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推荐（维持） 中日自动售货机行业差异对比
2017年08月05日 自动售货机行业专题报告
上证指数 3262
行业规模
占比%
股票家数（只） 64
总市值（亿元） 7533
流通市值（亿元） 4886
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现
相对表现
资料来源：贝格数据、招商证券
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许荣聪
021-68407349
xurc@
S1090514090002
邹恒超
021-68407543
zouhc@
S1090515040001
日本自动贩卖机行业发展最早，目前已有 500 多万自动售货机，不但销售饮料（包
括啤酒等）、食品、香烟，还销售游戏牌、书、伞、玩具、神签等等。我们本篇
报告从日本自动贩卖机行业发展入手，希望对中国这个后来追赶者能够有所启
示。
日本自动贩卖机行业的爆发主要由于人工成本高、地租大幅上涨、布点受政
府影响小。2011 年日本国内运营自动售卖机 520 万台售货机，年营业额达到
万亿日元（折算人民币 3473 亿元），其中饮料机平均年销售额达到 91 万
日元/台（折算人民币 万元/台）。在各式各样的售货机中，饮料机仍然是
市场的大头，机器数量占比 50%左右，销售额占比达到 45%左右。
对比日本和中国自动售货机市场，我们发现差异主要存在于三个方面：
（一）运营方：日本的自动贩卖机行业主要由上游供应商垄断，比如像可口
可乐、三得利等等；中国的自动贩卖机市场第三方运营商介入较早，未来格
局可能是第三方运营商和上游供应商共同主导的模式。1）日本的自动售卖机
绝大部分是由饮料商自家投放使用。日本排名前七的饮料商（饮料市场占有
率共计 %）共运营 252 万台饮料机，占全部饮料机份额的 %；2）国
自动售卖机市场的独角兽是友宝在线，饮料机市场份额超过 40%。随着无人
零售领域的火热，未来会有越来越多的企业加入到自助售货行业，除了友宝
这种第三方运营商外，也有地方经销商、品牌企业介入，便利店也感受到危
机开始布局，此外还有公交公司、物流企业布局。
（二）售卖产品种类：日本自助售货机种类繁多，根据不同的场合有不同种
类的售货机。从日本自助售货机的种类来看，最多的是饮料机（清凉饮料、
啤酒等），占比 %；其次是自动服务机（如换零钱机等），占比 %；
第三是日用品杂货贩卖机（报纸、干电池、玩具等），占比 %；剩下的则
是香烟机占比 %，食品贩卖机（面包、冰激凌等）占比 %，券类贩卖机
（车票、餐券、入场券等）占比 %。
（三）其他服务功能：中国的自动售卖机还停留在简单的售货层面，而日本
的部分售货机还担任着提供服务的功能。比如日本的朝阳饮料公司，其推出
的售货机不只能销售饮料，还能提供 50 米内提供 Wifi 信号以供市民使用。此
外，在经历过东日本大地震后，日本的自动贩卖机还新添了一个抗灾用途。
地震发生时，自动贩售机可以替代人工一直处于服务状态，而且专门的救灾
机器，不仅在屏幕上提供灾害情况和避难信息，还可以让市民无需投币即可
取出商品。
-5
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5
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15
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Aug/16 Nov/16 Mar/17 Jul/17
(%)
(
%
)
零售 沪深300
行业研究
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正文目录
一、日本自动售货机行业发展经验 ............................................................................. 3
二、中日自动售货机市场差异 ..................................................................................... 5
（一）运营方 .............................................................................................................. 5
（二）售卖产品种类 ................................................................................................... 6
（三）其他服务功能 ................................................................................................... 7
图表目录
图 1：一台日本乡村街头的老式饮料售卖机 ................................................................ 3
图 2：停车场附近的酒精饮料机 .................................................................................. 3
图 3：日本全国地租租金价格（单位：日元/平方米/天） ............................................ 3
图 4：中日美 65 岁以上老人占总人口比例 ................................................................. 4
图 5：日本市场自动贩卖机和饮料机规模（单位：万台） ........................................... 4
图 6：日本自动售卖机年销售额（单位：亿日元） ..................................................... 5
图 7：日本国内自助贩售机种类构成 ........................................................................... 7
图 8：日本的自动售卖机还可提供灾害信息、地区信息、观光信息 ............................ 7
表 1：日本各类型自动售货机数量和年销售额 ............................................................ 5
表 2：日本饮料公司运营的饮料机数量和市场份额 ..................................................... 6
行业研究
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一、日本自动售货机行业发展经验
日本自动贩卖机行业发展最早，目前已经很成熟。自动贩卖机行业的爆发主要由于日本
人工成本高、地租大幅上涨、布点受政府影响小。目前日本有 500 多万自动售货机，自
动售货机里卖的东西应有尽有，不但销售饮料（包括啤酒等）、食品、香烟，还销售游
戏牌、书、伞、玩具、神签等等。
图 1：一台日本乡村街头的老式饮料售卖机 图 2：停车场附近的酒精饮料机
资料来源：网络资料、招商证券 资料来源：网络资料、招商证券
日本 70 年代自动贩卖行业的兴起取决于两个关键因素：地租与人力成本大幅上涨。
1）地租：自助零售业在日本兴起之时，恰逢 20 世纪七八十年代租金上涨。日本从
20 世纪 60 年代起，国内店铺房租租金逐年增长，加之自助售卖机占地体积小，贩
卖机明显占有租金成本优势，为当时的自动售货机市场发展创造了条件；2）工资：
日本人口的老龄化导致人工成本高企，1970 年至 2010 年日本老年人口比重从 6%
涨至 %。
图 3：日本全国地租租金价格（单位：日元/平方米/天）
资料来源：商业地产云智库、招商证券
263
333
654
974
1105
1635
1820
1928
1980
2033
0
500
1,000
1,500
2,000
1963年 1968年 1973年 1978年 1983年 1988年 1993年 1998年 2003年 2008年
租金
行业研究
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图 4：中日美 65 岁以上老人占总人口比例
资料来源：日经中文网、招商证券
日本自动贩卖机市场十分成熟，目前机器总量达到 580 万台左右，人均占有率达
到 24 人拥有一台售货机。2011 年日本国内运营自动售卖机 520 万台售货机，年
营业额达到 万亿日元（折算人民币 3473 亿元），其中饮料机平均年销售额达到
91 万日元/台（折算人民币 万元/台）。在各式各样的售货机中，饮料机仍然是
市场的大头，机器数量占比 50%左右，销售额占比达到 45%左右。
图 5：日本市场自动贩卖机和饮料机规模（单位：万台）
资料来源：日本自动贩售机工业会、招商证券
6%
8%
%
%
%
%
%
%
% %
% %
%
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%
%
%
%
%
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1970 1980 1990 2000 2010
日本 美国 中国
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200
300
400
500
600
自动贩卖机 饮料机
行业研究
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图 6：日本自动售卖机年销售额（单位：亿日元）
资料来源：日本自动贩售机工业会、招商证券
表 1：日本各类型自动售货机数量和年销售额
数量（万台） 年销售额（亿日元） 年销售额（万日元/台）
饮料自动售货机
（清凉饮料、啤酒等）
23,615 911,352
食品自动售货机
（面包、冰激凌等）
591 782,824
香烟自动售货机 5,987 1,629,997
票券类自动售货机
（车票、餐券、入场券等）
19,028 46,523,225
其他类自动售货机
（报纸、干电池、玩具等）
3,811 434,585
自动服务机
（换零钱机等）
1,153 91,900
合计 54,186
资料来源：日本行业网、招商证券
二、中日自动售货机市场差异
（一）运营方
自动贩卖机行业由设备制造商、第三方运营商、上游供应商组成，日本的自动贩卖机行
业主要由上游供应商垄断，比如像可口可乐、三得利等等；中国的自动贩卖机市场第三
方运营商介入较早，未来格局可能是第三方运营商和上游供应商共同主导的模式。
日本的自动售卖机绝大部分是由饮料商自家投放使用。日本排名前七的饮料商（饮
料市场占有率共计 %）共运营 252 万台饮料机，占全部饮料机份额的 %。
其中最大的可口可乐拥有近 100 万台饮料机，市场占有率 %；紧随其后的是
1191
4623
14848
27490
36789
58235
64883
71123 69943
54186
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
1965年 1970年 1975年 1980年 1985年 1990年 1995年 2000年 2005年 2010年
日本自动售货机行业年销售额
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三得利，拥有 48 万饮料机，市场占有率 %。总体来看，饮料机市场份额和饮
料公司的市场占有率基本接近，饮料界垄断化特征明显。
表 2：日本饮料公司运营的饮料机数量和市场份额
饮料商 饮料机运营台数（万台） 饮料机市场份额 饮料市场占有率
可口可乐 100 % %
三得利 48 % %
DYDO 28 % %
朝日·可尔必斯 27 % %
麒麟 24 % %
伊藤园 15 % %
大塚 10 % %
合计 252 % %
资料来源：日本行业网、招商证券
中国自动售卖机市场第三方运营商介入较早，未来格局可能是第三方运营商和上游
供应商共同主导的模式。中国自动售卖机市场的独角兽是友宝在线，饮料机市场份
额超过 40%。随着无人零售领域的火热，未来会有越来越多的企业加入到自助售
货行业，除了友宝这种第三方运营商外，也有地方经销商、品牌企业介入，便利店
也感受到危机开始布局，此外还有公交公司、物流企业布局。
（二）售卖产品种类
日本自助售货机种类繁多，根据不同的场合有不同种类的售货机。邮局设有出售明信片
和邮票的售货机；各大学设有开各种证明材料的自动售货机，用来方便学生办理各种手
续；公用厕所内有出售卫生巾和卫生纸的售货机；公用电话旁有出售各种电话卡的售货
机；除了这些，还有出售大米、冬瓜、电池、袜子等的售货机，只有顾客想不到，没有
卖不到的产品。
从日本自助售货机的种类来看，最多的是饮料机（清凉饮料、啤酒等），占比 %；
其次是自动服务机（如换零钱机等），占比 %；第三是日用品杂货贩卖机（报
纸、干电池、玩具等），占比 %；剩下的则是香烟机占比 %，食品贩卖机（面
包、冰激凌等）占比 %，券类贩卖机（车票、餐券、入场券等）占比 %。
行业研究
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图 7：日本国内自助贩售机种类构成
资料来源：日本自动贩售机工业会、招商证券
（三）其他服务功能
中国的自动售卖机还停留在简单的售货层面，而日本的部分售货机还担任着提供服务的
功能。比如日本的朝阳饮料公司，其推出的售货机不只能销售饮料，还能提供 50 米内
提供 Wifi 信号以供市民使用。此外，在经历过东日本大地震后，日本的自动贩卖机还新
添了一个抗灾用途。地震发生时，自动贩售机可以替代人工一直处于服务状态，而且专
门的救灾机器，不仅在屏幕上提供灾害情况和避难信息，还可以让市民无需投币即可取
出商品。
图 8：日本的自动售卖机还可提供灾害信息、地区信息、观光信息
资料来源：网络资料、招商证券
行业研究
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分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的
任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
许荣聪，武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券，逻辑推
理能力强，覆盖零售行业和新兴金融行业。
邹恒超，上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，曾任职于国金证券和民生证券，覆盖零售行业和新兴金
融行业。
投资评级定义
公司短期评级
以报告日起 6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间
中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避： 公司股价表现弱于基准指数 5%以上
公司长期评级
A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起 6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资
格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于
各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的
出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担
的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构
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务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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