自由cnVEECONOMY -期货最优套期保值比率估计及其比较研究圄石倍嘉摘要:随着我国金融市场的不断发货合约的最优套期保值比率时应选用式中p的OLS估计量。即为最优套展，金融衍生品市场与现货市场的结合越。LS模型、ECM模型。叶蜜冬在《基于中期保值比率h'o来越紧密。金融衍生工具一一期货合约也国市场的最优套期保值比率模型绩效实三、实证研究越来越多的被运用在对冲~货、放票的价证检验》则采用了多种模型，得到了本实证选取了2014年4月23日至格风险方面，即套期保值。而最优套期保Copula -GARCH模型估计出的套期保2014年12月15日的沪深3ω股指日线值比率的确定又是套期保值理论的核心值比率进行套期保值的绩效最高，DCC数据，以及该时间段的沪深3ω股指期问题。套保比率二般采用最小二乘方法模型次之，ECM模型最低的实证结果。货一一IF1412的日钱数据，总计157个样(OLS)及二元GARCH(BGARCH)模型进李颖娜在《基于OLS模型的我国金属铝本数据，数据来源为同花顺统计数据库。行估计。本研究的实证结果表明，基于的最优套期保值比率的实证检验〉中采将时间对应的两个数据序列导入EOLS的套期保值及基于BGARCH模型用简单最小二乘法(OLS)对中国铝金属V1ews中，将期货序列命名为F，沪深300的套期保值均能有效地对冲现货的价格期货的套期保值比率选行实ìiE研究。序列命名为S。风险，而其中基于BGARCH的动态套期Ederington (1979)、Johnson(1960)、My(一)OLS模型估计最优套期保值率保值比基于OLS的静态套期保值有更好ers&Thompson (1989)分别用最小方差模首先对序列进行一阶差分处理，命令的保值效果。型研究了投资者的最优套期保值比率，为:series i户f-f(-1)series is=s-s(-1);分别关键词:套期保值比率;股指期货;他们通过量化投资者持有投资组合的方得到差分后对应的IS、IF序列。差，并使得该方差最小，得出最优套期保OLS;GARCH 对差分后序列进行最小二乘估计，得值比率。-、寻l育到回归方程为:二、模型介绍投资者为了防范现货价格风险而在IS=+*IF (一)简单回归模型(OLS)期货市场中买进(或卖出)与现货数量相() () 对现货价格的变动(L:)和期货价格等但交易方向相反的期货合约，以期在R= 变动(L:)的线性回归关系建立线性回归未来某一时间再通过平仓来抵补现货市回归结果表明，方程整体是显著的，模型:场价格变动带来的风险的过程叫做套期且IF的参数统计量十分显著，这说明方~S，=c+h'~F，+e， 保值。程是合适的。由于lF的回归系数值为其中C为常数项，8，为回归方程的作为期货的主要功能之一，套期保值，因此每一单位的现货头寸要用残差。r即为套保比率。一直是理论界和实务各界研究的热点问单位相反期货头寸进行对冲，即最(二)误差修正模型(ECM)题。在套期保值理论的研究中，最优套期优套期保值比率为。由于现实中期货价格和现货价格序保值比率是其核心问题，其计算方法也一(二)ECM模型估计最优套期保值牟列之间可能存在协室主关系，因此在该条件直是理论界和实物界争论的热点。套期保对现货序列(S)以及一阶差分序列成立的前提下，可以用两步法来估计最优值比率是指持有期货合约的头寸大小与(DS)进行ADF检验，发现s序列的一阶套期保值比率。第一步，对下式进行协整风险暴露现货资产头寸大小之间的比值，差分序列不存在单位根，是平稳序列。对回归.即对一单位风险暴露资产进行风险管理期货序列(刊以及一阶差分序列(DF)的S,=a+bF,+e, 所需的期货合约的数量。ADF检验，发现F序列的一阶差分序列第二步，估计以下误差修正模型:Baillie8LMyers (1991)、Cecchettiet al 不存在单位根，是平稳序列。(1988)及Sephton(1993)用GARCH类模再通过E-G两步法对其残差进行检~S，=α+(S，_，-t鹰1型估计了最优套期保值比率。刘英华、陈验，得到残差序列是平稳的序列，因此s、守东在《我国股指期货的套期保值研究》F序列之间存在协整关系，可以建立L9;`St-j+e, 中经实ìiE发现计算沪深300仿真股指期ECM模型。中国集体经济，73
财税金融吟有蜘刷刷刷胀榈树翩翩岛战略舱唰拖酬制踹刷刷刷勘棺聊孀楠恻蛐黯瞄酬咽翩翩翩翩翩翩翩税收优惠政策对我国企业自主创新的激励效应研究一一基于对深交所创业板274家企业R&D投入强·李欣洁袁春林吴静沙摘要:文章以深交所创业板274家企业;对信息技术业的激励效应大于制造美元大关，成为继美国之后又一个"10万业2010-2013年相关财务及管理数据为业;税收优惠政策对企业从事研发活动的亿美元俱乐部成员"。我国GDP总量稳研究样本，采用多元线性回归模型，并通激励效应随企业地区"东一中一西"迁移呈居世界第二，是名副其实的经济大国。但过两阶段系统GMM法对模型进行估计，现出递减趋势。是，由于我国绝大部分企业自主创新能分析我属现行所得税优惠政策对企业研关键词:Rt让D投入;税收优惠;激励力薄弱，我国始终无法跻身世界经济强发活动的影响O研究发现，我国现行所得效应国行列。税优惠政策对企业从事研发活动具有显-、引言面对新形势下来自国内的发展压力著的激励效应。税收优惠政策对国有企业2014年，我国GDP总量达636463和国外的竞争压力，建设创新型国家显得从事研发活动的激励效应大于非国有企亿元，折合为美元后，首次突破10万亿尤为必要和迫切。而转变经济发展方式、面斟盼画幅幅画画嗣回曲唱掉缸幅画回画幅幅缸陆曲咽幅幅画缸由国回曲阳描抽喇跑回@幅幅&回幅幅咀抽甜缸糊曲曲曲抽~幅画似咀缸由国幅幅斟翩翩阻挡k糊曲创蜡缸。曲曲曲阳蜡缸盼曲曲蜡缸糊曲幅画幅幅画面阳"运用Eviews得到的协整方程式为:列以及GARCH序列保存在Workfìle通过Eviews得到结果如表1所示。15=+** 中，分别命名为RESID02、GARCH02可以看出，未经套期保值的组合的标0ECM(一1)+s利用Eviews得到RE5IDOl与RESID准差为，远高于经过套期保值组从F统计量的P值可以看出，该方程02的相关系数为合的标准差因此认为套期保值是有效0整体上是显著的，自变量系数和误差修正在Eviews中输入命令:series h = 的O并且可以看到ECM-GARCH模型项系数的t统计量都很显著，故该回归模表1通过Eviews得到结果型拟合得较好。回归结果表明每一单位的OLS模型ECM模型I ECM-BGARCH I 未经过套保套保组合套保组合l 模型套保组合l 套保组合现货头寸要用单位相反的期货头寸进行对冲，即最{尤套期保值比率为套期保值比率 (均值)。，这比简单的OL5模型估计出的收益率标准差 结果稍大。* (garch01 )^.5/(garch02)\5得到的套保效果最好o(三)ECM-BGARCH模型估计最优H序列，即为动态最优套期保值比率。参考文献:套期保值率由结果可得，动态最优套期保值比率的[1]刘英华，陈守东.我国股指期货的在ARCH估计的对话框中输入:IS均值和标准差分别为和套期保值研究日].工业技术经济，2009(09).C IS(一1)E(一1)，得到的估计结果表明该[2]叶蜜冬.基于中国市场的最优套期模型的方差方程残差项以及GARCH项0 四、套期保值组合的绩效评估保值比率模型绩效实证检验[D]厦门大系数均大于零且是显著的，之和也小于根据以上三个模型，分别得到了静态学，，因此认为模型是合适的。将模型的残差或动态的套保比率，利用上述三个套期保[3]崔新3炎.指数期货最优套期保值比序列以及GARCH序列保存在Workfile值比，可以比较套期保值的组合和没有经率的分析[D].华南理工大学，2008中，分别命名为RE5IDOl、GARCH010过套期保值的现货收益率的方差:即比较[4]彭红枫，胡聪慧.中国大豆期货市采用同样的方法，得到IF序列的场最优套期保值比率的实证研究m.技术经V AR([ F]I[]) , ARCH模型的回归结果并可以得出该模VAR([ . F]/[月), 济，2009(01). 型的方差方程残差项以及GARCH项系VAR([(作者单位:武汉大学经济与管理学.]/[月), 数均大于零且是显著的，之和也小子1，VAR( 5/S)0 院}因此认为模型是合适的。将模型的强差序74毫2015年21期(7月}
