Z程匾D画面回uu:t‘·信息可靠性、企业成长性与会计盈余持续性*彭韶兵黄益建赵根(西南财经大学会计学院刷刷的{摘要}本义以我国2∞1至2(脱年期间上市公司为研究对象，延续FWY和RSST的方法，考察信息可靠性和企.!Ik成长性对应计利润持续性较是现，鼎的解释力。我们采用级管资产利润率与经营资产现金提取率的均方是计量信息可靠性。研究发现，企业成长性越好，信息失真值越高;会计扭曲越严重，应计利润的持续性越盖;信息可靠性越高(低)，会计.余持续性越高(低);应计利润和现金收益靠自体对下一期的会计盈余预测j能力越强(弱)，会计盈余持续性检峻模型的解事争力越高(低);应计利润较现金收益的持续性萃，且这种现象不因信息可靠，除高或低而改变。{关键词}倍且可靠性企业成妖性会计盈余持锺性应计利润~帽唰胃响.啕'啊飞喃'胃~(1996 )研究发现会计盈余的应计制部分(theAccrual Component of Eaming酶，下文称应计利润)较现金部分(the 上市公词财务报告的目的是向倍息使用者提供句决策Cash Flow Component of Eamings.下文称现金收益)的持续相尖I脱Z可靠的倍息。即上市公司对外披露的会计俯息，不性棠，且应计利润较现金收益在街景企业业绩时权重更低。仅要为倍息使用者(如投资者)的投资决策服务，还要为Sloan认为这是因为成计利润的估计具有较大的主观性。本其投资就取预期报酬提供可靠的信息保障。信息的有用性文试图研究，信息可黯性、企业成长性因素能否解释这种际准不仅在于其决策相关性，更深层次的是在于信息的质会计盈余持续性问题。最α只有披露的信息高质囊，倍息使用者才可能根据这一高质量的会计信息做出正确的决策，从而获取相应的经济二二、文献翩翩回报。阴而，上市公司合计信息的质量如何，信息是否可从信息可靠性角庶探讨会计盈余持续性的研究，最早靠，不仅是会计准则制应者和会计信息监管机构关注的重可迫述茧Sloan(1996)探讨应计利润的市场定价。继要问蝠，也是与实务界、投资者、社会公众等利搅群体宿Sloan之盾，众多学者对合计盈余持键性问舰进行了研究。切相关的问题，更是学术界讨论的热点之一(彭韶兵、黄51侃n(1996)研究发现，由于会计应计制具有较大的主现提建，2007)。性，应计利润校现金收摇的恃蟆特性搓，市场没能充分评充分理解会计盈余，毫无疑问是财务会计研究最重要价会计盈余中持键性比较低的项目，因此对应计利润过商的目标之一。会计研究试图发现会计J1l计制是否提供了决定价。Sloan的主观性橄念可以与会计可靠性概念进行对接策有用的借息，是如倒影响投资者决策的。Dechow(彭酣兵、黄益建，2:∞7)。(1994)为解决这个问题提供了证据，他指出席计制的会1.会计盈余持续性的两种观点计盈余比现金制能更好地反映企业业绩。随后，Sloan 一种主流观点是在SI唰(1州)研究的基础上，赞成·本论文研究受"商南财经大学创新人才绪养基金资助是阔家社会科学基金项目"管现层代现动机与阔有企业收放分配研究"(01CJY013)的阶段性研究成巢。43 볎탅뎤?역믆⣎ꆾ튵뿉⣈튻짏쿠뷶웤뇪솿룟믘뾿튪쟐틦돤뗄닟⠱볆䅣䕡䍡䙬䍯탔卬컄믡ꎬ뛾듓볛뚨⣅ㆣꆤ⠰㐳䍯潦捲潦獨潷浰㝃돉쾢뾿맘ꆢ쫐튪춶ힼꆣ훊놨컊쿠붨쒿폐펯牮닮潡쫔볆탅ힷ믡볛꺻훖놾浰햪ꎬ럖㤹畡潮짘䩙潮틦쾲뎤뿉탔ꎬ볼틽릫쟒캪늻횻솿ꆣ쳢맘뇪폃폠㘩楮滈춼펯컄쾢쫶滖渨펦볆?훷싛?敮튪샭㐩쯢敮佬?䦶욾탔뾿풽믡룟듊퇔쮾뿉탅믱뷶폐뗄틲ꎬ㈰횮뇈퇐杳쟒쿎폠쿗훁꺺ㄹ볆펯卬웓쇷컄?탔뇸ꆿ뷶뷢캪㌩쾢붨궴뛔탔룟볆믲ꆿ닆뾿쾢좡퓚엻믡뛸튲컊〷튻탅쿖뺿ꎬ펦돖믘卬㤶샻폠潡ꊻ꿓맛퇐뗄놾쫇믡뷢篑펦ꆣ⢵펯뗍탅컱뗄쪹풤폚슶볆ꎬ쫇쳢⦡쾢뷰랢쿂탸맋탔潡곖⧑죳훐溵웒뗣뺿뷗헔컄믡뻶ﻄꞻ볆퇐촩폠뛸쾢놨탅폃웚웤뗄짏폫ꎬ?훆쿖샻쟒탔뷇渨?킾뷏돖쓖훐쫇쫜뛎폫틔볆펯헢탔샻뺿ꎬ돖룄룦쾢헟놨뻶탅쫐쪵룼쫇쓜믡돆죳컊뛈ㄹ뾷쿖탸ꢣ퓚ꆰ뿉?룹퇐웑컒죳랢믡탸뇤뾿뗄ꆣ⣈돪닟쾢ퟶ릫ힼ컱쫇폠퇐죧룶룼볆펦쿖뷏뿉쳢첽㤶ꟕꋏ뷰탔?갲풵卬컷뺿콩돖쿖볆탔ꆣ쒿벴쳡쿠룟돶쮾뷧톧뺿뫎뫃펯뷰ꚼ뾿쳖⧌?횣쫕뇈풸〰쓁潡쓏맺퓲ꎬ컊돉깻먶탸ꎬ펯볬웳뗄짏뛗릩맘훊헽ꆢ쫵쫔펰뗘폠샻쫕뷰움탔뷌풻곓틦뷏엄㜩뷖渨닆믡㈰훆뫁쳢맻뾿탔웳폠퇩튵쫇쫐쫕뿉솿좷볆춶뷧춼쿬랴뗄죳틦ꆢ훓짓뗍ꆣ횹ㄹ뺭〱뚨컞쳡櫁〷뷏튵돖쒣돉쿲릫?뾿ꎬ뗄탅쳖랢춶펳펦⦽⦵틦웳펯ꚼ웓?짒?㤶듳잿훁헟틉릩㐩닮돉탸탍뎤탅쮾뗄룼뻶쾢헟싛쿖웳볆쿏쒳퓚쒹튵폠움꿓쿮퓓?⧑톧볆㈰뫍컊쇋쿖뎤뗄쾢뛔춶탅짮닟ꆢ믡헟튵훆횽훐뫢삼돉돖웓쳘쒿킾뒴탔믭〶쫇횤ꭦ쿳탔풽뷢믡쪹췢쾢닣ꎬ훊짧죈볆뻶튵늿?솿욾뎤탸훐ꚼ뾵탂쓪뗄풽룟쫍볆폃엻뻶놣듎듓솿믡뗣닆펦닟뻝벨럖뾷웳?탔쓊웖닮틲욿쒻죋뷢뫃⢵솦헟슶닟헏뗄뛸죧릫횮볆ꆣ⡴혨튵킽틲킳퓎욾듋즿領닅펯웚탅컱ꎬꆢꎻ쫍ꎬ촩풽폠쳡뗄럾ꆣ쫇닅믱뫎훚튻훆쯦桥瑨튵쾴쯘퇐ꆶ쫌?쫐뛔뿐ꇉ엠볤쾢믡쯻솦탅ꎻ룟돖릩믡컱퓚뿉좡ꎬ뗈⣅쫇䑥뫳?벨쓜뺿ꢼ킽뎡펦풸쾣퇸ꎺ짏볠볆횸ꆣ쾢펦⢵탸폫볆ꎬ폚쓜쿠탅샻럱捨쪱쓖?쾴쎻엄곔믹폠쫐맜퇐돶絪컒쪧볆촩탔뻶탅뮹뗄룹펦쾢틦?쳡潷卬좨뷢ퟮꎼ탁쓜샻?뷰웳릫믺뺿볫쏇헦샻ꎻ펦닟쾢튪폐뻝뗄쫇좺릩潡훘?쫍퓧?쯑쓖돤죳쮾릹ퟮ닉횵죳펦볆ꎬ캪폃뗄헢뺭럱쳥ꊻ쇋?룼풡킾럖맽킶훺榡돖캪폃풽뫍볆샻늻탔훊튻볃뿉맘쏜?훘뻶훆뗍ꎱ훖뾡움룟ꆱ殷튵뺭룟쿖샻죳ꆣ?ꎬ퇐힢튪뗄펪ꎻ뷰죳쫇뺿뗄믡셩ꌰ믡쫕뷏맺탸뛔훘닺볆틦쿖볒돉쿳샻얤헻뷰짧뒹ꎬ뚾죳쟺쳥쫕믡탔퇓싊풽뛔틦뿆筻탸폫퇏쿂뗄톧槌뺭훘튻돖믹튮쏨펪ꎬ웚탸뷰ꆮ뚢펦뗄탔쿮뫍닺볆믡닮쒿ꎮ剓쿖샻볆ꎬꆰ協뷰죳펯쟒맜쏘뗄믎믱폠헢샭랽좡돖풤훖닣싊탸닢쿖듺램몯뗄탔쓜쿳샭ꎬ뻹풽솦늻뚯뾼뢾랽닮풽틲믺달櫈닮ꎻ잿탅폫탅볆쾢맺楴쾢솿폐뿉웳ꆣ튵뾿쫕탔ꍬ죣틦뫍럖웳엤퇐뺿没ꆱ泃㏀ﺣﶹ멩뷃橪ァꏲꍬ넴ꆣ럖㒶⎵﹩뻉〰튨ꆣ슺彪沶랪귁죜?뭻좣여ꎬ뚾뷡㾡槶ꍪ뿊橩벷ꧨ좣뒡マ뛵몾ꆣꍬ죽ꆣ맃犴橻ꎣ泅먲ﱻ没箱뢶ꎺ뺰뵦ꇶꆣꎻꇶꎻꇶꇶ㈷ꇶ檹얦ꇶ뵊뿚ⷭ용썰櫓뒣꿅쳅뗾쳃ꆮ?닊ꇱ뷑랽슳퓐䥦曓?
飞向飞F恻}咿γ咛叭川机机飞机川内lZ温iÐ~躏.应计利润持续性盏是因为应计利润的估计具有校大主观性，考察了会计信息可靠性与盈余持续性，发现更可靠的会计以及会计扭剧或俯息失真。如Xie(加1)认为应计利润持倍息具有更高的盈余自相关系敬和股票回报，会计信息可续性兼是由于存在异常应计(DiscretionaryAccrual) ，管理靠性与盈余持续性正相关。从盈余自相关角度看，更可靠者在选择会计计量时存在机会主义倾向。Dechow和L的会计信息具有更强的撒余持续性。从股票回报角度看，市场不能充分理解会计信息E可靠性与盈余相关性的关系，Dichev (2∞2) ，以及阳char.也阳等人(2邸，下文称为对会计借息可靠性输出了异常定价。在中国市场，众多研阳ST)研究认为是因为应计利润的估计差错，即由应计估究发现现金收益的价值相关性低于会计应计制下会计利润计差错引趣的暂时性会计失真造成。RSST(2∞1)分析了指标，以及市场存在"功能锁定"现象。应叶利润各组成因素与盈余质量的关系，发现成计利润与盈总之，到目前为止，大量实证研究发现现金收益的持余质囊的关系并不集中于某一特定因素;RSST (双阳)对续性较成计利润的持续性好。对于mz计利润持续性捷的解应计和IJ润进行了细分，源入研究应计利润各组成部分的撤余释主要从会计计量主观性和经济因素(如企业成拉性)两相关性，发现低可靠性的mz计利润明自的撒余相关性较盏，个角度展开研究。有极少数研究从主观性角度~伸烹信息市场并不能识别这种盈余相关性的阻别，没有给出合理定可靠性，其中，彭韶兵和黄益建(2ω7)的研究直接渺及价;附ST(2刷)进一步研究发现，会计信息的扭曲是造了会计倚息可靠性，但还没有对俯息可靠性进行直接计量成mz计利润持续性较差的重要原因，认为，应计利润持键性的研究。而从企业成伏性角度的研究存在不同的解释。较盏与销售增长无关，异常应计的出现与盈余操纵有关。鉴于上述文献的理解与归纳，本文拟在对信息可靠性另一种主流观点，则坚持应计利润持续性差与某些是级进行直接计贵的慕础上，检验信息可靠性和企业成长性因济因素有关，比如企业成任性。如Fairfield，旦，J. 素对会计盈余持续性的解择。本文研究资排如下。首先，Whisenant，和. (2棚，下文称FWY)指tI1会计撒基于Ijiri和Jaedicke(1怖的研究，提出并构建倍息高1靠余的应计制部分持续性麓，楝于mz计利润引起;非当期资产性的直接计量指标，班续FWY和RSST的研究，搭建会计负债表胀户的增长，认为经济利润率低以及新投资项目的赢余持续性检验模型;其次，分两步分别检输不舔加和添边际回报率递减的交Ji.影响，引起的企业成任性因素，导加倍息可靠性直接计量指标的情况下，对会计盈余持续性致mz计利润持镀性雄。FWY还指出公认会计准则不认同的的影响。最后是研究结论与不足。企业成长性因素会导致应计利润的持续性援。也有学者对二、研究设计此提刷了另外的解释。1.信息可靠性的计最2.会计撒余持镇性的其它相关研究研究会计俯息的质量，最大的挑战在于会计借息的可Beneish, M.和Var.如18，M. (2ω2)研究了盈余质量靠性，而不是相关性。一个不可靠的合计倍息其相关性意和应计利润的价值相关性，将盈余持镇性作为衡量撒余质义并不大。因此，合计信息是否有用，在很大程度上要依量的指标，分析了现金收益与应计利润的可靠性，发现应赖所用计醺程序的可靠性(Reliabil ty )。由于确保最大程计利润的可靠性较低，从而导致了较低的盈余，进一步发度的可靠性是不现实的，因此，会计人员就使用客观性原现，由于持续性较差导致错误的市场定价。Ahmed等则(Objecti讯时Princíple)来选择计最程序。(2ω4)对将撤余持续性作为盈余质量的衡量指标提出了容观性的度最是一个"非人为"的度盏，它不受计量质疑，他们发现极端收入所导致的应计利润增加并不比非者个人偏见的影响，即容观性是知腕客观性的人士在袖立状极端应计利润的盈余持键性低，{!l极端收入导载的应计利~下做出的外部真实性。问时，客观性的度量是"在给娃一润减少却显著的比非极端成计利润的持续性低。他们发现组观察者就计量者中得出的一致性"的结果(月i时，Y晰，&投资者并世有高估极端应计利润的盈余质量。阳chardωmJaedicke, R. K., 19俑)。客观性的度量是一个可变的度量，(2∞.3)研究了卖空和盈余持续性之间的关系，发现卖空它要视其班据的情况而定(Paton，W. A, and Li创eton，者并不关性应计利润的撒余质量oAC.，1蹦儿3.圈内相关研究根据这一原酶，Ijiri和Jaedicke(1附)提出了用均方在中国市场，刘贯(2∞1)、Haw，Qi和Wu(2ω1)、误代表事观性，并以数据的窑观性来表示可靠性的计最模赵春光(2α)4)、孟焰和裳撑(双M四川、正庆文(2佣15)、型。具体来说，制和Jaedicke(1附)将客观性V定义为:刘讼中(2∞町等大量研究发现现金收益的价值相关性低V嚣士;I(ztEJY于会计应计制下会计利润指标。彭翻兵、黄益建(2ω7)44 ?⨿橪捼焱ꎻ펦틔탸䅣헟䑩剓볆폠쿠쫐볛돉뷏쇭볃坨뢺뇟훂웳듋㊣䉥뫍솿쿖⠲훊벫죳춶㎣퓚헔쇵폚㐴뾼탅뾿뗄뛔뺿횸ퟜ쫍룶뿉쇋본뷸쯘믹탔펯볓죽ㆣ퇐틥삵뛈퓲偲뿍첬ퟩ䩡䮣쯼䱩뻅룹컳탍?튻嘽ꆢ튻죕ꆢꇎꎺ敤엸볆벰탔捲敨協닮맘뎡ꎻ펦튻틲楳뗄햮볊튵쳡꺻湥샻ꎬ〰틉뛋복늢꺹훐뒺퓆랢뇪횮훷뷇뾿퇐폚탐뛔폠탅펰껐뺿⡏楮맛룶쿂갱튪䎣뻝퓚훊믡달쾢쯹듺ꆣ뛾ꎬꇗꇫ뒮楣整䗆샻믡닮畡敶⧑듭탔늢剓볆폫훖쯘敮펦뇭믘돉돶楳횸죳평㐩ꎬ짙㌩늻醙맺맢훐쿖뷏튪뛈뺿짏횱䥪돖쾢쿬퇐엏뿉扪捩죋ퟶ달㤶쫓꺣헢㿋幻톡솿헟쇋뻟폃步潮ꇆ왽ꆧ燡죳볆쫇氩⠲킾틽ꎬ늻協샻쿺훷폐慮헋놨뎤쇋웓梣뇪뗄폚뛔쯻좴퇐맘?쫐펯탅쿖틔떽펦듓햹ꆣ쫶뷓楲탸뿉뺿ꊿ뛸듳뾿散灬욫돶헟㘩웤긱튻쳥퓱뗄늢펦믡폐쓜뷓볆ꎬ뿍牼ꆰ⣃돖얤평ꎬ〰뿈웰룷뷸랢쓜⠲죳쫛쇷맘璣훆뮧싊탔쇭꿓걍뿉붫쏇샻쿔뺿힢뎡폠쾢뷰벰쒿볆믡뾪웤뛸컄펯榺뾿ퟮ짨즿탅늻ꆣ瑩攩뛈볻뗄믲횤㤶풭살䃒ꎡ?믡맘쎻볆룼돤솿맛샻粡뭲꺣탸쟺폚맜㈩쿎뗄ퟩ탐쿖쪶〰돖퓶맛ꎬ꺺늿뗝틲췢ꎮ럖뾿펯랢죳훸쇋펦?㐩㌩뻟뿉쫕쫐잰볆퇐훐듓쿗솿폠쵊볬탔뫳뿐쾢쫇癩살뿍뻝㘩샭쮵ꯒ녲겢볆쾵폐훆탅룟솿돌힡탔믲듦샭ꎬ퓝돉쇋뗍뇰㘩탸뎤뗣뇈쵔럖퓶복쯘뗄훐뫍볛컶폠쿖싴킾쇵ꆢ뗈뾿틦뎡캪뺿웳돖慥퇩횱쫇풵쿠듋늻瑹톡펰늿맛ꆣ죳㇘綣믈볆늢룟쿂쾢샭횸탲닮탅퓚틔쟒쪱틲쾸뿉헢뷸탔컞ꎬ죧ꎮ돖뎤뗄믡뷢噡횵쇋뷏벫펯뇈뿕샻?쏏듳룼듦횹솿ꆣ역튵믹탸摩쒣뷓퇐쒼훊맘쿖퓱튻쿬헦헟쟩䥪ꔿꖡꆯ넭돖쫇쾢틬솿벰탔쯘늻럖뾿훖튻뷏맘퓲웳奯탸ꎬ붻떼쫍풵牧쿠쿖뗍닮뛋폠럇맀뫍죳⠲퇦믡뿉펯헽잿뷢룸볛퓚훷폐짘돉뒡捫뇪탍볆뺿웁뗄쪵룶훐뿶楲늢ꋨ?ꯠ틲쪧뎣剩믡폫ꎬ탔펯늽닮볡튵桮죏뮥훂ꆣ쓆畳맘뷰떼쫕돖벫뗄〰뫍퇐쿠돶횵ꆰ듳탸맛뇸떫뎤짏攨ꎻ솿뷡?벴뗃뛈뛸榺쪱벯볆뾿폠뿉틔ꆯ쾣탸ꆰ믄ꇞ캪헦펦捨ꚼ볆펯짮뗄폠퇐틬돖돉ꎮ닮펰ꎬ탔쫕듓훂ퟷ죫탸뛋ㄩ풬뺿맘쇋쿠릦솿짙뫍뮹맩뷢ㄹ웤횸싛ퟮ튻탅돌럇뿍ꆣ돶뚨쵊듦훐샻ퟔ퇓뾿쫽ꆣ뢡펦볆慲움쪧폠죫쿠뺿훘뎣뎤⠲ꎬ뺭쿬탔ﳏ䶣틦뛸듭캪쯹돖ꆢ뒾랢틬맘쓜쪵뫃뫍쫽믆쎻뷇쓉볬쫍㘶듎뇪폫듳룶쾢틲탲죋맛춬뗄쫇⡐慥瑪퓚폚펦죳폫쿠탅탸탔뻝毲볆죧⡄摳헦훊퇐맘랢튪펦탔〰풴볃ꎬ샻긨붫폫떼컳펯뗍탸䡡⠲쿖듓돖뎣쯸횤ꆣ뺭틦폐뛈퇩⧑뗄늻쫇듋캪쪱慴摩튻뛛믺쒳닮볆횸펯맘쾢췸⡒뗄샻⤨楳潮퓬솿뺿탔쿖풭볆ꆣ㎣폚틽죳?㈰펯펦훂뗄폠ꎬ瞣〰탸뚨뗍퇐뛔볃붨놾탅킾럖쟩ퟣ쳴뿉럱ꆱ쫇룶捫쫀믡튻샻뇪쾵뿉뚢敬쾡죳楥捲뗈쒹돉뗄펦ꎬ틲죧곏웰킾〲폠볆쇋쫐훊떫횮걑㔩뷰탔볛폚ꆱ뺿듓⠲탅퇐컄쾢뾣솽뿶햽뾿폐횪뿍攨ꆣ쮻잻훷쳘죳쫽뾿뫍楡ꆭퟎ뗄⠲整죋삼ꆣ맘볆쿮쟸믡ꎬ돶돖䙡싎싊?⧑샻뷏뎡솿펦벫볤榺ꆢ쫕ퟔ쿖랢쯘〰쾢뺿쓢뿉퇐곌늽쿂퓚폃뛈쿾맛ꆱ뇤垣ㄹ?舘쇄맀筽楯틥⠲욲剓쾵뚨샻쒿뇰볆죏쿖탸楲쒳뗍웳킾죳뗄뛋돖쵗췵틦역뫍쿠듓탔퓚쿳⣈맛㜩뿉듦뾿뺿럖ꎬ폚믡扩죋솿뿍껍㘶ꆫ쒸볆〱湡〰協ꎬ죳뗄탅캪폫탔晩왆틔튵뿁볛뫢샻쫕탸맘用쟬훐펦ꆣ쿖뾿퓚뛔낲뇰믡풱맛뷡뛈⧌⦽뫫쟤쟣틲펯짘막汩살妻灩캺므뻟⧈特㖣⠲랢룷펯쎻쾢ꎬ닮敬坙틽벰돉쯓ퟷ뿉ꆣ솿죳죫탔쾵㈰컄볛뷇맺볆뷰퇐늻탅뫍업ꊹ볬믡뫜뻍쯼뛈맻걡ꮿ쿲쯘폠뇸욱뗄瑹뇭맖폐쿎곏겼〰쿖ퟩ폠뗄펦폫撣⧖웰탂뎤ꆣ꿓캪뾿䅨횸퓶떼뗍〱⠲횵뛈믘쫐훆쫕돖떳뺿뷸춬쾢웳죧립퇩볆탅듳쪹늻솿⡉湤춹ꎬꆣꎻ훊ꆢ랢믘폠퇐⦡쪾듸ﻲ뷏싎듓ㄩ펦돉쿠룸얤볆닙쒳걐뢳럇춶탔튲뫢ꎬ浥뇪볓훂ꆣ랢⦡〰뾴놨뎡쿂틦탸즳퇓횱탐뗄뿉튵꣐늻펯쾢웤돌폃쫜죋쫇橩쯓?䑥剓솿믆쿖놨쿠뺿ꏓ뿉ꆰ듳ꚼ쒳짓럖볆늿맘돶쟺샻ퟝ킩ꎮ떱틲폐쫁솿ꎬ뷸撵쳡늢뗄쯻쿖?㔩뷇믡탔ꓐ짬뷓횱뷢뾿돉ꆣ엏쳭폠쿠뛈뿍쪿物쎾푖滐捨協ꆣ틦룼맘짓뾿킢훷움웎ꚼ컶샻럖탔뫏쫇죳폐뺭ꎬ웚쿮쯘톧?펯랢튻돶늻펦쏇싴ꆢ뛈훚볆돖닮퐩훁짦뷓쫍뎤쫗ꊿ볓뿉짏맛솿퓚醴뚨롪ꆯ潷⠲剩붨뿉믡탔듮?맛?욹쇋죳뗄뷏샭퓬돖맘䪣웓쒿ꎬ헟폠쿖늽뇈볆랢뿕뗍뾴뛠샻솽탅벰ꆣ쿈즿뫍탸튪뛀룸奵틥ꯈ탔뫍?폫〰펯닮뚨탸ꆣ닺뗄떼뛔훊펦랢럇샻쿖捨⠲뾿볆ꎬ퇐죳뷢쾢솿틲붨쳭틢틀랱풭솢橩캪?냉ꎬ?펯폠탔ힴ튻ꎺ㔩쾻慲〰뗄탅맘믡ꏗ볆㑽랣ꎦ뛔摳㜩믡쾢쾵볆솿綿?潮볆뿉ꎬ쒣뮡웗뷅?灍볔ꆯ쿹쪦엗⏫ꛪ믈?쿍ꋨ겵?涡좤ꆰ캡뚾쒿붦ꆰꋨꇫ뫕ꇬ뾮狵ꇮꇫ淵ﴳꋨ뫕ꇫ檰싫껲쿐궡煆뚦냪懈럞짃룶라몭슺뫻
Z酒温o.匍岖缸'币2囊噩其中n代表参照组的计最快数;X代表第i个计最报NOA为拍除货币资金、短期投资、一年内到期的长期i投资和快期投资合计盾的资产总计，与扣除短期借歉、一告的数最;X代表参照组中所有计量数量只的均值。年内到期的长期负债、长期借敖和应付债券后的负债台计，换言之，当在产生两个度最分布的合计计最方法中进行选择时，商差越小的方法就越容观。度最分布的离散类两者的提额。阳chardson等(2仪炀，下称RSST)将应计利润分解为型可用来反映给定计量系统睿观性的程度。但是，客耀性成位性部分(GrowthComponent)与效率部分(览侃cien叮并不完全代表可靠性，Ijiri和Jaedicke(1966)提出使用均Component) ，用净经营性资产周转惑(加leINOA)来定义髓的均方提来衡量可靠性，来用报告嗷X与真实债或推断i敷率部分。值f的均方差来计量可靠性。(2) TACC, =( NOA, -NOA’_1 )INOA’_1 假设X=RNOA，旷嚣RCFO+8i0其中，RNOA表示经A咒=8哟/NOA，(3) 营资产利润率，RCFO+e为经营资产现金就取率与一个较然后采用简单的代数方法将其分解:小的披动值g之和。本文将RCFO+s视为RNOA的真实值TACC, = NOA/NOA,_1 或推测值。8假定服从(0，t)的正态分布。所以，R坦=þ.Sa加/8αles，-~甲/!1AT，IAJ’, -( t1Sales/8彻，-1)x 妇\(阳OA-RCFO-队进一步变换可得，成j!;性部分敬事部分(t1AT/AT,) (4) E隙'J R$72(阳OAmROO)~7728(mOA-RCFO)+模型(4)中的分解式是一个代数恒等式，不需要估计任何参数。模型(4)强调了应计利润的两个决定因素:士;户怡(RNOA-RCFO)2 …是销售增伏，如果放且在保持不变，那么销售增长将导致当n为3时，合计信息可靠性指标本文表示为用;~应计利润成比例地增长。二是应计利润与效率部分负相关，n为5时，会计债息可靠性指栋本文表示为肘。分别表示假设销售增长为零，资产敷率的降低将使应计利润成比例三年内和五年内经营资产利润率与经营资产现金在取率的地增长。模型(4)中还包括一个交互作用顷，因为当销均方麓，用于考察不同期限内会计计量方法的一敢程度，售增长和她率变动相关时，简单的线性分解是不充分的，衡量会计倍息可靠性。很可能存在非零相关，剧组营规模扩大而得到的经济节约2.会计盈余持续性检验就表明销售增长和效率变动之间存在正相关关系。一个例会计盈余持续性可通过下面模型加以检验，下式中γ2子即是，投资项目边际回报率递减说明销售增长和效率变<0时，则表明版计利润持绩性较现金收操持续性楚。动负相关，因为销售增长将导敖销售价格降低，从而使周RNOA阳OA'+1=γ。+γ1，+γzTACC，+ V，叫(1) 转幕降低。其中RNOAl+l:表示t+l期间由会计计量的收益率;4.本文检跪模~即OA，:表示t期间由会计计量的收益率TACC，:表展tRNOA’+I =γ。+γI阳VOA，+γ2TACC， + V，叫(5)期间成计利润的回报率，即合计磁余中版计和j润部分;ATRNOA, + 1嚣γ。+γlRNOA，+γzSG， +γ3， +γ4 几1:表示t+l期间RNOA，+ I的偏移(假设均值为0，且与(SG, xAT,) +飞+1(6) 此NOA，和ACC，不相关)。SG即主营业务收入增长率，代表企业成长性。良好的该模现易于1革观理解，且大量实证证据表明:本期有成长性可通过应计利润的持键性反映出来。FWY(级lO3)、较高应计利润的企业，问期很可能产生较高的会计收益率，Coo阳r等(21ω5)等都指出，企业成长性因素，会通过各但在以后期间，其会计收益率将太阳降低。种经济困萦传导而影响应计利润持续性，这些研究从企业3.配计利润(Accrual)的计最成长性解释了应计利润持续性提现象。大量研究采用资产负债表数据计量应计利润，本文采AT即RSST(2侃汤)分解模型中的雄事部分，反映会用经营性净资产(NOA)来计量应计利润(TACC)，即计扭曲，我们定义为信息失真值，从信息失真角度计量信TACC =( NOA, -NOA,. 1 )INOA'_lo其中，NOA是经营性资息可靠性。借息失真债的变化，比如由于多报存货所产生产(OA)和锻膏性负债(OL)之间的接棚，OA等于当期的会计扭曲，也将会在应计利润的持续性中体现出来。较经营性资产(COA)和非当期经营性资产(NCOA)的总大的信息失真，降低会计信息的可靠性，会导致会计盈余和，OL则等于当期经营性负债(COL)和非当期经营性负的持续性极菇。债(NCOL)的总和(RSST，2∞的。即:企业成长性和信息失真值存在一定的交互影响。由于45 뒹?볎웤룦뮻탐탍늢횵볙펪킡믲?췁ㄷꎮꎬ刽쓋䥯떱ㄱ죽뻹뫢㊣믡㰰剎⠱웚䬫룃뷏떫㎣듳폃呁닺뺭뫍햮乏춶쓪솽剩돉䍯킧⠲䅴⠳㊴웝룒⡍⠴볆튻펦뗘쫛뫜뻍ퟓ뚯㒣⠵前⭹⬷⡓⠶훖䅔쾢뗄웳㐵ㄲ?ꎬⰱ?ㄲ웤좻쒣升?ꆮ뎤들ⰽ佁㍁〱?ꆮ䍃훐퇔톡뿉늻碡짨췆滎Ⳏ쓪랽솿쪱佁볤ꆣ쒣룟퓚뺭펪ꎬ⡎䇎쓚헟捨뎤浰싊죎쫇퓶뇭벴뢺꺱䞡潰얤믡돖튵죯뗄㈱꺻볆껓⣋탔뇉ꇆ뛾䍃璣卡䤫听훐뫳탍벴ⰽ?럖ꆣꎺ횮퓱폃췪뻹꺵쎫닺늨닢ꨳꨵ쓚닮믡ꎬꆣ펦탍틔퇐펪탔佌䍏꪿뫍떽뗄慲潮늿뫎쿺샻뎤쓜쏷쫇쿠붵뻎ꎡ敲볃剳쟺뾿볆탅탸돉汥퓉氽槂쫽펯ꚼ옩럖ꎺ닉⠴훷⡒튻䘲㴨⡎꽁ꎮ䍃玡㜰溴ꎬ쪱살좫랽쒾ꎺ샻뚯횵뫍볆퓲⭬뇭틗뫳뺿탔䰩?뎤웚닮摳늿敮럖닎쫛죳ꆣ듦쿺맘뗍쒼셁뿉뗈틲뷢協얤쾢뚡솿웓폠움뫍佁ㄽ剎폃⧖펪ꎣ⬷乏ꇆ튻缾떱ꎬ랴듺닮醴剎죳횵ꆣ컥폃탅뇭㵙샻쪾䅃폚웚닉뺻닺뗈뗄ﶻ뛮潮럖琩쫽퓶돉쒣킧퓚쫛춶听춨⠲쯘쫍컒쟺쪧뷏탔ꆣ꽎遲ꎥ汒佁볲킵튵ꎻ꿓돖뺭퓚샫펳뇭살붲佁싊햼믡쓪폚쾢쏷漫쪾죳琫䌬횱볤폃⡃ퟜ춶뎤ꆣ뗈⡇폫ꎬ뇈탍럇퓶틲乏⤫맽〰뒫쇋쏇탅헦닮뫍䆡⡒췁튻⭹ⰽ뒨떥쒷컱죣탸펪ꆣ䅦ퟌ컕닺닮룸뿉뫢ꎬ횮볙볆쓚뾼펦祬瓆뗄㇆늻맛佁떱뫍틗웚⠲牯킧폃乏쒣샽캪⠴뇤쇣뎤쿮ꏐ汒䬫㔩떼㘩뚨쾢튲탅꩒乏ꇆꏒ듋⭙ꎺ뗄횽쫕뻳듺훐탔䅣䅉乏헗짺풽뚨뾿솿뒼죣剃뫍탅뺭달볆剎?믘쿠샭웳웤닺⡎⦺웚⡒쪽뫏뢺〰睴싊뺻탍죧뗘쇣⧖뚯쒿쿺?뗈뛸럖틥쪧붫붵쾢㉓뇭듺죫䍆䆡⡒뮢ⴱ䜬뮽뇭솽킡볆탔뿉웁ꆮ䙏ꆣ럾쾢펪늻샻佁놨맘뷢튵믡捲뢺춷뺭卓햮㚣?늿⠴맻퓶ꎬ킻쿠킧뇟쫛뚼펰캪헦뗍쪧즾쪾쫽뷊퓶⦣?ꌫ쒼룶뗄솿ꎬ뾿㵒⮡놾듓俒꩒乏뿉춬ꆣ죳즻싊⦡볆햮⧀잵펪咣ꊶ뫳ꆢ곏럖⧇킧뎤린맘볊퓶횸쿬쒣탅횵퓚믡헦닎풼춨畡꽎㜲琫랽쟒뎤웁뛈랽쾵䥪탔즿䍆컄⠰뾿닺웚돖⭹ꎬ䆴?쟒춬쫕뇭뒼뇆갲쳆뗄뎤슳⡅뾵싊ꆣﳀ쪱틲뇤믘돶펦탍쾢볆횵?헕믕䆡맽氩ꑉ⡏佁呁㇆램뮸싊緒ꆣ뾴솿램춳楲ꎬ뿐伫ꪾ붫탔샻쿞탸㉔욼벴ꢵ듳웚틦쫽웁?뢺〰?왒晦놣뛾킧꣒뺭뚯놨돖볆훐쪧뇤탅듦䤭䍃擓ퟩ?쿂뗄䰩?붫ꎬ방伩꩒ⴱ틧컊럖뻍뿍榺닉풡햼귓剃당횸죳쓚탔䅃웁믡쓆솿뫜싊뻝뿓햮㐩뛗닺뷨卓楣?쯓돖쫇뮸볲펪횮떼Ⱛ탸웳샻뗄헦뮯쾢퓚웤響듺쑡훐쏦볆횮㊡㋒䍆⦣뮣ㄱﶣ늼풽맛쵊폃?ꆣ䙏⦵뇪싊믡뷏䎣뾵볆ꯒ쪵뿉붫ꚼ⡃쪡ퟜ뿮吩楥훜늻펦뗄떥맦볤뗝훂탔튵죳닮킧횵ꎬ튻즻럖ﶺ뇭ꎯ립쯹쒣솿볤Ⱛ뭸뗄뿍탔慥놨웤쪲⯕쓕놾폫볆쿖갫쓊펯온횤쓜듳움퓗佌벴ꋒ뫍붫湣뇤붵뮻듦복쿺랴돉돖싊ꎬ뇈뿉뚨ꎽ믈伩꽎뷢웳?泪폐탍榴믡맛뗄摩룦훐𢡊볊컄뺭볆뷰䬫헒폠볙횤닺럹펦쪲⦺ꎺ믄ꎬ?싊껳샻뗍ꗗ쿟삩퓚쮵쫛펳뎤탸쿳늿듓죧돖뾿ﶡ?侶욼ꎺ죊튵ꊼ缾볆ꆣ돌捫쫽ꎬ횽폎겷뇭펪솿볓쫕?훐짨뻝짺붵닮﨨춷폫뢶⡓쓇죳붫탔듳헽쏷볛돶럖탅평탸붻乏웁붣돉뮲옸ﲡ볆뛈攨碣剎꩒횲쪾랽틦쪣펦뻹뇭뷏뗍샻呁乃잵?뿛햮慬쓁쎴폫쪹쏏럖뛸쿠쿺룱살틲ꎬ쾢폚탔뮥솿틔뛮쏄뾵겲뎤죣?솿ꆣㄹ믓佁乏벡붱⡒캪닺램돖뭔볆횵쏷룟죳䍃깟뇆뷆돽좯斣붸쿺킧펦뷢뗃맘쫛붵쯘헢랴쪧뛠훐믡펰쫽볬ꎬ쓊믐탔룶랽럖떫㘶뇭ꇂ䆵ꏋㆣ쿖뗄탸䅃샻캪ꎺꎬ⦣⦵??뛌뫳꽎䆡쫛싊볆곒쫇떽맘퓶뗍晗킩펳헦놨쳥떼쿬乏没ꯋ뮡솿퇩䑁헒ꆣ볆램늼쫇⧌쪾쫓쓕戮꼳ꆣ뷰튻탔䌬죳ィ놾믡겼쓗귓쒳웚뗄뷢佁퓶늿샻늻쾵뎤ꎬ夨퇐뷇듦쿖훂ꪹ솼ꏁ碣뮿䆡ꎬꏆ뗈솿훐뗄ꎬ뗖뺭풣ꎻ럖믱훂닮ꎺ늿곇웚볆컄?꓆뷨뢺캪⧀꣒뎤죳ꪵ돤ꆣ뫍듓㈰춨뺿뛈믵돶믡평뿒쪣?뫃쏂뮵쿂폚ꎣ즵꩒놨뷸샫뿍떻뮸뗖걒떱뇰좡돌ꆣ뇭럖틓폐쫕닉풸?뿮햮뒶붫뢺돉뇏볃튻킧뛸〳맽듓볆쯹살?뗄뛑쒾쪽떱즢맛맓?뇭싊뛈쪾ꎻ틦ꆢ뫏꣒?떼쿠뇈뗄뷚룶쪹⦡룷웳솿닺ꆣ펯쎣䍆킣묨槈언淪샠탔쎾욶?쪾뗄ꎬ훐싊웚튻볆훂맘샽풼뇤훜튵탅짺뷏폠?伩걎긱?ꎬ빩떡??佁䅓죣?쫇ꎻ慬뺭篅펪敳붡탔璣뫫폱꽓篳쳗慬뇛웃敳璡쳗ꆣꨱꎻ룟⦡떵립?쳳ꇬ쳑튨?ꆣ볗튨ꇬ⍻첣箶꙽쳏橐결⎸ힰꎺ꧞핊ꇶィ걉没랴쓀몡꧁?뿖쏊쐭뷑暶뺡?뚾ꇜ믹ꆣꎬ믹ퟌノ?꿓쓅ꛓ?
Z温，n.伽mn:JI.的如儿才2营业务收入的会计失真有可能影响成计利润增长(比如是，辑们能够排除会计扭曲将逐渐降低投资回报凉的可能多报应收账款)，模型有效性将受到一定程度的影响。剧性。具体变量设起见表10此，我们不能认为企业成仕性将导致回报率逐渐降低，但褒1囊.定义襄变量名涵义说明扣除货币资金、短期投资、一年内到朔的长期投资和长期投资合计后的资产总计，与扣NOA 经臂性净资产除短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款和应付债券厉的负债合计，两者的主要领RNOAl t+l期经营资产利润率t+l期营业利润除以经箭性净资产期初额民NOA级偿资产利润率营业利润除以经营性净资产期初额RCFO 经营资产现金获取来经营活动产生的现金流锺净额除以经营性净资产期初额TACC 级信性净资产增长率(期米经营性净资产减期初经营性净资产)除以期初经营性净资产计最企业成长性，(期未主营业务收入额减期初主营业务收入额)除以期初主营业务sc 主营业务收入增长率收入锁计1量信息可靠性.[ (期初主营业务收入额除以期未经营性净资产)减期米相应额]AT 信息失真值除以(期米3::营业务收入额除以期未经营性净资产)计量信息可综性.t-l期、t期与t+l期(3期)经偿资产利润率与银货资产现金获R3 倍息可靠性阳值Jlit擎的均方差。在本文报告结果中，我们对阳进行从小交大排序，构建5个组合。阳越小，可雄性越强。计i量信息可靠性，t-2期至t+2期(5期)经雷资产利润率与经营资产现金获取凉的民5信息可靠性阳值均方室主四、样本选取和分析CSMAR中国股票市场研究数据库，数据处理使用Stata9. 2 计量分析软件进行。由于计算俯息可靠性阳(时)假时，1.样本选取和数据来摞需要采用前脂共3年(5年)数据，最终凹归数据采用22ω1年后，我国对会计准则进行了较大调整，显著提年(4年)。高了会计散据可比性，为实证研究提供了充足的样本。本2.描述性统计分析文以2∞1叩双脚年深市和沪市的上市公司为研究对象，井表2部分列示了，按阳和民5从小3巨大排序(民3/R5对这些公词执行如下筛选程序(1)剔除金融保险行业的越小，可靠性越强)构建5个组合后，并列示阳、TACC、上市公司(2)剔除财务数据或股价数据缺失的上市公RNOAl、RNOA和RCFO的均值和标准楚。政们发现，随向;(3)剔除所有经营资产利润率在[-30%, 30%]旺着阳(阳)增大，TACC的你准整虽邂渐增大精势，即信间之外的样本，异常高和异常低的级营资产利润率可能意息可靠性越攘的组合，其经营性净资产增长率的标准差越味着，公词的经营情况发生重大变化，比如政策环境的重大，显示计量方法选择的随机性越大。这可能预示着，倍大变化、重大经营决策失棋等，琼费情况的出现是正常会息可靠性越差的组合，其会计盈余的持续性将表现较整。计计最所鞭长莫及的，因此剔除这些公司。最终藏得4125另外也发现，信息可靠性较差的组合，其经营贤产利润率个研究样本，其中2鹏、圳、2刷刷∞5年的样本分也相对较低。别为967个、1011个、1039个和1酬个。本文研究中使用的公词财务指标、股票价格、行业分类等数据均来自于描越性统计一'显25 民3/ 46 ?쮧㎡㒡웉훷뛠듋쫇탔뇭뇤몭틥쮵쏷뿛乏뺭돽剎琫펪剃呁⣆볆升쫕ꎬ䅔탅刳좡풽刵뻹쯄ㆣ㈰룟컄뛔짏쮾볤캶듳룶뇰폃䍓㦣탨쓪㊣ퟅ쾢쇭튲내?ィ侣㢣㞣ィ?侣뇤쏨기길긶긳쮻??佁䙏䍃긲깯侣솿돽㇆泆튵?죫쾢틔싊킡랽刵기ꎢꆰ펪놨ꎮꆣ?뛌ꆢ껑〱헢ꎻ횮ퟅ뇤뗄䵁⠴㊲刳뿉쿠기侣ꎬ쇋쫐볆퇐캪튪껃佁췢ㄲ㔹㘱〱㤳幱ꋶ?潬㈷〸〳기刳ィ䐷솿쫶쏻믵탔??샻믮뒾웳튵뛮쪧⣆탅뿉뗄ꎬ닮럖?ァ〶ㄵ긹ィ桪튵펦뻟웚탅퇹鈴쓪킩⠳췢뮯勖럖뾷⡒뾿쿔뛔뫻ꆣ?㌱ꎯ기〷〲컒믡㈰릫솿뺿㤶닉ꎬ䦡튲뚨탔?㔹기뇒뺻귓닺죳뚯튵컱헦?쾢뾿뻹뿉ퟩ짬㇛?刵〱梡컱쫕쏇쳥뷨쾢놾뻑뫳릫⧌뗄ꆢ쮾킹컶⦡훁㔩탔쪾뷏?쏇뗀샻돽쿖닺돉쫕횵듖뿉탔랽뾿볆〱쮾쯹퇹㞸폃ꉒ랢틥춳ꎥ?ꋨꍶ쫕헋쓜뇤뿮뿉톡ꇈꎬ쮾?퇹훘닆調죭?탊퓶풽볆뗍檣녩뷰닺쪲죳틔짺풾뎤죫뾿刳닮탔刵뇭볆늻쫽ꆪꎻ뇞놾잰퓍乏풽쿖무?짱탴죫뿮릻솿뾿좡ꆺ컒횴놾듳컱짆볾뻁닮ꆢ變싊뺭믱뗄퓶믗탔횵ꆣ풽튻檡쓜뻝㈰⠲ꈱ뫳뎼䆺닮ꆱ뗄⦣업짨뛌튻펪좡쿖뎤쪲ꎬ탔뗎퓚잿뫍췊맺탐陸뺭횸뇊뷸쮣랽ꎡ죏웚풾탔싊뷰謁⣆璡놾ꆣ瓒뿉〶⧌쒪웤〱릲욷풽쵒뗄탅ꆰ㽩믡계돽뚨쓪ꎬ럖ﶾ뛔죧킾틬펪뇪킳탐결呁ퟩ램꾡춶?귓뺻쇷?허ꩉ컄묲ꈹ櫢냪볆ꏐ캪믡볻쓚嬨컶?뇈쓪쿂?뎣쟩뻶벰훐ㆸꆢꇑꆣ㏄훎둒잿䍆䍃뫏톡ퟩ쾢瞡솿?듖웚놨ꇫ쪧췓볆뇭떽웚듔즸룟뿶닟막킾평㎺ꎬ퓱웳탔짮ﶲ뗄㈰?⦹侵뫏뿉홷ꆢ풾닺뺻룦훁㾡㢵ꆰ헦탐얤䦡웚돵?ힼ톡쪲뫍랢쪧욱뿊폚쵒뇪웤뗄튵튻믗웚뛮귓瓆뷡琫ꎬ쫐웎〲ꈱ㗄립쒾뾿놡걪ꆶ폐Ꟑ쟺?뗄훷퓲돌變틬짺컳볛ﶾ볆㖴ힼ뺭쯦쓪쪲돵돽뗎퓆?맻㋆ꥷ돉캪뫍틲ꆢ〳꠵淪웤탔ꆩꇫ뿉풽붫쓚뎤陼뛮틔풾펪?훐?뷸탲뎣훘뗈룱?쯣폐닮믺ꎥ뎤쪵뮦ﶾ듋㈰㦸쫽룶떺믡뷏엎떽?뺭믗허뒾⭉ꎬ㗆뿳쮺쓜ꯊ훰웚튵탐ꎺ뗍듳ꆢ탅ꇖ돊탔睐탔웚펪쪲귓컒?횤쫐?쳞〳뻝ퟩ춱볆닮얮펰?붥뢺컱쇋⠱쫔뗄뇤헢탐곊쾢솴훰뺻풽ꆰ뗄?탔﨩⠳쏇뺭붫퇐돽ꆢ촱ꎬ뫏펯⪡늩ꇞ쿬뷒붵햮쫕뷏⧌?뺭뮯킩튵ﶾ뿉붥듳뎤뺻돽풾웚뛔펪놡ꆰ쳤펦뮶떼뗍ꆢ죫듳뺿짏?즼튻펪ꎬ쟩헢㈰〹럖?뾿ퟮ에뫳벲퓶닺ꆣ폠ퟩ웚틔?믗⦾刳숱㿎㞣볆ꢳ춶뎤뛮뗷ﶽ㌰뇈뿶샠ꛀ탔듳퓶헢㐴훂닺웚쪲귓뷸쳡쫐?킩〴㦸훕ꎬ뗄뫏돺瑱꺡샻첶웚돵돽﨩탐헻ꎥ닺죧뗄뗈刳쟷뎤뿉믘릩릫ﶾ뫍늢ꏎ돖ꎬ⭰뫍돵뺭쪲듓냖죳좵믘뷨틔ꎬ?샻헾돶쫽맓⡒ꎯ쫆싊쓜ꎥ놨쇋쮾?㈰ꎱ맩쇐틃탸웤뎤뛮펪뗎變킡싊뿚뛡퓶쓓놨뿮웚쿔ꏏ㌰죳닟쿖뻝썓㔩刵ꎬ뗄풤싊웚탔훁폫돤캪뇊ꆣ〵뻎쫽쪾잷뺭ꋨ힡뙭뎤냏싊뫍캴훸헐ꎥ뮷쫇뻹瑡횵벴뇪쪾컺춶뺻허듳뺭훰ퟣ퇐ꞵퟮ쓪쓑뻝刳ꋏ붫펪뇏뾰⢱뗄펦뺭쳡탒巇뿉뺳헽살瑡쪱탅ힼퟅ쫓업펪熡붥뗄뺿쓉훕킾닉ꆢ횣뇭歪죈ꏒ뿉뢶펪떵?쓜뎣ퟔꎬ닮뫏닺탲ꎡ빱튻?붵쓜볆햮돽탔귓ꎬ닺퇹뛔쿊틢훘믡믱뿖폚폃呁곋풽탅쿖궡뫳틔릹쿖녭짟ꎬ좯뺻뗍놾쿳킹뗃탊?䍃뷏샻즾뗄웚쪲붨뷰ꆢ뫳ꎬꆣ?㐱럖닮죳ꆱ돵𢡊㖸믱櫒ꎮ뗄닺煱떫닺훷횽좡놾늢㈵ꆣ싊쓄뙱ꆣ뢺⦼ퟜ펪싊?ꆯ筪햮볆튵?쾡뗄㓐쒡상ꎥꎬ뫏컱?ꍒ꾡폫?랫볆듏꺡뿛엁ꎬꊲ錄솽ꚶꎺꆰ헟?ꇫ뗄닮뗓뛮檡끨ꆧ槈끢ꆣꋨ憿ꞣ갿ꎬ殡냪榣꺡녮淈ﶡ뙉琵늰ꇫ朣얮ꎥ梡뛛쑭↡ꖡꇫ뒣캺
E强自0.-11111: 旗表按阳分组按时分组3 4 2 5 1 2 3 4 5 TACC RNOAl O.σ711 ω O.ω" RNOA 。.1246O.σ728 ω。 O.仰 的RCFO 。. 说明:表中数据睬，奇数行列示的是均值，偶数行列示的是标准盖。表3部分列示了，混合样本RNOA，TACC、SG、AT，度相关系数数据)0数据显示TACC、SG、AT的均值都要SGAT和民NOAl的描述性统计信息，以及回归模型中各变较中位数犬，其主要原因在于存在部分成计利润特别大的撞的PAIRWISE相关系数和SPEARMAN相关系数。圈中所样本，曲子，我们巳组对于经营资产利润率在[-30%，列数据是耀合样本的相关系数结果，我们发现分年度数据30% ]旺间之外的样本进行剔除，故没有进一步删除这些的相关系数要略低于混合样本的结果(本文没有列尔分年应计利润特别大的样本(这部分数据不影响四归结果)。表3描越性统计工第一部分:变黛的描述性信息变量名称RNOAl TACC SG AT SGAT RNOA 均值 O. 1311 标准差 1. 2368 O.ω70 25%分位数血佣O.∞50 O.∞32 O.()(沙。中位数 ∞' 75%分位数 第二部分:变1曾相关系数矩阵(下3三角PAIRWISE相关系数，J乙二角SPEARMAN相关系数，系数下方P值)RNOAl 一O.创朋。.(则)()O.αm O.αJOO TACC 。. O. (阳湖O.仪削O.似刷O.创则O.()(阳SG ∞ O.叨 O.创泊。O.以削O.αJOO AT 叩O.∞80O.αm O. (刚)()O.仪削O.αJOO 。.6077SGAT -0.∞17 O.()(盼。。.9148O.创削O.α则 RNOA O.ω84 ∞ 0.(则)()O. {刚)() 。. 我们果用FWY和民SST的方法，以及在模型(5)和模型班、提证检验和结果分析(的中所表述的方法，即以下一期的RNOA为因变嚣，当1.阿Y和阳盯方法的检瞌结果期RNOA和TACC为自变最进行阴阳，若TACC的系数为表4是应计利润持键性和现金收益持续性的检验结果。负，则表明应计利润的持键性较楚。这个等式中，TACC的47 ?랪탸내?ィ侣澣剎쮵뇭升솿쇐뗄뛈뷏퇹㌰펦뗚뇤뻹뇪㈵훐㜵?튻ꆪ컥ㆣ컒⠶웚뢺㐷?ィ侣呁升䅔千剎㎣ꆪ澣튻쏨긳기?긱侣呁ィ긶剎潁剃佁껓ㆣ긲〲澣깏쯢刳刵기쏷튻솿횵ힼ캻뛾쫍뇭㎲䅔뗄쫽쿠훐놾ꎥ볆ꆢ깆㓊쏇⧖ꎬ?긱侣ィ기긴䍃佁긷㎣긳긲㈲㔱㐳ㄴ돛㔰㘹㈴㜳㤳㠲〲〰ㄩ㐰긱ィ䍃긲侣㈳ㄸ佁㈹기㘶㜹㠶㜲㤴㠹〴㠳䙯㈲?㐵긳튻똱㠷ꆪ㐳㔱〰升佯깏긶쫶筻럖?〵쟟ꎺ늿쏻닮쫽〱ぬ㌶긱ィ㐶긲㠷㌴기侣㘸㘳〸㔷㐹㌲긴㠰㌱㤲길㐳깏㐵〰升긹긳ꆪ㘷〱没뾷뫍偁뻝맘캻ꎬ巇샻쪵坙쟓닉탋佁퓲?㈹긱侣ㄶ긳ㄹィ기㘲㔴ㄳ㠲㔹㘵㤷㌶㔳㌴㔰〰ꆪ㜰潯긶긲긹㐸?〴긱㐷㔶긷侣㝬기ィ㔳㌱㠲㤳ㄵ탔㜲㌹〳긲潯꺡〰튻㈸䅔㔰㌲ㄱ㤹獻ퟩ뇭럖돆캻?㐴긱㘳㈷기ィ㠰侣㌰㤲㜸긳㤷〸㌶깏㌴㜱〷ㄴ㈸낡훁剎䥒쫇쾵쫽평죳횤뫍ꚼ폃鈴뇭?㌵㘵기ィ㤳긱㔲〸〹뀶㌲侣㌳훐ꎺ쫽춳?㐰㔹기ィㄴ侣〸㠹ㄹ佯긶긳㈰?㔵기侣㈵〰ꆯ긲ィ㔰ꎡ탊佁坉믬듳폚쳘볬剓움䙗呁쏷ꆣ?㐵기侣㜱쫽뇤〰ィ㔲㌲긵볆?㈴기㜸ㄷ䤧侣㘱㈷꺡?㐳기㤱뻁沵卅뫏튪쫽ꎬ껍뇰〰ィ㈱퇩協妺䍃펦뻝뺰솿?㔸䅃긲侣ㄩ〰뛾?㐸㥬㤱긴ィ꺣紣쟸쮣쓃쿠퇹싔뻝웤컒듳뗄뫍랽쵒쒷캪볆?㌰긲潏?㜲긳?㜷ꆣ쏨몡겻맘놾뗍⦡훷쏇쓑뗄뷡램훐即붷냗샻?㤸?뚾웦쫶쾵?괴쾵뗄폚ꏊ튪틑鈴퇹맻咵ꢣ뇤죳쳜쫽탔ぴ쿑퓍쫽쿠믬ﶾ풭뺭뺽놾럖볬풺쒷겼솿뗄汽탐탅뻘ꇂ鈴뎼뫍맘뫏?틲뛔⣕컶퇩췏붷듒뷸돖쟺쇐쾢헳ꆰ빒원卐쾵퇹퓊퓚폚탌뷡횽ꢣ퓏탐탸ꇂ쪾⣏ꇂ쳗뗄乏엏䕁쫽놾빔폚뺭?뾷싈맻곒싒믘탔ꆮ쫇ﶽꆭ䆡ꊣ前뷡뗄䅃듦펪ﶣ훊헒풼믆맩뷏횪뻹읐榡ꉔ곒䅎맻뷡䎡퓚겹ﶾ냔?ꎬ닮䦼횵䅉ꎡ䅃풼쿠ꎬ맻ꉓ늿닺쫃?훐?쑒죴ꆣ깻ꎬ剗꾡䎡낻맘컒⢱琳럖샻믓ꏐ乏呁헢楻얼䥓싒ꉓ?쾵쏇뻎ꆢ펦죳킽냏풵촨䇎䍃룶篵쫽䗏뮡뿕탐䞡쫽랢쓃䅔볆싊쒼㔩뗄뗈?쇐?굪ꉁꏐꆣ쿖믓뗄샻퓚뮲?뫍쾵쪽筻쪾뗊ꎺ咡췖춼럖탁뻹죳寒뷉쒣쫽훐립뗄ﶣꆭ?킸훐쓪탊횵쳘묳뺳탍뾣캪ꎬꎻ쫇곉榡쯹뛈뺷뚼뇰ィ﬩ﮡ겵呁沵뇪쿈놡?쫽후튪듳ꖣꆣ䍃놸ힼﶽ궡흻닮뻝?뗄읓냪ꆣ偅ꎡ죣䅒궡뒣䵁ꏒ생仏뮣椳몡췗?꺡뗦뗊瑻ﶣ긿폾곏ꆣ쾲뗊猿﷏튻슷튻ꎬ뵐뛾ꎻ횵筻?ꎬ筩ꆫꎻ澡楽궡뚾ꌫ筻ꆮ튨ꆭ类ꆣ믭ꆯ쿹ꆱ뫕檡킻?獴뒹ꎻ풽쎪篇뺣뭴筻쿹ꎻ䥻綰푴汴ꎬ룤檴ꏨ몣뭴筻篊?
Z温温61刷刷缸u: 系数表示RNOA应计利润的系数与RNOA现金收益的系数MacBeth方法数据显示，SG的系数为(叩)，t倚为点接额(参见FWY;RSST)。表4上部分，我们进行了5( )，在O.ω1水平下显著。SG的负系数反映了企式的回归，井假设γ2<0业成长性可以部分解释$.计利润持续性援。Fama-MacBeth 0 本文在采用年度截面回归的幕础上，采用Farna-灿萨方法数据显示，.N.γ的系数为(-O. 0332 ), t值为(-Beth(1归3)的方棒，计算时间序列均值，并进行T检雄。) ，在水平下显著。AT的负系数为会计失真这种方法使得统计显著性的估计直保守(L:!u阱ran和民itter, 导致应计利润的低持续性这…解释提供了证据。2饥附)。与采用棍和样本的OLS回归相比，结果一致，但统问时我们注意到，销售额一般与营业利润的会计估计计上更显著。与FWY和RSST的结论一辙，TACC的系数为相关(比如应收帐就).所以企业成长性的负系数可能解负，表明成计利润较现金收益的持续性麓(Sloan，1例:释为新投资项目四报率递减，也可能解释为销售的合计失FWY; RSST)。真。总的来说，企业成长性和信息失真值的回归结果支持表4的下部分显示了企业成长性和倍息失真值的分解会计盈余的应计利润持续性较盏是因为偌息可靠性盏及合回归结果(朋阳模型为6式)。回归发现AT及SG的系数计失真，这个观点一定程度上证实企业成长性因素与会计都显著为负，且二者的系数和显著性水平相当。Farna-盈余持续性负相关。襄4FWY和RSST方法的朋归结果常数项(?) RNOA ( +) TACC ( ) A创民-SqF统计最 物① ( ) ( ) ( ) @ (ω) () (叶.95∞)常数项(?) RNOA ( +) SG (皿)AT ( -) SG*AT (?) Adj R-Sq F统计最 仰 。. () ( ) (胁)( ) ( 削)① ω 叩明 α)Q (佣)(创lO)( ∞) ( -10嗣俑00)(吵.56∞)@ 说明1.①行所报告的结果，系采用Fama-MacB帆h(1973)的方法所得;2.@行所报告的结，巢，是2ω2年~2005年混合样本的回归结果;3.项目栏中，括号内袭示预测符号，加括号的数值表示t值。2.按信息可靠性阳值构建组合回归检验金收益的相对持鳞性不受倍息可靠性影响，应计利润还是按信息可靠性阳值进行排序，然脂构建组合进行回具有相对整的持续性o归，检验结果见表5。我们分年度进行排序分组，然后汇下部分凹归结果与第一部分…致，所有组合的阳OA、总，故各组合的样本最有细微的整异。阳倔越小，代表该SG、AT的回归系数都与预测符号相一致，t值都在O.∞01组合的信息可靠性越强。水平下显著。随着组合阳值的下降，RNOA系数和A句表5的上部分报示，随着组合R3值的下降，RNOA系R-Sq蛊跟清晰的下降规律，这反映出，随着信息可靠性数和A啕R-Sq分别为、、、、下降，会计盈余持棋性在下降。各组合的SG、AT回归系和、、、、，虽数llt值没有表现出明显的规律性。SG的系数为负.t值报清晰的下降规律，这反映出随着倍息可靠性下降，会计在O.α)()l水平下显著，反映了企业成长性可以部分解将应盈余持续性(包括应计利润和现金收益的整体)在下降。计利润持续性楚。回归结果显示，所有组合的朋OA和TACC回归系数都与表5回归结果显示，信息可靠性越南(低)，会计盈预测符号相一致，t值都在O.α)()l水平下报薯。各组合的余持续性(钮括成计利润和现金收益的黯体)崩离(低), TACC系数及t值没有表现出明显的规律性，不存在明显的会计盈余持续性检验模型的解释力越强(弱)，应计利润增大或减小趋势，TACC系数都为负，表示应计利润和现和现金收报黯体对下一期合计盈余的预测能力越强(弱); 48 ?牷橉?㔶쾵횮쪽놾䉥헢㈰볆뢺䙗뇭믘뚼䵡⣒튵랽㢣떼춬쿠쫍헦믡펯뎣ィ㐰ꋙ⠲侣튻ㄵꋚ⠹⠭쮵㊣㎣내맩ퟜퟩ쫽务쿔풤呁퓶㐸뷰뻟쿂升쮮퓚폠뫍튻ィ侣㜹剎⠶⣒⠵䙷긴긷淫기ꆪ㚣侣㠴갰튻呁䅤ꎮ升䅔澣묱㦣쏷꺢껏쮻쫽뗄컄瑨〰ꎬ妣맩쿔捂문돉램훂쪱맘ꆣ?탅뫏뫍긶쟥닢듳쫕폐늿ꆢ욽ィ긷ꆪ㎣컺廟닮훖짏㒵길캪볆쪧폠㌹〵㌴기꺰㖵꩓䍃붵벰샻㖻돖쿖佁务㢣문㖣묹㊣ꪡㄲィ긹ㄳ기ꎮ튻澣㌴妺쿮䍃?䛍㜷㘶⣒絁㘷ꎮ㌱㔲긵ꎺ?ㄱィ〵갶뢾뇭믘퓚⠱⦡뭒뷡훸整ꎮ뎤쫽펦컒⢱ퟜ㍬쾢뗄䅤㌰컺럻믲틦쿠럖䅔쿂熳ꎡ⠫ꩳ?기㤷길㌱㌸긷ꭓ侣㈰긵긱삮뛮랽룼쓏㤳탂펯헦돖듐볬맊쓉熷쾵ꎬ瓖죳?탸뷰쵒?기긴⠿⣒뎼㔱〰묩吨ㄴ㠹㐹㘰ㆣ탋뿀ꮡ㌲기㒣㍣瑯쪾맩닉㤷ꏓ쏷卓맻캪梷㔹탔뻝볆쏇죈뗄?㐰㈴㔰㤵㐱㘰뿉탅㒺뫅복뛔믘쿔쫏〰㌳㌹ꇞ㒡⢲램쿔슲㐩춶폠ꎬ탸?묩웁㼩㌴㘰〩꺢鈴룖엏퇩룷쾲횱쫽믡뗃돖탔쫕卓Ᵹ㌳긳爷ㄩ㈷〩〰㐩?뫕剉ꎬ폃㌩펦吩⢻뢺붷㘷뿉쿔샻힢살뾿쾢촰쿂쿠킡닮맩믘훸퓇㇋ꇫ?ㄷ〩?ꢸ킣咷뎰럄캼쪹훸뾷ꎬ뗄헢탔ꊿ뷡ퟩ벰볆믓탸⢰돖틦?噏늢쓪뗄짓볆ꆣ?ꎬ⦣틔쪾죳틢ꛊ쮵?탔뿉ꎮ붵튻쟷뛔뷡맩껆탋곀붷짶럏毴ﭮ뗃ꆣ훏퓚쿮펦룶뢺즿맻뫏ꨰ⢰瓖펯킱탔ﳀ탸헻ꇫ䇓볙뛈랽쎻샻쟒ﶾ곔늿ꎬ뗄떽헕鈴쒽ꢺ刳뾿㘳맦훂쫆돖쾵쯦蝹뷏녢ꢵ훝뚢춳폫퓊ィ쒿볆맛쿠ꢸ엄뿐볻뗄ꎮﳀ뗃폠닮꣓쳥歭ꚼ짨뷘램죳ꏐ뛾??럖䅔뗍ꎬ쪿웳횵탔〳싉쯹탸쫽ퟅ쓏싏쒻ﮣ?睢퓶ꎥꋨ움ꎻ㜲쏦ꎬ볆췑퇐뷏뻁췎헟퓊ꎮ뷢뗄기돖쿺믘튵샻뗣맘푒뷸뇭퇹풽뺣㠳ꆢ꣓폐瓖믓呁탔뗚뚼ퟩ슽횳퓖ꆣꚼ볬뛔?業쒽곊ꆣ㰰믘볆鈴쿖ꨶ뗄뺣〰쫍쾵탸쫛ꎬ돉탐잿ィ헢ퟩ떶䍃늻폫뫏떹상ꆰ剓쿔뿵쯆놨죳튻㏖㖡놾곋ㄷꚼ킱곐움퇩쿂쒿윲뻔槅ꆣ맩쯣뺵뷰쪽쾵걓㇋펦쫽탔뛮쯹뎤업긵랴뫏볔쫜늿풤刳겷䬢쒸協훸妺싊돖뚨ﮣ〰꒲떹ꏎ솿ꆢ움엏쒣튻ꇚ쓏뗄쪱쑏쫕⦡쫽䞵껆볆캪헢튻틔탔탲㠵펳?탅럖닢횵즣듓곏㋄튻熡?⦡탔쵒떳껆뗝탸돌립틃폐엗ィ횳퓚풵ꊿ탍웚?뗊믹볤䱓틦ꎻ뫍쓏뷏샻⣒튻냣웳떲﮺ꎬ㎡돶剎ꎮ뚼쾢럻뗄곕돁ꍭ쪱ꊵꎱ뗄卓즳뷏복탔뛈꣗잷쾸길쿂쒹즿췏믡ꇫ짓섲얣ꇖ뒡탲믘뗄?쿔뗊싏죳묰뷢폫튵탅좻ꈰ쯦佁〰캪뿉훂뫅쿂쯆ꆰ?뗔맀咵ꓐ싏ꎬ뷏썆〰겼후캢콒ㄲ췏뿐횽뷢볆욧짏쇐맩돖훸퓖ꎮ쫍펪돉쾢뫳ퟅ뫍〱뢺뾿쿠붵듓죣慭㗄폀짏볆쒽풺퓖튲닮횤쾻뗄㏖㞡횽풵ꆣ짐퓔쫍펯ꇫ摫乏ꎬ뻹쿠탸ꋏ탔ꨨ〳쳡튵뎤쪧릹㐲탅呁쮮쯹튻뎳떳憡ꢺ쯆ꋨ䇏늿닉횵룼뇈탔췐홁쮮튻ꍓ㌲릩샻뿉헦쫇쪵?붨좽닮떵ꈰ㜳쾢䍃욽쒹뇭펰폐훂剎룷풡즳붸헒솦폠ꩍ억ꎻ瓘횽폃ꎬ닮咼욽ィ䞵⦣쇋죳뗄횵ퟩꆢ뿉믘쿂쪾쿬佁곋ꓐ즾濩럖놣?엏ꍁ쓜틲웳慣쿑쓊틬쓏ꎮ헒ꍳ?풽ﰪ얡䙡늢뷡⡓끓쿠기쒸ꆣ건횤뗄뢺䉥鈴뫏ィ뾿맩쿔펦瓖쾵풿얶ꎬ쫘믖ꋊ咵뷢캪튵탅슽㜲짐䞵뗍쓕잿풤?瑨뺵헒浡뷸맻汯䞵떱㌲뫏䙡횵뻝믡쾵믘긳탔훸볆펦뗄떶쫽에짒棴뒬컒⡌슣ꟕ쒸쫍탅돉?에ㄱ떣㠱쓕풣뗄쓏⦣⣈닢⠱쒻뀳ꆫꆪ탐튻慮쓏ꆣ㠩뗊浡캪볆쫽맩㘹쿂샻剎볔뫍엏풲㑱쏇潵걔뫏캪쾢뎤㤷?빴㏖걒ꆢ겲升뗊겻쓜?쓏䵡咼훂ꎬ뗊䙡ﶷꆪ⣒맀뿉뷡믘㒡붵뚼룷죳샻佁?䅤ꊿ뾷훛㌩횵욡뷸杨䅃떵쿺뿉탔훗뗔乏ィ뮴풽솦폋뗊挭ꎬㄹ?浡瓖듓䵡볆쓜맻ꈰ폫ퟩ뫍죳ꆢꎮ즿횽淉뗄ꆣ?탐牡䎵쒷쫛뾿틲뷐䇏긶퓚䅔ꪸ웓룟펦풽ꇫ?떫㤶ꆪ뗎돁捂뷢횧ꎮ믡뫏쿖뮹〰뿐랽ﮣ녪ꆷ淑쇋?溺춳쓏ꎻ횽쯆整ꪻ뗄돖탔쯘램곈ꆣ㘳㌵볆쿂?쫇〱믘몣췓⢵잿쯹뚡㜵ꎥ?쵒뗊믡닮폫뮺겴ァ붵맩건촩샻⣈뗃ꆣ상楴웊볆벰믡缾?풵쾵횵ꎬ죳ꎻ靖돊梽瑥?ꟕ쪧믡볆ꎻ늢犣??얮붢탄榡꺡ﮢꎺ냧?욳ﵱ좼汴듃檲쯯퇗쟰삲뇋얮웉좷뻗냪ꆣ죤몣뒬ꗏ캡훲?ꇖ상
Z湿IIilMl阻腮噩噩阳应计利润和现金收益的相对持续性不受信息可靠性影响，关系不受信息可靠性改变而改变。应计利润还是具有相对捷的持续性。郁的回归系数显示，另外，按信息可靠性时构建组合的回归结果不改变企业成长性对应计利润持键性差有解释力，但这种负相关按信息町靠性阳值构建组合的回归结论。囊5按倍思可撒性阳倩构建组俞的回归结果预测符号R3黯4R3 =1 R3 =2 民3=3 R3 =5 样本数827 825 825 825 823 甲常数项O.仪) 5. (陷∞α)() ∞ ωRNOA 。.6630。.6304+ ∞ 创)() 21. 17∞ 21. 31∞ TACC " 明 町O.似76-0.ω74 棚∞而侃"而∞创)()∞ Adj R-Sq F统计量∞ ∞ α)() ∞ ∞ q 常数项O.创始∞ 。. 4.(后ω∞ ω 2.创)()()∞ 民 + ∞ ∞ ∞ ∞ 21. 13∞ 础。，但69SG 0367 ∞ 仪)()∞ 响<阴ω AT 叶.0249ω 四ω而∞∞ ∞ ∞ ? 曲。.0237酬。.0293SG*AT -0.由，62 ∞ ω 也∞叩∞A句氏 F统计量∞ ω ∞ 六、结论与不足(3)倍息可靠性越南(低)，会计盈余持键性越南(低)，应计利润和现金收益整体对下一期的会计盈余预测本文以我阔证券市场2∞1~臣2(脂年期间的上市公司能力越强(崩)，会计盈余持续性检验棋珊的解释力越高为研究对象，考察了倍息可靠性和企业成长性在应计利润持键性较童在现象中的解释力。我们果用阿Y和RSST的方(低)。(4) J1i.计利润较现金收益的持续性盏，不回俯息可靠法，首先检破了应计利润持辑性和现金收益挣雄性的比较结果，具体考察企业成长性和信息失真值对应计利润持续性商或低而改变。本文结论强调了会计因素分析、倍息质量水平对评价性较差现象的解释:进…步，以借息可靠性R3(R5)为财务表现的重要作用。会计应计制试图向投资者提供更相基准构建组合回归检瞌，考癖信息可靠性、企业成长性对会计盈余持旗性的解释力，分析府计利润持键性较差现象。关的倍息，倔娃，较高的相关性，却会降低可靠性。暂时性研究发现:的应计利润估计提锚，以及管理层对应计利润的合计刑断机会的增加，都反映出可靠性的降低。本文结论有力的支持了(1) J1i.计利润较现金收益的持键性提α该发现与FWY、阳ST等研究一致。新会计准则对资产负债表项目真实性和可靠性的强调。新会(2)企业成长性越好、信息失真值越南和合计损刷越计准则吸纳了国际投资者所熟撼的会计原则，注重强化上市严重，应计利润的持续性越差。公胡财务倍息真实性，强调资产和交易的公允反映，这将在49 ?헴䫃뛸펦웳맘쇭내뇭풤刳䈳ㄱ퇹㠲뎣?侣ꇱ㊣ィ튻ꆪ䅤䛍㝑㎣㈳㈰㈱升ꆯ㌵ㄲ쇹놾캪돖램뷡탔믹믡퇐⠱쇄⠲퇏⠳⢵쓜⠴닆뗄탂볆릫㐹澣㠲侣㖣ィ튻㔸㒣升㈹务내긴ꎮ㊣㴱㴲㴳㴴㌽?기侣길㎣긷ィ튻긶㖣㌰㈴긹剎㒣ㄵ닢놾쫽긳뎼펦볆튵쾵췢탅?ꆢ컄퇐ꎬ맻뷏ힼ뺿⧓⧆훘⧐촩솦룟컱뗄믡쮾기侣㊣긶㌷㌳㈴㈱呁튻ꆪ긵㈲긷길ィ㒣絁㚣㈷㈰㜵탸헧ꩳ?〶기侣㘰긵㒣㌱㈸긶튻㌰㘹㔷㢣㊣ィ㤰佁㈹긷〴㠵ㄳ긱ꆪ긴긳탅妡럻쫽쿮没㔱?웁〰㔰㈹㌰ㄲ기㘰긱剎㘳ꎮ䍃ィ㎣튻㠵긴㦣㈰긶㌶㌲길㊣䅔ꆪ㒣㠸긳볆샻돉늻ꎬ쾢뷡틔뺿쫗닮릹펯랢ꚼ엏풽ꆣ믲뇭탅퓶퓲닆?기〰길㌰㌳㚣ꆪ㜰긴긳ㄱ㈹긶㈳㤰긲㒣㐰㈶㘰긹㔰탔쾢?〷㘰佁ㄳ㤰㜶ㄷ㌱기㈷긲㒣튻㜰긶ꎮ㐱侣ꆪ㔵汯긴㘷㔰믳쒿뫅?ㄸ㔰㈷긷㊣䤩㌰ㄷ㌱㌶㈰긳ィ튻㐰㔷ꎮ샻죳뎤쫜내뿉싛컒뛔쿈뻟쿖붨폠움떳펦ꊿ잿뗍쾢볓ힼ컼컱ꉒ?〰㈳㠰긷㒣㔰㠲㤷㈵기ィ튻㐰ꎺ뷏샻뿉?〰길㔰기侣ꆪ㑣ퟌ쎪?㜰긶〰㈴기侣튻죳뮹탔탅뾿폫맺쿳볬쳥ퟩ돖ꎺ즳볆즿⣈뛸잿뗄ꎬ퓲쓉?〰㔲기㎣ꆪ뾿닮죳?㐨㌳기㚣卓뫍쫇뛔쾢탔?㈷긳㒣늻횤ꎬ퇩뾼뗄뫏탸ꓐ샻뿐룄뗷훘떫뚼쇋?껐?㈷긶탔?㐰긳맀쿖뻟펦뿉刳ퟣ좯뾼쇋달뷢믘탔쿏퓔죳ꎬ뇤튪쫇랴맺헦?㠰咵ퟖ?㤰刳?쿳뷰폐볆뾿횵쫐달펦웳쫍맩뗄횽붺붸뫍믡ꆣퟷꎬ펳닺볊쪵?횵榶㖺쏨죑쫕쿠샻탔릹뎡쇋훐볆튵ꎻ볬뷢쎡돖?쿖폃뷏닮돶뢺춶릹꿧럳틦뛔죳룄刵붨㈰탅샻돉뷸퇩쫍헒ꋐ탸뗍뷰펯틲ꆣ룟뿉햮ꎬ뗄듭킾붨뗄닮돖뇤릹ퟩ〱쾢죳뎤튻ꎬ솦엏탔⦣쫕폠쯘믡뾿뇭헟잿?뷢ퟩ쿠뗄탸뛸붨뫏훁뿉돖탔늽뾼ꎬ쒳뿒ꋊ풽겻틦럖볆쿮쯹뗷쫍틔뫏︰뷈?뛔돖탔룄ퟩ뗄㈰뾿탸뫍ꎬ달럖훐ꟕ닮헻컶펦맘쒿쫬뗄솦믖벰?돖탸닮뇤뫏믘〶탔탅틔컶ꆣ웓쳥ꆢ볆붵헦쾤닺믘맜탸탔폐ꆣ뗄맩쓪뫍쾢탅펦풲뗔꿓뛔볬훆ꎬ뗍쪵柌솿슡맩컒샭탔ꆣ뷢믘뷡웚웳쿖쪧쾢뿉볆붸쿂퇩쫔좴믡붻ퟌ흩ꇶ뷡?늻升쫍맩싛볤튵쏇뷰헦뿉뾿샻ꎸ?훐튻쒣겲훊춼믡닣놾뫍볆틗맻뒬쫜뗄솦뷡ꆣ돉쫕횵뾿탔죳쎷춻웚탍믒솿쿲붵컄뿉풭닉뛔뒣탅믘ꎬ맻짏뎤틦뛔탔ꆢ돖ꋏ퓔뗄쮮춶뗍뷡뾿퓲릫폃펦쾢맩떫늻쫐탔돖펦晴웳탸훓웅붸믡뷢엏욽뿉싛ꎬ퓊틧쎸췸볆뿉쾵헢룄릫퓚탸볆㌨튵탔?쫍ꊿ뛔헟뾿폐뗄힢랴뎸뚢샻뾿쫽훖뇤쮾펦탔샻刵돉뷏䀹펯솦즿움쳡잿훘펳뫍립탔쿔뢺볆뗄죳⧎뎤닮?폠풽볛릩ꆣ뗷잿ꎬ剓뗄펰쪾쿠샻뇈돖?탔쿖풤룟룼퓝횧ꆣ뮯헢榡ꆻ쿬ꎬ맘죳協뷏탸뛔쿳닢쿠쪱믡돖탂짏붫벮ꎬꆣ탔쇋믡쫐퓚뗄볆슶랽에?ꇜ뛏㿅믺쪰뷗퓏캰첶꽬뺡橪ퟔ퓝?냪槄ꋎ첣첹뵬훡뫒뷷립ꇞ죣ꇜ櫷뛥ꇜ뮺헴檻죣槷說륩?ﺶﺻ說?훘펯폄ꎯ
响附仰舰刑可Z温量0..11 111: 一定程度上提高市场倚心。也肢映出，合计准则增加"公, P.. 1994. Eamings and Cash 允价值"计量方法将可能带来更大的会计失真频率和拖ωMe酬酬。fFinn : The of Ac›圃，从而可能降低会计盈余的可靠性和持续性。cruals. and Eω， 18: 3 -42. 本研究的不足和有待进一步研究之处在于:，朋dI. Dichev. 2α>2. The Quality of Accruals (1)合计撞余持续性检验中企业成长性系敢为负，可andE阳nings:四eRole of Accrual Errors. The Ac›以解释为新投资项目朋报率递减因素，也可能解释为销售coun创吨 (5upplement): 35 -59. Fairfield，以，J. Whisenant. and T. . 2ω3. Ac唰的合计倍息失真。这有待更进一步的研究探化。(2)研究发现，随着信息可靠性提高，应计利润的持crued Eamings and Growth: Future Profitability 缆性依然较现金收益楚。直观理解，随着信息可靠性提高，and Market Mispricing. The Accounting Review, 78: 353 -成计利润持续做会提高，而它较现金收益持续性的景距可371. 能会缩小，甚茧消失。但本文没有发现支持这个观点的证Fama, E.丑，and J. D. MacBeth. 1973. Risk, Re›turn and Equilibrium: Empirical Tesω.咀 of Political 据，深入理解有待进一步研究。最后，有关可靠性和相关性之间的博弈对会计数字属, 81:ω7 -636. 性的影响、信息可靠性衡最(如本文构建的R值)等相关Ijiri, Y吵，and Jaedicke，民K..1师 问翩都有待进一步研究和深化理解。and Objectivity of Measurement.ηle 吨Review, July, 476 -548. Loughran, T.，皿dJ. R. Ritter. 2αlO. 主要参考文献Least Powerful Tests Market Efficiency. Financial 划建.2ω1.会计盈余和经营活功现金流量的倍息含, 55: 361ω389. 量的实证研究.预测，6:44阳阳n，W. A., and , A. C.. 1966. An Intrc:如刘云中.2ω3.中国股票市场对会计盈余和合计应计 to Co叩 5tandards.咀leAcωunting Re›量借息的反映.中国软科学，11: 40阳, July, 18 -31. 孟焰，意撑.2∞5.亏损上市公司合计盈余价值相关阳chardG. 51删. Do 5tock阳cesFully Ref1ect 性实证研究.会计研究，5: 42阳 in Accruals and Cash F10.阳AboutFuture Eamings. 彭酣兵，黄益辈辈.2ω7.会计信息可靠性与盈余持续The Accounting Review, 71 ( 3), J咐，289由315.性.中国会计评论，2: 219 -231 5. 2∞3. Eamings Quality and 5ellers. 正庆文.拟孤舍计撒余质量对未来盈余及股票收播的影Accounti吨, 49时61.响←一基于中国股票市场的实证研究.金融研究，10: 141-Richar也，缸，51ω且，民，Soliman，悦，and Tuna, 152. 1.. 2∞1. in AccruaIs About the Qual ty of Eam-赵春光2(肌现金流量价值相关性的实证研究一… ngs. Wo血i吨Paper，University of Michi阴阳sinessSch州，兼评现金流量表准则的实脚效果.会计研究，2: 29 -35. Ann Arbor, 1-52. A如ned，A., Billing酶，鼠，and , R.. 2脱)4.阳chardson，鼠，51侃n，R., Soliman ，悦，and Tuna, Extreme AccruaIs, Eamings Quality, and Investor Mi自.. 2∞'5. Accrual Reliahility, E缸咀咱sPersis怡nceand 5tock 创.Journal of Accounting and Economics, 39 (3): 437 rk ng Paper, 5tate Un versity, 1 -50. Beneish, M., and Var:胆量，M.. 2仪陇InsiderTrading, -485. EamRichardson，怠，51ωn， R., Soliman, M., and Tun且，ings Quality, and Accrual Mísprici吨·响伽tgReωview, 77 (4): 755世.. 2;似)6.叽 of Accounting and Coo伊r，眠，H. Gulen, and M. Schill. 2< Gro仙 and Profitability.ηle A跚跚tingReview, Best Explains the cross -Section of 5tock Returns叫Exploring81 (3): 731-743. the Asset Growth Effect. Wo.泳时Paper，Purdue UníVI棚ity，1 Xie, H.. 2∞1. The Mispricing of 叫Accru由币 Accounti吨Review，76 (3): 357 -373. 50 ?튻퓊캧놾⠱틔뗄⠲탸펦쓜뻝ퟮ탔컊훷쇵솿쏏역췵낡ㄵ헔볦䅨䵯䕸兵䥮䵩坯偡却䉥噡呲䅣癩䍯䶣瑨潦剥䅳䕦啮㔰䑥䕡慮愸䵥䙩健副捲䕣䦣捯䙡咣䝲景䵡㌷䪣瑵䕱呥䩯偯䥪䩡佢䱯ꇫ䱩摵瑯剩楮䍡䙬䅢厣䡯呵䉵卣䅮偲ꆪ䥭䑩ⴱ㡬塩ꎮ䅣啮䕡䍲䝲䍡䙬䕳䕲䙵偲䕣潦䵡䞣ㅨ卨瑨䅲却剩㈰景㊣浥牴瑲癥獰灥慴湥牧慤捲捯?潰獴灬潣獥楶㐹捨牮慳湮牦汥ꆪ潮깄깙略潷摥ㆣ畩汩畧睥湡瑴捴慮剥潵긲卥物獩牳㐸ㅬ斣湯ㄱ牫晥畡楲畲敤깒晩牰꺣뷢탔쳢튪탅ꎮ慬敷깓瑵畮癩橥瑯杳桯⠳捲楶牮潳潷獨瑩牯潦潮楣汬䥮?潲扯潣捨〶뚨볛ꎬ퇐⦻믡⧑볆뫳뗄퓆퇦쪵짘쟬뒺움湕浡?撣潮敭獴物犣楳畳楮畡畮敲慩ꎮ潷畲潲潭楣潨瑨整瞡汩玣瑩桲牦湣汥漭楯摡慲晬〰汬穯ꎬ楧湥긲㖣ꆣ깈牭楮捴汳晩ꎮ湡楣畲捩潲ꎬ긲慢楴畡敲玡瑨?浡牳牥潭整汯敳景쫍틀짮뚼닎쪵쾢楴物捨牮畮敷榣慲犣潬獴⦣튻걁?潲捩걆梣枣瑩湳걐獩杳敳浡楣桥汳溣ꎺꌷ扲꺣捡慮畬楡瑯牤散摳㎣敲獳〰瑥慬돌횵듓뺿볆킾샻쯵ꎬ펰ꎮ훐횤뇸컄맢쿖瑹汳獩杳ꐭ瑩慢禣慮牭긱摳㜱?ꎮ敬䵡步敭䉩敮慴䩵〰楬ꎮ劣湧汯걍䶣?畲瑹傣湣慮皣긲䥭㢣極갱溣玣潮깅㖣캪좻죫폐뾼횤뗄맺禣捩㜷楬玡瑩ꎬ걙楶楣걗摳坯걕楮먷瑹卥ꎺ潮ꆯ길慴ꆪㅬ뛈ꆱ뛸뗄웓탅뾷죳킡폐쿬㈰ꎮ풬퇐ꎬ뷰坯䩯撣捂敮瑴捹汹ㆣ楴楯楬꺣物摵斣ꌱ?긲〰灬먳涣ㅬ咣걁깔慲卵깁䖣䕡ꎬ捴ㄱ楴ㆣㄹ楯㔲?탂뷏샭듽컄퇐랴믡걡湧⠴沣ꨭ㜷番玣潮㌱㜶믹䉩긲摡ꎬ걈牫?긱메畲㢣〰걐㎣楣ㄱ㔳整멅劣璣꺣敲ꎮ桥湩灰깉捣禣湳楴〱짏볆뿉늻꿓쾢ꋏ돖ꎬ맘ꆢ〱㈰뒾뺿믆쇷慮䩵㜱牮泒楯䥥汥?먶㤶ꎮ厣춶쿖뷢뷸쿗뺿펳볆汬〰慮湤ꎮ⦣긲䕸㤹桥먳㊣⡓깁慴ㅥꆪ浰榣?걡갵䆣䎣湧汥ꎬ楮癥牵갳튻⠳湡깆梣깋꺣䩯ㄸ湦걅禣楮묵?〷ꎮ쳡솿쓜ퟣ쪧횣탸짵뿉탅ꎮ〳틦〵〴楮㒣?㊣䝵ꆪ깔挭楯楲汹湤꺣⠳浥慬ꆯ뷰폐튻움周먷〰灬?異ꎬ긱걡ꎮ갱㈰畲㖣꺣厣潲牳慲㤨ꆱ⦣杳ィꆪ䑯걓폚杳?깉汥깁㐲桥湳ꎮ楣긱湴ㄱ?㘳汯룟랽붵뫍훐헦곋탔훁뾿쾢믡ꎮ㈰붨뇭䪣㤷ㅬ〰湡㌱⦣浡湩쿮쫕듽늽풤싛㔵㖣潲灬湤먳걡꺣楴㌩㎣ꎬ湳溣捣ꎮ慬㤶汥㚣獨깗㎣ㄹ?ꎮ瑩湧䊣楤걡潵㚣㐹쫐램뗍폐쒿ꆣ틦믡쿻뷸탔뿉퇐볆닢훐맺〵ꎮꎬ쿖ힼⴷ깗楮敭㐷㘱湤걊걓ꎺ㔷?꺣敲湤湴桩깒㘶啮깁ꆪ潮?劣믘닮튻뺿ꎬ죭㊣㤱桡?敮慮ꆪ汯㐳ⴳ뎡붫믡듽풼헢에쳡쪧뫍뾿펯맺ꎮ퇐㈰볆뷰퓲㚡畬걡楮?㘱獥楳ꎮ楦꺣놨ꆣ늽뫍㚣뿆먲湤ꎮ?琩㌸獨㜳탅뿉볆뷸폐엏룟쿠탔폠막뿷뺿〷펯쇷뗄湡殣剥ꨵ潲禣걓맺싊횱퇐짮먴톧ㄹꎺ㦣ꎬꎮ潬湴걒汩浬탄쓜펯튻듽ꊿꎬ떫맘뫢뫍욱쯰ꎮ폠솿쪵㐸갲業뗝맛뺿뮯㒡ꎬꆪ㌵ꆣ攭慢?劣慮ꆣ듸폠늽탆룼즿뛸놾탔솿뺭쫐짏㖣믡훊볛쪩ꎮ㠹막慮楬복샭ꆣꬴㄱ㈳ꆪ꺣ꎬ튲살뗄퇐뷸뿐쯼컄횮⣈펪뎡쫐먴볆솿횵킧?楴ꆪ䶣틲뷢㞣ꎺ?㔹걓?꺣랴룼뿉뺿떳튻퓌뷏쎻볤믮뛔릫㊡탅쿠맻㌱쯘ꎬꆣ?㐰욱ꎮ潬걡펳듳뾿횮즳ꎬ늽쯦쿖폐뗄뻎뚯믡ꆪ쮾ꨴ쾢캴맘ꎮ㖣業楲湤튲ퟅ㐵慮湡돶뗄탔뒦ꓐ?뷰랢늩쒹쿖볆믡㚣뿉살쫐?뿉탅ꎮ溣ꎬ믡뫍퓚퓏퇐곓쫕쿖?립뷰펯볆?뾿뗄쓜쾢䶣걍뎡믡볆돖폚뗊뺿ꚼ틦횧뛔ꢵ쇷폠펯탔쪵퇐뷢뿉꺣ꎮ볆쪧탸ꎺ짮움돖믡쑒솿뫍폠폫벰횤뺿쫍뾿걡ꎬힼ헦탔ꪸ뮯탸헢볆횵뗄믡볛펯막퇐ꎬ캪湤慮퓲욵ꆣ몣탔룶쫽⦵탅볆횵폠욱뺿㊣쿺쳡?쪵퓶싊겿쫛쒳룟뗄맛ퟖ죏쾢펦쿠돖쫕ꆪ먲ꎬ볓뫍?닮뗣쫴몬볆맘탸틦ꆪ㦡횤ꆰ랶뻠뗄?ꨳ릫뿉횤펰㖣퇐?뺿ꎮ뷰죚퇐뺿ꎬꎺㄴㆡ?
