第27章：短期融资与计划
跟踪现金与净营运资本
用其他要素定义现金
经营周期与现金周转期
短期融资策略
现金预算
短期融资计划
本章小结
序言
短期融资是一项影响流动资产和流动负债并且
影响所及常在一年以内的决策分析
净营运资本是流动资产与流动负债的差额
短期融资要解决的问题：
1.为付款应在手头（或银行）留有现金的合理
水平是多少？
2.需要定购多少原材料？
3.应给客户多少信用？
跟踪现金与净营运资本
流动资产包括现金和预期在一年内转换成现金的
其他资产
流动资产按其流动性(liquidity)——以公允价
格转换成现金的难易程度，及其所花费的时间—
—的大小顺序列示于资产负债表上
流动资产的四项主要科目是现金、短期证券、应
收账款和存货
流动负债是一项预期在一年或一个更短的经营周
期内需要支付现金的义务
流动负债的三个主要项目是应付账款；应付工资、
应付税款及其他应付费用；应付票据
用其他要素定义现金
净营运资本+固定资产=长期负债+所有者权益
净营运资本=现金+其他流动资产-流动负债
现金+其他流动资产-流动负债=长期负债+所有者权益-
固定资产
现金=长期负债+所有者权益-净营运资本(除现金)-固定
资产
现金的来源：
a.长期负债、所有者权益的增加 b.净营运资本、固定
资产减少 c.净利润和折旧的增加
现金运用：
a.固定资产增加 b.预付费用增加 c.支付股利
d.净营运资本增加
经营周期与现金周转期
典型制造性企业的短期经营活动
事件 决策
经营周期、现金周转期、存货周转期、应收账
款周期、应付账款周期
各周期之间的关系：
现金周转期=经营周转期-应付账款周转期
经营周期=存货周转期+应收账款周转期
1.购买原材料 1.定购多少存货
2.支付购货款 2.借款还是让现金枯竭
3.生产产品 3.选择什么样的生产技术
4.销售产品 4.是否要给客户提供信用
5.收款 5.如何收款
存货周转期、应收账款周转期和应付账
款周转期分别用存货周转天数、应收账
款周转天数和应付账款周转天数衡量
企业的经营活动会导致现金流入、流出
不同步、不确定，进而形成现金流入、
流出缺口，这就要求我们进行短期融资
决策。通过借款或短期证券可以填补缺
口，改变存货周转期、应收和应付账款
周转期也可以缩小这个缺口
短期融资策略
短期融资策略至少包括两个要素：
1. 企业在流动资产上的投资规模。通常是通
过与企业总营业收入水平相比较来衡量
2. 流动资产的融资结构。可以通过流动资产
于流动负债的比例来衡量
企业在流动资产上的投资规模
稳健型投资策略包括：
1.持有大量现金余额和短期证券
2.保持高水平的存货投资
3.放宽信用条件，保持高额应收账款
激进型投资策略包括：
1.保持低水平的现金余额，不进行短期证券投资
2.对存货进行小规模投资
3.不允许赊销，没有应收账款
短期资产的最优投资水平要求比较不同融资策
略的成本水平
流动资产的管理实际上是在置存成本和缺货成本
之间的权衡问题
置存成本(carrying costs)随流动资产投资水平
的上升而上升。主要包括两类：机会成本、保管
成本
缺货成本(shortage costs)随流动资产投资水平
的上升而下降。主要包括两种缺货成本：交易成
本或定购成本、与安全储备有关的成本美元
最低点 持有流动资产的总成本
置存成本
缺货成本
流动资产数量(CA)
CA*
美元
最低点
总成本 置存成本
缺货成本
流动资产数量(CA)
CA*
最低点
总成本 置存成本
缺货成本
流动资产数量(CA)
CA*
美元
图27-4 置存成本和缺货成本
不同流动资产融资策略
一个理想模型
短期资产用短期负债来筹措资金，长期资产
用长期负债来抽作资金，净营运资本等于零
时间
流动资产=流动负债
固定资产
长期负债
加普通股
0 1 2 3 4
图27-5 理想经济模型融资策略
总资产需求
时间
季节性
变化
美元
图27-6 随时间变化的总资产需求
固定资产的长期增长
和永久性的流动资产
美元
短期证券
总资产
需求
长期融资
时间
策略F
美元
策略R 时间
总资产需求
短期融资
长期融资
图27-7 可选择的资产融资策略
什么是最优的
在确定短期借款规模时必须考虑一下因素
:
1.现金储备
2.期限匹配
3.期限结构
现金预算
现金预算(cash budget)是制定短期融资计划的基
本工具，是一种在现金流量时间线上识别现金流
缺口的方法
例27-2 表27-3 现金来源 单位：百万美
元
项目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季
度
销售额 100 200 150 100
现金回收 100 100 200 150
起初应收账款 100 100 200 150
期末应收账款 100 200 150 100
本例中：现金回收=上季度销售额
上季度期末应收账款=上季度销售额
上一财政年度第四季度销售额为100
现金流出
表27-4 现金支出 单位：百万美元
项目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
销售额 100 200 150 100
采购 100 75 50 50
现金运用
应付账款付款 50 100 75 50
工资、税款和
其它费用 20 40 30 20
资本开支 0 0 0 100
长期融资费用:
利息和股利 10 10 10 10
现金运用总计 80 150 115 180
现金余额
表27-4 现金支出 (单位：百万美元)
项目 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度
总现金收入 100 100 200 150
总现金流出 80 150 115 180
净现金流量 20 (50) 85 ( 30)
累计超额
现金余额 20 (30) 55 25
累计现金
余额需求 5 5 5 5
累计超额
融资需求 15 (35) 50 20
短期融资计划
短期融自由三种主要方式:
(1).无抵押贷款 (2).抵押贷款 (3).其他来源
无抵押贷款
无抵押贷款是解决资金临时不足而经常使用的一
种方法，通常采用承诺式或非承诺式周转贷款的
形式
承诺式周转贷款是一种具有法律效力的正式协议
非承诺式周转贷款是一项企业不用通过正式文书
就可以在规定限额内借款的非正式安排
最低存款余额（compensating balances）企业
在银行以低息或无息账户保持的存款，一般占贷
款使用额的2%-5%
抵押贷款
短期贷款的抵押品通常包括应收账款和存货
在应收账款融资(accounts receivable
financing )应首长款既可以转让也可以代理
存货抵押贷款(inventory loan)用存货作为抵
押品，一般有这样几种类型：
1.存货抵押贷款留置权
2.信托收据
3.现场仓储融资
其他来源
商业票据(commercial paper)
商业票据是由大并且信用高的企业发行
的短期票据
银行承兑汇票(banker’s acceptance)
融资
银行承兑汇票是由银行承诺支付一笔款
项的票据行为
本章小结
本章介绍了短期融资管理，涉及短期资产和短期负债，
包括流动资产流动负债的产生，现金的短期来源于运用
短期现金流量的管理涉及到成本最小化的问题，其中两
类主要的成本是：置存成本和缺货成本，短期融资管理
和短期融资计划的目标就是要找到这两种成本间的最佳
平衡点
在理想经济里，企业能精确地预测现金的短期运用和来
源，能将净应允资本保持为零
利用现金预算可以确定短期融资需求，包括要借多少款
或者可以借出多少款。企业有多种筹资渠道，包括无抵
押贷款和抵押贷款
重要专业术语
应收帐款融资 存货抵押贷款
银行承兑汇票 流动性
现金预算 经营周期
现金周转期 缺货成本
现金流量时间线 短期经营活动
商业票据 最低存款余额
