l决策赞寄λ2005fF第10期(总第199期〉守人知[结胸膛存款理则产面的收益阳随ß耐圃童晖平一、个人外汇结构存敖盟财产晶的|大。综观各大银行推出的理财产品，笔者银行出让提前终止权所得期权费为S。特征与分提1发现这些理财产品有许多共同点，归纳当市场利率上涨到X(X>K)时，这时银结构性外汇存款是指银行在普通外|起来可将它们分为三大类，即:利率期权行会行使权利并在得收益X-K斗，相应汇存款的基础上，按照客户对利率、汇率|结构存款理财产品、汇率期权结构存款的，此时投资者别无选择只有承担利率等资产价格的预期，嵌入与汇率、利率等|理财产品、与UBOR挂钩的外汇现财产上涨的风险。若~利率下降时，银行则会相挂钩的期权，再将这个一揽子的"结构|品。下面将详细地对这三类产品进行收行使其提前终止权，对于银行来说最大性"产品提供给投资者，投资者的收益将!益风险分析。的损失不过是期权费S而巳。此时投资包括两部分:一部分是存款的利息收入，j二、个人外汇结构存般理财产品收者的收益为S，也就是投资者可能得到这一部分是回定的;另一部分是出售期|蜂凤险分析的最大的收益。工行的"汇财通…一可终权的收入。利卒期权结构存款理财产品止理财产品"、中行的步步高升九个月期目前市面上出售的外汇结构存款理|利率期权结构存款理财产品是一种产品、建行"yC得盈"15个月产品、民生财产品的现财币种一般以美元、港币和|创新的结构性理财产品，客户在约定的外汇理财A计划产品均属此类。欧元为主，期限多从6个月到5年不等，I期限内，通过向银行出让提前终止该产从风险方面分析，我国目前的荣元工行推出现财产品最长可达6年。I品的权利，以获得高于间档次普通定期存款利率基本上是依据美国联邦基准利简单地，可以将结构存款理财产品!存款利息的投资收益。从实质上讲利率率确定的，由于英联储上调利率的可能分为固定收益型和浮动收益型。固定收l期权结拘存款就是外币存款与利率期权性很大，投资者在手观上就面临着未来部益型顾名思义是指收益固定化，但收益l的组合。银行作为看涨期权的买方买人分利息损失的可能性。因为结构性存款，相对较低;收益浑动型则是收益随市场|的是美元利率的看涨期权，而投资者实收益基本朋定，而且投资者放弃了提前环境的改变而随时变化的，这种产品一!际上是向银行卖出了荧兀利率的看涨期支取的权利，利率一且上升，投资者原有般投资期限较长、收就较高、风险也较Ií帜。设理财产品的收益率为K，投资者向的高收益就会缩水，甚至2可能会低于普导消费者认知商品、稳定消费者对商品此，要充分考虑相应的维护戚本。掌据研究目标回市场反肢的意要途径，良好评价、强化梢费者对商品倍赖的符(2)取得有一定市场影响力的其他是独立进入目标国市场的必要且重要的号，也是浓缩商品相关信息并传播信息企业商标。单独或联合购买产品已经推出准备之…，也是贴牌销售利润过糠的一的重要就体。但是很多企业由于设有自市场戒企业潮临破产的知名商标，经过收种对应补偌。己的品牌，只能拿到10%的利润，90%的构和戴组赋予新的内涵然后推向市场。(四)认真落实湖北省推进新型工业利润都属于品牌拥有者、批发商、分销3 化的措施商、零售商等各环节。贴牌是指直接利用困外公司的市场"纺织行业以提高企业国际竟争力(1)关联企业联合培育品牌。所谓关商标将自巳的产品打进闺际于市b节，场O这种和出口创汇能力为重点，推进棉纺织生联企业是指产品并不相间，生产过程并方式尤其JS用于在本国和目标国已取得产力向优势企放和棉产区集中，采用新不关联但却拥有共同的悄费者群体，戒专利证书的产品。选择在目标国家政地型妨丝þ和织进设备加快~流程更新改产品之间存在纵向关联性，共阿拥有最区拥有较为庞大利完替的销售网络的国造，尽快使孝棉、奥边等企业达到30万终市场的企业。他们相互之间本无竟争外公司，以契约的方式允许该公司用自能规模。支持迎亚、裕大华等企业发展高关系。这些企业可以联合起来，根据自身己的商标及名义销售本企业产品。贴牌档服蝶面料和装饰丽料。提高莞尔雅、英优势投入各种资辘，共间创建产品品牌。策略将使企业的利润空间受到很大的限岛、最帝等服装企业设计、生产、营销水在这个联合体中，要各自建立同等水平制，只能作为进入国陈市场的初始策略平和品牌知名度。"这无蜒是政府的有效的产品和服务的品质管理体系，要共同来运用。但这种利润的减少也可以辛苦成举措，建议政府在纳织服装产业配套能保证充分畅通的信息传递渠道，协调构是开拓国际市场的一种戚本支出。因为力、形成产业集群优势方面出台商I操作造恰当有效的品牌宽传方式。品牌信息d鉴于成熟的市场经济国家对产品产地标性的政策规定，发挥湖北省加工贸易的可以先于产品进入海外市场，同样也可注的法律规定，未来改用本企业品牌时比较优势，增加就业，在国际产业转移和以后于产品或与产品问时进入国阵市与原企业品牌的某种内在联系的体现留结掏调整中把潜在的产能转化为现实生场。任何…个企业的产品质最出现较大下了余地。贴牌销售的合同中，要明确细产力和产业竞争力。问题将会损害大家共同拥有的品牌信致规定销售方定期向供应方提供消费者(作者单位/武汉科技学院外经贸学院)뫚誉，从而使其他关联企业的利益受损。因对该类产品各种反应的信息资料。这是(责任编辑/亦民)룶??췲랽쫽뻝68 统计与决策튻떼솼뫅뗄벺샻짌⠱솪늻닺훕맘폅퓚놣퓬뿉틔뎡컊폾듋⠲웳쫐릹㎣쳹랽쟸췢닟훆살쫇본힢폫쿂훂뛔㘸춳헆ힼ훖⣋뮯ꆰ뫍탍뚧떵떺욽뻙솦탔뇈뷡⣗⣔볆쿻뫃ꎬ훘뗄죳ꆢ⦹웳맘욷쫐쾵쫆헢닺횤잡틔뫳ꆣ쳢⧈튵뎡뫍껌없뇪쪽샻펵릫싔퓋뾪폚풭쇋맦룃컕뛀놸뛔쐩럄돶솦럾듫뷏릹춯폫캱럑움튲튪욷뚼쇣?튵솪횮뎡ꆣ춶룶돤떱쿈폚죎붫듓ꆵ짌믲훘暈쫇폈횤폐쮾횻폃췘돉램웳폠뚨샠퇐솢펦죏듫횯뿚쿲즴뺡쒣ힰ낮ꎬ탎헾폅뗷뫍?뻶헟볛쫇퓘없쫴쫛떫볤뗄헢죫솪뫍럖폐폚닺뫎믡뛸돤쏓뇪웳ퟩ욲횸ퟔ웤쫩뷏ꎬ쪹쓜ꆣ맺쫬싉튵뗘쿺뺿뷸튻늹헦쪩탐뒴폅뿬쏦뗛붨돉닟쫆헻ꗎ욽닟궣죋죏ꆢ얨쳥ꎬ폚짌횸좴듦웳킩룷뫏럾뎩킧닺욷튻쯰쪹럖탒ꆣ튵뢳?횱벺쫊뗄캪틔벰ퟷ떫볊맦쫛쒿죫뎥실믣쫆횯횧쇏뗈횪틩훐뮣꿒횪잿쯵ꆣ횻욷뗈뗁닺펵퓚튵웳훖쳥컱춨뗄믲룶몦웤뾼뮶떥뇴폨풡뷓폃엓웵쏻캪헢쫐뚨없쳹랽룷뇪쒿튲쪵틔쓜퓬킢돖뫍럾헾퓶냑뺺꿎짌뮯떫쓜없룷ꪺ욷폐ퟝꆣ튵훐뗄뷸폫웳듳쯻싇뛀쇙탂?샻닺폚풼틥훖뎡ꎬ뚨맺뇪쫇뫾쳡솦짨쏞싵ힰ뛈뢮벯볓잱헹욷쿻쫇쓃펵뮷쿅늢릲쿲쯻뿉풴ꎬ탅없죫닺튵볒맘쿠킳믲웆뗄폃퓚ꆣ뫍쿺샻뺭캴쒳웚랴쫐맺쳹놱룟캪놸ꆢ퇇쫎웳좺랢뻍솦몿췢緛ꆢ럑쿠뫜떽폐뷚늻춬맘쏇틔ꎬ튪훊쾢탻몣욷뗄릲솪펦ꇓ닺쓚맺듲놾톡췪랽쫛죳튻볃살훖쿲뎡쫐없쪡웳훘쏞볓냂쏦튵ꆱ럄폅믓ꆣ욼컈헟맘뛠ꆣﷆ쿠뗄솪릲룷맜뒫췢춬닺웳냏뫏몭뷸맺퓱짆쪽놾뿕볊훖룄쓚릩랴뎡쿺췆튵뗣뿬듯풣쇏짨헢횯쫆뫾ꎬ병뚨뛔탅웳ꎥꆢ럅춬쿻탔뮥뫏ퟔ샭뗝랽쫐쪱욷펵튵캬릺횪좻릫맺뫍퓚뗄퓊볤복돉볒폃펦쫛뷸ꎬ쟸좫뗈듳ꆣ볆컞럾놱쓜믣쿻짌쾢튵뗄엺욡ꎬ럑횮웰뒴붨쳥쟾쪽뎡뷸훊폐뮤ꚵ싲쏻뫳쮾볊쒿쿺탭쫜짙놾뛔솪춬랽뇘샻탂췆벯쇷웳뮪쳡ꆢ틉ힰ쏦쪡맺뫍럑욷늢평샻랢ꏋ짺헟릲볤살붨솢쾵뗀ꆣꎬ죫솿뗄돉쓆닺짌췆쫐뇪쫛룃떽튲횧웳훐쳡훘튪죳탍뺺뷸돌튵뗈룟쫇돶볓볊뮯헟탅뒫폚죳짌硫닺좺춬놾ꎬ욷맺돶틦뇪쿲쫐뎡췸릫뫜돵뿉튵뗄릩쇏튪쟒맽릤헹쏞룼듯웳쏀헾첨캪귃뛔삵능쎻ꎬꆢ붹맽쳥펵컞룹욷뗈튪킭없퇹볊쿖쫜ꆣ?틑쫐뎡볒싧쮾듳쪼틔닺쿻춾훘뛉튵솦럄닉탂떽뛻뢮엤뿉쎳돑뷡헢짌뗄탅폐㤰럖?돌ꎬ뺺뻝욷쮮릲뗷튲쫐뷏쯰뺭뎡헢좡믲폃쳹닟뾴틲뗘없쿖쏷럑뺶튪횯룄㌰랢퇅펪쳗닙틗쪵욷럻쾢ퟔꎥ쿺늢믲ퟮ헹없욽춬릹뿉듳ꆣ췆맽훖뗃뗘맺쿞싔돉캪뇪쪱쇴좷헟쫇ꎬ뗄튻짺탂췲햹ꆢ폐쓜ퟷ틆먩뗄짭ꆣ틲돶쫕쾸룟쏀쮮킧뫍릹짼뎡듦뿮?샭닆닺욷뗄쫕틦럧쿕럖탂
通存款利率，这就是外汇结构性存款投3.与LlBOR挂钩的外汇理财产品|较高的频率处于规定区间内，但是由于资者面临的利率风险。而且在存款期间与LlBOR挂钩的外汇理财产品是|银行可根据理财产品具体约定享有提前投资者的存款收益与汇率变化元关，到指在约定的期限内的实际投资收益与伦|赎回理财产品的权利，这种风险是可以期本金支取只能是存款货币，在此期间敦同业拆借利率(IlBOR)挂钩计算，即1控制的。对于投资者，当伦敦同业拆借利如果市场发生了不利于投资者的汇率变伦敦同业拆借利率符合预设条件时，投i率大幅上涨并超过预设区间时，当期收化，投资者将承担汇率风险。同时，投资资者可获当日投资收益，反之，投资者当|益会减少甚至没有收益，但是本金是安者没有提前支取的权利，这也大大增加目无收益。因此LlBOR成为决定收益率l全的。因此客户面临利率上涨的风险和了投资者的流动性风险。的关键在这类产品中又可细分为与口-1银行提前赎回该产品后再投资收益减少2.汇率期权结构存款理财产品BOR正相挂钩、反向挂钩和区间挂钩。1的风险。比如工行的个人外汇累计收益汇率期权结构存款理财产品是指投所谓正相挂钩，即投资者所获得的约定1型理财产品，便是规定最高收益率为资者通过向银行出让货币选择权，以获收益率随llBOR上升而上升，如建行第%，如果LlBOR在仆-5%内波动，投取选择权收益的个人外汇理财产品。货五期"汇得盈"产品B设计为第一年收益|资者都可获得%的收益，但若LIBOR币选择权是指存款到期日银行有权按照确保%，以后各年为UBOR+1%，但!上涨到%以上，投资者不享有任何收协定汇率将投资者存款从存款货币转换设计时收益封顶，即不超过上期收益+1益。用公式表示就是:成投资者指定的挂钩货币。挂钩货币是1%。这种产品设计在目前美元利率存在l投资收益=最高投资收益率-n/N。协议中指明的除存款货币外，在产品到快速上涨的可能的情况下，对投资者比1其中，n为付息期内，美元六个月期日，货币选择权买方(银行)有权选择较有利。既保证投资者有较稳定的收益，IllBOR在规定区间。一5%内的实际天转换的另…种货币。协定汇率指双方在也降低了银行的风险，是一个不错的外l数，N为360天。协议中约定的货币选择权买方(银行)，汇理财产品。因为既能享受利率长期上i综合以上的收益风险分析，笔者建在产品到期日行使货币选择权所采用的涨带来的收益，又能保证在利率可能存|议投资者最好选择以短期高频投资为汇率。投资者向银行出让相关货币选择在的下跌情况下保持高于外汇普通存款1主，在现阶段美元利率持续走高的情况权会获得选择权收益，相当于一定的期的收益。1下宜选择与美元利率具有正相关性的理权费。与正相挂钩相对，反向挂钩是指投|财产品。对于保守的投资者可选择LI这类理财产品相当于是存款和欧式资者的预期收益率随着LIBOR的上升1BOR区间较大的理财产品。而对于那些货币期权的组合。其具体操作过程为:投而下降的，也就是说，口BOR利率上涨速!具有」定的外汇理财专业经验和汇率走资者存入一定数额(S)的规定外币(假定度越快幅度越大，投资者的收益减少也|势判断能力，并有一定风险承受能力的为美元)后，选定公布的某种交易外币为就越明显。当然，由于外汇结构存款一般|投资者则可以考虑汇率期权类理财产存款外币(美元)，同时选择另一种货币是保本产品，所谓的减少只是投资者利l品。作为挂钩货币，银行即时报出一个该组息收益的减少，并不涉及到本金的损失。作者单位/武汉大学商学院)货币的协定汇率(设为日，期权费为C。在目前美元利率已经上涨的情形下，-1责任编辑/易永生}如果到期日汇率X<E，则银行不行使选些与llBOR挂钩程度择权，投资者将得到本金S、税后利息R比较大的产品首先会受和选择权收益C，其收益为R+C。如果到影响，所以这种产品到期日汇率X元，则银行行使选择权，则多见于早期美元利率持投资者得到的收益为(S+R+C)EIX-S=续走低的时候。比如建(R +C)E/X-S(X -E)/X。可见，投资者的收行推出的5年期美元理益受汇率披动的影响很大，把握不好很财新品便是此类产品。可能连本金都会遭受损失。具有代表性它规定第一年年收益率的汇率期权类理财产品是工行的个人外固定为6%，从第二年汇"两得"理财产品。该产品就是一个典起，年收益率为8%-2-L型的欧式期权和存款的组合。(L为1年期后置美元对于汇率期权结构存款理财产品，UBOR)。虽然存款期间投资者的存款收益和汇率还有-种与UBOR变化有关，但到期支取的货币仍是存款区间相关的理财产品。货币，投资者把支付到期货币的选择权该类产品实际上是存款又卖给了银行，而存款到期时，银行只会和利率上下限的组合o选择对自身有利的货币支付，所以投资对于银行，当UBOR在者仍面临着汇率波动的风险。除此之外，规定区间，银行就需对汇率期权理财产品一般投资期限较长，客户支付最高投资收这就使投资者难以避免利率风险和流动益。因此银行面对的风性风险的不利影响。险是UBOR比较稳定，??췲랽쫽뻝69 统计与决策춨춶웚죧뮯헟쇋㊣믣좡뇒킭돉퓚좨헢믵캪듦ퟷ퓱뫍떽⡒틦뿉뗄탍뛔쯤뇤폖톡탔㎣폫횸뛘싗죕䉏쯹쫕컥좷짨ㆣ뿬뷏튲헇뛸뛈뻍쫇쾢킩뇈뛠탸탐닆쯼만웰⡌啂뮹쟸룃맦뿍쿕㘹춳엲틸쫪뿘싊좫㖣짏웤䱉쫽ퟛ틩훷쿂뻟쫆욷⣗⣔佒듦헟놾맻ꎬ쎻춶꺻싊톡뚨틩죕뮻닺믡럑샠뇒쏀뿮좨웚⭃쫜쓜믣ꆰ뗄폚좻뮯싴퓱죔뻍럧껓䱉퓚춬뛘컞맘動캽틦놣볆ꖡ쯙폐붵샭듸쫕헽쿂풽쒿폫뷏펰볻ퟟ췆탂맦볤샻뮧ꆣ쫇룟탐믘훆듳긶헇훐뫏틋勇에캪⦡폫캱뿮쏦헟뷰쫐춶폐웚춨퓱믣훐ꎬ뗄욷ꆣ믱샭듦풪췢떽죕⥅솬싊솽얷룸뛔쪹쿕䉏풼튵춬뿉쫕볼﷏헽ꆰ㎣쪱ꏕ짏샻뗍닆살쿂틦쿠붵뿬쏷놾잰䱉듳쿬폚돶뚨캪쓪㇄튻닺틸쟸횧틲럹복쳡ꎥ뚼폃从틔퓚톡뛏?맒?뻶샻쇙뗄횧뎡쳡헟쫆좨맽싊횸믵쇭풼떽춶뗃닆죫⦺뇒킭웚믣ꎯ놾쪽뿮맘쇋ퟔ䥂効뚨닰튵믱틦퓚쿠쯦기쫕헇ꆣ닺뗸맒풤럹쿔쏀䉏ꎬ퓧뇣뗚㚣훖욷짏탐볤뢶듋욵룹짙틲잰뿉㖣릫滎ꨳ쿖퓱쓜퓲ꗎ릳닟勔궣싊뗄듦좡랢헟잰?뷡쿲쫕쫇붫횸쏷뇒튻뚨웚톡닺⣃죕떽墡늨뷰좨ꆱꎬ틸짭ퟅ샭늻佒특뷨닰떱ꆣ헢맒䱉뗃㎣틦횲볈욷쟩릳뛈복풪効쯹쪱㗄ꖣ?폫쪵쿂ퟮ励뻝뛔헇짵듋쫪뇈죧믱긶쪽㷗ꪸ㘰뷗쾴솦뿉뮣꿒믵ꎬ샻뿮횻짺붫횧쇷ꢽ릹틸틦횸춶뚨뗄톡훖죕헟퓱욷ퟩ곑샔㽛믣堾꩓뚯뚼샠샭좨볤떫탐폐닆맒뎵웚뷨틲뎡릳䉏펯ꖣ럢陼뿉놣ꆣ뿶쿠쫕튲풽떱짙특틔쏀뫲듋쓪겴싊䱉볊쿞룟좽뒦폚늢훁뿍믘죧맻뗃ꎥ뇭뛏쳬뫃뛎췢꿎?ퟓ뇒헢싊쫕쓜쇋돐좡뚯듦탐뗄돽퓱믵쿲좨쿠뫏쫽ꆶꨩ붫䎣䖣⡘믡샭닆뫍뷡춶떽냑ꎬ샻닺쓑펰릳쓍쿞듋ꊷ勉ꆱ곒뚥량횤틲쿂뛔틦뻍듳좻쯹뎳쫗풪ꆣ?샠쓪펵캪쏃䉏짏䱉쏦쿎폚뎬쎻뮧룃릤뇣㖣틔쪾?ꋆ톡쏀놣쓀믣늢뾼색﨩뻍럧틦쫇늻떣뗄탔릴뿮돶룶헟맒듦좨뇒쪹틸쫕떱ꆣ뛮ꢹꎬ⣉堼뗃곆곔ꆪ펰퓢닆닺릹웚횧뛸늨욷틔쿬쓚⡌싊䱉듏벴쿉풺춶캪폖놣캽늢틑첶쿈훖샻뇈샔?㢣?ퟩ䉏뛔좶맦맽폐쏦탐긶짏뛗?퓱풪쫘샭싇몴쫇쿕폫듦샻믣좨럧샭죃죋떽릳뿮싲ꆣ톡믵탐틦폚웤⡓ꮲ춬틸䖣캪䔩쿬쫜닺욷헟횧뢶뚯튻뇜췢뗄䥂럻쫕䉏훐춶ﶶ벴월쟩볈쓜돖랴쯦쮵평늻뺭?믡싊죧ꫀﻄꖡ뫏勔탨ꢣ뚨풤쇙맦ꎥꎬ쫊?틔욲닆췢ꆣ믣뿮폚싊샻쿕닆믵웚랽킭퓱뇒돶ꎬ쫇뻟⦵벵쪱ꩅ곔놾헒⡓ꎯ뫜쯰욷뗄좡떽냣쏢쪵佒뫏틦劳폖특䋉늻?뿶헟쓜놣룟쿲ퟅ복짦짏쫜돖붨?ꬲ뛔럧쟸짨뫳룶뚨?춶ꎺ곃럖뛌陼Ꟊ탐뛐믣뛸싊믵춶럧ꎬꆣ닺뇒죕듓⣒뚨좨톡죃쿠듦쳥쒹쓄⦣뷰탐⭒墡듳쪧쫇룃ퟩ샭뗄웚떽횧샻욲볊⦹풤짎뿉뎺헟쿉뎬뿇쿂폐쿭횤폚맒䱉췢짙벰헇ꆤ볤헢떱쟸퓙죋ퟮꆪ쫕샔컶돖랡튵쳑벴뷡쟒뇤뇒쿕헢욲욷톡샭틸듦ꆣ췢믣싲퓱쿠떱뿮닙돖곆玡ꪣ탊⭃ꎿꎬ릤닺뫏닆믵웚뢶싊陼춶특짨랴ꪾ쾸췇쯹ﶣ웎ꩌ맽냃뷏튻쫜퓚릳䉏뗄횻떽?쓚풼훖싗볤떫짏룟㖣틦헟쪡꫁탸헽ꎶ뺭좨쪱릹퓚뮯ꎬ헟ꆣ튲陼쫇퓱닆탐뿮맒퀩싊랽좨맘폚뫍ퟷ횽쇭?킲ꋋ멒맑⥅즼냑뻟욷닺쫕뇒쪱웚럧럊뎼쳵횮럖믱곈ꪵ䥂짏샔뛔컈룶샻믣劵勀뷡놾쟩뚨뛘헇ꗄ늻ꑮ隸뇊욵ퟟ쿠뿉퇩돐샠먩놨탔듦컞퓚뗄춬듳?횸좨닺폐믵릳⣒쯹튻얷맽믒ꢷ믐낺⭃ꇔꎯﮣ컕뻍욷틦죔ꎬ돽쿞쿕쫕웋볾캪뗃?佒웚ꫀ춶뚨늻싊웕쓉﯂릹뷰탎떫쿭놾샛?헟룟맘톡퓓뫍쫜샭돶뜵듦뿮맘듋믣쪱듳춶ꎬ욷좨뇒믵닺쮫닉뚨쪽돌툨ퟍ훖퇎탊ꆣ墡곍늻듺룶쫇뫍톡틸틔뷏틦헒폫특뗄꣐믄⬱쫕﯂듭뎤뿉춨쿉쫉복쿂폐튵떱뷰럧볆싊ꢶ죴亡?붨탔퓱?쓜닆튻뿮웚ꎬ싊퓶틔ꆣ내뇒욷톡랽퀩폃뗄캪볙믵ꩣ맑죧ꢣꩳ뛗뫃뇭죋믣듦퓱탐춶횮뎤쇷폫겼甭뎡풼킵ꎥ틦쪴헟쫕쓜?쿕짙쯰평쳡뿉닰쫇복꾣䱉죎쟩쟐솦닺춶볤떽뇤볓믱믵헕뮻쫇퓱퓚ꎬ뗄웚ꎺ뚨틎뇒룶ꆣ?ꉒ맻곔쫕뫜탔췢싊뿮좨횻뚯싗헟헒뇈틦짏듦쟋튲튻샻쪧폚잰틔뷨낲뫍짙곍䉏뫎뿶샭ퟟ춶??뗤믡ꎬ떱떫냣ꆣ샻쫕룃쓚쓊ퟩ뗄?⇈쪵볊쳬꒺?
