质性
与经验数据比较又是否可行？
是否考虑企业发展阶段
股票期权：对经理人的激励
能否区分主观因素和客观因素
企业的生命周期与财务分析
2、片面
部门会计分析
从偿债能力、运营能力、盈利能力等角度进行分析，但都是从某个方面考虑，缺乏整体性。
3、静态
分析企业偿债能力多用资产负债表指标。
4、滞后
看着后视镜开车
只有年度分析报告
矛盾：理论的完善与现实的缺陷
1、资本结构理论（capital structure)
1958,Modigliani and Miller
2、投资组合理论与资本资产定价模型（CAPM)
1952，Markowitz；1963，Sharp。
3、期权定价理论（option pricing model)
1973，B—S（B-M-S ) Model，Black and Scores
4、有效市场假说（efficient markets hypothesis, EMH)
三种市场划分，Fama
5、代理理论（agency theory)
Jensen and Meckling
6、信息不对称理论（asymmetric information)
Stiglitz
注： “CFO在公司治理结构中的地位” ——《CFO管理前沿》（杜胜利 著）
董事会
审计委员会
CEO
CFO
CIO
内审机构
业务单位、子公司总经理
部门财务经理
财务总监
司库
业务单位、子公司财务总监
需求：财务工作的日益突显
三、创新——摸索中前行
理论
实务
假设 概念 原理
程序 方法
原则
财务分析理论的最新发展（1）
由原来对企业资产、负债及权益组成和结构的对比分析，发展到对企业资金协调关系的分析。
由原来对企业偿债能力的分析，分解为对企业短期偿债能力、长期偿债能力、经营风险和财务风险的分析。
由原来对存货、应收账款、应付账款的占用及周转情况分析，发展到对运营资金（营运资本）需求的分析。
财务分析理论的最新发展（2）
由原来对企业盈利能力的分析，发展到对企业利润稳定性、收益质量性和投资安全性的分析。
在分析筹资渠道、筹资成本和投资项目经济可行性的基础上，还发展了对资本结构优化和投资项目结构优化等方面的分析。
我们的分析创新－原则
用数据代替经验
以效率节省时间
由过去窥视未来
从全面克服孤立
创新的方法——定义
财务分析与决策新方法是指借助于信息技术，实现多角度、多步骤、动态的、实时的智能化财务分析，为分析人提供决策建议或数据支持。
特点
多角度：全方位、整体性
多步骤：以指标寻指标
动态分析：关注过程
实时分析与监控：时间短
多角度（全方位）：分析报告目录
1.经营业绩分析
2.成本费用分析
3.资产结构分析
4.资本结构分析
5.偿债能力分析
6.盈利能力分析
7.营运能力分析
8.经营协调分析
9.经营风险分析
10.发展能力分析
11.现金流量分析
多角度二：详细目录
一、实现利润分析
1.利润总额
2.营业利润
3.投资收益
二、成本费用分析
1.成本构成情况
2.主营业务成本控制情况
3.销售费用变化及合理性评价
三、资产结构分析
1.资产构成基本情况
2.流动资产构成特点
3.资产的增减变化
4.资产的增减变化原因
四、负债及权益结构分析
1.负债及权益构成基本情况
2.流动负债构成情况
3.负债的增减变化情况
五、偿债能力分析
1.支付能力
2.流动比率
六、盈利能力分析
1.盈利能力基本情况
2.内部经营资产和对外长期投资的盈利能
3.对外投资的盈利能力
4.内外部资产盈利能力比较
5.净资产收益率
七、营运能力分析
1.存货周转天数
2.存货周转天数变化原因
3.应收账款周转天数变化情况
4.应收账款周转天数变化原因
5.应付账款周转天数变化情况
八、发展能力分析
1.销售收入增长率
2.净利润增长率
3.资本增长性
九、经营协调性分析
1.投融资活动的协调情况
2.营运资本变化情况
3.经营协调性及现金支付能力
4.营运资金需求的变化
5.现金支付情况
6.整体协调情况
十、经营风险分析
1.经营风险
2.财务风险
十一、现金流量分析
1.现金流入结构分析
2.现金流出结构分析
3.现金流动的稳定性分析
4.现金流动的协调性评价
多角度：多方法
一个例子：如何进行财务预警
Z分数模型（Z－Score，Altlan，1968）
Z=+++
其中：
X1=营运资本/总资产
X2=留存收益/总资产
X3=息税前收益/总资产
X4=股东权益总额/负债总额
Z-Score评价标准
如果Z≤，企业财务风险很高，如不采取措施企业很可能破产；
如果≥，表明企业财务状况很好，相应地企业破产概率很低；
当<Z<时，被称为“灰色区域”，在该区间时，很难判定企业财务状况。
从企业的资产规模、折现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映企业财务状况。
日本开发银行Z值预测模型
Z=+-X4+ +
X1=销售额增长率
X2=总资产增长率
X3=盈利分配率
X4=资产负债率
X5=流动比率
X6=粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利
息与利税之和与销售额的比值）
判断标准：（0，10）
F分数模型
F＝+++
++
X1 =营运资本/总资产
X2 =留存收益/总资产
X3 =息税前收益/总资产
X4 =股东权益总额/负债总额
X5 =(税后收益＋利息＋折旧)/总资产
临界值＝
多角度：整体性
经营协调性分析
资产负债表项目分类（旧）
流动资产
非流动资产
流动负债
非流动负债
资产负债表项目新分类方法
经营性负债
结构性资产
经营性资产
货币性资产
货币性负债
资金占用
资金来源
结构性负债
营运资本
企业的长期性资金来源不但要保证企业的长期性资金占用，而且还应向企业提供一定的生产经营资金，以保证流动资产的购置和流动负债的偿还。
长期性资金来源用于日常经营活动的资金数额，称为营运资本，即：
营运资本= 长期性负债—长期性资产
在数值上：营运资本=流动资产-流动负债
营运资本是企业经营活动的血液
流动资产
结构性资产
流动负债
结构性负债
营运资本
经营活动需要多少资金
营运资本多少合理，取决于经营活动的资金需求。
企业生产经营所需要的资金，等于经营环节的资金占用，被经营环节所带来的资金来源满足之后，不足的部分：即：
营运资金需求
=(应收帐款+预付款+存货+待摊费用)
-(应付帐款+应付工资+未交税金+预提费用)
营运资金需求
经营性资产
经营性负债
货币资金
短期投资
应收票据
短期借款
应付票据
营运资金需求=经营性资产-经营性负债
企业的现金支付能力由什么决定？
营运资本和营运资金需求的差额，称为企业的现金支付能力，即：
企业的现金支付能力
= 企业的营运资本-营运资金需求
=（货币资金+短期投资+应收票据）
－（短期借款+应付票据）
企业短期现金支付能力、偿债能力和企业长期投融资活动是紧密相关的。
经营协调情况判断
1.结构性资产+经营性资产+货币性资产
=结构性负债+经营性负债+货币性负债
2.结构性负债-结构性资产=营运资本
3.经营性资产-经营性负债=营运资金需求
4.营运资本-营运资金需求=现金支付能力
5.货币性资产-货币性负债=现金支付能力
六种基本情况
一般工业企业正常情况
货币资金
短期投资
短期借款
应付票据
应收票据
经营性资产
经营性负债
结构性资产
结构性负债
双缺口
货币资金
短期投资
短期借款
应付票据
应收票据
经营性资产
经营性负债
结构性资产
结构性负债
自我发展——可动用资金总额
企业发展的方式——筹资发展与自我发展
筹资发展的瓶颈
——财务风险的限制
——法律环境的限制
——资金成本的限制
——资本市场的约束
所以，企业需要在不破坏目前的总体经营协调的状态下实现自我良性发展。企业不能动用经营活动必须资金用于未来发展。
如何精确计算可动用资金数量？
企业可动用资金总额
＝主营业务利润
＋其他业务收入
＋金融投资收入
＋营业外收入
＋固定资产盘亏净损失
＋折旧费
＋计提坏账
－其他业务支出
－金融费用支出
－营业外支出
－固定资产盘亏净收益
－上缴所得税
－收回未发生坏账
可动用资金总额的意义
可用来确定企业的自我发展能力。
是确定企业生产经营活动效益的依据。
企业可动用资金总额也是投资项目取舍的依据。
多步骤：关注质量
盈利能力分析
利润质量分析
利润质量从广义上讲，包括五个方面的内容
1.利润的真实性
2.利润的现金保障水平
3.利润中非现金收益的变现速度
4.利润的来源构成
5.利润的稳定性
从长期来看，低质量利润无法保持稳定的。（所以需要看连续几年的会计报表。）
利润操纵
林舒、魏明海：《中国A股上市公司IPO过程中的盈利管理研究》
Chart3
&A
第&P页
中位数
相对IPO年份
ROA
Sheet2
保护行业 非保护行业 相对IPO年份 中位数 相对IPO年份 调整样本整体
t-2 % % t-2 % t-1 %
t-1 % % t-1 % t %
t % % t % t+1 %
t+1 % % t+1 % t+2 %
t+2 % % t+2 % t+3 %
t+3 % % t+3 %
工业 商业 综合 房地产 公用事业
t-2 % % % % %
t-1 % % % % %
t % % % % %
t+1 % % % % %
t+2 % % % % %
t+3 % % % % %
&A
第&P页
利润质量趋势分析表
帕玛拉特的最主要舞弊手法
利用复杂的财务架构和衍生金融工具交易粉饰公司资产的流动性。（类似安然）
虚构交易，增加销售收人。如报表显示，曾向一家古巴贸易公司销售了30万吨奶粉，实现销售收人亿美元。现已查明，这家古巴公司只是每月从帕玛拉特在南美洲的子公司进口600-700吨奶粉，价值仅70-80万美元。
看看这个企业的盈利能力：
非常可喜的财务比率！
深入审查：
盈利性分析的步骤
主业收入增长没有
大幅增长
有所增长
变化不大
有所下降
大幅下降
主业利润增长没有
大幅增长
有所增长
变化不大
有所下降
大幅下降
应收账款增长合理否
内部资产收益率
扣除水分后利润如何？
审查结果：
利润成倍增长
收入近乎成倍增长，成本增长很少
资产和权益大幅度增长，应收帐款成倍增长
收入增长大部分来自于应收帐款？
只记收入不记成本，利润来自于没有成本支出的应收帐款！
当年《银广厦》就是这样向股民公告的，公告之后股价扶摇直上。
这样的例子不少－莲花味精
成本的合理性
费用调节
同时考虑毛利率与费用
利润平滑后的科龙电器
单位：万元
注：2001年顾雏军入主科龙
Chart1
原利润
调整利润
资产负债表
变动时间 12/31/04 12/31/03 12/31/02 12/31/01 12/31/00 12/31/99 12/31/98
变动原因 年报 年报 年报 年报 年报 年报 年报
流动资产：
货币资金 232, 212, 141, 77, 83, 75, 139,
短期投资 0 0 0 0 0
应收票据 79, 73, 62, 35, 28, 98, 51,
应收股利 0 0 0 0 0 0
应收利息 0 0 0 0 0 0
应收帐款 117, 88, 52, 41, 45, 68, 54,
坏帐准备 0 15, 31, 36, 15, 9, 8,
应收帐款净额 138, 86, 160, 114, 75, 76, 0
预付贷款 19, 16, 8, 6, 6, 8, 17,
应收补贴款 2, 18, 0 0 0 1, 7,
其他应收款 20, 13, 140, 109, 46, 18, 15,
内部应收款 0 0 0 0 0
待摊费用 1, 17, 16,
存货 299, 204, 126, 154, 193, 156, 127,
准备存货变动损失准备 0 10, 13, 32, 19, 7, 4,
存货净额
待转其他业务支出
待处理流动资产损失 0 0 0 0 0 0
一年内到期的长期债券投资 0 0 0 0 0 0
其他流动资产 0 0 0 0
流动资产合计 771, 603, 486, 356, 368, 426, 416,
长期投资：
长期股权投资 9, 17, 19, 25, 41, 39, 14,
长期债权投资 0 0 0 0
长期投资减值准备 0 7, 7, 14, 7, 7, 7,
长期投资 0 17, 19, 25, 33, 32, 7,
合并价差
固定资产：
固定资产原价 428, 369, 363, 338, 336, 328, 237,
累计折旧 216, 180, 158, 127, 106, 79, 60,
固定资产净值 212, 189, 204, 210, 230, 248, 176,
工程物资 0 0 0 0 0 0
在建工程 34, 11, 1, 3, 2, 1, 6,
固定资产清理 0 0 0 0 0 0
待处理固定资产净损失 0 0 0 0 0 0
其他
固定资产合计 241, 194, 199, 208, 233, 250, 182,
无形资产及其他资产：
无形资产 107, 31, 30, 31, 32, 27,
递延资产 0 0 0 0 0 0
开办费 0 0 0 1, 1,
长期待摊费用 3, 17, 19, 21, 23, 4, 4,
无形资产及递延资产合计 3, 0 0 0 0 25,
其他长期资产 114, 127, 59, 60, 55, 38, 59,
递延税款借项 0 0 0 0 0 0
资产总计 1,136, 943, 765, 652, 691, 748, 666,
流动负债
短期借款 291, 85, 96, 132, 43, 88, 71,
应付帐款 193, 140, 73, 57, 50, 25, 81,
应付票据 171, 193, 94, 67, 21, 0 0
应付工资 2, 2, 4, 5, 6,
应付福利费 1, 1,
预收帐款 85, 45, 33, 44, 55, 6, 15,
其他应付款 28, 40, 61, 7, 16, 16, 4,
内部应付款
未交税金 5, -3, 3, -15, -18, 33,
未付股利 0 0 21, 18,
其他未交款 1,
预提费用 22, 22, 21, 38, 53, 26, 22,
待扣税金
住房周转金 0 0 0 0 0 0
一年内到期的长期负债 40, 6, 20, 1, 1, 11,
其他流动负债 0 0 0 0 0
流动负债合计 813, 577, 406, 375, 231, 188, 263,
长期负债：
长期负债 1, 54, 71, 2, 23, 21, 18,
应付债券 0 0 0 0 0 0
长期应付款 6, 6, 7, 11, 11, 12, 10,
其他长期负债 0 0 0 0 0 0
待转销汇税收益
长期负债合计 8, 60, 79, 14, 35, 34, 29,
递延税项：
递延税款贷项 0 0 0 0 0 0
负债合计 822, 638, 485, 389, 267, 223, 292,
股东权益：
少数股东权益 33, 23, 22, 22, 10, 43, 40,
股本 99, 99, 99, 99, 99, 99, 88,
资本公积 157, 151, 245, 245, 245, 245, 151,
盈余公积 11, 11, 34, 34, 34, 34, 24,
其中：公益金 11, 11, 11, 11, 11, 11, 8,
未分配利润 12, 18, -121, -138, 35, 102, 70,
外币报表折算差额
股东权益合计 280, 280, 257, 240, 413, 481, 333,
负债与股东权益合计 1,136, 943, 765, 652, 691, 748, 666,
利润表
变动时间 12/31/04 12/31/03 12/31/02 12/31/01 12/31/00 12/31/99 12/31/98
变动原因 年报 年报 年报 年报 年报 年报 年报
一、主营业务收入 843, 616, 487, 472, 441, 562, 381,
减：折扣与折让 0 0 33, 54, 0 0
主营业务收入净额 0 616, 487, 438, 386, 562, 381,
减：主营业务成本 661, 448, 385, 361, 325, 384, 244,
主营业务税金及附加 0 0 0
二、主营业务利润 182, 168, 102, 76, 61, 177, 136,
加：其他业务利润 4, 4, 1, 1, 1, 3, 2,
营业费用 120, 100, 79, 120, 91, 78, 44,
管理费用 52, 36, 5, 91, 47, 36, 31, 2, 2, 2, 2, 2, 1, 1,
财务费用 12, 10, 7, 8, 7, 7, 7, 185, 146, 92, 220, 146, 121, 82,
三、营业利润 1, 26, 11, -141, -99, 55, 56, 132, 132, 132, 132, 132,
加：投资收益 -8, -5, -1, -9, 0 7,
补贴收入 14, 12,
营业外收入 1, 2, 1, 2, 3, 185, 146, -40, 87, 13, -11, -49,
减：营业外支出 7, 2, 3, 11,
四、利润总额 -6, 22, 10, -156, -100, 69, 68,
减：所得税 1, 0 7,
减：少数股东损益 -1, -1, -33, 4, 2,
五、净利润 -6, 20, 10, -155, -67, 64, 59,
加：年初未分配利润 18, -121, -131, 17, 102, 70, 48,
盈余公积转入 0 0 0 0 0
六、可分配利润 12, 18, -121, -138, 35, 134, 107,
减：提取法定盈余公积金 0 0 0 6, 6,
提取法定公益金 0 0 0 3, 3,
七、可供股东分配的利润 12, 18, -121, -138, 35, 124, 98,
减：应付优先股股利 0 0 0 0 0
提取任意公积 0 0 0 0 0
应付普通股股利 0 0 0 21, 28,
转做股本的普通股股利 0 0 0 0 0
八、未分配利润 12, 18, -121, -138, 35, 102, 70,
-6, 20, 10, -155, -67, 64, 59,
22, 23, -30, -67, -54, 53, 9,
10, -155, -67, 64, 59,
1998 1999 2000 2001 2002
原利润 59, 64, -67, -155, 10,
调整利润
利润表
0 0
0 0
0 0
0 0
0 0
原利润
调整利润
现金流量表
变更日期 12/31/04 12/31/03 12/31/02 12/31/01 12/31/99 12/31/98
变更原因 年报 年报 年报 年报 年报 年报
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金 915, 754, 459, 465, 656, 475,
收到的租金 0 0 0 0 0
收到的增值税销项税额和退回的增值税款 0 0 0 0 0
收到的除增值税以外的其他税费返还 0 4, 19, 5,
收到的其他与经营活动有关的现金 2, 1, 5, 6,
经营活动现金流入小计 968, 765, 462, 472, 681, 487,
购买商品、接受劳务支付的现金 707, 519, 349, 360, 674, 316,
经营租赁所支付的现金 0 0 0
支付给职工以及为职工支付的现金 49, 43, 32, 38, 19, 24,
支付的增值税款 0 0 0 38, 26,
支付的所得税款 0 0 0 11, 4,
支付的除增值税、所得税以外的其他税费 0 0 0 0
支付的其他与经营活动有关的现金 100, 80, 19, 42, 3, 11,
经营活动现金流出小计 879, 664, 412, 457, 747, 383,
经营活动产生的现金净额 89, 101, 49, 14, -65, 103,
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金 0 0 0 0
分得股利或利润所收到的现金 0 0 0 0 0
取得债券利息收入所收到的现金 0 0 0 2, 3,
处置固定资产、无形资产和其他长期资产而所收到的现金净额 1, 1, 4, 8, 0
收到的其他与投资活动有关的现金 3, 2, 20, 1, 0 0
投资活动现金流入小计 5, 3, 31, 9, 3, 3,
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 50, 34, 26, 30, 85, 52,
权益性投资所支付的现金 0 0 0 0
债权性投资所支付的现金 0 0 0 0 0
支付的其他与投资活动有关的现金 5, 66, 60, 83, 0 0
投资活动现金流出小计 56, 101, 86, 116, 85, 97,
投资活动产生的现金流量净额 -50, -97, -55, -106, -82, -94,
三、筹资活动产生的现金流量
吸收权益性投资所收到的现金 4, 900 0 0 104, 0
投资活动产生的现金流量净额 0 0 0 0 0
借款所收到的现金 559, 141, 145, 86, 6, 7,
收到的其他与筹资活动有关的现金 9, 0 0 2, 18,
筹资活动现金流入小计 573, 142, 145, 86, 113, 26,
偿还债务所支付的现金 567, 135, 127, 0 0 0
发生筹资费用所支付的现金 0 0 0 0 0
分配股利或利润所支付的现金 0 9, 9, 18, 23,
偿付利息所支付的现金 0 0 0 9, 10,
融资租赁所支付的现金 0 0 0 0 0
减少注册资本所支付的现金 0 0 0 0 0
支付的其他与筹资活动有关的现金 0 100 0 0
筹资活动现金流出小计 582, 142, 136, 9, 28, 34,
筹资活动产生的现金流量净额 -9, 9, 77, 84, -7,
四、汇率变动对现金的影响额
五、现金及现金等价物净增加额 29, 4, 3, -14, -63, 1,
现金及现金等价物净增加额 29, 4, 3, -14, -63, 1,
以固定资产偿还债务 0 0 0 0 0
以投资偿还债务 0 0 0 0 0
以固定资产进行投资 0 0 0 0 0
以存货偿还债务 0 0 0 0 0
净利润 -6, 20, 10, -155, 64, 59,
少数股东权益 -1, -1, 4, 2,
计提的坏帐准备或转销的坏帐 0 0 1, 2,
固定资产折旧 34, 23, 24, 24, 19, 14,
无形资产摊销 7, 3, 1, 1, 2, 1,
待摊费用的减少 1, 0 0
预提费用的增加 1, -12, 1, 0 0
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 1, 1,
固定资产报废损失 0 0 0 0 0
财务费用 11, 4, 9, 8, 7, 7,
投资损失 8, 4, 1, 9, 0 -7,
递延税款贷项 0 0 0 0 0
存货的减少 -106, -85, 46, 22, -28, -36,
经营性应收项目的减少 -46, -32, -62, 6, -57, 25,
经营性应付项目的增加 173, 144, 38, 14, -83, 34,
增值税增加净额 0 0 0 0 0
其他不减少现金的费用、损失 1, 100 0 0 0 0
经营活动产生的现金流量净额 89, 101, 49, 14, -65, 103,
现金的期末余额 101, 72, 68, 65, 75, 139,
现金的期初余额 72, 68, 65, 79, 139, 137,
现金等价物的期末余额 0 0 0 0 0
现金等价物的期初余额 0 0 0 0 0
现金及现金等价物净增加额 29, 4, 3, -14, -63, 1,
财务比率
多步骤：盈利性的第2种情况
主业收入增长没有
大幅增长
有所增长
变化不大
有所下降
大幅下降
主业利润增长没有
大幅增长
有所增长
变化不大
有所下降
大幅下降
成本变化是否正常合理？
利润真实性判断
资产结构是否发生较大变化？
合理
不合理
公司进行了资产结构的战略性调整，尽管带来了资产和收入的大幅度下降，但却使营利水平有所上升，资产重组比较成功。
固定资产大幅度下降
公司收入下降的同时，成本费用支出也大幅度下降，并且成本下降速度快于收入，表明公司面对市场销售的不利变化，及时采取了压缩成本费用支出的战略，提高了公司的盈利水平，但要关注收入下降带来的负面影响。
资产结构没有大的变化
动态：关注过程
偿债能力分析
动态 . 静态：偿债能力分析
那些企业具有良好的偿债能力（静态）——
资产负债率低
流动比率高
速动比率高
利息保障倍数高
……………………
主要财务数据
谁更有偿债能力？
传统偿债能力分析的局限性
短期偿债能力分析的局限性
企业的契约性质，委托代理的机制，双方信息不对称，利己动机——粉饰
比如：用现金偿还债务——流动比率的上升
已获利息倍数——有利息，没本金
长期偿债能力分析的局限性
资产负债率——资产的变现性，负债的紧迫性
——没有考虑企业的盈利能力，是静态的
有人提议
超速动比率
超速动比率=(货币资金+短期证券十应收票据
+信誉高客户的应收款净额)/短期负债
由于超速动比率的计算方法，除了扣除存货以外，还从流动资产中去掉其他一些可能与当前现金流量无关的项目(如待摊费用)和影响速动比率可信性的重要因素项目(如信誉不高客户的应收款净款)，因此，能够更好地评价企业变现能力的强弱和偿债能力的大小。
——还是静态的指标！！
动态的含义
企业偿债能力的分析：
可用于偿还流动负债的资金
＝期初流动资产×[（1＋增值率）周转次数－1]
> (一年内到期的负债总额－新借债务）
说明的问题
企业是否具有偿债能力不仅仅取决于今天的资产负债情况，还取决于企业偿还债务之前的经营水平和盈利能力。
如果深入分析具体企业的偿债能力，还必须考虑企业的举债能力，也就是将企业的信用水平纳入分析因素之内。
另一个动态的方法
——用期限法编制资产负债表
用变现期表示企业的资产：即企业资产变成现金所需要的天数。比如存货可以根据销售成本和存货余值计算周转天数。对于计提的资产或者递延的资产予以剔除。
用还款期表示企业的负债：借款类可以按照借款合同的约定，而应付账款可以周转期计算，另外所有者权益则按照最长资产变现期计算
用期限法分析企业的偿债能力
分析性利润表
支出
一、营业支出
其中：原材料
工资劳保
营业费用
管理费用
税金
折旧
二、金融支出
其中：利息支出
汇兑损失
三、营业外支出
其中：固定资产
盘亏出售损失
四、支出合计
五、实现亏损
收入
一、营业收入
其中：主营业务
其他业务收入
存货增减
已完建筑安装工程
二、金融收益
其中：利息收入
债券投资收益
股票投资收益
汇兑盈余
三、营业外收入
其中：固定资产盘盈
出售收益
四、收入合计
五、实现利润
本期
上期
本期
上期
实时性：一个测试
十个决策相关问题：
1.企业投融资活动存在多少资金缺口？如何防范与化解？
2.企业经营活动的造血功能如何？
3.企业产供销营运体系的效率合理吗？
4.企业主营业务稳定性如何？利润当中包含了多少水分？
5.企业经营活动是否协调？营运资金需求与营运资本之间是否匹配？
6.企业资产结构合理与不合理之处在哪里？如何调整资产结构以争取更大效率？
7.企业经营风险如何衡量？扩大负债规模能给企业带来更高的效率吗？
8.企业现金支付能力如何？具备持续经营能力吗？
9.企业目前可动用的资金总额是多少？可以进一步挖掘的潜在效益有多大？
10.企业成本与费用的变化合理吗？销售活动的开展给企业带来了怎样的效益？
智能分析的两种方法
精确计算法——定量
可动用资金总额的精确计算
企业偿债能力的准确判断
发展潜力挖潜的量化指导
因素穷尽法——定性
利润变化因素探讨
费用变化合理性评价
各种敏感因素分析
因素穷尽法—以实现利润为例
■首先对变化情况做一描述
实现利润的变化24种情况
利润为正时有9种情况：成倍增加、迅猛增加、大幅度增加、有所增长、变化不大、有所下降、大幅度下降、迅猛下降、成倍下降
利润为负时同样有9种情况。
由亏转盈：实现扭亏、大幅度扭亏
由盈转亏：出现亏损、出现严重亏损
由0转正、由0转负
“甲企业2003年6月实现利润大幅度增加，增长38%。”
其次，对变化原因做出解释
■有9种因素影响实现利润的增减变化
每种因素有多种可能情况
主业收入9种情况 主业成本9种情况
主业税金9种情况 管理费用9种情况
销售费用9种情况 财务费用20种情况
其他业务利润24种 投资收益24种
营业外收支16种
情况穷尽之后会出现：9 ×9×9×9×9 ×20×24 ×24 ×16=10883911680
进行简化处理，将前五个成本因素合并为“成本费用支出”一个因素，减少每个指标的情况种类，则需要判断（5× 5× 12 ×12×8 = ）23040 次，写万句话。
程序——案例分析
上市公司：天颐科技
双汇发展
总结
从历史上看，管理思想的创新与传播对一个国家企业竞争力的提升具有关键的作用。财务作为现代企业的一个重要职能部门，发挥着越来越大的作用。但是现实的例子不得不让财务工作者汗颜。单一、静态、片面、滞后的传统财务分析已经不能满足现实的需要。在理论进步的基础上，我们对财务分析方法进行了创新。那是动态的、全面的、多步骤的和及时的。
