琼民源失败案例解读
文／黄华文 宋夏云
一
．背景分析
琼民源的全称为海南民源现代农业发展
股份有限公司，其前身参股股东民源公司是
经海南省工商行政管理局登记注册的全民所
有制企业，始创于 1988年 7月。1991年海
南省体制改革办公室琼体改办函 (1991)57
号文同意以民源公司为主筹建该公司 并按
海南省人民政府(1 991)39、40号文件所规定
的程序，进行规范化股份制试点。琼民源是
以美亭农业科技开发试验区为项目组织筹建
的。试验区管理委员会于 1991年 1月经海
南省人民政府农业综合开发试验区管理委员
会以琼农综管字【1991105号文件批准成立。
1991年8月，海南省人民政府和中国科学院
以琼府I1991】61号文件联合上报国务院，建
议批准该试验区列为国家农业科技开发试验
区，同年9月，海南省人民政府体制改革办公
室琼体改办函【1991l 57号文件批准以试验
区为项目筹建成为海南民源现代农业发展股
份有限公司。
1992年初，国家体改委在全国范围内选
择有代表性的企业进行法人股流通改革试
验，琼民源经海南省股份制试点领导小组办
公室琼股办字 (1992)4号文批准推荐，于
1992年 9月 2日至 9月 15日由海南省证
券公司主承销，在全国证券交易自动报价
(STAQ)系统定向募集法人股 3000万股，每
股面值 1元，溢价发行每股 3，99元，实收股
本 5000万元，资本公积金 8970万元。截止
1992年 11月28日．经海南中华会计师事务
所验资 该公司实有股本为13285万股 ，其中
法人股 9906．5万股，占总股份的 74．57％，
个人股 3378．5万股，占总股份的25．43％。
1993年 4月 30日．琼民源A股在深圳交易
所上市流通。1997年 2月 28日．琼民源的
股票被深圳交易所停牌。1997年 3月 5日
琼民源年报由于涉嫌违反会计制度 ．有关部
门对其进行了调查核实。1998年 3月 19
日，中国证监会召开关于琼民源问题的听证
会。1998年6月 10曰．海南民源现代农业
股份有限公司董事长马玉和等涉嫌提供虚假
财务报告案在北京正式开庭。1998年 12月
4日，北京的 中关村 宣布入主 ”琼民源”：
1999年 1月 5日琼民源临时股东大会授权
董事会进行资产核查和公司重组，同年 6月
8日，股东大会通过了 发起设立、定向发行
等量置换、新增发行 重组方案。1999年 6
月 19日，琼民源的 18742．34万股社会公众
股 与 中 关 村 科 技 发 展 股 份 有 限 公 司
18742．34万股股份进行了等量置换 ，1999
年 7月 12日，”中关村”上市，琼民源终止上
市资格。
二．琼民源的发展过程
(一)上市前经营业绩的简要回顾
琼民源上市之前是一家探索农村经济发
展、农业科技开发新路的股份制企业。在海南
省工商行政管理局办理登记注册手续 经海
南省人民政府办公厅琼府办函(1992)2号文
批准，确认为海南省首批五家规范化股份制
企业之一。琼民源主营业务为热带种植业、
养殖业，农副产品加工业、自然资源综合开
发、科技研究、第二产业的开发，房地产开发
经营、交通运输：兼营业务为电子产品 纺织
品、文体用品，音像设备 办公用品，日用百
货。据琼民源上市公告书中披露，1990-1992
年，该 公 司 的 主 营 业 务 收 入 分 别 为
6984042．O0 元 9143488 O0 元 和
97418000．O0 元、税 后 利 润 分 别 为
2474353 53 元 3984434．08 元 和
75954864．05元，显示出其良好的经营业绩。
(二)上市后的造假事实分析
琼民源在上市流通后，便雄心勃勃地盲
目推行广线投资活动。据其上市公告书中介
绍．琼民源的投资项目主要有海南美亭蔬菜
基地 海南美亭组培基因育苗工厂、海南美亭
工业化草坪工厂、海南美亭奶牛场和奶制品
厂 海南大型钢结构厂、海南美亭高尔夫俱乐
部、海南云雀航空俱乐部、海南雄狮赛车俱乐
部 海南山鹰飞碟射击俱乐部、海南国际棒球
俱乐部 海南灵山娱乐宫、海口野生动物公
园、海南金鸡度假酒店、海南国际会议中心、
海南百灵绿色住宅和海南”868”大厦等等。
由于琼民源并没有制定合理和科学的投资战
略，加之战线拉的太长，其经营管理出现重大
问题。为了掩饰其业绩不佳的真相 琼民源
开始了史无前例的造假活动。在漂亮的外衣
掩盖下 ，琼民源的股价一度飙升，最后成为中
国股市中的一匹 黑马”。1997年 1月 22
日 海南民源现代农业发展股份有限公司
1 996年年报率先”闪亮登场” 由垃圾股变成
了投资者追捧的”绩优股”，加上10送 3的题
材，取代深发展成为深市走强的领头羊 其股
价如一只断线的风筝 ，从 1996年 4月 1日
2．08元，股 ，涨至 1997年 1月 26．08元，股
在不到一年的时间内升幅高达 16倍。
琼民源业绩的突变 引起了社会各界的
疑虑。1998年 4月29日，由有关部门组成
的调查小组在进行 了长达一年多的调查之
后，公布了琼民源 1996年年报严重失实的
结果。最后。有关造假者承担了应有的刑事责
任。这也是 1997年 10月实施新刑法以来 ，
首次使用证券犯罪条款的案子。有关琼民源
的造假事实主要有：
(1)虚构利润 5．4亿元。据报道。琼民源
1996年后四面出击导演了各种 并购神话”
业绩随之暴涨，其股价从 1996年 4月到
1997年 1月，飙升了 16倍。1997年 3月。
在股东大会上董事会集体辞职。经查实。琼
民源 1 996年年度报告和补充公告所称 1 996
年 ”实现利润 5．7亿余元”的内容严重失实
其中5．4亿元虚构利润是琼民源在未取得土
地使用权的情况下，通过与关联公司(香港冠
联置业)及他人签订的未经国家有关部门批
准的合作建房、权益转让等无效合同编造的。
(2)虚构资本公积 6．57亿元。据报道，
琼民源 1996年年度报告和补充公告所称
1996年 资本公积增加 6．57亿元”的内容严
重失实。虚构的6．57亿元资本公积，是琼民
源在未取得土地使用权．未经国家有关部门
批准立项和确认的情况下．对四个投资项目
的虚假资产评估项目编造的。
(三)最后的挽救工作
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A业研究 百家企二2
琼民源失败案例解读
文/黄华文宋夏云
一、背景分析 财务报告案在北京正式开庭。 1998 年 12 月海南百灵绿色住宅和海南 "868" 大厦等等。
琼民源的全称为海南民源现代农业发展 4 日，北京的"中关村"宣布入主"琼民源 由于琼民源并没有制定合理和科学的投资战
股份有限公司，其前身参股股东民源公司是 1999 年 1 月 5 日琼民源临时股东大会授权 赂，加之战线拉的太长，其经营管理出现重大
经海南省工商行政管理局登记注册的全民所 董事会进行资产核查和公司重组，同年 6 月 问题。为了掩饰其业绩不佳的真相，琼民源
有制企业，始创于 1988 年 7 月。 1991 年海 8 日，股东大会通过了"发起设立、定向发行‘
南省体制改革办公室琼体改办函 (1991) 57 等量置换、新增发行"重组方案。 1999 年 6
号文同意以民源公司为主筹建该公司，并按 月 19 日，琼民源的 万股社会公众
海南省人民政府(1991) 号文件所规定股与中关村科技发展股份有限公司
的程序，进行规范化股份制试点。琼民源是 万股股份进行了等量置换 1999
以美亭农业科技开发试验区为项目组织筹建 年 7 月 12 日中关村"上市，琼民源终止上
的。试验区管理委员会于 1991 年 1 月经海市资格。
南省人民政府农业综合开发试验区管理委员
会以琼农综管字【1991]05号文件批准成立。 二、琼民源的发展过程
1991 年 8 月，海南省人民政府和中国科学院 (一)上市前经营业绩的简要回顾
以琼府【1991)61 号文件联合上报国务院，建 琼民源上市之前是一家探索农村经济发
议批准该试验区列为国家农业科技开发试验 展、农业科技开发新路的股份制企业.在海南
区，罔年 9 月，海南省人民政府体制改革办公 省工商行政管理局办理登记注册手续，经海
室琼体改办函【1991)57 号文件批准以试验 南省人民政府办公厅琼府办函(1992)2 号文
区为项目筹建成为海南民源现代农业发展股 批准，确认为海南省首批五家规范化股份制
份有限公司 O 企业之 。琼民源主营业务为热带种植业、
1992 年初，国家体改委在全国范围内选 养殖业、农副产品加工业、自然资源综合开
择有代表性的企业进行法人股流通改革试 发、科技研究、第二产业的开发、房地产开发
验，琼民源经海南省股份制试点领导小组办 经营、交通运输兼营业务为电子产品、纺织
公室琼股办字 (1992) 4 号文批准推荐，于 品、文体用品、音像设备、办公用品、日用百
1992 年 9 月 2 日至 9 月 15 日由海南省证 货。据琼民源上市公告书中披露 1990-1992
券公司主承销，在全国证券交易自动报价年，该公司的主营业务收入分别为
(STAQ)系统定向募集法人股 3000 万股，每 元、 元 和
股面值 1 元，溢价发行每股 元，实收股 元、税后利润分别为
本 5000 万元，资本公积金 8970 万元。截止
1992 年 11 月 28 日，经海南中华会计师事务
所验资，该公司实有股本为 13285 万股，其中
法人股 万股旷占总股份的 %
个人股 万股，占总股份的 % 。
1993 年 4 月 30 日，琼民源A股在深圳交易
所上市流通。 1997 年 2 月 28 日，琼民源的
股票被深圳交易所停牌。 1997 年 3 月 5 日，
琼民源年报由于涉嫌违反会计制度，有关部
门对其进行了调查核实。 1998 年 3 月 19
日，中国证监会召开关于琼民源问题的昕证
会。 1998 年 6 月 10 日，海南民源现代农业
股份有限公司董事长马玉和等涉嫌提供虚假
元、 元和
元，显示出其良好的经营业绩。
(二)上市后的造假事实分析
琼民源在上市流通后，便雄心勃勃地盲
目推行广线投资活动。据其上市公告书中介
绍，琼民源的投资项目主要有海南美亭蔬菜
基地、海南美亭组培基因育苗工厂、海南美亭
工业化草坪工厂、海南美亭奶牛场和奶制品
厂、海南大型钢结构厂、海南美亭高尔夫俱乐
部、海南云雀航空俱乐部、海南雄狮赛车俱乐
部、海南山鹰飞碟射击俱乐部、海南国际棒球
俱乐部、海南灵山娱乐宫、海口野生动物公
园、海南金鸡度假酒店、海南国际会议中心、
开始了史无前例的造假活动。在漂亮的外衣
掩盖下，琼民源的股价 度赖升，最后成为中
国股市中的-匹"黑马\1997 年 1 月 22
日，海南民源现代农业发展股份有限公司
1996 年年报率先"闪亮登场由垃圾股变成
了投资者追捧的"绩优股加上 10 送 3 的题
材，取代深发展成为深市走强的领头羊，其股
价如-只断线的风筝，从 1996 年 4 月 1 日
元/股，涨至 1997 年 1 月 元/股，
在不到 军的时间内升幅高达 16 倍。
琼民源业绩的突变，引起了社会各界的
疑虑。 1998 年 4 月 29 日，由有关部门组成
的调查小组在进行了长达一年多的调查之
后，公布了琼民源 1996 年年报严重失实的
结果.最后.有关造假者承担了应有的刑事责
任。这也是 1997 年 10 月实施新刑法以来，
首次使用证券犯罪条款的案子。有关琼民源
的造假事实主要有
(1 )虚构利润 亿元。据报道.琼民源
1996 年后四面出击导演了各种'并购神话
业绩随之暴涨，其股价从 1996 年 4 月到
1997 年 1 月，飘升了 16 倍。 1997 年 3 月 8
在股东大会上董事会集体辞职。经查实. 琼
民源 1996 年年度报告和补充公告所称 1996
年"实现利润 亿余元"的内容严重失实，
其中 亿元虚构利润是琼民源在未取得土
地使用权的情况下，通过与关联公司(香港冠
联置业)及他人签订的未经国家有关部门批
准的合作建房、权益转让等无效合同编造的。
(2) 虚构资本公平只 亿元。据报道，
琼民源 1996 年年度报告和补充公告所称
1996 年"资本公积增加 亿元"的内容严
重失实。虚构的 亿元资本公积，是琼民
源在未取得土地使用权，未经国家有关部门
批准立项和确认的情况下，对四个投资项目
的虚假资产评估项目编造的。
(三)最后的挽救工作
中国证监会于 1998年4月 29日公布
处罚决定 ．其内容包括将 ”琼民源”原董事长
兼总经理马玉和等人移交司法机关，依法追
究其刑事责任并对 ”琼民源”公司处以警告；
建议由“琼民源”的控股股东民源海南公司的
主管部门组成清理整顿小组，负责处理“琼民
源“的日常工作，并依法召开“琼民源”临时股
东大会，选举新的董事会。在新的董事会对
已公布的虚假财务报表进行更正并重新披露
后，依照有关规定向深交所申请复牌；建议有
关主管部门撤销直接为”琼民源”进行审计的
海南中华会计师事务所 ．吊销其主要负责人
的注册会计师资格证书。对中华会计师事务
所处以警告．暂停其从事证券业务资格 6个
月，对该事务所在 ”琼民源“财务审计报告上
签字的注册会计师．暂停其从事证券业务资
格 3年。对海南大正会计师事务所罚款 3O
万元，暂停其从事证券相关资产评估业务资
格6个月，对负有直接责任的注册会计师，暂
停其从事证券业务资格 3年：对民源海南公
司和深圳有色分别处以警告、没收非法所得
6 651万元和6 630万元．并各罚款 200万
元 建议有关部门对深圳有色的主要负责人
和直接责任人给予行政处分。1 998年 11月
12日．北京市第一中级人民法院就 ”琼民源
案 做出一审判决 琼民源原任董事长马玉和
因犯提供虚假财务会计报告罪．被判处有期
徒刑三年．公司聘用会计班文昭也以同等罪
名被判处有期徒刑二年．缓刑二年。
三、琼民源失败的原因及其启示
琼民源由一家大型上市公司．最后演变
为一家造假公司．其失败的教训令人深思。
总的说来．琼民源失败的原因和启示为
(一)投资战略失败、管理不善，导致其经
营业绩下滑
据分析．琼民源在上市之前．其经营业
绩颇佳 ，加之琼民源处在中国改革开放的前
沿阵地海南．公司享有很多优惠政策．本来琼
民源可以借上市所募集的资金大力拓展核心
业务．增强其赢利能力。但是，事与愿违．琼
民源却放弃了其主业 ，在没有进行科学的投
资战略可行分析研究的情况下 ．大量进行盲
目投资．资金投向分散化．最后 ．未能带动公
司主营业务收入和利润的增长．其经营业绩
下滑 公司面临各种危机。在其主业受挫后．
琼民源的管理者不是及时从自身找原因、求
对策．而是错上加错．最后企图靠造假来掩饰
其经营业绩不佳的事实，从中我们可以看出．
琼民源的公司运作是非常不科学的，其经营
管理存在诸多问题 ．这主要表现在该公司缺
乏科学的决策机制和风险防范机制
， 导致大
量资金投向了效益不高的领域 导致其主业
严重下滑。由此 我们的启示为 作为上市公
司的管理者，应该严格按照现代企业制度的
要求建立与健全科学的公司运作机制，要善
于把握公司前进的方向，这事关公司的发展
前途。同时，作为一家上市公司的管理高层．
他们应该制定与实施科学的投资战略．努力
提高经营管理水平．以保证企业的长远生存
与发展 。
(--)法制观念淡薄．公然造假．导致其困
难重重
本来．琼民源在上市初期．其总体发展形
势很不错。琼民源除了其股价偏低之外 ．其
经营管理并无重大问题。琼民源在其主业受
挫后．只要公司高层认真总结经验，不断提高
经营管理水平．或许几年之后．琼民源便可以
步八健康发展的轨道。但是．不知是何种动
机．驱使了琼民源的高层．为了能让其股票价
格快速上升．竟然拔苗助长．在琼民源投资受
挫、主业不佳的情况下．通过会计造假的非法
手段 ．来达到其不可告人的目的。据事后的
调查分析，琼民源造假的背后．隐藏着巨大的
黑幕。而琼民源的管理者知法犯法．他们的
法制观念极其淡薄．竟然指使该公司造假．他
们无暇关注公司的未来生存与发展的问题．
最后．虽然暂时个人获取了好处，却牺牲了广
大投资者和公司的整体利益。正是由于琼民
源的管理者 目无法纪．才导致了琼民源在危
难之际，痛失重整雄风的大好机会!由此，我
们的启示为 为了能净化我国证券市场的空
气．维护广大投资者的合法权益．我们应该建
立一种诚实经营、遵纪守法的良好机制．对于
会计造假者，应该严厉打击．决不能手软．而
造假者终究会受到法律的严肃惩处!
(三)会计制度存在漏洞 独立审计监管
机制不健全，导致其造假得逞
琼民源造假丑闻败露后 ．有关方面对其
失败原因及教训进行了认真总结。从中可以
看出．琼民源的造假原因除了其管理高层的
违法事实之外 还有许多值得深思的地方。
其一是我国的会计制度在当时存在重大漏
洞。按照当时的会计制度．企业对资产进行
重估增值 ，可以计八“资本公积”．虽然琼民源
是虚假重估．但当时会计制度漏洞的确为琼
民源造假提供了机会，其二是我国的证券中
介机构的风险意识极其淡薄，加之业务素质
不高．也给琼民源的造假提供了可乘之机。
据分析．“琼民源”的有关人员在这一案件中
难逃其责任 ，而作为对 ”琼民源”年报进行审
计的海南中华会计师事务所和出具资产评估
报告的海南大正会计师事务所同样负有不可
推御的责任。因为．面对”琼民源“1996年年
报中利润和资本公积如此大幅度的增加 ，具
有审计专业知识的注册会计师自然应该引起
足够的注意，保持应有的职业谨慎。但事实
是．注册会计师不但没有这样做．相反．在众
多投资者对“琼民源”的资本公积、盈余公积、
未分配利润等项 目提出疑问的情况下 海南
中华会计师事务所还站出来为 “琼民源 辩
护．宣称 ”报表的真实性不容置疑”。由此可
见，”琼民源”案之所以造成如此严重的后果，
很大程度与注册会计师审计等中介机构的失
职行为有关。由此．我们的启示为：证券监管
时刻不能放松 尤其是作为上市公司年报审
计的注册会计师行业 ．应该努力提高业务能
力和道德水准．恪守独立、客观和公正的原
则 以维护我国证券市场的健康秩序。
(四)投资者非理性 热衷于炒作股票，导
致其自食苦果
作为一个理性的投资者 在进行股市投
资时应该对其投资对象进行风险和收益的比
较分析．不能一味听信谣言。只有做到谨慎
投资．才不至于遭受重创。虽然我国的证券
监管的相关法规要求上市公司建立和健全财
务报告披露制度．并要求注册会计师对这些
报告进行有效审计．因而上市公司的一些大
问题．是可以得到有效遏制的。但是 对于某
些上市公司来说 ．由于其业务复杂 因此．注
册会计师不可能 10O％地发现所有的问题，
因此．作为理性投资者．应该多方了解上市公
司的战略管理与经营情况，诸如其行业特点、
市场发展前景等等，从而鉴别和分析上市公
司可能存在问题．做到有的放矢。但是 就现
阶段来说．我国的股市交易行为．盲目炒作的
因素更盛于理性的行为．而且 很多股市交易
者并不关心上市公司的财务报告。只要股价
能上去．他们便趋之若鹜．到头来往往是本钱
赔个精光。正是由于琼民源的股价曾一度飙
升 有些股票投资者获利丰厚 最后 他们对
琼民源放松了警惕 ．最后在琼民源股价下落
时遭受了重大损失。由此 我们的启示是：作
为股市交易者．应时刻关注投资风险 要理性
思考、谨慎投资．以减少各种风险损失。同
时．理性投资者的存在．也有利于对恶意造假
者形成有效约束．有利于证券市场的健康发
展
(作者单位：南昌大学、上海财经大学)。
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中国证监会于 1998 年 4 月 29 日公布 管理存在诸多问题，这主要表现在该公司缺
处罚决定，其内容包括将"琼民源"原董事长 乏科学的决策机制和风险防范机制，导致大
兼总经理马玉和等人移交司法机关，依法追 量资金投向了效益不高的领域 ι 导致其主业
究其刑事责任并对"琼民源"公司处以警告， 严重下滑。由此，我们的启示为作为上市公
建议由"琼民源"的控股股东民源海南公司的 司的管理者，应该严格按照现代企业制度的
主管部门组成清理整顿小组，负责处理"琼民 要求建立与健全科学的公司运作机制，要善
源"的日常工作，并依法召开"珠民源"临时股 于把握公司前进的方向，这事关公司的发展
东大会，选举新的董事会。在新的董事会对 前途。同时，作为 家上市公司的管理高层，
已公布的虚假财务报表进行更正并重新披露 他们应该制定与实施科学的投资战略，努力
后，依照有关规定向深交所申请复牌，建议有 提高经营管理水平，以保证企业的长远生存
关主管部门撤销直接为"琼民源"进行审计的 与发展。
海南中华会计师事务所，吊销其主要负责人 (二)法制观念淡薄、公然造假‘导致其困
的注册会计师资格证书。对中华会计师事务 难重重
所处以警告，暂停其从事证券业务资格 6 个 本来，琼民源在上市初期，其总体发展形
月，对该事务所在"琼民源"财务审计报告上 势很不错。琼民源除了其股价偏低之外，其
签字的注册会计师，暂停其从事证券业务资 经营管理并无重大问题。琼民源在其主业受
格 3 年。对海南大正会计师事务所罚款 30 挫后，只要公司高层认真总结经验，不断提高
万元，暂停其从事证券相关资产评估业务资 经营管理水平，或许几年之后，琼民源便可以
格 6 个月，对负有直接责任的注册会计师，暂 步入健康发展的轨道。但是，不知是何种动
停其从事证券业务资格 3 年，对民源海南公 机 1 驱使了琼民源的高层，为了能让其股票价
司和深:t) 11 有色分别处以警告、没收非法所得 格快速上升，竟然拔苗助长，在琼民源投资受
6651 万元和 6630 万元，并各罚款 200 万 挫、主业不佳的情况下，通过会计造假的非法
元，建议有关部门对深圳有色的主要负责人 手段 l 来达到其不可告人的目的。据事后的
和直接责任人给予行政处分。 1998 年 11 月 调查分析，琼民源造假的背后，隐藏着巨大的
12 日，北京市第 中级人民法院就"琼民源 黑幕。而琼民源的管理者知法犯法，他们的
案'做出一审判决琼民源原任董事长马玉和 法制观念极其淡薄，竟然指使该公司造假，他
因犯提供虚假财务会计报告罪，被判处有期 们无暇关注公司的未来生存与发展的问题，
徒刑三年，公司聘用会计班文昭也以同等罪 最后，虽然暂时个人获取了好处，却牺牲了广
名被判处有期徒刑二年，缓刑二年。 大投资者和公司的整体利益。正是由于琼民
三、琼民源失败的原因及其启示
琼民源由-家大型上市公司，最后演变
为一家造假公司，其失败的教训令人深思。
总的说来 .l京民源失败的原因和启示为
(一)投资战略失败、管理不善，导致其经
营业绩下滑
据分析，琼民源在上市之前，其经营业
绩颇佳，加之琼民源处在中国改革开放的前
沿阵地海南，公司享有很多优惠政策，本来琼
民源可以借上市所募集的资金大力拓展核心
业务，增强其赢利能力。但是，事与愿违，琼
民源却放弃了其主业『在没有进行科学的投
资战略可行分析研究的情况下，大量进行盲
目投资，资金投向分散化，最后，未能带动公
司主营业务收入和利润的增长，其经营业绩
下滑 τ 公司面|陆各种危机。在其主业受挫后，
琼民源的管理者不是及时从自身找原因、求
对策，而是错上加错，最后企图靠造假来掩饰
其经营业绩不佳的事实『从中我们可以看出，
琼民源的公司运作是非常不科学的，其经营
源的管理者目无法纪，才导致了琼民源在危
难之际 τ痛失重整雄风的大好机会 l 由此 τ 我
们的启示为为了能净化我国证券市场的空
气，维护广大投资者的合法权益，我们应该建
立 种诚实经营、遵纪守法的良好机制，对于
会计造假者，应该严厉打击，决不能手软，而
造假者终究会受到法律的严肃惩处 l
(三)会计制度存在漏洞、独立审计监管
机制不健全，导致其造假得逞
琼民源造m.丑闻败露后，有关方面对其
失败原因及教训进行了认真总结。从中可以
看出，琼民源的造假原因除了其管理高层的
违法事实之外 1 还有许多值得深思的地方。
其一是我国的会计制度在当时存在重大漏
洞。按照当时的会计制度，企业对资产进行
重估增值 τ可以计入'资本公积\虽然琼民源
是虚假重估 l 但当时会计制度漏洞的确为琼
民源造假提供了机会『其二是我国的证券中
介机构的风险意识极其淡薄，加之业务素质
不高，也给琼民源的造假提供了可乘之机。
据分析琼民源"的有关人员在这一案件中
BAIJIALUNTAN
难逃其责任，而作为对"琼民源"年报进行审
计的海南中华会计师事务所和出具资产评估
报告的海南大正会计师事务所同样负有不可
推御的责任。因为，面对"琼民源"1996 年年
报中利润和资本公积如此大幅度的增加，具
有审计专业知识的注册会计师自然应该引起
足够的注意，保持应有的职业谨慎。但事实
是，注册会计师不但没有这样做，相反，在众
多投资者对"琼民源"的资本公积、盈余公积、
未分配利润等项目提出疑问的情况下，海南
中华会计师事务所还站出来为"琼民源"辩
护，宣称'报表的真实性不容置疑"。由此可
见琼民源"案之所以造成如此严重的后果，
很大程度与注册会计师审计等中介机构的失
职行为有关。由此，我们的启示为证券监管
时刻不能放松，尤其是作为上市公司年报审
计的注册会计师行业，应该努力提高业务能
力和道德水准，恪守独立、客观和公正的原
则，以维护我国证券市场的健康秩序。
(四)投资者非理性、热衷于炒作股票，导
致其自食苦果
你为一个理性的投资者，在进行股市投
资时应该对其投资对象进行风险和收益的比
较分析，不能 昧昕信谣言。只有做到谨慎
投资，才不至于遭受重创。虽然我国的证券
监管的相关法规要求上市公司建立和健全财
务报告披露制度，并要求注册会计师对这些
报告进行有效审计，因而上市公司的一些大
问题，是可以得到有效遏制的。但是，对于某
些上市公司来说，由于其业务复杂，因此，注
册会计师不可能 100%地发现所有的问题，
因此，作为理性投资者，应该多方了解上市公
司的战略管理与经营情况，诸如其行业特点、
市场发展前景等等，从而鉴别和分析上市公
司可能存在问题，做到有的放矢。但是，就现
阶段来说，我国的股市交易行为，盲目炒作的
因素更盛于理性的行为，而且，很多股市交易
者并不关心上市公司的财务报告。只要股价
能上去，他们便趋之若莺，到头来往往是本钱
赔个精光。正是由于琼民源的股价曾一度飘
升，有些股票投资者获利丰厚，最后，他们对
琼民源放松了警惕，最后在琼民源股价下落
时遭受了重大损失。由此，我们的启示是:作
为股市交易者，应时刻关注投资风险，要理性
思考、谨慎投资，以减少各种风险损失。同
时，理性投资者的存在，也有利于对恶意造假
者形成有效约束，有利于证券市场的健康发
展。每I!)
(作者单位南昌大学、上海财经大学人
